景顺长城沪深300指数增强A(000311) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，国内经济在结构转型中保持平稳运行，宽松的流动性驱动权益市场持续上行。从数据来看，今年前8个月工业增加值累计同比上升6.2%，生产端保持稳定增长；7-9月国内制造业PMI依次为49.3、49.4、49.8，制造业景气度持续改善。8月PPI同比下降2.9%，环比持平，生产者价格数据继续走低，企业盈利仍面临一定压力；8月CPI同比下降0.40%，环比持平。8月M2同比增长8.8%，M1同比增长6.0%，货币政策保持适度宽松。9月末外汇储备3.34万亿美元，在美联储降息背景下人民币汇率相对强势。在经济转型的背景下，权益市场表现强势，上证指数、沪深300指数及创业板指数分别上涨12.73%、17.90%、50.40%。　　展望未来，海外宽松的货币环境为国内逆周期政策加码创造条件，经济增长有望保持稳定；随着“反内卷”政策的推进以及需求的逐步回升，价格水平有望得到修复，企业盈利也将进一步改善；在经济新旧动能的转换的过程中，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，权益市场依然具有较多结构性的投资机会。相对宽松的流动性环境，市场层面相对分散的结构性行情，这对于我们量化选股模型是相对有利的。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。　　本基金是以沪深300指数为基准的指数增强基金，从基准的角度来看，沪深300指数汇聚了国内各行业的头部企业，这些企业在经济逐步企稳复苏的过程中将会率先迎来基本面的改善。从选股模型的角度来看，我们的投资组合主要以基本面量化选股为主，风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主以期产生持续稳定的超额收益。

2025年上半年，宏观经济整体延续较强韧性，生产端的表现依旧强劲，需求端表现有所分化，出口在关税的冲击扰动下有所回落，消费在以旧换新政策的支持下延续亮眼表现，而投资则在二季度以来逐月降温，房地产重现新一轮下行压力，总体价格则延续低迷表现。从数据来看，4-6月国内制造业PMI依次为49.0、49.5、49.7，经济景气指数呈现逐步抬升的趋势。今年前5个月工业增加值累计同比6.3%，其中5月份工业增加值当月同比增长5.8%，经济呈现出较强的韧性。5月PPI同比下降3.3%，环比下降0.4%；CPI同比下滑0.1%，环比下降0.2%，价格类指数整体偏弱。5月M2同比增长7.9%，M1同比增长2.3%，信贷需求依然较弱；5月末外汇储备3.28万亿美元，人民币汇率维持强势。整体来看，国内经济数据虽然边际有所走弱，但整体依然维持较强的韧性，经济动能的切换提升了权益市场的估值水平。上半年A股市场震荡上行，上证综指上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%。

2025年一季度，国内经济数据呈现回暖态势，稳增长政策的效果逐步显现，出口增速边际有所回落，但总体韧性依然较强。从数据来看，1月-2月合并工业增加值同比增长5.9%，工业生产保持韧性；1-3月国内制造业PMI依次为49.1、50.2、50.5，连续两个月处于扩张区间。2月CPI同比下降0.70%，环比下降0.20%，PPI同比下降2.20%，环比下降0.10%，价格水平有所回落。2月M2同比增长7.0%，M1同比增长0.1%，流动性环境持续改善。2月末外汇储备3.23万亿美元，汇率维持稳定。一季度A股市场呈现震荡分化格局，风格上小盘和成长占优，上证指数下跌0.48%，沪深300和创业板指数分别下跌1.21%和1.77%，中证1000和科创50指数分别上涨4.51%和3.42%。　　展望未来，宏观经济层面，海外市场的冲击依然存在，关税仍然是较大的不确定因素，但国内稳增长的政策方向已经逐步明朗，我们认为在政策推动和需求回升的双重作用下，经济有望逐步企稳，当前市场的机遇要大于风险。随着经济数据的不断验证以及市场风险偏好水平的逐步改善，权益类资产在低利率环境下的风险收益比将进一步凸显。在经济新旧动能转换的过程中，A股市场仍然将以结构性机会为主，定价逻辑上有望从情绪驱动向基本面驱动切换，这将给我们的量化模型带来较大的发挥空间。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。 　　本基金是以沪深300指数为基准的指数增强基金，从基准的角度来看，沪深300指数汇聚了国内各行业的头部企业，这些企业在经济逐步企稳复苏的过程中将会率先迎来基本面的改善。从选股模型的角度来看，我们的投资组合主要以基本面量化选股为主，风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主以期产生持续稳定的超额收益。

回顾2024年，全年经济运行呈现“前高、中低、后扬”的走势，9月份以来，存量和增量政策精准发力，四季度经济明显回升。从数据来看，2024年全年GDP增长5.0%，其中四季度GDP当季同比增长5.4%，显示出我国第四季度的刺激政策取得了显著成效。2024年10月至12月国内制造业PMI依次为50.1、50.3、50.1，连续三个月处于扩张区间，2025年1月PMI有所回落，显示出新的增量政策依然有一定必要性。2025年1月CPI同比上涨0.50%，环比上涨0.70%，价格水平持续改善。2024年12月M2同比增长7.3%，M1同比下降1.4%，M1环比持续回升。从资产价格的表现来看，2024年A股市场波动加剧，大盘风格显著优于小盘风格，价值风格优于成长风格，沪深300、中证500和中证1000指数全年分别上涨14.68%、5.46%和 1.2%。

回顾2024年三季度，国内供需仍然在企稳复苏的过程中，出口依然保持较强韧性，9月末在美联储降息以及国内稳增长政策的刺激下，投资者预期得到修正，市场快速反弹。从数据来看，今年前8个月工业增加值累计同比上升5.8%，7-9月国内制造业PMI依次为49.4、49.1、49.8，经济呈现弱复苏状态；8月份以美元计价的出口金额同比增长8.7%，出口数据保持较强的韧性。8月PPI同比下降1.8%，环比下降0.7%，生产者价格数据继续走低，企业盈利仍面临一定压力。8月CPI同比上升0.6%，环比上升0.4%，消费者价格指数有所回升，持续性有待观察。8月M2同比增长6.3%，M1同比下滑7.3%，信贷需求仍然偏弱；9月末外汇储备3.32万亿美元，在美联储降息背景下人民币汇率相对强势。在一系列增量政策出台之后，市场快速反弹，2024年三季度上证指数、沪深300指数及创业板指数分别上涨12.44%、16.07%、29.21%。　　展望2024年四季度，在央行一系列稳增长的货币政策出台之后，我们需要密切观察财政政策是否会跟进，另外各项政策的实施效果也需要进一步跟踪和验证。整体而言，市场在经历了快速的估值修复之后，可能会走向分化，真正受益于政策红利的公司和行业将会迎来基本面持续改善，这将给我们的选股模型带来较大的发挥空间。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值依然处于长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值，而经济增长预期的持续改善也将会带来较多的投资机会。　　本基金是以沪深300指数为基准的指数增强基金，从基准的角度来看，沪深300指数汇聚了国内各行业的头部企业，这些企业在经济逐步企稳复苏的过程中将会率先迎来基本面的改善。从选股模型的角度来看，我们的投资组合主要以基本面量化选股为主，风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主以期产生持续稳定的超额收益。

2024年上半年，国内经济在经历了一季度的亮眼开局之后出现一定的边际走弱，较强的出口数据带动工业生产保持韧性，内需在地产持续下行、居民预期偏弱的背景下仍旧疲弱。从数据来看，4-6月国内制造业PMI依次为50.4、49.5、49.5，5、6两月PMI重新跌入收缩区间。今年前6个月工业增加值累计同比增长6.0%，其中6月份工业增加值当月同比增长5.3%，经济延续弱复苏的格局。6月CPI同比上升0.2%，环比下降0.2%；PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%，价格类指标依旧偏弱。6月M2同比增长6.2%，M1同比下降5.0%，信贷需求仍然偏弱；6月末外汇储备3.22万亿美元，汇率短期承压。整体而言，国内经济依然处于弱复苏的态势，“稳增长”政策的效果正在逐步显现。上半年A股市场震荡调整，结构有所分化，上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，创业板指数下跌10.99%。

2024年一季度，权益市场受流动性的影响出现一定波动，但经济数据较大幅度超出市场预期，出口、消费和制造业投资带动近期经济企稳向好。从数据来看，1-2月工业增加值累计同比增长7.0%，固定资产投资完成额累计同比增长4.2%，工业生产大幅强于预期。1-3月国内制造业PMI依次为49.2、49.1、50.8，3月PMI重回扩张区间，需求大幅改善；2月PPI同比下降2.7%，环比下降0.2%，价格指数依然较弱；CPI同比上升0.7%，环比上涨1.0%，食品价格明显上涨。2月M2同比增速8.7%，M1同比增速1.2%。2月末外汇储备3.23万亿美元，汇率总体平稳。整体来看，各方面经济数据有所回暖，经济复苏趋势明显。一季度，市场分化较大，上证综指和沪深300指数分别上涨2.23%和3.10%，创业板指下跌3.87%。　　展望2024年二季度，出口的较强表现预计能够持续，全球制造业周期的企稳回升叠加美国的补库周期有望带动外需的持续改善；随着国内一系列刺激政策的落地以及地产销售的逐渐企稳，经济基本面有望逐渐企稳复苏。在需求逐步回暖以及价格指数逐步回升的状况下，上市公司的盈利状况有望得到改善。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。　　本基金是以沪深300指数为基准的指数增强基金，我们的投资组合主要以基本面量化选股为主，风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主以期产生持续稳定的超额收益。

2023年是三年新冠疫情防控转折后经济恢复发展的一年，但受制于地产持续调整、外需走弱、社会预期偏弱等不利因素，修复过程较为波折。2023年全年GDP增长5.2%，高于年初制定的5%左右的增长目标。12月PMI指数为49，经济景气程度依旧偏弱。12月PPI同比下跌2.7%，环比下跌0.3%；12月CPI同比下跌0.30%，环比上涨0.10%，价格信号依旧偏弱。12月M2同比增速为9.7%，M1同比增速为1.3%，全年社会融资规模同比增长9.84%。12月末外汇储备3.2万亿美元，汇率整体平稳。2023年全年A股市场表现疲软，风格方面小盘优于大盘、价值优于成长，沪深300、中证500和创业板指分别下跌11.38%、7.42%和19.41%。

2023年三季度，7月份的政治局会议为市场注入信心，随着一系列稳经济政策的出台，经济下滑的态势初步得到逆转并回升向上，反弹向上的动力仍需持续观察。从数据来看，7-9月国内制造业PMI依次为49.3、49.7、50.2，制造业景气重回扩张区间；今年前8个月工业增加值累计同比上升3.9%，经济呈现弱复苏状态。8月PPI同比下降3.0%，环比上升0.2%；CPI同比上升0.10%，环比上升0.30%，猪价和油价对CPI的拖累有所减轻。8月M2同比增速为10.60%，M1同比增速2.20%。9月末外汇储备3.12万亿美元。国内货币政策总体保持稳健，流动性合理适度，宏观环境总体温和。三季度A股市场分化明显，顺周期板块表现相对较强，成长板块表现疲软。上证指数、沪深300指数以及创业板指数分别下跌2.86%、3.98%、9.53%。  展望2023年四季度，海外方面，预计美国的经济虽然边际有所放缓，但依然能维持韧性，美元阶段性见顶或有利于全球新兴市场表现。国内方面，经济基本面在去库存接近尾声且各种刺激政策逐步发力的背景下，有望企稳回升。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。    本基金是以沪深300指数为基准的指数增强基金，我们的投资组合主要以基本面量化选股为主，风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主以期产生持续稳定的超额收益。

2023年上半年，国内经济整体呈现出弱复苏的态势，服务业的复苏较为明显，制造业和地产的复苏仍需观察，权益市场的表现也反映了较弱的经济和基本面预期。从国内来看，4-6月国内制造业PMI依次为49.2、48.8、49.0，今年前5个月工业增加值累计同比增长3.6%，其中5月份工业增加值当月同比增长3.5%，经济复苏的节奏出现放缓的迹象。6月PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%；CPI同比持平，环比下降0.2%，通胀依旧温和。6月M2同比增长11.3%，M1同比增速3.1%，流动性充裕；6月末外汇储备3.19万亿美元，汇率短期承压。整体而言，国内货币政策总体保持稳健，流动性充裕，宏观环境总体温和，经济依然是弱复苏的态势。上半年A股市场呈现出先涨后跌的态势，风格上来看，价值风格优于成长风格。综合来看，上半年上证指数上涨3.65%、沪深300指数下跌0.75%，创业板指数下跌5.61%。

2023年一季度，在政策驱动以及疫情修复的背景下，国内经济逐渐企稳复苏。海外方面，超预期的通胀和经济数据导致美债收益率大幅上行，高利率背景下尾部风险开始爆发。从国内来看，1-2月工业增加值累计同比增长2.4%，固定资产投资累计同比增长5.5%。1-3月国内制造业PMI依次为50.1、52.6、51.9，已经连续3个月处于荣枯线之上。2月PPI同比下降1.4%，环比持平，CPI同比上升1.0%，环比下降0.5%，需求依然偏弱。2月M2同比增速12.9%，M1同比增速5.8%，新增人民币贷款18100亿元，新增社会融资规模31560亿元，均超出市场预期。2月末外汇储备3.13万亿美元，汇率相对平稳。整体来看，经济数据之间虽然有诸多背离，这也与经济复苏的初级阶段特征相符合。在经济复苏的大背景下，权益市场迎来了一波估值修复行情。一季度，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨5.94%、4.63%、2.25%。  展望2023年二季度，国内经济基本面仍然处于复苏阶段，但复苏的力度需要进一步观察，经济复苏的早期阶段流动性依然会保持合理充裕。海外方面，通胀大概率继续回落，但海外银行业危机或通过抑制需求进而压制我国出口，增加了我国经济复苏的不确定性。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。  本基金是以沪深300指数为基准的指数增强基金，我们的投资组合主要以基本面量化选股为主，风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主以期产生持续稳定的超额收益。

2022年，新冠疫情对经济供需两侧多次产生冲击。2022全年GDP增长3%，工业增加值累计增长3.6%。12月PMI指数47，疫情影响下景气指数持续回落。12月PPI同比下跌0.7%，环比下跌0.5%；12月CPI同比上涨1.8%，环比持平，通胀无压力。12月M2同比增速11.8%，M1同比增速3.7%，全年社会融资规模存量同比增长9.58%。12月末外汇储备3.1万亿美元，人民币汇率波动有所放大。12月底社会消费品零售总额同比下跌1.8%，居民消费意愿持续下滑。整体来看，国内货币政策总体保持稳健，流动性合理适度，疫情影响下经济基本面有所下行。2022年全年A股市场表现疲弱，风格方面价值优于成长，沪深300、中证500和创业板指分别下跌21.63%、20.31%和29.37%。