华安沪深300增强A(000312) - 基金投资策略和运作

2025年第三季度，在机构资金增配、融资余额扩张以及居民存款通过理财渠道间接入市的共振下，资本市场延续了震荡上行态势，指数中枢呈现阶梯式抬升特征。从风格表现来看，大盘成长板块由于其盈利稳定性与估值弹性优势，相对收益显著跑赢市场基准；而小盘股、传统价值股及高股息红利品种则因资金关注度边际弱化，阶段性跑输大盘，这一格局凸显了行情的强趋势属性。　　行业层面，两大主线表现突出：一条主线是受自主可控政策驱动及产业周期上行共振影响的国产芯片板块，在技术突破与订单释放预期的双重支撑下，估值与业绩的戴维斯双击效应显现，吸引资金集中布局；另一条主线是受益于反内卷政策推进、行业供给侧优化的周期类板块，通过产能出清与集中度提升实现盈利修复，估值重构空间逐步打开。这两个领域的阶段性领涨，反映资金对安全边际与成长确定性的关注仍然较大。　　在投资上，我们仍然结合行业轮动与沪深300多因子选股模型，并且控制风险之下，做好超额收益。

2025年上半年，资本市场整体呈现出先抑后扬、震荡上行的运行态势。从市场结构特征来看，资金与投资者的关注焦点集中于高景气度的细分赛道领域，具体涵盖新消费、创新药、AI算力、军工以及高端制造等板块。这些板块在资本市场的活跃表现中发挥了关键作用。　　就今年高景气度细分行业的上涨驱动因素而言，一方面，盈利水平的回升构成了行业上涨的基础支撑；另一方面，更为重要的驱动力量源自市场流动性改善之后投资者风险偏好的显著提升。在市场流动性充裕的环境下，投资者对风险的容忍度提高，更倾向于将资金配置到这些具有高成长预期的高景气度行业。　　然而，此类高景气度行业在快速上涨过程中也暴露出一些值得关注的特点。其一，股价涨幅速度过快，在短期内积累了较大的涨幅，这可能导致行业估值偏离其内在价值，增加了市场的波动风险。其二，资金虹吸效应过于强烈，大量资金集中涌入这些高景气度板块，使得其他行业的资金供给相对不足，一定程度上影响了市场的均衡发展。　　在投资上，我们仍然结合行业轮动与沪深300多因子选股模型，并且控制风险之下，做好超额收益，在2025年1、2季度市场风格从价值切换为成长的环境下，我们通过多策略形式构建增强组合，贡献不错的超额收益。

2025年一季度，国内宏观经济持续边际向好，总需求企稳回升，春节消费、出行等数据均明显修复，政策端也持续发力，全国两会，民营企业座谈会等会议，反映当前环境下，政府对经济发展的关注。在主题上，一季度国内创新的AI大模型、AI生态下的人形机器人不断推出，得到全球的高度关注与重视，反映国内的科技创新能力以及工程师红利的优势。A股市场和港股市场也取得不错的表现，尤其是港股市场，涨幅居全球权益市场前列。从股票市场结构来看，科技创新、消费内需相关行业表现强劲。　　在投资上，我们仍然结合行业轮动与沪深300多因子选股模型，并且控制风险之下，做好超额收益。

2024年市场呈现先抑后扬的走势，从结构特征来看，上半年，物价、金融和经济数据表现相对疲弱，且在结构上表现为供给强于需求、内需缓于外需，市场风险偏好不高，资金更多聚焦于盈利端的机会，像出海链、AI算力板块表现相对强劲；下半年，随着国内经济政策的持续发力，投资端尤其是制造业与基建相关经济数据逐月恢复，市场风险偏好回升较快，资金开始更多关注估值修复的机会，估值性价比较高的小盘成长风格表现占优，尤其是9月后，金融市场政策逐步加码，民营企业反弹幅度较大。　　在投资上，我们仍然结合行业轮动与沪深300多因子选股模型，并且控制风险之下，做好超额收益，在2024年市场风格大幅切换的环境下，我们通过多策略形式构建增强组合，贡献不错的超额收益。

三季度国内出台一系列货币政策，包括降准降息，降低存量房贷利率并创设新的货币政策工具以支持股票市场稳定发展，提振资本市场，大力引导长期资金入市，A股也表现出较强的活力，整体三季度获得较大幅度涨幅。　　在投资上，我们仍然结合行业轮动与沪深300多因子选股模型，并且控制风险之下，做好超额收益，由于模型中基本面类因子权重较大，在三季度反弹中表现不错。

2024年上半年市场A股市场走出先抑后扬行情，春节前受美联储高利率环境影响，市场流动性有所缩减，使得小盘股波动明显加大，市场风险偏好也受到一定程度冲击，随着国内金融政策的不断优化，以及美联储持续释放偏鸽货币政策信号，春节后市场情绪出现快速修复，A股开启较强幅度的上涨行情。　　在投资上，我们仍然结合行业轮动与沪深300多因子选股模型，并且控制风险之下，做好超额收益。其中在行业配置上，一季度我们主要超配受益于美联储降息的科技行业和低波较低的红利行业，二季度整体偏向成长行业，抓取到二季度成长行业的结构性行情。在选股策略上，我们更多以基本面因子为主，抓取到今年高景气度的出海占比较高的公司。

2024年一季度，国内宏观政策对做强做优实体经济、防范化解重点领域风险成效显著，国内经济数据复苏趋势明显，并且科技创新行业对经济贡献明显增大。美联储持续释放偏鸽货币政策信号，对全球股票市场流动性形成正向刺激，上证指数也取得不错的收益，尤其是低利率环境下,相对受益的高股息资产和科技创新行业，超额收益明显。在投资上，我们以多因子投资框架为投资载体，结合机器学习模型等方法，优化选股策略，并通过风险控制模型，跟踪组合与基准指数的跟踪误差。一季度国内市场呈现出先抑后扬走势，组合上，在2月份组合增加了在分析师类因子、红利类因子以及质量类因子的暴露，降低成长类因子的权重，整体具有不错的表现。

2023年市场走出先扬后抑的走势，一季度市场风险偏好持续升温，美国AI产业链的爆发带动国内科技行业相关产业链发展，；国企高质量发展带动其市场估值的提升。二季度至年底，受美联储控制通胀，维持加息影响，市场情绪开始减弱，全球市场流动性均形成一定扰动，各国权益资产出现不同程度的波动。高股息资产在胜率和赔率上均表现突出，反应市场更关注公司的中短期盈利能力。　　在投资策略上，我们仍然结合行业轮动与沪深300多因子选股模型，并且控制风险之下，做好超额收益，但由于模型中基本面类因子权重较大，策略在三季度表现出现一定扰动。

2023年三季度，全球通胀受大宗商品价格上涨影响，形成比较明显回升。美联储为控制通胀水平，维持加息，对全球市场流动性形成一定扰动，各国权益资产出现不同程度的波动。我国政府促进经济持续回升，加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险。A股三季度处于逐步企稳状态，高股息资产表现突出，反应当前市场更关注公司的中短期盈利能力。在投资上，我们仍然结合行业轮动与沪深300多因子选股模型，并且控制风险之下，做好超额收益，但由于模型中基本面类因子权重较大，使得在三季度运行中，策略表现出现一定扰动。

2023年上半年，由于海外等宏观环境不确定性增加，美联储为控制通胀水平，维持加息，对市场流动性形成一定扰动。我国政府为促进经济持续回升，加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。A股在上半年走出先涨后跌的震荡行情，与今年市场情绪相关性较大的TMT和中特估板块波动上升，市场投资逻辑也出现明显变化，从前期的行业长期发展确定性的投资逻辑，转为政策与基本面边际能否超预期的投资逻辑。在投资上，我们仍然结合行业轮动与沪深300多因子选股模型，并且控制风险之下，做好超额收益，但由于模型中基本面类因子权重较大，使得在上半年运行中，策略表现出现一定扰动。

2023年一季度，在疫后经济复苏的大背景下，市场风险偏好和基本面出现明显的边际改善：PMI数据快速恢复，北上资金持续回流，全国两会释放积极信号，在此期间A股也具有出现不错的表现。市场资金更多聚焦于与经济结构优化相关的产业，其中科技创新与国企改革两条投资主线越来越清晰。在产品管理中，我们以沪深300指数为基准，采取行业轮动叠加量化选股方式，获取超额收益，并通过风险管理模型，严格控制组合与基准指数的跟踪误差。在行业轮动策略中，我们增加了资金类因子的权重，比较及时的把握科技创新下的投资机遇，帮助组合贡献不错的收益。

2022年由于宏观环境、国内政策、海外事件等冲击，全球金融市场的波动明显放大：一季度，俄乌冲突、新冠疫情变异等事件，使得能源端与食品端通胀均边际向上，美联储被动加强货币收紧政策，对全球股票市场的风险偏好形成较大的压制。二季度，随着国内疫情得到有效缓解，企业全面复工复产带动市场情绪的回升，股票、债券等金融资产的风险偏好也得到较为有力的支撑，与海外金融资产呈现出明显的差异。下半年由于房地产政策和防疫政策等事件，投资者情绪持续回升，市场走出震荡上行的态势，投资主线更多聚焦于经济复苏相关标的。在投资策略上，我们仍然采用行业轮动叠加多因子选股方式进行收益增强，但由于市场投资主线变化较快，在策略上做了相应的调整，其中行业轮动模型中，我们更加注重基本面预期变化对行业情绪的影响，在多因子选股中，由于市场环境相对较弱，我们增加了价值类因子的权重。