前海开源沪港深蓝筹精选混合A(001837) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，国内经济低位运行，PMI在50下方徘徊。美国就业压力上升，美联储降息。市场利率处于低位，流动性充裕，A股和港股的投资回报率具有吸引力。从自下而上选股的角度，能够找到一批潜在回报率较高的标的，本基金保持了高仓位。行业配置方面，三季度增加了有色金属行业的配置比例。美国政府的财政刺激倾向，使得美元信用承压，贵金属价格或具有持续上涨的动力。组合整体重点配置了互联网、有色金属、高端制造、医疗健康、消费、能源等方向的标的。个股方面，持仓以股东回报良好的优质公司为主，力争获得持续稳定的超额回报。

2025年上半年，国内经济低位运行，PMI在50附近徘徊，工业品价格承压。5月央行下调公开市场7天逆回购利率0.1个百分点，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。在低利率环境中，A股和港股的投资回报率相对其他大类资产具有更好的吸引力。从自下而上选股的角度，能够找到一批潜在回报率较高的标的，本基金保持了高仓位。行业和个股配置方面，在坚持以能够穿越周期为股东创造良好回报的优质公司为核心持仓的基础上，一方面，努力寻找具有巨大价值创造潜力的新兴产业标的；另一方面，密切关注经济企稳回升的信号，择机增加顺周期行业的配置比例。上半年减少了电力和电信行业的持仓，增加了互联网和医药行业的持仓。组合整体重点配置了互联网、食品饮料、高端制造、化石能源、有色金属、医疗健康、电信等方向的标的。

2025年一季度，国内经济仍在低位运行，但相比2024年下半年有所改善，2月和3月的PMI回到50以上。美国经济出现放缓迹象，预计美联储将在2025年二季度再次降息。A股和港股的PE估值处于过去十年中枢水平，十年期国债收益率处于历史低位，A股和港股相对于十年期国债的风险溢价率处于高位，潜在回报率具有吸引力。从自下而上选股的角度，本基金挖掘出一批潜在回报率较高的标的，保持了高仓位。行业配置方面，因预期国内经济有望边际改善，一季度本基金降低了电力和电信行业的配置比例，增加了科技和消费行业的配置比例。组合整体重点配置了互联网、消费、高端制造、能源、电信、黄金等方向的标的。个股方面，持仓以股东回报良好的优质公司为主，力争获得持续稳定的超额回报。

2024年国内经济整体处于筑底阶段，CPI由负转正，PPI在负值区间震荡，制造业PMI围绕50波动。9月底，中央推出一系列政策，稳定房地产市场，提振资本市场，市场信心逐渐回升。美国通胀压力缓解，美联储三季度开始降息。全年来看，A股和港股估值处于低位，十年期国债收益率持续下行，A股和港股的回报率具有较高的吸引力。同时，从“自下而上”选股的角度，能够找到一批潜在回报率较高的标的，因此本基金保持了高仓位。在行业配置方面，重点配置了互联网、电信、高端制造、消费、能源、电力、医疗健康、黄金等方向的标的。与年初相比，主要增加了能源股和黄金股的配置。对能源股的配置，是从“自下而上”选股的角度做出的决策。对黄金股的配置，则综合考虑了黄金具有避险和抗通胀的属性，这有利于提升组合整体的抗风险能力，同时也考虑了相关个股的基本面因素。在个股选择方面，本基金主要致力于寻找两类公司：一类是发展前景清晰稳定、现金流充沛可持续、重视股东回报的公司；另一类是具有独特的竞争优势、广阔的成长空间，几年后有潜力为股东创造巨大价值的公司。

2024年三季度，国内经济在低位运行，各月份PMI均低于50。美国通胀回落，美联储开启降息周期。9月底，中央推出一系列政策，稳定房地产市场，提振资本市场。三季度A股和港股估值处于低位，相对于十年期国债的风险溢价率处于高位，自下而上找到一批潜在回报率较高的标的概率较高，因此本基金保持了高仓位。行业方面，三季度基本维持了之前的配置比例，重点配置了电力、电信、消费、互联网、能源、高端制造、黄金等方向的标的。个股方面，持仓以股东回报良好的优质公司为主，力争获得持续稳定的超额回报。

2024年上半年，国内经济整体处于筑底修复阶段。CPI由负转正，PPI负增长但降幅逐月收窄，制造业PMI在50附近震荡。美国通胀逐渐回落，美联储下半年开始降息的可能性大。内外部宏观因素有利于基本面稳定、股东回报高的行业，例如电信、能源、电力等。本基金同时投资于A股和港股，对于两地同时上市的公司，选择回报率更高的一方。上半年增加了电信、能源、电力等行业的配置比例，降低了消费行业的配置比例。截至报告期末，本基金重点配置了电力、电信、消费、互联网、能源、高端制造、医疗健康等方向的标的，持仓以股东回报良好的优质公司为主，力争获得持续稳定的超额回报。

2024年一季度，国内经济出现企稳回升迹象，2月CPI转正，3月制造业PMI回到50%以上。美国通胀逐渐回落，美联储年中可能开启降息周期。内外部宏观因素的变化利好A股和港股，沪深300指数一季度上涨3.10%，恒生指数一季度下跌2.97%。本基金持仓以朝阳行业的优质公司为主，重点配置了A股和港股中高端消费、TMT、电力运营、电动车、医疗健康等方向的标的，力争获得持续稳定的超额回报。

2023年股市高开低走，沪深300指数下跌11.38%，恒生指数下跌13.82%。一季度，国内经济回升，股市上涨。二季度开始，消费和出口出现压力，CPI逐渐回落，PPI保持负增长。美联储全年加息四次，随着美国通胀数据逐渐回落，美联储加息周期大概率已经结束。本基金的投资聚焦于朝阳行业的优质公司，重点配置了高端消费、电力运营、TMT、高端制造、医疗健康等方向具有核心竞争力的个股。重仓股的基本面与国内经济强弱的相关性高，二季度后随着国内经济承压和海外利率上行，组合净值回撤较大。接下来我们将进一步加强对资本市场客观规律的研究和思考，把宏观因素的影响更有效地融入到投资决策过程中，降低投资组合与宏观风险的相关性，力争提升投资组合的风险回报率。

2023年三季度，国内经济低位运行，消费和出口仍有压力，PMI和社融出现企稳迹象。美国通胀数据继续回落，但油价上涨和薪资提升可能减缓通胀回落速度。美联储加息周期接近尾声，但长债利率上行。沪深300指数三季度下跌3.98%，恒生指数下跌5.85%。本基金重点配置了A股和港股中高端消费、TMT、电力运营、电动车等方向的标的。本基金持仓将以A股和港股中朝阳行业的优质公司为主，力争获得持续稳定的超额回报。

2023年上半年，随着疫情影响逐渐消除，国内经济整体处于复苏过程中，但二季度复苏力度有所减弱，消费和出口存在压力。美联储上半年加息三次，美国通胀数据逐渐回落，加息周期可能即将结束。生成式人工智能技术及其应用取得重大进展，未来可能会广泛且深远地改变人们的生产和生活。垂直领域的软件服务龙头公司,有望借助人工智能技术，为其客户创造新的更大的价值。本基金上半年增加了TMT行业的配置。截至二季度末，本基金重点配置了A股和港股中高端消费、TMT、电力运营、电动车等方向的标的。本基金持仓将聚焦A股和港股中朝阳行业的优质公司，力争获得持续稳定的超额回报。

2023年一季度，国内经济低位回升，内需强于外需。美国通胀数据逐渐回落，中小银行危机隐现，美联储加息周期可能即将结束。内外部环境在向着有利于A股和港股的方向发展，沪深300指数一季度上涨4.63%，恒生指数上涨3.13%。本基金重点配置了A股和港股中高端消费、TMT、医疗健康、电力运营等方向的标的。本基金持仓将以A股和港股中朝阳行业的优质公司为主，力争获得持续稳定的超额回报。

2022年股市下跌，主要原因有两个，一是国内受疫情影响，经济承受较大下行压力。二是海外受通胀影响，欧美等主要经济体大幅加息，一方面使得流动性趋紧，另一方面带来经济衰退预期。 在经济承压和流动性收紧的双重利空影响下，沪深300指数全年下跌-21.63%，恒生指数下跌-15.46%。消费、科技、制造、金融等多数行业普遍下跌，与通胀上行直接相关的化石能源等少数行业逆势上涨。 本基金的投资思路以自下而上为主，聚焦于朝阳行业的优质公司，重点配置了高端消费、电动车、医疗健康、互联网、电力运营、财富管理等方向具有核心竞争力的个股。由于对国内疫情和海外通胀的严重程度估计不足，持仓在这两方面风险上的暴露较多，业绩表现不理想。接下来我们将进一步加强对资本市场客观规律的研究和思考，自下而上和自上而下相结合，把宏观因素的影响更有效地融入到投资决策过程中，使投资思路更好地符合资本市场的运行规律。