建信双债增强债券C(000208) - 基金投资策略和运作

报告期间，本基金主要投资转债和纯债。转债方面，在股市的带动下，四季度转债市场维持历史高位，且呈现出震荡上行的强劲势头，转债估值攀升至历史前列，市场情绪依旧浓厚。基金的转债部分运用量化模型，力争在中证转债指数的基础上，获取较为持续稳定的超额收益。纯债方面，本基金主要以短久期的商金和二级资本债为主，获取票息收益同时保持组合的流动性。

报告期间，建信双债增强主要投资转债和纯债。转债方面，8月25日前，转债市场表现延续了今年以来的强劲势头，转债估值和转债价格中位数一度攀升至历史前10%分位，市场情绪浓厚。此后一个月转债呈W型走势，保持高位震荡。基金的转债部分运用量化模型，力争在中证转债指数的基础上，获取较为持续稳定的超额收益。纯债方面，本基金主要以短久期的商金和二级资本债为主，获取票息收益同时保持组合的流动性。

报告期间，建信双债增强主要投资转债和纯债。转债方面运用量化模型进行运作，上半年，转债市场表现呈震荡上行态势，尽管4月初受关税影响大幅下挫，但之后市场走出了强势的修复行情，中证转债指数创近9年新高。纯债方面，上半年债券维持了中性的久期水平，配置了商业银行金融债和二级资本债获取票息，并保持了组合的流动性。

报告期间，建信双债增强做转债和纯债为主。转债方面，在报告期间，基金管理人逐渐加仓了可转债。一季度，转债市场表现较为强势，市场情绪强烈，走出了震荡上行行情。基金的转债部分运用量化多因子模型，力争在中证转债指数的基础上，获取较为持续、稳定的超额收益。本基金在纯债部分主要以短久期的商金和二级资本债为主，获取票息收益同时保持组合的流动性。

宏观经济方面，24年全年实现国内生产总值1349084亿元，同比增长5%。分季度来看，四个季度当季GDP增速分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4%。　　全年物价水平走势偏弱，CPI全年基本维持在0-0.5%区间波动，PPI全年先上后下。　　货币政策方面，总体维持稳健偏宽松态势。从公开市场操作上来看，央行创新操作工具，包括临时正逆回购、买卖国债、买断式逆回购等，推动MLF逐步减量退出，方便更加精准地调控不同期限的资金利率。　　债券市场方面，全年整体趋于下行。长端债券全年下行幅度较大，2024年末10年国开债收益率相比于23年末2.68%的位置下行95BP到1.73%，而10年国债收益率相比于23年末2.56%的位置下行88BP到1.68%。　　回顾全年的基金管理工作，本基金维持了中性的久期水平，并配置了商业银行金融债获取票息，并在年末增配了可转债。

宏观经济方面，从制造业采购经理指数（PMI）上看，PMI指数在24年7-9月分别录得49.4%，49.1%和49.8%。从生产端上看，1-8月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%。总体看，24年三季度经济表现不佳，且由于去年三季度基数较高，大部分宏观数据同比增速均有回落，财政发债进度自季中显著加速，但尚未反映至经济数据中。　　通胀方面，24年三季度通胀延续回升，居民消费价格（CPI）单月同比持续走高，但工业生产者出厂价格（PPI）单月同比降幅走扩。　　资金面和货币政策层面，24年三季度资金环境维持宽松，两次下调政策利率，累计下调OMO利率30bp、MLF利率50bp，并宣布降准0.5个百分点。　　债券市场方面，三季度波动显著放大，季末受到政策转向影响，债券收益率大幅上行调整。　　本基金本季度维持了中性的久期水平，并配置了信用债获取票息，在控制回撤的基础上让净值稳步增长。

宏观经济方面，上半年实现国内生产总值616836亿元，按不变价计算同比增长5.0%，外需表现较强。在价格优势的推动下，我国对美欧出口同比增速由负转正，传统劳动密集型商品表现较好。　　上半年居民消费物价水平及工业品价格小幅回升，CPI缓慢爬升至0.1%，PPI同比降幅先走扩后收窄，受到基数影响较大。　　货币政策方面，上半年总体偏向宽松。1月下旬宣布降准50bp，2月调降5年期LPR 25bp；从资金利率来看，3月以来资金利率整体稳定。　　债券市场方面，长端债券上半年整体下行，但中间央行喊话导致波动较大，2024年二季度末10年国债收益率相比于23年末2.56%的位置下行35BP到2.21%，而10年国开债收益率相比23年年末2.68%的位置下行39BP到2.29%。短端在资金宽松的推动下亦大幅下行，1年期国债和1年期国开债比去年末分别下行54BP和51BP，国债、国开期限利差均走扩。　　回顾上半年的基金管理工作，本基金维持了中性的久期水平，配置了信用债获取票息并做了一定利率债波段操作，在控制回撤的基础上让净值稳步增长。

宏观经济方面，一季度经济企稳复苏，春节消费数据强于预期，出口表现较好，对冲了低迷的地产对经济的拖累，生产端受益于外贸拉动。　　通胀方面，24年一季度通胀企稳，居民消费价格（CPI）单月同比回正，工业生产者出厂价格（PPI）单月同比降幅低于23年全年。　　资金面和货币政策层面，24年一季度资金环境维持宽松。货币政策操作偏宽松，央行继续充分对冲资金需求。　　债券市场方面，“资产荒”逻辑主导市场走势，债券收益率前高后低。　　本基金本季度维持了中性的久期水平，并配置了信用债获取票息，在控制回撤的基础上让净值稳步增长。

宏观经济方面，全年四个季度当季GDP增速分别为4.5%、6.3%、4.9%、5.2%。具体分项上看，消费修复偏慢，全年全国固定资产投资同比增长3.0%，外贸进出口总额同比下降5%，增速较上半年回升0.1个百分点。整体看，上半年经济主要依靠内生动能复苏，增长速度前高后低，下半年政策发力托经济使得增速提升。　　全年物价水平走势偏弱，CPI全年趋势性回落，PPI全年先下后平。　　货币政策方面，总体维持稳健偏宽松态势，三季度末四季度初资金面较为紧张，年底再度趋于宽松。6月、8月分别调降一次逆回购及MLF利率，3月、9月分别降准一次。 　　债券市场方面，全年整体趋于下行。2023年末10年国开债收益率相比于22年末2.99%的位置下行31BP到2.68%，而10年国债收益率相比于22年末2.84%的位置下行28BP到2.56%。短端经历一年波动后收益率变化不大，1年期国债和1年期国开债比22年末分别下行2BP和3BP，期限利差显著收窄。　　回顾全年的基金管理工作，本基金维持了中性的久期水平，并配置了商业银行金融债获取票息，在控制回撤的基础上让净值稳步增长。

宏观经济方面，三季度经济逐月改善，PMI从6月起连续4月回升，反映经济动能逐步改善。从需求端上看，固定资产投资增速继续回落，8月消费同比读数回升。总体看，随着三季度政策的不断出台，经济在逐步企稳回升。  通胀方面，23年三季度通胀见底回升，居民消费价格（CPI）单月同比转负后重新回正，工业生产者出厂价格（PPI）单月同比降幅持续收窄。  资金面和货币政策层面，23年三季度资金环境前松后紧，9月资金利率大幅上升。8月进行了降息操作，9月进行了降准操作。  债券市场方面，8月降息引发了一轮收益率的急速下行。但资金利率并未因降息而下行，反而逐步转向上行，并且政策不断出台，债券收益率整体上行。  本基金本季度维持了中性的久期水平，并配置了商业银行金融债获取票息，在控制回撤的基础上让净值稳步增长。

宏观经济方面，一季度经济复苏态势较好，二季度复苏动能有所放缓。上半年实现国内生产总值593034亿元，按不变价计算同比增长5.5%，相比去年全年增速回升2.5个百分点。分季度来看一、二季度当季GDP增速为4.5%、6.3%。整体看，一季度经济在疫情影响消失后由于积压需求的释放和生产限制的解除快速修复，但居民和企业的风险偏好仍未回升至正常水平。  上半年居民消费物价水平及工业品价格均逐步回落，CPI持续回落至0%，PPI同比降幅持续扩大，受到基数影响较大。  货币政策方面，上半年总体偏向宽松，3月降准，6月降息。从资金利率来看，2月份有所上行，3月以来资金利率整体稳定。  债券市场方面，上半年收益率先升后降，二季度末10年国开债收益率相比于22年末2.99%的位置下行22BP到2.77%，而10年国债收益率相比22年年末2.84%的位置下行20BP到2.64%。1年期国债和1年期国开债比去年末分别下行22BP和14BP，国债期限利差基本不变、国开期限利差压缩。  回顾上半年的基金管理工作，本基金主要对商业银行金融债和利率债进行了配置，获取了票息收益和杠杆收益。

宏观经济方面，1-2月生产相比去年底改善，固定资产投资略高于预期，制造业投资分项单月拟合增速回升。消费方面的增速符合预期，从结构上看，改善类需求大幅改善、增速大多回正，汽车贡献转负。此外，地产销售及投资改善明显。  通胀方面，1-2月份CPI及PPI并未有太大的变化。  资金面和货币政策层面，23年一季度资金利率中枢有所抬升，2月份资金面波动较大，3月份央行进行了降准，对资金面有所缓和。  债券市场方面，23年1季度主要是信用利差修复行情，利率债整体收益率变化不大。  本基金本季度维持了中性的久期水平，并配置了商业银行金融债获取票息，在控制回撤的基础上让净值稳步增长。