国寿安保核心产业混合(002376) - 基金投资策略和运作

2025年，我国国内生产总值（GDP）比上年增长5.0%，国内经济运行总体平稳。尽管国内外经济环境复杂多变，但得益于我国全面现代化的产业体系，我国经济整体仍取得高质量发展。2025年四季度，我国GDP同比增长4.5%，国内经济结构加速转型，科技创新引领新质生产力发展。　　　　报告期内，A股市场整体表现较好。全年来看，沪深300指数上涨17.66%，创业板指数上涨49.57%，上证50指数上涨12.90%。资源、科技板块表现突出。有色、通信、电子行业涨幅居前，食品饮料、煤炭、美容护理行业涨幅靠后。　　　　本基金主要配置了机械设备、电子、通信、新能源与电力设备等行业。风格上看，本基金增加了对成长风格的配置。

2025年前三季度，中国经济保持稳健增长。2025年前8个月，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速高于去年同期0.4个百分点，保持较快增长态势。前8个月，全国社会消费品零售总额同比增长4.6%，固定资产投资累计同比增长0.5%。工业生产端相对强劲，消费和投资需求相对偏弱。展望四季度，生育补贴、扩大投资等相关政策效果值得期待。　　　　报告期内，A股市场整体表现稳中向好。2025年第三季度，沪深300指数上涨17.90%，创业板指数上涨50.40%，上证50指数上涨10.21%。第三季度，通信、电子、电新行业涨幅居前，银行、交运、石油石化行业涨幅靠后。　　　　报告期内，本基金主要配置了电子、机械、汽车、电新等行业。风格上看，本基金维持了对成长风格的配置。

2025年上半年，中国经济保持稳健增长。上半年，全国GDP同比增长5.3%，规模以上工业增加值同比增长6.4%，社会消费品零售总额同比增长5%，固定资产投资累计同比增长2.8%。工业生产端相对强劲，消费和投资需求相对偏弱。下半年，综合整治“内卷式”竞争、生育补贴等相关政策效果值得期待。　　　　报告期内，A股市场整体表现平稳。2025年上半年，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%，上证50指数上涨1.01%。上半年，有色、银行、国防军工行业涨幅居前，煤炭、食品饮料、地产行业跌幅居前。　　　　报告期内，本基金主要配置了电子、机械、汽车、电新等行业。风格上看，本基金维持了成长风格的配置。

2025年一季度，中国经济延续平稳增长的整体趋势，多项经济指标展现出良好开局走势。今年1月至2月，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，增速较上年全年加快0.1个百分点；社会消费品零售总额达到83731亿元，同比增长4.0%，增速较上年全年加快0.5个百分点，生产和消费两方面均出现回暖扩张迹象，为全年高质量发展奠定良好基础。　　　　2025年第一季度，A股市场表现相对平稳，沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%，上证50指数下跌0.71%。科技板块整体表现相对较好，有色金属、汽车、机械、计算机行业涨幅居前，煤炭、商贸零售、非银金融行业跌幅居前。　　　　本基金在市场波动中，主要配置了电子、机械、汽车等行业。风格上看，本基金增加了对成长风格的配置。

2024年，国内经济运行总体平稳。2024年全年，我国国内生产总值（GDP）比上年增长5.0%。四季度以来，一揽子增量政策陆续推出，带动市场经营主体预期持续改善，经济景气度逐步企稳回升。2024年四季度，我国GDP同比增长5.4%，较三季度提高0.8个百分点，经济运行明显回升。国内经济结构加速转型，科技创新引领新质生产力发展。2024年，全国高技术制造业投资和高技术服务业投资分别比上年增长7.0%和10.2%。　　　　2024年全年看，A股市场呈现先抑后扬趋势，整体波动较大。全年来看，沪深300指数上涨14.68%，创业板指数上涨13.23%，上证50指数上涨15.42%。红利板块和科技板块表现较好，银行、非银、家电、通信行业涨幅居前，医药、农业、消费者服务、房地产行业跌幅居前。　　　　本基金在市场先抑后扬的过程中，主要配置了机械设备、电子、新能源与电力设备等行业。风格上看，本基金增加了对成长风格的配置。

2024年前三季度，中国经济运行总体平稳，稳中有进。1-9月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.3%，保持温和上涨。1-9月份，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.0%，降幅有所收窄。近期，增量货币政策和财政政策陆续出台，设备更新、消费品以旧换新、化解地方债务风险等政策细节加紧落实，乐观因素不断累积，中长期高质量发展的基础逐步夯实。　　　　报告期内，A股市场波动较大。2024年前三季度，沪深300指数上涨17.10%，创业板指数上涨15%，上证50指数上涨18.45%。前三季度，非银金融、银行、家用电器行业涨幅居前，纺织服饰、轻工制造、医药行业跌幅居前。　　　　报告期内，本基金主要配置了机械设备、医药生物、银行、家电等行业。风格上看，本基金保持了对低估值大盘价值股的配置，同时适当增加估值合理的成长类板块配置。

2024年上半年，中国经济保持稳健增长。上半年，全国GDP同比增长5.0%，规模以上工业增加值同比增长6.0%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，固定资产投资累计同比增长3.9%。工业生产端相对强劲，消费和投资需求相对偏弱。下半年，大规模设备更新和消费品以旧换新的政策效果值得期待。　　　　报告期内，A股市场波动较大。2024年上半年，沪深300指数上涨0.89%，创业板指数下跌10.99%，上证50指数上涨2.95%。上半年，银行、煤炭、公用事业行业涨幅居前，计算机、商贸零售、社会服务行业跌幅居前。　　　　报告期内，本基金主要配置了机械设备、医药生物、银行等行业。风格上看，本基金增加了对低估值大盘价值股的配置，同时对区间涨幅较大的中小市值个股适当止盈。

2024年一季度，宏观经济基本延续了2023年的趋势，整体环境仍面临挑战，企业盈利增长在一定程度上有所承压。整体而言，经济仍处于产能周期后半段，大概率会经历触底回升的过程，部分行业ROE在经历长达2-3年的回调后逐步触底。值得注意的是，今年1月以来，全球制造业PMI逐步见底回升，其中，美国、印度、墨西哥等国家制造业PMI趋势性回升明显。我们将密切关注全球制造业复苏进程，并关注由此带来的结构性机会。　　　　本基金在市场大幅波动中，增配了景气度较高的出口链和能源资源相关行业，增配了部分低估值的困境反转型公司，同时左侧适度增配了长期受益于老龄化的医药生物行业。

国外经济方面，主要发达经济体国家通胀预期有所回落，经济增长动能呈现放缓迹象。全球抗通胀压力或将让位于稳定经济增长，主要经济体货币政策或将面临转向。　　国内经济方面，逆周期调节政策不断托底，国内宏观经济基本面呈现弱修复状态。投资增速所有回落，地产延续负增，消费仍处于缓慢恢复之中，制造业投资好于房地产和基建。经济动能环比偏弱。国内经济结构加速转型，专精特新领域成为国内经济增长中的亮点。　　股票市场方面，先扬后抑，整体反映了在经济恢复初期企业盈利仍面临的不确定性状态。在整体需求增长有限的背景下，供给受限的行业盈利表现出较好的韧性，股价呈现明显的超额收益。全年通信、石油石化、煤炭等行业涨幅居前。美护、电力设备等行业表现落后。　　本基金在市场先扬后抑的过程中，维持了在大消费、科技成长等领域布局。

三季度，在逆周期对冲政策的调节下国内经济活动有所恢复，PMI逐月改善，PPI触底回升，社融信贷持续超预期，但内需启动的内生动力仍有待巩固。海外方面，美债收益率和美元指数持续上行，人民币对美元阶段性走弱。A股市场震荡下跌，主要指数均收跌，行业方面煤炭、石化、非银、银行、房地产等行业取得正收益，社服、电子、国防军工、计算机、传媒、电力设备等行业表现落后。　　本基金在市场大幅波动中，维持了中高股票仓位，维持了对具备中长期成长空间的公司的持仓，小幅增加了顺周期板块的配置。

2023年上半年，在补偿性需求集中释放后，总需求与PPI共同回落，加剧了市场对经济复苏成色的担忧，各行业都呈现出加速去库存的特征。从内需增长的动能看，新旧动能转换，新兴产业投资力度较大，虽然短期难以从整体上带动经济总量增长，但从长远看，高质量发展仍是当前宏观经济的核心驱动力。海外市场方面，欧美经济也处于去库存阶段，整体需求也偏弱。　　A股市场主题轮动特征显著，分行业看，通信、传媒、计算机、机械设备等行业收益率排名靠前，美护、商贸零售等行业跌幅居前。　　本基金整体保持了对低估值价值股的配置，减持了部分过去几年处于高景气但未来ROE承压的行业、公司。

一季度，国内经济平稳修复，稳增长仍是政策主基调，逆周期托底政策陆续推出。海外主要市场仍处于控通胀加息过程中，主要经济体需求低迷。　　一季度A股市场震荡上行，主要市场指数均收涨，受益于科技创新的通信、计算机、传媒、电子等行业涨幅居前，商贸零售、电力设备、房地产等行业跌幅居前。　　整体组合配置上，保持了对低估值消费类、价值成长类资产的配置，同时增加了对中小盘成长股的配置，适当减少了一些大盘价值股。行业配置上，本期增加了对医药行业的配置。