王觉 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，债券市场受股债跷跷板效应、地缘政治冲突等多重因素影响，呈现长短端走势分化、信用利差普遍收窄的特征，货币市场流动性整体平稳，短债与存单表现随资金面呈现结构性波动，市场整体处于震荡调整格局。  货币政策延续适度宽松基调，但调控力度有所收敛，货政例会删去“持续发力、适时加力”表述，政策重心转向落实存量效能。市场流动性维持窄幅波动，2025年Q3以来“防空转”表述未再提及，债市微观杠杆水平处于相对低位，银行间市场流动性平稳。汇率方面，人民币贬值压力缓解，货政例会不再强调汇率超调风险，后续以宏观审慎管理维护汇率稳定。  短债受资金面宽松主导整体震荡下行，1年期国债收益率一度下探至1.25%，成为市场配置主线。存单方面，AAA一年期存单收益率降至1.51%，短端品种套利空间持续压缩，存单与DR007利差仅0.07%，处于历史低位。从走势来看，一季度存单收益率随短端利率同步波动，虽供给存在增加预期，但提价压力整体可控，资金面宽松成为支撑存单价格的核心因素，短端资产因流动性优势成为资金主要配置方向。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年一季度，债券市场受股债跷跷板效应、地缘政治冲突等多重因素影响，呈现长短端走势分化、信用利差普遍收窄的特征，货币市场流动性整体平稳，短债与存单表现随资金面呈现结构性波动，市场整体处于震荡调整格局。  货币政策延续适度宽松基调，但调控力度有所收敛，货政例会删去“持续发力、适时加力”表述，政策重心转向落实存量效能。市场流动性维持窄幅波动，2025年Q3以来“防空转”表述未再提及，债市微观杠杆水平处于相对低位，银行间市场流动性平稳。汇率方面，人民币贬值压力缓解，货政例会不再强调汇率超调风险，后续以宏观审慎管理维护汇率稳定。  短债受资金面宽松主导整体震荡下行，1年期国债收益率一度下探至1.25%，成为市场配置主线。存单方面，AAA一年期存单收益率降至1.51%，短端品种套利空间持续压缩，存单与DR007利差仅0.07%，处于历史低位。从走势来看，一季度存单收益率随短端利率同步波动，虽供给存在增加预期，但提价压力整体可控，资金面宽松成为支撑存单价格的核心因素，短端资产因流动性优势成为资金主要配置方向。  报告期内，本基金选择剩余封闭期以内的短期债券，积极把握投资节奏，合理配置资产结构，运用杠杆操作方式增厚组合收益。在保证基金资产平稳运作的前提下，努力为持有人争取更高收益。

2026年一季度，债券市场受股债跷跷板效应、地缘政治冲突等多重因素影响，呈现长短端走势分化、信用利差普遍收窄的特征，货币市场流动性整体平稳，短债与存单表现随资金面呈现结构性波动，市场整体处于震荡调整格局。  货币政策延续适度宽松基调，但调控力度有所收敛，货政例会删去“持续发力、适时加力”表述，政策重心转向落实存量效能。市场流动性维持窄幅波动，2025年Q3以来“防空转”表述未再提及，债市微观杠杆水平处于相对低位，银行间市场流动性平稳。汇率方面，人民币贬值压力缓解，货政例会不再强调汇率超调风险，后续以宏观审慎管理维护汇率稳定。  短债受资金面宽松主导整体震荡下行，1年期国债收益率一度下探至1.25%，成为市场配置主线。存单方面，AAA一年期存单收益率降至1.51%，短端品种套利空间持续压缩，存单与DR007利差仅0.07%，处于历史低位。从走势来看，一季度存单收益率随短端利率同步波动，虽供给存在增加预期，但提价压力整体可控，资金面宽松成为支撑存单价格的核心因素，短端资产因流动性优势成为资金主要配置方向。  报告期内，本基金通过抽样复制、替代策略和动态优化跟踪标的指数，力争控制跟踪误差。

2026年一季度，债券市场受股债跷跷板效应、地缘政治冲突等多重因素影响，呈现长短端走势分化、信用利差普遍收窄的特征，货币市场流动性整体平稳，短债与存单表现随资金面呈现结构性波动，市场整体处于震荡调整格局。  货币政策延续适度宽松基调，但调控力度有所收敛，货政例会删去“持续发力、适时加力”表述，政策重心转向落实存量效能。市场流动性维持窄幅波动，2025年Q3以来“防空转”表述未再提及，债市微观杠杆水平处于相对低位，银行间市场流动性平稳。汇率方面，人民币贬值压力缓解，货政例会不再强调汇率超调风险，后续以宏观审慎管理维护汇率稳定。  短债受资金面宽松主导整体震荡下行，1年期国债收益率一度下探至1.25%，成为市场配置主线。存单方面，AAA一年期存单收益率降至1.51%，短端品种套利空间持续压缩，存单与DR007利差仅0.07%，处于历史低位。从走势来看，一季度存单收益率随短端利率同步波动，虽供给存在增加预期，但提价压力整体可控，资金面宽松成为支撑存单价格的核心因素，短端资产因流动性优势成为资金主要配置方向。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年一季度，债券市场受股债跷跷板效应、地缘政治冲突等多重因素影响，呈现长短端走势分化、信用利差普遍收窄的特征，货币市场流动性整体平稳，短债与存单表现随资金面呈现结构性波动，市场整体处于震荡调整格局。  货币政策延续适度宽松基调，但调控力度有所收敛，货政例会删去“持续发力、适时加力”表述，政策重心转向落实存量效能。市场流动性维持窄幅波动，2025年Q3以来“防空转”表述未再提及，债市微观杠杆水平处于相对低位，银行间市场流动性平稳。汇率方面，人民币贬值压力缓解，货政例会不再强调汇率超调风险，后续以宏观审慎管理维护汇率稳定。  短债受资金面宽松主导整体震荡下行，1年期国债收益率一度下探至1.25%，成为市场配置主线。存单方面，AAA一年期存单收益率降至1.51%，短端品种套利空间持续压缩，存单与DR007利差仅0.07%，处于历史低位。从走势来看，一季度存单收益率随短端利率同步波动，虽供给存在增加预期，但提价压力整体可控，资金面宽松成为支撑存单价格的核心因素，短端资产因流动性优势成为资金主要配置方向。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年一季度，债券市场受股债跷跷板效应、地缘政治冲突等多重因素影响，呈现长短端走势分化、信用利差普遍收窄的特征，货币市场流动性整体平稳，短债与存单表现随资金面呈现结构性波动，市场整体处于震荡调整格局。  货币政策延续适度宽松基调，但调控力度有所收敛，货政例会删去“持续发力、适时加力”表述，政策重心转向落实存量效能。市场流动性维持窄幅波动，2025年Q3以来“防空转”表述未再提及，债市微观杠杆水平处于相对低位，银行间市场流动性平稳。汇率方面，人民币贬值压力缓解，货政例会不再强调汇率超调风险，后续以宏观审慎管理维护汇率稳定。  短债受资金面宽松主导整体震荡下行，1年期国债收益率一度下探至1.25%，成为市场配置主线。存单方面，AAA一年期存单收益率降至1.51%，短端品种套利空间持续压缩，存单与DR007利差仅0.07%，处于历史低位。从走势来看，一季度存单收益率随短端利率同步波动，虽供给存在增加预期，但提价压力整体可控，资金面宽松成为支撑存单价格的核心因素，短端资产因流动性优势成为资金主要配置方向。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2026年一季度，债券市场受股债跷跷板效应、地缘政治冲突等多重因素影响，呈现长短端走势分化、信用利差普遍收窄的特征，货币市场流动性整体平稳，短债与存单表现随资金面呈现结构性波动，市场整体处于震荡调整格局。  货币政策延续适度宽松基调，但调控力度有所收敛，货政例会删去“持续发力、适时加力”表述，政策重心转向落实存量效能。市场流动性维持窄幅波动，2025年Q3以来“防空转”表述未再提及，债市微观杠杆水平处于相对低位，银行间市场流动性平稳。汇率方面，人民币贬值压力缓解，货政例会不再强调汇率超调风险，后续以宏观审慎管理维护汇率稳定。  短债受资金面宽松主导整体震荡下行，1年期国债收益率一度下探至1.25%，成为市场配置主线。存单方面，AAA一年期存单收益率降至1.51%，短端品种套利空间持续压缩，存单与DR007利差仅0.07%，处于历史低位。从走势来看，一季度存单收益率随短端利率同步波动，虽供给存在增加预期，但提价压力整体可控，资金面宽松成为支撑存单价格的核心因素，短端资产因流动性优势成为资金主要配置方向。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2025年债券市场整体呈现“震荡上行、结构分化”特征。货币市场方面，全年流动性“先紧后松”，DR007中枢从一季度1.94%降至下半年1.49%，央行通过降准降息、恢复国债买卖操作等工具释放流动性有效缓解银行负债压力，非银机构流动性分层显著收敛，R007与DR007利差收窄至4.57BP。  从利率债来看，全年走势受货币政策调整、市场风险偏好轮动、宏观经济预期变化等多重因素影响，10年期国债收益率呈现清晰的“N型”波动格局，年末收于1.85%，较年初上行17BP。从波动节点来看，一季度受央行暂停国债买卖、资金面收紧及降息预期修正影响，长端国债收益率大幅上行；二季度中美经贸摩擦加剧、市场风险偏好回落，收益率快速下行，伴随5月双降落地触及年内低点并维持低位震荡，后续随着中美经贸摩擦缓和；三季度“反内卷”预期发酵带动股商两市上涨，风险偏好回升叠加债基赎回担忧升温，长端收益率持续上行至年内高点；国庆假期后，受中美关税扰动再起、风险偏好下行及央行重启国债买卖操作支撑，收益率再度走低，年末逐步企稳。  短端利率债表现显著强于长端，1年期国债收益率全年变动幅度仅25BP，远低于长端波动水平，得益于央行持续的流动性呵护及市场对短端资产的配置需求集中。同业存单全年呈现“长缩短增”的鲜明特征，3个月和6个月品种发行占比合计提升至48.7%，短期限品种成为发行主力。下半年3个月AAA级同业存单收益率始终稳定在窄幅区间内。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2025年四季度，债券市场在政策调控、权益市场扰动与信用风险事件交织下呈现震荡格局。货币市场延续宽松基调，隔夜资金价格创年内新低，为短债提供流动性支撑；短债收益率波动幅度收窄，在多重利空因素边际缓解后展现稳健韧性，成为市场资金的重要配置方向。  四季度货币市场核心特征为流动性持续宽松，政策呵护意图明确。10月底央行重启国债买卖操作，虽规模低于市场预期，但释放维护资金面稳定的信号。12月央行重启14天逆回购，隔夜资金价格创年内新低，有效满足跨年资金需求。  短端债券收益率在四季度呈现窄幅震荡走势，整体波动幅度小于中长端品种。10月受中美关税博弈、基金新规预期扰动，短端债券收益率短暂上行；随着利空因素逐步释放，叠加央行重启国债买卖，机构配置情绪修复，收益率回落至合理区间。货币市场宽松为短端债券提供支撑，短端利率与资金利率联动紧密，在流动性呵护下估值压力有限；信用利差被动收窄，1年期各等级信用债利差处于历史低位，短债的票息优势吸引配置型资金入场。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2025年四季度，债券市场在政策调控、权益市场扰动与信用风险事件交织下呈现震荡格局。货币市场延续宽松基调，隔夜资金价格创年内新低，为短债提供流动性支撑；短债收益率波动幅度收窄，在多重利空因素边际缓解后展现稳健韧性，成为市场资金的重要配置方向。  四季度货币市场核心特征为流动性持续宽松，政策呵护意图明确。10月底央行重启国债买卖操作，虽规模低于市场预期，但释放维护资金面稳定的信号。12月央行重启14天逆回购，隔夜资金价格创年内新低，有效满足跨年资金需求。  短端债券收益率在四季度呈现窄幅震荡走势，整体波动幅度小于中长端品种。10月受中美关税博弈、基金新规预期扰动，短端债券收益率短暂上行；随着利空因素逐步释放，叠加央行重启国债买卖，机构配置情绪修复，收益率回落至合理区间。货币市场宽松为短端债券提供支撑，短端利率与资金利率联动紧密，在流动性呵护下估值压力有限；信用利差被动收窄，1年期各等级信用债利差处于历史低位，短债的票息优势吸引配置型资金入场。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。

2025年四季度，债券市场在政策调控、权益市场扰动与信用风险事件交织下呈现震荡格局。货币市场延续宽松基调，隔夜资金价格创年内新低，为短债提供流动性支撑；短债收益率波动幅度收窄，在多重利空因素边际缓解后展现稳健韧性，成为市场资金的重要配置方向。  四季度货币市场核心特征为流动性持续宽松，政策呵护意图明确。10月底央行重启国债买卖操作，虽规模低于市场预期，但释放维护资金面稳定的信号。12月央行重启14天逆回购，隔夜资金价格创年内新低，有效满足跨年资金需求。  短端债券收益率在四季度呈现窄幅震荡走势，整体波动幅度小于中长端品种。10月受中美关税博弈、基金新规预期扰动，短端债券收益率短暂上行；随着利空因素逐步释放，叠加央行重启国债买卖，机构配置情绪修复，收益率回落至合理区间。货币市场宽松为短端债券提供支撑，短端利率与资金利率联动紧密，在流动性呵护下估值压力有限；信用利差被动收窄，1年期各等级信用债利差处于历史低位，短债的票息优势吸引配置型资金入场。  报告期内，本基金选择剩余封闭期以内的短期债券，积极把握投资节奏，合理配置资产结构，运用杠杆操作方式增厚组合收益。在保证基金资产平稳运作的前提下，努力为持有人争取更高收益。

2025年四季度，债券市场在政策调控、权益市场扰动与信用风险事件交织下呈现震荡格局。货币市场延续宽松基调，隔夜资金价格创年内新低，为短债提供流动性支撑；短债收益率波动幅度收窄，在多重利空因素边际缓解后展现稳健韧性，成为市场资金的重要配置方向。  四季度货币市场核心特征为流动性持续宽松，政策呵护意图明确。10月底央行重启国债买卖操作，虽规模低于市场预期，但释放维护资金面稳定的信号。12月央行重启14天逆回购，隔夜资金价格创年内新低，有效满足跨年资金需求。  短端债券收益率在四季度呈现窄幅震荡走势，整体波动幅度小于中长端品种。10月受中美关税博弈、基金新规预期扰动，短端债券收益率短暂上行；随着利空因素逐步释放，叠加央行重启国债买卖，机构配置情绪修复，收益率回落至合理区间。货币市场宽松为短端债券提供支撑，短端利率与资金利率联动紧密，在流动性呵护下估值压力有限；信用利差被动收窄，1年期各等级信用债利差处于历史低位，短债的票息优势吸引配置型资金入场。  报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，精选个券，合理控制杠杆、久期和信用风险，组合整体状况良好。