嘉实研究阿尔法股票A(000082) - 基金投资策略和运作

3季度市场整体表现优异，上证指数上涨了12.7%，创业板上涨了50%。其中通信、电子和电气设备表现优异，3季度涨幅超过40%。银行表现较差，回调了10个点，交运和公用事业微涨，也是大幅跑输市场。3季度前两月由AI相关产业主线引领下推动下指数快速上升行情，9月结构线索缩圈，市场的交易结构有所恶化，进入震荡加大的阶段。　　本基金在过往中坚持以研究部的模拟组合为蓝本来构建投资组合，坚持行业中性的原则，控制偏离幅度，股票仓位保持在相对高位，坚持执行自下而上精选个股的投资策略成为获取超额收益来源的重要方式。

2025年上半年市场风险偏好震荡上行，A股主要宽基指数温和上涨、港股及恒生科技指数整体涨幅较大，风格上以微盘股为代表的中小市值群体和以银行为代表的红利类群体相对跑赢。从节奏上看，一季度市场在DeepSeek国产人工智能大模型所引发的科技追赶及“东升西落”叙事中风险偏好出现较大程度上升，二季度市场则受到中美关税战反复扰动指数在出现大幅杀跌之后逐渐收复失地并在年中创出新高。从最终的行业表现结果来看：A股涨幅靠前的主要包括受益于黄金及弱美元下全球大宗品价格上涨的有色板块，受益红利风格及绝对收益资金增配的银行板块，以及成长风格中的传媒、计算机、国防军工和人形机器人、创新药和新消费等热点题材；表现相对落后的板块主要集中在内需领域，包括了年内跌价幅度较大的煤炭、景气度持续低迷的食品饮料和房地产等。　　本基金在过往中坚持以研究部的模拟组合为蓝本来构建投资组合，坚持行业中性的原则，控制偏离幅度，股票仓位保持在相对高位，坚持执行自下而上精选个股的投资策略成为获取超额收益来源的重要方式。

年初以来市场微跌，1-2月份先是科技和成长占优，大幅上涨，进入3月，红利低波等资产走出了一些超额，而成长则有所回调。1季度整体来看，有色，汽车和机械设备表现较优，上涨了10%+。商贸，建筑和房地产表现相对较差，跌幅在5%以上。基本面与政策方面，两会窗口政策力度符合预期，市场对盈利复苏尚未形成强共识。主要的风险仍在美国政策不确定性影响的中美关系和美股。一方面，美国科技股更大的波动会给国内科技资产带来一定影响；另一方面，仍需关注贸易战扩大的风险。　　本基金在过往中坚持以研究部的模拟组合为蓝本来构建投资组合，坚持行业中性的原则，控制偏离幅度，股票仓位保持在相对高位，坚持执行自下而上精选个股的投资策略成为获取超额收益来源的重要方式。

2024年，市场呈现先抑后扬的走势，受到宏观经济政策和外部环境变化的影响。年初，市场在内外部多重压力下持续调整，A股整体估值水平降至历史低位。随后，随着国内政策的逐步加码，尤其是9月下旬央行、金融监管总局、证监会推出一系列政策“大礼包”，市场信心显著提振，交易额创下近5年新高，上证指数回升。全年来看，尽管经济增速有所放缓，但在政策支持下，A股市场整体表现较为稳定，尤其是银行、保险等金融板块和以高端制造、新能源为代表的新兴产业板块表现亮眼。总体而言，股票市场在经济和政策预期交织下呈现结构性投资机会。

进入3季度，市场先是持续的下跌，9月下旬央行、证监会、金融监管总局为代表的金融部委召开新闻发布会，以及后续的政治局会议的召开，　开启了市场的大幅反弹。各类指数均实现了较大收益，结构上创业板指表现最优，上涨了29%，上证表现相对较弱，上涨了12%，300、500和800均上涨了16%。前期表现较差的反弹幅度较高，而前期表现较好的高股息低估值类相对涨幅较少。反应到行业上，券商、地产、消费表现较好，公用事业、银行等表现较差。　　本基金在过往中坚持以研究部的模拟组合为蓝本来构建投资组合，坚持行业中性的原则，控制偏离幅度，股票仓位保持在较高水平，坚持执行自下而上精选个股的投资策略成为获取超额收益来源的重要方式。

年初以来市场出现宽幅震荡，一月先是由于流动性危机大幅下跌，2月份出现超跌反弹。从风格上看大市值个股明显占优，中小市值尤其是过去一年跑赢市场的微盘股大幅下跌；从行业表现来看，市场维持了去年以来的哑铃型配置思路，低风险偏好的的高股息高分红类资产和不依赖当期基本面的科技主题类行业表现较为突出，其中具有代表性的行业包括低估值的煤炭、电力、银行和反映AI主题的通信、传媒等，而反映基本面的地产链、大消费、高端制造则持续的估值下滑。

今年1季度市场呈现结构化行情；上证50领涨，涨幅3.8%，创业板指表现较差，下跌3.9%。在投资风格上看，大盘股表现较好，显著跑赢大盘，小盘和成长表现较差；高股息低估值策略占优，反应到行业上，也是如此，银行、家电、有色领涨，涨幅达到8%以上。医药、计算机和电子表现较差，下跌10%以上。　　本基金在过往中坚持以研究部的模拟组合为蓝本来构建投资组合，坚持行业中性的原则，控制偏离幅度，股票仓位保持在85%以上，坚持执行自下而上精选个股的投资策略成为获取超额收益来源的重要方式。

2023年经济增速在低基数的基础上有所恢复、但房地产行业还是继续承压、叠加疫后居民资产负债表需要修复，内需相对乏力，企业与居民部门感受到收入缩水和财富负效应的现实带来的通缩压力，进而影响居民与企业部门未来收入增长和资产价格的预期，对应股票市场呈现出结构性熊市特征，宽基指数小跌、但主动基金表现较差、板块机会快速轮动、赚钱效应不明显、并随着下半年风险偏好的进一步下降，活跃主题也坠落，全市场风险偏好降至冰点。　　本基金在过往中坚持以研究部的模拟组合为蓝本来构建投资组合，坚持行业中性的原则，控制偏离幅度，股票仓位保持在85%以上，坚持执行自下而上精选个股的投资策略成为获取超额收益来源的重要方式。

三季度市场整体表现不佳，其中金融行业表现较好对指数起到了较好的拖得。上半年表现优异的人工智能领域回调幅度较大。三季度上证指数下跌2.9%，其中电气设备、传媒和计算机领跌，三季度下跌-15.7%，-15.6%和-11.7%。而非银金融、钢铁和银行领涨，获得了较大的超额收益。　　本基金在过往中坚持以研究部的模拟组合为蓝本来构建投资组合，坚持行业中性的原则，控制偏离幅度，股票仓位保持在85%以上，坚持执行自下而上精选个股的投资策略成为获取超额收益来源的重要方式。

今年上半年的市场、由于经济弱复苏和新增增量资金有限，从2月初开始，进入了对经济预期悲观，风险偏好下降和赚钱效应低迷的负反馈中。悲观的预期，恶化的资金格局和短线博弈，营造出一个主题投资为主导的市场环境。具体表现为人工智能产业链和中特估成为上半年持续较强的板块线索，而景气和业绩因素表现弱化，而这趋势在6月份达到极致。对应到行业上，上半年科技行业表现优秀，通信、传媒、计算机涨幅超过30%；而同期的消费、医药、周期则录得负收益。　　本基金在过往中坚持以研究部的模拟组合为蓝本来构建投资组合，坚持行业中性的原则，控制偏离幅度，股票仓位保持在85%以上，坚持执行自下而上精选个股的投资策略成为获取超额收益来源的重要方式。

一季度整体宏观环境是海外预期衰退未衰退，中国预期复苏未复苏之中，相对宽松的流动性和对经济的预期推动权益市场上行。初期反弹以疫后困境反转的消费与房地产为主，2023年3月以来以TMT等高弹性板块逐渐占优。但由于复苏基础不稳，加之国内外货币政策预期变化，市场波动较为剧烈，TMT板块领涨，涨幅超过20%。    本基金在过往中坚持以研究部的模拟组合为蓝本来构建投资组合，坚持行业中性的原则，控制偏离幅度，股票仓位保持在85%以上，坚持执行自下而上精选个股的投资策略成为获取超额收益来源的重要方式。

2022年整年是一个宏观风险频发的年份；房地产行业风险频发，叠加疫情管控从上半年开始趋严，经济面临较大的挑战。资本市场也经受了大幅度的调整。全年上证指数下跌了15%，其中电子，建筑，传媒等行业领跌，跌幅超过了25%。采掘，休闲服务和交运则取得了不错的超额收益。　　本基金在过往中坚持以研究部的模拟组合为蓝本来构建投资组合，坚持行业中性的原则，控制偏离幅度，股票仓位保持在85%以上，坚持执行自下而上精选个股的投资策略成为获取超额收益来源的重要方式。