李铭一 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，权益市场走出极致行情，在美债利率和美元走强格局下，市场选择追逐分子端（景气度）高增来抵御预期上升的分母。同时，本轮AI叙事较强，相比于19-21年基本面强复苏+弱产业周期（新能源），本轮行情是弱复苏+强产业周期（AI），科技行业的资本开支为整条产业链提供了当期景气上升和远期终局叙事，行情的终局尚难证明，但短期的波动已经有所放大，体现为对好消息和坏消息的反应不再是不对称了。本组合在四月中下旬开始积极参与了本轮科技行情，并取得了较好收益，但非银、消费等传统价值行业的下跌仍给组合整体带来了较大损伤，整体体现为组合净值波动较大，短期未取得较好收益。

2026年二季度国内需求偏弱但是外需保持强劲，基本面对债市影响偏中性，债市流动性整体保持充裕，资金价格逐渐降至低位，带动中短端利率及信用债收益率持续下行，长端收益也有不同程度跟进下行，曲线期限结构保持牛陡。本基金在季度内主要配置中等久期利率债，辅以杠杆策略和长端利率债波段操作，实现了一定的净值增长。

2026年二季度国内需求偏弱但是外需保持强劲，基本面对债市影响偏中性，债市流动性整体保持充裕，资金价格逐渐降至低位，带动中短端利率及信用债收益率持续下行，长端收益也有不同程度跟进下行，曲线期限结构保持牛陡。本基金以中短久期利率债和中高等级信用债为底仓，季度内增配了银行二级资本债，并辅以长端利率债波段交易，整体保持偏低杠杆和久期水平，实现了一定净值增长。

2026年二季度国内需求偏弱但是外需保持强劲，基本面对债市影响偏中性，债市流动性整体保持充裕，资金价格逐渐降至低位，带动中短端利率及信用债收益率持续下行，长端收益也有不同程度跟进下行，曲线期限结构保持牛陡。本基金以高等级信用债和中长久期二级资本债为底仓，保持中等偏高杠杆水平和偏长组合久期，积极参与超长利率债的逢高配置和波段操作，实现了一定的净值增长。

2026年二季度国内需求偏弱但是外需保持强劲，基本面对债市影响偏中性，债市流动性整体保持充裕，资金价格逐渐降至低位，带动中短端利率及信用债收益率持续下行，长端收益也有不同程度跟进下行，曲线期限结构保持牛陡。本组合在季度内继续增配中高等级银行二级资本债，保持中等杠杆水平，并积极参与长端利率债的逢高配置和波段操作，实现了一定的净值增长。

2026年二季度国内需求偏弱但是外需保持强劲，基本面对债市影响偏中性，债市流动性整体保持充裕，资金价格逐渐降至低位，带动中短端利率及信用债收益率持续下行，长端收益也有不同程度跟进下行，曲线期限结构保持牛陡。本基金在季度内主要配置中等久期利率债，辅以杠杆策略和长端利率债波段操作，实现了一定的净值增长。

2026年二季度国内需求偏弱但是外需保持强劲，基本面对债市影响偏中性，债市流动性整体保持充裕，资金价格逐渐降至低位，带动中短端利率及信用债收益率持续下行，长端收益也有不同程度跟进下行，曲线期限结构保持牛陡。本基金在季度内主要配置中等久期利率债，辅以杠杆策略和长端利率债波段操作，实现了一定的净值增长。

2026年二季度国内需求偏弱但是外需保持强劲，基本面对债市影响偏中性，债市流动性整体保持充裕，资金价格逐渐降至低位，带动中短端利率及信用债收益率持续下行，长端收益也有不同程度跟进下行，曲线期限结构保持牛陡。本组合在季度内主要配置中长久期利率债，并辅以杠杆策略和超长端利率债波段操作，实现了一定的净值增长。

2026年二季度国内需求偏弱但是外需保持强劲，基本面对债市影响偏中性，债市流动性整体保持充裕，资金价格逐渐降至低位，带动中短端利率及信用债收益率持续下行，长端收益也有不同程度跟进下行，曲线期限结构保持牛陡。本组合在季度内主要配置中等久期利率债和中长久期高等级二级资本债信用债，辅以杠杆策略和长端利率债波段操作，实现了一定的净值增长。

2026年二季度国内需求偏弱但是外需保持强劲，基本面对债市影响偏中性，债市流动性整体保持充裕，资金价格逐渐降至低位，带动中短端利率及信用债收益率持续下行，长端收益也有不同程度跟进下行，曲线期限结构保持牛陡。本基金在季度内主要配置中等久期利率债，辅以杠杆策略和长端利率债波段操作，实现了一定的净值增长。

2026年一季度债市流动性保持充裕，中短端债券收益率普遍下行，年内长期限政府债供给预期增加，市场承接压力增大，债券借贷量持续上升，长端债券收益率震荡，超长政府债利率小幅上行，利率及信用收益率曲线延续陡峭。本基金以高等级信用债为底仓，在本季度增配中高等级一般信用债和银行二级资本债，并积极参与超长利率债的逢高配置和波段操作，实现了一定的净值增长。

2026年一季度债市流动性保持充裕，中短端债券收益率普遍下行，年内长期限政府债供给预期增加，市场承接压力增大，债券借贷量持续上升，长端债券收益率震荡，超长政府债利率小幅上行，利率及信用收益率曲线延续陡峭。本基金主要配置中短久期利率债，辅以长端利率债波段操作，实现了一定的净值增长。