信澳新目标灵活配置混合A (003456.jj ) 信达澳亚基金管理有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2016-10-19总资产规模 (2025-12-31) 基金净值1.1872元 (2026-02-02) 基金经理杨彬管理费用率0.70%管托费用率0.15% (2025-12-12) 持仓换手率276.88% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率4.70% (4874 / 9037) |
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信澳新目标灵活配置混合A(003456) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
信澳新目标灵活配置混合A003456.jj信澳新目标灵活配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
2025年四季度，中国经济运行总体平稳，增长动能结构性分化。制造业PMI回升至50.1%，重返扩张区间。消费温和修复，11月社零同比增长1.3%，服务消费持续活跃，但耐用品需求受政策效应递减影响承压。出口表现强劲，1-11月累计同比增长5.4%，对东盟等一带一路国家出口稳步增长。固定资产投资累计同比下降2.6%，房地产开发投资下降14.5%，基建与制造业投资仍为支撑，设备更新政策逐步显效。财政政策持续发力，货币政策维持适度宽松，流动性整体充裕。四季度中国股市呈窄幅震荡、结构分化格局，上证指数微涨2.22%，创业板指微跌1.08%。周期与金融板块领涨，石油天然气、保险等行业涨幅超20%，科技板块回调。融资资金净流入413.65亿元，外资持续流入电子、银行板块。整体呈现“稳宏观、调结构、重配置”特征，市场由单边上涨转向震荡博弈。债券市场呈现“长端承压、短端稳定、信用修复”特征。10年期国债收益率从1.85%微升至1.87%，30年期国债收益率上行至2.27%，全年累计上行超36个基点，曲线显著陡峭化，反映市场对财政供给与长期通胀预期的担忧。信用利差整体收窄，机构久期主动下调。权益继续压制债市情绪。但也要看到一些对债市有利因素不断累积，如资金面整体宽松，央行通过逆回购等工具持续投放流动性；债券收益率调整之后配置价值显现；经济增长动能较弱，需要政策进一步支持，降准降息可期。总体来看，中国经济在政策托底下保持温和复苏，债市具备一定配置价值，未来有望随政策发力而逐步企稳。展望2026年，债市或进入震荡格局，短久期、高评级资产更受青睐。 我们力争做到稳健增值，在控制回撤的基础上尽力获取绝对收益。在权益类资产的仓位选择上，根据安全垫情况，在有限的风险预算里合理配置权益仓位，并根据大类资产配置策略情况进行适度调整。权益类资产投资方向上，四季度重点关注科技成长等相关行业板块，我们认为在国家安全的大背景下，自主可控产业链构建势在必行。在债券资产投资方面，我们严格控制信用风险和久期风险，不做信用下沉，力争获取稳定性收益。信用债投资以中短久期高等级信用债为主要持仓配置，以AAA国企为主要配置选择方向，久期以2年以内期限为主，获得稳定票息和杠杆收益，同时通过适度参与优质含权债和永续债等品种来增厚收益。
信澳新目标灵活配置混合A003456.jj信澳新目标灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年第三季度，中国宏观经济运行总体平稳，但增长动能有所转弱。制造业PMI为49.8%，连续两个月回升，显示制造业景气度改善，仍然处于荣枯线以下；非制造业PMI为50.0%，虽环比下降0.3个百分点，但仍处于扩张区间。7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，8月进一步回落至3.4%，显示消费复苏力度偏弱。出口方面，7月出口金额同比增长7.1%，8月回落至4.4%，9月预计同比增速为5.8%。固定资产投资累计同比为0.5%，其中制造业和基建投资增速回落，房地产投资持续疲软，1-8月房地产开发投资同比下降12.9%。财政政策持续发力，专项债发行节奏加快，支持重点领域项目建设。货币政策延续适度宽松基调，流动性整体充裕。央行三季度例会强调“稳增长、提质量、防风险”，延续适度宽松的货币政策，推动融资成本下降。中国股票市场总体表现强劲，主要指数显著上涨。上证指数、深证成指、创业板指和科创50分别上涨12.73%、29.25%、50.40%和49.02%。市场上涨主要受政策支持（如财政发力、流动性宽松）、科技创新行业突破及外资配置偏好提升等因素推动。但9月初市场曾因外部贸易摩擦及获利盘兑现出现调整，整体仍维持结构性上行趋势。债券市场三季度整体处于熊市，10年期国债收益率在三季度末升至1.88%，较6月底1.65%上行23个基点，创2020年三季度以来最大涨幅。30年期国债收益率也呈上行趋势，9月30日为2.20%，较6月底的1.86%上行34个基点。但也要看到一些对债市有利因素不断累积，如资金面整体宽松，央行通过逆回购等工具持续投放流动性；前期收益率调整之后债券配置价值显现；经济增长动能较弱，需要政策进一步支持，降准降息可期。总体来看，中国经济在政策托底下保持温和复苏，债市具备一定配置价值，未来有望随政策发力而逐步企稳。我们力争做到稳健增值，在控制回撤的基础上尽力获取绝对收益。在权益类资产的仓位选择上，根据安全垫情况，在有限的风险预算里合理配置权益仓位，并根据大类资产配置策略情况进行适度调整。权益类资产投资方向上，三季度重点关注科技成长等相关行业板块，我们认为在国家安全的大背景下，自主可控的集成电路产业链构建势在必行。美国对我国半导体管制措施持续升级，有望加速我国半导体领域的国产化进程。国产化率提升的过程中，相关设备厂、半导体零部件均将受益。AI算力芯片、存储器、液冷等板块均将随之受益。在债券资产投资方面，我们严格控制信用风险和久期风险，不做信用下沉，力争获取稳定性收益。信用债投资以中短久期高等级信用债为主要持仓配置，以AAA国企为主要配置选择方向，久期以2年以内期限为主，获得稳定票息和杠杆收益，同时通过适度参与优质含权债和永续债等品种来增厚收益。
信澳新目标灵活配置混合A003456.jj信澳新目标灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
今年上半年风险偏好显著变化。开年以来虽有关税不确定性的制约，但受益于经济周期自身的韧性，以DEEPSEEK为代表的新质生产力超预期爆发，极大的提振了国内资本市场的信心。同时，在政策推动下消费走强，基建、制造业稳定，地产小阳春成色尚可，社融数据实现开门红。经济的韧性也带来了货币政策阶段性变化。一季度，央行多次在公开场合提示市场利率下行过快的风险，暂停国债买卖。另一方面，“坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变”，同时加强市场管理，坚决对市场顺周期的行为进行纠偏。虽然在央行的表态中，仍有“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”的表述，但一季度资金面明显偏紧，资金利率中枢抬升，资金价格波幅较大。在此过程中，存单利率显著上行，抬升了银行的负债成本。同时地方债前置发行更加剧了这一趋势变化。进入二季度，美国突发的关税政策给资本市场带来巨大冲击，但经各部委的一揽子政策，极大的稳定了资本市场和国内主要企业部门的信心。同时，中美不断接触斡旋的谈判过程虽有反复，但整体进展良好。我国也同时与主要经济伙伴沟通交流，拓宽更广阔的贸易路径。这也为国内出口企业争取了宝贵的时间。受抢出口效应带动，二季度出口数据表现仍然较强。消费品以旧换新政策发挥效果，促进消费增速加快。设备更新政策驱动制造业投资，基建投资保持相对平稳。整体政策也因为二季度较为良好的经济数据保持定力，虽然房地产投资及销售数据同比环比仍略显疲弱，物价水平低位徘徊尚未有显著改善，但财政政策等保持克制，为未来可能出现的冲击保留政策空间。这一时期货币政策态度更加明确，虽然4月初在巨大的外部冲击下未有降准降息出台，但人民币汇率压力逐步缓解后，5月央行“双降”落地，释放1万亿长期流动性，6月央行提前公告买断式逆回购操作，进一步释放了呵护信号，隔夜利率也逐步向政策利率靠拢。随着资金利率中枢的下移，非银金融机构流动性较为充裕，债市杠杆率增加。同业存单收益率跟随降息及资金利率走势逐步下台阶，1年国股存单发行利率从1.90%下行至1.66%。上半年债券市场波动较大，一季度资金面偏紧影响，债券市场出现明显调整。受春节前的资金面转紧影响，长短端出现分化，短端调整幅度大于长端，长端在市场巨大的惯性及较强的配置力量共同作用下表现较具韧性；春节后银行负债端压力较大，资金利空逐步向长端传导，再加上以权益市场的困境反转，长端收益率明显上行。伴随着十债收益率达到1.9%的点位，十债上行幅度接近近年来债券大幅调整的极值，央行通过公开市场操作等途径释放流动性，稳定了市场的恐慌情绪。债市随后缓慢修复，并在贸易战当天大涨，接着进入窄幅波动区间。截止报告期，虽然2季度央行降准降息，但债市收益率并未突破前低。相反，随着几次波动行情，主要期限活跃券下行的低点都在缓慢的不断的抬升。我们力争做到稳健增值，在控制回撤的基础上尽力获取绝对收益。在权益类资产的仓位选择上，根据安全垫情况，在有限的风险预算里合理配置权益仓位，并根据大类资产配置策略情况进行适度调整。权益类资产投资方向上，上半年重点关注科技成长等相关行业板块，我们认为在国家安全的大背景下，自主可控的集成电路产业链构建势在必行。美国对我国半导体管制措施持续升级，有望加速我国半导体领域的国产化进程。国产化率提升的过程中，相关设备厂、半导体零部件均将受益。AI算力芯片、存储器、液冷等板块均将随之受益。在债券资产投资方面，我们严格控制信用风险和久期风险，不做信用下沉，力争获取稳定性收益。信用债投资以中短久期高等级信用债为主要持仓配置，以AAA国企为主要配置选择方向，久期以2年以内期限为主，获得稳定票息和杠杆收益，同时通过适度参与优质含权债和永续债等品种来增厚收益。
展望未来，我们认为虽然上半年总体以来债市以震荡行情为主，但基本面等情况对债市仍不算逆风。虽然新质生产力为国内经济带来更多活力，但房地产作为周期之母，其问题不解决意味着居民资产负债表没有得到明显修复。居民收入预期亦没有看到显著改善。同时，财政政策同比虽有一定积极变化但较当下总体经济环境仍显克制，这与往年几轮财政政策刺激有较大不同。而受制于复杂多变的国内外经济环境，虽市场对下半年降息预期已修正完毕，但央行仍将保持支持性的货币政策基调，且其对于特殊时点，例如季末，月末的呵护态度更为明确。从供给层面上，今年特殊国债发行已接近尾声，地方债发行速度同比更快，下半年利率债供给压力或有限。由以上几点，我们对下半年的债市不悲观，但趋势性行情或难现，考虑到当前债券收益率处于绝对地位，债市从概率优势上更易走出宽幅震荡行情。股票方面，经济缓慢修复，市场预期企稳向好，继续关注具有稀缺性低估值高分红的能源行业板块，关注能源安全、粮食安全、稳经济的建筑基建板块，关注贵金属有色金属、电力公用事业、半导体军工硬科技以及存在政策预期差的板块。
信澳新目标灵活配置混合A003456.jj信澳新目标灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度中国经济延续复苏态势，开门红特征明显，特别是春节期间的deepseek横空出世大幅提升了市场信心。从结构看，消费回暖与出口是主要驱动力，而房地产投资仍相对疲软。1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，较2024年全年加快0.5个百分点，其中汽车、家电以旧换新政策拉动明显。基建投资在专项债加速发行的支撑下同比增长9.3%，但房地产开发投资同比下降 9.8%。物价方面，3月CPI同比下跌0.1%，PPI同比下降跌2.5%，反映工业需求不足，尤其是能源、原材料价格持续低迷。政策层面，货币政策调控侧重宏观审慎与防风险，银行间流动性呈现相对偏紧的状态。财政政策积极发力，侧重消费与科技，政府债券发行提速。一季度债券收益率呈现先下后上的走势。基本面亮点逐渐增多，风险偏好改善，以及资金面持续偏紧的影响下，国债收益率整体有所回升。截至3月末，10年期国债收益率较年初上行20bp至1.81%，30年期国债收益率上行19bp至2.02%，中短端利率波动更大，1年期国开债收益率上行37bp。我们力争做到稳健增值，在控制回撤的基础上尽力获取绝对收益。在权益类资产的仓位选择上，根据安全垫情况，在有限的风险预算里合理配置权益仓位，并根据大类资产配置策略情况进行适度调整。权益类资产投资方向上，一季度重点布局科技成长等相关行业板块，我们认为在国家安全的大背景下，自主可控的集成电路产业链构建势在必行。美国对我国半导体管制措施持续升级，有望加速我国半导体领域的国产化进程。国产化率提升的过程中，相关设备厂、半导体零部件均将受益。AI算力芯片、存储器、液冷等板块均将随之受益。在债券资产投资方面，我们严格控制信用风险和久期风险，不做信用下沉，力争获取稳定性收益。信用债投资以中短久期高等级信用债为主要持仓配置，以AAA国企为主要配置选择方向，久期以2年以内期限为主，获得稳定票息和杠杆收益，同时通过适度参与优质含权债和永续债等品种来增厚收益。
信澳新目标灵活配置混合A003456.jj信澳新目标灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
我们力争做到稳健增值，在控制回撤的基础上尽力获取绝对收益。在权益类资产的仓位选择上，根据安全垫情况，在有限的风险预算里合理配置权益仓位，并根据大类资产配置策略情况进行适度调整。权益类资产投资方向上，我们关注安全与发展的投资机会，重点关注能源安全、金融安全、粮食安全、数字安全等相关安全领域。考虑到风险预算和积累的安全垫不够，新目标没有配置股票。债券投资方面，债券市场全年演绎“债牛”行情，利率单边下行趋势显著，10年期国债收益率从年初2.56%降至12月末的1.71%，创历史新低。流动性宽松与“资产荒”是核心驱动因素：一方面，央行通过逆周期调节维持资金面平稳，非标资产收缩推动机构增配债券；另一方面，经济基本面偏弱强化避险需求。债券市场全年来看，一季度超预期降准降息推动收益率陡峭化下行，二季度监管提示长债风险引发债市短暂调整，三季度末稳增长政策大幅超出市场预期导致债市经历明显回调，四季度债市提前反映2025年的降息预期带来收益率大幅下行。我们主要采取杠杆套息策略，主要配置高等级信用债。债券市场调整时候我们会用利率债做一些波段交易。
展望2025年，我们认为中国经济基本面呈现弱复苏态势，经济基本面环比走势可能呈现“N”型走势。当前我国处于工业化成熟期向大众消费转化的转型期，财政发力提高居民保障或提高有增长点领域的收入预期，是实现平稳转型过渡的重要条件之一。超常规逆周期调节之下，财政政策将加码。然而近几年广义赤字率与财政支出增速并未呈现线性关系，地方政府仍面临较重债务压力，债务压力重的省份试行零基预算+经济大省先行先试权，最终财政支出增速需先观测两会目标增速，再判断目标实现度。2025年消费将成为我国经济最主要的抓手。“以旧换新”范围预计继续扩容，但家电及汽车等品类透支效应下，消费增速预计先上后下。地产表现将分化，去库存与严控增量框架下，地产投资预计继续下滑；全国范围的地产销售及房价能否企稳取决于收储力度。AI的发展可能会推动未来国内风险偏好和盈利回升，过程还需要观察。净出口不确定性较高，受关税及谈判节奏影响大，预计先抢出口后透支，环比增速同样先增后减。取消出口退税对工业品的价格影响取决于该商品的上下游议价权以及海内外竞争力，在能耗目标及供给侧改革不加码的假设下，PPI将呈现增速缓慢的走势。翘尾因素拖累逐渐减弱之下物价可能呈现前低后高。外部来看：美国2025年预计经济偏稳健运行，预计财政对经济支撑将减弱，通胀或将缓慢回落。加征关税推升通胀预期，但从2018年经验来看，关税未必会实际推升消费品价格，反而会带来工业品价格下行。过去四年民主党的强财政+高利率的模式预计将逐渐转向共和党小政府+低利率的模式，货币环境将趋于宽松。欧洲2025年可能处于偏滞胀格局，欧元预计相对美元偏弱：德国、法国等欧洲主要国家都面临财政预算对自身经济、政治的压力，能源与薪资通胀都具有较强粘性。欧洲是美国的贸易逆差地区，如果美国对其加征关税，欧元也将面临相对贬值压力。地缘政治方面，俄乌冲突可能会缓解，欧盟基本面预计仍受到抑制，美国可能得到稀土资源，俄罗斯制裁减少且重回swift；巴以冲突或延续。中国面临地缘政治压力上升。逆全球化趋势下，任何对某些地区不利的停火协议都可能增加对黄金的避险需求，黄金上行动力不减。中美关系短期缓和，中长期仍是战略针锋相对；中国与中东、中亚将加强能源合作。2025年债券市场展望：债券市场方面，在地产周期下行、居民收入预期偏弱、实体盈利回报率下滑的背景下，预计基本面仍将呈现弱复苏状态，且“适度宽松”的货币政策方向也尚未扭转，全年来看债券资产仍较为安全。随着财政赤字率的提高，预计利率债供给量放大，央行将通过新设的货币政策工具予以配合，供给冲击预计对市场干扰有限。但短期看，由于2024年底债市定价已经部分透支了2025年的降息空间，且受制于稳汇率需求，预计降息会有所推后，债市下行节奏会有所波折，需要更多把握债市的波段交易机会。2025年权益市场展望：我们认为对2025年权益市场可以更乐观一些，一方面经济增速会逐步修复，上市公司盈利也会有较大修复。另一方面相对于债券，权益市场估值更低性价比更占优赔率更高。我们注意到在20大报告里中央强调了发展与安全并重，我们紧紧围绕这一主题进行研究挖掘，比较看好的板块和行业包括：一、底仓配置重点布局低估值与高分红板块。关注能够实现稳定盈利、稳定现金流，并进行高分红的行业，包括交运、石油石化煤炭能源等行业；关注消费、有色等估值相对偏低的板块。二、关注供需改善。当前康波与朱格拉周期向下，库存周期向上，关注受益于库存周期的行业。工业机械、人形机器人产业链； 2025年以旧换新政策预计继续加码且商品范围扩容，关注受益于消费补贴的行业；三、关注科技成长和并购重组。东升西降格局被全球投资者认同。Deepseek、小红书、六代机等等，美国引以为傲的军事、科技、文化等领域已经无法对中国保持优势，由专业人士才能观察到的产业趋势变成网民肉眼可见，国际资本流动将对中国资产有利。
信澳新目标灵活配置混合A003456.jj信澳新目标灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
三季度，外部环境变化带来的不确定性增多，世界经济增长动能不强，通胀压力有所缓解，主要经济体经济表现有所分化，美联储降息 50BP落地，人民币汇率贬值压力大幅缓解。国内方面，经济边际走弱，内需不足的问题仍在加深。虽然出口、基建投资保持韧性，但制造业高位回落，生产边际降温，固定资产投资和消费增速继续下行，地产投资维持低位，PPI延续弱势。9月底政治局会议对稳增长政策定调积极，使得基本面改善的预期升温，市场风险偏好大幅提升。受整体需求不足影响，三季度居民和企业贷款均回落，M2和M1降至历史新低。三季度货币政策加大宏观调控力度，央行两度降低7天逆回购利率共30BP，同时降准50BP，释放长期资金约1万亿。央行同时持续丰富货币政策工具箱，设立临时隔夜正、逆回购工具，开展国债借入并卖出国债。在央行灵活适度、精准有效的货币政策指引下，三季度资金面整体较为平稳，市场利率中枢下移，流动性分层不大。债券市场方面，三季度债市虽然大部分时间在偏弱的基本面和宽松的货币政策导向下仍然偏顺风，但受制于央行卖出国债、调查违规行为等较强的干预举措，出现多轮的调整和博弈。最终在9月底受政治局会议政策转向、悲观预期得到明显改善影响下，收益率出现快速上行，从而引发理财、基金负债端被赎回，债市形成一定程度负反馈效应，信用债市场跟随调整明显。同业存单受降准降息以及银行负债端边际改善影响，收益率整体呈下行态势，但同样跟随债市出现两次较大调整，波动幅度较二季度有所加大。我们力争做到稳健增值，在控制回撤的基础上尽力获取绝对收益。在权益类资产的仓位选择上，根据安全垫情况，在有限的风险预算里合理配置权益仓位，并根据大类资产配置策略情况进行适度调整。权益类资产投资方向上，我们关注安全与发展的投资机会，重点关注能源安全、金融安全、粮食安全、数字安全等相关安全领域。考虑到风险预算和积累的安全垫不够，没有配置股票。在债券资产投资方面，我们严格控制信用风险和久期风险，不做信用下沉，力争获取稳定性收益。信用债投资以中短久期高等级信用债为主要持仓配置，以AAA国企为主要配置选择方向，久期以2年以内期限为主，获得稳定票息和杠杆收益，同时通过适度参与优质含权债和永续债等品种来增厚收益；利率债投资方面，在确定性较强的情况下，以较低仓位谨慎参与利率债的波段交易机会。
信澳新目标灵活配置混合A003456.jj信澳新目标灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年以来，不同发达经济体增长趋势出现分化，美元指数偏强，美联储降息预期推后，但部分发达经济体进入降息通道。国内方面，基本面偏弱运行，新旧动能转换和结构调整持续深化也造成一定挑战，具体表现在：基建投资稳中趋弱，地产去库存下投资增速难有明显改善，居民部门降杠杆意愿仍然较强。但同时，我国经济稳定运行、长期向好的基本面没有改变，可以看到出口及制造业较强，服务消费持续恢复，居民消费价格温和回升。货币政策方面，央行上半年综合运用降准、降低LPR贷款利率，设立结构性货币政策工具以及降低个人住房贷款最低首付比例等措施，为经济持续回升向好提供了良好的金融支持。二季度以来，央行持续关注银行体系内的资金空转问题和资本市场的长端利率风险，整治手工补息，盘活低效存量金融资源，推动货币政策框架的转型，以OMO利率替代MLF作为短端利率的主要利率。在央行的灵活操作下，上半年资金面整体表现平稳，4月整治手工补息后，部分资金流向非银部门，非银资金面较为充裕。债券市场方面，上半年债券市场走牛，尤其是长端利率下行明显。10年国债利率从去年底2.56%下行至2.23%，累计降幅约33BP；30年国债利率从去年底2.83%下行至2.42%，累计降幅约41BP。节奏上，一季度下行幅度较快，在偏悲观的经济预期下长债坚定走强，收益率曲线处在极度平坦的状态。二季度在央行提及关注长期收益率变化后行情有所放缓，但5月以后，随着资金转向流入债券为主的理财，资产荒逻辑持续演绎；同时，债券供给冲击低于预期，地产政策实际推进效果有限，债牛延续。同业存单受益于资产荒与资金面宽松环境，上半年1 年期国有银行同业存单发行利率从 2.5%下降至2.0%左右。本基金作为灵活配置基金，我们力争做到稳健增值，在控制回撤的基础上尽力获取绝对收益。在权益类资产的仓位选择上，根据安全垫情况，在有限的风险预算里合理配置权益仓位，并根据大类资产配置策略情况进行适度调整。在债券资产投资方面，我们严格控制信用风险和久期风险，不做信用下沉，力争获取稳定性收益。本基金保持了较好的流动性，信用债投资方面，以中短久期高等级信用债为主要持仓配置，以AAA国企为主要配置选择方向；久期以3年以内期限为主，获得稳定票息和杠杆收益，同时通过适度参与优质含权债和永续债等品种来增厚收益；在确定性较强的情况下，以部分仓位参与银行二级资本债和永续债的波段交易，力争为产品提升收益。
展望2024年下半年，出口有望保持韧性，服务消费预计较强，能耗目标及设备更新政策有望推动物价温和复苏。但同时也存在一定不利条件，一方面美国大选后可能面临关税打击，中美贸易摩擦存在变数；另一方面，去库存思路下预计地产投资仍是拖累，企业的融资需求还没有逆转，居民部门资产负债表仍待修复，总需求不足问题仍然显著。政策方面，宏观政策预计将继续发力，为实现全年增长目标提供有力支撑。货币政策延续宽松，全年降息、降准都有望延续，信贷层面将更注重质量，信贷数据挤水分或持续。财政政策可能加大实施力度以改善经济主体预期，上半年地方政府新增专项债发行速度偏慢，下半年地方专项债有望提速。需要紧盯的宏观线索是地产、通胀和货币市场利率水平。债券市场方面，经济总需求不足背景下，货币政策难以实质性转向，债券类资产更加受益。在地产去库、化债与加快新质生产力发展背景下，居民、政府与企业三大部门融资需求都处于低位，债市整体仍处于资产荒格局。但下半年，债市赚钱效应不及上半年，非银部门资金流入速度放缓，若宽财政发力，叠加后续MLF大额到期来临，需警惕资金面波动带来的潜在风险。股票方面，经济缓慢修复，市场预期企稳向好，继续看好具有稀缺性低估值高分红的能源行业板块，看好能源安全、粮食安全、稳经济的建筑基建板块，关注贵金属有色金属、电力公用事业以及存在政策预期差的板块。
信澳新目标灵活配置混合A003456.jj信澳新目标灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年第一季度，全球和国内的宏观环境呈现出复杂多变的特点。全球经济方面，尽管全球经济展现出一定的韧性，但利率持续高企，冲突进一步升级，全球经济依然处于恢复阶段。在国内方面，随着就业形势逐步改善，居民收入稳步回升，预期2024年中国经济将保持回升向好态势，国家稳增长政策持续发力，新动能增长引擎作用持续显现，创新活力稳步增强，推动工业经济运行稳定恢复向好。综合以上分析，可以看出2024年第一季度全球宏观经济环境呈现出一定的复苏迹象，但仍面临多重挑战，如高利率、地缘政治冲突等。而国内宏观经济环境则显示出较强的韧性和恢复力，得益于政府的稳增长政策和经济结构的优化调整。尽管存在不确定性，但整体而言，国内外宏观经济环境均展现出积极的发展趋势。我们在基金运作时会选择有成长性的公司，选择质地优秀的公司去逐步实现相对稳定的汇报，同时会增加资源产品属性权益产品以抵抗市场波动。
信澳新目标灵活配置混合A003456.jj信澳新目标灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年随着PPI的逐步、工业库存的逐步触底及政策刺激等一系列指标显示，我国经济处于逐渐复苏的进程中。2023年我国权益市场仍然是一个震荡的态势。随着技术的进步，国内外的人工智能发展如火如荼，相关板块也有一定的表现，虽然有波动，但放眼整个2023年科技仍有不错的表现。我们在配置上主要相对比较均衡，主要集中在科技领域相关材料领域，未来随着各个行业得产业链安全的重视程度增加，自主可控尤其是材料可控及国产替代仍然是未来趋势。
随着我国经济的修复及一些经济发达体的进入降息周期，我们认为资本市场机会大于风险，我们认为科技创新及其在经济发展中的作用将继续得到加强，尤其是在半导体、人工智能、生物科技、新能源汽车和5G技术等关键领域。具体到大类资产配置上，方向上看好低估值成长性相对明显的新材料、高端制造、低位消费等领域。
信澳新目标灵活配置混合A003456.jj信澳新目标灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
我们判断2023年随着PPI、工业库存的逐步触底及政策刺激等一系列指标显示，我国经济处于逐渐复苏的进程中。回顾2023前三季度，我国权益市场仍然是一个震荡的态势，随着技术的进步，国内外的人工智能发展如火如荼，相关板块也有一定的表现，虽然在第三季度出现明显的回调，但是科技已经到来，我们仍然认为相关的主线将会贯穿全年。展望四季度，随着我国经济的修复及一些经济发达体的加息进程应该进入末期，我们认为资本市场机会大于风险，具体到大类资产配置上，方向上看好低估值成长性相对明显的新材料、高端制造、低位消费等领域。
信澳新目标灵活配置混合A003456.jj信澳新目标灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年的资本市场充分反映了一个特殊宏观经济环境下多变的复苏预期，全球政治经济地缘有了深刻长远的变化，对资本市场的影响正在逐步显现，2023年以后传统投资逻辑将持续受到挑战。大部分行业对经营基本面的判断和未来前景的信心很少见的在若干个季度内发生了显著的转变。3月中旬以前，整体复苏预期较强，积极扩产经营的行业较多，股票也显著优于债市表现。5月后随着出口环比下滑及地产价格的持续萎靡，很多行业的资本开支指引转向悲观，剩余流动性催生了AI产业链的阶段性牛市，债券收益率也很快下探至历史最低水平。“资产负债表坍缩”“雷曼时刻”等悲观舆论甚嚣尘上，强预期的落空造成了资本市场的剧烈波动，但实则L型复苏的迹象从上半年开始从未中断。从宏观流动性角度来看，一季度信贷开门红后，央行极其前瞻的判断了经济复苏的波折，并未收紧流动性供给。上半年实体融资成本持续降低，社融及M2增速大幅跑赢名义GDP增速。在货币政策执行报告中，也指出了三季度会阶段性看到价格指数的低点，央行政策的前瞻性也意味着不会有超预期的大水漫灌式的救市政策，但货币供应仍将保持宽裕。美国在持续的财政投入下，通胀及加息超过了我们的预判，四季度很可能迎来通胀的翘尾效应，外围流动性对资本市场的影响偏负面。从行业基本面来看，一季度积极投入扩大生产的行业较多，乐观情绪占主导地位，除了2021-2022年期间已经有巨额资本开支的行业，以消费为代表的内循环体系有明显生产性支出，预示着未来供给的增长。但二季度后，维持资本开支高速增长的行业快速减少，集中在半导体、电动车等数个行业内。在低成本融资环境下，企业经营决策趋向于谨慎保守，AI等新兴领域投资热度还在积累。投资总量难以快速上升的时期，结构性机会更会受到追捧。上半年投资操作基本沿着宏观脉络和行业基本面调研结果操作，没有追逐热点主题，整体业绩有待提升改善，虽然把握了一季度消费为核心的大方向，二季度在受美联储超预期加息压制的成长题材上显著丢分。在总体维持经济L型复苏的判断下，对利率债过于谨慎，久期交易获利甚少。转债投资表现平平没有超额收益，信用债上逐步换仓至经营见底的行业。
我国目前宏观经济的确面临一定压力，但是政府已经开始筹划及出台相关行业的支持政策，后面随着政策的落地及实施，我国经济将持续出现修复。证券市场是经济的晴雨表，我们认为后面的证券市场值得期待，未来竞争一定是科技革命的竞争，看好国家重点支持的方向：新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车。
信澳新目标灵活配置混合A003456.jj信澳新目标灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
此前在做2023年全年展望时，我们预计可以对权益市场乐观一些，一方面随着防疫政策的调整，接下来社会活动将逐步回归到一个相对正常水平，一些需求之前被压制或被延缓的，将逐步得到恢复；另外一方面，随着全球通胀增速及全球经济增速放缓，国外加息进程将进入后半程。回顾2023Q1，权益市场整体表现相对好于2022年同期。随着技术的进步，国内外的人工智能发展如火如荼，相关板块表现相对优秀。我们认为2023年将是科技大年，随着相关技术的发展，对上游的相关需求会比较大拉动，同时随着国际关系的复杂，我国卡脖子环节急需解决，也会倒逼我们国产化的快速提升。所以我们配置相对会更聚焦，主要聚焦在受益供需两端改善的中游制造环节，尤其是国产化替代较大的新材料领域。