前海开源人工智能主题混合A(001986) - 基金投资策略和运作

本报告期内，宏观基本面上，尽管三季度制造业PMI每个月逐月提升（7至9月PMI分别为49.3、49.4、49.8），但制造业PMI自4月以来已连续第六个月低于荣枯线（50），表明制造业整体景气度尚未完全恢复，主要原因是国内需求端修复不强，外需虽有改善但仍疲弱。政策面上，7月1日习近平总书记主持召开的二十届中央财经委员会第六次会议，会议要求纵深推进全国统一大市场建设，聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争；货币政策方面，中国人民银行三季度货币政策例会表明，“中国货币政策以我为主”，明确不随美国9月降息即刻跟进，降准降息节奏自主把控，实施适度宽松的货币政策，为“十五五”时期预留政策空间。在此背景下，“反内卷”政策和AI算力板块业绩超预期不断推升市场热度，7-8月A股快速突破3800点、9月维持高位震荡。本基金是主题型基金，主要投资于人工智能主题相关证券，在本报告期内保持了较高仓位，精选具有高成长性、高盈利性和高壁垒性、代表产业发展升级的主要方向的个股，重点配置了以端侧AI为主线的电子、通信等领域的股票。

2025年上半年中国实际GDP同比增长约为5.3%，分季度来看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%。一季度经济增长势头较好，主要原因是贸易战背景下“抢出口”效应的支撑，出口保持较快增长，而进口增速回落，使得贸易顺差对名义GDP增速的贡献进一步提高；二季度我国经济仍保持一定韧性，GDP增速高于年度目标，主要是得益于出口的持续增长以及 “以旧换新”政策拉动，社会消费品零售总额（社零）增速有所提高。在此背景下，2025年上半年沪深300指数经历了1月初的低位下行后市场逐步反弹，然而4月初特朗普政府签署关于“对等关税”的行政令导致市场大幅回落，在5月中美关税谈判超预期后，市场逐步回暖，叠加长期资金入市效果显现，尤其是保险资金持续增配权益，推动了市场中枢的抬升，最终上半年上涨0.03%。 投资策略上，本基金保持了较高仓位，主要配置于人工智能主题相关证券。

本报告期内，宏观基本面上，受春节因素影响1月制造业PMI结束前期扩张势头，回落至49.1%，但2-3月复工后制造业PMI回升至50.2%、50.5%,也表明我国经济生产经营总体产出保持扩张态势。政策面上，“两会”政府工作报告将GDP增长目标设定为5%左右，与2024年持平，体现政策的连续性和稳定性，有助于稳定市场预期和投资者信心。货币政策方面，强调适度宽松，预计短期仍通过偏紧的资金面来推动缓解金融体系的长期风险。在此背景下，A股一季度在1月初短暂下跌，但1月20日DeepSeek新版本发布，其可对齐海外大模型，这一事件引发市场风险偏好提升并反弹至3月中下旬，后续在美国政府的对等关税政策影响下市场开始调整。本基金是主题型基金，主要投资于人工智能主题相关证券，在本报告期内保持了较高仓位，精选具有高成长性、高盈利性和高壁垒性、代表产业发展升级的主要方向的个股，重点配置了以端侧AI为主线的电子、通信、机械等领域的股票。

2024年国内经济整体处于筑底阶段，CPI由负转正，PPI在负值区间震荡，制造业PMI围绕50波动。9月底，中央推出一系列政策，稳定房地产市场，提振资本市场，市场信心明显恢复。本基金为主题基金，持仓以人工智能（AI）相关公司为主。随着AI硬件和AI大模型的升级迭代，AI应用逐渐落地，中美互联网和科技龙头公司的资本开支开始向AI倾斜，AI芯片、AI服务器、光模块等相关硬件产品的需求进入快速增长期。与去年相比，本基金主要增加了AI硬件相关公司的配置比例，降低了传统软件公司的配置比例。

2024年三季度，国内经济在低位运行，各月份PMI均低于50。美国通胀回落，美联储开启降息周期。9月底，中央推出一系列政策，稳定房地产市场，提振资本市场。本基金为主题基金，持仓以人工智能（AI）相关公司为主，三季度重点配置了通信、电子、计算机行业的标的。未来一至两年，随着全球大厂AI相关资本开支的快速增长，预计AI服务器、光模块等相关硬件产品的需求将进入快速增长期，本基金重点配置了国内AI硬件领域的龙头公司。另外，国内AI应用和AI基础设施方面的龙头公司，也是本基金重点配置的方向。

2024年上半年，国内经济整体处于筑底修复阶段。CPI由负转正，PPI负增长但降幅逐月收窄，制造业PMI在50附近震荡。在经济筑底阶段，计算机软件的需求增长有放缓压力。同时，人工智能硬件及其应用的需求快速增长。随着AI硬件的不断升级，中美互联网和科技龙头公司的资本开支在向AI倾斜。AI算力的升级引领AI应用的进步，AI芯片、AI服务器、光模块等相关硬件产品的需求，预计在未来一至两年将进入快速增长期。上半年增加了AI硬件相关公司的配置比例，降低了计算机软件公司的配置比例。本基金持仓以人工智能相关公司为主，重点配置了通信、电子、计算机行业的标的，力争获得持续稳定的超额回报。

2024年一季度，国内经济出现企稳回升迹象，2月CPI转正，3月制造业PMI回到50%以上。美国通胀逐渐回落，美联储年中可能开启降息周期。内外部宏观因素的变化利好A股，沪深300指数一季度上涨3.10%。本基金持仓以人工智能相关公司为主，重点配置了计算机、通信、电子行业的标的，力争获得持续稳定的超额回报。

2023年股市高开低走，沪深300指数全年下跌11.38%。一季度，国内经济回升，股市上涨。二季度开始，消费和出口出现压力，CPI逐渐回落，PPI保持负增长。美联储全年加息四次，随着美国通胀数据逐渐回落，美联储加息周期大概率已经结束。生成式人工智能技术及其应用取得重大进展，未来可能会广泛且深远地改变人们的生产和生活。垂直领域的软件服务龙头公司,有望借助人工智能技术，为其客户创造新的更大的长期价值。本基金持仓聚焦于人工智能相关的领域，重点配置了软件服务、电子和通信等方向的个股。

2023年三季度，国内经济低位运行，消费和出口仍有压力，PMI和社融出现企稳迹象。美国通胀数据继续回落，但油价上涨和薪资提升可能减缓通胀回落速度。美联储加息周期接近尾声，但长债利率上行。沪深300指数三季度下跌3.98%。本基金重点配置了计算机、通信等行业的人工智能相关股票，力争获得持续稳定的超额回报。

2023年上半年，随着疫情影响逐渐消除，国内经济整体处于复苏过程中，但二季度复苏力度有所减弱，消费和出口存在压力。美联储上半年加息三次，美国通胀数据逐渐回落，加息周期可能即将结束。生成式人工智能技术及其应用取得重大进展，未来可能会广泛且深远地改变人们的生产和生活。垂直领域的软件服务龙头公司,有望借助人工智能技术，为其客户创造新的更大的长期价值。本基金上半年大幅增加了软件服务相关公司的配置。截至二季度末，本基金重点配置了计算机、通信等行业的标的。本基金持仓将聚焦人工智能相关的优质公司，力争获得持续稳定的超额回报

2023年一季度，国内经济低位回升，内需强于外需。美国通胀数据逐渐回落，中小银行危机隐现，美联储加息周期可能即将结束。内外部环境在向着有利于A股的方向发展，沪深300指数一季度上涨4.63%。本基金重点配置了计算机、电子等人工智能相关的行业股票，力争获得持续稳定的超额回报。

2022年股市下跌，主要原因有两个，一是国内受疫情影响，经济承受较大下行压力。二是海外受通胀影响，欧美等主要经济体大幅加息，一方面使得流动性趋紧，另一方面带来经济衰退预期。 在经济承压和流动性收紧的双重利空影响下，沪深300指数全年下跌-21.63%。消费、科技、制造、金融等多数行业普遍下跌，与通胀上行直接相关的化石能源等少数行业逆势上涨。 本基金的投资思路以自下而上为主，聚焦于人工智能相关行业，重点配置了智能电车、计算机、电子等领域的个股。