计旭西部利得基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 1 年/9 年 | 7,463.13万元 / 27.87亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 5 / 5 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率4.77% | |
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计旭 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
西部利得聚泰18个月定开债A009018.jj西部利得聚泰18个月定期开放债券型证券投资基金2025年第三季度报告 
2025年三季度，债市收益率震荡向上。市场整体风险偏好有所上行，股债跷跷板现象明显，叠加反内卷政策、国债税收政策变化、公募基金费率改革以及机构申赎行为等因素影响，债市单季度表现偏弱。转债方面，主要转债指数先上后下，虽然单季度仍有明显上涨，但进入9月之后或由于转债估值、机构申赎等因素影响，转债由上涨转为震荡走势。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，维持中高等级信用债的配置，小部分仓位参与了可转债的交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。
西部利得鑫泓增强债券A010102.jj西部利得鑫泓增强债券型证券投资基金2025年第三季度报告
我们判断，2025年市场存在着三大机会：第一是科技成长方向，包括AI、机器人、自主可控等；第二是内需方向，包括新消费、互联网、航空、出行链等；第三是黄金等资源品的长期投资价值。三季度前期，我们继续立足内需方向，在行业和个股结构方面进行了优化，并加大对科技股的配置力度；三季度后期，我们认为不少科技股的估值不低，加大了对交运、农业和非银板块的配置力度。债券方面，投资者对于经济增长预期得到提振，虽然央行仍然保持宽松的流动性环境，但债券市场收益率仍然出现一定上行。债券部分主要投资流动性较好的利率债。
西部利得聚兴一年定开混合A010373.jj西部利得聚兴一年定期开放混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，债市收益率震荡向上。市场整体风险偏好有所上行，股债跷跷板现象明显，叠加反内卷政策、国债税收政策变化、公募基金费率改革以及机构申赎行为等因素影响，债市单季度表现偏弱。股票方面，股市整体表现较好，主要权益指数单季度均有明显涨幅，但结构特征依然较为明显，泛科技成长板块整体表现更佳。转债方面，主要转债指数先上后下，虽然单季度仍有明显上涨，但进入9月之后或由于转债估值、机构申赎等因素影响，转债由上涨转为震荡走势。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。
西部利得稳健双利债券A675011.jj西部利得稳健双利债券型证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内，面对复杂严峻的外部环境，各部门加紧实施更加积极有为的宏观政策，国内宏观经济平稳增长，高质量发展扎实推进。其中, 工业、服务业保持较快增长、内需继续扩大、失业率保持总体稳定、科技创新和产业创新不断融合，新质生产力培育壮大。投资者对于经济增长预期得到提振，虽然央行仍然保持宽松的流动性环境，但债券市场收益率仍然出现一定上行。报告期内，转债估值跟随正股趋势突破至年内较高水平。结合当前的正股趋势、无风险利率水平，转债估值基本合理，后续震荡的可能性较大。可转债投资上，期间仓位大体稳定，行业上则采取相对均衡配置，结构上重点配置了性价比较高、供需格局改善预期支撑的化工、上游资源品、农牧等板块，部分反转预期较强的汽车电新、机械等方向，以及部分景气度较高、政策支持力度较强的TMT等板块，与流动性逻辑较相关的金融等品种。
西部利得祥盈债券A675081.jj西部利得祥盈债券型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，债市收益率震荡向上。市场整体风险偏好有所上行，股债跷跷板现象明显，叠加反内卷政策、国债税收政策变化、公募基金费率改革以及机构申赎行为等因素影响，债市单季度表现偏弱。股票方面，股市整体表现较好，主要权益指数单季度均有明显涨幅，但结构特征依然较为明显，泛科技成长板块整体表现更佳。转债方面，主要转债指数先上后下，虽然单季度仍有明显上涨，但进入9月之后或由于转债估值、机构申赎等因素影响，转债由上涨转为震荡走势。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置 AAA 级的信用债券和部分国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。
西部利得稳健双利债券A675011.jj西部利得稳健双利债券型证券投资基金2025年中期报告
上半年，面对更加复杂多变的国际环境，我国有力实施了更加积极有为的宏观政策，宏观经济稳中有进，并且坚定不移的推动高质量发展，技术创新和产业创新融合的力度增大，新质生产力逐步壮大。财政政策积极实施，超长期特别国债按计划逐步发行；货币政策适度宽松，央行上半年进行了降准降息，较好的维护了流动性充裕。债券市场方面，一季度由于流动性有所波动，并且投资者对于经济预期产生分歧，债券市场有所调整；进入二季度，由于外部压力增大，并且降准降息落地，流动性宽松，收益率修复后区间震荡。 报告期内，可转债投资上，期间仓位有所提升，行业上仍采取相对均衡配置，结构上重点配置了性价比较高、有供需格局改善预期支撑的化工、上游资源品、机械等板块，以及部分景气度较高、政策支持力度较强的TMT等板块，与流动性逻辑较相关的金融等品种，部分反转预期较强的汽车新能源等方向。报告期内，股票仓位有所降低。
进入2025年下半年，在上半年经济稳中有进的发展态势的基础上，预计宏观经济或将继续保持稳健增长，努力完成全年经济目标。国内各项政策“工具箱”丰富，将积极有力的为经济增长保驾护航。债券市场方面，基于央行适度宽松的货币政策，下半年流动性可能仍将保持宽松，债券市场仍存在机会，但也需要关注风险偏好、市场情绪对债券市场造成的波动。报告期内，转债估值在一季度逐步回升后，二季度整体呈现中位震荡。以正股、纯债两类基础资产的位置、表现以及趋势来看，转债估值相对适中，期末具备一定性价比。报告期内，宏观流动性保持较充裕状态，正股二级市场流动性呈现明显改善状态。后续如果正股趋势性加强，转债估值补涨概率较高。
西部利得聚泰18个月定开债A009018.jj西部利得聚泰18个月定期开放债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，债市收益率先上后下，多重因素影响下，整体波动幅度较大。一季度，经济基本面稳中有升，债市供给压力有所增大，同时资金价格中枢一度走高，整体推动债市收益率震荡上行；二季度，季初受美国对等关税等政策影响，避险因素影响下推动收益率短期内大幅下行，随后转为震荡走势。转债层面，转债整体呈现震荡上行走势，同时在资金等因素推动下，转债估值亦有明显抬升。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，维持中高等级信用债的配置，小部分仓位参与了可转债的交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。
展望下半年，在当前的政策环境和流动性环境下，股债都有作为空间。债市方面，货币政策仍有作为空间，债券市场配置价值依然存在，长久期利率债或有一定交易机会；转债方面，转债估值后续或有一定波动性，权益市场后续表现对转债走势至关重要，长期看我们认为转债依然具有配置价值。
西部利得鑫泓增强债券A010102.jj西部利得鑫泓增强债券型证券投资基金2025年中期报告
上半年权益仓位方面，我们参考“四度体系”（宏观的高度、产业的深度、量化的宽度和个股的精度）进行投资思考，重点关注了三条主线：一是稳增长和扩内需方向，包括反内卷的顺周期行业、消费等；二是资源品方向；三是AI和稳定币等科技成长方向。债券市场方面，一季度由于流动性有所波动，并且投资者对于经济预期产生分歧，债券市场有所调整；进入二季度，由于外部压力增大，并且降准降息落地，流动性宽松，收益率修复后区间震荡，债券部分主要配置流动性较好的利率债。
2024年9月启动的市场行情，奠定了国内打赢抗通缩之战的信心，未来扩大内需的政策力度值得期待，中国资产的价格重估或许正徐徐展开。我们将继续参考“四度体系”（宏观的高度、产业的深度、量化的宽度和个股的精度）进行投资思考，预计2025年下半年的市场存在着三大机会： 第一是科技成长方向，包括AI、机器人、稳定币等，其中人工智能无疑是重点。1999-2000年有PC互联网革命、2013-2015年有移动互联网革命，2024年有人工智能产业革命，因此对比2024年9月的市场反转与前两次的产业背景可知，AI产业既有望成为本轮市场向好的重要推动力，也有望成为市场反转后的结构方向； 第二是内需方向，包括新消费和反内卷的顺周期行业等。虽然美方单方面挑起的贸易摩擦的影响趋于缓和，但是中长期来看，外需的扰动因素增强，而内需无疑是确定性的潜力所在。我们判断，扩大内需可能是中长期的战略选择，而非阶段性的权宜之计，而三季度以后，内需政策的升级必要性在提高； 第三是黄金和红利。黄金可能已经从简单的美债利率周期，转向更长的货币周期与美债周期的共同定价。在全球百年不遇大变局之下，黄金的价值依然值得长期关注。与此同时，银行等红利板块的稳健属性，在市场的阶段性波动时往往走出超额收益。 尽管面临的挑战较多，但是2025年我们对中国资本市场充满了信心。我们将立足宏观、产业与个股等多维视角，力争在不确定性的市场获得长期的回报。 债券市场方面，基于央行适度宽松的货币政策，下半年流动性可能仍将保持宽松，债券市场仍存在机会，但也需要关注风险偏好、市场情绪对债券市场造成的波动。
西部利得聚兴一年定开混合A010373.jj西部利得聚兴一年定期开放混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，债市收益率先上后下，多重因素影响下，整体波动幅度较大。一季度，经济基本面稳中有升，债市供给压力有所增大，同时资金价格中枢一度走高，整体推动债市收益率震荡上行；二季度，季初受美国对等关税等政策影响，避险因素影响下推动收益率短期内大幅下行，随后转为震荡走势。股市方面，结构性行情特征贯穿始终，但市场风险偏好尚可，对等关税冲击短暂影响市场走势，加剧波动幅度，但整体市场呈现震荡上行走势，科技、消费、周期等相关板块均在不同时段有超额表现。转债层面，转债整体呈现震荡上行走势，同时在资金等因素推动下，转债估值亦有明显抬升。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。
展望下半年，在当前的政策环境和流动性环境下，股债都有作为空间。债市方面，货币政策仍有作为空间，债券市场配置价值依然存在，长久期利率债或有一定交易机会；股市层面，内外部环境对风险偏好有一定支撑作用，延续上半年表现可期，我们将继续保持稳定的投资策略，科学进行投资决策；转债方面，转债估值后续或有一定波动性，权益市场后续表现对转债走势至关重要，长期看我们认为转债依然具有配置价值。
西部利得祥盈债券A675081.jj西部利得祥盈债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，债市收益率先上后下，多重因素影响下，整体波动幅度较大。一季度，经济基本面稳中有升，债市供给压力有所增大，同时资金价格中枢一度走高，整体推动债市收益率震荡上行；二季度，季初受美国对等关税等政策影响，避险因素影响下推动收益率短期内大幅下行，随后转为震荡走势。股市方面，结构性行情特征贯穿始终，但市场风险偏好尚可，对等关税冲击短暂影响市场走势，加剧波动幅度，但整体市场呈现震荡上行走势，科技、消费、周期等相关板块均在不同时段有超额表现。转债层面，转债整体呈现震荡上行走势，同时在资金等因素推动下，转债估值亦有明显抬升。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券和部分国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。
展望下半年，在当前的政策环境和流动性环境下，股债都有作为空间。债市方面，货币政策仍有作为空间，债券市场配置价值依然存在，长久期利率债或有一定交易机会；股市层面，内外部环境对风险偏好有一定支撑作用，延续上半年表现可期，我们将继续保持稳定的投资策略，科学进行投资决策；转债方面，转债估值后续或有一定波动性，权益市场后续表现对转债走势至关重要，长期看我们认为转债依然具有配置价值。
西部利得聚泰18个月定开债A009018.jj西部利得聚泰18个月定期开放债券型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，债市收益率震荡上行。全季度来看，各项政策积极推进，经济基本面稳中有升，同时，债市供给压力增大，且资金价格中枢有所抬高，整体推动一季度债市收益率震荡上行。转债层面，转债受益于正股结构性行情以及资金推动，1至2月转债整体表现较好，3月以来，股市风格有所调整，转债估值亦有调整压力，转债波动有所放大。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，维持中高等级信用债的配置，小部分仓位参与了可转债的交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。
西部利得鑫泓增强债券A010102.jj西部利得鑫泓增强债券型证券投资基金2025年第一季度报告
我们判断，2025年市场存在着三大机会：第一是科技成长方向，包括AI、机器人、自主可控等；第二是内需方向，包括房地产、消费、互联网等；第三是黄金等资源品的长期投资价值。一季度，我们以扩大内需为重要配置主线，结构方面做了优化——兑现了资源品和房地产相关产业链，加大了对餐饮、食品饮料、航空等出行和服务消费的配置力度，希望捕捉未来可能出现的消费行业复苏机会。与此同时，二季度以后我们会密切关注科技和黄金资源等其他方向的配置机会。债券市场方面，年初以来由于债券供给压力较大，资金价格有所上升；同时市场预期纠偏，风险偏好有所提升，债券收益率整体上行。债券部分主要配置流动性较好的利率债品种。