赵思轩 - 基金投资策略和运作

2026年上半年以来，全球市场整体显著上涨，韩国市场领涨全球、中美市场均显著上涨，同时结构分化极为明显、AI及半导体相关产业链成为全球市场在潜在通胀交易中的“避风港”受到巨量资金的青睐。　　回顾上半年，市场有两个显著节点：美伊战争的开始与美伊战争逐步迈入和谈。3月的美伊冲突超出全市场预期、带来原油价格的大幅上涨和通胀预期的快速上行，市场随之定价潜在衰退和通胀预期快速回调。但随着美伊战争在4月逐步稳定、和谈开始，伴随着模型能力提升及“只有最快的增长才能对抗高通胀”的宏观叙事，全球AI-科技-半导体相关的板块均迅速反弹，并在全球演绎出AI板块的虹吸效应。“通胀抬升—传统经济缺乏刺激—只有高增长对抗潜在通胀—AI投资走弱则步入衰退—对AI投资不能停下”，在这个逻辑链条和模型能力提升、新技术迭代的边际刺激下，半导体板块走出了波澜壮阔的行情。　　除了科技板块之外，上半年消费、投资相关板块整体表现一般，一方面是经济转型背景下传统需求有所下滑（体现为社零等数据持续走弱），另一方面也是美联储降息预期转为加息预期对实体需求预期的影响。但从基本面角度来看，很多方向仍涌现出潜在机会。房地产销售和挂牌数据逐步企稳、部分头部房企高价库存下滑至30%以内，呈现出周期见底趋势；化工板块经历高油价冲击后，下游库存基本见底，旺季补库到来叠加原油价格迅速回落至70美元、海外供给受冲击进一步退出，有望逐步走入上行周期；部分机械制造业订单高增，AI外溢加工需求对冲了传统投资下滑影响；铜在强供给扰动、科技及电力投资需求强劲背景下，价格依然维持高位。　　债券市场方面，债券收益率在流动性宽松和较弱的经济数据影响下经历了快速下行、重回历史相对偏中低位的水平。目前经济压力下，预计央行流动性仍维持宽松为主，但从货币政策余量的角度或难以进一步大幅放宽。长端收益率在潜在经济复苏的预期压制下短期或难以突破前低，中等久期策略仍是相对较为合适的选择。　　二季度以来本基金在权益仓位上维持偏高配置，适度提升科技及成长相关配置仓位，同时结合市场整体轮动的特征在行业配置上进行了一定均衡，基金投资方面提升了部分均衡成长型基金的配置以适应市场的快速变化。　　展望后市来看，从基本面角度确实需要承认模型能力的持续迭代带来的应用能力提升（Vibe　Coding、多模态、Agent）令AI模型对实体的影响显著提升，未来也许确实会带来生产力的重塑，但目前从股票集中度、股票定价预期等维度来看已经出现了一定拥挤。此外，存储价格的快速上涨以及部分上游原材料对产能造成的影响势必会从供给端对AI的量增形成一定影响。因此，从目前来看AI方面的投资确实需要集中于利润兑现（修复估值）和新技术（未来成长空间）两个维度。整体而言，产业基本面趋势仍有宏大空间，但高拥挤度、高估值以及高杠杆（韩国等市场）必然带来潜在波动的放大。因此，AI科技必然是需要高度重视的板块，但其波动性也值得我们投以关注。而后续如全球通胀与货币政策形成相对平衡状态，如前所述的化工、大宗商品、内需房地产、机械制造等实体方向仍有希望走出修复行情。　　本基金将继续坚持以兼顾平衡攻守为主要目标，在跟踪业绩比较基准的基础上根据市场环境动态调整资产及子基金的配置，以期在控制回撤基础上为投资实现长期资本增值。

2026年上半年以来，全球市场整体显著上涨，韩国市场领涨全球、中美市场均显著上涨，同时结构分化极为明显、AI及半导体相关产业链成为全球市场在潜在通胀交易中的“避风港”受到巨量资金的青睐。　　回顾上半年，市场有两个显著节点：美伊战争的开始与美伊战争逐步迈入和谈。3月的美伊冲突超出全市场预期、带来原油价格的大幅上涨和通胀预期的快速上行，市场随之定价潜在衰退和通胀预期快速回调。但随着美伊战争在4月逐步稳定、和谈开始，伴随着模型能力提升及“只有最快的增长才能对抗高通胀”的宏观叙事，全球AI-科技-半导体相关的板块均迅速反弹，并在全球演绎出AI板块的虹吸效应。“通胀抬升—传统经济缺乏刺激—只有高增长对抗潜在通胀—AI投资走弱则步入衰退—对AI投资不能停下”，在这个逻辑链条和模型能力提升、新技术迭代的边际刺激下，半导体板块走出了波澜壮阔的行情。　　除了科技板块之外，上半年消费、投资相关板块整体表现一般，一方面是经济转型背景下传统需求有所下滑（体现为社零等数据持续走弱），另一方面也是联储降息预期转为加息预期对实体需求预期的影响。但从基本面角度来看，很多方向仍涌现出潜在机会。房地产销售和挂牌数据逐步企稳、部分头部房企高价库存下滑至30%以内，呈现出周期见底趋势；化工板块经历高油价冲击后，下游库存基本见底，旺季补库到来叠加原油价格迅速回落至70美元、海外供给受冲击进一步退出，有望逐步走入上行周期；部分机械制造业订单高增，AI外溢加工需求对冲了传统投资下滑影响；铜在强供给扰动、科技及电力投资需求强劲背景下，价格依然维持高位。　　债券市场方面，债券收益率在流动性宽松和较弱的经济数据影响下经历了快速下行、重回历史相对偏中低位的水平。目前经济压力下，预计央行流动性仍维持宽松为主，但从货币政策余量的角度或难以进一步大幅放宽。长端收益率在潜在经济复苏的预期压制下短期或难以突破前低，中等久期策略仍是相对较为合适的选择。　　二季度本基金刚成立、尚处于建仓期，在市场波动率偏高的情况下，维持中低权益仓位。债券方面维持中等久期，通过配置长期交易及择券能力优秀的纯债型基金累积组合安全垫。权益风格上，重视具备安全边际的红利与周期价值类资产，并逐步配置具备长期alpha获取能力的主动基金作为组合底仓。　　展望后市来看，从基本面角度确实需要承模型能力的持续迭代带来的应用能力提升（Vibe Coding、多模态、Agent）令AI模型对实体的影响显著提升，未来也许确实会带来生产力的重塑，但目前从股票集中度、股票定价预期等维度来看已经出现了一定拥挤。此外，存储价格的快速上涨以及部分上游原材料对产能造成的影响势必会从供给端对AI的量增形成一定影响。因此，从目前来看AI方面的投资确实需要集中于利润兑现（修复估值）和新技术（未来成长空间）两个维度。整体而言，产业基本面趋势仍有宏大空间，但高拥挤度、高估值以及高杠杆（韩国等市场）必然带来潜在波动的放大。因此，AI科技必然是需要高度重视的板块，但其波动性也值得我们投以关注。而后续如全球通胀与货币政策形成相对平衡状态，如前所述的化工、大宗商品、内需房地产、机械制造等实体方向仍有希望走出修复行情。　　本基金将继续坚持以稳健收益为目标，在严控组合回撤、降低波动率的基础上实现组合的资本增值、为持有人创造稳健的长期收益。

2026年上半年以来，全球市场整体显著上涨，韩国市场领涨全球、中美市场均显著上涨，同时结构分化极为明显、AI及半导体相关产业链成为全球市场在潜在通胀交易中的“避风港”受到巨量资金的青睐。　　回顾上半年，市场有两个显著节点：美伊战争的开始与美伊战争逐步迈入和谈。3月的美伊冲突超出全市场预期、带来原油价格的大幅上涨和通胀预期的快速上行，市场随之定价潜在衰退和通胀预期快速回调。但随着美伊战争在4月逐步稳定、和谈开始，伴随着模型能力提升及“只有最快的增长才能对抗高通胀”的宏观叙事，全球AI-科技-半导体相关的板块均迅速反弹，并在全球演绎出AI板块的虹吸效应。“通胀抬升—传统经济缺乏刺激—只有高增长对抗潜在通胀—AI投资走弱则步入衰退—对AI投资不能停下”，在这个逻辑链条和模型能力提升、新技术迭代的边际刺激下，半导体板块走出了波澜壮阔的行情。　　除了科技板块之外，上半年消费、投资相关板块整体表现一般，一方面是经济转型背景下传统需求有所下滑（体现为社零等数据持续走弱），另一方面也是美联储降息预期转为加息预期对实体需求预期的影响。但从基本面角度来看，很多方向仍涌现出潜在机会。房地产销售和挂牌数据逐步企稳、部分头部房企高价库存下滑至30%以内，呈现出周期见底趋势；化工板块经历高油价冲击后，下游库存基本见底，旺季补库到来叠加原油价格迅速回落至70美元、海外供给受冲击进一步退出，有望逐步走入上行周期；部分机械制造业订单高增，AI外溢加工需求对冲了传统投资下滑影响；铜在强供给扰动、科技及电力投资需求强劲背景下，价格依然维持高位。　　债券市场方面，债券收益率在流动性宽松和较弱的经济数据影响下经历了快速下行、重回历史相对偏中低位的水平。目前经济压力下，预计央行流动性仍维持宽松为主，但从货币政策余量的角度或难以进一步大幅放宽。长端收益率在潜在经济复苏的预期压制下短期或难以突破前低，中等久期策略仍是相对较为合适的选择。　　二季度以来本基金在权益仓位上维持偏高配置，适度提升科技及成长相关配置仓位，同时结合市场整体轮动的特征在行业配置上进行了一定均衡，基金投资方面提升了部分均衡成长型基金的配置以适应市场的快速变化。　　展望后市来看，从基本面角度确实需要承认模型能力的持续迭代带来的应用能力提升（Vibe　Coding、多模态、Agent）令AI模型对实体的影响显著提升，未来也许确实会带来生产力的重塑，但目前从股票集中度、股票定价预期等维度来看已经出现了一定拥挤。此外，存储价格的快速上涨以及部分上游原材料对产能造成的影响势必会从供给端对AI的量增形成一定影响。因此，从目前来看AI方面的投资确实需要集中于利润兑现（修复估值）和新技术（未来成长空间）两个维度。整体而言，产业基本面趋势仍有宏大空间，但高拥挤度、高估值以及高杠杆（韩国等市场）必然带来潜在波动的放大。因此，AI科技必然是需要高度重视的板块，但其波动性也值得我们投以关注。而后续如全球通胀与货币政策形成相对平衡状态，如前所述的化工、大宗商品、内需房地产、机械制造等实体方向仍有希望走出修复行情。　　本基金将继续坚持以兼顾平衡攻守为主要目标，在跟踪业绩比较基准的基础上根据市场环境动态调整资产及子基金的配置，以期在控制回撤基础上为投资实现长期资本增值。

2026　年一季度，全球市场围绕美联储货币政策博弈、地缘政治扰动两大主线震荡分化，海外AI投资、存储需求飙升导致韩国市场领涨全球，但同时美伊地缘冲突对风险偏好及降息预期均形成较大压制，波动率整体呈现升高态势。A股市场延续结构性分化行情，尽管油价上涨对通胀抬升有一定助力，但除出口外的经济数据整体偏弱，因此宽基指数层面偏防御的红利指数及受益于流动性的小微盘指数相对占优。AI　算力与应用、新能源出海、通胀预期及涨价链成为贯穿季度的核心主线，消费板块随复苏预期边际回暖，港股市场则由于竞争力受到AI挑战的质疑整体走弱，延续下跌态势。　　债券市场方面，债券收益率中枢预期维持窄幅波动，已对经济复苏预期部分定价、带来长短债收益差进一步扩大。长端收益率在潜在经济复苏的预期压制下难有大幅下行空间，中等久期策略仍是相对较为合适的选择。　　一季度以来本基金在权益仓位上维持中性配置，对部分涨幅过大的科技及海外标的进行适度减仓，同时结合市场整体轮动的特征在行业配置上进行了一定均衡，基金投资方面小幅提升反转策略的基金仓位以平抑波动，并提升部分持仓标的集中度。　　后市展望来看，决定权益类资产走向的因素还是在于短期的美伊战争走势、中期的国内及海外经济复苏情况（以及通胀趋势）、长期的AI投资对生产力发展的实际推动节奏。目前来看，宏观事件边际冲击的影响可能相对逐步趋缓（双方进一步扩大战事/打击面的烈度在下降），短期风险事件的冲击在回落，但海峡拥堵、能源供给受损的情况仍未得到根本解决，因此随时间推移存在下游环节出现被迫停产的潜在风险，从而对降息预期进一步形成压制。因此，当前在宏观事件有定论之前结构调整或大于仓位抬升。后续如全球通胀与货币政策形成相对平衡状态，仍是相对利好化工、大宗商品、部分消费等实体方向以及受益于贴现率降低的科技板块。　　本基金将继续坚持以兼顾平衡攻守为主要目标，在跟踪业绩比较基准的基础上根据市场环境动态调整资产及子基金的配置，以期在控制回撤基础上为投资实现长期资本增值。

2026　年一季度，全球市场围绕美联储货币政策博弈、地缘政治扰动两大主线震荡分化，海外AI投资、存储需求飙升导致韩国市场领涨全球，但同时美伊地缘冲突对风险偏好及降息预期均形成较大压制，波动率整体呈现升高态势。A股市场延续结构性分化行情，尽管油价上涨对通胀抬升有一定助力，但除出口外的经济数据整体偏弱，因此宽基指数层面偏防御的红利指数及受益于流动性的小微盘指数相对占优。AI　算力与应用、新能源出海、通胀预期及涨价链成为贯穿季度的核心主线，消费板块随复苏预期边际回暖，港股市场则由于竞争力受到AI挑战的质疑整体走弱，延续下跌态势。　　债券市场方面，债券收益率中枢预期维持窄幅波动，已对经济复苏预期部分定价、带来长短债收益差进一步扩大。长端收益率在潜在经济复苏的预期压制下难有大幅下行空间，中等久期策略仍是相对较为合适的选择。　　一季度以来本基金在权益仓位上维持中性配置，适度提升红利及具备涨价属性的仓位配置，同时结合市场整体轮动的特征在行业配置上进行了一定均衡，基金投资方面小幅提升反转策略的基金仓位以平抑波动。　　后市展望来看，决定权益类资产走向的因素还是在于短期的美伊战争走势、中期的国内及海外经济复苏情况（以及通胀趋势）、长期的AI投资对生产力发展的实际推动节奏。目前来看，宏观事件边际冲击的影响可能相对逐步趋缓（双方进一步扩大战事/打击面的烈度在下降），短期风险事件的冲击在回落，但海峡拥堵、能源供给受损的情况仍未得到根本解决，因此随时间推移存在下游环节出现被迫停产的潜在风险，从而对降息预期进一步形成压制。因此，当前在宏观事件有定论之前结构调整或大于仓位抬升。后续如全球通胀与货币政策形成相对平衡状态，仍是相对利好化工、大宗商品、部分消费等实体方向以及受益于贴现率降低的科技板块。　　本基金将继续坚持以兼顾平衡攻守为主要目标，在跟踪业绩比较基准的基础上根据市场环境动态调整资产及子基金的配置，以期在控制回撤基础上为投资实现长期资本增值。

2025年全年国内权益市场维持向上态势、在流动性充裕环境下兑现较大涨幅。一二季度以来中国股票市场在政策支持、科技创新驱动及市场情绪回暖的共同作用下，呈现出一定“春季躁动”行情，科技成长板块成为市场主线。成交量放大、资金流入活跃，市场信心逐步恢复。红利风格进一步缩圈，景气相对偏弱的煤炭、电力板块偏弱震荡。经济复苏未得到证实的背景下，消费板块整体依然偏弱。在海外关税及供给扰动下，大宗商品价格整体偏强，黄金价格续创新高。流动性充裕及基本面数据逐渐企稳下市场呈现大盘平稳回升、主题投资活跃的态势，同时在美股逐步回升至新高附近背景下前期超跌的海外AI产业链亦表现优异。银行、有色板块在高息资产匮乏及强供给约束下涨幅靠前。整体来看，权益市场二季度依然是呈现较为明显的哑铃结构。此外，在关税刺激及供给扰动下全球工业金属价格偏强，黄金价格续创新高，但国内黑色商品受投资端压力较大整体下跌。　　三四季度以来权益市场延续了强流动性支撑的趋势，在基本面数据仍弱、但资金持续流入的情况下维持上行。资本开支提振景气度的海外科技板块、流动性充裕叠加供给仍阶段性承压的周期板块引领了成长、价值方向的上涨。从商业航天等市场主题上，亦可以看到充足的流动性催化下少量边际政策指引可以带来的亢奋情绪，此类主题在市场相对乐观的情绪下往往被极度放大。港股市场在四季度整体明显承压，一方面内外盘对于国内经济复苏的信心依然趋弱，另一方面港股市场相对由大盘和机构资金主导、未能充分受益于国内充裕的流动性，在外资未入、内资偏向主题炒作的情况下，资金面呈现抽水状态、压制情绪和估值。　　债券市场方面，疲软的经济数据叠加资金的持续流出、低利率环境下对收益率的不满足，导致债券收益率仍在当前位置持续震荡。长端收益率在潜在经济复苏的预期压制下或难有大幅下行空间，即便在信用债静态收益率处于较低水平的情况下预计配置资金或仍倾向于信用策略。　　2025年以来本基金在权益仓位上维持合同约定中性偏高配置，适度提升了化工和互联网方面的仓位，同时结合市场整体轮动的特征在行业配置上进行了一定均衡，基金投资方面提升集中度以增强潜在锐度。

回顾2025年，全球宏观图景交织着各国货币政策的变化、国际形势的演变与科技产业的突破。国内方面，经济在稳步复苏的进程中伴随着预期与现实的动态调整，政策持续发力为新质生产力的发展提供了有力支持。　　中国权益市场：A股市场呈现出显著的结构性行情。以科创板和创业板为代表的“双创”板块一度展现出强劲活力。市场整体估值处于合理区间，但波动始终存在，这要求我们在乐观中保持一份审慎。港股市场在经历了深度调整后，流动性得到改善，特别是具备AI赋能和盈利修复潜力的互联网龙头公司，开始重获市场关注。　　债券市场：全年利率水平在历史低位区间运行，带来了再投资和获取超额收益的挑战。信用利差处于中性位置，机会更多来源于对阶段性流动性和市场情绪的把握。　　海外与另类资产：美国科技革命的持续演绎为美股（尤其是纳斯达克指数）提供了支撑。同时，黄金等避险资产在全球不确定性背景下，其多元化配置价值进一步凸显。　　本基金定位是在承受一定波动的情况下获取更好的资本增值的产品，属于中高风险产品。具体操作如下：　　一季度我们提升了提升港股互联网及A股科技的仓位，并降低了海外资产的配置比例，同时因国际形势趋于复杂，提升了黄金配置比例。　　　　二季度我们对组合进行了结构优化，提升了科技创新相关的仓位，随着关税暂缓和减税预期提振信心，叠加科技革命的进展持续演绎，也提升美股的纳指仓位。　　　　三季度全球市场在货币政策转向、地缘政治变化与科技突破等多重因素交织下呈现结构性行情，A股市场展现出了强劲的上涨势头，其中以科创板和创业板为代表的“双创”板块表现尤为突出，市场活跃度显著提升。在三季度初期，我们适度提升了科技与高端制造领域的仓位，以呼应政策支持与科技突破带来的投资机会。随着季度后期市场情绪升温，我们适时调整了部分涨幅较大板块的权重，锁定收益。　　四季度末，随着市场对美联储货币政策转向的预期趋于一致，海外流动性改善的前景明朗，叠加国内对科技创新的产业政策支持力度加码，我们认为泛科技板块在经历调整后估值吸引力重现，因此，12月初至中旬，我们重新加仓至弹性更具吸引力的泛科技仓位。

三季度以来中国股票市场在流动性宽松及居民存款搬家预期的支持下维持向上趋势，科技板块继续引领投资主线。一方面海外算力投资增速提升对未来产业链盈利的乐观预期，另一方面国产半导体及算力基础设施的突破预期亦带动情绪向好，带动创业板及科创板指数涨幅靠前。但与之对应，国内经济数据仍仅维持企稳、暂未看到向上趋势，消费、投资数据平淡的基础上出口在前期高增基础上亦有边际走弱，经济基本面的企稳仍需要进行观察。此外，在联储正式进入降息周期、供给格局偏紧以及全球国际关系仍偏紧的背景下，全球工业金属及贵金属仍维持高位上涨趋势，但国内黑色商品受投资端压力较大仍整体低位震荡。　　债券市场方面，经济数据的偏弱已经被资金搬家的趋势所取代、股债跷跷板效应愈发明显。尽管经济数据偏弱，但央行对宏观流动性宽松的滞后以及市场对潜在财政政策的担忧依然持续压制长端利率，整体期限结构依然偏陡峭。　　三季度以来本基金在权益仓位上维持合同约定中性偏高配置，并增配了产业趋势及估值合理性均更有优势的港股科技板块，同时结合市场整体轮动的特征在行业配置上进行了一定均衡，基金投资方面提升集中度以增强潜在锐度。　　后市展望来看，在当前经济环境下指数大盘纯靠流动性进一步推升的动力或有欠缺，尽管流动性泛滥环境下不排除科技主题资金在板块间加速轮动，但经济基本面的企稳仍是健康上涨的必要条件。在联储呵护式降息的基调下、美国在紧绷的政治情绪下容忍名义GDP走弱的概率相对较低，因此目前格局下或许全球的财政扩张周期是带动实体需求企稳回升的触发点。后续来看，不论是国内给出明年财政刺激规划，还是海外大美丽法案的实际落地，对实体需求都能有一定正向支撑。在海外宏观利率下行周期下，如全球财政预期逐步推进，则相对利好化工、大宗商品、部分消费等实体方向以及受益于贴现率降低的科技板块。　　本基金将继续坚持以兼顾平衡攻守为主要目标，在跟踪业绩比较基准的基础上根据市场环境动态调整资产及子基金的配置，以期在控制回撤基础上为投资实现长期资本增值。

本基金定位是在承受一定波动的情况下以期获取更好的资本增值的产品，属于中高风险产品。　　权益方面，三季度全球市场在货币政策转向、地缘政治变化与科技突破等多重因素交织下呈现结构性行情，A股市场展现出了强劲的上涨势头，其中以科创板和创业板为代表的“双创”板块表现尤为突出，市场活跃度显著提升。在三季度初期，我们适度提升了科技与高端制造领域的仓位，以呼应政策支持与科技突破带来的投资机会。随着季度后期市场情绪升温，我们适时调整了部分涨幅较大板块的权重，锁定收益。　　债券方面，我们三季度依然保持纯债的低仓位，并止盈了部分可转债基金的仓位。　　另类方面，鉴于黄金的避险属性、各国官方的强劲需求以及在组合中的多元化作用，三季度我们依然维持黄金较高的仓位。　　本基金将在紧密跟踪下滑曲线的基础上根据市场环境动态调整资产及子基金的配置，以期获得长期资本增值。　　2025年四季度中国资产预计还是震荡上行，中枢逐步抬升。核心驱动在于政策发力（财政/降息）与科技盈利修复（AI商业化+国产替代加速）。因此配置上我们目前认为结构重于指数，相对看好"哑铃策略"，继续把握好科技与红利双主线。

一季度以来中国股票市场在政策支持、科技创新驱动及市场情绪回暖的共同作用下，呈现出一定“春季躁动”行情，科技成长板块成为市场主线。在国产DeepSeek的驱动下AI相关应用、机器人等板块大幅上涨，成交量放大、资金流入活跃，市场信心逐步恢复。同时港股市场在长期低估及互联网公司受益于AI从硬件侧向应用侧切换的背景下迎来较大修复，今年以来涨幅领跑全球市场。同时，红利风格进一步缩圈，景气相对偏弱的煤炭、电力板块持续下跌，主要红利板块中仅有银行表现尚可。经济复苏未得到证实的背景下，消费板块整体依然偏弱。在海外关税及供给扰动下，大宗商品价格整体偏强，黄金价格续创新高。　　与之相对，进入二季度后中国股票市场在外部冲击下迎来较大波动及进一步上行。4月初的美国关税对市场形成脉冲性冲击，之后随谈判逐步推进及情绪修复市场逐步回升至前期高点附近。流动性充裕及基本面数据逐渐企稳下市场呈现大盘平稳回升、主题投资活跃的态势，同时在美股逐步回升至新高附近背景下前期超跌的海外AI产业链亦表现优异。银行、有色板块在高息资产匮乏及强供给约束下涨幅靠前。整体来看，权益市场二季度依然是呈现较为明显的哑铃结构。此外，在关税刺激及供给扰动下全球工业金属价格偏强，黄金价格续创新高，但国内黑色商品受投资端压力较大整体下跌。　　债券市场方面，一方面在海外降息推迟下国内降息降准节奏低于预期，另一方面部分经济数据有所回暖，叠加股债跷跷板效应逐步明显，债券收益趋势显著弱于去年。利率水平在4月初受关税扰动影响回落后趋于稳定，后续行情整体平淡、长端利率小幅波动。短端利率在流动性宽松下维持下行、期限结构陡峭性有所修复。　　上半年以来本基金在权益仓位上维持中性配置，结合市场整体轮动的特征在行业配置上进行了一定均衡。基金部分提升集中度以增强潜在锐度，关税冲击后向成长方向做了小幅切换。

本基金定位是在承受一定波动的情况下以期获取更好的资本增值的产品，属于中高风险产品。　　在权益方面，在一季度我们提升了港股互联网及A股科技的仓位。港股互联网板块经过2023-2024年的深度调整，估值处于低位，2025年初，海外市场的不稳定性推动全球资金回流新兴市场，港股流动性显著改善。国内平台经济监管进入常态化阶段，企业合规成本下降，叠加AI技术赋能（如电商、云计算）带来的第二增长曲线，头部互联网公司盈利预期上修。半导体设备、工业软件等“卡脖子”领域获专项政策支持（如《科技自立自强2030行动方案》），国产化率提升明显。生成式AI向垂直行业渗透，国内大模型厂商与金融机构、制造业客户签订商业化合同时有消息，在这种环境下，我们认为科技估值有望提升。在二季度，我们对组合进行结构优化捕捉科技红利。维持港股互联网的核心仓位但聚焦AI商业化落地标的，适当增持了A股科技的仓位。国内对科技创新及新质生产力的政策支持力度持续加码（如大规模设备更新、算力基础设施建设等），板块显现一定修复迹象，并重新吸引部分海外中长期配置资金的关注。　　在债券方面，在整个上半年，我们降低了纯债的仓位和久期，提升了可转债基金和固收+基金的仓位，以以防御利率风险。　　本基金将在紧密跟踪下滑曲线的基础上根据市场环境动态调整资产及子基金的配置，以期获得长期资本增值。

本基金定位是在承受一定波动的情况下以期获取更好的资本增值的产品，属于中高风险产品。　　在权益方面，我们提升了港股互联网及A股科技的仓位。港股互联网板块经过2023-2024年的深度调整，估值处于低位，2025年初，海外市场的不稳定性推动全球资金回流新兴市场，港股流动性显著改善。国内平台经济监管进入常态化阶段，企业合规成本下降，叠加AI技术赋能（如电商、云计算）带来的第二增长曲线，头部互联网公司盈利预期上修。半导体设备、工业软件等“卡脖子”领域获专项政策支持（如《科技自立自强2030行动方案》），国产化率提升明显。生成式AI向垂直行业渗透，国内大模型厂商与金融机构、制造业客户签订商业化合同时有消息，在这种环境下，我们认为科技估值有望提升。　　在债券方面，我们降低了纯债的仓位和久期，提升了可转债基金和固收+基金的仓位，以以防御利率风险。　　本基金将在紧密跟踪下滑曲线的基础上根据市场环境动态调整资产及子基金的配置，以期获得长期资本增值。　　站在2025年一季度末，我们仍然保持对中国新质生产力（尤其在科技创新和创业领域相关行业）未来表现的信心。目前中国科技板块因政府支持和市场对科技创新的热情而受到关注，并开始吸引海外投资人的目光。尽管存在关税摩擦隐忧，但是我们相信目前的优质企业现金流比较充裕，能为抵御潜在冲击提供一定缓冲。