圆信永丰消费升级(004934) - 基金投资策略和运作

三季度，沪深两市均放量上涨，科技成长和新技术等表现尤为突出，受制于国内消费数据持续低迷，传统消费类行业表现比较一般。本基金三季度降低了传统消费，如食品饮料、纺织服装等的持仓，继续增加了互联网消费、传媒、计算机等精神消费的持仓，维持了国内自主可控的持有，同时，考虑到港股部分公司具有更优的估值，加大了港股投资比例。考虑到国际贸易的持续摩擦和国内突破新技术壁垒的强烈诉求，后续仍然看好自主可控的相关公司。4季度，继续看好互联网、传媒等行业，AI的应用影响可能会逐渐体现在收入和业绩上。观察传统消费，如果经济能逐渐活跃，对国内消费的补贴政策在各个行业能持续或者增加中低收入群体的收入，四季度可以考虑增加部分传统消费行业的配置，等待传统实物消费的触底回升。4季度，基金仍计划维持高仓位运行。

2025年上半年中美关税政策急剧波动，科技创新变化很快，4月初市场对全年经济预期也经历了巨大的调整，但是随着关税摩擦的缓和，5、6月份经济运行逐渐正常，市场对关税政策敏感度下降，转而更关注自身实际的经济运行，资本市场波动也趋于平稳。第二季度上证综指上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，总体表现平稳，但是成交明显活跃，市场信心有所恢复。本基金上半年保持了高仓位运行，一是认为关税政策对国内经济的影响会被国内经济政策逐渐熨平，不必过于悲观，二是认为国内经济的刺激政策应该会被看到，因此在目前资本市场的估值水平下，对市场维持比较乐观的预期。不过考虑到国内部分消费的数据，尤其是高端餐饮、白酒等不太理想以及家电由于补贴的基数效应，下半年增长可能减缓，上半年基金减持了白酒、轻工、家电等行业的持仓，看好新消费中的精神消费类产品，如传媒、音乐娱乐等，增加了传媒、计算机、医药等行业持仓。考虑到港股部分公司具有更优的估值以及存在很多A股没有的互联网、纺织等行业的优质龙头公司，上半年本基金也适当加大了港股投资比例。

2025年1季度国内宏观经济数据平稳，消费缓慢复苏，市场流动性比较宽松且对政策宽松的预期比较乐观，风险偏好上升，科技成长表现相对比较好。1季度上证综指下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，创业板指下跌1.77%。消费升级基金一季度保持了高仓位运行，主要是因为预期在经济缓慢复苏的背景下，全球和国内的科技创新会时有突破，消费作为后周期下半年或将缓慢复苏，因此相对看好全年的A股市场。一季度维持了食品饮料、纺织服装的仓位，增加了传媒、计算机、医药、建材等行业持仓，减配了公用事业、通信、消费电子行业。放长远看，在我国整体国力崛起后，与美国的贸易摩擦难以避免，预期后续国内会更注重国内的消费，期待相关的消费扶持政策。基于今年外部环境有极大的不确定性，预期市场的波动会比之前预期的更大，但是方向上仍然维持年初看多市场的预期，“道阻且长，行则将至；行而不辍,未来可期。”

2024年市场经历了从年初的悲观到9月底后对市场逐步恢复信心，四季度成交明显活跃，全年沪指、深成指、万得全A等指数在下跌两年后都有了一定涨幅。2024年本基金基本保持了高仓位运行，主要是基于对经济稳定增长和很多行业、公司已经大幅下跌后下跌风险不大的预期。虽然上半年基金业绩压力比较大，但是9月底后，明显感觉到政策呵护对资本市场的正面影响。虽然2季度后，国内有很多消费刺激的政策，但是基于衣食住行等消费受到居民收入预期影响大，是经济的后变量，因此本基金只是保持了传统消费的仓位，等待国内消费信心的提升，降低了周期下行的农业养殖的持有，增加了消费电子等周期波动更明显的行业，以及AI应用相关的行业持仓。考虑到港股更透彻的反映了海外对国内经济的悲观预期，且很多优质公司几年以来跌幅已经非常大，年度增加了港股的配置。

2024年第三季度上证综指上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，创业板指上涨29.21%，主要涨幅来自9月最后两周。9月下旬央行宣布下调存款准备金率、降低政策利率、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，拉开了市场上涨的序幕。本轮政策最让人触动的是，从3季度开始有明显的消费刺激政策，并且在家电、汽车消费等方面有了资金的落实。随着国内消费不断的被补贴刺激，然后内需增长、终端产品被消费，企业收入和盈利增长，用工增加及居民收入增长，未来有望实现国内经济增长的正循环，这会是市场乐于见到的，当然能多大程度推升经济，短期更多的是依赖政策的力量，直到经济开始良性的自我实现。3季度，本基金保持了较高的仓位，依照中期的判断，3000点以下对指数不悲观。增持了电子、食品饮料、纺织服装、医药行业，减少了电力及公用事业、农林牧渔行业的配置，主要的思路是看多业绩预期反转或者增速向上的行业，在市场向上的预期下，可以适当的放松对估值的苛刻程度。如果4季度还有进一步的经济的刺激政策，尤其是对消费，或对高边际消费倾向群体的收入补贴，我们对市场上升的空间的预期还将进一步向上修正。

2024上半年上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，创业板指数下跌10.99%，万得微盘股指数下跌25.44%，市场波动比较大，尤其是年初的流动性导致了市场的快速下跌。从市场风格上看，上半年红利指数一骑绝尘，远远胜过其他风格的指数，微盘股指数、中证2000指数表现相对较差，一方面是对前两年小微盘股票大幅上涨后的估值回归，以及强化持续监管、健全退市制度等一系列政策对小微盘股票的负面影响更大的反应；另一方面，也反映了市场对经济增长和企业盈利增长信心不足，更偏好相对稳定的短期收益。但是基于今年市场对经济的预期普遍已经比较悲观，且沪指已经回到3000点以下，认为市场已经对宏观经济有了比较充分的反应，因此在目前的市场位置上不妨稍微乐观一些，寻找未来长期价值被低估的公司。上半年消费升级基金仓位仍然维持在比较高的位置，主要增持了农业、家电、消费电子等行业，维持了对食品饮料、电力及公用事业的持仓，减少了计算机的配置。

2024年第一季度上证综指上涨2.23%，沪深300指数上涨3.1%，创业板指下跌3.87%，万得微盘股指数下跌15.01%，市场波动非常大，尤其是1月和2月初，因为市场流动性问题，很多公司波动巨大，春节后市场逐渐得到修复，市场信心也逐渐恢复。预计2024年市场对国内和海外主要经济体的经济增长的预期也会逐渐上升。一季度消费恢复明显，出口不错，3月后的经济数据也有明显好转，我们对2024年的市场也相对乐观。一季度，消费升级基金增加了食品饮料的持仓，维持了农业、电力行业、电子的持仓，减少了医药的配置，看好2024年的消费稳健增长，计划基金保持高仓位运作。

2023年国内经济缓慢复苏，年中，房地产政策开始明显放松，政策对经济呵护明显，3季度消费电子等行业开始明显复苏，以AI为代表的科技创新如火如荼，上市公司业绩3季报开始明显好转。2023年市场风格比较明显，红利、新科技、创新药等表现明显占优，消费相对平稳，基金差异相对上年度拉大。消费升级基金全年保持了比较高的仓位，行业上，维持了食品饮料等传统消费的持仓，认为消费虽然不会爆发式增长，但是稳定增长是可以预期的，且经过接近三年的股价调整，目前估值处于合理偏低的位置，未来有获利空间，维持了电力的配置。加大了电子及相关行业的配置，这主要是基于行业见底的判断。减少了医药的配置，主要是短期医药受到各种政策的影响比较大，部分公司虽然股价跌幅不小，但是考虑到业绩增长降速，估值仍然不低，但是继续看好对医药的长期需求增加。

2023年3季度国内经济仍然处于弱复苏阶段，三季度国内经济的政策支持力度逐渐加大，对于地产限制的放松明显，呵护资本市场。但是由于工业企业修复过程缓慢，居民收入受到影响，消费意愿和能力仍是不足。从长期看，我们在全球制造业的竞争优势仍然存在，全球新技术创新带来的经济活力仍然可见，在需求逐渐回升后，需求上升、产成品去库、备货的良性循环将再次推动市场回升。三季度消费升级基金保持了对食品饮料、家电、电力等行业的配置，加大了电子、计算机等行业配置。对新技术运用的预期，我们维持乐观，并且维持对半导体行业国产替代加速和电子行业下半年探底回升的预期，因此继续加大了电子的布局。同时减少了纺织服装、轻工、酒店等可选消费的配置。

2023上半年上证指数上涨3.65%，沪深300指数下跌0.75%，创业板指数下跌5.61%。今年经济温和复苏，消费数据4月份后比较一般，希望在各种政策和各方努力下后期消费能有所修复。上半年消费升级基金保持了高仓位运行，保持了对食品饮料、半导体等行业的配置，加大了电力及电力IT、电子、旅游酒店的仓位，减少了医药、家电、轻工、纺织服装等行业以及港股的配置。对新技术运用的预期，我们维持乐观，并且预期电子行业下半年探底回升，因此加大了电子的左侧布局。同时减少了纺织服装，轻工等可选消费的配置。

2023年A股市场终于迎来开门红，上证综指上涨5.94%，深证成指上涨6.45%，创业板指上涨2.25%，国企的价值重估和新技术的发展成为主流。 基于我们在上年末的对市场的乐观观点，消费升级仍然保持了高仓位的运行，在新技术新应用的指引下，基金增配了计算机和通讯行业的公司。保持了对半导体、电子、公用事业、食品饮料、医药等行业的配置。减少了家电、轻工、纺织服装、金融、农业的配置，必需消费品在年初的报复性消费后，认为股价已经有明显的反应。继续看好2023年全年的A股市场机会，虽然国内经济的复苏不及之前的预期，但是毕竟已经走在了向好的路上。2季度，继续看好人工智能的破局及由此带来的未来生产、销售、交流模式的改变将带来的经济增量和行业机会。计划2季度保持目前传统消费的持仓，等待经济修复后的消费提升。

2022年A股市场震荡下跌，其中上证综指下跌15.13%，深证成指下跌25.85%，创业板指下跌29.37%，行业板块指数分化比较大，电子、部分医药、计算机等跌幅都较大。分析认为主要原因有三：国内经济情况比较差，叠加疫情雪上加霜；海外环境不友好，逆全球化情绪升温；年初市场整体仍处于较高的估值水平。2022年全年基本维持了高仓位运行，主要仓位集中在食品饮料、TMT、医药、轻工家电等，考虑到2023年消费场景的恢复，相对加大了白酒、餐饮酒店的配置。坚持自下而上的选股，对在国内外竞争优势明显的公司长期跟踪、持有。