前海联合国民健康混合A (003581.jj ) 新疆前海联合基金管理有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2016-12-29总资产规模 (2025-09-30) 基金净值1.1815元 (2025-12-05) 基金经理林材管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-07-11) 持仓换手率376.43% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率2.43% (5594 / 8935) |
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前海联合国民健康混合A(003581) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
前海联合国民健康混合A003581.jj新疆前海联合国民健康产业灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告 
报告期内，全球经济受俄乌战争，美国降息预期等因素影响较大，美联储9月议息会议后宣布降息25个基点，这是美联储今年首次降息，本次降息金融市场已有预期，这带来美元及美元资产的吸引力近期明显下降，国际金价连创新高，A股市场也迎来增量资金，外资加速回流，券商、科技等高弹性板块表现突出。美联储降息可能引发全球央行降息潮，虽然中国基准利率已处于较低水平，但仍有小幅宽松空间，如通过下调LPR和MLF利率，或通过降准释放流动性。央行三季度货政例会强调通过结构性货币政策工具加大支持科技创新、小微企业、稳定外贸等领域，同时要求落实落细适度的货币宽松政策，应对需求不足、物价低位等挑战。我们判断货币政策保持流动性合理充裕，对未来经济复苏适当保持乐观。在投资策略方面，我们更加侧重选股，侧重于长期因素，坚持自下而上精选优质个股，重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、业绩具有稳定性的医药行业龙头公司，买入持有，以期获取长期的投资回报。
前海联合国民健康混合A003581.jj新疆前海联合国民健康产业灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年据国家统计局发布数据显示，国内生产总值同比增长5.3%，增速比去年同期和全年均提升0.3个百分点。今年以来外部环境的保护主义加剧，自由贸易受到严峻挑战，在国际形势急剧变化、外部压力明显加大的背景下，中国经济展现出强大韧性与内生动力。面对复杂严峻的国内外形势，中国经济在2025年上半年实现不错的增长，宏观政策层面，财政政策继续发挥逆周期调节作用，特别是中央财政将进一步加力，为基建投资和民生项目托底。货币政策则保持适度宽松，年内仍存在降息、降准可能，以进一步稳定市场预期。上半年A股市场波动较大，依然体现为结构行情，有色、通信、金融、医药相关行业表现较好，我们主要以业绩增速确定性较高的医药个股为核心持仓。 在投资策略方面，我们保持适当的谨慎，关注创新药、生物医药，医疗服务等行业，看好优质医药股的长期投资价值，买入优质医药股持有以期获取长期的投资回报。
展望下半年，中美关税磋商近期取得积极进展，中国有可能放松稀土出口，美方相应取消对华有关限制措施。但美国对华关税仍大幅高于前期，我国对美出口仍面临较大压力。此外，美国关税政策也会对全球经济运行造成扰动，进而导致外需整体放缓。预计下半年国内固定投资增速有望回升至4.0%左右，相比年中时点，三大支柱预计表现为一降两升，其中制造业投资增速继续回落，但基建投资增速有望回升，房地产开发投资降幅小幅收窄。随着出口-制造业投资增速回落，内需尤其是基建托底经济的必要性上升。从我国目前经济运行情况来看，下半年股市结构性机会仍存，重点关注高景气度、高增长的板块 ，预计未来将以业绩为主线，企业基本面和盈利增速将成为影响股价的关键因素。
前海联合国民健康混合A003581.jj新疆前海联合国民健康产业灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度经济呈现弱复苏情况，全球经济在经历了2024年的波动后，逐步展现出复苏的迹象。据国家统计局数据，2025年1-2月，生产端工业增加值和服务业生产指数较去年12月增速放缓，但仍处于5.9%和5.6%的较高水平，工业生产较快增长。固定资产投资“开门红”，1-2月固定资产投资同比增长4.1%，较去年12月单月增速提升1.9个百分点。在需求端，社会消费品零售总额和固定资产投资增速分别为4.0%和4.1%，分别较去年12月提升0.3和1.9个百分点，出口交货值增速回落2.6个百分点至6.2%。 4月进入年报季报密集披露期，逐步关注业绩改善的医药生物板块及个股，同时逐步关注业绩趋势和热点赛道催化。在投资策略方面，我们坚持自下而上精选优质个股，关注创新药、生物医药，医疗服务等，看好优质医药股的长期投资价值，买入持有以期获取长期的投资回报。
前海联合国民健康混合A003581.jj新疆前海联合国民健康产业灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
回顾2024年，A股全年走势从年初的低点到年末的震荡，市场经历了显著的波动。市场受俄乌冲突、国内经济复苏缓慢等因素冲击，全年分化明显：一边是有消息面催化的主题性机会轮番异动；另一边则是以“红利低波”为代表的高股息资产表现强势。2024年全年来看，市场跌宕起伏，在一季度的时候，经济与市场均实现了“开门红”，A股快速拉升，但是到了二季度，很多方向开始了接近半年的回调，2024年9月底随着一揽子重磅政策推出，A股市场剧烈反弹，低空经济、新质生产力、机器人、人工智能等行业走出震荡上行态势。在投资策略方面，我们关注创新药、生物医药、医疗服务等，看好优质医药股的长期投资价值。重点选取基本面坚实，业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有以期获取长期的投资回报。
展望2025年，国内经济发展面临的环境依然复杂。国内经济依然处于新旧动能转换的阵痛期，但总体应该要比2024年好很多，压制A股的多重因素也都将在新的一年慢慢迎来化解，“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策有望形成良好的配合。在更加积极的宏观政策基调下，超常规逆周期政策加速落地，有望提振A股市场信心。随着经济基本面趋于改善，A股盈利增速也将迎来边际好转。个人投资者情绪回暖叠加机构投资者仓位回升带动增量资金加速入市，结构性货币政策工具落地也将支持股票市场稳定发展。预计2025全年GDP增速为5.0%左右，景气回升行业将有所增多，配置环境将好于2024年，受政策支持且顺应创新产业趋势的成长板块更值得重点关注。
前海联合国民健康混合A003581.jj新疆前海联合国民健康产业灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告
报告期内，全球经济受俄乌战争，美国降息预期等因素影响较大，近期美联储以50个基点的幅度开启降息周期，中国人民银行行长在国新办新闻发布会表示下调存款准备金率，降低存量房贷利率，降低二套房贷款最低首付比例等一系列政策，略好于预期。但国内财政收支压力的增加正在对私人部门形成冲击，居民部门消费减速与收入下滑互相强化。我们判断货币政策保持流动性合理充裕取向不变，在政策出台的背景下，经济向上或具备一定弹性，对未来经济复苏进程适当保持乐观。在投资策略方面，我们坚持自下而上精选优质个股，看好优质医药股的长期投资价值。重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有，以获取长期的投资回报。
前海联合国民健康混合A003581.jj新疆前海联合国民健康产业灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年A股市场体现为结构行情，红利板块、科技板块表现较好，其它多数行业表现一般，我们在配置上优选业绩确定的医疗健康行业个股为核心持仓。上半年海外关注大选和降息，国内关注宏观政策。预计联储预防式降息渐近，利好美股和美债，美股波动加大。国内基本面修复不及预期，股债汇三大保卫战再起，仍待增量政策发力。在投资策略方面，我们保持适当的谨慎，坚持自下而上精选优质个股，关注创新周期带来的优质龙头公司估值提升，如生物医药、创新药、医疗服务等，看好优质医药股的长期投资价值。坚持从公司的基本面、估值出发，重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康、业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有，以期获取长期的投资回报。
展望下半年，俄乌战争仍未结束，近期海外市场对美联储降息和特朗普当选博弈有所加剧，我们认为美联储9月降息仍为大概率事件、当前预期扰动已经基本结束，但对于特朗普当选的交易逻辑有可能持续。国内经济上半年GDP增速为5.0%与全年目标持平，在下半年基数有所抬升的情况下全年稳增长压力有所增加，稳增长政策加码发力的可能性及预期有所提升。6月经济数据较5月基本走平，其中外需偏强拉动工业生产维持较高增速，但消费偏弱表明国内有效需求依然不足。后续重点关注7月底中央政治局会议的政策定调内容。我们认为下半年股市结构性机会仍存，重点关注高景气度、高增速的确定性方向。预计未来仍将以业绩为主线，企业基本面和盈利增长将成为影响股价的关键因素。
前海联合国民健康混合A003581.jj新疆前海联合国民健康产业灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度经济呈现弱复苏情况，统计局数据显示3 月份制造业 PMI 为 50.8%，重回荣枯线上方，较上月上升 1.7个百分点，连续 5 个月运行在 50%以下后，重回扩张区间。在调查的 21 个行业中，有 15 个位于扩张区间，较上月增加 10 个，制造业景气面明显扩大。3月下旬A股震荡分化，春季躁动近尾声，外有美元韧性与降息预期博弈，内有经济和业绩验证，一季度国内GDP增速有望超预期。4月进入年报、季报密集披露期，逐步关注二季度业绩改善的医药生物板块及个股，同时逐步关注业绩趋势和热点赛道催化。在投资策略方面，我们坚持自下而上精选优质个股，关注创新药、生物医药等，看好优质医药股的长期投资价值。坚持从公司的基本面出发，重点选取基本面坚实，业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有以期获取长期的投资回报。
前海联合国民健康混合A003581.jj新疆前海联合国民健康产业灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
回顾2023年，A股市场受俄乌冲突、美国加息、国内经济复苏势头弱等多重因素冲击，全年表现呈现显著的“哑铃形”分化：一边是股价具备高弹性或有消息面催化的主题性机会轮番异动，市场甚至进入简单追求小盘股、微盘股的态势；另一边则是资金避险情绪高涨，以“红利低波”为代表的高股息资产全年表现强势。2023 年全年来看，国内经济在经历三年疫情冲击后初步复苏，宏观政策积极，但货币与财政合力不足，地产政策不断调整优化但效果有限，三季度价格出现筑底信号。在中长期潜在增速下滑和外部环境担忧下，居民预期改善有限，经济内生驱动较弱，复苏持续性不足。在投资策略方面，我们坚持自下而上精选优质个股，关注创新药、生物医药、医疗服务等，看好优质医药股的长期投资价值。坚持从公司的基本面出发，重点选取基本面坚实，业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有以获取长期的投资回报。
展望2024年，国内经济发展面临的环境依然复杂。国内经济依然处于新旧动能转换的阵痛期，疫情以来居民资产负债表受损，面临就业及收入改善趋缓的影响。相对有利的是，政策基调总体积极，预计2024 年货币政策预计稳健偏松，旨在保持实体经济流动性合理充裕和促进融资成本继续下行，同时结构性货币政策工具更加优化，加大对小微企业、科技创新等领域的支持。财政政策偏积极，中央继续加杠杆，支出力度加大，结构更趋优化。在稳增长基调下，2024 年财政支出力度和减税降费力度有望高于 2023 年。目前面临的现实问题是，美国金融条件收紧的滞后影响或显现，导致国内出口回落压力延续；潜在增速下移的担忧、大国博弈下全球产业链重构、地缘政治风险等中长期风险时常扰动短期经济信心，从目前宏观和政策环境看，2024 年价格可能依然是弱修复。预计2024全年GDP增速为5.0%左右，景气回升或基本面迎来反转的行业将有所增多，配置环境将好于2023年。其中，多数优质龙头资产已具备较高的投资价值；经济转型期中受政策支持且顺应创新产业趋势的成长板块也值得重点关注。
前海联合国民健康混合A003581.jj新疆前海联合国民健康产业灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
报告期内，全球经济受俄乌战争，美国加息等因素影响较大，当前海外经济数据分化，美联储9月暂停加息，但近期油价大幅走高+美国工人联合罢工+政府“停摆”风险，扰动增多。目前，国内基本面阶段性企稳迹象渐明，经济向上或具备一定弹性，货币政策保持流动性合理充裕取向不变，资金短期担忧降低。财政方面，促消费政策持续落地，化债进展积极，多地陆续推出房地产新政。在促增长政策不断接力的情况下，我们对未来经济复苏进程适当保持乐观。在投资策略方面，我们坚持自下而上精选优质个股，看好优质医药股的长期投资价值。坚持从公司的基本面、估值出发，重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有，以期获取长期的投资回报。
前海联合国民健康混合A003581.jj新疆前海联合国民健康产业灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年 上半年A股市场依然体现为结构行情，科技股表现较好，其它多数行业机会不大，我们在配置上更加注重以业绩增速确定性较高的医疗健康行业个股为核心持仓。2023年上半年乌克兰危机、美联储快速加息等因素，致使全球经济增速预期下修。国内4月和5月制造业景气度下滑幅度较大，6月份则显现了供需两端回落幅度趋缓的信号，经济复苏势头出现边际向好的迹象，而在央行6月份调降LPR报价、推动贷款利率平稳回落的加持下，改善的信号或在三季度末逐步显现。政策更关注通胀与就业压力，强调支持中小微，稳定就业，目前流动性已十分充裕，后续重心更多在于疏通信用扩张机制、宽信用。在投资策略方面，我们保持适当的谨慎，坚持自下而上精选优质个股，关注创新周期带来的优质龙头公司估值提升，如生物医药、创新药、医疗服务等，看好优质医药股的长期投资价值。坚持从公司的基本面、估值出发，重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康、业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有，以获取长期的投资回报。
展望下半年，俄乌战争仍未结束，市场对于未来美国经济下行的担忧依然存在，欧元区经济受到能源价格上涨的影响，延缓经济复苏势头。在此背景下，外需回落将对新兴经济体造成冲击，“内循环”对于新兴经济体的重要性将更加凸显。国内经济2023年二季度走弱超出市场预期，引发了市场对经济前景甚至长期预期的巨大担忧。虽然目前市场情绪十分悲观，但一些经济数据却有触底迹象。6月以来大宗商品价格出现了明显反弹，PPI可能已经触底，PPI触底回升将推动名义经济增速上行。工业企业利润降幅逐步收窄，企业的盈利状况在改善。6月制造业PMI小幅反弹，预示经济下行最快的阶段可能已经过去。我们认为下半年股市结构性机会仍存，重点关注中特估、高科技等明显受益政策支持的方向。从中长期维度来看，基本面才是定价的核心，预计未来仍将以业绩为主线，企业基本面和盈利增长将成为影响股价的关键因素。
前海联合国民健康混合A003581.jj新疆前海联合国民健康产业灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
回顾2023年一季度，医药生物板块上涨1.86%，板块在31个一级子行业指数中排名第25。A股市场主题投资行情明显，TMT科技股涨幅较大；随着全国两会召开以及一季报披露，后期A股市场往往更侧重业绩。预计二季度美国CPI将超预期回落，本轮美联储加息已经接近尾声，全球流动性迎来拐点时刻，国内经济仍处于复苏通道，预计中国资产走势将好于海外。在投资策略方面，我们保持适当的谨慎，坚持自下而上精选优质个股，关注科技创新周期带来的优质龙头公司估值提升，如生物医药、创新药、医疗服务等，看好优质医药公司的长期投资价值。坚持从公司的基本面、估值出发，重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康、业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有，以获取长期的投资回报。
前海联合国民健康混合A003581.jj新疆前海联合国民健康产业灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告
回顾2022年报告期内，A股市场受疫情反复、俄乌冲突、美国加息等多重因素冲击，经历了先跌后涨、再跌再涨的“W”型行情。整体上看，全A指数从年初的5940.66点，年内回落至4815.11点，回落幅度为18.66%。另外在A股各大板块中，煤炭板块受到全球能源紧缺的影响，在2022年涨幅最大，疫情恢复的逻辑中的酒店餐饮旅游板块在四季度表现比较突出。随着疫情后经济的持续改善，政策也回归常态化，2022年货币政策偏积极，央行多次降准、降息 “呵护”实体经济，但信用收缩以及宏观经济基本面走弱的破局，有待房地产政策以及地方政府隐性债务约束的边际变化，在“房住不炒”的大背景之下，近期部分城市房贷利率有所松动。在投资策略方面，我们保持适当的谨慎，坚持自下而上精选优质个股，关注科技创新周期带来的优质龙头公司估值提升，如生物医药、疫苗、创新药、医疗服务等，看好优质医药公司的长期投资价值。坚持从公司的基本面、估值出发，重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康、业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有，以获取长期的投资回报。
展望2023年，疫情影响逐渐减弱，中央将把发展经济作为重点，预计经济表现将逐渐好转。但2023年面临的最大挑战是出口增速放缓，随着发达经济体的连续大幅加息，全球经济正在明显降温，出口增速放缓将会对部分制造业投资产生拖累。美国、欧洲等海外经济受货币政策收紧和通胀成本冲击的滞后影响，大概率会进入衰退，经济增速均将进一步下滑。我国作为全球外贸第一大国，全球总需求回落对我国外需必然产生拖累，进而施压出口。但从消费端来看， 2023年国内消费有望出现较为明显的好转，随着疫情影响因素减弱，线下接触型、聚集性消费将会逐渐修复。经济将实现温和复苏，带动就业扩大和居民收入增加，从而增强居民消费能力和消费意愿。预计二季度疫情放缓后社会生产生活会加快恢复，消费、生产和就业都将会有明显改善。同时，政策力度有望进一步加大，共同促进经济恢复发展。