英大灵活配置B(001271) - 基金投资策略和运作

1、基金投资策略　　2025年四季度，A股及全球资本市场继续经历由多重“叙事拐点”主导的资金再配置进程。特朗普再度推动贸易保护主义，全球供应链持续重构，日本、欧盟等经济体因对美出口依赖等原因，提升财政扩张应对外需冲击。中国方面，新一轮财政扩张政策和产业升级导向在“反内卷”、刺激新质生产力等主题下持续落地，进一步释放流动性并提振经济信心。A股市场在此背景下整体走出先抑后扬、震荡攀升的区间，宽基指数步入结构性震荡向上，市场风险偏好阶段性回暖，景气成长风格延续超额收益。　　报告期内，我们坚持在GMP-VCT的多因子权益类资产分析框架下从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面以及技术面等多维度全面分析权益市场环境作为股票资产仓位水平的决策依据，进而通过“定量+定性”的中观行业比较，在所配置的行业里进一步选择高阿尔法属性标的作为投资重点。　　2、四季度运作分析　　正如我们在四季度投资运作分析报告中做出的阐述，英大灵活配置基金在前期布局AI基础设施与人形机器人基础上，进一步将人形机器人产业链提升为组合的主要配置方向，聚焦配置人形机器人标杆主机厂的核心Tier1及滚珠丝杠、谐波减速器、灵巧手、传感器等具备量产潜力的关键零部件供应商，随着产业向规模化生产迈进，这些具备先发优势和技术积累的供应商有望率先受益。2026-2027年是行业迈向量产的关键阶段，随着主要厂商推进量产计划，成本下降与应用场景拓展将形成正向循环，推动市场快速扩张。展望2026年一季度，英大灵活配置将延续2025年四季度的配置，并更加聚焦订单与技术更有把握的公司，优先增加已经实现或接近实现批量供货、订单锁定至2026-2027年的头部企业。

1、基金投资策略　　进入三季度以来宏观环境出现边际变化：外部不确定性降低、国内政策预期升温。一方面，中美第二轮贸易会谈落地，关税不确定性下降，美联储9月重启降息宽松预期逐步抬升。另一方面国内“反内卷”政策出台，通胀预期抬升、宏观预期趋于乐观，内外因素带动市场风险偏好上行。2025年三季度，A股市场主要指数普遍上涨，科技成长风格凸显，其中创业板指以50.4%的涨幅领涨主要宽基指数，反映科技成长板块的强劲势头。三季度A股总成交金额139.24万亿元，前三季度累计达301.92万亿元，已超过2021年全年257.28万亿元的成交额，刷新A股历史纪录，市场参与热情持续高涨。　　报告期内，我们坚持在GMP-VCT的多因子权益类资产分析框架下从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面以及技术面等多维度全面分析权益市场环境作为股票资产仓位水平的决策依据，进而通过“定量+定性”的中观行业比较，在所配置的行业里进一步选择高阿尔法属性标的作为投资重点。　　2、三季度运作分析　　正如我们在二季度投资运作分析报告中做出的判断，科技板块从拥挤度、滚动收益差、成交占比来看，人工智能依然是成长风格中位置偏低、值得配置的细分领域，在市场风险偏好抬升的背景下，具备产业趋势支撑、高弹性的AI板块可以作为进攻品种，包括云计算、算力等基础设施环节和机器人、智能驾驶等应用环节。三季度我们着重在科技板块布局，以较高仓位积极进行资产配置，特别是8月份以来进一步聚焦人形机器人领域的投资，投资收益率实现了较快的提升。　　AI已成为重塑全球科技格局的核心引擎，算力是 AI 奔跑的 “燃料”，应用是算力落地的 “舞台”。AI应用的终极载体是“人”，而人形机器人正是未来人类与物理世界交互的核心终端，随着技术成熟与产业生态的完善，人形机器人已开启规模化发展的序幕。全球科技巨头如特斯拉等在该领域的持续投入，形成了强大的产业引领效应，推动技术快速迭代。同时，中国在制造业、供应链和成本控制方面具有显著优势，为机器人产业的本土化发展提供了坚实基础。2026-2027年是行业迈向量产的关键阶段，随着主要厂商推进量产计划，成本下降与应用场景拓展将形成正向循环，推动市场快速扩张。英大灵活配置基金将持续跟踪人形机器人产业趋势的发展，在相当长的时间内聚焦机器人产业链的投资，力争把握智能化升级的核心红利。　　四季度英大灵活配置基金将重点关注人形机器人标杆企业的核心Tier1供应商和具备量产能力的核心零部件供应商，如滚珠丝杠、谐波减速器、灵巧手和传感器等，随着产业向规模化生产迈进，这些具备先发优势和技术积累的供应商有望率先受益。在行业配置的同时，英大灵活配置基金根据GMP-VCT模型灵活调整头寸水平。

1、基金投资策略　　2025年上半年，全球与国内市场呈现“政策驱动-外部冲击-修复震荡”的阶段性特征，宏观经济与市场情绪随内外因素交织波动，具体可分为一季度的“政策暖场与风险初现”和二季度的“冲击修复与结构调整”两个阶段。　　一季度尤其是春节后，DeepSeek技术突破改写科技产业叙事，推动部分科技股票价值重估，恒生科技指数年初至3月中旬最高涨幅达35.12%，领跑全球资产。国内经济基本面在政策加持下实现平稳开局，部分指标边际改善，两会后宏观政策积极信号频出，市场对通胀企稳、企业盈利修复的预期升温。3月中旬后，年报披露高峰期叠加美国关税政策不确定性，市场避险情绪升温。　　二季度4月初美国“对等关税”政策落地引发全球市场剧烈波动，恒生指数单日跌幅达15.5%，A股亦受波及。随后，关税缓和预期升温推动市场逐步修复，但内需疲软与外部不确定性仍压制风险偏好，市场整体呈现“冲击-修复-震荡”的节奏。6月以来，市场对“事件确定性”与“业绩确定性”的关注度持续提升，主题轮动频率加快。在前期创新高后，市场进入震荡整固阶段，资金更倾向于布局具备产业趋势支撑、业绩可验证的领域。　　上半年，本基金始终坚持“GMP-VCT多因子权益类资产分析框架”，从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面及技术面等多维度动态评估权益市场环境，以此作为股票资产仓位决策的核心依据；同时通过“定量+定性”的中观行业比较，在重点配置行业中精选具备高阿尔法属性的标的，确保组合在复杂市场环境中既贴合产业趋势，又能应对外部冲击。投资策略主要聚焦两大方向：　　一是泛科技产业，紧扣“服务国家战略、支持新质生产力发展”的主线，围绕科技自立自强、产业升级趋势，布局人工智能、具身智能、创新药、量子计算、军工等领域；二是对冲性板块：配置黄金、小金属等资产，以对冲海外政策不确定性、全球风险资产波动等外部冲击。　　2、二季度运作分析　　今年是风险偏好系统性抬升的一年，需战略性保持多头思维，遇到行情拥挤、潜在风险扰动带来的短期调整，恰是逢低布局的机会。在组合思路上，服务国家战略和支持新质生产力发展是公募基金的历史使命，从产业趋势上看，具身智能、人工智能算力的建设和算法的突破以及AI 应用的下沉、电池能量密度的提升（如固态电池）都是可以观测到的产业趋势。展望全年，我们依然判断具身智能和 AI是今年的主线之一，只是短期缺乏具体的催化。　　上半年英大灵活配置采取积极、主动灵活的策略，精准捕捉政策导向下的行业机遇，整体配置向科技板块倾斜，聚焦在前沿科技板块，如人形机器人、低空飞行器、国产芯片、固态电池，AI 产业链中的云计算、算力等基础设施环节。

1、基金投资策略　　2024年9月底以来，随着稳增长政策信号明确加码且逐步巩固，投资者信心明显改善，A股市场重回成长风格， 春节以来 DeepSeek改写科技叙事，部分科技股票价值得到重估，进一步强化了成长风格的优势，恒生科技指数年初以来最高涨幅35.12%，领跑全球资产。　　2025年初以来我国经济基本面在政策加码下实现平稳开局，部分指标呈现边际改善迹象，两会以来宏观政策积极信号频出，通胀和企业盈利企稳的预期有所好转。近年来受益于政策支持及技术层面持续突破，我国科创领域景气度上行，目前已披露 2024年年报的上市公司中，2024年资本开支投入翻倍的企业中TMT板块占比超 30%，企业投资及扩张意愿有所扩张。　　报告期内，我们坚持在GMP-VCT的多因子权益类资产分析框架下从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面以及技术面等多维度全面分析权益市场环境作为股票资产仓位水平的决策依据，进而通过“定量+定性”的中观行业比较，在所配置的行业里进一步选择高阿尔法属性标的作为投资重点。　　2、一季度运作分析　　一季度我们采取积极、主动灵活的策略，精准捕捉政策导向下的行业机遇，英大灵活配置积极聚焦算力、AI应用、具身智能等科技产业进行布局，以较高仓位积极进行资产配置。　　2025年预计国内经济呈现企稳回升态势，扩大内需、提振信心的政策细则有望继续出台，促进经济增长动能继续回升。2025年中央将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，宏观调控力度有望加大。产业政策支持力度加大，推动新质生产力发展，其中科技自立自强、国家安全、创新医药等方向是重点支持领域。　　3月中旬以来，进入年报披露高峰期，叠加特朗普关税问题影响，市场避险情绪初现端倪。4月初美国总统特朗普公布“对等关税”计划，大超市场预期。全球衰退交易升温，美债大涨，风险资产遭遇重挫，美股在全球主要经济体跌幅最大，欧洲和亚太股市也受影响明显回调。短期看，既不能进行利空出尽的定价，也不能放大恐慌下跌的合理性，对于关税仍存变数，经济衰退也不会立即发生，因此交易框架定义为衰退预期交易，以降低风偏和等待观望为主。地缘不确定性虽然冲击全球成长风格，但科技叙事和地缘叙事变化有望推动全球资本再布局，若科技叙事和基本面改善共振，外资回流中国的潜力将大幅增加。近期AI主线大幅回调后，科技高估值问题得到缓解，虽然一季报以及风险偏好较弱仍可能压制行情，我们认为回调后市场将再度迎来布局机遇，结合国产算力适配背景，重点关注算力硬件、IDC等上游环节，以及推理成本下探促使AI应用降本增效的消费电子、机器人、智能驾驶等下游领域，在行业配置的同时根据GMP-VCT模型灵活调整头寸水平。

（一）基金投资策略　　2024年权益市场呈现前低后高走势。　　2024年伊始，市场因对宏观经济的担忧，信心受阻，引发整体市场风险偏好急剧下行，从而带来了市场流动性收缩的大幅下跌。春节前夕，在国家政策及多方努力下，市场出现反弹，并且随着越来越多的经济数据披露，市场开始修正年初的悲观预期，回归理性。进入5月，随着宏观数据显示国内经济并没有呈现稳健复苏的状态，市场风险偏好出现再度下行，指数回调。同时，市场板块结构性明显，偏上游资源品、公用事业等稳健性较强，具有“红利”属性的板块，受到资金青睐，股价表现持续向上，其他板块下行居多。截至上半年，市场赚钱效应较差，主要指数下行，“红利”风格表现突出。　　进入下半年，市场信心持续弱化，“红利”风格几乎成为全市场唯一可以正收益的板块，直到9月底，中国人民银行、国家金融监督管理总局等多个部门向社会传达了一系列的增量政策及措施来稳定经济发展，并向全社会、全市场发出了“加力”稳定经济发展的信号，权益市场信心受到极大的鼓舞，市场上行，结构上以科技为代表的新质生产力板块表现占优。　　2024年，本基金的投资操作策略为：年初，本基金判断今年或为中游制造环节的复苏年，在组合中配置了一定比例的先进制造行业持仓，但开年市场风险偏好急剧下行，整体组合表现在市场下行时压力较大。随着市场情绪的修复，结合市场防御的“红利”特征，增配了部分能源、金属、金融等行业的持仓。通过增配“红利”属性资产持仓，以稳定净值。同时，优化投资组合，将产品投资组合集中于具有新质生产力属性的行业，包括一些具有明确好转趋势的成长类资产。随着9月下旬市场风格出现大幅转向，再度增配了具有新质生产力属性的行业标的，保持组合弹性。　　　　（二）投资运作分析　　2024年，权益市场主要指数呈现前低后高运行态势。2024年全年，上证指数涨幅为12.67%，深证成指涨幅为9.34%，创业板涨幅为13.23%。英大灵活配置A的区间涨幅为-3.5%，英大灵活配置B的区间涨幅为-3.99%。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　2024年第三季度，中国经济处于持续的复苏过程，但相比于上半年，第三季经济复苏动能有走弱迹象。　　上半年，规模以上工业增加值同比增长6.0%，7-8月份工业增加值同比增长下滑至5.0%附近。进入第三季度后，相关动能有所减弱。其中，铁路、船舶等运输设备制造业，计算机、通信等电子设备制造业，保持了今年以来较高速的增长；煤炭开采、石油和天然气开采等上游行业亦保持了年初以来的稳定增长；但非金属矿物制品业、黑色金属冶炼、汽车制造、化学原料及制品等行业相比上半年，出现了增速下降。可以看出与国内需求相关的大宗品类行业，有减弱迹象。从社会消费品零售总额看，7-8月份的增速偏低，有走弱迹象。其中，餐饮、限额以上单位商品零售额、饮料、烟酒、化妆品、金银珠宝等偏可选消费类产品，相比上半年，增速下降明显。粮油、食品类、中西药品类等偏刚需类增速保持平稳。在固定资产投资方面，1-8月整体增长3.4%，增速处于回落通道。其中，高技术产业投资同比增长10.2%，说明整体固定资产投资方面具有一定结构性特征。在房地产投资方面，仍维持着-10%左右的增长水平。整体看，我国第三季经济有走弱迹象，但亦存在着结构性亮点。　　在政策方面，9月24日，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会三部委联合举行新闻发布会，向社会传达了一系列的增量政策及措施来稳定经济发展；9月26日，中共中央政治局召开会议，其中“有效落实存量政策，加力推出增量政策”等相关信息，向全社会、全市场发出了“加力”稳定经济发展的信号，极大的鼓舞了权益市场信心。　　第三季度，中国权益市场主要指数呈现缩量下行走势，但进入9月下旬，随着政策端的发力，市场信心受到极大鼓舞后，走出了全面普涨的阶段性行情。　　2024年第三季度，本基金的投资操作策略为：随着7月、8月经济数据的逐步披露，市场观测到我国宏观经济有走弱迹象，市场信心不断弱化。本基金在季度初期采用相对保守的投资策略，以控制净值回撤。同时将产品投资组合集中于具有新质生产力属性的行业，包括一些具有明确性转好的成长类资产，如芯片产业链、面板上游材料、工业顺周期类、电力与新能源的部分产业链环节标的等。同时，结合市场防御的“红利”特征，并考虑全球利率环境及复苏的展望变化等，保留、精细优化了一部分上游类资产的持仓。随着9月下旬市场风格出现大幅转向，再度增配了具有新质生产力属性的行业标的。　　（二）投资运作分析　　2024年第三季度，我国经济运行有减弱迹象,权益市场主要指数均现缩量下行走势。进入9月下旬，随着政策端的发力，短期出现普涨行情，产品净值随之反弹。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　2024年上半年，中国经济处于持续的复苏过程。从1-5月经济数据看，1-2月开年经济数据向好，3-4月运行稍有回落。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%。其中有色金属冶炼和压延加工行业，汽车制造业行业，铁路、船舶等运输设备行业，计算机、通信、电子等领域增长明显，制造行业整体处于温和复苏状态。从社会消费品零售总额看，1-5月规模保持增长，但大家体感不佳。餐饮、网上实物零售均有良好增长，体育娱乐明显乐增长，但地产类相关拖累明显。在固定资产投资方面，1-5月整体增长4%，其中国有控股增长7.1%，民间投资增长0.1%，民间经济较弱。细分看，民间投资剔除房地产后，增长6.9%，同时结合1-5月规模以上工业企业利润中，私营企业利润总额增速7.6%，判断今年我国经济恢复具有明显的结构性特征，房地产对经济恢复拖累较为严重，制造业、民营经济已呈现恢复特征。　　今年以来，PMI数据在枯荣线附近窄幅波动，但数值高度比去年略高，与国内当前这种结构性复苏比较相符。　　上半年，中国权益市场主要指数呈现大幅震荡，板块结构性明显。年初，市场因对宏观经济的担忧，信心受阻，引发整体市场风险偏好急剧下行，从而带来了市场流动性收缩的大幅下跌。春节前夕，在国家政策及多方努力下，市场出现反弹，回归理性。进入5月，随着宏观数据显示国内经济并没有呈现稳健复苏的状态，市场风险偏好出现再度下行，指数回调。上半年，市场板块结构性明显，偏上游资源品、公用事业等稳健性较强，具有“红利”属性的板块，受到资金持续青睐，部分板块表现创出历史新高。偏中游制造、终端消费等板块，表现较弱，反应出投资者对其的谨慎展望。同时，在非上游类板块中，景气度已改善2-3个季度的产业链，开始受到资金青睐，市场出现了除“红利”板块外的结构性投资机会。　　2024年上半年，本基金的投资操作策略为：年初判断今年或为中游制造环节的复苏年，在组合中配置了一定比例的先进制造行业持仓，但开年市场风险偏好急剧下行，整体组合表现在市场下行时压力较大。随着市场情绪的修复，结合市场防御的“红利”特征，增配了部分能源、金属等上游商品环节的持仓。进入第二季度，市场风险偏好再度转弱，本基金在控制下行风险的前提下，适度增加了一些具有明确性转好的成长类资产的配置，包括芯片产业链、面板上游材料、工业顺周期类、电力与新能源的部分产业链环节标的等。同时，考虑市场仍处于防御的“红利”特征，保留、精细优化了一部分上游类资产的持仓。　　（二）投资运作分析　　2024年上半年，权益市场波动较大，主要指数均处于震荡下行态势。2024年上半年，上证指数涨幅-0.25%，深证成指涨幅-7.1%，中小100指数涨幅-5.86%，创业板涨幅-10.99%。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　2024年第一季度，中国经济处于持续的复苏过程。从1-2月经济数据看，开年经济数据向好，是一个积极信号。其中，1-2月工业增加值累计同比增7.0%，考虑去年低基数效应后，两年的复合增速为4.7%，亦开始回升，这说明今年工业领域已开始有复苏迹象。同时，1-2月的社会消费品零售总额、服务业生产指数、出口数据均是向好态势。但亦有不足，地产相关数据仍弱，对经济有拖累作用，包括水泥、螺纹钢等相关地产产业链数据并不尽如人意。　　最新的3月制造业PMI数值为50.8，环比上行1.7个点，略超往年季节性的环比回升。3月PMI是连续5个月低于荣枯线后的首次转正。其中，贡献明显偏高的是小企业PMI，环比上行3.9个点，是连续11月低于荣枯线后的首次转正。相比于大中型企业，小企业是出口、服务业需求敏感型，在3月小企业PMI数据中，出口订单指数环比上行5.0个点，创13个月以来最高；服务业环比上行1.4个点，创9个月以来最高。这亦或预示着，具有广泛就业吸收能力的企业群体，或将在今年为我国的经济持续复苏提供助益。　　第一季度，中国权益市场主要指数均呈现V型反转走势。1月初，市场因对宏观经济的担忧，信心受阻，引发整体市场风险偏好急剧下行，从而带来了市场流动性收缩的大幅下跌。春节前夕，在国家政策及多方努力下，市场出现反弹，并且随着越来越多的经济数据披露，市场开始修正年初的悲观预期，回归理性。在年初市场下行、上行的过程中，市场呈现出了较为不同的板块结构特征。在下跌过程，全市场只有“红利”板块一枝独秀，其余板块悉数下跌，市场避险情绪浓厚；在上行过程中，上游资源品、部分先进制造业领域的公司、部分电力与新能源产业链环节的公司等，股价修复水平明显好于市场的平均水平。这表明在当前的市场定价过程中，产业链景气度的恢复、竞争格局的改善等一些基础要素，已经开始起作用，这或说明市场开始出现了结构性投资机会。　　2024年第一季度，本基金的投资操作策略为：年初判断今年或为中游制造环节的复苏年，在组合中配置了一定比例的先进制造行业持仓，但开年市场风险偏好急剧下行，整体组合表现在市场下行时压力较大。随着市场情绪的修复，以及宏观、行业数据的持续披露，本基金将整体投资组合进一步向具有明确性转好的行业优化，包括增配面板产业链、芯片产业链、电力与新能源的部分产业链环节的标的等。同时，结合市场防御的“红利”特征，并考虑全球利率环境及复苏的展望，增配了部分能源、金属等上游商品环节的持仓。　　（二）投资运作分析：　　2024年第一季度，权益市场主要指数均呈现V型反转走势。第一季度，上证指数涨幅2.23%，深证成指涨幅-1.3%，中小100指数涨幅-3.78%，创业板涨幅-3.87%，英大灵活配置A的区间涨幅为-7.96%，英大灵活配置B的区间涨幅为-8.08%。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　2023年，权益市场呈现前高后低走势。2023年伊始，市场对全年经济恢复预期较强，主要指数均震荡上行。进入2月，不同行业间表现开始出现分化，其中电力与新能源板块首先出现调整，并带动创业板指数持续下行；信息技术领域相关行业，在AI技术变革的背景下，节节升高；其他行业表现相对平稳。　　第二季度，市场仍对全年复苏有较强的期待，但实际消费力偏弱的现象逐渐显现，其削弱了市场年初对于中国经济恢复的乐观预期，主要指数均有调整。　　进入下半年，经济修复不及预期已传导至上市公司报表业绩层面，叠加经济复苏强度不及市场年初预期，市场投资参与者的风险偏好开始降低，市场明显走弱。　　全年看，2023年是中国经济的恢复年。主要体现在人流出行、假日旅游、场景消费活跃度等有显著回升。但人均消费单价却有相应下降，这是居民实际消费能力弱于消费意愿的表现。这个现象也在第二、第三季度，传导到中游制造领域，中游制造环节公司出现了存货上升等现象，多数公司普遍进入稳库存、去库存的经营阶段。在上游领域，不同行业出现分化，供给集中、竞争格局稳固的领域表现较好；产能扩张较为明显的行业出现了供大于求、整体开工率低、经营业绩弱的现象。　　在2023年初，综合判断权益市场具有良好的投资机会，本基金在季度初维持了较高的权益仓位，其中电力与新能源行业配置比例较高，产品净值在年初表现良好。进入2月后，市场对电力与新能源行业展望判断发生转向，基金净值出现回撤。在随后的时间，为控制产品回撤，采取的降低电力与新能源行业配置权重的策略，并将投资组合增配商用车、半导体、农业等领域，使投资组合更为均衡化，但整体投资组合权重，仍维持一定比例在先进制造领域。　　下半年，市场风险偏好明显降低，具有成长属性的先进制造领域表现受到压制。同时，市场也出现了明确的政策底信号。在复杂的市场环境下，本基金采取维持主要行业配置权重稳定的情况下，优化组合标的。将具有需求复苏、竞争格局优化、进口替代等特征的标的配置权重适度提高，同时增配顺周期、估值调整合理的计算机、电子等板块领域的标的，进一步使得组合配置更加均衡。　　　　（二）投资运作分析：　　2023年，权益市场投资难度较大，主要指数均处于下行态势。2023年全年，上证指数涨幅-3.7%，深证成指涨幅-13.54%，中小100指数涨幅-17.98%，创业板涨幅-19.41%，英大灵活配置A的区间涨幅为-17.16%，英大灵活配置B的区间涨幅为-17.58%。报告期内产品净值涨幅好于创业板指数，与中小100指数相近。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　2023年第三季度，中国经济延续了弱复苏的趋势，部分数据有好转迹象。截止8月的社融数据显示，实体信贷有所修复，这或与政策积极引导、信贷供给增加有关。但实体信贷结构没有明显变化，居民部门中长贷仍旧偏弱，反映出当前我国宏观经济仍处于弱复苏阶段。在PMI数据方面，8月制造业PMI为49.7，数据绝对值仍偏低，这与经济总需求不足的特征相呼应，但环比已是连续第三个月上行，说明制造业环节处于向好的变化中。PMI的分项数据显示，新订单指数在5个月以来首次回至扩张区间，生产活动亦有明显好转。在微观企业层面，我们观察到大多数行业、企业仍处于去库存阶段，但有部分企业已开始增加了对上游原材料的采购。整体看，在当前整体经济数据表现趋弱的背景下，经济需求已经有结构性的修复，我们判断当前经济已经处于筑底阶段。　　第三季度，中国权益市场虽迎来了政策层面的持续利好，但主要指数仍处于下行状态，多股指创出了年内新低，全市场成交量也有所收敛。这说明，当下市场投资者在资产定价层面，表现出了对上半年乐观预期的明显修正，同时对未来的展望亦比较谨慎。　　第三季度，我们对市场的展望相对更加乐观。第一，三季度有连续的利好政策出台，说明未来国内政府工作重心将更加偏向经济发展，因此可合理预计我国经济下行空间可控。第二，经济发展具有周期性，当前宏观经济数据显示国内经济处于持续修复的状态，这说明实体经营已有向好的趋势。　　2023年第三季度，本基金的投资操作策略为：在第三季度，市场出现了明显的政策底，本基金在出现政策拐点信号后，仍遵循稳健性优先，在市场乐观情绪释放后的下行过程中，逐渐提升仓位水平。本基金坚持从中长期角度构建投资组合，我们从产业链的视角观察，具有需求复苏、竞争格局优化、进口替代等特征的行业领域仍为本基金主要的配置方向，并在第三季度增配了顺周期、估值调整合理的计算机、电子等板块内标的。截止三季度末，本基金权益仓位提升至接近90%水平。　　（二）投资运作分析　　2023年第三季度，权益市场主要指数均处于下行态势，部分指数创出年内新低。第三季度，上证指数涨幅-2.86%，深证成指涨幅-8.32%，中小100指数涨幅-10.86%，创业板涨幅-9.53%，英大灵活配置A的区间涨幅为-6.83%，英大灵活配置B的区间涨幅为-6.96%。报告期内产品净值涨幅好于深证成指、中小100指数及创业板指数。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　年初至报告期末，中国资本市场呈现“先上后下”的运行特征。在第一季度，我国社会经济活动复苏明显，中国权益市场主要指数稳步上行，体现出市场对经济活动持续向好的期待。进入第二季度，我国社会经济活动复苏的实际消费力偏弱现象逐渐显现，其削弱了市场年初对于中国经济恢复的乐观预期，中国权益市场主要指数均处于下行态势。　　今年年初，随着国家对出行政策的重大变化，中国权益市场对经济复苏具有较高“期待”，呈现普涨局面。进入2月，随着头部电池企业向下游客户进行锂矿让利，电力与新能源板块率先进入下行通道，其他行业板块仍较为稳定。进入3月，越来越多具有前瞻性的经济指标显示，国内经济实际复苏情况低于年初预期，一些受到经济总量制约的顺周期板块，开始对国内“弱复苏”进行反应，在3月份逐渐转为下行态势，如基础化工、钢铁、建筑材料、房地产、商贸零售、食品饮料等。回顾2023年上半年，在国内经济弱复苏的状态下，公共事业、社会服务等受周期影响小的板块表现平稳。与此同时，在AIGC、人形机器人等具有宏大市场前景的新技术带领下，传媒、通信、计算机板块表现亮眼，涨幅居前。中国权益市场在基本面数据偏弱的环境下，市场整体运行风格更偏向主题驱动的状态。　　年初至报告期末，本基金的投资操作策略为：年初综合判断今年权益市场具有良好的投资机会，本基金在季度初维持了较高的仓位，其中电力新能源行业配置比例较高，业绩表现在初期较好。进入2月，随着美联储加息展望的提升及市场对电力与新能源板块判断发生转向，成长类资产价格受到压制，基金净值出现回撤。随后，为控制净值回撤，采取了降低电力与新能源板块配置权重的策略，并通过产业链研究，将投资组合向复苏确定性高或在经济弱周期中韧性强的板块增持，主要包含商用车、综合检测、半导体、面板、农业等领域。在第二季度，权益市场整体呈现下行趋势，电力与新能源板块持续创出新低。我们判断电力与新能源板块在各细分行业比较中，仍具有较高的绝对增长水平，当前市场对该板块定价或过于悲观，因此本基金在该板块仍然保持了一定比例配置权重，同时通过加大在大商用车、汽车零部件、面板等处于明确恢复周期行业的配置权重，对冲电力与新能源板块的下行，起到保护基金净值作用。截止二季度末，本基金仓位有小幅提升。　　　　（二）投资运作分析　　年初至报告期末，权益市场呈现先扬后抑运行态势，上证指数涨幅3.65%，深证成指涨幅0.1%，中小企业100指数涨幅-1.84%，创业板涨幅-5.61%，英大灵活配置A的区间涨幅为-5.07%，英大灵活配置B的区间涨幅为-5.30%。报告期内产品净值涨幅与创业板指数表现近似。报告期末基金股票投资仓位维持在85%左右。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略2023年一季度，我国社会经济活动复苏明显，中国权益市场主要指数震荡上行，体现出市场对经济活动持续向好的期待。截止第一季度末，主要指数均涨幅明显，但相比季中，涨幅略有回落。除主要指数震荡上行外，创业板指数由于受电力新能源行业占比较大影响，在今年第一季度出现先上行，后明显回落的运行状态，走势与其他主要指数出现较大差异，整体位置呈现略高于去年末的水平。从国内视角看，一季度以人流、场景消费为主要经济场景的领域，景气度出现了明显的提升，国内部分城市的地铁日均客流数据已经超过了2019年同期水平。从国内实物消费视角观察（耐用品、电子品等），目前实物消费仍处于低迷或底部时期。综合人流、物流的变化情况，判断国内的经济复苏仍处于初期阶段，人流类经济活动已经恢复，购买力相关的消费处于等待恢复的过程。从国际视角观察，全球加息政策预期在今年一季度出现了较大的变化。年初，美国经济数据强劲，全球对美联储加息展望出现了利率更高、加息结束时点更靠后的判断，该预期变化压制成长类资产的表现。但随着“硅谷银行”等事件的发生，市场对全球利率上行的展望有所收敛，预计成长类资产将迎来表现机会。2023年第一季度，本基金的投资操作策略为：年初综合判断今年权益市场具有良好的投资机会，本基金在季度初维持了较高的仓位，其中电力新能源行业配置比例较高，产品净值表现良好。进入2月，随着美联储加息展望的提升及市场对电力新能源行业判断展望发生转向，成长类资产价格受到压制，基金净值出现回撤，走势接近创业板指数。在随后的时间，为控制产品回撤，采取的降低电力新能源行业配置权重的策略，并将投资组合向商用车、半导体、农业、检测等景气度复苏或即将复苏的领域进行增配，使投资组合更为均衡化，且更具增长潜力。（二）投资运作分析2023年第一季度，权益市场区间总体取得正收益，上证指数涨幅5.94%，深证成指涨幅6.45%，创业板涨幅2.25%，英大灵活配置A的区间涨幅为2.45%，英大灵活配置B的区间涨幅为2.31%。报告期内产品净值涨幅几乎持平于创业板指数，但弱于上证指数、深证成指等主要业绩比较基准。报告期末基金股票投资仓位维持在80%左右。