招商中证500指数增强A(004192) - 基金投资策略和运作

报告期内中证500指数小幅上涨，各宽基指数差异不大，本基金相对指数也有一定的超额收益。市场风格方面，成长风格在本季度初表现较弱，但随后再度强势，成长风格整体强于价值风格。虽然市场整体情绪不如上季度，但热点个股的赚钱效应犹在。超额收益方面，价值类因子和量价类因子在本季度表现依然不佳，但分析师类因子表现较好，组合超额收益相较上季度有所反弹。当前市场热点主要集中在科技板块，其中部分个股的估值较高，量化模型难以买入，如果这些热点板块持续拉升，量化模型的超额收益将会持续面临压力。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

报告期内中证500指数快速上涨，涨幅超过25%，中证500指数前期落后于小市值风格，但三季度中大盘风格回暖中证500指数涨幅较大。本季度市场风格差异明显,成长风格表现远好于价值风格，但成长风格拉升的同时小盘风格并未维持强势，大盘风格出现了明显的反弹，大盘成长板块出现了快速上涨。大盘成长板块往往代表了市场的情绪，市场的整体情绪已经恢复到了相对的高位。超额收益方面，价值类因子对量化模型的拖累较大，同时量价类因子在本季度表现较差，这两大类因子同时出现回撤的情况下,本季度量化模型的超额收益也出现回撤。大盘成长风格中的热点主要集中在科技板块，当前外部环境的不确定性依然较高，市场信心可能有一定反复，大盘成长板块能否维持强势需要观察，前期热点板块过于集中，量化模型难以获取超额收益，如果热点板块扩散，模型的超额收益大概率会出现回暖。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

报告期内中证500指数小幅上涨，4月初在外部环境因素干扰下快速回调，但随后市场情绪企稳后逐步反弹。从市场风格上看，一季度成长风格快速拉升，价值风格则在二季度有所反弹，扭转了一季度相对弱势的局面，同时小市值风格持续强于大市值风格。量化模型在价值风格上普遍有一定的暴露，同时传统量价因子在一季度高波动高流动性环境下表现较弱，二季度市场逐步恢复正常，超额收益也逐步企稳反弹。当前外部环境的不确定性依然较高，市场信心可能有一定反复，同时由于小市值风格上半年持续强势，市值风格的风险加大，博弈情绪较重的背景下需要密切观察市场波动率同时做好风险应对。指数整体表现难以预测，相对基准的超额收益就显得更加重要，在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

中证500指数年初在流动性担忧下有所回调，但随后在科技风格带动下整体反弹，报告期内小幅收涨。从市场风格上看，成长风格成为了一季度上涨的最大动力，价值风格较弱，同时小市值风格强于大市值风格。量化模型在价值风格上普遍有一定的暴露，整体表现较弱，同时传统量价因子在一季度高波动高流动性环境下表现较弱也拖累了组合表现。不过由于成长风格在3月中旬后有所转弱，量化模型在3月中旬后超额修复明显。展望市场，外部环境的不确定性加大，市场信心可能有一定反复，前期表现较为突出的成长风格较难延续强势表现。博弈情绪较重的背景下需要密切观察市场波动率同时做好风险应对。指数整体表现难以预测，相对基准的超额收益就显得更加重要，在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

报告期内中证500指数波动较大，一季度市场快速下跌，在流动性担忧缓解后逐步反弹，5月份后市场再度整体持续性下跌，持续的下跌造成市场信心非常疲弱，在此背景下三季度末政策利好频出，市场在此刺激下快速反弹。2024年中证500指数的年内振幅较大同时风格整体切换，下半年因子表现与上半年相比完全逆转，一季度对流动性的担忧造成小盘快速下跌，技术因子短时间内快速回撤，传统基本面因子表现较好，三季度反弹以来价值因子等传统基本面因子表现疲弱，技术因子超额收益突出。由于风格切换频繁，本组合年内超额收益也出现了数次波动，上半年由于市场下跌且组合基本面因子较多积累了一定超额收益，但市场快速反弹以来，由于风格切换较快且基本面因子回撤较大，组合超额收益也出现了一定回撤。

报告期内，中证500指数波动加大，9月中旬前指数持续下跌但在季度末随着市场情绪的快速好转，中证500指数快速拉升，单季度涨幅达到16.19%。从市场风格上看，价值风格在三季度前半段依然阶段性占优，但季度末成长风格快速反弹，在几个交易日内就大幅超越价值风格。在风格快速切换的阶段，量化模型表现不佳落后于基准指数，同时季度末的大额申赎也给组合管理带来了一定的难度。 展望市场，中证500指数能否真正反转取决于企业经营业绩能否企稳，当前市场信心有一定程度的恢复但依然脆弱，需要密切观察同时做好风险应对。指数整体涨跌难以预测，相对基准的超额收益就显得更加重要，在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

报告期内，中证500指数持续下跌，在年初的流动性冲击中中证500回调幅度较大，后随着流动性的恢复快速反弹，但市场的流动性依然不足，指数未恢复至前期高位，中证500在经历了一季度末的反弹后，二季度难以持续，自5月起持续下跌。小盘股在二季度弱于大盘股。虽然短期内的流动性担忧缓解，但市场对小盘股尤其是微盘股的长期展望偏向悲观，中证500虽然属于中盘，但也受到一定拖累，不如大盘指数抗跌。从风格上看，价值风格在上半年持续占优，成长风格在二季度初有弱反弹态势，但在指数整体下跌背景下依然难有大的起色。本基金在上半年相对基准有一定的超额收益，不过由于基准下跌幅度较大，本报告期内净值依然下跌。

报告期内，中证500指数走出V型反转走势，年初市场在悲观情绪下出现了一波急跌，进而引发了流动性枯竭的担忧，使权益市场整体出现较大波动。春节后随着流动性恢复正常，大部分个股重新恢复合理定价，此过程中500指数表现出了较强的弹性。从风格属性上看，价值风格在一季度依然阶段性占优，但考虑到历史上风格走势已经发生的极致差别，且无论是规上企业利润增速还是PMI等指标都有扩张恢复的态势，成长风格可能会后期有优势表现。 对于前期市场的诸多担忧和宏观经济的弱复苏，市场逐步表现脱敏，反而在盈利质量层面，考虑到去年的低基数，上市公司同比数据可能会有改善。就当前的市场格局来看，2月份资金关注的大中盘风格走好成因诸多，但核心其实依然是当前资产价格处于低位的现状，性价比较高，而小盘股的压力反而可能会贯穿一段时间。 展望市场，短期内市场特点有几个因素可能依然会左右行情，一是流动性恢复带来的趋势性走势虽然尚未结束，但可能已经趋于后半程，而大中盘风格后半程可能在资金面有所受益；二是以往的微盘风格资金在此次波动后或随监管趋严，或随资金赎回，都有阶段性流出的趋势，会表现的相对承压。三是若上市公司盈利相对同比数据有所改善的预期得以在利润表上普遍体现，那当前市场的乐观走势大概率可以延续，大中盘依然有表现机会。 策略端方面，产品维持在紧跟中证500指数的背景下，均衡关注财务数据边际明显改善与估值适中的行业和个股。 整体策略风格特点上相对基准适当偏好中盘均衡以期为产品争取更优的超额收益。

回顾2023年，中证500指数出现了小幅调整，年内市场波动率有所收窄。2023年经济增速的恢复其实并没有如年初市场乐观预期的状态兑现，多次出现预期差，较强预期对应较弱现实数据在2023年下半年开始困扰资本市场的情绪。除此之外，国际市场方面以及地缘政治的复杂化也加剧了市场的阶段性担忧。对于产业链安全、出口格局变化、贸易争端、对外依存度较高行业的竞争格局恶化等窗口性问题权益市场都阶段性的给出了负面的反馈。市场风格方面，在基本面恢复逊于预期且外部环境复杂化的背景下，资产安全边际继续是权益市场关注点，价值风格明显强势，极致价值的红利风格受到资金高度关注且表现出延续的态势。行业方面，价值属性与分红能力阶段性成为重点关注且是市场的一条核心主线。策略端方面，产品维持在紧跟中证500指数的背景下重点关注财务数据边际有明显改善的行业和个股。整体策略风格特点上相对基准适当偏好中盘均衡以期为产品争取更优的超额收益。

报告期内，中证500指数走势较弱，主因一是对于宏观经济复苏不及预期的兑现，二是500成分股盈利上半年不理想，三是资金流动在美国加息背景下有所反复。策略风格方面，1-9月份价值风格依然具有明显强势，叠加经济复苏之路坎坷，估值较高的行业影响较大。尽管货币政策依然较为友好，但市场亦担忧在流动性充沛格局下盈利改善尚且不够理想，经济弱势预期的格局不易转变，这直接构成指数行情的压制。展望下一季度，上市企业盈利企稳具有基础，政策的宽松有所延续对情绪会有所支持，8月监管方面的政策呵护不断也是构成政策底部的直观体现。在估值水平并不高的情况下，3季报数据如果有所好转那阶段性行情依然有较高可能。策略端方面，产品维持在紧跟中证500指数的背景下，均衡关注财务数据边际明显改善与估值适中的行业和个股。整体策略风格特点上相对基准适当偏好中盘均衡以期为产品争取更优的超额收益。

报告期内，中证500指数小幅上涨，但市场波动率较以往明显降低的情况下，整体走势呈现窄区间波动特征，市场关注的上市企业业绩改善其实并未兑现。就宏观数据而言，上半年的整体表现并不理想，规模以上企业利润依然承压，出口压力也依然存在。尽管年初市场对于2023年政策的持续和盈利复苏改善的预期较强，指数一季度表现较好，但二季度不及预期后出现了持续下跌。市场风格方面，2023年中小价值的风格依然有所延续，成长风格依然被压制。行业方面，汽车、通信整体环境良性变化的格局在资本市场已经有所反应，业绩较好的行业股价出现有明显的支撑。前期市场关注的中特估及人工智能在2季度走势开始分化，也逐步进入逻辑去伪存真与个股业绩观察的阶段，预期未来同涨同跌的局面会更少。当前货币政策的边际变化依然较为良性温和，市场对下半年政策的再发力及政府债务规模的扩张依然有所期待。上市企业2季报披露的财务数据依然有压力，但现金流稳定，ROE尚可的领域可能具备超额收益的基础。

报告期内，中证500指数走势较为强势，主因中小市值风格在一季度较为受到市场关注，除此之外的多个主题与500指数内个股阶段性形成共振对指数走势走强也间接提供了支撑。板块方面，与ChatGPT等主题高度契合的板块有较多的阶段性表现，而之前高景气度的诸多热点相对褪色。当前货币政策的边际变化较为良性温和，阶段性超预期的鸽派表现对中小盘指数行情脉冲式波动也提供了一定的支持。展望下一季度，市场的快速上涨可能随着年报和1季报的披露逐步有所平复，但市场预期的焦点及逻辑的兑现可能还有较长时间可以印证，未必在一季度数据披露后有剧烈反应，反而半年报可能对市场的情绪冲击会更大。策略端方面，产品维持在紧跟中证500指数的背景下，均衡关注财务数据边际明显改善与估值适中的行业和个股，但由于盈利因子、分析师因子等部分因子表现不及预期，本季度超额收益表现不佳，后续将维持均衡的因子暴露以期为产品争取更优的超额收益。