李念 - 基金投资策略和运作

1. 宏观经济与市场回顾全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。主要央行货币政策路径分化：美联储谨慎观望，欧央行转向加息，日央行继续加息。美国方面，经济韧性超预期与通胀粘性反复拉锯，美联储维持利率不变但表态偏鹰，市场转向加息预期，交易逻辑在"软着陆"与"不着陆"之间反复摇摆。 国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。价格方面通胀读数呈上升趋势，对名义GDP增速的贡献抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。受全球流动性预期反复、地缘政治、南向资金流入放缓以及头部公司盈利担忧等接续影响，港股通互联网指数下跌21.06%，走势弱于港股大盘。期间，港股互联网板块在基本面修复和软件叙事上有所改善，AI商业化进程明显提速；AI应用叙事提供了交易理由，但短期暂未形成业绩上修；南向和外资总量并非完全悲观，结构上仍谨慎参与。指数估值于二季度末跌至历史最低区间。而伴随龙头公司管理层释放积极信号、估值低位吸引资金回流、上市公司加强回购，反弹动能或有所积累。当前板块性价比已极具吸引力，成分公司商业化变现节奏和占比待持续验证。2. 投资策略和运作情况分析本基金在报告期内严格遵守基金合同约定，采用完全复制策略跟踪指数，在因基金申赎导致基金资产发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减小跟踪误差。本报告期内，本基金跟踪误差主要来自于指数样本调整、申购赎回变动等情况导致的变化。报告期内，本基金整体运作平稳，日均跟踪偏离度及年化跟踪误差均控制在合同约定范围内，运作过程未发生风险。

1. 宏观经济与市场回顾全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。主要央行货币政策路径分化：美联储谨慎观望，欧央行转向加息，日央行继续加息。国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策保持适度宽松。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。价格方面通胀读数呈上升趋势，对名义GDP增速的贡献抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。上证综合指数先扬后抑，在创近年新高后震荡回落，二季度上涨5.20%。代表大盘股表现的沪深300指数上涨11.90%，中证A500指数上涨14.26%，中小板综合指数上涨8.90%。上证国企指数在政策预期、红利风格支撑和外部扰动之间反复定价，二季度下跌1.5%。作为代表国有企业龙头上市公司的指数，上证国企指数成分股普遍具备较强的资产基础、现金流稳定性和分红约束，适合在低利率和资产荒环境下承接中长期资金配置。央国企改革、分红率提升、市值管理和“中特估”框架仍可能改善资本回报率和估值折价。指数内部同时包含银行、公用事业等防御资产，以及有色、通信、电子等具备产业弹性的资产，长期收益来源除较高的股息率外，也包括盈利周期和产业升级。2. 投资策略和运作情况分析本基金在报告期内严格遵守基金合同约定，采用完全复制策略跟踪指数，在因基金申赎导致基金资产发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减小跟踪误差。本报告期内，本基金跟踪误差主要来自于指数样本调整、申购赎回变动等情况导致的变化。报告期内，本基金整体运作平稳，日均跟踪偏离度及年化跟踪误差均控制在合同约定范围内，运作过程未发生风险。

1. 宏观经济与市场回顾全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。作为全球AI生态的重要部分，国内AI产业进入战略推进期，对内夯实自主可控的技术底座，推进主场产业外交拓展全球合作空间，资本市场与新质生产力“双向奔赴”的态势加快形成。全球AI产业链进入密集涨价周期，人工智能的投资主线正扩展至更广泛的产业链通胀环节。伴随AI热度提升及扩散，科技板块交易拥挤度升高。至6月指数波动加大，但赛道基本面支撑稳固，阶段性回调不改中期上行趋势。资金仍持续关注高景气科技主线，进一步聚焦具备真实订单兑现能力、技术壁垒清晰、国产替代逻辑明确的细分领域。2. 投资策略和运作情况分析本基金在报告期内严格遵守基金合同约定，采用完全复制策略跟踪指数，在基金建仓及因基金申赎导致基金资产发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减小跟踪误差。本报告期内，本基金跟踪误差主要来自于基金建仓、指数样本调整、申购赎回变动等情况导致的变化。报告期内，本基金整体运作平稳，运作过程未发生风险。

1. 宏观经济与市场回顾全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。创业板50覆盖新经济核心资产，聚焦光模块、新能源等高景气赛道，二季度表现不俗，屡创指数点位历史新高，在宽基指数中表现亮眼。创业板50指数作为创业板的“龙头精选”代表，展现出了很强的业绩爆发力与龙头效应，上市公司质量和回报水平不断提升。指数成分股调整后，截至二季度末，前三大行业通信、电力设备和电子合计占比超80%，指数在行业分布上进一步聚焦。2. 投资策略和运作情况分析本基金在报告期内严格遵守基金合同约定，采用完全复制策略跟踪指数，在基金建仓及因基金申赎导致基金资产发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减小跟踪误差。本报告期内，本基金跟踪误差主要来自于基金建仓、指数样本调整、申购赎回变动等情况导致的变化。报告期内，本基金整体运作平稳，运作过程未发生风险。

1. 宏观经济与市场回顾全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。 国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策保持适度宽松。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。价格方面通胀读数呈上升趋势，对名义GDP增速的贡献抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。从主要宽基指数来看，科创板综合指数和创业板综合指数大幅领涨，二季度分别上涨55.71%和36.35%。上证综合指数先扬后抑，在创近年新高后震荡回落，二季度上涨5.20%。代表大盘股表现的沪深300指数上涨11.90%。沪深300等权指数与沪深300指数成分一致，相对削弱了大市值股票的主导效应，具备更强的分散化特征。2026年6月指数成分股半年度调样对样本权重进行了再平衡。截至二季度末，相较沪深300指数，沪深300等权相对低配的前三个行业为电子、通信、银行，相对高配的前三个行业为交通运输、计算机、医药生物。2. 投资策略和运作情况分析本基金在报告期内严格遵守基金合同约定，采用完全复制策略跟踪指数，在因基金申赎导致基金资产发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减小跟踪误差。本报告期内，本基金跟踪误差主要来自于指数样本调整、申购赎回变动等情况导致的变化。报告期内，本基金整体运作平稳，日均跟踪偏离度及年化跟踪误差均控制在合同约定范围内，运作过程未发生风险。

1. 宏观经济与市场回顾全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。 国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策保持适度宽松。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。价格方面通胀读数呈上升趋势，对名义GDP增速的贡献抬升。股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。从主要宽基指数来看，科创板综合指数和创业板综合指数大幅领涨，二季度分别上涨55.71%和36.35%。代表大盘股表现的沪深300指数上涨11.90%，而代表红利风格的中证红利指数二季度收益为-12.32%。债券市场方面，二季度债市整体上涨，结构上利率债表现好于信用债。在收益率曲线方面，10年国债收益率从1.82%下行8.41bps至1.73%，10年国开债收益率从1.95%下行16.75bps至1.78%。二季度，红利风格整体调整，持续跑输成长风格，收益差距悬殊，或因市场资金聚拢效应明显带来的流动性冲击。市场风格偏向成长一侧。期间，从代表性行业的涨跌幅表现来看，通信（+63.84%）和电子（+90.92%）表现出色，演绎出典型的科技成长行情。而以有色、交运、煤炭和银行为代表的红利板块行业，收益普遍为负。中期维度看，10年期国债收益率下行对红利形成相对支撑。"央企市值管理考核"与分红政策引导依旧是结构性正向变量。央企作为国民经济的"压舱石"，其稳定的盈利和分红能力并未改变。2. 投资策略和运作情况分析本基金在报告期内严格遵守基金合同约定，采用完全复制策略跟踪指数，在因基金申赎导致基金资产发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减小跟踪误差。本报告期内，本基金跟踪误差主要来自于申购赎回变动等情况导致的变化。报告期内，本基金整体运作平稳，日均跟踪偏离度及年化跟踪误差均控制在合同约定范围内，运作过程未发生风险。

1. 宏观经济与市场回顾全球宏观方面，一季度特别是后半段地缘冲突成为主导全球宏观叙事的核心变量。中东地缘冲突加剧了通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。 国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。股票市场方面，受中东地缘冲突升级影响，2026年一季度A股市场先扬后抑，上证综合指数在创近十年新高后震荡回落，一季度下跌1.94%。作为代表国有企业龙头上市公司的指数，上证国企100指数成分股覆盖较多关系国计民生的重要行业，2026年一季度受全球局势动荡影响，指数有所回调。但指数成分业务经营稳健，业务需求具有刚性，受益于国企改革与政策加持，长期来看有望持续发挥国民经济压舱石和顶梁柱作用，具有较强的抗风险能力。2. 投资策略和运作情况分析本基金在报告期内严格遵守基金合同约定，采用完全复制策略跟踪指数，在因基金申赎导致基金资产发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减小跟踪误差。本报告期内，本基金跟踪误差主要来自于申购赎回变动等情况导致的变化。报告期内，本基金整体运作平稳，日均跟踪偏离度及年化跟踪误差均控制在合同约定范围内，运作过程未发生风险。

1. 宏观经济与市场回顾全球宏观方面，一季度特别是后半段地缘冲突成为主导全球宏观叙事的核心变量。中东地缘冲突加剧了通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。美国方面，虽然年初以来经济数据整体稳健，但滞胀风险明显上升，美联储连续两次会议暂停降息，市场降息预期大幅推迟。 国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。股票市场方面，受中东地缘冲突升级影响，2026年一季度A股市场先扬后抑，上证综合指数在创近十年新高后震荡回落，一季度下跌1.94%。2026年3月以来，全球金融市场走势受霍尔木兹海峡局势相关动态影响较大。由于伊朗局势持续且前景不明朗，科技业绩短期承压，港股互联网板块波动较大。抛开全球宏观环境影响，互联网公司尤其是头部平台近半年主要受到外卖市场份额竞争拖长和AI带来的资本开支和费用抬升的影响。往后看，外卖平台的不良竞争有望逐步缓解；互联网科技的高资本开支、Token消耗量及订单量高企，产业链定价权显现或是AI景气度的良好印证，云和数据中心或仍是当前主线。2. 投资策略和运作情况分析本基金在报告期内严格遵守基金合同约定，采用完全复制策略跟踪指数，在因基金申赎导致基金资产发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减小跟踪误差。本报告期内，本基金跟踪误差主要来自于申购赎回变动等情况导致的变化。报告期内，本基金整体运作平稳，日均跟踪偏离度及年化跟踪误差均控制在合同约定范围内，运作过程未发生风险。

1. 宏观经济与市场回顾全球宏观方面，一季度特别是后半段地缘冲突成为主导全球宏观叙事的核心变量。中东地缘冲突加剧了通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。 国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。股票市场方面，受中东地缘冲突升级影响，2026年一季度A股市场先扬后抑，上证综合指数在创近十年新高后震荡回落，一季度下跌1.94%；代表大盘股表现的沪深300指数下跌3.89%。行业方面，从申万一级行业来看，2026年一季度涨幅靠前的行业为煤炭、石油石化、综合、公用事业和建筑材料；表现偏弱的行业主要为非银金融、商贸零售、美容护理、计算机和房地产。沪深300等权指数与沪深300指数成分一致，相对削弱了大市值股票的主导效应，具备更强的分散化特征。截至2026年一季度末，相较沪深300指数，沪深300等权相对低配的前三个行业为银行、通信、食品饮料，相对高配的前三个行业为交通运输、医药生物、建筑装饰。2026年一季度，沪深300等权重指数下跌2.31%，相对沪深300指数跑赢1.58%。2. 投资策略和运作情况分析本基金在报告期内严格遵守基金合同约定，采用完全复制策略跟踪指数，在因基金申赎导致基金资产发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减小跟踪误差。本报告期内，本基金跟踪误差主要来自于申购赎回变动等情况导致的变化。报告期内，本基金整体运作平稳，日均跟踪偏离度及年化跟踪误差均控制在合同约定范围内，运作过程未发生风险。

1. 宏观经济与市场回顾全球宏观方面，一季度特别是后半段地缘冲突成为主导全球宏观叙事的核心变量。中东地缘冲突加剧了通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。 国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。股票市场方面，受中东地缘冲突升级影响，2026年一季度A股市场先扬后抑，上证综合指数在创近十年新高后震荡回落，一季度下跌1.94%。2026年一季度，聚焦“重资产、低淘汰率”的HALO交易策略兴起，强调难以替代的AI时代的物理底座资产，关注重资产和高壁垒。央企红利策略适配HALO资产投资特征，成为HALO资产类别在A股市场中具有代表性的投资策略。2026年一季度，中证央企红利50指数在震荡市场中逆势上涨6.3%。2. 投资策略和运作情况分析本基金在报告期内严格遵守基金合同约定，采用完全复制策略跟踪指数，在因基金申赎导致基金资产发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减小跟踪误差。本报告期内，本基金跟踪误差主要来自于申购赎回变动等情况导致的变化。报告期内，本基金整体运作平稳，日均跟踪偏离度及年化跟踪误差均控制在合同约定范围内，运作过程未发生风险。

1. 宏观经济与市场分析全球宏观方面，回顾2025年，全球总需求在波动中企稳，供应链的区域化重构延续，主要经济体通胀水平基本回归至目标区间，全球财政政策从疫情后的非常态化逐步回归至稳健轨道。国内宏观方面，2025年我国顺利实现5%的GDP增速目标。分部门来看，出口仍是经济增长重要拉动，消费动能小幅回暖，投资增速相对疲弱。政策方面，我国实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。股票市场方面，2025年A股市场正式进入牛市行情，上半年在中美地缘扰动的影响下市场偏强震荡，6月下旬开始，伴随中长期资金的加速入市，中美经贸缓和，以及海外AI资本开支加速，上证指数完成对3400点的突破，进入主升浪行情，并于11月站上4000点。随后，受海外AI泡沫担忧加重等因素影响，年末市场转向震荡。央国企在中国经济体系中扮演“顶梁柱”、“压舱石”和“先锋队”三重核心角色，对国民经济作出重大贡献的同时，也是国家战略意志的执行者。上证国有企业100指数聚焦沪市规模较大、盈利能力较强的100家国有企业上市公司，银行非银及有色金属行业权重较高，业务经营稳健，分红能力强。受益于国企改革与政策加持，央国企盈利有望持续改善。2. 运行分析本基金严格遵守基金合同，采用完全复制策略跟踪指数，在因指数权重调整或基金申赎发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减少跟踪误差。本报告期内，本基金跟踪误差主要来自于申购赎回变动、基准指数权重定期调整等情况导致的变化。报告期内，本基金整体运作平稳，日均跟踪偏离度及年化跟踪误差均控制在合同约定范围内，运作过程未发生风险。

1. 宏观经济与市场回顾海外经济方面，四季度主要发达经济体呈现分化格局。受中小企业投资走弱和政府暂时停摆拖累，美国经济动能趋缓。劳动力市场明显降温，经济结构上延续制造弱、服务强特征，消费与净出口仍维持韧性。欧洲经济继续依靠服务业的温和扩张来对冲制造业的疲软，呈现弱复苏格局。日本出口持续改善，投资维持韧性。国内经济方面，四季度经济增速边际有所放缓。11月工业增加值同比增长4.8%，较9月回落1.7个百分点。从经济增长动能来看，出口增速边际回落但仍保持在较高增速。价格方面，通胀读数温和回升，11月CPI同比增速较9月回升1.0个百分点至0.7%，11月PPI同比增速较9月回升0.1个百分点至-2.2%。尽管目前部分经济数据短期有所走弱，但中国经济的整体发展质量仍然维持稳中有升的趋势，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性。股票市场方面，四季度A股市场维持偏强态势，上证指数在3800-4050点区间强势震荡，季度收益率为2.22%。市值风格上，权重股与微盘股表现占优，三季度表现强势的创业板与科创板有所回调。行业方面，从申万一级行业来看，四季度涨幅前五的行业为有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造；表现偏弱的行业主要为医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒。沪深300等权指数与沪深300指数成分一致，12月指数样本调整时赋予每个指数成分股相同权重，相对削弱了大市值股票的主导效应，降低了自2025年6月指数调样以来超涨的个股权重。截至四季度末，相较沪深300指数，沪深300等权相对低配的前三个行业为银行、通信、食品饮料，相对高配的前三个行业为交通运输、医药生物、计算机。2. 投资策略和运作情况分析本基金在报告期内严格遵守基金合同约定，采用完全复制策略跟踪指数，在因基金申赎导致基金资产发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减小跟踪误差。本报告期内，本基金跟踪误差主要来自于申购赎回变动等情况导致的变化。报告期内，本基金整体运作平稳，日均跟踪偏离度及年化跟踪误差均控制在合同约定范围内，运作过程未发生风险。