中信保诚新选混合A(001402) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，市场经历了美伊战争的波动后，主要指数震荡上涨。分方向来看，周期方向在一季度表现较好，但在原油价格大幅上涨引发的滞胀预期下显著回落，科技板块在二季度表现较好，大消费板块整体偏弱。 报告期内本基金以基本面为原则，依据上半年的经济基本面变化和估值，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。

2026一季度，主要指数震荡走平。分方向来看，周期板块涨幅相对较大，其中能源相关的石化和煤炭领涨；成长板块中，具备产业高景气逻辑的通信板块也涨幅较大；大消费板块在基本面缺乏明确预期的情况下相对表现较弱。 报告期内本基金继续维持较高的化工行业仓位，调整了部分化工细分行业仓位以应对油价的大幅波动。 2月底以来地缘冲突带来的能源供给扰动打乱了原本形势较好的春季补库，原材料价格的大幅波动在短期引起了下游采购的观望，并加重了市场对中长期经济增速的担心。我们认为从全年维度看，通胀上行的概率依然较大，相对关注通胀类资产的表现；在需求相对刚性的预期下，我们后续将随地缘冲突的进展做相应的仓位结构调整。

2025年国际形势剧烈变化，国内经济依托超预期的出口，展示出较为强劲的韧性。随着海外的高通胀逐步向国内传导，我们也在三季度迎来了国内PPI的向上拐点。 市场主要指数在经历了4月的大幅波动后持续修复向上。全市场表现较好的方向分别围绕着AI产业趋势和稀缺的战略资源展开。2025年本基金以基本面为原则，依据今年的经济基本面变化和估值，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产以利率债为主，以满足组合的现金配置要求。

2025年三季度，市场在中美关系缓和的预期下，主要指数持续上涨。分方向来看，AI投资的高景气带领成长板块领涨；而在联储降息预期下，金融属性较强的有色板块也有较大涨幅。 报告期内本基金继续增加基础化工和有色金属的配置。 展望四季度，我们更关注中美关系走向对全球经济，商品以及相关股票的影响。有色中，金融属性较强的铜和金，在较强的联储降息预期下仍有较高的配置价值，我们将根据中、美以及全球经济预期的波动来调整铜和金的配置比例。在国内PPI持续环比向上的预期下，我们将持续关注化工，寻求相关投资机会。

2025年上半年，市场经历了中美贸易战的波动后，主要指数稳步上涨。分方向来看，科技成长方向相对较强，周期方向出现分化，偏全球定价的有色板块相对较强，偏国内定价的煤炭等相对较弱，高股息中仅银行表现相对较强，大消费板块整体偏弱。 报告期内本基金以基本面为原则，依据今年的经济基本面变化和估值，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产以利率债为主，以满足组合的现金配置要求。

2025年一季度，市场经历了短期快速回调后逐步恢复，整体走平，但结构分化较大。科技成相对较强，顺周期出现分化，有色金属底部反弹较多，而能源类表现较弱，高股息板块中仅银行和高速公路表现较强，公用事业和煤炭表现较弱；市场风格整体呈现偏科技成长和宏观叙事。 报告期内本基金主要增加了基础化工，有色金属和海运的配置，降低了煤炭的仓位。 贸易战带来的不确定性持续发酵，将加大市场波动。全球需求面临变弱的风险，但分母端或会受益于流动性的宽松预期，我们相对关注2季度超跌后的修复机会。行业上关注黄金，制冷剂等价格中枢持续上移的品种，以及国产替代空间较大的细分行业

2024年国内经济整体呈现弱势复苏的迹象，PMI除了在传统旺季短暂回升外，其余大部分时间均处于荣枯线下；工业品PPI同比降幅较上一年有所收窄，但全年仍为负，显示价格压力仍然较大。市场主要指数在经历了上半年的宽幅震荡后持续偏弱，但在9月底受政策的影响出现了较大的反转线上行情。分板块看，高股息资产（银行，电力，煤炭，石油石化，运营商等）在前三季度表现较好，而成长风格资产在四季度表现较好。。 2024年本基金以基本面为原则，依据今年的经济基本面变化和估值，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产以利率债为主，以满足组合的现金配置要求。

2024年三季度，市场经历了持续回调后，在9月底出现了快速上行，主要指数显著上涨。分方向来看，前期调整幅度较大的非银和TMT板块相对较强，大消费板块次之，高股息（银行、公用事业、煤炭）表现相对较弱；市场风格与上半年相比出现明显的跷跷板效应。 报告期内本基金投资策略为灵活股票仓位的绝对收益策略。本基金的股票资产以基本面为原则，在本季度的市场波动中，依据今年的经济基本面变化和估值，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产以利率债为主，以满足组合的现金配置要求。 随着各类政策的持续超预期出台，市场信心快速恢复，我们对市场的判断比上半年更乐观。美国进入降息周期后，中美都有望进入流动性更宽松的环境，对权益资产和商品资产都是利好，因此，我们在行业上更偏向于估值较低，基本面有望向上的顺周期品种，主要在化工，有色，煤炭，化工中寻找的机会。

2024年上半年，市场经历了春节前的调整，春节后的反弹后，小幅回落，主要指数基本走平。分方向来看，高股息（银行、公用事业、煤炭）仍是相对较强的方向；周期品整体冲高回落，其中偏上游资源的有色回调幅度小于偏中游制造的化工；tmt板块有所分化，偏硬科技的电子和通信震荡为主，计算机和传媒相对偏弱；大消费板块整体偏弱。 报告期内本基金投资策略为灵活股票仓位的绝对收益策略。本基金的股票资产以基本面为原则，在本季度的市场波动中，依据今年的经济基本面变化和估值，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产以利率债为主，以满足组合的现金配置要求。

2024年一季度，市场在经历了1月的快速下跌后持续修复，主要指数小幅上涨。分方向来看，高股息（煤炭、银行、电力）、资源品（有色金属、石油石化）以及出海方向表现较强，而整个TMT板块经历了大幅波动后，整体仍偏弱。 报告期内，本基金投资策略为低股票仓位的绝对收益策略。本基金的股票资产以基本面为原则，在本季度的市场波动中，依据经济基本面变化和估值，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产以利率债为主，以满足组合的现金配置要求。 短期来看国内经济数据总体企稳且有复苏态势，尽管海外地缘政治的不确定性预计仍将对市场信心造成影响，但市场信心正在逐步恢复，我们对市场判断总体上中性偏乐观。相对关注上游资源品、高股息品种以及产业出海板块。在国内经济逐步恢复的过程中，供给刚性的上游资源品具备更高的稀缺性和业绩的向上弹性，加上资本开支意愿下降，分红率提升，相应的股票具备较好的投资价值。产业出海板块在全球贸易保护主义兴起的背景下，可一定程度规避贸易摩擦，减少因贸易成本上升带来的利润增速下降风险，争取实现更好的回报。

2023年国内经济整体呈现弱势复苏的迹象，PMI在二季度转至枯荣线下，工业品PPI全年为负。市场在经历了1季度的上涨后，主要指数持续下跌。分板块看，以AI、机器人为代表的新技术相关产业得到了市场的较大关注，同时高股息（煤炭、石油石化、电力、运营商）在4季度表现相对较好。 2023年前三季度，本基金以基本面选股为原则，持续投资于景气度处于上行周期或向上拐点，长期空间和成长性的确定性较强，同时估值具备安全边际的行业和个股，第四季度投资策略为低股票仓位的绝对收益策略，以基本面为原则，依据今年的经济基本面变化和估值，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产以利率债为主，以满足组合的现金配置要求。

2023年三季度，国内经济维持弱复苏的趋势。其中，7月进出口数据进一步下滑，但8月环比有所修复，7-8月社零总额维持个位数小幅增长，基建和制造业增速相对韧性较强。8月工业企业利润、营收同比增速双双转正，上、中、下游企业盈利同步改善，9月制造业PMI重回荣枯线以上。从政策上看，7月政治局会议定调积极并出台了一系列政策措施。三季度各地地产政策逐步解绑，有利于需求释放，叠加基建持续发力，经济环比有望进一步改善。 三季度A股市场震荡下跌。上证指数、沪深300、中证500指数三季度分别下跌2.86%、3.98%和5.13%。从行业表现上看，煤炭领涨，金融和石油石化涨幅居前，传媒、计算机和电新板块跌幅靠前。从债券市场看，三季度债券利率先下后上。7月，经济数据低于预期叠加流动性宽松，短端债券利率下行；8月中旬后，经济数据环比好于预期、临近季末流动性整体边际收紧，债券收益率整体有所上行。 报告期内基金投资策略仍维持中低股票仓位的股债混合策略。本基金的股票资产以基本面选股为原则，基于多策略模型，持续投资于景气度处于上行周期或向上拐点，长期空间和成长性的确定性较强，同时估值具备安全边际的行业和个股。在本季度的市场波动中，依据今年的经济基本面变化、估值和交投数据，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产仍以利率债和高等级信用债投资为主，其中利率债主要投资于短端品种，以满足组合的现金配置要求；信用债主要投资于风险相对可控、性价比合适的中短久期优质国企信用债。转债方面，不主动参与二级市场转债投资，仅参与一级市场申购套利，并维持低杠杆操作。