李子宸 - 基金投资策略和运作

二季度，国内经济在能源供给冲击及财政边际收紧的影响下，新动能稳步崛起与传统领域内需修复放缓，呈现结构型复苏态势，行业景气度继续分化。全球制造业周期上行叠加AI相关需求强劲，能源与AI相关行业对通胀上行形成拉动。A股市场虽然受到中东地缘局势等外部扰动影响，但整体呈现震荡向上的格局。整个季度成长风格持续占优，行业超额收益离散度维持在极高水平，呈现极致的结构性分化。科技资产处在盈利与景气的正向驱动环境中，但在高估值和高拥挤度的制约下仍有分歧。关注受益于中游扩产和下游资本开支拉动需求的AI材料、半导体及设备与制造等板块配置机会，同时关注传统顺周期及红利板块估值修复及盈利改善的机会。　　投资运作方面，本产品继续保持相对恒定的权益敞口，以及相对均衡于市场中性的行业及板块配置。本季度权益市场呈现显著分化的特征，组合内部结构上保留部分科技板块由于动量效应带来的权重提升，再平衡部分科技板块与红利及传统周期板块的相对权重。

二季度，国内经济在能源供给冲击及财政边际收紧的影响下，新动能稳步崛起与传统领域内需修复放缓，呈现结构型复苏态势，行业景气度继续分化。全球制造业周期上行叠加AI相关需求强劲，能源与AI相关行业对通胀上行形成拉动。A股市场虽然受到中东地缘局势等外部扰动影响，但整体呈现震荡向上的格局。整个季度成长风格持续占优，行业超额收益离散度维持在极高水平，呈现极致的结构性分化。科技资产处在盈利与景气的正向驱动环境中，但在高估值和高拥挤度的制约下仍有分歧。关注受益于中游扩产和下游资本开支拉动需求的AI材料、半导体及设备与制造等板块配置机会，同时关注传统顺周期及红利板块估值修复及盈利改善的机会。　　投资运作方面，本产品以混合型基金为配置的主体，主要包含主动权益类基金、指数类基金以及 ETF，运用多种方式进行收益维度的增强。本季度随着市场整体分化加剧及波动提升，产品的权益敞口较上季度有所降低。从内部结构上看，仍以红利资产作为长期配置的底层配置，并兑现部分大幅上涨的科技板块资产。

二季度，国内经济在能源供给冲击及财政边际收紧的影响下，新动能稳步崛起与传统领域内需修复放缓，呈现结构型复苏态势，行业景气度继续分化。全球制造业周期上行叠加AI相关需求强劲，能源与AI相关行业对通胀上行形成拉动。A股市场虽然受到中东地缘局势等外部扰动影响，但整体呈现震荡向上的格局。整个季度成长风格持续占优，行业超额收益离散度维持在极高水平，呈现极致的结构性分化。科技资产处在盈利与景气的正向驱动环境中，但在高估值和高拥挤度的制约下仍有分歧。关注受益于中游扩产和下游资本开支拉动需求的AI材料、半导体及设备与制造等板块配置机会，同时关注传统顺周期及红利板块估值修复及盈利改善的机会。　　本产品为平衡养老型产品，由于固定收益类资产的静态收益仍维持在中低水平，内部结构中的固定收益部分主要配置含权的混合债基。组合整体的权益暴露维度上，以A股资产的配置为主，保持相对均衡的风格和板块配置，从科技板块的动量效应中获取超额收益。

一季度，国内经济温和复苏，价格指标改善，投资消费双轮驱动，政策环境保持稳定。外部方面，全球经济增长分化，贸易环境复杂，对中国外需构成压力。自3月起，美伊地缘冲突持续升级，停火谈判前景尚不明朗，全球投资者避险情绪升温，通胀交易逻辑下流动性边际趋紧。整体而言，A股市场呈现结构性特征，传统周期板块表现优于成长和消费板块。在短期市场的避险性应对下，资金明显向高流动性、强现金流、低溢价和低波动资产收缩，高估值的科技板块整体受压制。本次地缘冲突改变原油供给格局，重塑石油运输、仓储和贸易流向，关注受益于供给约束的旧能源板块，能源替代的新能源板块，以及后续能源通胀逻辑的资源品行业。　　本产品为平衡养老型产品，固定收益类资产的静态收益仍维持在中低水平，内部结构中的固定收益部分主要配置含权的混合债基。组合整体的权益暴露维度上，以A股资产的配置为主，保持相对均衡的风格和板块配置，本期降低部分港股配置。

一季度，国内经济温和复苏，价格指标改善，投资消费双轮驱动，政策环境保持稳定。外部方面，全球经济增长分化，贸易环境复杂，对中国外需构成压力。自3月起，美伊地缘冲突持续升级，停火谈判前景尚不明朗，全球投资者避险情绪升温，通胀交易逻辑下流动性边际趋紧。整体而言，A股市场呈现结构性特征，传统周期板块表现优于成长和消费板块。在短期市场的避险性应对下，资金明显向高流动性、强现金流、低溢价和低波动资产收缩，高估值的科技板块整体受压制。本次地缘冲突改变原油供给格局，重塑石油运输、仓储和贸易流向，关注受益于供给约束的旧能源板块，能源替代的新能源板块，以及后续能源通胀逻辑的资源品行业。　　投资运作方面，本产品以混合型基金为配置的主体，主要包含主动权益类基金、指数类基金以及 ETF，运用多种方式进行收益维度的增强。本季度整体权益敞口基本保持稳定水平，结构上以红利资产作为长期配置的底层配置，同时降低组合内港股配置，并再平衡内部结构中的周期和科技板块对应权重。

一季度，国内经济温和复苏，价格指标改善，投资消费双轮驱动，政策环境保持稳定。外部方面，全球经济增长分化，贸易环境复杂，对中国外需构成压力。自3月起，美伊地缘冲突持续升级，停火谈判前景尚不明朗，全球投资者避险情绪升温，通胀交易逻辑下流动性边际趋紧。整体而言，A股市场呈现结构性特征，传统周期板块表现优于成长和消费板块。在短期市场的避险性应对下，资金明显向高流动性、强现金流、低溢价和低波动资产收缩，高估值的科技板块整体受压制。本次地缘冲突改变原油供给格局，重塑石油运输、仓储和贸易流向，关注受益于供给约束的旧能源板块，能源替代的新能源板块，以及后续能源通胀逻辑的资源品行业。　　投资运作方面，本产品继续保持相对恒定的权益敞口，以及相对均衡于市场中性的行业及板块配置。本季度全球权益市场处于高波动的环境之中，A股也呈现大幅度震荡轮动的特征。组合的权益内部结构上，再平衡周期和科技板块的相对权重，适度降低组合在高集中度基金重仓股上的配置。

一季度，国内政策托底态度明确，权益市场各指数震荡上行，叠加AI科技革命带动港股实现两轮估值重估，港股资产大幅上涨领跑全球。债券方面，经历了一轮反转交易，修正了去年适度宽松后过高的降息预期。海外方面，美国基本面降温、科技优势收敛以及政策不确定性上升，导致美国股市震荡下跌。　　二季度，国内经济延续了结构性修复的态势。从需求端来看，在以旧换新等政策支持下，消费成为经济的压舱石，内需进一步稳固。从供给端来看，工业生产总体稳健，高技术制造业引领的产业升级趋势持续推进。在海外全球贸易摩擦持续、地缘冲突加剧的背景下，国内宏观政策持续显效、科技产业升级加速推进，权益市场整体呈现出探底回升且结构分化的走势，行业轮动速度显著加快，金融和自主可控等方向逐渐受到关注。　　三季度，A股市场表现较好，整体呈现震荡修复估值且结构性分化的行情。市场宏观方面，国内流动性仍处于较宽裕的阶段、叠加美联储降息预期，成长风格整体受益较大。港股市场表现整体弱于A股市场，但全年以来恒生指数仍涨幅居前。海外科技巨头AI基建提速推动科技股上涨，但港股平台类公司相继进行外卖项目补贴，对投资人信心及上市公司估值水平形成一定压制，部分上市公司季度内表现较弱。　　四季度，A股市场整体呈现震荡格局且波动放大，行业轮动集中在科技和周期板块。宏观经济承压但政策托底力度增强，企业盈利动能转换成为市场核心变量，流动性环境维持宽松，市场由流动性驱动逐步向基本面驱动过渡。科技成长板块仍是主线，但内部出现分化，AI、半导体、机器人等具备真实业绩支撑的细分领域仍具韧性，而纯概念炒作标的风险加大。周期、红利、内需消费等低估值板块配置价值提升。房地产投资、消费内生动力不足、出口受海外关税扰动仍是主要下行风险。个人投资者与理财资金权益配置意愿上升，基金新发规模改善，长期资金入市预期增强，是市场长期保持稳健发展的基础条件。　　投资运作方面，本产品以混合型基金为配置的主体，主要包含主动权益类基金、指数类基金以及ETF，运用多种方式进行收益维度的增强。本年度整体权益敞口由年初相对较低的水平逐步提高至基准水平，结构上以红利资产作为长期配置的底层配置，阶段性持有港股科技、创业板等弹性较高的资产增强收益。

四季度A股市场整体呈现震荡上行且波动放大，行业轮动主要集中在科技和周期板块。宏观经济承压但政策托底力度增强，企业盈利动能转换成为市场核心变量，流动性环境维持宽松，市场由流动性驱动逐步向基本面驱动过渡。科技成长板块仍是主线，但内部出现分化，AI、半导体、机器人等具备真实业绩支撑的细分领域仍具韧性，而纯概念炒作标的风险加大。周期、红利、内需消费等低估值板块配置价值提升。房地产投资、消费内生动力不足、出口受海外关税扰动仍是主要下行风险。个人投资者与理财资金权益配置意愿上升，公私募新发规模改善，长期资金入市预期增强，是市场长期保持稳健发展的基础条件。　　本产品为平衡养老型产品，固定收益类资产的静态收益维持在中低水平，内部结构中的纯债基金将逐步向含权混合债基进行配置。组合整体的权益暴露维度上，以A股资产的配置为主，港股资产配置为辅，保持相对均衡的风格和板块配置。

四季度A股市场整体呈现震荡上行且波动放大，行业轮动主要集中在科技和周期板块。宏观经济承压但政策托底力度增强，企业盈利动能转换成为市场核心变量，流动性环境维持宽松，市场由流动性驱动逐步向基本面驱动过渡。科技成长板块仍是主线，但内部出现分化，AI、半导体、机器人等具备真实业绩支撑的细分领域仍具韧性，而纯概念炒作标的风险加大。周期、红利、内需消费等低估值板块配置价值提升。房地产投资、消费内生动力不足、出口受海外关税扰动仍是主要下行风险。个人投资者与理财资金权益配置意愿上升，公私募新发规模改善，长期资金入市预期增强，是市场长期保持稳健发展的基础条件。　　投资运作方面，本产品继续保持相对恒定的权益敞口，以及相对均衡于市场中性的行业及板块配置。本季度行业轮动显著加速，资源类资产因强周期属性成为资金聚焦方向。目前产业转型背景下的景气科技板块，反内卷及包含涨价逻辑的上游周期品，以及扩大内需之下的顺周期板块均是主要投资方向，继续关注资源品、高端制造业及内需板块的投资机会。

三季度A股市场表现较好，整体呈现震荡修复估值且结构性分化的行情。市场宏观方面，国内流动性仍处于较宽裕的阶段、叠加美联储降息预期，成长风格整体受益较大。港股市场表现整体弱于A股市场，但全年以来的恒生指数仍涨幅居前。海外科技巨头AI基建提速推动科技股上涨，但港股平台类公司相继加入“外卖大战”，对投资人信心及上市公司估值水平形成一定压制，部分上市公司季度内表现较弱。短期在贸易摩擦担忧升温、美政府停摆等风险因素的影响下，全球风险资产普跌，A股难以独善其身。A股和港股科技板块的上涨与海外科技板块的表现息息相关，短期均存在调整压力。过渡期的防御性需求下，内需相关板块将获得市场的更多关注。　　本产品为平衡养老型产品，随着固定收益资产的静态收益逐步下降，产品在权益的暴露相对将有所提升。组合权益暴露维度上，仍然以配置性A股权益资产为主，整体持仓维度的变化不大。

三季度A股市场表现较好，整体呈现震荡修复估值且结构性分化的行情。市场宏观方面，国内流动性仍处于较宽裕的阶段、叠加美联储降息预期，成长风格整体受益较大。港股市场表现整体弱于A股市场，但全年以来的恒生指数仍涨幅居前。海外科技巨头AI基建提速推动科技股上涨，但港股平台类公司相继加入“外卖大战”，对投资人信心及上市公司估值水平形成一定压制，部分上市公司季度内表现较弱。短期在贸易摩擦担忧升温、美政府停摆等风险因素的影响下，全球风险资产普跌，A股难以独善其身。A股和港股科技板块的上涨与海外科技板块的表现息息相关，短期均存在调整压力。过渡期的防御性需求下，内需相关板块将获得市场的更多关注。　　投资运作方面，本产品继续保持相对恒定的权益敞口，以及相对均衡于市场中性的行业及板块配置。成长风格持续占优，主动基金积累优势，短期保持动量效应，长期关注低位权重资产，等待盈利改善预期的兑现。

三季度A股市场表现较好，整体呈现震荡修复估值且结构性分化的行情。市场宏观方面，国内流动性仍处于较宽裕的阶段、叠加美联储降息预期，成长风格整体受益较大。港股市场表现整体弱于A股市场，但全年以来的恒生指数仍涨幅居前。海外科技巨头AI基建提速推动科技股上涨，但港股平台类公司相继加入“外卖大战”，对投资人信心及上市公司估值水平形成一定压制，部分上市公司季度内表现较弱。短期在贸易摩擦担忧升温、美政府停摆等风险因素的影响下，全球风险资产普跌，A股难以独善其身。A股和港股科技板块的上涨与海外科技板块的表现息息相关，短期均存在调整压力。过渡期的防御性需求下，内需相关板块将获得市场的更多关注。　　投资运作方面，本产品以混合型基金为配置的主体，主要包含主动权益类基金、指数类基金以及 ETF，运用多种方式进行收益维度的增强。本季度整体权益敞口保持中枢水平，结构上以红利资产作为长期配置的底层资产，阶段性适度超配的恒生科技、创业板等弹性资产。