陆晓天华夏基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 1.3 年/7 年 | 10.32亿元 / 38.84亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 8 / 8 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率4.05% | |
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陆晓天 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华夏恒融定开债券004063.jj华夏恒融债券型证券投资基金2026年中期报告 
2026年年初， 国内外宏观经济景气度较高，市场对年内货币和财政刺激均有期待，全球风险资产表现较好。2月末美以伊战争爆发，在油气供给冲击担忧下股债商出现三杀。进入二季度，海湾局势在反复中逐步走向缓和，油价中枢抬升，通胀压力对传统行业和全球流动性造成扰动，国内经济增长动能在政策力度回落下有所转弱，出口、通胀和企业盈利则有所改善。 债券市场方面，上半年人民币债券市场整体表现优于预期，运行主要分为两个阶段。第一阶段是以资金面为主导、配置需求驱动的结构行情。中短端表现占优，长债和超长债则面临通胀预期升温、高风险偏好等多重压制，收益率曲线呈现陡峭化，信用利差压缩。第二阶段是基本面和机构行为共振带动的行情。基本面边际承压，权益市场显著波动，居民资产配置回归稳健理财，广义基金增量带动长端和超长端收益率下行。权益市场方面， 一季度指数在春季躁动预期和战争冲击下经历一轮过山车，二季度则呈现极致分化格局。风格上，一季度A股小盘指数相对占优，转债因赎回担忧下跌节奏更早，港股受流动性担忧和AI冲击软件叙事影响大幅下跌；二季度港股表现仍明显弱于A股，继续创出新低，主要受海外流动性收紧及内需回落双重压力。节奏来看，1-2月资源、科技等前一年景气度高的行业继续大涨，3月因地缘冲突爆发，前期领涨行业大幅下跌，防御性的红利股和受益冲突的能源品如煤炭、油气则大幅上涨；4月在海湾局势缓和驱动下，市场上行；5月指数回到前高后，流动性预期转紧、内需加速回落叠加AI产业景气向上游传导，市场开始极致分化，非AI产业股票下跌，AI产业股票大涨；随着国内模型快速追赶和存储龙头上市临近，AI内部热点在6月切换至国产芯片和半导体设备材料，科创50大幅上涨。报告期内， 本基金保持了适当的杠杆和久期水平，第一阶段操作重心为中短期限套息，第二阶段适当增加超长债交易，根据阶段性市场情况进行了一定的波段操作。权益方面，年初看好春季躁动行情仓位较高，但2月港股因流动性大跌、3月美以伊战争冲击全球股市，基金净值经历大幅回撤，在此过程中逐步调整了仓位；4月随海湾局势缓和提高仓位，指数回到前高及行情极致分化后又降低了风险暴露。权益结构上，根据经济周期和半导体周期位置的判断，逐步将科技仓位调低，向上游金属、能源方向倾斜。
展望下半年，影响债市交易的宏观叙事或是比较温和的经济增长：国内需求依然偏弱，通胀在年中触顶回落，财政支出强度有所下降，基本面压力再现。央行收紧货币政策概率较低，但对资金面的调控或更为精准。在此背景下，股债等大类资产间表现或呈现更为平衡的特征。居民存款持续到期，下半年银行理财和债券基金规模仍有增长空间。预计债券配置需求继续回升，供给结构稍有优化。下半年组合将保持偏稳健的久期和杠杆水平，在震荡中积极把握配置和交易机会。权益方面，在经济周期、AI产业及美伊战争影响下通胀中枢上移，宏观流动性压力逐步显性化，股市估值扩张或受制约，指数或维持震荡趋势。其中硬科技行业超额收益和资金虹吸演绎较为极致，市场也开始对大量超前投资的算力硬件的下游需求产生顾虑，再考虑到中长期的盈亏比，结构上非科技方向或阶段性更优，如上游资源品、设备出海、CXO、红利等景气变化不大但回撤较大的行业，科技板块若估值消化至更理性水位则会重新具备配置价值。内需强相关的消费股、港股等估值已至历史底部，若国内政策重归积极，或出现重大中长期投资机会，需维持关注与跟踪。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏债券A/B001001.jj华夏债券投资基金2026年中期报告
2026年年初，国内外宏观经济景气度较高，市场对年内货币和财政刺激均有期待，全球风险资产表现较好。2月末美以伊战争爆发，在油气供给冲击担忧下股债商出现三杀。进入二季度，海湾局势在反复中逐步走向缓和，油价中枢抬升，通胀压力对传统行业和全球流动性造成扰动，国内经济增长动能在政策力度回落下有所转弱，出口、通胀和企业盈利则有所改善。 债券市场方面，货币政策维持稳健偏宽松的基调，流动性合理充裕，债券收益率伴随经济走势，整体上经历了先上后下的过程，3月美伊冲突爆发，市场对输入性通胀的担忧升温，债券阶段性承压，4月后收益率转而下行，走出上半年最为流畅的一段上涨行情，进入5-6月，债券收益率窄幅低位震荡。整体看，10Y国债、30Y国债6月底相较年初分别下行11bp、4bp，6月底相较上半年年内高点分别下行16bp、17bp，分品类看，中债利率债指数由于久期更长，表现优于中债信用债指数，但二者差异不算显著。权益市场方面，一季度指数在春季躁动预期和战争冲击下经历一轮过山车，二季度则呈现极致分化格局。风格上，一季度A股小盘指数相对占优，转债因赎回担忧下跌节奏更早，港股受流动性担忧和AI冲击软件叙事影响大幅下跌；二季度港股表现仍明显弱于A股，继续创出新低，主要受海外流动性收紧及内需回落双重压力。节奏来看，1-2月资源、科技等前一年景气度高的行业继续大涨，3月因地缘冲突爆发，前期领涨行业大幅下跌，防御性的红利股和受益冲突的能源品如煤炭、油气则大幅上涨；4月在海湾局势缓和驱动下，市场上行；5月指数回到前高后，流动性预期转紧、内需加速回落叠加AI产业景气向上游传导，市场开始极致分化，非AI产业股票下跌，AI产业股票大涨；随着国内模型快速追赶和存储龙头上市临近，AI内部热点在6月切换至国产芯片和半导体设备材料，科创50大幅上涨。报告期内，本基金积极提升久期，通过灵活波段增厚收益，底仓资产精细择券，严控信用风险。权益方面，年初看好春季躁动行情仓位较高，但2月港股因流动性大跌、3月美以伊战争冲击全球股市，在此过程中我们逐步调整了仓位，4月随海湾局势缓和提高仓位，指数回到前高及行情极致分化后又降低了风险暴露，权益结构上，根据经济周期和半导体周期位置的判断，逐步将科技仓位调低，向上游金属、能源方向倾斜。
展望下半年，宏观经济走势和央行货币政策态度仍是债券市场关注的重点。当前市场对经济结构分化具备共识，但对下半年经济情况的整体走向仍有分歧。部分观点认为，内需虽然较弱但大概率见底，强劲的出口和科技产业可以对冲内需疲弱的影响，带动经济总量维持稳态。也有一部分观点认为，下半年外需难以更强、内需仍有下行风险。当下长利率债、超长利率债窄幅震荡、走势纠结也是投资者分歧加大的反应。因此需要密切跟踪海内外高频数据变化，独立思考，及时捕捉到拐点。投资策略方面，组合底仓仍应以防范信用风险为底线，尽量分散持仓，减少单一主体或单一券价格波动对组合净值产生的影响。同时，根据对经济形势和货币政策（包括资金价格中枢上移还是下移、是否有降准降息等）的判断，适当调整久期，涉及波段交易时，遵守投资纪律，设置好止损线和止盈线。权益方面，在经济周期、AI产业及美伊战争影响下通胀中枢上移，宏观流动性压力逐步显性化，股市估值扩张或受制约，指数或维持震荡趋势。其中硬科技行业超额收益和资金虹吸演绎较为极致，市场也开始对大量超前投资的算力硬件的下游需求产生顾虑，再考虑到中长期的盈亏比，结构上非科技方向或阶段性更优，如上游资源品、设备出海、CXO、红利等景气变化不大但回撤较大的行业，科技板块若估值消化至更理性水位则会重新具备配置价值。小市值指数近期回撤较大，其正股多数与转债正股特征重合，需关注这类题材性较强股票的趋势变化，若未来风格重回大市值股票，转债市场波动性可能显著抬升。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏稳定双利债券C288102.jj华夏稳定双利债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年年初，国内外宏观经济景气度较高，市场对年内货币和财政刺激均有期待，全球风险资产表现较好。2月末美以伊战争爆发，在油气供给冲击担忧下股债商出现三杀。进入二季度，海湾局势在反复中逐步走向缓和，油价中枢抬升，通胀压力对传统行业和全球流动性造成扰动，国内经济增长动能在政策力度回落下有所转弱，出口、通胀和企业盈利则有所改善。 债券市场方面，货币政策维持稳健偏宽松的基调，流动性合理充裕，债券收益率伴随经济走势，整体上经历了先上后下的过程，3月美伊冲突爆发，市场对输入性通胀的担忧升温，债券阶段性承压，4月后收益率转而下行，走出上半年最为流畅的一段上涨行情，进入5-6月，债券收益率窄幅低位震荡。整体看，10Y国债、30Y国债6月底相较年初分别下行11bp、4bp，6月底相较上半年年内高点分别下行16bp、17bp，分品类看，中债利率债指数由于久期更长，表现优于中债信用债指数，但二者差异不算显著。权益市场方面，一季度指数在春季躁动预期和战争冲击下经历一轮过山车，二季度则呈现极致分化格局。风格上，一季度A股小盘指数相对占优，转债因赎回担忧下跌节奏更早，港股受流动性担忧和AI冲击软件叙事影响大幅下跌；二季度港股表现仍明显弱于A股，继续创出新低，主要受海外流动性收紧及内需回落双重压力。节奏来看，1-2月资源、科技等前一年景气度高的行业继续大涨，3月因地缘冲突爆发，前期领涨行业大幅下跌，防御性的红利股和受益冲突的能源品如煤炭、油气则大幅上涨；4月在海湾局势缓和驱动下，市场上行；5月指数回到前高后，流动性预期转紧、内需加速回落叠加AI产业景气向上游传导，市场开始极致分化，非AI产业股票下跌，AI产业股票大涨；随着国内模型快速追赶和存储龙头上市临近，AI内部热点在6月切换至国产芯片和半导体设备材料，科创50大幅上涨。报告期内，本基金积极提升久期，通过灵活波段增厚收益，底仓资产精细择券，严控信用风险。权益方面，年初看好春季躁动行情仓位较高，但2月港股因流动性大跌、3月美以伊战争冲击全球股市，在此过程中我们逐步调整了仓位，4月随海湾局势缓和提高仓位，指数回到前高及行情极致分化后又降低了风险暴露，权益结构上，根据经济周期和半导体周期位置的判断，逐步将科技仓位调低，向上游金属、能源方向倾斜。
展望下半年，宏观经济走势和央行货币政策态度仍是债券市场关注的重点。当前市场对经济结构分化具备共识，但对下半年经济情况的整体走向仍有分歧。部分观点认为，内需虽然较弱但大概率见底，强劲的出口和科技产业可以对冲内需疲弱的影响，带动经济总量维持稳态。也有一部分观点认为，下半年外需难以更强、内需仍有下行风险。当下长利率债、超长利率债窄幅震荡、走势纠结也是投资者分歧加大的反应。因此需要密切跟踪海内外高频数据变化，独立思考，及时捕捉到拐点。投资策略方面，组合底仓仍应以防范信用风险为底线，尽量分散持仓，减少单一主体或单一券价格波动对组合净值产生的影响。同时，根据对经济形势和货币政策（包括资金价格中枢上移还是下移、是否有降准降息等）的判断，适当调整久期，涉及波段交易时，遵守投资纪律，设置好止损线和止盈线。权益方面，在经济周期、AI产业及美伊战争影响下通胀中枢上移，宏观流动性压力逐步显性化，股市估值扩张或受制约，指数或维持震荡趋势。其中硬科技行业超额收益和资金虹吸演绎较为极致，市场也开始对大量超前投资的算力硬件的下游需求产生顾虑，再考虑到中长期的盈亏比，结构上非科技方向或阶段性更优，如上游资源品、设备出海、CXO、红利等景气变化不大但回撤较大的行业，科技板块若估值消化至更理性水位则会重新具备配置价值。小市值指数近期回撤较大，其正股多数与转债正股特征重合，需关注这类题材性较强股票的趋势变化，若未来风格重回大市值股票，转债市场波动性可能显著抬升。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏永福混合A000121.jj华夏永福混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，宏观经济指标逐季走弱，外需强内需弱特征突出，债券收益率整体震荡下行，海外地缘风险导致的油价上升和美债波动仅带来短期冲击。权益市场结构性特征突出，AI相关科技板块大幅上涨，非科技板块持续面临吸血效应，双创指数和沪深300等宽基指数劈叉拉大。本报告期内，组合维持了信用债仓位，增配利率债，降低了可转债仓位；权益方面在保持较高仓位的同时对结构进行了一定调整。
展望下半年，预计宏观经济难有较大弹性，内需依旧承压，货币政策有望进一步宽松，整体环境对债市仍偏利好。权益方面，科技板块估值已计入较乐观预期，即便产业趋势还在但也面临估值消化的过程，预计相关板块波动将显著加大；市场过于极致的持仓存在再平衡需求，部分基本面较好的非科技板块前期被错杀，后续有望价值回归，看好低估值资源品、非科技的出海链；内需方面，目前市场预期较为一致，但市场定价也反映了悲观预期，行业整体低配的情况下对边际利好较为敏感，重点关注赔率较大的地产方向。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏永润六个月持有混合A012121.jj华夏永润六个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年年初， 国内外宏观经济景气度较高，市场对年内货币和财政刺激均有期待，全球风险资产表现较好。2月末美以伊战争爆发，在油气供给冲击担忧下股债商出现三杀。进入二季度，海湾局势在反复中逐步走向缓和，油价中枢抬升，通胀压力对传统行业和全球流动性造成扰动，国内经济增长动能在政策力度回落下有所转弱，出口、通胀和企业盈利则有所改善。 债券市场方面，上半年整体走出超预期偏强震荡的慢牛行情，主要呈现“短端下行明显、长端震荡走低、信用利差压缩、曲线阶段性陡峭化”的特征。在流动性持续宽松、基本面温和走弱及“资产荒”逻辑的支撑下，债市整体收益率下行，但年中受资金面边际收敛及机构止盈影响，债市出现阶段性调整。上半年看，利率债整体下行明显，长端（10年、30年）表现优于短端，收益率曲线陡峭化。10年期国债收益率整体在1.7%-1.9%区间运行，部分时段创出年内新低。信用债上看，收益率整体下行，“资产荒”格局延续，其中高等级信用债利差持续压缩，部分短端利差创历史新低，二永债得益于良好的供需格局，表现较强。分阶段看，1-2月为高位震荡阶段，年初基本面延续高景气度，政府债供给预期+权益走强压制，长端偏弱，资金宽松支撑短端，曲线略熊陡后转平；3-5月为慢牛阶段，基本面走弱叠加资金利率低位下非银资金入场，长端接力下行，10Y国债逼近1.70%；6月为高位震荡阶段，资金边际收敛下收益率冲高后回吐，多空博弈加剧，10Y国债在1.70%关口附近拉锯。权益市场方面， 一季度指数在春季躁动预期和战争冲击下经历一轮过山车，二季度则呈现极致分化格局。风格上，一季度A股小盘指数相对占优，转债因赎回担忧下跌节奏更早，港股受流动性担忧和AI冲击软件叙事影响大幅下跌；二季度港股表现仍明显弱于A股，继续创出新低，主要受海外流动性收紧及内需回落双重压力。节奏来看，1-2月资源、科技等前一年景气度高的行业继续大涨，3月因地缘冲突爆发，前期领涨行业大幅下跌，防御性的红利股和受益冲突的能源品如煤炭、油气则大幅上涨；4月在海湾局势缓和驱动下，市场上行；5月指数回到前高后，流动性预期转紧、内需加速回落叠加AI产业景气向上游传导，市场开始极致分化，非AI产业股票下跌，AI产业股票大涨；随着国内模型快速追赶和存储龙头上市临近，AI内部热点在6月切换至国产芯片和半导体设备材料，科创50大幅上涨。报告期内， 本基金调整了仓位和久期，采用稳健的票息策略并进行了灵活的波段操作。权益方面，年初看好春季躁动行情仓位较高，但2月港股因流动性大跌、3月美以伊战争冲击全球股市，基金净值经历大幅回撤，在此过程中逐步调整了仓位；4月随海湾局势缓和提高仓位，指数回到前高及行情极致分化后又降低了风险暴露。权益结构上，根据经济周期和半导体周期位置的判断，逐步将科技仓位调低，向上游金属、能源方向倾斜。
展望下半年， 债市大概率将转向“基本面交易”与“赔率博弈”的震荡偏强格局，财政退坡下，基本面数据预计延续走弱，收益率中枢有望小幅下行，但受制于政策预期及赔率空间较小，在机构行为扰动下，预计走势将较为震荡而非单边快速下行。权益方面，在经济周期、AI产业及美伊战争影响下通胀中枢上移，宏观流动性压力逐步显性化，股市估值扩张或受制约，指数或维持震荡趋势。其中硬科技行业超额收益和资金虹吸演绎较为极致，市场也开始对大量超前投资的算力硬件的下游需求产生顾虑，再考虑到中长期的盈亏比，结构上非科技方向或阶段性更优，如上游资源品、设备出海、CXO、红利等景气变化不大但回撤较大的行业，科技板块若估值消化至更理性水位则会重新具备配置价值。内需强相关的消费股、港股等估值已至历史底部，若国内政策重归积极，或出现重大中长期投资机会，需维持关注与跟踪。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏永鑫六个月持有混合A010971.jj华夏永鑫六个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年年初， 国内外宏观经济景气度较高，市场对年内货币和财政刺激均有期待，全球风险资产表现较好。2月末美以伊战争爆发，在油气供给冲击担忧下股债商出现三杀。进入二季度，海湾局势在反复中逐步走向缓和，油价中枢抬升，通胀压力对传统行业和全球流动性造成扰动，国内经济增长动能在政策力度回落下有所转弱，出口、通胀和企业盈利则有所改善。 债券市场方面，上半年整体走出超预期偏强震荡的慢牛行情，主要呈现“短端下行明显、长端震荡走低、信用利差压缩、曲线阶段性陡峭化”的特征。在流动性持续宽松、基本面温和走弱及“资产荒”逻辑的支撑下，债市整体收益率下行，但年中受资金面边际收敛及机构止盈影响，债市出现阶段性调整。上半年看，利率债整体下行明显，长端（10年、30年）表现优于短端，收益率曲线陡峭化。10年期国债收益率整体在1.7%-1.9%区间运行，部分时段创出年内新低。信用债上看，收益率整体下行，“资产荒”格局延续，其中高等级信用债利差持续压缩，部分短端利差创历史新低，二永债得益于良好的供需格局，表现较强。分阶段看，1-2月为高位震荡阶段，年初基本面延续高景气度，政府债供给预期+权益走强压制，长端偏弱，资金宽松支撑短端，曲线略熊陡后转平；3-5月为慢牛阶段，基本面走弱叠加资金利率低位下非银资金入场，长端接力下行，10Y国债逼近1.70%；6月为高位震荡阶段，资金边际收敛下收益率冲高后回吐，多空博弈加剧，10Y国债在1.70%关口附近拉锯。权益市场方面， 一季度指数在春季躁动预期和战争冲击下经历一轮过山车，二季度则呈现极致分化格局。风格上，一季度A股小盘指数相对占优，转债因赎回担忧下跌节奏更早，港股受流动性担忧和AI冲击软件叙事影响大幅下跌；二季度港股表现仍明显弱于A股，继续创出新低，主要受海外流动性收紧及内需回落双重压力。节奏来看，1-2月资源、科技等前一年景气度高的行业继续大涨，3月因地缘冲突爆发，前期领涨行业大幅下跌，防御性的红利股和受益冲突的能源品如煤炭、油气则大幅上涨；4月在海湾局势缓和驱动下，市场上行；5月指数回到前高后，流动性预期转紧、内需加速回落叠加AI产业景气向上游传导，市场开始极致分化，非AI产业股票下跌，AI产业股票大涨；随着国内模型快速追赶和存储龙头上市临近，AI内部热点在6月切换至国产芯片和半导体设备材料，科创50大幅上涨。报告期内， 本基金调整了仓位和久期，采用稳健的票息策略并进行了灵活的波段操作。权益方面，年初看好春季躁动行情仓位较高，但2月港股因流动性大跌、3月美以伊战争冲击全球股市，基金净值经历大幅回撤，在此过程中逐步调整了仓位；4月随海湾局势缓和提高仓位，指数回到前高及行情极致分化后又降低了风险暴露。权益结构上，根据经济周期和半导体周期位置的判断，逐步将科技仓位调低，向上游金属、能源方向倾斜。
展望下半年， 债市大概率将转向“基本面交易”与“赔率博弈”的震荡偏强格局，财政退坡下，基本面数据预计延续走弱，收益率中枢有望小幅下行，但受制于政策预期及赔率空间较小，在机构行为扰动下，预计走势将较为震荡而非单边快速下行。权益方面，在经济周期、AI产业及美伊战争影响下通胀中枢上移，宏观流动性压力逐步显性化，股市估值扩张或受制约，指数或维持震荡趋势。其中硬科技行业超额收益和资金虹吸演绎较为极致，市场也开始对大量超前投资的算力硬件的下游需求产生顾虑，再考虑到中长期的盈亏比，结构上非科技方向或阶段性更优，如上游资源品、设备出海、CXO、红利等景气变化不大但回撤较大的行业，科技板块若估值消化至更理性水位则会重新具备配置价值。内需强相关的消费股、港股等估值已至历史底部，若国内政策重归积极，或出现重大中长期投资机会，需维持关注与跟踪。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏永利一年持有混合A013969.jj华夏永利一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年年初， 国内外宏观经济景气度较高，市场对年内货币和财政刺激均有期待，全球风险资产表现较好。2月末美以伊战争爆发，在油气供给冲击担忧下股债商出现三杀。进入二季度，海湾局势在反复中逐步走向缓和，油价中枢抬升，通胀压力对传统行业和全球流动性造成扰动，国内经济增长动能在政策力度回落下有所转弱，出口、通胀和企业盈利则有所改善。 债券市场方面，上半年整体走出超预期偏强震荡的慢牛行情，主要呈现“短端下行明显、长端震荡走低、信用利差压缩、曲线阶段性陡峭化”的特征。在流动性持续宽松、基本面温和走弱及“资产荒”逻辑的支撑下，债市整体收益率下行，但年中受资金面边际收敛及机构止盈影响，债市出现阶段性调整。上半年看，利率债整体下行明显，长端（10年、30年）表现优于短端，收益率曲线陡峭化。10年期国债收益率整体在1.7%-1.9%区间运行，部分时段创出年内新低。信用债上看，收益率整体下行，“资产荒”格局延续，其中高等级信用债利差持续压缩，部分短端利差创历史新低，二永债得益于良好的供需格局，表现较强。分阶段看，1-2月为高位震荡阶段，年初基本面延续高景气度，政府债供给预期+权益走强压制，长端偏弱，资金宽松支撑短端，曲线略熊陡后转平；3-5月为慢牛阶段，基本面走弱叠加资金利率低位下非银资金入场，长端接力下行，10Y国债逼近1.70%；6月为高位震荡阶段，资金边际收敛下收益率冲高后回吐，多空博弈加剧，10Y国债在1.70%关口附近拉锯。权益市场方面， 一季度指数在春季躁动预期和战争冲击下经历一轮过山车，二季度则呈现极致分化格局。风格上，一季度A股小盘指数相对占优，转债因赎回担忧下跌节奏更早，港股受流动性担忧和AI冲击软件叙事影响大幅下跌；二季度港股表现仍明显弱于A股，继续创出新低，主要受海外流动性收紧及内需回落双重压力。节奏来看，1-2月资源、科技等前一年景气度高的行业继续大涨，3月因地缘冲突爆发，前期领涨行业大幅下跌，防御性的红利股和受益冲突的能源品如煤炭、油气则大幅上涨；4月在海湾局势缓和驱动下，市场上行；5月指数回到前高后，流动性预期转紧、内需加速回落叠加AI产业景气向上游传导，市场开始极致分化，非AI产业股票下跌，AI产业股票大涨；随着国内模型快速追赶和存储龙头上市临近，AI内部热点在6月切换至国产芯片和半导体设备材料，科创50大幅上涨。报告期内， 本基金调整了仓位和久期，采用稳健的票息策略并进行了灵活的波段操作。权益方面，年初看好春季躁动行情仓位较高，但2月港股因流动性大跌、3月美以伊战争冲击全球股市，基金净值经历大幅回撤，在此过程中逐步调整了仓位；4月随海湾局势缓和提高仓位，指数回到前高及行情极致分化后又降低了风险暴露。权益结构上，根据经济周期和半导体周期位置的判断，逐步将科技仓位调低，向上游金属、能源方向倾斜。
展望下半年， 债市大概率将转向“基本面交易”与“赔率博弈”的震荡偏强格局，财政退坡下，基本面数据预计延续走弱，收益率中枢有望小幅下行，但受制于政策预期及赔率空间较小，在机构行为扰动下，预计走势将较为震荡而非单边快速下行。权益方面，在经济周期、AI产业及美伊战争影响下通胀中枢上移，宏观流动性压力逐步显性化，股市估值扩张或受制约，指数或维持震荡趋势。其中硬科技行业超额收益和资金虹吸演绎较为极致，市场也开始对大量超前投资的算力硬件的下游需求产生顾虑，再考虑到中长期的盈亏比，结构上非科技方向或阶段性更优，如上游资源品、设备出海、CXO、红利等景气变化不大但回撤较大的行业，科技板块若估值消化至更理性水位则会重新具备配置价值。内需强相关的消费股、港股等估值已至历史底部，若国内政策重归积极，或出现重大中长期投资机会，需维持关注与跟踪。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏聚利债券A000014.jj华夏聚利债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年年初，国内外宏观经济景气度较高，市场对年内货币和财政刺激均有期待，全球风险资产表现较好。2月末美以伊战争爆发，在油气供给冲击担忧下股债商出现三杀。进入二季度，海湾局势在反复中逐步走向缓和，油价中枢抬升，通胀压力对传统行业和全球流动性造成扰动，国内经济增长动能在政策力度回落下有所转弱，出口、通胀和企业盈利则有所改善。 债券市场方面，货币政策维持稳健偏宽松的基调，流动性合理充裕，债券收益率伴随经济走势，整体上经历了先上后下的过程，3月美伊冲突爆发，市场对输入性通胀的担忧升温，债券阶段性承压，4月后收益率转而下行，走出上半年最为流畅的一段上涨行情，进入5-6月，债券收益率窄幅低位震荡。整体看，10Y国债、30Y国债6月底相较年初分别下行11bp、4bp，6月底相较上半年年内高点分别下行16bp、17bp，分品类看，中债利率债指数由于久期更长，表现优于中债信用债指数，但二者差异不算显著。权益市场方面，一季度指数在春季躁动预期和战争冲击下经历一轮过山车，二季度则呈现极致分化格局。风格上，一季度A股小盘指数相对占优，转债因赎回担忧下跌节奏更早，港股受流动性担忧和AI冲击软件叙事影响大幅下跌；二季度港股表现仍明显弱于A股，继续创出新低，主要受海外流动性收紧及内需回落双重压力。节奏来看，1-2月资源、科技等前一年景气度高的行业继续大涨，3月因地缘冲突爆发，前期领涨行业大幅下跌，防御性的红利股和受益冲突的能源品如煤炭、油气则大幅上涨；4月在海湾局势缓和驱动下，市场上行；5月指数回到前高后，流动性预期转紧、内需加速回落叠加AI产业景气向上游传导，市场开始极致分化，非AI产业股票下跌，AI产业股票大涨；随着国内模型快速追赶和存储龙头上市临近，AI内部热点在6月切换至国产芯片和半导体设备材料，科创50大幅上涨。报告期内，本基金积极提升久期，通过灵活波段增厚收益，底仓资产精细择券，严控信用风险。权益方面，年初看好春季躁动行情仓位较高，但2月港股因流动性大跌、3月美以伊战争冲击全球股市，在此过程中我们逐步调整了仓位，4月随海湾局势缓和提高仓位，指数回到前高及行情极致分化后又降低了风险暴露，权益结构上，根据经济周期和半导体周期位置的判断，逐步将科技仓位调低，向上游金属、能源方向倾斜。
展望下半年，宏观经济走势和央行货币政策态度仍是债券市场关注的重点。当前市场对经济结构分化具备共识，但对下半年经济情况的整体走向仍有分歧。部分观点认为，内需虽然较弱但大概率见底，强劲的出口和科技产业可以对冲内需疲弱的影响，带动经济总量维持稳态。也有一部分观点认为，下半年外需难以更强、内需仍有下行风险。当下长利率债、超长利率债窄幅震荡、走势纠结也是投资者分歧加大的反应。因此需要密切跟踪海内外高频数据变化，独立思考，及时捕捉到拐点。投资策略方面，组合底仓仍应以防范信用风险为底线，尽量分散持仓，减少单一主体或单一券价格波动对组合净值产生的影响。同时，根据对经济形势和货币政策（包括资金价格中枢上移还是下移、是否有降准降息等）的判断，适当调整久期，涉及波段交易时，遵守投资纪律，设置好止损线和止盈线。权益方面，在经济周期、AI产业及美伊战争影响下通胀中枢上移，宏观流动性压力逐步显性化，股市估值扩张或受制约，指数或维持震荡趋势。其中硬科技行业超额收益和资金虹吸演绎较为极致，市场也开始对大量超前投资的算力硬件的下游需求产生顾虑，再考虑到中长期的盈亏比，结构上非科技方向或阶段性更优，如上游资源品、设备出海、CXO、红利等景气变化不大但回撤较大的行业，科技板块若估值消化至更理性水位则会重新具备配置价值。小市值指数近期回撤较大，其正股多数与转债正股特征重合，需关注这类题材性较强股票的趋势变化，若未来风格重回大市值股票，转债市场波动性可能显著抬升。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏永润六个月持有混合A012121.jj华夏永润六个月持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度初，国内外的宏观经济景气度较高，同时市场对年内国内外的货币和财政刺激均有所期待，全球风险资产表现较好。但随着2月末美以伊战争爆发，在对油气供给冲击的担忧下，股债商出现三杀。债券市场方面，一季度资金持续宽松，债券市场整体上涨，收益率曲线走陡，信用表现优于利率。信用债方面，3YAAA、5YAAA收益率相比年初有10bp左右的下行；利率债方面，10Y国债变动不大，30Y国债则有所上行。年初以来，债券主要有三段下跌，分别是开年的1月初、春节后和美以伊冲突后。这三段调整里，每次都是长端跌幅更大，而中短端调整幅度有限，更加坚挺。原因主要有三点：第一，1-2月基本面数据不错但资金持续宽松，中短端受益，对长端偏利空；第二，经历了2025年的小熊市（债券收益率年末高于年初，全年看纯债类基金资本利得不高），机构对加久期普遍谨慎，在基本面需要观察但资金确定宽松的现实下，转向短端套息是更为安全的策略；第三，从负债端角度看，分红险、银行存款、固收+资金等，对中短端的配置需求更大。权益市场方面，一季度指数在春季躁动预期和战争冲击下经历一轮过山车。风格上A股仍是小盘指数相对占优，转债因赎回担忧，下跌节奏更早，港股则受流动性担忧和AI冲击软件叙事影响大幅下跌。行业方面，1-2月资源、科技等前一年景气度高、表现优异的行业继续大涨，但3月地缘冲突爆发后，前期领涨的行业大幅下跌，防御性的红利股和受益冲突的能源品如煤炭、油气等则大幅上涨。报告期内，本基金保持灵活久期，以杠杆套息策略为主，精细择券，严控信用风险。权益方面，年初看好春季躁动行情，仓位较高；但2月港股因流动性担忧大跌，3月美以伊战争又冲击全球股市，基金净值经历大幅回撤，在此过程中调整了仓位。权益结构上根据经济周期和半导体周期位置的判断，将科技仓位调低，向上游金属、能源等方向倾斜。
华夏稳定双利债券C288102.jj华夏稳定双利债券型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度初，国内外的宏观经济景气度较高，同时市场对年内国内外的货币和财政刺激均有所期待，全球风险资产表现较好。但随着2月末美以伊战争爆发，在对油气供给冲击的担忧下，股债商出现三杀。债券市场方面，一季度资金持续宽松，债券市场整体上涨，收益率曲线走陡，信用表现优于利率。信用债方面，3YAAA、5YAAA收益率相比年初有10bp左右的下行；利率债方面，10Y国债变动不大，30Y国债则有所上行。年初以来，债券主要有三段下跌，分别是开年的1月初、春节后和美以伊冲突后。这三段调整里，每次都是长端跌幅更大，而中短端调整幅度有限，更加坚挺。原因主要有三点：第一，1-2月基本面数据不错但资金持续宽松，中短端受益，对长端偏利空；第二，经历了2025年的小熊市（债券收益率年末高于年初，全年看纯债类基金资本利得不高），机构对加久期普遍谨慎，在基本面需要观察但资金确定宽松的现实下，转向短端套息是更为安全的策略；第三，从负债端角度看，分红险、银行存款、固收+资金等，对中短端的配置需求更大。权益市场方面，一季度指数在春季躁动预期和战争冲击下经历一轮过山车。风格上A股仍是小盘指数相对占优，转债因赎回担忧，下跌节奏更早，港股则受流动性担忧和AI冲击软件叙事影响大幅下跌。行业方面，1-2月资源、科技等前一年景气度高、表现优异的行业继续大涨，但3月地缘冲突爆发后，前期领涨的行业大幅下跌，防御性的红利股和受益冲突的能源品如煤炭、油气等则大幅上涨。报告期内，本基金保持灵活久期，以杠杆套息策略为主，精细择券，严控信用风险。权益方面，年初看好春季躁动行情，转债仓位较高；但2月转债因赎回到期担忧，提前下跌，3月美以伊战争又冲击全球股市，基金净值经历大幅回撤，在此过程中调整了仓位。权益结构上根据经济周期和半导体周期位置的判断，将科技仓位调低，向上游金属、能源等方向倾斜。
华夏永利一年持有混合A013969.jj华夏永利一年持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度初，国内外的宏观经济景气度较高，同时市场对年内国内外的货币和财政刺激均有所期待，全球风险资产表现较好。但随着2月末美以伊战争爆发，在对油气供给冲击的担忧下，股债商出现三杀。债券市场方面，一季度资金持续宽松，债券市场整体上涨，收益率曲线走陡，信用表现优于利率。信用债方面，3YAAA、5YAAA收益率相比年初有10bp左右的下行；利率债方面，10Y国债变动不大，30Y国债则有所上行。年初以来，债券主要有三段下跌，分别是开年的1月初、春节后和美以伊冲突后。这三段调整里，每次都是长端跌幅更大，而中短端调整幅度有限，更加坚挺。原因主要有三点：第一，1-2月基本面数据不错但资金持续宽松，中短端受益，对长端偏利空；第二，经历了2025年的小熊市（债券收益率年末高于年初，全年看纯债类基金资本利得不高），机构对加久期普遍谨慎，在基本面需要观察但资金确定宽松的现实下，转向短端套息是更为安全的策略；第三，从负债端角度看，分红险、银行存款、固收+资金等，对中短端的配置需求更大。权益市场方面，一季度指数在春季躁动预期和战争冲击下经历一轮过山车。风格上A股仍是小盘指数相对占优，转债因赎回担忧，下跌节奏更早，港股则受流动性担忧和AI冲击软件叙事影响大幅下跌。行业方面，1-2月资源、科技等前一年景气度高、表现优异的行业继续大涨，但3月地缘冲突爆发后，前期领涨的行业大幅下跌，防御性的红利股和受益冲突的能源品如煤炭、油气等则大幅上涨。报告期内，本基金保持灵活久期，以杠杆套息策略为主，精细择券，严控信用风险。权益方面，年初看好春季躁动行情，仓位较高；但2月港股因流动性担忧大跌，3月美以伊战争又冲击全球股市，基金净值经历大幅回撤，在此过程中调整了仓位。权益结构上根据经济周期和半导体周期位置的判断，将科技仓位调低，向上游金属、能源等方向倾斜。
华夏永鑫六个月持有混合A010971.jj华夏永鑫六个月持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度初，国内外的宏观经济景气度较高，同时市场对年内国内外的货币和财政刺激均有所期待，全球风险资产表现较好。但随着2月末美以伊战争爆发，在对油气供给冲击的担忧下，股债商出现三杀。债券市场方面，一季度资金持续宽松，债券市场整体上涨，收益率曲线走陡，信用表现优于利率。信用债方面，3YAAA、5YAAA收益率相比年初有10bp左右的下行；利率债方面，10Y国债变动不大，30Y国债则有所上行。年初以来，债券主要有三段下跌，分别是开年的1月初、春节后和美以伊冲突后。这三段调整里，每次都是长端跌幅更大，而中短端调整幅度有限，更加坚挺。原因主要有三点：第一，1-2月基本面数据不错但资金持续宽松，中短端受益，对长端偏利空；第二，经历了2025年的小熊市（债券收益率年末高于年初，全年看纯债类基金资本利得不高），机构对加久期普遍谨慎，在基本面需要观察但资金确定宽松的现实下，转向短端套息是更为安全的策略；第三，从负债端角度看，分红险、银行存款、固收+资金等，对中短端的配置需求更大。权益市场方面，一季度指数在春季躁动预期和战争冲击下经历一轮过山车。风格上A股仍是小盘指数相对占优，转债因赎回担忧，下跌节奏更早，港股则受流动性担忧和AI冲击软件叙事影响大幅下跌。行业方面，1-2月资源、科技等前一年景气度高、表现优异的行业继续大涨，但3月地缘冲突爆发后，前期领涨的行业大幅下跌，防御性的红利股和受益冲突的能源品如煤炭、油气等则大幅上涨。报告期内，本基金保持灵活久期，以杠杆套息策略为主，精细择券，严控信用风险。权益方面，年初看好春季躁动行情，仓位较高；但2月港股因流动性担忧大跌，3月美以伊战争又冲击全球股市，基金净值经历大幅回撤，在此过程中调整了仓位。权益结构上根据经济周期和半导体周期位置的判断，将科技仓位调低，向上游金属、能源等方向倾斜。