华夏沪港通恒生ETF联接A (000948.jj ) 恒生指数华夏基金管理有限公司申	基金类型指数型基金(ETF,联接型)成立日期2015-01-13总资产规模15.61亿元 (2025-09-30) 基金净值1.4865元 (2025-12-15) 基金经理李俊管理费用率0.50%管托费用率0.10% (2025-06-30) 持仓换手率24.27% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率3.70% (3670 / 5465)
相关基金:	主从基金: 华夏沪港通恒生ETF联接C目标基金: 华夏沪港通恒生ETF
备注 (1):	双击编辑备注

发表讨论

华夏沪港通恒生ETF联接A(000948) - 基金投资策略和运作

最后更新于：2025-09-30

基金投资策略和运作分析

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

华夏沪港通恒生ETF联接A000948.jj华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金联接基金2025年第三季度报告

本基金跟踪的标的指数为香港恒生指数，业绩比较基准为：经估值汇率调整的恒生指数收益率×95%＋人民币活期存款税后利率×5%。恒生指数目前是以香港股市中市值最大及成交最活跃的79家蓝筹股票为成份股样本，以其经调整的流通市值为权数计算得到的加权平均股价指数。该指数自1969年11月24日起正式发布，是香港股市最有影响力的标杆性指数。本基金主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标ETF（华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金），从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入恒生指数成份股来跟踪标的指数。3季度，国际环境依然复杂严峻；经贸领域，围绕特朗普政府推出的“对等关税”，各方的博弈仍在继续；美联储面对就业市场降温的风险与未来可能高企的通胀担忧进行微妙的权衡，选择了中间道路，进行预防式降息。国内方面，3季度经济运行仍然较为平稳，显示了中国经济较强的韧性，尤其拉长时间看，经济转型切切实实地发生着，诸多新质生产力领域正展现出强劲的活力。当然，我们面临的挑战依然不小，CPI与PPI数据依然在低位，显示有效需求依然不足。就业压力依然较大，宏观政策仍需加力促消费，尤其在当前的国际环境下，需要切实推动建设国内大循环，而这背后，如何走出内卷，如何提高居民收入是不得不去面对的课题。市场方面，中国香港市场是典型的离岸市场，分子端受国内经济影响，分母端受国际资金面尤其是美联储的影响比较大。报告期，无论是影响中短期经济金融环境的国内经济修复情况、政策基调，还是今年以来的两个事件因素，DeepSeek与对等关税问题，对于市场的影响似乎在逐渐钝化，相反，本来是中长期因素的存款利率持续下行背景下风险资产性价比抬升成为影响市场情绪的重要因素，此外自下而上的新兴产业的蓬勃发展成为重要的动能来源，加之美联储降息也进一步抬升了港股资产的吸引力，报告期内市场持续向上。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

公告日期: by:李俊

华夏沪港通恒生ETF联接A000948.jj华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金联接基金2025年中期报告

本基金跟踪的标的指数为香港恒生指数，业绩比较基准为：经估值汇率调整的恒生指数收益率×95%＋人民币活期存款税后利率×5%。恒生指数目前是以香港股市中市值最大及成交最活跃的85家蓝筹股票为成份股样本，以其经调整的流通市值为权数计算得到的加权平均股价指数。该指数自1969年11月24日起正式发布，是香港股市最有影响力的标杆性指数。本基金主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标ETF（华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金），从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入恒生指数成份股来跟踪标的指数。上半年，国际环境依然复杂。特朗普上台后试图推动俄乌会谈，但他寄予厚望的俄乌停火并没出现，相反中东地区紧张局势急剧升级，以色列、伊朗双方从长期的代理人战争转向直接军事对抗，虽然双方冲突已告结束，但中东的动荡并未终结。经贸领域，4月初，特朗普政府推出“对等关税”，继而是各国围绕关税的反制、暂停、继续谈判……给国际贸易、世界经济带来很大的扰动；面对不确定的环境和关税带来的通胀担忧，美联储维持利率不变，选择了继续观望。国内方面，上半年国内经济实现了良好开局，虽然受到美国关税政策的冲击，但出口依然表现不俗。生产端数据较好，但需求端依然需要进一步提振，体现出来的就是实际GDP增速高于名义GDP增速，CPI依然在低位，PPI降幅进一步扩大，在这种背景下，治内卷和扩内需成为政策的重要抓手，其目的还是降低低效竞争。与此同时，面临复杂多变的国际环境，建设统一国内大市场，是夯筑起应对复杂变局的坚实依托。微观层面，AI大模型、创新药等越来越多的领域迎来DeepSeek时刻，给了我们更多的信心。市场方面，香港市场是典型的离岸市场，分子端受国内经济影响，分母端受国际资金面尤其是美联储的影响比较大。1季度的投资中，DeepSeek的横空出世是一个重大事件，不仅在科技领域引发了人工智能领域的连锁反应，在投资方面也带来了深远的影响，引发对中国科技板块和中国核心资产的重新定价。2季度初，美国推出对等关税给市场造成较大的冲击，但与此同时也冲击了美元、美债、美股，之后的角力与博弈中，关税的影响逐渐钝化，各国股票市场也纷纷收复失地。从全球资产配置角度来看，中国资产确实越来越具有吸引力，一方面来自横向比较下中国经济的韧性，尤其在当前的国际经济环境下；再一个是中国科技领域体现出的创新能力，这些都带来对中国资产的重新评估。基金投资运作方面，作为被动指数基金，本基金主要采取复制指数的投资策略，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

公告日期: by:李俊

展望未来，利益再分配的大环境下，世界秩序的解构与重构不可避免。宏观上我们需要重点关注的依然还是中国经济的运行情况、中国的政策应对、美联储的决策，以及美国的关税措施。中国经济的运行情况，尤其需要关注中国价格因素与背后的供需矛盾；政策方面，需要关注面对国内需求不振、国际经贸复杂背景下，中国的政策应对；美联储的政策，一方面是美国经济自身的压力，一方面是过去抢进口环境下滞后的通胀压力，还有就是来自特朗普本人的压力；国际经贸，主要是各国与美国的关税谈判进展。以上，都是我们未来需要关注的重要因素。市场方面，积极因素主要有：（1）主观方面：存款利率持续下调背景下，市场资金的整体配置需求比较高；美元指数下跌的背景下，资金转而选择配置国内市场；中国经济的韧性与科技实力，海外资金开始将眼光投向中国市场。（2）流动性方面：流动环境持续宽松。全球范围内看，宽货币宽财政成为当前的政策主基调。（3）产业视角：人工智能、创新药等科技领域产业趋势向上。未来需要关注的因素：（1）美国在AI方面有没有可能继续与中国拉开差距。（2）东升西落是长期的叙事，但这个过程也许会充满波折和反复。（3）关税方面，现在和上世纪20年代末最大的不同在于，目前美国是最大的需求提供方，中国是最大的商品输出方，这本身会影响到双方与其他国家的经贸关系。此外，美国需要提高关税创收，也需要再工业化的产能空间，而当前市场对未来的经贸关系计入太多乐观预期。我们将继续有效控制基金的跟踪偏离度和跟踪误差，以实现投资者获取指数投资收益及其他模式盈利的投资目标。同时，我们也将积极争取推动产品的进一步创新，充分发挥ETF的功能，为各类投资者提供更多、更好的投资机会。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

华夏沪港通恒生ETF联接A000948.jj华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金联接基金2025年第一季度报告

本基金跟踪的标的指数为香港恒生指数，业绩比较基准为：经估值汇率调整的恒生指数收益率×95%＋人民币活期存款税后利率×5%。恒生指数目前是以香港股市中市值最大及成交最活跃的83家蓝筹股票为成份股样本，以其经调整的流通市值为权数计算得到的加权平均股价指数。该指数自1969年11月24日起正式发布，是香港股市最有影响力的标杆性指数。本基金主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标ETF（华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金），从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入恒生指数成份股来跟踪标的指数。1季度，随着美国进入特朗普2.0时代，国际环境出现了一些新的变化。美国试图推动俄乌会谈，战线收缩的背后是战略目标的转向。美联储连续两次议息会议暂停降息，面对不确定的政策选择了观望。国内方面，1季度经济延续过去的良好开局，但后续能否持续有待观察，尤其随着实质性加征关税的落地，经济方面的挑战不小，政策如何托举、能否托举是我们后续关注的重点。当然，在正视困难的同时,我们也要看到经济中的亮点：宏观层面，“投资于人”首次被写入政府工作报告，这在一定程度上标志着中国经济政策的重大转向，应该说这是经济发展阶段的客观要求，也会进一步推动经济的转型升级；微观层面，DeepSeek带来的中国科技突围，给了我们更多的信心。市场方面，香港市场是典型的离岸市场，分子端受国内经济影响，分母端受国际资金面尤其是美联储的影响比较大。毫无疑问，本季度的投资中，DeepSeek的横空出世是一个重大的事件，不仅在科技领域引发了人工智能领域的连锁反应，在投资方面也带来了深远的影响。我们知道，不管愿意与否，目前都有一个大逻辑是中美竞争，美国努力维持科技领先，希望进行再工业化；中国努力维持工业链优势，希望进行科技突围，在这样一个过程中，产生了ChatGPT，进一步彰显美国仍然是人工智能领域的领跑者，在双方都面临各自问题的时候，其实这样一种领先也在一定程度上影响了各自的资产定价，所以DeepSeek如果能作为中国在人工智能领域科技突围的注脚的话，必然也会引起对中国科技板块和中国核心资产的重新定价。而与此同时，其实在一定程度上也让美国已经上涨了很久的资本市场面临尴尬的境地，让过去的“美国例外”的论调面临较大的压力。当然，在我们憧憬科技突围的同时，眼下关税的阴霾也从未散去。基金投资运作方面，作为被动指数基金，本基金主要采取复制指数的投资策略，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

公告日期: by:李俊

华夏沪港通恒生ETF联接A000948.jj华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金联接基金2024年年度报告

本基金跟踪的标的指数为香港恒生指数，业绩比较基准为：经估值汇率调整的恒生指数收益率×95%＋人民币活期存款税后利率×5%。恒生指数目前是以香港股市中市值最大及成交最活跃的83家蓝筹股票为成份股样本，以其经调整的流通市值为权数计算得到的加权平均股价指数。该指数自1969年11月24日起正式发布，是香港股市最有影响力的标杆性指数。本基金主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标ETF（华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金），从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入恒生指数成份股来跟踪标的指数。2024年，国际环境依然复杂。俄乌战火未熄，中东硝烟再起，其他地区也并不平静；特朗普在美国大选中胜出，美国迎来特朗普2.0时代。国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加。我国发展仍处于重要战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。这也意味着我们在面临发展问题的同时，安全性的重要性与紧迫性日益抬升。美联储终于在9月份开启降息，与此同时特朗普施政纲领带来的再通胀预期也给美联储的降息节奏带来了扰动。国内方面，1季度经济增长超出市场预期，但复苏基础并不牢固；2季度经济重归疲弱；3季度依然没有太多改观，消费依然疲弱，房地产未见太大起色，这使得全年经济增长目标的完成面临较大的压力，在此背景下，9月底，政府果断出手，9月24日，央行、金融监管总局、证监会主要负责人联合召开新闻发布会，推出一系列政策利好措施，降低存款准备金率和政策利率，降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，创设新的政策工具等等，发出了宏观政策进一步加力的强烈信号。9月26日，政治局召开会议，直面当前的问题，充分展现出中央对稳增长的坚定态度。9月底以来的政策力度与抢出口对于经济有一定的提振作用，但有效需求不足依然是中长期的症结所在。12月中旬召开了中央经济工作会议，政策基调上空间打开，保持弹性，基本情形下温和维稳，特别情势下（主要为应对特朗普的关税政策）相机抉择，为政策的发力留有空间。从着力方向看，大力提振消费、扩内需被放在明年重点工作之首。市场方面，香港市场是典型的离岸市场，分子端受国内经济影响，分母端受国际资金面尤其是美联储的影响比较大。去年年底延续到今年年初的调整在继续螺旋式下跌情绪宣泄后逐渐企稳，随之在1季度超预期的经济数据、政治局会议以及517楼市新政释放的积极政策信号共同带动下，市场风险偏好抬升，但随着之后高频经济数据不及预期，金融数据虽有挤水分的背景终究难以消除市场对未来政策空间的疑虑，市场在前期反弹后终又震荡下行。直到9月底政治局等相关会议的召开，积极政策持续推出，市场信心得到显著提振，相关指数强势抬升。4季度随着特朗普胜选，未来中美经贸关系的不确定性增强，同时美国的再通胀预期提升也对美联储的降息节奏带来干扰，市场的波动进一步抬升，但市场的热度仍然还在。基金投资运作方面，作为被动指数基金，本基金主要采取复制指数的投资策略，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

公告日期: by:李俊

展望未来，宏观上我们需要重点关注的依然还是美联储的政策、中国的经济恢复情况、中国的政策基调。这三个因素中，中国经济的恢复情况是慢变量，美联储的政策与中国的政策基调则和特朗普的政策息息相关，如特朗普的关税措施、移民政策、去监管政策、能源政策到底会如何作用于美国的通胀并进而对美联储的降息节奏造成影响；特朗普的中美贸易政策如何推进，以及我们相应的政策应对。除了宏观方面，DeepSeek的横空出世，也使得我们在科技领域的突围成为影响投资的重要因素。不管是否主动为之，客观上我们这几年一个无法忽视的大背景是中美竞争，中国的科技突围与美国的再工业化成为两国主要的政策目标，而这一目标对于双方都不是一朝一夕就可以实现的，在此期间，中国有中国的问题，美国有美国的问题，而人工智能，在某种程度上甚至可以说支撑着世人对美国的信心，也因此支撑着美元、美国资本市场，也因此如果科技突围方面，美国相对中国的优势出现松动，哪怕是领先优势不再明显，都会带来全球市场对于中国资产的重新定价。市场方面，如果宏观方面国内经济、政策力度、美联储政策能出现边际利好，带动整体经济金融环境好转，或者我们在科技突围方面取得显著进展，市场将会迎来较好的配置机遇。我们将继续有效控制基金的跟踪偏离度和跟踪误差，以实现投资者获取指数投资收益及其他模式盈利的投资目标。同时，我们也将积极争取推动产品的进一步创新，充分发挥指数基金的功能，为各类投资者提供更多、更好的投资机会。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

华夏沪港通恒生ETF联接A000948.jj华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金联接基金2024年第三季度报告

本基金跟踪的标的指数为香港恒生指数，业绩比较基准为：经估值汇率调整的恒生指数收益率×95%＋人民币活期存款税后利率×5%。恒生指数目前是以香港股市中市值最大及成交最活跃的82家蓝筹股票为成份股样本，以其经调整的流通市值为权数计算得到的加权平均股价指数。该指数自1969年11月24日起正式发布，是香港股市最有影响力的标杆性指数。本基金主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标ETF（华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金），从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入恒生指数成份股来跟踪标的指数。3季度，国际环境依然复杂。俄乌战火未熄，中东硝烟再起，亚太也并不平静；美国大选进入冲刺阶段，双方支持率胶着。我们再次真切地认识到，和平与发展的时代主题下，国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加。我国发展仍处于重要战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。这也意味着我们在面临发展问题的同时，安全性的重要性与紧迫性日益抬升。美联储终于在9月降息50BP，至此，世界主要经济体（日本除外）开启了降息周期。国内方面，经济数据还是偏弱，症结依然是有效需求不足，和2季度相比并没有太多改观，消费依然疲弱，房地产未见太大起色，这使得全年经济增长目标的完成面临较大的压力，而经济的压力也体现在就业等领域，互相传导，负向反馈。为打破这种负向螺旋，9月底，政府果断出手。9月24日，央行、金融监管总局、证监会主要负责人联合召开新闻发布会，推出一系列政策利好措施，降低存款准备金率和政策利率，降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，创设新的政策工具等等，发出了宏观政策进一步加力的强烈信号。9月26日，政治局召开会议，直面当前的问题，针对房地产问题、居民收入和就业问题、资本市场问题等等均做出积极回应，充分展现出中央对稳增长的坚定态度。市场方面，香港市场是典型的离岸市场，分子端受国内经济影响，分母端受国际资金面尤其是美联储的影响比较大。受经济数据等因素影响，市场延续前期的颓势，但在美联储降息后，香港市场明显提振，随着9月底上述会议的召开，随着相关政策的推出，市场信心得到显著提振，相关指数强势抬升。基金投资运作方面，作为被动指数基金，本基金主要采取复制指数的投资策略，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

公告日期: by:李俊

华夏沪港通恒生ETF联接A000948.jj华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金联接基金2024年中期报告

本基金跟踪的标的指数为香港恒生指数，业绩比较基准为：经估值汇率调整的恒生指数收益率×95%＋人民币活期存款税后利率×5%。恒生指数目前是以香港股市中市值最大及成交最活跃的82家蓝筹股票为成份股样本，以其经调整的流通市值为权数计算得到的加权平均股价指数。该指数自1969年11月24日起正式发布，是香港股市最有影响力的标杆性指数。本基金主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标ETF（华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金），从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入恒生指数成份股来跟踪标的指数。上半年，国际环境依然复杂。俄乌战火未熄，甚至更为复杂；中东硝烟再起，目前也没看到停火的迹象；欧洲议会选举落幕，极右翼势力抬头；美国大选及其候选人的执政要点再次牵动世人的关注。我们再次真切地认识到，和平与发展的时代主题下，国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加。我国发展仍处于重要战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。当今世界，逆全球化已经成为一个无法回避的话题，其影响也逐渐在经济领域各个方面体现出来。国内方面，1季度经济增长超出市场预期，但复苏基础并不牢固，2季度经济重归疲弱。受外围经济补库影响，出口较为亮眼，但需要考虑基于美国大选抢出口对于经济数据的扰动，反应内需的投资和消费依然乏力，尤其消费数据背后是居民对收入与就业的悲观预期，依然需要时间以及切实有力的政策举措去恢复。从政策来看，四月政治局会议提到房地产去库存，517楼市新政提到收储，给市场的信号较为积极，但市场更为关注的是具体政策落地以及落地模式。报告期内，中共二十届三中全会召开，通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》），提出300多项重要改革举措，引发市场广泛关注。货币政策方面，报告期内央行更为关注资金空转问题，此外，当前阶段，财政政策与货币政策协调配合具有重要的现实意义。市场方面，香港市场是典型的离岸市场，分子端受国内经济影响，分母端受国际资金面尤其是美联储的影响比较大。随着一季度超预期的经济数据出台、政治局会议以及517楼市新政释放的积极的政策基调，共同带动了市场风险偏好抬升，但随着之后高频经济数据不及预期，市场对经济的可持续性出现担忧，而2季度的经济数据也验证了这一担忧，金融数据虽有挤水分的背景终究难以消除市场对未来政策空间的疑虑，市场在前期反弹后终又震荡下行。基金投资运作方面，作为被动指数基金，本基金主要采取复制指数的投资策略，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

公告日期: by:李俊

展望未来，我们需要重点关注的主要有几个因素：美国大选情况、美联储的政策、中国的经济恢复情况、中国的政策基调。美国的大选情况决定了未来美国的对华政策，以及我们的应对。美联储关注的因素：一是金融领域，会不会出现下一个硅谷银行；另一个是经济领域，虽然美国经济数据展示了较强的韧性，但如此高的利率对于经济的冲击也是不容忽视的，对于美债的压力也是现实存在的。国内方面，在当前的经济社会环境中，我们看到一系列的二元矛盾，效率与公平，复苏与改革，市场与政府，新动力与旧动能，发展与安全，全球化与逆全球化……虽说事有轻重、势有缓急，但如何在这种纷繁复杂的系统中分出轻重，又如何在不断变化的环境中权衡缓急，委实不易。但有没有一个根本性的东西，可以做到“举一纲而万目张，解一卷而众篇明”？在学习《决定》后我们似乎找到了答案，那就是《决定》中反复强调的“法治”二字。《决定》提到，“法治是中国式现代化的重要保障。坚持全面依法治国，在法治轨道上深化改革、推进中国式现代化，做到改革和法治相统一”。法治是什么？并不仅仅是法律体系的完善，更重要的内核是对公权力的制约和对私权利的保障。在当前的国际国内环境下，无论应对国际方面逆全球化的冲击，还是国内方面建立统一大市场，以及现下重塑市场信心的紧迫性等等方面，法治的彰显都具有极其重要性。我们说经济有其自身的周期，无论是库存周期还是产能周期，终会有复苏、繁荣，即便是大的宏观叙事，全球化、逆全球化、左翼执政、右翼执政，说到底也都是周期，但有的东西，却是现代文明的基石，这就是法治。回想面对2008年次贷危机冲击的时候，为了应对需求不足，我们大规模投资基建，在此之后，中国的基础设施建设取得了长足的进步，完善的基建，对于中国制造、对于中国硬实力的打造发挥了重要的作用；现在，同样面临各种挑战，我们不妨在软实力上，在法律层面进行基础设施建设，为中国的未来打造坚实的基础，无论是对内培育推动基础研究的良性土壤，还是对外营造良好的营商环境、吸引外资，都是极其重要的。关于市场，回顾过去相当长一段时间里，市场经历了什么？国内房地产压力带来的各主要经济主体资产负债表的收缩；逆全球化带来的需求不足的预期；俄乌战争带来的外部环境的担忧；美联储过去的激进加息、现在持续延迟降息带来的流动性的扰动……所有这些，陆陆续续，都投射到了A股市场，A股都承受了下来。很多时候，让大家觉得苦尽甘来、跌无可跌的时候，总是会有额外的利空出现。以至于需要对未来做预判的时候也只能说且行且看，因为很多情景更多是假设，如果经济能够企稳，财政政策与货币政策能切实积极，那么在美联储降息预期抬升，国内权益类资产估值较低的背景下，市场可能会有投资机会。再者对于市场，也需要有辩证与发展的眼光，显然，在经济领域我们的任务是艰巨的，但也只能砥砺前行。在当前困难的时候，相信相信的力量。我们将继续有效控制基金的跟踪偏离度和跟踪误差，以实现投资者获取指数投资收益及其他模式盈利的投资目标。同时，我们也将积极争取推动产品的进一步创新，充分发挥指数基金的功能，为各类投资者提供更多、更好的投资机会。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

华夏沪港通恒生ETF联接A000948.jj华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金联接基金2024年第一季度报告

本基金跟踪的标的指数为香港恒生指数，业绩比较基准为：经估值汇率调整的恒生指数收益率×95%＋人民币活期存款税后利率×5%。恒生指数目前是以香港股市中市值最大及成交最活跃的82家蓝筹股票为成份股样本，以其经调整的流通市值为权数计算得到的加权平均股价指数。该指数自1969年11月24日起正式发布，是香港股市最有影响力的标杆性指数。本基金主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标ETF（华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金），从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入恒生指数成份股来跟踪标的指数。1季度，国际环境依然复杂，俄乌战火未熄，甚至更为复杂，中东硝烟再起，我们真切地认识到，和平与发展的时代主题下，国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加。我国发展仍处于重要战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。当今世界，逆全球化已经成为一个无法回避的话题，其影响也逐渐在经济领域各个方面体现出来。国内方面，2024年政府工作报告强调“稳中求进、以进促稳”，经济增长目标为5%左右。总体来看，经济修复动能依然不足，但好于去年，当前的风险主要来自房地产领域，具体来讲，是指房地产问题对全社会信用的冲击，我们注意到一种观点，认为随着时间的推移，房地产对于经济的拖累会越来越弱，这一观点忽略了事物的发展往往并不是简单线性的。此外，中美两国立足当前着眼长远，各自选择了相应的战略，中国致力于科技突围，果断放弃旧的发展模式；美国反思过去，坚定推进再工业化，虽然都非一日之功，但势必也会对过去的经济周期、发展模式造成扰动。财政政策方面，整体基调较为积极，中央财政加大力度支持实体经济会陆续开展。货币政策上，报告期内超预期调降LPR，整体基调维持宽松。市场方面，香港市场是典型的离岸市场，分子端受国内经济影响，分母端受国际资金面尤其是美联储的影响比较大。从经济金融环境来看，经济与政策至少目前看并没有继续恶化，尤其美联储政策走向明确利好，所以，情绪成为市场走势的主要影响因素。基金投资运作方面，作为被动指数基金，本基金主要采取复制指数的投资策略，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

公告日期: by:李俊

华夏沪港通恒生ETF联接A000948.jj华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金联接基金2023年年度报告

本基金跟踪的标的指数为香港恒生指数，业绩比较基准为：经估值汇率调整的恒生指数收益率×95%＋人民币活期存款税后利率×5%。恒生指数目前是以香港股市中市值最大及成交最活跃的82家蓝筹股票为成份股样本，以其经调整的流通市值为权数计算得到的加权平均股价指数。该指数自1969年11月24日起正式发布，是香港股市最有影响力的标杆性指数。本基金主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标ETF（华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金），从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入恒生指数成份股来跟踪标的指数。2023年，国际环境依然复杂，俄乌战火未熄，中东硝烟再起，我们真切地认识到，和平与发展的时代主题下，国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加。我国发展仍处于重要战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。当今世界，逆全球化已经成为一个无法回避的话题，其影响也逐渐在经济领域各个方面体现出来。国内方面，经济修复明显低于去年市场的预期，修复动能不足的压力主要来自三个方面：内部的房地产问题，外部的美国蓄意与中国脱钩，以及三年疫情的冲击。这三个因素，在不同层面、不同程度上冲击着中国的经济。由于压力来自不同方面，也意味着仅仅放开疫情政策，经济并不能很快自然修复。与此同时，我们也发现，中美经济周期的不同步问题，这种不同步除了疫情之后不同的政策应对的影响，也有逆全球化的影响，除此之外，中美两国立足当前着眼长远，各自选择了相应的战略，中国致力于科技突围，果断放弃旧的发展模式；美国反思过去，坚定推进再工业化，虽然都非一日之功，但势必也会对过去的经济周期、发展模式造成扰动。站在当前的位置，我们也应该认识到，如果放长视野，对于我们这样一个大国，有些事是不得不做的，有些路是不得不走的，有些困难是不得不经历的。从政策基调看，是保持定力坚持高质量发展，还是在经济面临困难时适当扩大内需，这是一个选择，如何选择就需要承担相应的结果；此外，政策的制定需要高度重视，政策的执行同样不容忽视，这就需要避免合成谬误的问题；最后，很多时候我们政策的方向固然重要，但也需要注意政策的节奏，多少事从来急，但往往事缓则成。市场方面，香港市场是典型的离岸市场，分子端受国内经济影响，分母端受国际资金面尤其是美联储的影响比较大。受经济修复动能不足、政策力度不及预期、美联储宽松节奏持续推迟等因素影响，市场调整较多，情绪比较低迷。基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

公告日期: by:李俊

展望未来，我们需要重点关注的主要有三个因素：美联储的政策、中国的经济恢复情况、中国的政策基调。目前看美联储主要需要关注两个方面的因素：一是金融领域，骤松骤紧的货币政策会给很多经济实体造成冲击，尤其疫情后美国的天量宽松，之后又非常激进地加息，很多资产负债表不是特别健康的实体都很难承受这样的变化，尤其是之前加杠杆，期限配置不合理的实体，这是我们未来关注美联储政策的一个重要的方向，如果出现这样的金融风险的扩散，美联储的货币政策的转向也就不远了。另一个是经济领域，相比较于金融风险，经济领域的指标，虽然重要，但急迫性并没那么强，仅就经济而言，美联储早一点降息或晚一点降息造成的影响相对可控，甚至如美联储说的，信用紧缩甚至有利于控制通胀。这是我们观察美联储未来走向的两个重要事项。结论就是，如果仅仅是经济增长的指标较差，美联储的转向可能会晚于预期，但如果中间出现其他的风险事件，那么美联储的转向或者给出的转向预期就会提前。此外，除了经济金融方面的因素，美联储的货币政策事实上也受到其他因素的影响，比如欧洲的货币政策怎么走？以及受政治因素的影响，尤其是在美国大选临近，这也是美联储需要关注的因素。国内方面，毫无疑问，国内经济的修复面临的困难是比较大的，但与此同时，我们也要看到积极的一面，关注库存变化，观察来自周期的力量，以及酝酿中的改革；政策方面，前文提及，内部的房地产政策、美国蓄意与中国脱钩、疫情是经济压力的三大来源，疫情业已过去，后续主要是逐渐修复，与美国政府的举措相比，房地产政策及背后的政策脉络毕竟是内政，对于政策的节奏与强度，我们可以掌握主动，也是眼下需要调整，也是能够调整的主要方向。而如何对冲中美脱钩带来的冲击，增强产业链层面的向心力，是信用重塑的范畴。至于政策调整的时机，当经济增长动能出现进一步衰减，尤其是出口数据回落，三驾马车都呈现疲态时，至少需要输入新的信用，通过财政主动作为接入新的动力，以确保经济机器的正常运转并维持在一个合理的均衡中，尽力避免加速负向螺旋的形成。市场方面，毫无疑问，市场到了一个底部区间，现在的核心问题是怎么注入信心，让市场相信未来，以及如何打破过去一段时间的边际资金定价模式，重新夺回对市场的定价权。与此同时，从资产比较的逻辑看，我们中国的经济能否走出困境，或者经济金融环境相对海外取得一定的相对优势的话，将会带来较好的配置机遇。我们将继续有效控制基金的跟踪偏离度和跟踪误差，以实现投资者获取指数投资收益及其他模式盈利的投资目标。同时，我们也将积极争取推动产品的进一步创新，充分发挥指数基金的功能，为各类投资者提供更多、更好的投资机会。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

华夏沪港通恒生ETF联接A000948.jj华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金联接基金2023年第三季度报告

本基金跟踪的标的指数为香港恒生指数，业绩比较基准为：经估值汇率调整的恒生指数收益率×95%＋人民币活期存款税后利率×5%。恒生指数目前是以香港股市中市值最大及成交最活跃的80家蓝筹股票为成份股样本，以其经调整的流通市值为权数计算得到的加权平均股价指数。该指数自1969年11月24日起正式发布，是香港股市最有影响力的标杆性指数。本基金主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标ETF（华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金），从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入恒生指数成份股来跟踪标的指数。3季度，国际环境依然复杂，我们真切地认识到，和平与发展的时代主题下，国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加。我国发展仍处于重要战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。当今世界，逆全球化已经成为一个无法回避的话题，其影响也逐渐在经济领域各个方面体现出来。国内方面，总体来看，经济修复动能依然不足，当下中国经济修复动能较差，主要来自三重压力，内部的房地产政策、外部的美国蓄意与中国脱钩，以及三年疫情的冲击。这三个因素，几乎不留死角地，在不同层面、不同程度上冲击着中国的经济，尤其当这种冲击在很大程度上实现了时间上重叠、事件上共振时，影响之大不言而喻。但与此同时，我们也需要看到，工业、服务业、消费、投资、出口等等数据的积极变化，经济有一定的边际好转，当然，持续性有待进一步观察。从政策基调看， 7月24日中央政治局会议召开，会议强调要切实防范化解重点领域风险；适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策；要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。房地产与地方债是经济领域之前市场最关注的两个风险，这次政治局会议基本上确认了政策底。市场关注的焦点，逐渐演变为具体政策出台时点以及政策的力度有多大。市场方面，中国香港市场是典型的离岸市场，分子端受国内经济影响，分母端受国际资金面尤其是美联储的影响比较大。经济基本面情况、美国经济韧性背景下美联储降息预期的一再延后，主导了市场基调，而人民币汇率进一步压制了市场情绪，报告期内市场整体震荡下行。基金投资运作方面，作为被动指数基金，本基金主要采取复制指数的投资策略，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

公告日期: by:李俊

华夏沪港通恒生ETF联接A000948.jj华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金联接基金2023年中期报告

本基金跟踪的标的指数为香港恒生指数，业绩比较基准为：经估值汇率调整的恒生指数收益率×95%＋人民币活期存款税后利率×5%。恒生指数目前是以香港股市中市值最大及成交最活跃的80家蓝筹股票为成份股样本，以其经调整的流通市值为权数计算得到的加权平均股价指数。该指数自1969年11月24日起正式发布，是香港股市最有影响力的标杆性指数。本基金主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标ETF（华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金），从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入恒生指数成份股来跟踪标的指数。上半年，国际环境的现状，再次让我们真切地认识到，和平与发展的时代主题下，国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加。我国发展仍处于重要战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。当今世界，逆全球化已经成为一个无法回避的话题，其影响也逐渐在经济领域各个方面体现出来。国内方面，年初市场对疫情政策放开后经济的自然修复有较强的预期，但几个月下来，经济并没有出现预料中的强劲修复，动能较差，投资受制于信心，消费受制于收入，尤其是之前表现较好的出口也面临较大的压力。当下中国经济修复动能较差，主要来自三重压力，内部的房地产政策、外部的美国蓄意与中国脱钩，以及三年疫情的冲击。这三个因素，几乎不留死角地，在不同层面、不同程度上冲击着中国的经济，尤其当这种冲击在很大程度上实现了时间上重叠、事件上共振时，影响之大不言而喻。从政策基调看，我们前期主要还是着眼长远，强调供给侧，积极而科学地破解科技难题，所以在需求政策方面保持了较强的定力；但我们面临的问题，除了科技领域的卡脖子，还有经济领域的潜在的通缩风险，所以努力扩大内需，仍然是必要的。面对当前的大环境与小周期，如何避免当年日本在资产价格暴跌和刚性负债诱发的资产负债表衰退，是我们需要认真思考的。经济其实是一个生态，如何让资产负债表较为健康的主体加杠杆，是非常重要的，除了中央政府加杠杆之外，其实还有资产负债表依然健康的部分居民与企业，这也意味着，当前国内经济的问题，症结还是信心的问题，信心的恢复有赖决策者强有力的信号指引与信用重塑。政策方面，中央经济工作会议要求积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，政策基调维持宽松。市场方面，中国香港市场是典型的离岸市场，分子端受国内经济影响，分母端受国际资金面尤其是美联储的影响比较大。在去年4季度放开疫情管控后，市场对于未来经济复苏的预期较强，加之美联储激进货币政策逐渐告一段落，市场的风险偏好得以提振，带动市场上涨，但此后市场逐渐发现，经济修复动能不足、政策基调保持定力、美国经济韧性背景下美联储降息预期的一再延后，这几个因素共同导向之前的强预期与当下的弱现实的错配，并主导了市场基调，报告期内市场整体呈震荡走势。基金投资运作方面，作为被动指数基金，本基金主要采取复制指数的投资策略，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

公告日期: by:李俊

展望未来，我们需要重点关注的主要是三个因素，美联储的政策、中国的经济恢复情况、中国的政策基调。为了应对通胀，美联储采取了激进的加息政策，当前联邦基金利率已达5.00-5.25%，未来如何走？目前看美联储主要需要关注两个方面的因素：一是金融领域，类似硅谷银行这样的风险，是个例吗？恐怕不是，骤松骤紧的货币政策会给很多经济实体造成冲击，尤其疫情后美国的天量宽松，之后又非常激进地加息，很多资产负债表不是特别健康的实体都很难承受这样的变化，尤其是之前加杠杆，期限配置不合理的实体，这是我们未来关注美联储政策的一个重要的方向，如果出现这样的金融风险的扩散，美联储的货币政策的转向也就不远了。另一个是经济领域，这么高的利率对经济的冲击显然是非常大的，尽管一些数据看上去仍然有韧性，但继续维持这么高的利率，这种韧性的持续性能有多久是值得怀疑的。但是相比较于金融风险，经济领域的指标，虽然重要，但急迫性并没那么强，仅就经济而言，美联储早一点降息或晚一点降息造成的影响相对可控，那么仅从经济领域来看，美联储其实可以选择将利率维持在当前位置观察一段时间。甚至如美联储说的，信用紧缩甚至有利于控制通胀。这是我们观察美联储未来走向的两个重要事项。那么结论就是，如果仅仅是经济增长的指标较差，美联储的转向可能会晚于预期，但如果中间出现其他的风险事件，那么美联储的转向或者给出的转向预期就会提前。此外，除了经济金融方面的因素，美联储的货币政策事实上也受到其他因素的影响，比如欧洲的货币政策怎么走？以及受政治因素的影响，尤其是在美国大选临近，这也是美联储需要关注的因素。国内方面，毫无疑问，国内经济的修复面临的困难是比较大的，但与此同时，我们也要看到积极的一面，下半年可关注库存变化，观察来自周期的力量；政策方面，前文提及，内部的房地产政策、美国蓄意与中国脱钩、疫情是经济压力的三大来源，疫情业已过去，后续主要是逐渐修复，与美国政府的举措相比，房地产政策及背后的政策脉络毕竟是内政，对于政策的节奏与强度，我们可以掌握主动，也是眼下需要调整，也是能够调整的主要方向。而如何对冲中美脱钩带来的冲击，增强产业链层面的向心力，是信用重塑的范畴。至于政策调整的时机，当经济增长动能出现进一步衰减，尤其是出口数据回落，三驾马车都呈现疲态时，至少需要输入新的信用，通过财政主动作为接入新的动力，以确保经济机器的正常运转并维持在一个合理的均衡中，尽力避免加速负向螺旋的形成。通过6月降息的落地其实可以看到，政策的天平从更为强调供给侧的高质量发展，开始逐渐向兼顾需求侧改变，可继续期待扩大内需的政策。市场方面，当市场到了一个底部区间时，美联储的降息预期、国内经济的修复、政策的基调，任何一个方面出现利好都会带来市场向上的力量。我们将继续有效控制基金的跟踪偏离度和跟踪误差，以实现投资者获取指数投资收益及其他模式盈利的投资目标。同时，我们也将积极争取推动产品的进一步创新，充分发挥ETF的功能，为各类投资者提供更多、更好的投资机会。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

华夏沪港通恒生ETF联接A000948.jj华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金联接基金2023年第一季度报告

本基金跟踪的标的指数为香港恒生指数，业绩比较基准为：经估值汇率调整的恒生指数收益率×95%＋人民币活期存款税后利率×5%。恒生指数目前是以香港股市中市值最大及成交最活跃的76家蓝筹股票为成份股样本，以其经调整的流通市值为权数计算得到的加权平均股价指数。该指数自1969年11月24日起正式发布，是香港股市最有影响力的标杆性指数。本基金主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标ETF（华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金），从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入恒生指数成份股来跟踪标的指数。1季度，国际环境的现状，再次让我们真切地认识到，和平与发展的时代主题下，国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加。我国发展仍处于重要战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。当今世界，逆全球化已经成为一个无法回避的话题，尤其美国蓄意与中国脱钩，中美两国正在经历由此带来的阵痛。体现在美国是持续已久的通胀，体现在中国是过去两头在外的发展模式目前正面临种种考验，中长期是需要破解的科技卡脖子难题，眼下是与美国通胀相对应的通缩风险。为了应对通胀，美联储采取了激进的加息政策，目前看，通胀依然具备一定的韧性，但过去骤松骤紧的货币政策，不可避免地使得相关主体（尤其是过去加杠杆较多，期限配置失当的主体）承受了巨大的压力，硅谷银行事件向我们展示了这种内在的脆弱性。面对两难困境，美联储3月加息25BP，激进的加息基本告一段落。国内方面，较低的基数下，政府工作报告提出的5%的增长目标低于市场预期，但考虑当前的国际环境，考虑我们面临的种种压力，应该说决策层还是比较清醒、务实的，看到了问题，才能着眼于实处去解决问题，从两会后略超市场预期的降准便可看出，今年依然是积极有为的，并不是部分市场人士预测的垂拱而治，毕竟就业压力目前看还是比较大的，毕竟无论是疫情还是国际环境，留给我们发展的窗口期更需倍加珍惜。着眼长远，继续营造条件，积极而科学地破解科技难题；立足当前，无论是基于经济领域的潜在的通缩风险，还是地缘考量，一带一路领域积极拓展新发展、腾挪空间尤显必要。面对当前的大环境与小周期，如何避免当年日本在资产价格暴跌和刚性负债诱发的资产负债表衰退，是我们需要认真思考的。经济其实是一个生态，如何让资产负债表较为健康的主体加杠杆，是非常重要的，除了中央政府加杠杆之外，其实还有资产负债表依然健康的部分居民与企业，这也意味着，当前国内经济的问题，症结还是信心的问题，信心的恢复有赖决策者强有力的信号指引与信用重塑。政策方面，中央经济工作会议要求积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，政策基调维持宽松。市场方面，香港市场是典型的离岸市场，分子端受国内经济影响，分母端受国际资金面尤其是美联储的影响比较大。在去年4季度放开疫情管控后，市场对于未来经济复苏的预期较强，加之美联储激进货币政策逐渐告一段落，市场的风险偏好得以提振，带动市场上涨，但在这过程中，强预期与弱现实，也不时地扰动市场的风险偏好，硅谷银行破产、瑞信银行被收购也给市场带来不小的波动。基金投资运作方面，作为被动指数基金，本基金主要采取复制指数的投资策略，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

公告日期: by:李俊

华夏沪港通恒生ETF联接A000948.jj华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金联接基金2022年年度报告

公告日期: by:李俊

展望2023年，世界范围内，疫情下的经济恢复、通胀、债务状况，以及相应的政策抉择，是未来仍然需要重点关注的因素。随着美国基本度过通胀高峰，加之目前仍具韧性的经济表现，美联储逐渐进入到一个观察期，表现为打压通胀预期的鹰派发言加之顾及经济增长的加息实质性放缓直至停止加息。国内方面，在疫情管控放开后，如何推动经济修复成为重中之重，尤其是疫情已三年，对经济造成较大的破坏，稳增长不仅具有必要性，更具有迫切性，这也决定了相应的政策要有力、有效、迅捷，且需要相当的持续性。目前看当前国内经济的问题，症结还是信心的问题，信心的恢复有赖决策者强有力的信号指引与信用重塑。政策方面，中央经济工作会议要求积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，政策基调维持宽松。就市场而言，如果经济能够如期复苏或政府出台超预期的改革或提振市场的政策，市场或有较好的表现。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。