易方达环保主题混合A(001856) - 基金投资策略和运作

2025年四季度沪深300指数下跌0.23%，同期中证环保指数下跌1.97%，市场整体表现平稳。新能源行业在四季度表现分化，行业热点较多。锂电板块出货量不断上升，且在龙头企业较高开工率下，部分环节开始涨价，碳酸锂、电解液等环节比较明显，电池也有小幅上涨。光伏整体仍处在供需不平衡、企业盈利能力承压的状态，但是“反内卷”政策陆续出台，各环节企业端努力协同，市场对板块关注度较高。储能需求仍然旺盛。公用环保类资产在市场较为活跃的背景下，表现偏弱。市场在过去两年保持比较大的波动状态，本组合避免在预期过高、波动过高时买入，加大对业绩向好、预期稳定的公司的配置力度，并实时对投资逻辑进行检验。本基金本季度的行业配置变化不大，持续看好能源转型带来的投资机会，保持了电力新能源、电子、通信等相关行业的较高配置，配置较多的上述行业内的优质企业。

2025年三季度沪深300指数上涨17.90%，同期中证环保指数上涨36.71%。市场整体上涨。新能源行业在三季度表现分化，行业热点较多。锂电板块出货量不断上升，且在龙头企业较高开工率下，有涨价预期。此外固态电池等热点较多，板块表现较好。光伏整体仍处在供需不平衡、企业盈利能力承压的状态，抢装结束后产业链盈利能力快速下滑，但是“反内卷”政策陆续出台，市场对板块关注度较高。公用环保类资产在市场较为活跃的背景下，表现偏弱。市场在过去两年保持比较大的波动状态，本组合避免在预期过高、波动过高时买入，并实时对投资逻辑进行检验。同时加大对业绩向好、预期稳定的公司的配置力度。本基金本季度的行业配置变化不大，持续看好能源转型带来的投资机会，保持了储能、锂电、电子、通信等相关行业的较高配置，配置较多周期成长型行业的优质企业。

2025年上半年沪深300指数上涨0.03%，同期中证环保指数下跌5.25%，市场在4月急跌后缓步修复。新能源行业在上半年表现分化，行业整体缺乏机会。锂电板块虽然出货量不断上升，但是大部分企业盈利能力并未实质提升，且长期展望不佳，龙头锂电公司整体优于行业水平，超越行业的竞争力有望维持。光伏整体处在供需不平衡、企业盈利能力承压的状态，抢装结束后产业链盈利能力快速下滑，但是新技术的企业展现出较同行更好的势头。公用环保类资产在不稳定的宏观预期下，能保持较高的股息率，仍有避险属性。本基金行业配置变化不大，持续看好能源转型带来的投资机会，目前配置较多的储能、公用事业、锂电在内的周期成长型行业的优质企业。

2025年一季度沪深300指数下跌1.21%，深证成指上涨0.86%，同期中证环保指数下跌4.76%。尽管指数表现有所差异，但市场整体表现稳定。新能源行业在一季度表现分化，行业整体缺乏机会。在季度初，由于四季度新能源和储能板块的出货表现靓丽，市场对锂电板块2025年全年经营预期比较高，但一季度新能源车渗透率总体平稳，市场对锂电板块的预期随后又逐步修正。光伏整体处在供需不平衡、企业盈利能力承压的状态，但是新技术的企业展现出较同行更好的势头。高股息类资产季度初在风格轮动的影响下下跌，但由于企业经营的波动远不如市场风格波动大，随后在低位又出现反弹。公用环保类资产在不稳定的宏观预期下，仍有避险属性。市场在过去两年保持比较大的波动状态，本组合避免在预期过高时买入，并实时对投资逻辑进行检验，同时加大对业绩向好、预期稳定的公司的配置力度。 本基金报告期内的行业配置变化不大，持续看好能源转型带来的投资机会，保持了电力、电网、储能等相关行业的较高配置，目前配置较多的储能、电力、电网、光伏在内的周期成长型行业的优质企业。

2024年沪深300指数全年上涨14.68%，中证环保指数上涨0.50%。2024年是波动非常大的一年，前三季度的经济表现与对经济复苏预期的落差使得指数承压，9月份开始政策发力使得市场恢复活力并带来后续较强的主题行情。光伏和锂电材料板块10月份受益于供给侧政策的预期，有较好表现，但由于基本面改善幅度不及预期，又出现较大回落。市场的大幅波动给主动权益资产管理带来挑战。 本基金持续看好能源转型带来的投资机会，保持了电力、电网、储能等相关行业较高配置，目前配置较多的储能、电力、电网、锂电在内的周期成长型行业的优质企业。

2024年三季度，上证指数上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，同期创业板综合指数上涨26.08%，在对政策刺激和经济复苏的憧憬下，市场主要指数均走强。新能源行业在三季度表现分化，行业整体表现弱于市场，但其中储能相关表现较为亮眼；清洁发电资产在市场风险偏好提高情况下，表现一般。本组合在预期低点加大了对新能源板块内优质公司的研究力度，增加了相关公司的仓位。同时在市场风险偏好提高的情况下，也做出一定仓位调整。本基金本季度的行业配置变化不大，持续看好能源转型带来的投资机会，保持了相关行业较高的配置，目前配置较多的光伏、储能、电力、电网、锂电在内的周期成长型行业的优质企业。

2024年上半年沪深300指数上涨0.89%，同期创业板综合指数下跌15.63%，科创50指数下跌16.42%。指数持续走弱，成交量不断下滑。新能源行业仍承受明显的压力，行业整体表现弱于市场，在板块权重公司普遍不佳的业绩预期下，部分公司股价持续下跌。在产能过剩的情况下，投资者难以对企业进行有效定价。本组合在预期低点加大对新能源板块内优质公司的研究力度，增加了相关公司的仓位，同时对后续能源转型的投资机会仍保持乐观态度。本基金报告期内的行业配置变化不大，持续看好能源转型带来的投资机会，目前配置较多的光伏、储能、电力、电网、锂电等板块在内的周期成长型行业的优质企业。

2024年一季度沪深300指数上涨3.10%，同期创业板综合指数下跌7.79%。指数先跌后涨，市场对经济的担忧仍在。新能源行业在一季度仍承受明显的压力，行业整体表现弱于市场，前期跌幅较大，季度末触底反弹。本组合积极应对调整，在低点增加了新能源相关仓位，同时对后续能源转型的投资机会仍保持乐观态度。本基金本季度的行业配置发生略微调整，增加了光伏、锂电的配置，保持了电力的较高配置。本基金目前整体配置较多光伏、储能、电力、电网、锂电在内的周期成长型行业内的优质企业。选股层面，本基金坚持企业竞争力是长期收益来源的理念，继续选择上述板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，分享企业的成长价值。

2023年沪深300指数下跌11.38%，中证环保指数表现较差，下跌30.78%。2023年是非常艰难的一年。短期现实的不佳和预期的不确定性交织在一起，使得投资者对行业和公司的前景判断不断发生变化，给主动权益类资产管理带来一定的困难。新能源和清洁能源板块的经营受到多方面的影响。从宏观来看，能源价格、利率水平对行业资产的回报模型会有很大影响。中观来看，各个地区的产业政策和贸易政策对企业的本土和全球化经营能力带来很大挑战。微观来看，各个环节的供需格局都不一样，企业经营往往横向或者纵向跨越多个领域，因此对企业经营者的资产配置能力提出很高的要求。股价是基本面的映射，但不是一一对应。在某个阶段内，股价有时候与基本面呈现同频共振，有时候正好相反，甚至有时候停滞不动。作为基金管理人，我们只能依赖自身的专业知识和经验积累，辅以团队的帮助和先进的研究工具，和基金持有人一起穿越市场波动。2023年，在内有产能过剩、外有贸易冲突的情况下，整个大新能源板块基本面持续恶化、股价下行，我们在这个过程中做了相应的规避。在降息的大背景下，高股息的电力类资产投资价值凸显，给组合贡献了收益。往后看，如果新能源产业仍获得无条件的产业支持，产能过剩的问题依然存在，可能很难产生数年的持续向上的基本面驱动的行情。

2023年三季度沪深300指数下跌3.98%，同期创业板综合指数下跌8.25%。对经济复苏的担心，以及对企业盈利的担心，使得指数下跌。新能源行业在三季度仍承受明显的压力，行业整体表现弱于市场，跌幅较前两季度进一步扩大，一方面是对需求的担心，比如对新能源车消费的担心、对光伏装机可持续高增的担心，另一方面有对产能过剩的担心。本组合积极应对调整，适当降低新能源的仓位，同时对后续的投资机会仍保持乐观态度。本基金本季度的行业配置发生略微调整，增加了储能和电网设备的配置。为了应对宏观和行业层面的不利因素，本基金在选股层面的标准更加苛刻，对风险的控制要更加严格，对竞争力的确定性和行业成长的确定性要求更高，对供需过剩的风险更加警惕，因此在行业配置层面没有变化的情况下，对个股配置做出调整，阶段性降低了仓位。本基金目前配置较多的光伏、储能、风电、电力、工控、电网在内的周期成长型行业的优质企业。选股层面，本基金坚持企业竞争力是长期收益来源的理念，继续选择上述板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，分享企业的成长价值。

2023年上半年沪深300指数下跌0.75%，同期创业板指数下跌5.61%。新能源行业在整个上半年承受明显的压力，行业整体表现弱于市场，一方面是对需求的担心，比如对新能源车消费的担心、对光伏装机可持续高增的担心，另一方面还有对产能过剩的担心。与此同时，电力和电网设备板块呈现出周期复苏的特征，整体表现较好，给组合贡献了收益。从长期来看，新能源行业的渗透率仍较低，每一轮阶段性的洗牌，都是为优势企业孕育新一轮腾飞的机会。本组合积极应对调整，对后续的投资机会仍保持乐观态度。本基金该半年度的行业配置发生略微调整，增加了储能、电网等方向的配置。为了应对宏观和行业层面的不利因素，本基金在选股层面的标准更加苛刻，对风险的控制更加严格，对竞争力的确定性和行业成长的确定性要求更高，对供需过剩的风险更加警惕，因此在行业配置层面没有变化的情况下，对个股配置做出调整，阶段性地降低了仓位。

2023年一季度沪深300指数上涨4.63%，同期创业板综合指数上涨8.87%。宏观和政策预期的改善，以及在科技创新驱动下的科技板块表现亮眼，使得A股指数普遍止跌回升。新能源行业在一季度仍承受明显的压力，行业整体表现弱于市场，一方面是对需求的担心，比如对新能源车消费的担心，另一方面是对产能过剩的担心。往好的方面看，新能源行业的渗透率仍低，每一轮阶段性的洗牌，都在为优秀企业孕育新一轮腾飞的机会。本组合历史上也经历过类似的调整，对后续的投资机会仍保持乐观态度。本基金在本季度的行业配置略微调整，增加了电网投资方向的配置。为了应对宏观和行业层面的不利因素，本基金在选股层面的标准更加苛刻，对风险的控制要更加严格，对竞争力的确定性和行业成长的确定性要求更高，对供需过剩的风险更加警惕，因此在整体行业配置层面没有较大变化的情况下，对个股配置做出了一定调整，也阶段性的降低了仓位。本基金目前配置较多的光伏、风电、锂电、电网、工控设备在内的周期成长型行业的优质企业。选股层面，本基金坚持企业竞争力是长期收益来源的理念，继续选择上述板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，分享企业的成长价值。