宝盈先进制造混合A(000924) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宝盈先进制造混合A000924.jj宝盈先进制造灵活配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
A股市场2025年第四季度呈现震荡走势。报告期内，2025年第四季度沪深300指数下跌0.23%，创业板指数下跌1.08%。 全市场各行业分化较大，从行业上来看（中信一级行业），第四季度涨幅领先的行业板块为石油石化、国防军工、有色金属，上涨幅度分别为16.97%、16.74%、15.63%；跌幅较大的行业分别为计算机、医药、房地产，涨幅分别为-6.72%、-9.39%、-9.91%。 2025年第四季度我们保持较高仓位运行，持仓结构略有调整。主要仓位集中在新能源、有色、AI新材料、人形机器人等周期制造类行业。 我们看好新能源产业链进入新一轮景气周期，在四季度加大了锂电池上游和中游材料的布局。2022年以来，锂电池产业链供应端快速扩张，需求端进入稳健增长态势，供需失衡导致价格单边下跌。进入2025年以来，中上游价格进入磨底阶段，供应端新增资本开支大幅收窄，尾部高成本产能快速出清；而需求端仍保持较快增长，供需有望重回紧平衡态势。未来我们仍看好需求端的持续增长，在动力需求方面，汽车的电动化、智能化有望得到快速发展，在乘用车、商用车以及重卡等方向实现全方位的渗透。在储能需求方面，随着电池价格大幅下滑，带来储能产品收益率快速提升，刺激全球储能需求持续维持快速增长。未来随着供需格局逆转，锂电池以及上游核心原材料有望实现价格和盈利端的快速修复。从价格来看，部分材料已经率先实现反转，上游碳酸锂期货价格从2025年9月底的7.3万元/吨上涨至12月底的12万元/吨左右，中游材料六氟磷酸锂价格从5.5万元/吨上涨至15万元/吨以上。2026年随着需求端进一步放量，锂电池中上游材料各个环节的供应紧缺情况预计还会持续。我们全面看好锂电池新一轮产业周期带来量利齐升的投资机会。 我们看好人形机器人长期发展空间，一方面，AI技术的创新迭代，机器人作为应用端的最佳载体之一，有望加速产业化的进程；另一方面，从机器人的制造端来看，国内中高端制造业有望高度契合机器人零部件以及整机的制造。目前人形机器人渗透率尚在从0到1的初始阶段，国内政策端持续加码，产业端相关公司加快布局，人形机器人成熟度将快速提升。
宝盈先进制造混合A000924.jj宝盈先进制造灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
A股市场2025年第三季度呈现单边上行走势。报告期内，2025年第三季度沪深300指数上涨17.90%，创业板指数上涨50.40%。 全市场各行业分化较大，从行业上来看（中信一级行业），第三季度涨幅领先的行业板块为通信、电子、有色金属，上涨幅度分别为50.20%、44.49%、44.06%；跌幅较大的行业分别为交通运输、银行、综合金融，涨幅分别为0.93%、-8.66%、-9.03%。 2025年第三季度我们保持较高仓位运行，持仓结构略有调整。主要仓位集中在人形机器人、新能源新材料、储能、消费电子等制造类行业。 我们看好人形机器人长期发展空间，一方面，AI技术的创新迭代，机器人作为应用端的最佳载体之一，有望加速产业化的进程；另一方面，从机器人的制造端来看，国内中高端制造业有望高度契合机器人零部件以及整机的制造。目前人形机器人渗透率尚在从0到1的初始阶段，国内政策端持续加码，产业端相关公司加快布局，人形机器人成熟度将快速提升。 我们看好新能源产业链进入新一轮景气周期。自2022年以来，锂电池产业链供应端快速扩张，需求端进入稳健增长态势，供需失衡导致价格单边下跌。进入2025年以来，价格进入磨底阶段，供应端新增资本开支大幅收窄，尾部高成本产能快速出清；而需求端仍保持较快增长，供需有望重回紧平衡态势。未来我们仍看好需求端的持续增长，在动力需求方面，我们坚持认为汽车的电动化、智能化有望得到快速发展，在乘用车、商用车以及重卡等方向实现全方位的渗透。在储能需求方面，随着电池价格大幅下滑，带来储能产品收益率快速提升，刺激全球储能需求持续维持快速增长。未来随着电池供需格局逆转，锂电池以及上游核心原材料有望实现价格和盈利端的快速修复。
宝盈先进制造混合A000924.jj宝盈先进制造灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
A股市场2025年上半年呈现震荡上行走势。报告期内，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%。 全市场各行业分化较大，从行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为综合金融、有色金属、银行，上涨幅度分别为33.09%、18.22%、15.90%；跌幅较大的行业分别为食品饮料、房地产、煤炭，分别下跌5.87%、5.97%、10.77%。 2025年上半年我们在仓位上相对稳定，持仓结构有一定调整。目前主要投资方向仍集中在机器人、新能源新材料、消费电子、智能驾驶等先进制造行业。 我们看好人形机器人长期的发展空间，一方面，AI技术的创新迭代，机器人作为应用端的最佳载体之一，有望加速产业化的进程；另一方面，从机器人的制造端来看，国内中高端制造业有望高度契合机器人零部件以及整机的制造。目前人形机器人渗透率尚在0到1的初始阶段，国内政策端持续加码，产业端相关产业的优质公司加大机器人产业链的业务布局，随着产业链各环节技术提升，人形机器人本体的成熟度将快速提升，逐步渗透到商业化应用场景中；长期看，随着AI技术加速进步，人形机器人的应用场景有望进一步拓宽，未来空间巨大。 我们坚持认为汽车的电动化、智能化有望得到快速发展。汽车智能化方面，在AI大模型爆发式增长态势下，智驾车渗透率有望快速提升，相关智驾汽车企业及产业链有望实现利润及估值的双重提升。电动化方面，行业进入稳健增长阶段，相关产业链已经具备全球竞争力。2024年以来，动力电池产业周期从价格单边下跌进入到底部震荡阶段。2025年后，随着产能出清，有望迎来新一轮上升周期，龙头竞争力进一步凸显。此外，固态锂电池等下一代电池的技术快速发展，有望逐步实现商业化，为板块提供新的利润增长点。 我们认为，消费电子的端侧设备，手机、PC、眼镜等穿戴电子设备，将显著受益于AI带来的全方位体验升级，有望带来新一轮的换机潮，端侧AI设备从软件到硬件配置升级，相关供应链有望迎来业绩和估值的拐点。
宏观经济方面：2025年上半年总量GDP数据较好，为全年完成5%的年度GDP奠定基础；从国际关系来看，中美关税摩擦或已达峰。2025年下半年美国经济下行压力大，或将进入降息周期，美元震荡偏弱，人民币汇率有望企稳回升，利好中国宏观经济回暖。国内在宽松货币与积极财政政策的预期下，经济有望持续回暖。其中产业升级，高端制造业和数字经济有望逐步替代传统动能，产业革命与技术革命推动中国走在正确的道路上。 证券市场方面：2025年上半年，4月初在中美关税战加剧的状态下，多项政策出台使A股市场底部探明。展望2025年下半年，关税战影响边际弱化，整体政策环境积极宽松，叠加汇率回稳预期下，股市风险偏好提升，估值中枢有望逐步抬升。 行业走势： 1）我们看好人形机器人长期的发展空间，机器人作为重要人工智能应用之一，机器人全产业链的研发与制造进程正在加速推进，未来规模化效应将带来机器人硬件端成本的显著下降，进一步加快机器人的产业化进程；目前人形机器人渗透率尚在0到1的初始阶段，长期空间巨大，2025年下半年随着成本下降与性能提升，机器人有望在部分领域实现商业化应用，国内布局机器人产业链的优质公司，有望在2025年下半年实现收入端的快速增长。 2）人工智能带动科技行业新一轮增长动力。我们认为人工智能在各行业应用落地将带动科技行业整体新一轮发展。计算机及传媒行业的公司有望利用人工智能工具实现各行业（金融、教育、医疗、法院、电商、游戏等）应用落地的商机。互联网巨头在人工智能的技术储备领先，拥有大量的数据、可望借助人工智能开展新的业务增长点。AI技术的不断创新迭代，也有望加速各类应用场景的商业化落地，除了以上重点关注的机器人产业外，例如AI眼镜，AIPC等AI终端应用也是我们重点关注的领域。 3）我们认为汽车的智能化有望得到快速发展。目前电动化已经有快速增长步入到稳健增长的趋势，相关产业链已经具备全球竞争力。在电动化进程中，我们看好渗透率尚低快充技术，进一步解决消费者充电焦虑问题。此外，目前仍处于汽车智能化的初期阶段，随着人工智能的快速发展，汽车智能化技术成熟度提高，以及渗透率提升，未来汽车智能化相关产业链有望迎来业绩和估值的双重提升。 4）我们认为经历了2023-2024年上游原材料碳酸锂、硅料大幅降价后，新能源行业景气度有望逐步修复。2025年6月底，人民日报发文将光伏作为内卷式竞争典型行业，指出除阶段性外部因素和国内需求偏弱外，地方保护主义和政绩观错位也是重要原因。未来光伏行业反内卷方案有望逐步出台，有效改善行业供给过剩与全行业亏损的局面，迎来利润率拐点；其中龙头企业依托规模大、一体化布局、先进技术、稳定客户等优势，有望进一步提升全球竞争力。新能源汽车领域，碳酸锂上半年跌至5-6万元/吨，接近行业平均成本线，未来随着产能加速出清与需求稳定增长，有望实现触底回升。随着产业链盈利能力的修复，以及固态电池等新技术的不断发展，新能源汽车产业链有望迎来业绩和估值的双重拐点。
宝盈先进制造混合A000924.jj宝盈先进制造灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
A股市场2025年一季度呈现震荡态势。报告期内，2025年第一季度沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%。 全市场各行业分化较大，从行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为有色金属、汽车、机械，上涨幅度分别为11.34%、11.30%、8.85%；跌幅较大的行业分别为非银金融、商贸零售、煤炭，分别下跌6.18%、7.41%、10.70%。 2025年第一季度我们在仓位上整体保持稳定，结构上有所调整，主要仓位仍集中在机器人、新能源、消费电子、智能驾驶等制造业行业。 我们看好人形机器人长期的发展空间，一方面，AI技术的创新迭代，机器人作为应用端的最佳载体之一，有望加速产业化的进程；另一方面，从机器人的制造端来看，国内中高端制造业有望高度契合机器人零部件以及整机的制造。目前人形机器人渗透率尚在0到1的初始阶段，国内政策端持续加码，产业端相关产业的优质公司逐步加大机器人产业链的布局，随着产业链的成熟度不断提升，人形机器人本体的性价比有望持续提升；长期看，随着AI技术加速进步，人形机器人的应用场景有望持续拓宽，未来空间巨大。 我们坚持认为汽车的电动化、智能化有望得到快速发展。汽车智能化方面，在AI大模型爆发式增长态势下，智驾车渗透率有望快速提升，相关智驾汽车企业及产业链有望实现利润及估值的双重提升。电动化方面，行业进入稳健增长阶段，相关产业链已经具备全球竞争力。2024年以来，动力电池产业周期从价格单边下跌进入到底部震荡阶段。2025年后，随着产能出清，有望迎来新一轮上升周期，龙头竞争力进一步凸显。 我们认为，消费电子的端侧设备，手机、PC、眼镜等穿戴电子设备，将显著受益于AI带来的全方位体验升级，有望带来新一轮的换机潮，端侧AI设备从软件到硬件配置升级，相关供应链有望迎来业绩和估值的拐点。
宝盈先进制造混合A000924.jj宝盈先进制造灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
A股市场2024年呈现先跌后涨的态势，在经历2024年9月中下旬的快速反弹之后，第四季度呈现震荡走势。报告期内，2024全年沪深300指数上涨14.68%，创业板指数上涨13.23%。 全市场各行业分化较大，从行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为银行、非银行金融、家电，上涨幅度分别为42.84%、33.67%、31.35%；跌幅较大的行业分别为综合、医药、农林牧渔，分别下跌19.07%、12.83%、9.55%。 2024年我们在仓位上整体保持稳定，结构上有所调整，主要仓位集中在机器人、新能源、消费电子、智能驾驶等制造业行业。 我们看好人形机器人长期的发展空间，一方面，AI技术的创新迭代，机器人作为应用端的最佳载体之一，有望加速产业化的进程；另一方面，从机器人的制造端来看，国内中高端制造业有望高度契合机器人零部件以及整机的制造。目前人形机器人渗透率尚在0到1的初始阶段，短期看，宏观环境以及汽车降价潮导致机器人公司的传统主业有一定的业绩压力，也给股价带来一定程度的承压。长期看，人形机器人空间巨大，国内布局机器人产业链的优质公司，在经历短期承压后，估值性价比进一步提升。 我们坚持认为汽车的电动化、智能化有望得到快速发展。汽车智能化方面，在AI大模型爆发式增长态势下，智驾车渗透率有望快速提升，相关智驾汽车企业及产业链有望实现利润及估值的双重提升。电动化方面，行业进入稳健增长阶段，相关产业链已经具备全球竞争力。2024年以来，动力电池产业周期从价格单边下跌进入到底部震荡阶段。未来随着产能出清，有望迎来新一轮上升周期，龙头竞争力进一步凸显。 光伏方面， 2024年第四季度，在全行业面临亏损加剧的态势下，行业商讨自律性“限产保价”等多项措施，引导行业走向正规，当前各环节自律性联盟已经形成，减产动作正逐步实施，未来行业利润有望回暖。 我们认为，消费电子的端侧设备，手机、PC、眼镜等穿戴电子设备，将显著受益于AI带来的全方位体验升级，有望带来新一轮的换机潮，端侧AI设备从软件到硬件配置升级，相关供应链有望迎来业绩和估值的拐点。
宏观经济方面：2025年，中国经济处于高质量发展转型期，在宽松货币与积极财政政策的预期下，经济有望持续回暖，全年GDP增长预计5%左右。其中产业升级，高端制造业和数字经济有望逐步替代传统动能。在内需政策加持下，投资和消费均有望回升，地方政府化债压力缓解，基建投资有望边际提升。 证券市场方面：展望2025年，A股估值处于全球主要股票市场较低水平，对国内外资金吸引力大，中长期资金有望持续流入。政策方面，货币政策适度宽松，财政政策更加积极。股市有望成为新经济动能确立的关键年份，需要兼顾技术革命、政策红利与全球宏观共振上进行灵活配置切换。 行业走势： 1）我们看好人形机器人长期的发展空间，机器人作为重要人工智能应用之一，机器人全产业链的研发与制造进程正在加速推进，未来规模化效应将带来机器人硬件端成本的显著下降，进一步加快机器人的产业化进程；目前人形机器人渗透率尚在0到1的初始阶段，长期空间巨大，国内布局机器人产业链的优质公司，有望迎来业绩和估值的双重提升。 2）人工智能带动科技行业新一轮增长动力。我们认为人工智能在各行业应用落地将带动科技行业整体新一轮发展。计算机及传媒行业的公司有望利用人工智能工具实现各行业（金融、教育、医疗、法院、电商、游戏等）应用落地的商机。互联网巨头在人工智能的技术储备领先，拥有大量的数据、可望借助人工智能开展新的业务增长点。AI技术的不断创新迭代，也有望加速机器人产业的发展趋势；从制造端来看，国内中高端制造业可以高度重合机器人产业链，这将有望提升相关优质标的业绩和估值。AI终端应用、机器人产业链也是我们重点关注的领域。 3）我们认为汽车的智能化有望得到快速发展。目前电动化已经有快速增长步入到稳健增长的趋势，相关产业链已经具备全球竞争力。在电动化进程中，我们看好渗透率尚低快充技术，进一步解决消费者充电焦虑问题。此外，目前仍处于汽车智能化的初期阶段，随着人工智能的快速发展，汽车智能化技术成熟度提高，以及渗透率提升，未来汽车智能化相关产业链有望迎来业绩和估值的双重提升。 4）我们认为新能源经历了24年碳酸锂、硅料大幅降价企稳后，行业景气度将逐步修复。行业供给释放导致产能过剩的担忧逐步趋缓，一方面，供应端随着价格战带来的产能出清接近尾声，行业利润率有望迎来向上的拐点，其中龙头企业依托规模、一体化布局、技术、客户等优势，有望进一步提升全球竞争力；另一方面，成本下降进一步拉动终端需求。随着落后产能出清，新能源各大细分行业有望重新回归供需平衡的良性循环，板块有望迎来业绩与估值的双重拐点。
宝盈先进制造混合A000924.jj宝盈先进制造灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年第三季度A股市场呈现“V”型走势，在经历7-8月的持续下跌后，9月中下旬出现快速反弹。报告期内，2024年第三季度沪深300指数上涨16.07%，创业板指数上涨29.21%。 全市场各行业普遍有不同幅度的上涨，从行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为非银金融、综合金融、房地产，上涨幅度分别为43.80%、42.57%、28.06%；涨幅较小行业为电力及公用事业、煤炭、石油石化，分别上涨5.77%、4.54%、2.47%。 相比2024年上半年，我们在仓位上整体保持稳定，结构上略微有所调整，主要仓位仍集中在新能源（电动化、智能化、机器人）、消费电子、金属等制造业行业。 我们坚持认为汽车的电动化、智能化有望得到快速发展。目前电动化已经有快速增长步入到稳健增长的趋势，相关产业链已经具备全球竞争力。2024年以来，新能源汽车动力电池产业周期已经进入新的阶段，从2023年的价格单边下跌进入到底部震荡阶段。虽然行业已经见底，但企业业绩仍在底部阵痛期，这个时期也是竞争力低下的落后产能出清的最艰难时期。以时间换空间，未来随着产能出清，行业有望迎来新一轮的上升周期，龙头市占率也将在这一轮洗牌中得到进一步提升。 光伏方面，2024年第二季度，硅料新建产能释放，库存高企，价格经历一季度的短暂企稳后，再次进入快速下跌通道，从而抑制了终端需求的释放，而排产的下滑又反噬到全产业链价格的继续下跌。在全行业面临亏损加剧的态势下，2024年第二季度企业盈利和股价均受到较大程度的压力。从三季度情况来看，多晶硅料已经跌至全行业亏损的态势，产业链价格保持稳定，终端装机有所回暖，产业链各环节排产环比小幅提升，但大部分环节仍在亏损的状态，产能出清仍在进行中。 我们仍看好人形机器人长期的发展空间，一方面，AI技术的创新迭代，机器人作为应用端的最佳载体之一，有望加速产业化的进程；另一方面，从机器人的制造端来看，国内中高端制造业有望高度契合机器人零部件以及整机的制造。目前人形机器人渗透率尚在从0到1的初始阶段，短期看，宏观环境以及汽车降价潮导致机器人公司的传统主业有一定的业绩压力，也给股价带来一定程度的承压。长期看，人形机器人空间巨大，国内布局机器人产业链的优质公司，在经历短期承压后，估值性价比进一步提升。 我们认为，消费电子的两大端侧设备，手机和PC，未来将显著收益于AI带来的全方位体验升级，有望带来新一轮的换机潮，端侧AI设备从软件到硬件配置升级，相关供应链有望迎来业绩和估值的拐点。
宝盈先进制造混合A000924.jj宝盈先进制造灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年A股市场震荡幅度较大，行业个股也呈现了较大的差异。报告期内，2024年上半年沪指下跌0.25%，创业板指数下跌10.99%。行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为银行、煤炭和石油石化，上涨幅度分别为19.19%、12.79%、11.36%；跌幅较大的行业为计算机、消费者服务、综合，分别下跌21.62%、23.82%、37.10%。 2024年上半年我们的仓位主要布局在新能源（电动化、智能化、机器人、储能）、消费电子、大宗金属等。 我们坚持认为汽车的电动化、智能化有望得到快速发展。目前电动化已经有快速增长步入到稳健增长的趋势，相关产业链已经具备全球竞争力。2024年以来，新能源汽车动力电池产业周期已经进入新的阶段，从2023年的价格单边下跌进入到底部震荡阶段。虽然行业已经见底，但企业业绩仍在底部阵痛期，这个时期也是竞争力低下的落后产能出清的最艰难时期。以时间换空间，未来随着产能出清，行业有望迎来新一轮的上升周期，龙头公司市占率也将在这一轮洗牌中得到进一步提升。 光伏方面，2024年第一季度价格阶段性企稳，需求和排产均有所修复。进入第二季度，硅料新建产能释放，库存高企，价格经历一季度的短暂企稳后，再次进入快速下跌通道，从而抑制了终端需求的释放，而排产的下滑又反噬到全产业链价格的继续下跌。在全行业面临亏损加剧的态势下，2024年第二季度企业盈利和股价均受到较大程度的压力。目前多晶硅料已经跌至全行业亏损的态势，行业产能出清节奏有望加速，下半年随着价格企稳，终端装机有望回暖，带来板块性反弹。 我们仍看好人形机器人长期的发展空间，一方面，AI技术的创新迭代，机器人作为应用端的最佳载体之一，有望加速产业化的进程；另一方面，从机器人的制造端来看，国内中高端制造业有望高度契合机器人零部件以及整机的制造。目前人形机器人渗透率尚在从0到1的初始阶段，短期看，宏观环境以及汽车降价潮导致机器人公司的传统主业有一定的业绩压力，也给股价带来一定程度的承压。长期看，人形机器人空间巨大，国内布局机器人产业链的优质公司，在经历短期承压后，估值性价比进一步提升。 我们认为，大宗金属仍处于金融属性叠加商品属性共振的上升阶段。供需格局来看，长期的低资本开支、老矿山品味的持续下滑，导致大宗金属供应端不断收紧；需求端，新能源等新质生产力接力传统地产、基建等需求，整体保持相对平稳增长，中长期供需格局上不断优化。大宗金属铜、铝、黄金等板块有望迎来盈利的持续改善。 我们认为，消费电子的两大端侧设备，手机和PC，未来将显著收益于AI带来的全方位体验升级，有望带来新一轮的换机潮，端侧AI设备从软件到硬件配置升级，相关供应链有望迎来业绩和估值的拐点。
宏观经济方面：2024年，中国经济处于高质量发展转型期，下半年结构调整仍将持续；上半年中国经济总体温和复苏态势全年GDP增长预计5%左右。其中出口增长加速，消费需求小幅复苏。下半年外需增长或将保持韧性，仍有望成为年内拉动经济的重要分项；内需增长有望温和修复。 证券市场方面：展望2024年下半年，中国经济和企业盈利整体趋于平稳，海外美联储降息预期反复，预计美元指数和美债收益率维持震荡，外围流动性环境弱改善，二级市场资金供求有望温和净流入。下半年仍需要以高质量发展为核心，技术进步与数字化转型为抓手，通过景气、供需和预期多重因素为驱动力进行组合配置。 行业走势 1）我们认为汽车的电动化、智能化有望得到快速发展。目前电动化已经有快速增长步入到稳健增长的趋势，相关产业链已经具备全球竞争力。在电动化进程中，我们看好渗透率尚低的快充技术，进一步解决消费者充电焦虑问题。此外，目前仍处于汽车智能化的初期阶段，随着技术成熟度提高，以及渗透率提升，未来汽车智能化相关产业链有望迎来业绩和估值的双重提升。 2）我们看好人形机器人长期的发展空间，机器人全产业链的研发与制造进程正在加速推进，未来规模化效应将带来机器人硬件端成本的显著下降，进一步加快机器人的产业化进程；目前人形机器人渗透率尚在从0到1的初始阶段，长期空间巨大，国内布局机器人产业链的优质公司，有望迎来业绩和估值的双重提升。 3）我们认为新能源经历了2024年上半年碳酸锂、硅料大幅降价企稳后，行业景气度逐步修复。短期看行业供给释放导致产能过剩的担忧较大，但一方面，供应端随着价格战带来的产能出清接近尾声，行业利润率有望迎来向上的拐点，其中龙头企业依托规模、一体化布局、技术、客户等优势，有望进一步提升全球竞争力；另一方面，成本下降进一步拉动终端光储一体化平价，释放终端需求。随着落后产能出清，行业重新回归供需平衡的良性循环，板块有望迎来业绩与估值的双重拐点。 4）人工智能带动科技行业新一轮增长动力。我们认为人工智能在各行业应用落地将带动科技行业整体新一轮发展。计算机及传媒行业的公司有望利用人工智能工具实现各行业（金融、教育、医疗、法院、电商、游戏等）应用落地的商机。互联网巨头在人工智能的技术储备领先，拥有大量的数据、可望借助人工智能开展新的业务增长点。AI技术的不断创新迭代，也有望加速机器人产业的发展趋势；从制造端来看，国内中高端制造业可以高度重合机器人产业链，这将有望提升相关优质标的业绩和估值。AI终端应用、机器人产业链也是我们重点关注的领域。
宝盈先进制造混合A000924.jj宝盈先进制造灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年第一季度沪深300指数上涨3.1%（2023年第四季度下跌3.98%），创业板指数下跌3.87%（2023年第四季度下跌5.62%）。从行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为石油石化、家电、银行，上涨幅度分别为12.05%、10.79%、10.78%；跌幅较大的行业为综合、医药、电子，分别下跌15.69%、11.85%、10.18%。 2024年第一季度市场行情呈现“V”型走势。我们在仓位上相比2023年第四季度略有调整，主要仓位除了此前重点布局的新能源（电动化与智能化）、机器人、消费电子等方向外，在大宗金属方面也做了相关布局。 我们坚持认为汽车的电动化、智能化有望得到快速发展。目前电动化已经有快速增长步入到稳健增长的趋势，相关产业链已经具备全球竞争力。在电动化进程中，我们看好渗透率尚低的快充技术，该技术能够进一步解决消费者充电焦虑问题。此外，汽车行业目前仍处于智能化的初期阶段，随着技术成熟度提高，以及渗透率提升，未来汽车智能化相关产业链标的有望迎来业绩和估值的双重提升。 此外，我们仍看好人形机器人长期的发展空间。一方面，在AI技术的创新迭代中，机器人作为应用端的最佳载体之一，有望加速产业化的进程；另一方面，从机器人的制造端来看，国内中高端制造业有望高度契合机器人零部件以及整机的制造。机器人全产业链的研发与制造进程正在加速推进，未来规模化效应将带来机器人硬件端成本的显著下降，进一步加快机器人的产业化进程；目前人形机器人渗透率尚在从0到1的初始阶段，长期空间巨大，国内布局机器人产业链的优质公司，有望迎来业绩和估值的双重提升。 我们认为新能源行业在经历了2023年碳酸锂、硅料大幅降价企稳后，行业景气度逐步修复。短期看行业供给释放导致产能过剩的担忧较大，但一方面，供应端内随着价格战带来的产能出清接近尾声，行业利润率有望迎来向上的拐点，其中龙头企业依托规模、一体化布局、技术、客户等优势，有望进一步提升全球竞争力；另一方面，成本下降进一步拉动终端光储一体化平价，释放终端需求。目前2024年新能源行业利润率探底，落后产能出清，行业重新回归供需平衡的良性循环，板块有望迎来业绩与估值的双重拐点。 此外，大宗金属在美联储降息预期下，金融属性预期愈发强烈。同时，供需格局来看，长期的低资本开支、老矿山品味的持续下滑，导致供应端不断收紧；需求端，新能源等新质生产力接力传统地产、基建等需求，整体保持相对平稳增长，中长期供需格局上不断优化。大宗金属板块有望迎来估值和盈利的双重提升。
宝盈先进制造混合A000924.jj宝盈先进制造灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
报告期内，2023年沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%。行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为通信、传媒板块，上涨幅度分别为24.78%、19.84%；跌幅较大的行业为消费者服务、房地产，分别下跌41.18%、24.80%。 2023年市场行情波动大，成长股震荡下行为主，主要在于把握结构性机会。我们主要仓位布局在新能源（电动化与智能化）、机器人、消费电子等方向。 我们认为新能源经历了2023年原料降价、产业链价格战后，2024年行业供给将得到有效出清，行业景气度逐步修复，光伏、储能装机数据、新能源汽车销量数据将逐步验证。新能源汽车全球渗透率的不断提升，也有望带动汽车的电子化、智能化的快速发展。此外AI技术的不断创新迭代，也有望加速机器人产业的发展趋势；从制造端来看，国内中高端制造业可以高度重合机器人产业链，这将有望提升相关优质标的业绩和估值。
宏观经济方面：2023年中国经济总体处于疫后恢复期，海外地缘政治风险加大，国内多重因素交织叠加，带来下行压力。全年GDP增速5.2%，高质量发展取得成效。2024年中央经济工作会议为全年经济工作定调，发展“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”。通过宽松的财政政策促进经济增长，外需恢复下出口具备韧性。 证券市场方面：2024年在国内政府支持力度加大，经济温和上行的背景下，A股面临良好的宏观环境。估值风险已然得到释放，市场下行空间有限。我们对于2024年A股市场保持乐观态度。我们相信中国经济将顺利转型，新兴行业将持续蓬勃发展，我们坚持围绕科技产业创新趋势来挖掘新的投资机会。自上而下选择高景气成长行业布局，同时结合自下而上挑选优质个股选择来组成投资组合。 行业走势方面： 1、我们认为汽车的电动化、智能化有望得到快速发展。目前电动化已经有快速增长步入到稳健增长的趋势，相关产业链已经具备全球竞争力。在电动化进程中，我们看好渗透率尚低的快充技术，进一步解决消费者充电焦虑问题。此外，目前仍处于汽车智能化的初期阶段，随着技术成熟度提高，以及渗透率提升，未来汽车智能化相关产业链有望迎来业绩和估值的双重提升。 2、我们看好人形机器人长期的发展空间，一方面，AI技术的创新迭代，机器人作为应用端的最佳载体之一，有望加速产业化的进程；另一方面，从机器人的制造端来看，国内中高端制造业有望高度契合机器人零部件以及整机的制造。机器人全产业链的研发与制造进程正在加速推进，未来规模化效应将带来机器人硬件端成本的显著下降，进一步加快机器人的产业化进程；目前人形机器人渗透率尚在0到1的初始阶段，长期空间巨大，国内布局机器人产业链的优质公司，有望迎来业绩和估值的双重提升。 3、我们认为新能源经历了2023年碳酸锂、硅料大幅降价企稳后，行业景气度逐步修复。短期看行业供给释放导致产能过剩的担忧较大，但一方面，供应端随着价格战带来的产能出清接近尾声，行业利润率有望迎来向上的拐点，其中龙头企业依托规模、一体化布局、技术、客户等优势，有望进一步提升全球竞争力；另一方面，成本下降进一步拉动终端光储一体化平价，释放终端需求。目前2024年新能源行业利润率探底，落后产能出清，行业重新回归供需平衡的良性循环，板块有望迎来业绩与估值的双重拐点。 4、人工智能带动科技行业新一轮增长动力。我们认为人工智能在各行业应用落地将带动科技行业整体新一轮发展。计算机及传媒行业的公司有望利用人工智能工具实现各行业（金融、教育、医疗、法院、电商、游戏等）应用落地的商机。互联网巨头在人工智能的技术储备领先，拥有大量的数据、可望借助人工智能开展新的业务增长点。AI技术的不断创新迭代，也有望加速机器人产业的发展趋势；从制造端来看，国内中高端制造业可以高度重合机器人产业链，这将有望提升相关优质标的业绩和估值。AI终端应用、机器人产业链也是我们重点关注的领域。
宝盈先进制造混合A000924.jj宝盈先进制造灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年第三季度沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%。行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为煤炭、非银金融，上涨幅度分别为10.37%、6.48%；跌幅较大的行业为传媒、计算机、电力设备及新能源，分别下跌14.19%、13.88%、13.53%。 2023年三季度市场行情波动较大，结构性机会为主。我们在个股选择上基本保持二季度的持仓风格，主要仓位仍在智能汽车、机器人和估值底部的新能源方向，此外在半导体和消费电子方向做了相关布局。 我们认为汽车的电子化、智能化有望得到快速发展。该行业目前仍处于汽车智能化的初期阶段，随着技术成熟度提高及渗透率的提升，未来汽车智能化相关产业链有望迎来业绩和估值的双重提升。 我们看好机器人长期的发展空间，一方面，AI技术的不断创新迭代，有望加速机器人产业的发展趋势；另一方面，从制造端来看，国内中高端制造业有望高度重合机器人产业链，规模化效应将带来机器人硬件端的成本显著下降，进一步加快机器人的产业化进程，国内机器人产业链的优质公司，有望迎来业绩和估值的双重提升。 我们认为新能源在经历了上半年碳酸锂、硅料大幅降价企稳后，行业景气度逐步修复。短期看行业供给释放导致产能过剩的担忧较大，但一方面，供应端随着价格战带来的产能出清接近尾声，行业利润率有望迎来向上的拐点，其中龙头标的依托规模、一体化布局、技术、客户等优势，有望进一步提升全球竞争力；另一方面，成本下降进一步拉动终端光伏、储能、新能源汽车的需求释放，需求端仍保持较高增速。目前行业处于估值、业绩的双重底部，随着行业出清、供需逆转，新能源板块有望迎来业绩与估值的双重拐点。
宝盈先进制造混合A000924.jj宝盈先进制造灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年沪深300指数下跌0.75%，创业板指数上涨5.68%。行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为通信、传媒，上涨幅度分别为45.41%、43.43%；跌幅较大的行业为消费者服务、房地产，分别下跌27.92%和14.07%。 2023年上半年市场行情分化较大，仍是以结构性机会为主。我们在既有的智能汽车、人工智能相关持仓之外，重点关注了机器人和估值底部的新能源方向。 我们认为人工智能在各行业应用落地将带动整体科技行业的新一轮发展。计算机及传媒行业的公司有望利用人工智能工具实现其业务在各行业（金融、教育、医疗、游戏、电商、法院等）的应用落地。 我们认为新能源经历了一季度碳酸锂、硅料大幅降价后，二季度原材料企稳，行业景气度逐步修复，光伏、储能装机数据，新能源汽车销量数据均得到验证。新能源汽车全球渗透率的不断提升，也有望带动汽车的电子化、智能化的快速发展。此外AI技术的不断创新迭代，也有望加速机器人产业的发展趋势；从制造端来看，国内中高端制造业可以高度重合机器人产业链，这将有望提升相关优质标的业绩和估值。
宏观经济方面：上半年我国经济恢复向好，GDP同比增速5.5%，消费对经济增长的贡献显著提升，此外基建和制造业投资为经济增长提供了重要的支撑作用，房地产投资仍有所拖累，通胀尚在低位运行。展望下半年，国际形势依然严峻，疫后经济复苏呈现波浪式发展，长期向好的基本面没有发生改变。7月召开的中央政治局会议，进一部明确了国民经济持续恢复，总体回升向好，高质量发展的方向目标。 证券市场方面：结合7月中央政治局会议精神，尤其提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，我们对于A股市场下半年依旧保持乐观态度。我们相信中国经济将顺利转型，新兴行业将持续蓬勃发展，我们坚持围绕科技产业创新趋势来挖掘新的投资机会，自上而下选择高景气成长行业布局，同时结合自下而上挑选优质个股选择来组成投资组合。 行业走势： 1）汽车电动化和智能化，依然是未来10年的重大投资方向： 在汽车电动化方面，目前渗透率仍处于快速提升过程中。上半年原材料碳酸锂价格出现大幅下滑，从年初的50万元/吨左右最低跌至15万元/吨以下，但国内的新能源汽车销量增速仍表现出较强的韧性。2023年1-6月，我国新能源汽车销量374.7万辆，同比增长44.1%，对应的渗透率为28.3%。其中纯电动车销售271.9万辆，同比增长31.9%，插电混动车销量102.5万辆，同比增长91.1%。下半年新能源汽车的销量预计保持高速增长，一方面锂价企稳，部分延缓的需求有望在下半年加速释放；另一方面随着新车型的密集推出，下半年旺季来临，电动车销量和渗透率有望进一步提升。自下而上的逻辑来看，部分格局稳定的环节，优质公司享受需求高增带来的快速增长；其他具有一定周期属性的环节，经历1年多的降价洗牌，盈利有望迎来拐点。此外，在电动化基数持续增长的过程中，材料、装备、工艺等技术创新、国产替代在持续进行，从而挖掘0到1的快速增长领域。这将给我们重仓的个股带来业绩的高速增长和估值端的修复。 在汽车智能化方面，智能电动汽车行业高速发展，带动智能座舱及智能驾驶配置渗透率提升，传统智能座舱 Tier1 包括大陆集团、电装、博世、伟世通等，凭借出色的技术及配套合资客户占据了较大部分的市场份额，我们认为未来随着造车新势力和自主车企配置率的提升，自主品牌供应商有望加速成长提升全球供应份额，这也将保证重仓个股业绩有望持续高速增长。 2）新能源发电和储能市场也将保持高速发展。我们围绕新能源发电和储能进行了布局： 国内维持“双碳”战略，全球绿色低碳转型持续推动的背景下，新能源发电中长期有望保持快速增长。2023年上半年硅料、碳酸锂价格下降，带动储能系统、光伏系统的成本进入下降通道，储能系统的经济性拐点有望突破，需求有望在下半年爆发。光伏主材、辅材、储能电池、逆变器、系统集成等核心零部件均是我们关注的重点。 3）机器人和人工智能带动科技行业新一轮增长动力 我们认为人工智能在各行业应用落地将带动科技行业整体新一轮发展。计算机及传媒行业的公司有望利用人工智能工具实现各行业（金融、教育、医疗、法院、电商、游戏等）应用落地的商机。互联网巨头在人工智能的技术储备领先，拥有大量的数据、可望借助人工智能开展新的业务增长点。AI技术的不断创新迭代，也有望加速机器人产业的发展趋势；从制造端来看，国内中高端制造业可以高度重合机器人产业链，这将有望提升相关优质标的业绩和估值。AI终端应用、机器人产业链也是我们重点关注的领域。
宝盈先进制造混合A000924.jj宝盈先进制造灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年开年以来宏观数据表现良好，各项利好政策也在不断提振市场信心，在经济复苏的大背景下，市场有望震荡向上，结构性机会为主。在既有的智能汽车以及半导体相关持仓之外，我们重点关注人工智能方向：ChatGPT是由OpenAI于2022年12月推出的对话AI模型，一经面世便受到广泛关注，其用户数持续攀升。我们认为人工智能在各行业应用落地将带动整体TMT四大行业（电子、通讯、计算机和传媒互联网）的新一轮发展，随着人工智能模型不断迭代，对算力的需求也就越来越大，此将拉动电子行业中芯片（GPU或CPU+FPGA）的需求大幅提升。AI模型向以ChatGPT为首的大规模语言模型发展，驱动数据传输量和算力的需求提升，伴随着数据传输量的增长，数据中心及其配套等需求量也随之增长。计算机及传媒行业的公司有望利用人工智能工具实现其业务在各行业（金融、教育、医疗、游戏、电商、法院等）的应用落地。互联网巨头拥有大量的数据，在人工智能的技术储备方面存在领先优势，可望借助人工智能开展新的业务增长点。此外，政府中央经济工作会议也提及将支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。 2023年一季度沪深300指数上涨4.63%，创业板指数上涨2.25%，行业上来看（以中信一级行业），涨幅较大的行业为计算机和传媒行业，分别上涨38.70%和34.23%；跌幅较大的行业为消费者服务和房地产，分别下跌5.29%和6.21%。 本基金所定义的先进制造业上市公司是指具有较高技术附加值、能够引领产业发展方向的制造业企业，本基金将以中国证监会公布的《上市公司行业分类指引》中界定的制造业上市公司为基础，依照以上标准进行进一步筛选或增补。我们认为人工智能在各行业应用落地将带动整体TMT四大行业（电子、通讯、计算机和传媒互联网）的新一轮发展，在报告期内我们增加了人工智能相关的持仓。