华泰柏瑞积极优选股票A(001097) - 基金投资策略和运作

展望后市，国内经济复苏力度有待进一步加强，中美贸易冲突仍存不确定性，出于谨慎考虑组合整体会继续保持较低弹性，只保留中低仓位的风电、机械等弹性方向。

展望后市，对于国内经济持续复苏我们仍然抱有期待，会持续关注顺周期方向的景气度。对于泛科技方向，当前位置不低，但产业趋势仍在，后续波动可能会加大，我们会努力在波动中挖掘一些机会。

展望未来，首先顺周期方面，虽然暂时复苏节奏偏慢，市场对复苏信心不足，但经济的周期规律不会消失，近期的重要会议也指出，要“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，唱响中国经济光明论”，我们对国内经济持续向好发展仍然充满信心；其次对于出口产业链，虽然国际贸易争端频发，但由广大人民吃苦耐劳精神和工程师红利所带来的中国制造业在全球的相对优势并不会明显减弱，真正具备国际竞争力的企业，还是具备较强的投资价值；整体上，本基金对A股市场后续的走势还是持乐观态度，并会坚持在上述方向精选个股，寻找能受益于国内经济复苏和制造业产品出口，同时估值和业绩比较匹配的公司。

展望2024年，宏观经济层面，国内经济的持续复苏仍然值得期待，海外的衰退风险仍然需要警惕；市场层面，在经历了两年的下行以及年初以来的下跌后，整体估值水平处于历史低位，个人判断新一年的投资机会会优于过去2年。当前时点，相对看好机械设备、汽车零部件、电子等方向，机械、电子当前处于景气度偏低水平，未来有望受益于经济复苏；汽车零部件持续受益于汽车电动化和智能化、汽车零部件国产化、汽车整车出口等因素，当前估值又回到合理水平。对新能源、人形机器人、AI等方向保持适度谨慎，新能源仍然处于需求增速放缓和竞争格局恶化的阶段，主流公司短期业绩仍然面临较大压力；人形机器人和AI长期有成长空间，会保持关注，但短期估值较高，业绩兑现度较差，交易相对拥挤。当然，对上述行业的观点会根据基本面和估值的变化灵活调整，尽可能保持基金持仓个股的性价比在市场中处于较高的水平。

创新产业在2023年下半年的机会，可能表现在：　　1、元宇宙硬件创新。21年Quest2打开元宇宙正向循环，内容产业链和硬件产业链互相促进开始加速发展。Quest2更多是游戏主机（历史全球每年销量0.5亿部）的对标，且目前触达到了销量天花板。未来随着硅基OLED、瞳距自动调节、更加便携化、甚至于AR光波导等技术发展及内容（如办公、社交）更加丰富，元宇宙硬件销量可向手机（历史全球每年销量天花板16亿部）逐步靠近，且单价有所上升，能看到或有数百倍的行业成长潜力。在这个长期成长过程中，提升用户体验的硬件创新及爆款应用至关重要。苹果MR虽然产品还未正式对公众销售，但从评测视频及发布会来看，其软硬件创新有可能带来行业增速拐点，里面机会值得重点关注。　　2、汽车电动化和智能化。汽车电动化行业因为国内需求增速降速导致贝塔较弱，不过前期下跌可能已经释放大部分风险。目前对行业景气度有较好指引意义的碳酸锂价格已经从低位回升2个多月，行业基本面已经好转，且复合箔、磷酸锰铁锂、SIC、硅基负极等新材料的逐步导入有望带来结构性的机会。另外特斯拉FSD将在明年推出V12版本，该版本所使用的技术路径相比之前版本有明显变化，如果上路取得不错效果，汽车智能化或将迎来加速发展。　　3、新能源消纳。2023年下半年开始，新能源新增装机量的瓶颈可能在于消纳能力，消纳行业有望迎来加速发展。短期看，全球气候变化导致今明两年高温，缺电问题可能突出，催动产业加速适应新型电力系统建设的需求。关注储能、功率预测、现货交易、火电灵活性改造投资机会。另外光伏组件价格跳跃式降价，氢能商用化的核心矛盾点——成本也会跟随加速下降，目前行业也在拐点向上。　　4、人工智能。海外人工智能技术发展超预期，行业空间大叠加进入事实加速阶段，但落实到A股上，前期更多是主题概念投资，但未来大概率会有公司有成熟的产品及商业模式出现，可投资性随时间推移不断提升。AI算力由于确定性相对较高，因此在AI早期行情中表现较为突出。后续AI行情是否能持续且创出新高，要看AI应用落地进展是否能超预期。由于具身智能概率的提出，机器人作为人工智能的终局思维方向，机会可能和人工智能板块趋同。　　5、半导体国产替代。目前设备端的预期回报率普遍不够，设计端和材料端的预期回报率较为充足，对半导体国产化替代的研究重点可能会放在设计端，积极探索需求有恢复迹象的细分领域。

整体上看好2023年行情，主要是外部环境相比于2022年会更加稳定一些。结构上可能和之前预期相比会有一些变化，变化的原因来源于2022年第四季度政策的超预期转向。之前市场的预期是，政策鼓励创新去实现国家竞争力增强的同时，会压制传统。但这种两极的思维在2022年外部环境急剧恶化的时候受到严重挑战，经济大盘子的不稳定会导致整体竞争力的削弱，创新作为经济的一部分其动力也会受到影响。展望2023年，政策的一部分重心会从长期目标向短期的目标迁移，这在资本市场上将体现在创新成长吸引力的减弱，和传统经济吸引力的增强。但没有必要因为短期的重心调整而去否定经济转型的长期目标，不能还是两极思维。如果一系列传统经济刺激政策能够在2023年对经济起到稳定作用，后续政策的重点和资本市场的兴趣又会回到创新和产业升级上。　　　　创新产业在2023年的机会，表现在：　　1、新能源消纳。2023年下半年开始，新能源新增装机量的瓶颈在于消纳能力，消纳行业或将迎来加速发展。看好储能、功率预测、现货交易、火电灵活性改造、电力设备投资的行业机会。　　2、光伏。光伏行业离天花板应该还有数倍成长空间。得益于硅料产能释放、组件价格下跌，行业有望在春节后实现加速增长。在行业量有高速成长的时候，N型电池片等创新技术可以获得利的提升，带来最好的阿尔法投资机会。　　3、元宇宙硬件创新。2021年Quest2打开元宇宙正向循环，内容产业链和硬件产业链互相促进开始加速发展。Quest2更多是游戏主机（全球每年销量0.5亿部）的对标，且目前或许已触达到了销量天花板。未来随着硅基OLED、瞳距自动调节、更加便携化、甚至于AR光波导等技术发展及内容（如办公、社交）更加丰富，元宇宙硬件销量可向手机（全球每年销量天花板16亿部）逐步靠近，且单价有所上升，能看到数百倍的行业成长潜力。在这个长期成长过程中，能提升用户体验的硬件创新至关重要，因此是重点研究方向之一。短期来看，苹果MR在硬件创新上面的推力很大，有可能带来行业增速拐点，机会值得关注。　　4、汽车电动化和智能化。汽车电动化行业的量离天花板可能仍有数倍成长空间，只是因为行业降速发展导致贝塔较弱。但复合箔、磷酸锰铁锂、SIC、硅基负极等新材料的逐步导入将会带来结构性的机会。　　5、半导体国产替代。半导体由于行业周期向下的原因，2022年回调较多。部分标的已经跌出长期市值回报率，有左侧介入的机会。如果后续行业周期向上，则有可能带来较好的投资机会，只是目前还不确定时间，耐心等待右侧产业信号。　　6、信息业国产替代。过去两年信创在特定行业取得了不错的成果，目前正值将这些成果向更广阔市场规模推广的前期，行业信创未来数年基本面加速向上。信创中PC产业链有数倍增长空间，服务器产业链有几十倍成长空间。但信创短期对市值成长空间透支，且可能面临招标价格不达预期的风险，如果行业整体有所回调后可以精选个股。