余文朝 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，中国宏观经济依然呈现较为明确的结构分化，出口及外需相关业务依然表现较强，尤其部分新兴科技相关板块创出环比及同比高增，但消费、社零等内需数据相对较为一般，不同领域仍有较大的冷热不均。受到国际地缘政治的影响，原油价格在高位震荡，带来一定的输入性通胀扰动，但是考虑到事态在逐渐好转，大概不会有进一步的通胀压力。货币政策依然较为平稳，央行新推出的隔夜融资工具在6月底落地，为资金面的稳定性提供了更多的抓手。债券市场方面，资金面整体保持宽松，且内需方面出现压力，带动利率债整体中枢下行，尤其短端再一次下行到历史偏低估值区间，超长端利率债发行节奏放缓，使曲线结构出现小幅的平坦化。信用利差普遍收窄，市场继续保持强势，机构配置需求旺盛，整体表现较为稳健。报告期内，本产品积极配置信用债和利率债，适当止盈部分持仓，合理调整组合杠杆和久期，阶段性进行波段交易。

2026年二季度，中国宏观经济依然呈现较为明确的结构分化，出口及外需相关业务依然表现较强，尤其部分新兴科技相关板块创出环比及同比高增，但消费、社零等内需数据相对较为一般，不同领域仍有较大的冷热不均。受到国际地缘政治的影响，原油价格在高位震荡，带来一定的输入性通胀扰动，但是考虑到事态在逐渐好转，大概不会有进一步的通胀压力。货币政策依然较为平稳，央行新推出的隔夜融资工具在6月底落地，为资金面的稳定性提供了更多的抓手。债券市场方面，资金面整体保持宽松，且内需方面出现压力，带动利率债整体中枢下行，尤其短端再一次下行到历史偏低估值区间，超长端利率债发行节奏放缓，使曲线结构出现小幅的平坦化。信用利差普遍收窄，市场继续保持强势，机构配置需求旺盛，整体表现较为稳健。报告期内，本产品根据市场情况适当止盈部分持仓，合理调整总体杠杆和久期水平，阶段性进行波段交易。

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2026年二季度，中国宏观经济依然呈现较为明确的结构分化，出口及外需相关业务依然表现较强，尤其部分新兴科技相关板块创出环比及同比高增，但消费、社零等内需数据相对较为一般，不同领域仍有较大的冷热不均。受到国际地缘政治的影响，原油价格在高位震荡，带来一定的输入性通胀扰动，但是考虑到事态在逐渐好转，大概不会有进一步的通胀压力。货币政策依然较为平稳，央行新推出的隔夜融资工具在6月底落地，为资金面的稳定性提供了更多的抓手。债券市场方面，资金面整体保持宽松，且内需方面出现压力，带动利率债整体中枢下行，尤其短端再一次下行到历史偏低估值区间，超长端利率债发行节奏放缓，使曲线结构出现小幅的平坦化。信用利差普遍收窄，市场继续保持强势，机构配置需求旺盛，整体表现较为稳健。报告期内，本产品积极配置信用债和利率债，合理调整组合杠杆和久期，阶段性进行波段交易。

2026年二季度，中国宏观经济依然呈现较为明确的结构分化，出口及外需相关业务依然表现较强，尤其部分新兴科技相关板块创出环比及同比高增，但消费、社零等内需数据相对较为一般，不同领域仍有较大的冷热不均。受到国际地缘政治的影响，原油价格在高位震荡，带来一定的输入性通胀扰动，但是考虑到事态在逐渐好转，大概不会有进一步的通胀压力。货币政策依然较为平稳，央行新推出的隔夜融资工具在6月底落地，为资金面的稳定性提供了更多的抓手。债券市场方面，资金面整体保持宽松，且内需方面出现压力，带动利率债整体中枢下行，尤其短端再一次下行到历史偏低估值区间，超长端利率债发行节奏放缓，使曲线结构出现小幅的平坦化。信用利差普遍收窄，市场继续保持强势，机构配置需求旺盛，整体表现较为稳健。报告期内，本产品在积极配置信用债及利率债的同时，根据市场情况适当止盈部分持仓，合理调整账户总体的杠杆和久期，阶段性进行波段交易。

2026年二季度，中国宏观经济依然呈现较为明确的结构分化，出口及外需相关业务依然表现较强，尤其部分新兴科技相关板块创出环比及同比高增，但消费、社零等内需数据相对较为一般，不同领域仍有较大的冷热不均。货币政策依然较为平稳，央行新推出的隔夜融资工具在6月底落地，为资金面的稳定性提供了更多的抓手。债券市场方面，资金面整体保持宽松，且内需方面出现压力，带动利率债整体中枢下行，尤其短端再一次下行到历史偏低估值区间，超长端利率债发行节奏放缓，使曲线结构出现小幅的平坦化。信用利差普遍收窄，市场继续保持强势，机构配置需求旺盛，整体表现较为稳健。报告期内，本产品在积极配置信用债及利率债的同时，根据市场情况适当止盈部分持仓，合理调整账户总体的杠杆和久期，阶段性进行波段交易。

2026年一季度，中国宏观经济与债券市场整体呈现“稳开局、宽信用、强配置”的运行态势。宏观层面，国民经济开局平稳，增长韧性逐步显现，消费市场回暖与制造业修复形成接力，共同支撑经济企稳回升。物价端此前的通缩压力边际缓解，各类价格指标逐步回暖，文旅产业出现亮点，重点区域房地产二手市场出现回暖，市场需求修复的信号逐步清晰。金融环境整体维持宽松取向，货币与信贷政策协同发力，有效带动实体经济综合融资成本持续下行，为经济复苏提供了有力的金融支撑。债券市场方面，财政靠前发力特征明显，政府债发行节奏前置，为稳增长项目提供了充足的资金保障。受宽松资金面带动，债券市场收益率整体下行，短端品种调整更为显著，市场配置需求持续旺盛。信用端环境持续改善，信用利差普遍收窄，市场风险偏好有所修复，进一步畅通了实体企业的债券融资渠道，助力宽信用政策落地见效。报告期内本组合积极配置信用资产，合理搭配久期和杠杆水平，追求在控制回撤的情况下争取收益。

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2026年一季度，中国宏观经济与债券市场整体呈现“稳开局、宽信用、强配置”的运行态势。宏观层面，国民经济开局平稳，增长韧性逐步显现，消费市场回暖与制造业修复形成接力，共同支撑经济企稳回升。物价端此前的通缩压力边际缓解，各类价格指标逐步回暖，文旅产业出现亮点，重点区域房地产二手市场出现回暖，市场需求修复的信号逐步清晰。金融环境整体维持宽松取向，货币与信贷政策协同发力，有效带动实体经济综合融资成本持续下行，为经济复苏提供了有力的金融支撑。债券市场方面，财政靠前发力特征明显，政府债发行节奏前置，为稳增长项目提供了充足的资金保障。受宽松资金面带动，债券市场收益率整体下行，短端品种调整更为显著，市场配置需求持续旺盛。信用端环境持续改善，信用利差普遍收窄，市场风险偏好有所修复，进一步畅通了实体企业的债券融资渠道，助力宽信用政策落地见效。报告期内本产品在积极配置利率债的同时，根据市场情况积极调整久期敞口，适当采用波段交易。

2026年一季度，中国宏观经济与债券市场整体呈现“稳开局、宽信用、强配置”的运行态势。宏观层面，国民经济开局平稳，增长韧性逐步显现，消费市场回暖与制造业修复形成接力，共同支撑经济企稳回升。物价端此前的通缩压力边际缓解，各类价格指标逐步回暖，文旅产业出现亮点，重点区域房地产二手市场出现回暖，市场需求修复的信号逐步清晰。金融环境整体维持宽松取向，货币与信贷政策协同发力，有效带动实体经济综合融资成本持续下行，为经济复苏提供了有力的金融支撑。债券市场方面，财政靠前发力特征明显，政府债发行节奏前置，为稳增长项目提供了充足的资金保障。受宽松资金面带动，债券市场收益率整体下行，短端品种调整更为显著，市场配置需求持续旺盛。信用端环境持续改善，信用利差普遍收窄，市场风险偏好有所修复，进一步畅通了实体企业的债券融资渠道，助力宽信用政策落地见效。报告期内本产品积极配置利率债，适当采用波段交易，争取更好的风险回报比。