中信保诚新选混合A(001402) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，主要指数小幅上涨。分方向来看，成长板块涨幅较大，其中AI相关和国防军工领涨；周期板块中，有色在通胀预期下继续表现较强，化工在国内价格水平逐步修复的预期下也有一定的涨幅。 报告期内本基金继续增加了化工的配置。 展望2026年一季度，我们认为中美经济回升或值得期待，在此宏观基准假设下，我们相对关注存在补库行情的化工，以及相关的有色细分板块。

2025年三季度，市场在中美关系缓和的预期下，主要指数持续上涨。分方向来看，AI投资的高景气带领成长板块领涨；而在联储降息预期下，金融属性较强的有色板块也有较大涨幅。 报告期内本基金继续增加基础化工和有色金属的配置。 展望四季度，我们更关注中美关系走向对全球经济，商品以及相关股票的影响。有色中，金融属性较强的铜和金，在较强的联储降息预期下仍有较高的配置价值，我们将根据中、美以及全球经济预期的波动来调整铜和金的配置比例。在国内PPI持续环比向上的预期下，我们将持续关注化工，寻求相关投资机会。

2025年上半年，市场经历了中美贸易战的波动后，主要指数稳步上涨。分方向来看，科技成长方向相对较强，周期方向出现分化，偏全球定价的有色板块相对较强，偏国内定价的煤炭等相对较弱，高股息中仅银行表现相对较强，大消费板块整体偏弱。 报告期内本基金以基本面为原则，依据今年的经济基本面变化和估值，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产以利率债为主，以满足组合的现金配置要求。

2025年一季度，市场经历了短期快速回调后逐步恢复，整体走平，但结构分化较大。科技成相对较强，顺周期出现分化，有色金属底部反弹较多，而能源类表现较弱，高股息板块中仅银行和高速公路表现较强，公用事业和煤炭表现较弱；市场风格整体呈现偏科技成长和宏观叙事。 报告期内本基金主要增加了基础化工，有色金属和海运的配置，降低了煤炭的仓位。 贸易战带来的不确定性持续发酵，将加大市场波动。全球需求面临变弱的风险，但分母端或会受益于流动性的宽松预期，我们相对关注2季度超跌后的修复机会。行业上关注黄金，制冷剂等价格中枢持续上移的品种，以及国产替代空间较大的细分行业

2024年国内经济整体呈现弱势复苏的迹象，PMI除了在传统旺季短暂回升外，其余大部分时间均处于荣枯线下；工业品PPI同比降幅较上一年有所收窄，但全年仍为负，显示价格压力仍然较大。市场主要指数在经历了上半年的宽幅震荡后持续偏弱，但在9月底受政策的影响出现了较大的反转线上行情。分板块看，高股息资产（银行，电力，煤炭，石油石化，运营商等）在前三季度表现较好，而成长风格资产在四季度表现较好。。 2024年本基金以基本面为原则，依据今年的经济基本面变化和估值，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产以利率债为主，以满足组合的现金配置要求。

2024年三季度，市场经历了持续回调后，在9月底出现了快速上行，主要指数显著上涨。分方向来看，前期调整幅度较大的非银和TMT板块相对较强，大消费板块次之，高股息（银行、公用事业、煤炭）表现相对较弱；市场风格与上半年相比出现明显的跷跷板效应。 报告期内本基金投资策略为灵活股票仓位的绝对收益策略。本基金的股票资产以基本面为原则，在本季度的市场波动中，依据今年的经济基本面变化和估值，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产以利率债为主，以满足组合的现金配置要求。 随着各类政策的持续超预期出台，市场信心快速恢复，我们对市场的判断比上半年更乐观。美国进入降息周期后，中美都有望进入流动性更宽松的环境，对权益资产和商品资产都是利好，因此，我们在行业上更偏向于估值较低，基本面有望向上的顺周期品种，主要在化工，有色，煤炭，化工中寻找的机会。

2024年上半年，市场经历了春节前的调整，春节后的反弹后，小幅回落，主要指数基本走平。分方向来看，高股息（银行、公用事业、煤炭）仍是相对较强的方向；周期品整体冲高回落，其中偏上游资源的有色回调幅度小于偏中游制造的化工；tmt板块有所分化，偏硬科技的电子和通信震荡为主，计算机和传媒相对偏弱；大消费板块整体偏弱。 报告期内本基金投资策略为灵活股票仓位的绝对收益策略。本基金的股票资产以基本面为原则，在本季度的市场波动中，依据今年的经济基本面变化和估值，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产以利率债为主，以满足组合的现金配置要求。

2024年一季度，市场在经历了1月的快速下跌后持续修复，主要指数小幅上涨。分方向来看，高股息（煤炭、银行、电力）、资源品（有色金属、石油石化）以及出海方向表现较强，而整个TMT板块经历了大幅波动后，整体仍偏弱。 报告期内，本基金投资策略为低股票仓位的绝对收益策略。本基金的股票资产以基本面为原则，在本季度的市场波动中，依据经济基本面变化和估值，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产以利率债为主，以满足组合的现金配置要求。 短期来看国内经济数据总体企稳且有复苏态势，尽管海外地缘政治的不确定性预计仍将对市场信心造成影响，但市场信心正在逐步恢复，我们对市场判断总体上中性偏乐观。相对关注上游资源品、高股息品种以及产业出海板块。在国内经济逐步恢复的过程中，供给刚性的上游资源品具备更高的稀缺性和业绩的向上弹性，加上资本开支意愿下降，分红率提升，相应的股票具备较好的投资价值。产业出海板块在全球贸易保护主义兴起的背景下，可一定程度规避贸易摩擦，减少因贸易成本上升带来的利润增速下降风险，争取实现更好的回报。

2023年国内经济整体呈现弱势复苏的迹象，PMI在二季度转至枯荣线下，工业品PPI全年为负。市场在经历了1季度的上涨后，主要指数持续下跌。分板块看，以AI、机器人为代表的新技术相关产业得到了市场的较大关注，同时高股息（煤炭、石油石化、电力、运营商）在4季度表现相对较好。 2023年前三季度，本基金以基本面选股为原则，持续投资于景气度处于上行周期或向上拐点，长期空间和成长性的确定性较强，同时估值具备安全边际的行业和个股，第四季度投资策略为低股票仓位的绝对收益策略，以基本面为原则，依据今年的经济基本面变化和估值，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产以利率债为主，以满足组合的现金配置要求。

2023年三季度，国内经济维持弱复苏的趋势。其中，7月进出口数据进一步下滑，但8月环比有所修复，7-8月社零总额维持个位数小幅增长，基建和制造业增速相对韧性较强。8月工业企业利润、营收同比增速双双转正，上、中、下游企业盈利同步改善，9月制造业PMI重回荣枯线以上。从政策上看，7月政治局会议定调积极并出台了一系列政策措施。三季度各地地产政策逐步解绑，有利于需求释放，叠加基建持续发力，经济环比有望进一步改善。 三季度A股市场震荡下跌。上证指数、沪深300、中证500指数三季度分别下跌2.86%、3.98%和5.13%。从行业表现上看，煤炭领涨，金融和石油石化涨幅居前，传媒、计算机和电新板块跌幅靠前。从债券市场看，三季度债券利率先下后上。7月，经济数据低于预期叠加流动性宽松，短端债券利率下行；8月中旬后，经济数据环比好于预期、临近季末流动性整体边际收紧，债券收益率整体有所上行。 报告期内基金投资策略仍维持中低股票仓位的股债混合策略。本基金的股票资产以基本面选股为原则，基于多策略模型，持续投资于景气度处于上行周期或向上拐点，长期空间和成长性的确定性较强，同时估值具备安全边际的行业和个股。在本季度的市场波动中，依据今年的经济基本面变化、估值和交投数据，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产仍以利率债和高等级信用债投资为主，其中利率债主要投资于短端品种，以满足组合的现金配置要求；信用债主要投资于风险相对可控、性价比合适的中短久期优质国企信用债。转债方面，不主动参与二级市场转债投资，仅参与一级市场申购套利，并维持低杠杆操作。

2023年上半年，国内经济弱复苏。1-2季度GDP同比增速分别为4.5%、6.3%。上半年国内固定资产投资同比增速为3.8%，其中房地产开发投资同比增速为-7.9%，基建和制造业投资增速相对韧性较强。消费增速虽然边际略有转弱，但整体的需求仍较强。1-6月工业企业利润降幅较前值也有所收窄。政策面上，央行3月降准、6月下调OMO/SLF/MLF利率各10BP，国务院常委会议研究进一步推动经济持续回升的政策措施。整体来看，上半年国内经济虽然面临较大的挑战，新旧动能转换的过程中经济内生动力较弱，但是在实现经济结构转型的方向上稳健运行。 上半年A股市场整体震荡。沪深300小幅下跌，中证500指数略有上涨，但是行业间分化明显。TMT涨幅居前，家电、机械、电子板块上涨，消费服务、地产、建材等板块下跌。从债券市场看，上半年市场对经济复苏和政策刺激的预期有所下降。3月央行降准后，流动性偏宽松，利率债收益率整体有所下行，短端利率空间打开，曲线整体陡峭化，10年期国债经历了先陡后平的过程，信用利差处于低位。 报告期内基金投资策略仍维持中低股票仓位的股债混合策略。本基金的股票资产以基本面选股为原则，基于多策略模型，持续投资于景气度处于上行周期或向上拐点，长期空间和成长性的确定性较强，同时估值具备安全边际的行业和个股。在本季度的市场波动中，依据今年的经济基本面变化、估值和交投数据，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产仍以利率债和信用债投资为主，其中利率债主要投资于短端品种，以满足组合的现金配置要求；信用债主要投资于风险相对可控、性价比合适的中短久期优质国企信用债。转债方面，不主动参与二级市场转债投资，仅参与一级市场申购套利，并维持低杠杆操作。

2023年一季度，国内经济弱复苏。1-2月固定资产投资增速5.5%，地产投资增速降幅有所收窄。1-2月规模以上工业增加值同比增2.4%，工业企业利润增速同比-22.9%，产成品库存累计同比增速反弹。3月PMI环比走弱，但超出近3月同期均值。海外方面，银行业风险持续暴露，美联储扩表提供流动性支持。 从债券市场看，市场对经济复苏和政策刺激的预期下降，3月央行降准后，利率债收益率整体有所下行。权益市场一季度整体上涨但分化较大，TMT、电子大幅上涨，地产、银行跌幅居前。 展望2023年二季度，伴随地产销售回暖和基建投资发力，经济活动有望逐步恢复活力。在此背景下，政策可能继续维持相机抉择，长端收益率大概率维持区间震荡。 权益方面，基金将坚持原有的策略，以基本面量化选股为原则，持续投资于景气度处于上行周期或向上拐点，长期空间和成长性的确定性较强，同时估值具备安全边际的行业和个股。一方面规避景气度持续下行或尚未出现拐点的行业和板块，另一方面，在基本面相对较强的行业和板块之间，坚持根据估值性价比合理配置，维持行业和风格的均衡。