金元顺安元启灵活配置混合(004685) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，全球经济增长动能仍旧较强，即使物价水平不低且长期利率保持高位，经济依然具有韧性。美国就业数据显示经济有走弱迹象，市场对于降息的预期不断升温，但对于经济增长前景和降息幅度与进度仍较不明朗。良好的世界经济环境对我国的外需构成了有利的支持。三季度我国经济平稳运行，房地产仍旧给经济带来一定的压力，相关产业链和财富效应都对经济增长产生影响。同期政策上继续出台了一些房地产相关的支持政策，房地产的企稳仍旧需要一段时间。三季度消费物价水平保持低位运行，但是结构上已经出现企稳回升的动能，整体仍旧有赖于总需求的推动。货币政策继续保持宽松态势，对于经济的稳定和回升起到重要作用。三季度债券收益率呈现回升态势，长期利率更加明显，股票市场则强势上涨。本基金在报告期内继续维持中高股票仓位，对权益资产保持积极和乐观态度，坚持分散化投资，在股票和公司选择上依然关注估值水平相对较具吸引力的公司和基本面存在潜在复苏预期的公司。

今年上半年，世界经济保持良好的增长态势，在去年下半年以来的海外降息周期的作用下，经济增长保持平稳，制造业不断复苏，就业表现良好且物价得到了一定的控制。但是上半年美国较为激进的关税政策给世界经济和金融市场带来较大的扰动和不确定性，后期随着关税摩擦的缓和，经济预期和股票市场都得到明显的恢复。我国的外需受此影响在复苏过程中存在一定的不确定因素。上半年我国国内加大了稳增长和激发经济活力的力度，在消费领域持续推出各项促进商品服务消费的综合举措，稳定了经济的基本盘。科技创新领域随着人工智能和机器人等的不断突破，较大地激活了经济预期和微观活性。上半年经济在各种因素的综合作用下保持平稳运行并呈现稳定复苏的趋势。上半年房地产市场虽然仍旧处于下降通道，但是下降边际不断趋缓，未来企稳概率不断加大。上半年消费物价处于底部企稳状态，货币政策保持了稳健宽松。整体来看，上半年我国国债收益率各期限保持低位运行，股票市场稳步回升。本基金在报告期内看好股票市场未来走势和发展前景。因此本基金上半年始终保持重点配置股票资产，坚持分散化投资，在股票和公司选择上不断加大配置估值水平相对较具吸引力的公司，重点关注政策扶持和行业复苏预期类公司。

2025年一季度，海外经济增长仍旧表现良好，在前期降息的作用下，经济能够继续保持相当的增长动力但后期有所减弱，未来存在增速回落和降息的预期，降息主要的障碍在于始终不能有效回落的通胀指标。今年以来影响经济和金融市场的更关键因素在于美国新政府的各项政策，尤其是关税政策的不确定性，对未来世界经济走向和对我国的外需构成较大扰动。从国内来看，从去年以来的各项支持经济的政策持续产生效力，经济企稳回升的动能不断增强，今年初以来在人工智能和机器人等领域的科技创新更是振奋人心，经济和金融领域的预期不断好转。房地产虽然目前还未企稳，但是从部分指标来看企稳的可能性在增加。一季度我国物价保持低位运行，货币政策继续维持宽松状态。在此背景下，一季度债券收益率长短端均有所回升，但依然处于近几年的低位。股票市场则短期受到美国关税的影响，更多时间由国内因素主导而稳步回升，市场掀起一波科技投资的行情，成交较为活跃。本基金在报告期内仍旧重点配置股票资产并保持在中高仓位，坚持分散化投资，在股票和公司选择上关注持续盈利能力表现良好的公司和估值水平相对较具吸引力的公司，并根据相应的估值水平灵活调整配置。

2024年世界经济保持较好的发展趋势，虽然之前的高通胀状态有所缓解，但是物价数据和就业数据的粘性仍较强，主要发达经济体在年内进入了降息周期，但是降息的幅度和时间预期不断调低，美国的长期国债利率始终保持在高位运行，美元指数维持强势，部分减弱了我国外部经济和外需恢复的力度，但是降息周期的开启仍较为有利地促进了经济周期的运行。从全年的国内经济来看，整体经济运行较为平稳，下半年经济增长的有利因素和动能不断加强，虽然房地产行业的调整依然给经济带来相当的挑战和压力，但是国家出台较多的有力度的政策进行扶持，四季度以来房地产行业发生了一些有利的边际变化。下半年对于整体宏观经济的政策举措不断增多，力度不断加强，经济增长的动能逐渐增强。全年消费物价保持低位运行，货币政策处于近年较为宽松的状态。在此背景下，全年债券收益率各期限均大幅下行，股票市场呈现先抑后扬，在政策的大力支持下市场再次趋于活跃。本基金在报告期内依然看好股票市场的发展前景和估值水平，资产配置的重心放在权益类资产。因此本基金全年的股票仓位始终保持在中高水平，坚持分散化投资和均衡配置，在股票和公司选择上继续提高对持续盈利能力表现良好的公司的配置比例，下半年相应提高了对经营稳定的高分红品种的关注力度。

2024年三季度，世界经济虽然表现依然较好，但是有降温的迹象，通胀压力持续缓解，制造业PMI处于较低水平运行。美国等发达国家开启降息周期，各期限国债收益率相应有所下行，对我国的汇率压力有所减弱，同时外需的影响可能有所变化。三季度我国的经济运行平稳中压力有所增加，尤其是房地产业继续保持下行趋势，其与相关产业的扩散效应给总需求带来一定的压力，季度末地产相关扶持政策的力度明显加大，未来地产企稳可期。三季度物价整体依旧保持低位运行，宽松货币政策的内外约束较小，能够很好地支持经济增长。三季度债券收益率先下后上，大多数时间保持在下行趋势中，季末明显回升。股票市场在政策的大力扶持下见底大幅回升，市场明显回暖。本基金在报告期内持续看好股票资产，低配债券资产，股票仓位始终保持在中高水平，坚持分散化投资，在股票和公司选择上进一步加大对持续盈利能力表现良好的公司的配置，相应降低其他品种的配置比例。

2024年上半年，世界经济平稳运行，在主要发达国家偏紧的货币政策下经济依然保持了较好的增长速度，失业率维持低位运行且前期居高的物价增速逐步回落，制造业持续复苏，海外需求保持了较好的景气状态，对我国的外需构成有力支撑，整体我国出口增速底部回升。美国长短期利率维持高位运行，继续上行的可能性降低，对我国构成的汇率压力有所减轻。从国内来看，2024年上半年我国经济运行良好，而增长的挑战犹存。虽然房地产领域的政策扶持力度持续加码且力度有所加大，但是地产的调整依然持续，没有出现企稳迹象，房地产及相关产业需求的走弱给经济总需求带来较大的压力。上半年消费物价水平保持低位运行，通缩风险不大，总需求平稳但动能有待加强，货币政策总体保持宽松状态，给予经济较大的支持作用。上半年我国长短期国债收益率整体上单边下行，利率水平保持在近年低位。股票市场在年初探底回升后先扬后抑。本基金在报告期内继续看好股票市场当前的估值水平，能够提供较长期的安全保障，政策上的大力支持亦能有助于市场的回暖，因此本基金上半年依旧保持较高的股票配置水平，在股票和行业选择方面继续增加持续盈利能力表现良好的公司的配置比例。

2024年一季度，世界经济表现较好，通胀压力明显缓解但绝对水平有所偏高，制造业景气度不断恢复。美国降息预期有所升温，但是良好的经济增长等数据推动国债利率在一季度稳步回升，加上资源品价格走好，降息的时间点依然存在不确定性。良好的外部经济增长带动我国出口需求企稳回升，对我国经济增长有较好的促进作用。一季度我国经济运行良好，房地产价格依然处于下行趋势，给经济增长带来一定的下行压力，政策上继续推出各项扶持政策，风险相对可控，未来逐步企稳并平稳运行可期。在内外部经济的作用下，虽然我国物价保持较低水平运行，但通缩风险不大。一季度货币政策保持了较为宽松的态势，对全年经济增长给予了有利支持，在外部需求的配合下，经济增长不断趋好。一季度债券收益率持续下行，股票市场虽然在年初面临一定的下挫，随后在政策和经济的支持下不断回升。本基金在报告期内依然坚定看好股票资产，仓位保持在中高水平并有所提高，坚持分散化投资，在股票和行业选择上加大对持续盈利能力表现良好的公司的配置力度，同时兼顾配置具有一定性价比的低估值品种。

2023年，从海外经济来看，发达经济体普遍面临高通货膨胀率和低失业率的局面，同时地缘事件的扩散加大了原材料和物流成本，前期的大幅加息虽然一定程度上抑制了通货膨胀水平，但是物价的粘性较强，年中各发达国家继续加大了货币紧缩的力度，美国10年期国债收益率在原有高位再次创出新高逼近5%附近，到四季度才出现明显回落，整体货币政策在抑制通胀的前提下保证了经济的稳定增长。海外经济景气度的稳定有力支持了我国外需的见底回升。2023年是我国走出疫情影响复苏的一年，虽然面临诸多挑战，但经济整体表现较为平稳。房地产行业的整体持续调整给宏观经济带来了一定的压力，全年持续出台了较多的房地产扶持政策，潜在力量仍在积蓄。消费物价水平进一步回落，全年货币政策基本上维持了宽松水平，有力地支持了实体经济的发展。因此全年债券市场收益率整体保持下行趋势，长期利率较为明显，股票市场受多种因素影响全年呈现调整态势。本基金在报告期内继续看好股票市场的结构性机会，有利的估值水平提供了一定的安全保障。因此本基金2023年的股票仓位仍旧保持中高水平，在股票和行业选择方面主要关注复苏受益的估值水平较低的品种，并于四季度增加一些持续盈利能力表现良好的公司。

2023年三季度，海外经济表现较好，美国的主要经济指标好于预期，其中就业和通胀数据较为突出，并且美国的房地产市场依然相当活跃，因此美联储不仅仅是利率保持高位的问题，而且还会有进一步加息的可能性，三季度美国长期国债利率大幅上行，国债收益率长短期倒挂有所减轻，美元指数持续回升，给全球资本市场带来一定的压力。海外经济的状态使得我国的外需在短期内保持平稳，未来的不确定性依然存在。三季度我国经济平稳运行中的下行压力有所减轻，经济指标有所好转。前期出台了支持房地产市场平稳运行的诸多政策，当前房地产市场持续调整给经济带来了一定的压力，随着政策效果的逐步显现和进一步的举措，这方面的压力将有缓解的可能。随着经济的改善，三季度物价也呈现了底部企稳态势，货币政策始终保持偏宽松的环境。三季度股票市场有所调整，债券收益率先抑后扬，权益市场的政策支持力度明显加大，各项扶持政策密集出台。基于股票市场的估值水平和政策的支持力度，本基金在报告期内坚定看好股票资产的收益前景，本基金在三季度投资重心放在股票资产的配置上面，股票仓位始终保持在中高水平，继续保持较高的分散度，在股票和行业选择方面依然主要选择行业复苏导向的低估值品种。

2023年上半年经济内外环境有所差别，对于世界上多数发达经济体而言，面对的是通货膨胀下的经济过热，再加上地缘事件加剧了物价的高企倾向，各国央行以高利率的货币紧缩政策进行应对，美联储的加息预期时间和幅度一再超出市场预期，美国长短期国债收益率居高不下，期限倒挂较为严重，发达国家制造业PMI持续走低，我国的外部需求亦受到一定的影响，但受益于产业升级和出口结构多样化，外部影响有所缓解。上半年国内经济在疫情影响逐步消退下持续复苏回升，整体经济运行较为平稳，但受到房地产周期回落、前期疫情的滞后影响和外部环境等多因素影响，回升动能面临一定的挑战。上半年物价水平保持低位运行，货币政策偏宽松，给予了实体经济以有力的支持。因此上半年债券收益率在年初有所回升后持续下行，股票市场大致保持了区间震荡的走势。本基金在报告期内坚持看好权益资产，股票市场的估值水平和经济复苏前景提供了良好的风险控制和投资机会。上半年本基金的股票仓位依然保持在中高水平，继续维持较高的分散度，在股票和行业选择方面主要选取具有复苏恢复潜质的低估值品种。

2023年一季度，欧美经济体在通胀数据和就业数据的持续影响下，央行们加息态度较为强硬，且利率维持高位的时间可能会相对较久，3月份加息的后遗症在小银行上爆发，随着小银行危机的扩散，市场对欧美的利率预期逐步降温，美国国债收益率上行趋势止步略有回落，经济领先指标继续表明经济有降温趋势，我国出口受到一定的影响，但美元和美债利率的走势改变给全球金融市场带来了短期缓和的机会。一季度随着疫情影响的逐步消退，我国经济持续恢复好转，在财政政策的支持下和货币政策的呵护下，一季度信贷投放和金融数据明显改善，后期经济增长的可持续性增强。房地产市场也一改此前持续低迷态势，在政策累积效果下于一季度企稳，部分城市回暖迹象较为明显。一季度我国物价整体运行平稳，处于较为舒适的区间，政策实施掣肘较少，能够充分地为经济增长目标服务。一季度股票市场随着经济恢复预期呈现回升走势，债券市场收益率整体波动不大，体现了货币政策对经济的呵护。本基金在报告期内依然看好经济的持续恢复趋势，以及由此给股票市场带来的有力支撑，市场整体相对较低的估值水平提供了相当的安全保护，股票资产的相对风险收益比较高。因此本基金在一季度积极配置股票资产并始终保持在中高仓位水平，继续保持较高的分散度，在股票和行业选择方面主要选取那些受益于经济复苏扩散的低估值品种。

2022年世界经济环境较为复杂。一方面2022年前为防控新冠疫情，各国非常宽松的货币政策带来了后遗症，经济处于过热状态，通胀明显高企且粘性较强；另一方面地缘事件的发生，导致部分重要原材料供应紧张，加剧了通胀形势。为了平抑过热的经济和过高的通胀，欧美发达国家较大幅度地收紧货币政策并意图将较高的利率水平维持更长时间，下半年经济有降温迹象，我国外需亦有所影响。从国内全年来看，虽然面临诸多挑战，但经济整体运行仍较为平稳。新冠病毒变种的高传染力加大了其对经济和消费的影响程度，得益于政策上各项经济和企业支持政策的及时与有力推出，降低了疫情的不利影响。此外2022年的房地产市场处于下行周期，房地产及相关产业受到一定影响，政策亦加大了调整的频率和力度，政策的累积效果正在逐步酝酿，既能稳住房地产业对经济的支持作用，也有效控制和化解长期风险。2022年的货币政策保持稳健状态，有力保障了经济的平稳运行，也使物价运行在合理区间。因此全年债券市场收益率整体保持低位运行，年底在复苏预期下有所回升，股票市场则在多种压力下有所回落。本基金在报告期内看好股票市场的结构性机会，市场整体较低的估值水平提供了很好的保护，潜在的复苏预期提供了机会。因此本基金2022年的股票仓位始终保持在中高水平并维持较高的分散度，在股票和行业选择方面主要关注经济恢复后受益的估值水平较低的投资品种。