宋施怡 - 基金投资策略和运作

2025年3季度，A股市场在国内流动性宽松、科技产业政策支持及全球风险偏好改善的多重驱动下，呈现“量价齐升”的强势格局。A股市场全面上涨，双创指数表现亮眼，科创50在三季度上涨49.02%，创业板指上涨50.40%，北证50仅上涨5.63%。北证50表现显著弱于双创指数，我们认为北证50表现不佳的原因在于：双创指数的强势表现吸引资金抱团，虹吸效应增强，对小微盘板块造成吸血。从流动性来看，A股市场流动性仍然较好，两市成交额近期基本保持在2万亿以上，两融余额屡破新高，超2.4万亿元。上交所发布的新开户数据显示，今年9月，A股新开户数达293.72万户，同比增长60.73%，环比增长10.83%。今年前9个月，A股新开户数合计已达2014.89万户，显示居民存款入市仍在进程中。从经济基本面看，9月PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善。9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，显示反内卷叙事生效，通缩预期边际改善短期内或无法证伪，进而提升市场情绪。政策端来看，7月政治局会议表态“要求增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。9月24日，金融三巨头再次举办新闻发布会，吴清主席在发布会上提到“过去5年，A股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.9％，较上一个五年，下降2.8%。”提及波动率概念彰显出监管层对于“慢牛”的期待。海外市场方面，9月美联储降息25bp，预计年内可能再降息2次。　　进入四季度，市场波动可能进一步加大。2025年10月9日起，北交所全面进入“920新代码”时代，凸显北交所独立地位。四季度，北证专精特新指数基金有望入场、北证ETF产品可能落地等事件有望催化北交所行情。北证50作为北交所唯一的宽基指数，对北交所具有较强代表性。此外，北证50成分股“专精特新”含量高，专注“硬科技”赛道，在各个新质生产力领域均有覆盖。在中美博弈的大环境下，北交所市场“专精特新”的定位和发展方向与“自主可控”和创新驱动发展战略国家政策导向高度契合。　　在投资策略方面，北证50成份指数基金作为跟踪北证50指数的被动型投资产品，采取完全复制指数的投资策略，严格控制每日基金净值与业绩基准波动的偏差，使基金回报紧密跟踪目标指数的收益，降低跟踪偏离度。报告期内，本基金以获取北证50指数的长期收益为宗旨，构建了紧密跟踪标的指数的投资组合，将跟踪误差控制在较低水平，较好地实现了基金的投资目标。

2025年三季度A股结构性行情深化，市场从“政策预期”全面转向“盈利兑现”，核心逻辑是产业趋势与经济复苏的共振。消费板块分化加剧，传统消费因增长弹性不足持续承压，而智能家电、适老化产品等新消费赛道，凭借政策支持与消费升级需求，成为市场焦点。成长板块中硬科技主导行情，AI从算力硬件向医疗、工业等垂直应用领域纵深发展，技术落地与订单兑现推动板块上行；半导体设备受益国产替代加速，行业景气度持续攀升；机器人、低空经济等新领域进入产业爆发期，政策红利与技术突破形成戴维斯双击。机构持仓呈现极致聚焦，资金向硬科技与新消费赛道集中，反映市场对“真成长”的追逐。我们也在三季度中做了类似的操作，聚焦成长性赛道以及公司。　　　　未来来看，这个时间点也会后市需紧扣“盈利确定性+产业趋势性”，在AI应用、半导体设备、建筑机器人等领域挖掘机会，规避缺乏基本面支撑的板块，坚守“研究创造价值”，聚焦新质生产力核心资产。

2025年3季度，A股市场在国内流动性宽松、科技产业政策支持及全球风险偏好改善的多重驱动下，呈现“量价齐升”的强势格局。A股市场全面上涨，双创指数表现亮眼，上证综指在三季度上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指大幅上涨50.40%。流动性方面，A股市场流动性仍然较好，两市成交额近期基本保持在2万亿以上，两融余额屡破新高，超2.4万亿元。上交所发布的新开户数据显示，今年9月，A股新开户数达293.72万户，同比增长60.73%，环比增长10.83%。今年前9个月，A股新开户数合计已达2014.89万户，显示居民存款入市仍在进程中。从经济基本面看，9月PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善。9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，显示反内卷叙事生效，通缩预期边际改善短期内或无法证伪，进而提升市场情绪。政策端来看，7月政治局会议表态“要求增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。9月24日，金融三巨头再次举办新闻发布会，吴清主席在发布会上提到“过去5年，A股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.9％，较上一个五年，下降2.8%。”提及波动率概念彰显出监管层对于“慢牛”的期待。海外市场方面，9月美联储降息25bp，预计年内可能再降息2次。　　进入四季度，市场波动可能进一步加大。10月10日晚，特朗普表示，美国将自11月1日起，对中国进口商品加征100%的新关税，这是在目前关税基础上额外加征的税率。同时，美国也将于同日对所有关键软件实施出口管制。关税威胁再次扰动全球金融市场。我们认为创业板指短期内可能因关税威胁承压，但是影响幅度不大。中长期来看，创业板指仍有较强的安全边际。截至2025年9月30日，创业板指的PE-TTM在过去10年分位数处于53%，相较于其他主要宽基指数的估值分位数水平较低。另外，从产业层面来看，创业板指中锂电、光模块、创新药板块权重较高，上述板块均具有较强的产业趋势以及景气度，因此创业板指具有较高的配置价值。　　在投资策略方面，本基金主要通过交易所买卖或申购赎回方式投资于浦银安盛创业板指数ETF，或通过买卖创业板指数成份股来实现基金的投资目标。基金业绩比较基准为：创业板指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。报告期内，本基金保持对标的指数收益率的紧密跟踪，将跟踪误差控制在较低水平，较好地实现了基金的投资目标。创业板指数成分股中新兴产业、高新技术企业占比高，代表了新质生产力发展方向，业绩成长性突出，兼具价值尺度与投资标的的功能。

2025年3季度，A股市场在国内流动性宽松、科技产业政策支持及全球风险偏好改善的多重驱动下，呈现“量价齐升”的强势格局。A股市场全面上涨，双创指数表现亮眼，上证综指在三季度上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，中证A500指数上涨21.34%。流动性方面，A股市场流动性仍然较好，两市成交额近期基本保持在2万亿以上，两融余额屡破新高，超2.4万亿元。上交所发布的新开户数据显示，今年9月，A股新开户数达293.72万户，同比增长60.73%，环比增长10.83%。今年前9个月，A股新开户数合计已达2014.89万户，显示居民存款入市仍在进程中。从经济基本面看，9月PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善。9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，显示反内卷叙事生效，通缩预期边际改善短期内或无法证伪，进而提升市场情绪。政策端来看，7月政治局会议表态“要求增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。9月24日，金融三巨头再次举办新闻发布会，吴清主席在发布会上提到“过去5年，A股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.9％，较上一个五年，下降2.8%。”提及波动率概念彰显出监管层对于“慢牛”的期待。海外市场方面，9月美联储降息25bp，预计年内可能再降息2次。　　进入四季度，市场波动可能进一步加大。未来需关注中美关税谈判进展及盈利驱动能否接力估值修复。在结构上，我们认为自主可控科技+内需消费有望成为市场主线。中美竞争的大背景下，国产替代被迫更快推进，利好高科技领域的自主可控板块。刺激内需消费是发展经济的最重要抓手，可以重点关注内需消费相关领域。中证A500指数是科技+消费的核心宽基指数，看好其未来表现。　　中证A500是更具有代表性的A股核心资产指数。在指数编制过程中，中证A500指数具有以下特点：（1）充分考虑行业均衡特点，使指数更具有代表性。（2）通过剔除ESG评分为C级及以下的上市公司，有效降低了公司因不良经营或社会责任缺失而导致的潜在风险。（3）引入互联互通标筛选要素，方便境内外中长期资金配置A股核心资产，为指数的国际化打开空间。　　在投资策略方面，本基金主要通过交易所买卖或申购赎回方式投资于浦银安盛中证A500ETF，或通过买卖中证A500指数成份股来实现基金的投资目标。基金业绩比较基准为：中证A500指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。报告期内，本基金保持对标的指数收益率的紧密跟踪，将跟踪误差控制在较低水平，较好地实现了基金的投资目标。

2025年3季度，A股市场在国内流动性宽松、科技产业政策支持及全球风险偏好改善的多重驱动下，呈现“量价齐升”的强势格局。A股市场全面上涨，双创指数表现亮眼，上证综指在三季度上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，中证A500指数上涨21.34%。流动性方面，A股市场流动性仍然较好，两市成交额近期基本保持在2万亿以上，两融余额屡破新高，超2.4万亿元。上交所发布的新开户数据显示，今年9月，A股新开户数达293.72万户，同比增长60.73%，环比增长10.83%。今年前9个月，A股新开户数合计已达2014.89万户，显示居民存款入市仍在进程中。从经济基本面看，9月PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善。9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，显示反内卷叙事生效，通缩预期边际改善短期内或无法证伪，进而提升市场情绪。政策端来看，7月政治局会议表态“要求增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。9月24日，金融三巨头再次举办新闻发布会，吴清主席在发布会上提到“过去5年，A股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.9％，较上一个五年，下降2.8%。”提及波动率概念彰显出监管层对于“慢牛”的期待。海外市场方面，9月美联储降息25bp，预计年内可能再降息2次。　　进入四季度，市场波动可能进一步加大。未来需关注中美关税谈判进展及盈利驱动能否接力估值修复。在结构上，我们认为自主可控科技+内需消费有望成为市场主线。中美竞争的大背景下，国产替代被迫更快推进，利好高科技领域的自主可控板块。刺激内需消费是发展经济的最重要抓手，可以重点关注内需消费相关领域。中证A500指数是科技+消费的核心宽基指数，看好其未来表现。　　中证A500是更具有代表性的A股核心资产指数。在指数编制过程中，中证A500指数具有以下特点：（1）充分考虑行业均衡特点，使指数更具有代表性。（2）通过剔除ESG评分为C级及以下的上市公司，有效降低了公司因不良经营或社会责任缺失而导致的潜在风险。（3）引入互联互通标筛选要素，方便境内外中长期资金配置A股核心资产，为指数的国际化打开空间。　　在投资策略方面，中证A500ETF作为跟踪中证A500指数的被动型投资产品，采取完全复制指数的投资策略，严格控制每日基金净值与业绩基准波动的偏差，使基金回报紧密跟踪目标指数的收益，降低跟踪偏离度。报告期内，本基金以获取A股市场核心龙头资产的长期收益为宗旨，构建了紧密跟踪标的指数的投资组合，将跟踪误差控制在较低水平，较好地实现了基金的投资目标。

2025年3季度，A股市场在国内流动性宽松、科技产业政策支持及全球风险偏好改善的多重驱动下，呈现“量价齐升”的强势格局。A股市场全面上涨，双创指数表现亮眼，上证综指在三季度上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指大幅上涨50.40%。流动性方面，A股市场流动性仍然较好，两市成交额近期基本保持在2万亿以上，两融余额屡破新高，超2.4万亿元。上交所发布的新开户数据显示，今年9月，A股新开户数达293.72万户，同比增长60.73%，环比增长10.83%。今年前9个月，A股新开户数合计已达2014.89万户，显示居民存款入市仍在进程中。从经济基本面看，9月PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善。9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，显示反内卷叙事生效，通缩预期边际改善短期内或无法证伪，进而提升市场情绪。政策端来看，7月政治局会议表态“要求增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。9月24日，金融三巨头再次举办新闻发布会，吴清主席在发布会上提到“过去5年，A股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.9％，较上一个五年，下降2.8%。”提及波动率概念彰显出监管层对于“慢牛”的期待。海外市场方面，9月美联储降息25bp，预计年内可能再降息2次。　　进入四季度，市场波动可能进一步加大。未来需关注中美关税谈判进展及盈利驱动能否接力估值修复。中长期来看，创业板指仍有较强的安全边际。截至2025年9月30日，创业板指的PE-TTM在过去10年分位数处于53%，相较于其他主要宽基指数的估值分位数水平较低。另外，从产业层面来看，创业板指中锂电、光模块、创新药板块权重较高，上述板块均具有较强的产业趋势以及景气度，因此创业板指具有较高的配置价值。　　创业板指是深市最核心的宽基指数之一，是大盘科技成长风格的代表。在投资策略方面，创业板ETF作为跟踪创业板指数的被动型投资产品，采取完全复制指数的投资策略，严格控制每日基金净值与业绩基准波动的偏差，使基金回报紧密跟踪目标指数的收益，降低跟踪偏离度。报告期内，本基金以获取创业板市场核心龙头资产的长期收益为宗旨，构建了紧密跟踪标的指数的投资组合，将跟踪误差控制在较低水平，较好地实现了基金的投资目标，从而使投资者分享中国新经济增长的红利。

上半年A股整体表现为“哑铃型”行情，一端是以银行为代表的红利资产，另一端是微盘股，两端表现较好。上证综指上半年上涨2.76%，中证银行上涨12.98%，代表小微盘风格的中证2000上涨15.24%，代表大盘成长风格的创业板指仅上涨0.53%。回顾上半年行情，1月中上旬，A股市场因特朗普上台后的政策不确定性下跌明显。春节期间，人形机器人登上春晚舞台、DeepSeek爆火出圈等事件带动A股科技板块躁动，市场风险偏好显著提升，引发海内外资金对A股估值重估，春季躁动效应较强。与之伴随的是美国关税威胁反复扰动市场，TACO交易频出。4月7日，美国出台“对等关税”政策，上证综指单日大幅下跌7.34%。当晚A股市场连续释放积极信号，凸显上层对资本市场的重视。中央汇金等4家央企宣布增持A股；央行称将加大再贷款支持中央汇金增持股票指数基金，平准基金概念首次被提及；多家上市公司发布回购与增持计划公告。A股后续快速修复缺口。5月7日，一行一局一会召开新闻发布会，三部门重磅政策齐出，央行一次性推出三大类共十项货币政策措施，持续提振股市信心。5月12日，中美达成贸易协定，24%的“对等关税”暂停实施90天，进一步提升市场情绪。6月18日，陆家嘴论坛召开，提出科创板“1+6”深化改革政策，设置“科创成长层”，相关政策利好“硬科技”行业。从宏观数据来看，上半年国内经济数据超预期。一季度GDP同比增长5.4%，二季度同比增速为5.2%，宏观经济运行良好。资金面方面，保险资金成为最大增量。1月，六部委联合印发《推动中长期资金入市工作的实施方案》，推动保险资金长期股票投资试点落地。A股成交额显著提升，从年初的1万亿左右提升至1.5万亿左右。　　在投资策略方面，本基金主要通过交易所买卖或申购赎回方式投资于浦银安盛创业板指数ETF，或通过买卖创业板指数成份股来实现基金的投资目标。基金业绩比较基准为：创业板指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。报告期内，本基金保持对标的指数收益率的紧密跟踪，将跟踪误差控制在较低水平，较好地实现了基金的投资目标。创业板指数成分股中新兴产业、高新技术企业占比高，代表了新质生产力发展方向，业绩成长性突出，兼具价值尺度与投资标的的功能。目前估值仍处于历史低位的创业板指有望迎来修复。

上半年A股整体表现为“哑铃型”行情，一端是以银行为代表的红利资产，另一端是微盘股，两端表现较好。上证综指上半年上涨2.76%，中证银行上涨12.98%，代表小微盘风格的中证2000上涨15.24%，代表大盘均衡风格的中证A500上涨0.47%。回顾上半年行情，1月中上旬，A股市场因特朗普上台后的政策不确定性下跌明显。春节期间，人形机器人登上春晚舞台、DeepSeek爆火出圈等事件带动A股科技板块躁动，市场风险偏好显著提升，引发海内外资金对A股估值重估，春季躁动效应较强。与之伴随的是美国关税威胁反复扰动市场，TACO交易频出。4月7日，美国出台“对等关税”政策，上证综指单日大幅下跌7.34%。当晚A股市场连续释放积极信号，凸显上层对资本市场的重视。中央汇金等4家央企宣布增持A股；央行称将加大再贷款支持中央汇金增持股票指数基金，平准基金概念首次被提及；多家上市公司发布回购与增持计划公告。A股后续快速修复缺口。5月7日，一行一局一会召开新闻发布会，三部门重磅政策齐出，央行一次性推出三大类共十项货币政策措施，持续提振股市信心。5月12日，中美达成贸易协定，24%的“对等关税”暂停实施90天，进一步提升市场情绪。6月18日，陆家嘴论坛召开，提出科创板“1+6”深化改革政策，设置“科创成长层”，相关政策利好“硬科技”行业。从宏观数据来看，上半年国内经济数据超预期。一季度GDP同比增长5.4%，二季度同比增速为5.2%，宏观经济运行良好。资金面方面，保险资金成为最大增量。1月，六部委联合印发《推动中长期资金入市工作的实施方案》，推动保险资金长期股票投资试点落地。A股成交额显著提升，从年初的1万亿左右提升至1.5万亿左右。　　中证A500是更具有代表性的A股核心资产指数。在指数编制过程中，中证A500指数具有以下特点：（1）充分考虑行业均衡特点，使指数更具有代表性。（2）通过剔除ESG评分为C级及以下的上市公司，有效降低了公司因不良经营或社会责任缺失而导致的潜在风险。（3）引入互联互通标筛选要素，方便境内外中长期资金配置A股核心资产，为指数的国际化打开空间。　　在投资策略方面，中证A500ETF作为跟踪中证A500指数的被动型投资产品，采取完全复制指数的投资策略，严格控制每日基金净值与业绩基准波动的偏差，使基金回报紧密跟踪目标指数的收益，降低跟踪偏离度。报告期内，本基金以获取A股市场核心龙头资产的长期收益为宗旨，构建了紧密跟踪标的指数的投资组合，将跟踪误差控制在较低水平，较好地实现了基金的投资目标。

报告期内，大环境下的“宽货币 + 积极财政” 释放流动性、吸引中长期资金，为市场稳定打下了基础。分子投资转向分母投资，热点轮动速度加大，新消费、科技、医药、周期都在不同的阶段引领着市场，市场整体势能依然向上，赚钱效应依然存在。 二季度的中美对抗，过去的中国企业国内卷、跑到海外去赚钱模式受到了较大的挑战，由于我们的持仓很大比例在对美出口的板块中，净值受到的打击较深，我们在这个过程中，对资产进行了一定的结构调整，将更多的研究精力和仓位配置放到了相对来讲受中美对抗较小的板块中，在坚持成长的投资风格下，增加了对相关板块的配置比重，创新药等看好的板块配置比例有所提升。

上半年A股整体表现为“哑铃型”行情，一端是以银行为代表的红利资产，另一端是微盘股，两端表现较好。上证综指上半年上涨2.76%，中证银行上涨12.98%，代表小微盘风格的中证2000上涨15.24%，代表大盘成长风格的创业板指仅上涨0.53%。回顾上半年行情，1月中上旬，A股市场因特朗普上台后的政策不确定性下跌明显。春节期间，人形机器人登上春晚舞台、DeepSeek爆火出圈等事件带动A股科技板块躁动，市场风险偏好显著提升，引发海内外资金对A股估值重估，春季躁动效应较强。与之伴随的是美国关税威胁反复扰动市场，TACO交易频出。4月7日，美国出台“对等关税”政策，上证综指单日大幅下跌7.34%。当晚A股市场连续释放积极信号，凸显上层对资本市场的重视。中央汇金等4家央企宣布增持A股；央行称将加大再贷款支持中央汇金增持股票指数基金，平准基金概念首次被提及；多家上市公司发布回购与增持计划公告。A股后续快速修复缺口。5月7日，一行一局一会召开新闻发布会，三部门重磅政策齐出，央行一次性推出三大类共十项货币政策措施，持续提振股市信心。5月12日，中美达成贸易协定，24%的“对等关税”暂停实施90天，进一步提升市场情绪。6月18日，陆家嘴论坛召开，提出科创板“1+6”深化改革政策，设置“科创成长层”，相关政策利好“硬科技”行业。从宏观数据来看，上半年国内经济数据超预期。一季度GDP同比增长5.4%，二季度同比增速为5.2%，宏观经济运行良好。资金面方面，保险资金成为最大增量。1月，六部委联合印发《推动中长期资金入市工作的实施方案》，推动保险资金长期股票投资试点落地。A股成交额显著提升，从年初的1万亿左右提升至1.5万亿左右。　　创业板指是深市最核心的宽基指数之一，是大盘成长风格的代表。在投资策略方面，创业板ETF作为跟踪创业板指数的被动型投资产品，采取完全复制指数的投资策略，严格控制每日基金净值与业绩基准波动的偏差，使基金回报紧密跟踪目标指数的收益，降低跟踪偏离度。报告期内，本基金以获取创业板市场核心龙头资产的长期收益为宗旨，构建了紧密跟踪标的指数的投资组合，将跟踪误差控制在较低水平，较好地实现了基金的投资目标，从而使投资者分享中国新经济增长的红利。

2025年1季度，主要宽基指数均小幅波动，上证综指下跌0.48%，深证成指上涨0.86%，创业板指下跌1.77%。1月中上旬，A股市场因特朗普上台后的政策不确定性下跌明显。春节期间，DeepSeek爆火带动A股科技板块躁动，市场风险偏好显著提升，引发海内外资金对A股估值重估，春季躁动效应较强。但与之伴随的是美国关税威胁反复扰动市场。2月1日，美国宣布对加拿大、墨西哥加征25%关税，对中国加征10%关税。3月3日，美方宣布以芬太尼等问题为由，自3月4日起对中国输美产品再次加征10%关税。3月5日，两会政府工作报告出炉，稳增长政策关键数字总体符合预期。报告提出，扩大内需是首要任务，提振消费专项行动是主要抓手；投资聚焦“两新一重”；全面布局新质生产力发展。从经济数据来看，3月制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，已连续2个月处于枯荣线以上，景气水平持续回升。但是CPI、PPI等价格指数仍然承压。从细分数据来看，大、中、小型企业3月PMI分别为51.2%、49.9%、49.6%。大型企业PMI数据持续处于扩张区间，中小型企业虽在枯荣线以下，但是相较上月数据有所改善。展望后市，受到美国高额关税影响，出口一定程度会拖累经济。进入二季度，基本面对于A股影响较大。所以，出口敞口较小、业绩具有韧性的行业龙头表现相对更好。在结构上，我们认为自主可控科技+内需消费有望成为市场主线。特朗普上台后的高额关税加关键产品出口限制使得国产替代被迫更快推进，利好高科技领域的自主可控板块。另外，刺激内需消费是发展经济的最重要抓手，可以重点关注内需消费相关领域。　　在投资策略方面，本基金主要通过交易所买卖或申购赎回方式投资于浦银安盛创业板指数ETF，或通过买卖创业板指数成份股来实现基金的投资目标。基金业绩比较基准为：创业板指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。报告期内，本基金保持对标的指数收益率的紧密跟踪，将跟踪误差控制在较低水平，较好地实现了基金的投资目标。创业板指数成分股中新兴产业、高新技术企业占比高，代表了新质生产力发展方向，业绩成长性突出，兼具价值尺度与投资标的的功能。目前估值仍处于历史低位的创业板指有望迎来修复。

2025年1季度，主要宽基指数均小幅波动，上证综指下跌0.48%，深证成指上涨0.86%，中证A500下跌0.37%。1月中上旬，A股市场因特朗普上台后的政策不确定性下跌明显。春节期间，DeepSeek爆火带动A股科技板块躁动，市场风险偏好显著提升，引发海内外资金对A股估值重估，春季躁动效应较强。但与之伴随的是美国关税威胁反复扰动市场。2月1日，美国宣布对加拿大、墨西哥加征25%关税，对中国加征10%关税。3月3日，美方宣布以芬太尼等问题为由，自3月4日起对中国输美产品再次加征10%关税。3月5日，两会政府工作报告出炉，稳增长政策关键数字总体符合预期。报告提出，扩大内需是首要任务，提振消费专项行动是主要抓手；投资聚焦“两新一重”；全面布局新质生产力发展。从经济数据来看，3月制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，已连续2个月处于枯荣线以上，景气水平持续回升。但是CPI、PPI等价格指数仍然承压。从细分数据来看，大、中、小型企业3月PMI分别为51.2%、49.9%、49.6%。大型企业PMI数据持续处于扩张区间，中小型企业虽在枯荣线以下，但是相较上月数据有所改善。展望后市，受到美国高额关税影响，出口一定程度会拖累经济。进入二季度，基本面对于A股影响较大。所以，出口敞口较小、业绩具有韧性的行业龙头表现相对更好。在结构上，我们认为自主可控科技+内需消费有望成为市场主线。特朗普上台后的高额关税加关键产品出口限制使得国产替代被迫更快推进，利好高科技领域的自主可控板块。另外，刺激内需消费是发展经济的最重要抓手，可以重点关注内需消费相关领域。　　中证A500是更具有代表性的A股核心资产指数。在指数编制过程中，中证A500指数具有以下特点：（1）充分考虑行业均衡特点，使指数更具有代表性。（2）通过剔除ESG评分为C级及以下的上市公司，有效降低了公司因不良经营或社会责任缺失而导致的潜在风险。（3）引入互联互通标筛选要素，方便境内外中长期资金配置A股核心资产，为指数的国际化打开空间。　　在投资策略方面，中证A500ETF作为跟踪中证A500指数的被动型投资产品，采取完全复制指数的投资策略，严格控制每日基金净值与业绩基准波动的偏差，使基金回报紧密跟踪目标指数的收益，降低跟踪偏离度。报告期内，本基金以获取A股市场核心龙头资产的长期收益为宗旨，构建了紧密跟踪标的指数的投资组合，将跟踪误差控制在较低水平，较好地实现了基金的投资目标。