王觉 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内债市整体震荡走强，流动性宽松、内需偏弱构成核心支撑，超长债供给、央行阶段性回笼带来阶段性扰动。  货币市场资金面呈现超宽松、阶段性收紧、均衡宽松的三阶段走势。4月中下旬至月末流动性极度充裕，DR007持续运行在政策利率下方，资金成本低位运行；5月初央行买断式逆回购大额净回笼，叠加超长债集中发行，资金利率快速抬升；6月跨季资金波动加大，DR001短暂突破政策利率，陆家嘴论坛释放流动性优化信号后资金重回均衡宽松，全季流动性宽松基调未发生改变。  同业存单利率随资金面同步波动，整体中枢低位。4月资金宽松阶段，存单利率持续下探；5月资金回笼带动短存单小幅上行；6月资金收紧后持续上升，但配置需求起到有效支撑，一年期大行同业存单价格控制在1.5%以内。  利率债曲线陡峭化。4月初超长特别国债供给担忧压制长端，10年期国债在1.81%-1.82%高位震荡，4月中下旬宽松资金推动10年期国债下探1.74%下方。5月初短端先行调整，1年期国债上行至1.21%，5月中下旬MLF超额投放叠加经济数据走弱，10年期国债最低至1.71%。6月多空博弈，10年期国债维持1.70%-1.75%区间震荡。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年二季度，国内债市整体震荡走强，流动性宽松、内需偏弱构成核心支撑，超长债供给、央行阶段性回笼带来阶段性扰动。  货币市场资金面呈现超宽松、阶段性收紧、均衡宽松的三阶段走势。4月中下旬至月末流动性极度充裕，DR007持续运行在政策利率下方，资金成本低位运行；5月初央行买断式逆回购大额净回笼，叠加超长债集中发行，资金利率快速抬升；6月跨季资金波动加大，DR001短暂突破政策利率，陆家嘴论坛释放流动性优化信号后资金重回均衡宽松，全季流动性宽松基调未发生改变。  同业存单利率随资金面同步波动，整体中枢低位。4月资金宽松阶段，存单利率持续下探；5月资金回笼带动短存单小幅上行；6月资金收紧后持续上升，但配置需求起到有效支撑，一年期大行同业存单价格控制在1.5%以内。  利率债曲线陡峭化。4月初超长特别国债供给担忧压制长端，10年期国债在1.81%-1.82%高位震荡，4月中下旬宽松资金推动10年期国债下探1.74%下方。5月初短端先行调整，1年期国债上行至1.21%，5月中下旬MLF超额投放叠加经济数据走弱，10年期国债最低至1.71%。6月多空博弈，10年期国债维持1.70%-1.75%区间震荡。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年二季度，国内债市整体震荡走强，流动性宽松、内需偏弱构成核心支撑，超长债供给、央行阶段性回笼带来阶段性扰动。  货币市场资金面呈现超宽松、阶段性收紧、均衡宽松的三阶段走势。4月中下旬至月末流动性极度充裕，DR007持续运行在政策利率下方，资金成本低位运行；5月初央行买断式逆回购大额净回笼，叠加超长债集中发行，资金利率快速抬升；6月跨季资金波动加大，DR001短暂突破政策利率，陆家嘴论坛释放流动性优化信号后资金重回均衡宽松，全季流动性宽松基调未发生改变。  同业存单利率随资金面同步波动，整体中枢低位。4月资金宽松阶段，存单利率持续下探；5月资金回笼带动短存单小幅上行；6月资金收紧后持续上升，但配置需求起到有效支撑，一年期大行同业存单价格控制在1.5%以内。  利率债曲线陡峭化。4月初超长特别国债供给担忧压制长端，10年期国债在1.81%-1.82%高位震荡，4月中下旬宽松资金推动10年期国债下探1.74%下方。5月初短端先行调整，1年期国债上行至1.21%，5月中下旬MLF超额投放叠加经济数据走弱，10年期国债最低至1.71%。6月多空博弈，10年期国债维持1.70%-1.75%区间震荡。  报告期内，本基金通过抽样复制、替代策略和动态优化跟踪标的指数，力争控制跟踪误差。

2026年二季度，国内债市整体震荡走强，流动性宽松、内需偏弱构成核心支撑，超长债供给、央行阶段性回笼带来阶段性扰动。  货币市场资金面呈现超宽松、阶段性收紧、均衡宽松的三阶段走势。4月中下旬至月末流动性极度充裕，DR007持续运行在政策利率下方，资金成本低位运行；5月初央行买断式逆回购大额净回笼，叠加超长债集中发行，资金利率快速抬升；6月跨季资金波动加大，DR001短暂突破政策利率，陆家嘴论坛释放流动性优化信号后资金重回均衡宽松，全季流动性宽松基调未发生改变  同业存单利率随资金面同步波动，整体中枢低位。4月资金宽松阶段，存单利率持续下探；5月资金回笼带动短存单小幅上行；6月资金收紧后持续上升，但配置需求起到有效支撑，一年期大行同业存单价格控制在1.5%以内。  利率债曲线陡峭化。4月初超长特别国债供给担忧压制长端，10年期国债在1.81%-1.82%高位震荡，4月中下旬宽松资金推动10年期国债下探1.74%下方。5月初短端先行调整，1年期国债上行至1.21%，5月中下旬MLF超额投放叠加经济数据走弱，10年期国债最低至1.71%。6月多空博弈，10年期国债维持1.70%-1.75%区间震荡。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年二季度，国内债市整体震荡走强，流动性宽松、内需偏弱构成核心支撑，超长债供给、央行阶段性回笼带来阶段性扰动。  货币市场资金面呈现超宽松、阶段性收紧、均衡宽松的三阶段走势。4月中下旬至月末流动性极度充裕，DR007持续运行在政策利率下方，资金成本低位运行；5月初央行买断式逆回购大额净回笼，叠加超长债集中发行，资金利率快速抬升；6月跨季资金波动加大，DR001短暂突破政策利率，陆家嘴论坛释放流动性优化信号后资金重回均衡宽松，全季流动性宽松基调未发生改变。  同业存单利率随资金面同步波动，整体中枢低位。4月资金宽松阶段，存单利率持续下探；5月资金回笼带动短存单小幅上行；6月资金收紧后持续上升，但配置需求起到有效支撑，一年期大行同业存单价格控制在1.5%以内。  利率债曲线陡峭化。4月初超长特别国债供给担忧压制长端，10年期国债在1.81%-1.82%高位震荡，4月中下旬宽松资金推动10年期国债下探1.74%下方。5月初短端先行调整，1年期国债上行至1.21%，5月中下旬MLF超额投放叠加经济数据走弱，10年期国债最低至1.71%。6月多空博弈，10年期国债维持1.70%-1.75%区间震荡。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年二季度，国内债市整体震荡走强，流动性宽松、内需偏弱构成核心支撑，超长债供给、央行阶段性回笼带来阶段性扰动。  货币市场资金面呈现超宽松、阶段性收紧、均衡宽松的三阶段走势。4月中下旬至月末流动性极度充裕，DR007持续运行在政策利率下方，资金成本低位运行；5月初央行买断式逆回购大额净回笼，叠加超长债集中发行，资金利率快速抬升；6月跨季资金波动加大，DR001短暂突破政策利率，陆家嘴论坛释放流动性优化信号后资金重回均衡宽松，全季流动性宽松基调未发生改变。  同业存单利率随资金面同步波动，整体中枢低位。4月资金宽松阶段，存单利率持续下探；5月资金回笼带动短存单小幅上行；6月资金收紧后持续上升，但配置需求起到有效支撑，一年期大行同业存单价格控制在1.5%以内。  利率债曲线陡峭化。4月初超长特别国债供给担忧压制长端，10年期国债在1.81%-1.82%高位震荡，4月中下旬宽松资金推动10年期国债下探1.74%下方。5月初短端先行调整，1年期国债上行至1.21%，5月中下旬MLF超额投放叠加经济数据走弱，10年期国债最低至1.71%。6月多空博弈，10年期国债维持1.70%-1.75%区间震荡。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年一季度，债券市场受股债跷跷板效应、地缘政治冲突等多重因素影响，呈现长短端走势分化、信用利差普遍收窄的特征，货币市场流动性整体平稳，短债与存单表现随资金面呈现结构性波动，市场整体处于震荡调整格局。  货币政策延续适度宽松基调，但调控力度有所收敛，货政例会删去“持续发力、适时加力”表述，政策重心转向落实存量效能。市场流动性维持窄幅波动，2025年Q3以来“防空转”表述未再提及，债市微观杠杆水平处于相对低位，银行间市场流动性平稳。汇率方面，人民币贬值压力缓解，货政例会不再强调汇率超调风险，后续以宏观审慎管理维护汇率稳定。  短债受资金面宽松主导整体震荡下行，1年期国债收益率一度下探至1.25%，成为市场配置主线。存单方面，AAA一年期存单收益率降至1.51%，短端品种套利空间持续压缩，存单与DR007利差仅0.07%，处于历史低位。从走势来看，一季度存单收益率随短端利率同步波动，虽供给存在增加预期，但提价压力整体可控，资金面宽松成为支撑存单价格的核心因素，短端资产因流动性优势成为资金主要配置方向。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年一季度，债券市场受股债跷跷板效应、地缘政治冲突等多重因素影响，呈现长短端走势分化、信用利差普遍收窄的特征，货币市场流动性整体平稳，短债与存单表现随资金面呈现结构性波动，市场整体处于震荡调整格局。  货币政策延续适度宽松基调，但调控力度有所收敛，货政例会删去“持续发力、适时加力”表述，政策重心转向落实存量效能。市场流动性维持窄幅波动，2025年Q3以来“防空转”表述未再提及，债市微观杠杆水平处于相对低位，银行间市场流动性平稳。汇率方面，人民币贬值压力缓解，货政例会不再强调汇率超调风险，后续以宏观审慎管理维护汇率稳定。  短债受资金面宽松主导整体震荡下行，1年期国债收益率一度下探至1.25%，成为市场配置主线。存单方面，AAA一年期存单收益率降至1.51%，短端品种套利空间持续压缩，存单与DR007利差仅0.07%，处于历史低位。从走势来看，一季度存单收益率随短端利率同步波动，虽供给存在增加预期，但提价压力整体可控，资金面宽松成为支撑存单价格的核心因素，短端资产因流动性优势成为资金主要配置方向。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年一季度，债券市场受股债跷跷板效应、地缘政治冲突等多重因素影响，呈现长短端走势分化、信用利差普遍收窄的特征，货币市场流动性整体平稳，短债与存单表现随资金面呈现结构性波动，市场整体处于震荡调整格局。  货币政策延续适度宽松基调，但调控力度有所收敛，货政例会删去“持续发力、适时加力”表述，政策重心转向落实存量效能。市场流动性维持窄幅波动，2025年Q3以来“防空转”表述未再提及，债市微观杠杆水平处于相对低位，银行间市场流动性平稳。汇率方面，人民币贬值压力缓解，货政例会不再强调汇率超调风险，后续以宏观审慎管理维护汇率稳定。  短债受资金面宽松主导整体震荡下行，1年期国债收益率一度下探至1.25%，成为市场配置主线。存单方面，AAA一年期存单收益率降至1.51%，短端品种套利空间持续压缩，存单与DR007利差仅0.07%，处于历史低位。从走势来看，一季度存单收益率随短端利率同步波动，虽供给存在增加预期，但提价压力整体可控，资金面宽松成为支撑存单价格的核心因素，短端资产因流动性优势成为资金主要配置方向。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年一季度，债券市场受股债跷跷板效应、地缘政治冲突等多重因素影响，呈现长短端走势分化、信用利差普遍收窄的特征，货币市场流动性整体平稳，短债与存单表现随资金面呈现结构性波动，市场整体处于震荡调整格局。  货币政策延续适度宽松基调，但调控力度有所收敛，货政例会删去“持续发力、适时加力”表述，政策重心转向落实存量效能。市场流动性维持窄幅波动，2025年Q3以来“防空转”表述未再提及，债市微观杠杆水平处于相对低位，银行间市场流动性平稳。汇率方面，人民币贬值压力缓解，货政例会不再强调汇率超调风险，后续以宏观审慎管理维护汇率稳定。  短债受资金面宽松主导整体震荡下行，1年期国债收益率一度下探至1.25%，成为市场配置主线。存单方面，AAA一年期存单收益率降至1.51%，短端品种套利空间持续压缩，存单与DR007利差仅0.07%，处于历史低位。从走势来看，一季度存单收益率随短端利率同步波动，虽供给存在增加预期，但提价压力整体可控，资金面宽松成为支撑存单价格的核心因素，短端资产因流动性优势成为资金主要配置方向。  报告期内，本基金选择剩余封闭期以内的短期债券，积极把握投资节奏，合理配置资产结构，运用杠杆操作方式增厚组合收益。在保证基金资产平稳运作的前提下，努力为持有人争取更高收益。

2026年一季度，债券市场受股债跷跷板效应、地缘政治冲突等多重因素影响，呈现长短端走势分化、信用利差普遍收窄的特征，货币市场流动性整体平稳，短债与存单表现随资金面呈现结构性波动，市场整体处于震荡调整格局。  货币政策延续适度宽松基调，但调控力度有所收敛，货政例会删去“持续发力、适时加力”表述，政策重心转向落实存量效能。市场流动性维持窄幅波动，2025年Q3以来“防空转”表述未再提及，债市微观杠杆水平处于相对低位，银行间市场流动性平稳。汇率方面，人民币贬值压力缓解，货政例会不再强调汇率超调风险，后续以宏观审慎管理维护汇率稳定。  短债受资金面宽松主导整体震荡下行，1年期国债收益率一度下探至1.25%，成为市场配置主线。存单方面，AAA一年期存单收益率降至1.51%，短端品种套利空间持续压缩，存单与DR007利差仅0.07%，处于历史低位。从走势来看，一季度存单收益率随短端利率同步波动，虽供给存在增加预期，但提价压力整体可控，资金面宽松成为支撑存单价格的核心因素，短端资产因流动性优势成为资金主要配置方向。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年一季度，债券市场受股债跷跷板效应、地缘政治冲突等多重因素影响，呈现长短端走势分化、信用利差普遍收窄的特征，货币市场流动性整体平稳，短债与存单表现随资金面呈现结构性波动，市场整体处于震荡调整格局。  货币政策延续适度宽松基调，但调控力度有所收敛，货政例会删去“持续发力、适时加力”表述，政策重心转向落实存量效能。市场流动性维持窄幅波动，2025年Q3以来“防空转”表述未再提及，债市微观杠杆水平处于相对低位，银行间市场流动性平稳。汇率方面，人民币贬值压力缓解，货政例会不再强调汇率超调风险，后续以宏观审慎管理维护汇率稳定。  短债受资金面宽松主导整体震荡下行，1年期国债收益率一度下探至1.25%，成为市场配置主线。存单方面，AAA一年期存单收益率降至1.51%，短端品种套利空间持续压缩，存单与DR007利差仅0.07%，处于历史低位。从走势来看，一季度存单收益率随短端利率同步波动，虽供给存在增加预期，但提价压力整体可控，资金面宽松成为支撑存单价格的核心因素，短端资产因流动性优势成为资金主要配置方向。  报告期内，本基金通过抽样复制、替代策略和动态优化跟踪标的指数，力争控制跟踪误差。