谭佳俊金信基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 1.3 年/4 年 | 6.45亿元 / 6.45亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 3 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率18.78% | |
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谭佳俊 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
金信核心竞争力混合A009317.jj金信核心竞争力灵活配置混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
2025年四季度，宏观经济“内生动能转换”的特征进一步凸显，政策环境保持稳健。市场整体处于存量博弈状态，指数层面机会有限，但围绕产业趋势和业绩确定性的结构性行情突出。海外货币政策与地缘政治的波动继续构成外部扰动。基于此，本基金在延续三季度“杠铃策略”的基础上，进行了显著的战术聚焦：将投资重点明确转向“新消费”与“游戏”两大核心成长赛道，以此作为组合进攻端的主要发力点，同时优化价值端持仓以保持防御弹性。本季度的核心操作是完成组合重心的切换与集中：1、成长端聚焦： 我们大幅增持了“新消费”与“游戏”板块。在新消费领域，重点布局了契合Z世代需求、具备品牌创新和渠道变革能力的国货品牌及供应链企业。在游戏领域，集中于产品管线强劲、积极拥抱AIGC技术革新且具备出海潜力的龙头企业。2、价值端优化： 对防御端持仓进行梳理，减持了复苏乏力的部分周期股，增持了现金流稳定、且可能受益于成本改善的细分行业龙头，提升了该部分的整体性价比。3、组合管理： 在重点赛道内部，我们严格遵循“估值-增长性价比”原则，利用市场波动进行动态调整，避开短期过热标的，精选具备核心竞争力和业绩兑现能力的阿尔法个股。
金信智能混合A002849.jj金信智能中国2025灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年第4季度报告
2025年4季度市场各板块分化较大，但组合投资策略继续保持稳定，配置上部分延续了3季度的思路，组合依然是将配置重点放在金融服务智能化领域，也对公司的估值与分红比较关注。低估值且通过智能化获得比较优势的智能企业依然是组合4季度的重点关注方向。随着AI技术迅猛发展，已经逐步从训练侧延伸到应用侧，应用领域、应用场景不断扩大。在AI的驱动下，AI相关的硬件需求也在持续增长，部分产品价格也出现了快速上涨，驱动部分公司业绩快速增长。预计这一趋势在2026年依然会延续。因此组合4季度也对智能化相关的硬件，软件，服务保持密切关注，并增配了AI相关的一些硬件制造相关标的。
金信量化精选混合A002862.jj金信量化精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年第4季度报告
四季度，A股市场在三季度的“高波动、快轮动”基础上，呈现一些新变化。市场整体震荡上行，上证指数震荡走高。宏观层面，经济“强弱转换”的态势更趋明朗，前期较弱的服务业投资和消费出现积极改善，而“反内卷”等供给侧政策，正对部分行业的竞争格局和盈利前景产生深远影响。市场风格在三季度科技成长“一枝独秀”后，开始向均衡化演进。前期滞涨的顺周期、价值板块进入交易窗口期，而科技风格内部则出现从上游硬件向泛AI应用扩散的“高切低”现象。这为量化模型捕捉风格轮动提供了新的机遇。本基金在四季度延续了数据驱动和纪律执行的核心，并对策略进行了针对性的调整，以应对从成长独秀到风格均衡的市场切换。为应对市场波动和轮动，我们增加了对拐点策略的研究，引入GRU+GAT堆叠模型，实现行业时空信息融合与前瞻预测，以捕捉趋势惯性与关联传导，这一系列探索有助于我们在行业轮动策略中降低回撤。落实到具体行业操作层面，我们遵对科技持仓进行了优化。其中算力硬件方向，维持对拥有技术壁垒和成本优势的龙头公司的核心配置，但整体仓位有所控制。同时，我们拓展了“为AI发电”的投资线索，开始关注新型电源、变压器等解决能耗瓶颈的环节。对AI应用方向，继续作为战略重点。我们将持仓进一步向商业化路径清晰的B端（企业级）应用集中，特别是在金融、政务、工业设计等领域已具备成熟解决方案的AI软件与服务商。同时，我们开始关注AI Agent（智能体）从技术验证迈向规模化落地的投资机会。周期与高端制造方向，我们曾阶段性的持有供需格局改善的有色金属（贵金属、工业金属）。展望后市我们将持续优化行业轮动框架，引入更多的时序预测模型并依托量价、基本面、情绪与宏观多维数据，通过算法迭代与策略复合，力争在复杂市场中保持模型的竞争力。
金信核心竞争力混合A009317.jj金信核心竞争力灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，宏观经济环境由上半年的“政策发力”向“内生动能转换”深化。虽然财政与货币政策仍保持适度宽松以托底经济，但其边际效应有所减弱，市场关注点更多地转向各行业自身的内生增长质量和盈利兑现能力。海外方面，全球主要经济体货币政策路径出现分化，地缘政治冲突呈现长期化、复杂化特征，对全球供应链及风险资产定价持续构成扰动。在此背景下，A股市场整体呈现震荡分化格局，结构性机会与风险并存。策略运作方面，三季度显著强化并执行了“杠铃策略”。一端是深度价值与困境反转，增配了部分估值处于历史底部、行业基本面已出现触底迹象的周期性行业龙头；另一端是高景气成长趋势，紧密跟踪产业趋势，对前述新消费、游戏等方向进行了重点投资。这一策略旨在平衡组合的进攻性与防御性。此外，一季度引入的“多因子动态权重调整机制”在本季度发挥了关键作用。通过“景气度动量因子”捕捉了游戏板块的启动信号，同时利用“估值-增长性价比因子”识别并规避了部分热门赛道股的泡沫化风险，有效提升了行业轮动和个股选择的精准度。展望后市，市场将从贝塔驱动转向阿尔法主导，对企业核心竞争力的甄别将变得尤为重要，将继续坚持“杠铃策略”的总体框架，在坚守长期优质赛道的同时，积极利用量化工具挖掘被错误定价的短期机会。重点关注三季报的业绩验证，并动态评估海外流动性变化对成长股估值体系的潜在影响。
金信量化精选混合A002862.jj金信量化精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，A股市场整体呈现“高波动、快轮动”的显著特征。宏观层面，经济数据喜忧参半，使得基于宏观贝塔的板块性机会减弱；政策端进入效果观察期，其驱动作用从前半年的普涨转为结构性的精准滴灌。与此同时，海外流动性的预期波动与地缘风险事件频发，进一步放大了市场的短期情绪波动。此类环境对传统的持股不动策略构成挑战，但却为以数据驱动、纪律执行为核心的行业轮动策略提供了理想的运作土壤。行业层面，基于量化系统的选股标准，对组合进行了动态优化和集中。其中科技成长与高端制造领域：继续深耕半导体设备与材料环节，认为其是国产替代确定性最高、受终端需求波动影响相对较小的“压舱石”资产。同时，捕捉到AI应用商业化落地的加速信号，重点增持了在垂直行业（如金融、政务、工业设计）中已具备成熟解决方案和清晰收费模式的AI软件与服务商。对于上一季度热门的算力硬件，则进行了选择性减持，更侧重于拥有技术壁垒和成本优势的龙头企业。消费与服务业复苏领域：观察到消费市场呈现出“K型复苏”特征，即高端消费与性价比消费同步活跃。据此，一方面坚守了新消费的配置，其受益于国内消费升级的韧性；另一方面，积极布局了国潮品牌与智能家居下沉市场的机会，这些企业凭借对本土需求的深刻理解和高效的渠道管理，展现出强劲的alpha潜力。对于前期涨幅较大的板块，进行获利了结。策略层面，本季度显著提升了行业配置的灵活度和调整频率。为适应快速轮动的市场，我们在因子库中加强了短期动量因子和分析师预期修正因子的权重，以更快地捕捉市场热点和基本面变化的边际信号。同时，引入了行业间价量联动因子，用于预判一个行业的上涨或下跌会向哪些关联行业扩散，从而进行布局。展望后市，判断市场的高频轮动特征仍将延续。下一阶段，将继续对量化模型进行迭代，重点强化对“业绩期”的应对能力，开发整合财报超预期、业绩指引上调等事件驱动因子的新模块。
金信智能混合A002849.jj金信智能中国2025灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年第三季度报告
2025年3季度市场波动较大，组合投资策略继续保持稳定，配置上部分延续了2季度的思路，组合重点对金融服务智能化领域进行配置，也对公司的估值与分红比较关注。低估值且通过智能化获得比较优势的智能企业是组合3季度的重点关注方向。随着AI技术迅猛发展，已经逐步从训练侧延伸到应用侧，应用领域、应用场景的不断扩大，组合3季度也对智能化相关的硬件，软件，服务保持密切关注，并精选个股进行配置。
金信智能混合A002849.jj金信智能中国2025灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，虽然面临外部经贸环境剧烈波动带来的冲击，但宏观经济延续去年四季度以来的偏强增长态势，代表新质生产力发展的高技术制造业等领域保持较快增长，宏观经济呈现稳中向好势头。政策层面，国内加紧实施更加积极有为的宏观政策，反内卷，促消费，扩投资效果也在逐步显现。股票市场方面，在经历过1季度的剧烈波动之后，2季度市场展现出一定韧性。从结构上来看，一方面以银行为代表的红利价值继续有所表现，另一方面，包括机器人，AI，医药等科技成长板块也有所表现。2025年2季度市场波动较大，组合投资策略继续保持稳定，配置上部分延续了1季度的思路，会对公司的估值与分红比较关注。随着AI技术迅猛发展，已经从训练侧逐步延伸到应用侧，应用领域、应用场景的不断扩大，对智能化服务，生产与设计的企业都会产生积极的促进作用。融合了科技、人工智能、大数据、智能终端等新技术新模式的发展，将有利于企业更好地改进流程、服务客户、节约成本和提高效率，我们看好智能化带来的产业转型和升级。金融，家居，医疗，教育，交通，工业制造，广告，游戏等很多领域都将会持续受益于AI技术的迅猛发展。本基金一方面看好智能化的持续发展，会精选标的进行配置，另一方面也将会继续保持策略的稳定性，依然把估值与分红作为组合配置的重点考虑因素，低估值且通过智能化获得比较优势的智能企业是组合的重点关注方向。
预计下半年经济虽然存在压力，但预计依然表现较强韧性。从市场行情角度来说，今年上半年，中美贸易冲突是抑制市场上涨的重点因素之一，目前这一因素对市场的影响有望逐步消化，因此对未来一段时间市场总体行情会相对乐观。展望下半年，对股票市场的表现也会保持更加积极乐观观点。一方面，红利价值板块在低利率背景下，依然有较强的支撑，另一方面科技成长及消费板块，很多细分行业及个股依然具备较高的投资性价比。支持科技发展及促进居民消费的产业政策也会持续提升市场信心。因此，依然看好下半年的股票市场表现。
金信量化精选混合A002862.jj金信量化精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
回顾2025年上半年，A股市场在经历2024年年底反弹后，呈现震荡分化的格局。报告期内，2025年上半年上证指数累计上涨2.76%，深证成指累计收涨0.48%，创业板指累计收涨0.53%。市场风格较2024年发生切换，小盘成长股表现相对活跃。行业层面，上半年结构性行情突出。人工智能应用端的加速落地、国产算力建设的持续推进，带动计算机、电子等相关行业表现强劲。同时，受益于全球能源转型趋势和国内政策扶持，新能源板块在经历前期调整后也出现反弹，行业轮动特征依然显著。本基金在2025年上半年，延续并优化了2024年中旬确立的行业轮动策略，同时结合市场环境变化进行了精细化调整。在原有行业轮动模型基础上，进一步强化了对科技创新周期、政策边际变化以及行业景气度高频数据的捕捉能力。动态调整了模型中宏观经济、产业政策、估值水平、动量趋势等因子的权重，提升了对AI产业链、高端制造、新能源等新兴成长主线的识别和配置效率。年初，基于对人工智能产业趋势深化和算力需求爆发的判断，模型超配了计算机、通信及半导体设备等板块。随着行情演绎，模型抓取新能源板块在政策催化与估值修复下的机会，适时增加了在光伏、储能等领域的配置比例。同时，对部分估值偏高或基本面出现波动的行业进行了减持。
展望2025年下半年宏观经济，国内经济有望在前期稳增长政策（财政适度加力、货币精准有力）的持续发力下，保持温和复苏的态势。房地产市场的企稳迹象有望得到进一步巩固，消费需求有望在就业和收入预期改善的带动下缓慢回升。海外方面，主要经济体货币政策路径（尤其是美联储）仍是关键变量，全球经济增长动能可能依然偏弱，需关注外部需求变化对出口链的影响。展望2025年下半年股票市场，A股市场整体估值仍处于合理区间，经济基本面的边际改善为市场提供支撑。预计下半年市场仍以结构性机会为主，波动性或有所加大。风格层面，小盘成长风格在科技创新周期驱动下仍有表现空间，而大盘价值风格在利率环境和稳增长预期下也存在估值修复的可能，风格再平衡或将持续。行业层面，科技成长仍是核心主线，人工智能从模型训练走向大规模应用落地，将继续驱动算力基础设施（服务器、光模块、芯片）、AI+（如智能驾驶、机器人、行业应用软件）的投资机会。半导体国产化替代进程深化，尤其关注设备、材料和先进封装环节。此外具备全球竞争力的高端制造业（如机械、军工、部分汽车零部件）值得持续关注。新能源板块在产能出清和需求稳步增长下，优质龙头公司性价比逐步显现，光伏产业链（尤其新技术）、储能、电动车产业链（电池、智能化）存在结构性机会。对部分困境反转与稳定增长行业，需持续跟踪前期调整充分、行业供需格局有望改善的领域（如医药生物中的创新药、器械，以及部分消费细分龙头）。受益于经济复苏预期和稳定高股息属性的部分公用事业、资源类板块也具备配置价值。量化策略展望，本基金将继续坚持以优化的行业轮动策略为核心，进一步提升模型对产业趋势、政策微调和市场情绪变化的响应速度与准确性，尤其加强对新兴产业景气拐点的捕捉。此外将进一步强化轮动效率，在“科技成长”主线下，更精细地把握产业链内部细分领域的轮动节奏（如AI内部算力、应用、硬件的轮动）。同时，密切跟踪传统行业在政策或基本面预期变化下的阶段性机会。综上所述，将继续依托严谨的量化模型和灵活的策略执行，紧密跟踪宏观经济、产业趋势与市场结构变化，在控制风险的前提下，积极把握下半年市场的结构性轮动机会。
金信核心竞争力混合A009317.jj金信核心竞争力灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，A股市场在经历2024年年底反弹后，呈现震荡分化的格局。上证指数微涨3.2%，深证成指下跌1.5%，创业板指受科技板块调整影响跌幅达4.8%。市场风格较2024年发生切换，小盘成长股表现相对活跃。2025年上半年，本基金以低估值多因子投资策略开展运作，建立涵盖市盈率（动态/静态）、市净率、股息率、盈利稳定性、ROE变化趋势等因子的量化筛选体系，重点挖掘金融、消费、能源等传统行业中估值低于历史中枢且具备盈利改善潜力的标的。2025年上半年本基金对持仓结构进行系统性调整，继续将军工板块仓位有序切换至低估值领域。同时通过行业分散（覆盖9个申万一级行业）和因子分散（平衡价值/质量/动量因子）降低组合波动。每月根据宏观数据（PPI、PMI）及政策导向（如地方化债、电力改革）调整因子权重，二季度增加高股息+现金流因子权重以应对市场波动。
展望2025年下半年宏观经济，国内经济有望在前期稳增长政策（财政适度加力、货币精准有力）的持续发力下，保持温和复苏的态势。房地产市场的企稳迹象有望得到进一步巩固，消费需求有望在就业和收入预期改善的带动下缓慢回升。海外方面，主要经济体货币政策路径（尤其是美联储）仍是关键变量，全球经济增长动能可能依然偏弱，需关注外部需求变化对出口链的影响。基于对宏观经济和市场的展望，我们将继续升级优化投资策略，增加“政策响应因子”权重，聚焦受益于财政发力的基建链（建材/工程机械）及改革深化的公用事业板块；优化成长性评估标准，纳入研发费用转化率指标，挖掘估值合理的先进制造标的。行业配置优化方面，拓展新兴消费评估维度，在消费因子中新增“Z世代渗透率”、“跨境收入占比”指标，挖掘出海渠道成熟的国货品牌；针对游戏板块引入“政策合规系数”（版号储备/防沉迷评分）+“IP变现效率”双因子筛选。在投资过程中，风险管控至关重要。我们将通过分散投资降低行业与风格集中风险，确保投资组合在不同市场环境下稳健运行。同时，依据宏观经济数据、政策变动及各行业实时表现，高频优化低估值多因子模型，提升投资决策的精准性与及时性。综上所述，将继续依托严谨的量化模型和灵活的策略执行，在经济持续复苏的背景下，积极把握下半年的市场机会。
金信核心竞争力混合A009317.jj金信核心竞争力灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，宏观经济呈现“政策托底与结构优化”双重特征，本基金主动调整投资框架，逐步从单一军工主题投资转向低估值多因子复合策略。这一调整基于对市场风格切换的预判：一方面，军工板块经历前期超额收益积累后，估值性价比下降；另一方面，政策端对基建投资、消费补贴的加码及地产链边际修复，驱动低估值板块盈利预期改善。我们降低军工行业暴露，引入低估值因子（如PB-ROE、股息率）、盈利稳定性因子（现金流质量、毛利率改善）及动量因子（短期超跌反弹动能），重点筛选基建、消费、金融等板块中估值处于历史分位20%以下且具备盈利修复弹性的标的。例如，增持受益于财政赤字率提升的基建材料龙头，以及消费补贴政策驱动的家电、汽车产业链低估值企业。
金信智能混合A002849.jj金信智能中国2025灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
2025年1季度市场波动较大，科技成长表现相对领先，周期板块多数表现落后，组合投资策略继续保持稳定，配置上延续了去年的思路，会对公司的估值与分红比较关注。近年来，AI技术迅猛发展，人工智能技术的快速发展以及应用领域、应用场景的不断扩大，对智能化服务，生产与设计的企业都会产生积极的促进作用。融合了科技、人工智能、大数据、智能终端等新技术新模式的发展，将有利于企业更好地改进流程、服务客户、节约成本和提高效率，我们看好智能化带来的产业转型和升级。金融，家居，医疗，教育，交通，工业制造，广告，游戏等很多领域都将会持续受益于AI技术的迅猛发展。本基金一方面看好智能化的持续发展，另一方面也将会继续保持策略的稳定性，依然把估值与分红作为组合配置的重点考虑因素，低估值且通过智能化获得比较优势的智能企业是组合的重点关注方向。
金信量化精选混合A002862.jj金信量化精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，宏观经济呈现“政策发力与内生修复”双轮驱动特征。随着前期稳增长政策持续落地，财政赤字率边际提升，基建投资、消费补贴等政策进一步释放效能，经济指标呈现结构性改善。政策端，中央经济工作会议明确“稳中求进、以进促稳”基调，货币政策维持灵活适度，流动性环境对权益市场形成支撑。但海外地缘风险及全球通胀反复仍为市场波动埋下伏笔，需警惕外部冲击对风险偏好的扰动。行业层面，科技成长与产业升级中半导体行业受益于国产替代加速及全球产业链重构，龙头企业技术突破带来估值弹性；AI技术向终端应用渗透（如智能驾驶、机器人）催生算力需求爆发，相关硬件与解决方案提供商成为核心标的。消费复苏与新兴趋势中，出境游受益于国际航线恢复及签证便利化政策，景区运营商与免税渠道商盈利修复空间显著；智能家居赛道受房地产竣工回暖及消费升级驱动，具备全屋智能化解决方案能力的企业更具竞争力。医疗健康领域重点布局创新药械及CXO龙头，把握医保谈判温和化与出海加速的双重红利。整体来说，一季度我们在行业轮动策略上延续了过去的实践，并不断地予以优化。我们并不纠结于全市场所有行业的轮动，而是在主线选择上会有所侧重并进行轮动增强。一方面我们会积极布局长期看好并且短期风险已有充分释放的方向，这类行业呈现年度级别的困境反转。另一方面对一些趋势类机会，我们也会高度重视。此外，引入多因子动态权重调整机制，强化对行业景气度、资金流向及政策敏感度的捕捉，提升行业轮动效率。例如，通过情绪因子识别超跌科技股的短期反弹机会，结合基本面因子筛选长期Alpha标的。