焦阳 - 基金投资策略和运作

展望后市，一方面，关税对外需的滞后影响可能逐渐显现，促销费政策边际效应下降可能影响内需表现，货币政策大概率保持适度宽松基调。另一方面，“反内卷”政策落地可能改变市场关于价格的预期，权益风险偏好有望进一步抬升。我们维持对A股的谨慎乐观判断：经济趋势、流动性环境与政策扶持仍在改善；“反内卷”有望成为新主线，商品价格和物价水平有望触底回升，带动企业盈利显著修复，并进一步推升市场。部分高端制造领域会受益于反内卷，但整体仍然依赖于自身景气度和业绩的兑现程度，基于对估值和行业景气度的判断，下半年该领域仍然会有持续性的表现。

2025年上半年，中国经济整体延续平稳向好的发展态势，国内需求持续恢复，消费市场表现活跃，服务业与制造业投资协同推进，为经济增长提供了坚实支撑。房地产行业在结构性调整中稳步前行，相关政策不断优化，有效保障了行业的平稳运行。就业方面，多元化用工模式不断拓展，整体就业环境保持稳定。外部环境方面，国际贸易形势依然充满变数，主要经济体政策调整及全球地缘局势变化对我国出口带来一定挑战。不过，依托创新驱动和产业升级，外贸结构持续优化，展现出较强的市场韧性。证券市场方面，整体流动性持续改善，投资者信心逐步修复。结构性投资机会突出，高端制造、消费升级及科技创新等领域表现活跃。政策层面，推动中长期资金入市的相关举措不断落地，公募基金等长期资金持续流入，为资本市场注入了更多活力。展望下半年，国内经济有望继续围绕高质量发展稳步推进。内需仍将是主要动力，消费和政策支持有望进一步增强经济韧性，价格水平保持在合理区间，企业盈利能力稳步提升。就业市场在多元化用工模式的推动下，预计将继续保持良好态势。货币政策和财政政策有望协同发力，持续优化资金环境，进一步支持实体经济发展，汇率波动整体可控，外部风险管理能力不断增强。对于未来，我们坚定看好中国经济转型升级带来的结构性机遇。政策引领、高质量发展和科技创新将持续为市场注入活力。在不断变化的内外环境中，我们将坚持多元化投资理念，灵活调整资产配置，把握经济转型和新兴产业成长带来的投资机会。始终以稳健为核心，优选具备长期成长潜力的优质企业，力争为投资者实现持续稳健的价值增长。

展望2025年，我们对中国经济和股票市场持谨慎乐观态度。从整体来看，2024年的经济修复为2025年奠定了坚实基础，多数指标显示今年经济增速有望维持稳健增长，消费复苏与科技创新将成为主要驱动力。从政策角度，货币政策适度宽松以及扩大内需的战略，为资本市场提供了稳定的支撑。在股市方面，A股市场大概率延续震荡向上的格局。虽然短期内可能受到外部扰动，但从长期视角看，宏观经济的稳健复苏和企业盈利的提升将持续推动市场上涨。随着AI、半导体以及新能源等领域的技术突破与应用落地，科技板块将继续成为市场的焦点。电子、计算机等新兴产业具备显著的投资吸引力，预计在政策支持和资本投入下，将迎来更大的发展空间。与此同时，红利类标的也值得关注。在低利率环境下，高股息资产对投资者的吸引力显著增强，不仅提供了稳定的收益，还兼具良好的抗风险能力。在经济复苏和消费升级的大背景下，消费、银行等领域的红利标的有望在稳健投资者中继续受到青睐。展望全年，建议投资者坚持长期主义，把握科技成长与红利稳定两大主线，合理配置资产，关注结构性机会，同时保持灵活性以应对市场波动。相信中国经济的持续复苏将为资本市场带来更多积极变化。

我们对2025年权益市场谨慎乐观，政策面的持续发力会带来宏观经济基本面的改善，企业盈利相对较弱的状态最终会有所改善，在经济基本面持续改善的过程中，市场会持续交易复苏的逻辑，叠加全市场整体估值处于相对较低的状态，市场的重心大概率会上移。相较于市场方向，结构分化将会是2025年权益市场的关键，过去三年偏向于防御的权益资产配置风格有可能会迎来改变，成长类资产、顺周期类资产的表现预计会出现改善，本基金将会在持仓大类行业上也会进行相应调整，在股票选择上仍然会注重估值的安全边际和增长潜力的匹配程度，力争为投资人创造出超额收益。