张永强 - 基金投资策略和运作

本基金为指数增强型股票基金，采取量化方法进行积极的指数组合管理与风险控制，在力求有效跟踪标的指数基础上，力争在控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%、年跟踪误差不超过7.75%的基础上，实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金采用量化多因子选股策略，控制行业权重偏离度、个股集中度，通过量化多因子选股的方式选取一篮子股票组合。在行业和风格配置相对于业绩基准指数相对均衡，无重仓行业或风格，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。采用量化风险模型合理控制组合风险，保证较小的跟踪误差，投资目标是获取在既定跟踪误差下的超额收益最大化。本基金股票组合中80%以上权重为中证2000成分股，保持了跟标的指数的风格基本一致。

本产品策略调整为复制跟踪沪深300指数，获取指数长期收益，同时积极参与A股市场打新等事件性机会，增厚产品收益。

本基金为指数增强型股票基金，采取量化方法进行积极的指数组合管理与风险控制，在力求有效跟踪标的指数基础上，力争在控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%、年跟踪误差不超过7.75%的基础上，实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。　　本基金采用量化多因子选股策略，控制行业权重偏离度、个股集中度，通过量化多因子选股的方式选取一篮子股票组合。在行业和风格配置相对于业绩基准指数相对均衡，无重仓行业或风格，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。采用量化风险模型合理控制组合风险，保证较小的跟踪误差，投资目标是获取在既定跟踪误差下的超额收益最大化。本基金股票组合中80%以上权重为创业板指数成分股，保持了跟标的指数的风格基本一致。

债券部分：　　1.宏观经济分析　　2025年国内宏观经济仍处于结构性转型中，整体呈现出总量平稳、结构分化特征。但是相较于2024年，无论是新经济还是传统经济，都呈现出新气象和新变化。从经济结构转型的一般视角看，2025年国内内需不足、生产过剩的情况仍较为明显，且我们预计这种情况还会维持一定的时间。但是由于一系列促内需政策的落地和反内卷政策的执行，以及随着时间的推移宏观经济的供需两端也在自发的调整和适应，我们观察到2025年受经济结构转型影响的相关产业的预期更加稳定，行业调整也更加快速和坚决，对应的是有些行业内的部分企业已经渡过最困难的阶段，进入新的周期。比如，受地产本轮下行影响最为明显的涂料和防水行业，已经有一些公司完成了出清，通过品类扩张或者是出海，进入了新的增长周期。另外，百年未有之大变局下，国内之前大量投资形成的工业产能，也迎来了新的时代机遇。比如人工智能投资导致海外缺电，促使国内原本过剩的电力设备产能等迎来了来自海外的新需求。类似电力设备这样的情况在其他领域还有很多。在新经济领域，国内也是进展迅速，在人工智能、机器人等领域体现出中国特色和中国优势，完备的工业基础、充沛的人力资源以及充分的市场竞争是中国在新经济领域保持竞争力的重要原因，我们认为这些优势因素在未来几年里都可以继续保持。　　货币政策和流动性方面，2025年国内货币环境整体宽松，尽管央行未有更大力度的货币宽松政策，但是，债券利率整体维持低波、低位运行，更广谱的社会融资总量累计同比增速和全社会融资利率水平都保持在对实体经济较为友好的水平上。　　2、市场回顾　　2025年债市表现一般，债券投资的观感和体感都较差，但是从全年债券收益率的走势看，2025年债市走势只能算得上是窄幅震荡行情，并非典型的大牛市后的熊市走势。我们以标杆性的10年国债作为参考，年初10年国债收益率处于1.6752%，年末时收益率处于 1.8473%，全年上行约17bp，中间最高曾上行至1.9%，最大上行幅度为22bp。考虑到2023年和2024年债券连续大牛市，特别是2024年4季度10年国债收益率刚经历过大幅下行，并处于历史最底部，2025年的收益率的波动和最终上行幅度都并不大。另外，如果观察信用债市场，也体现出较强的稳定性。过去历次债券调整时期，都容易出现信用债流动性问题，表现为资管产品净值大幅回撤，引发短期趋势性赎回，并最终对信用债产生负反馈，体现在信用债市场信用债的信用利差扩大。但是2025年信用债市场整体较为稳定，各品种、各期限收益率同前面10年国债一样上行幅度不大，同时还伴随部分品种信用利差收缩的情况。比如3年期AAA-银行二级资本债收益率由年初约1.76%抬升至年末 1.98%，信用利差由33BP收窄至29BP。而短端信用债（1年期）配置情绪更强，利差压缩幅度大于中长端；只有10年期信用利差则小幅走阔。对于这些异于往常的市场表现，究其原因，我们认为主要是因为中国经济仍然处于结构转型阶段，庞大的传统产业的下行压力仍在，而与蓬勃的新质生产力相关的新兴产业尚未能对冲掉传统产业的下行压力。实际上，以中国经济这么大的体量和如此复杂的产业结构以及产业背后相关的就业，想要迅速完成调整并快速走上新的增长模式是不现实的。以上现实情况在基本面层面给债市提供了最大，也是最重要的稳定器，另外，货币宽松和庞大而稳定的资产配置需求也给债市提供了一定的支撑。上述思考和判断，也构成了我们2025年年四季度以及今年债市策略制定的基本逻辑。　　3.运行分析　　由于2024年4季度的债市疯牛行情将债券收益率压低至极低水平，因而，2025年初开始，尽管市场对久期策略仍然较为看好，但是我们对长债（包括长久期利率债和4-10年的信用债）保持谨慎，所管基金的债券部分均按照货币宽松下中短期限信用债具有最大确定性作为核心思路进行配置，2025年1-3季度，所管基金均重点配置1-3年的二级资本债，同时保持较高杠杆。进入三季度末和四季度初，在深度思考国内经济和政策特征（前述中国当前经济结构转型阶段的逻辑），并结合债券收益率调整情况以及期限利差情况，个人认为3.5年-4.5年二债具有较好的配置价值，因而对所管产品的债券资产进行了战略性调整，减持前三个季度重点配置的1-3年的二债，转而大幅增配3.5-4.5年的二债，并配置至年末。从最后全年各资产以及其期限利差的表现看，全年配置策略取得较好的效果。　　权益部分：　　本产品含权部分策略包含两块：一是股票部分的投资策略，为主动量化选股策略，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益。本基金的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。二是量化可转债策略，通过量化模型对可转债进行优选，以期提升产品收益的稳健性。

本产品含权部分策略包含两块：一是股票部分的投资策略，为主动量化选股策略，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益。本基金的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。二是量化可转债策略，通过量化模型对可转债进行优选，以期提升产品收益的稳健性。

债券部分：　　1.宏观经济分析　　2025年国内宏观经济仍处于结构性转型中，整体呈现出总量平稳、结构分化特征。但是相较于2024年，无论是新经济还是传统经济，都呈现出新气象和新变化。从经济结构转型的一般视角看，2025年国内内需不足、生产过剩的情况仍较为明显，且我们预计这种情况还会维持一定的时间。但是由于一系列促内需政策的落地和反内卷政策的执行，以及随着时间的推移宏观经济的供需两端也在自发的调整和适应，我们观察到2025年受经济结构转型影响的相关产业的预期更加稳定，行业调整也更加快速和坚决，对应的是有些行业内的部分企业已经渡过最困难的阶段，进入新的周期。比如，受地产本轮下行影响最为明显的涂料和防水行业，已经有一些公司完成了出清，通过品类扩张或者是出海，进入了新的增长周期。另外，百年未有之大变局下，国内之前大量投资形成的工业产能，也迎来了新的时代机遇。比如人工智能投资导致海外缺电，促使国内原本过剩的电力设备产能等迎来了来自海外的新需求。类似电力设备这样的情况在其他领域还有很多。在新经济领域，国内也是进展迅速，在人工智能、机器人等领域体现出中国特色和中国优势，完备的工业基础、充沛的人力资源以及充分的市场竞争是中国在新经济领域保持竞争力的重要原因，我们认为这些优势因素在未来几年里都可以继续保持。　　货币政策和流动性方面，2025年国内货币环境整体宽松，尽管央行未有更大力度的货币宽松政策，但是，债券利率整体维持低波、低位运行，更广谱的社会融资总量累计同比增速和全社会融资利率水平都保持在对实体经济较为友好的水平上。　　2、市场回顾　　2025年债市表现一般，债券投资的观感和体感都较差，但是从全年债券收益率的走势看，2025年债市走势只能算得上是窄幅震荡行情，并非典型的大牛市后的熊市走势。我们以标杆性的10年国债作为参考，年初10年国债收益率处于1.6752%，年末时收益率处于 1.8473%，全年上行约17bp，中间最高曾上行至1.9%，最大上行幅度为22bp。考虑到2023年和2024年债券连续大牛市，特别是2024年4季度10年国债收益率刚经历过大幅下行，并处于历史最底部，2025年的收益率的波动和最终上行幅度都并不大。另外，如果观察信用债市场，也体现出较强的稳定性。过去历次债券调整时期，都容易出现信用债流动性问题，表现为资管产品净值大幅回撤，引发短期趋势性赎回，并最终对信用债产生负反馈，体现在信用债市场信用债的信用利差扩大。但是2025年信用债市场整体较为稳定，各品种、各期限收益率同前面10年国债一样上行幅度不大，同时还伴随部分品种信用利差收缩的情况。比如3年期AAA-银行二级资本债收益率由年初约1.76%抬升至年末 1.98%，信用利差由33BP收窄至29BP。而短端信用债（1年期）配置情绪更强，利差压缩幅度大于中长端；只有10年期信用利差则小幅走阔。对于这些异于往常的市场表现，究其原因，我们认为主要是因为中国经济仍然处于结构转型阶段，庞大的传统产业的下行压力仍在，而与蓬勃的新质生产力相关的新兴产业尚未能对冲掉传统产业的下行压力。实际上，以中国经济这么大的体量和如此复杂的产业结构以及产业背后相关的就业，想要迅速完成调整并快速走上新的增长模式是不现实的。以上现实情况在基本面层面给债市提供了最大，也是最重要的稳定器，另外，货币宽松和庞大而稳定的资产配置需求也给债市提供了一定的支撑。上述思考和判断，也构成了我们2025年年四季度以及今年债市策略制定的基本逻辑。　　3.运行分析　　由于2024年4季度的债市疯牛行情将债券收益率压低至极低水平，因而，2025年初开始，尽管市场对久期策略仍然较为看好，但是我们对长债（包括长久期利率债和4-10年的信用债）保持谨慎，所管基金的债券部分均按照货币宽松下中短期限信用债具有最大确定性作为核心思路进行配置，2025年1-3季度，所管基金均重点配置1-3年的二级资本债，同时保持较高杠杆。进入三季度末和四季度初，在深度思考国内经济和政策特征（前述中国当前经济结构转型阶段的逻辑），并结合债券收益率调整情况以及期限利差情况，个人认为3.5年-4.5年二债具有较好的配置价值，因而对所管产品的债券资产进行了战略性调整，减持前三个季度重点配置的1-3年的二债，转而大幅增配3.5-4.5年的二债，并配置至年末。从最后全年各资产以及其期限利差的表现看，全年配置策略取得较好的效果。　　权益部分：　　本产品含权部分策略包含两块：一是股票部分的投资策略，为主动量化选股策略，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益。本基金的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。二是量化可转债策略，通过量化模型对可转债进行优选，以期提升产品收益的稳健性。

债券部分:　　2025年的债券市场大体分为三个阶段，第一阶段主要覆盖一季度，在央行货币政策态度摆动的影响下，市场振幅放大、先跌后涨，第二阶段主要覆盖二季度，市场波动性急剧收敛，全季度基本维持窄幅震荡，第三个阶段主要是下半年，市场持续震荡下跌。　　具体来看，一季度债券市场先跌后涨，振幅较大：基本面整体稳定，地产销售继续表现积极，在促消费政策的作用下，居民消费也维持了一定的强度；工业生产保持强势，出口基本稳定。稳健的基本面表现使得央行货币政策的核心目标阶段性来到防空转，1月以来，央行通过各种方式调整市场对于今年货币政策空间的预期，包括对适度宽松的定调做出进一步解释，也包括实质性放慢基础货币投放，央行自1月以来暂停了国债买卖操作，买断式回购投放量持续低于市场预期，逆回购操作也持续释放偏鹰的信号，最终加权资金价格明显上行，短端带动长端出现一波中等级别的调整。3月中下旬以后，市场久期已经明显下降，一致做多的抱团行为有所松动，货币政策亦逐渐释放出缓和信号，加权资金价格波动性有所收敛，债券收益率逐渐趋于稳定，中短端率先下行，带动长端收益率下行。　　二季度债券市场波动性整体收敛：4月初国内债券资产转而快速上涨，此后仅5月有一次较为明显的波动，其余时间均震荡为主。驱动收益率变动的主线因素主要有二：其一，4月初特朗普关税战升级超预期，而一季度国内市场对此定价不足，因此短时间内各类资产剧烈下修基本面预期；此后，5月中美谈判取得成效，关税环境阶段性缓和，市场反方向修正基本面预期，认为经济数据实质性恶化的时间点将后移、冲击强度也可能弱化；6月以后市场对关税因素趋于钝化；其二，5月下旬以后，央行的货币政策态度出现边际变化，不仅加大了基础货币投放力度，同时也改善了信息披露透明度，流动性环境进一步改善，加权资金价格下行，尤其是6月的资金面稳定性好于预期，市场担心的银行负债矛盾并没有对资金价格和短端资产收益率形成显著冲击，这为利差压缩行情的展开提供了良好的市场环境。　　从基本面的情况来看，二季度大体仍维持稳定，消费在一系列支持性政策的作用下维持强劲，工业生产仍维持了高强度，出口数据平稳，关税的潜在影响得到阶段性抢出口效应的对冲，投资仍稍显疲弱，其中房地产仍是重要拖累因素，这与二季度以来地产销售的下滑有关；通胀仍在低位运行；金融数据受政府债券前置发行影响维持了合理增速，信贷增速和结构仍差强人意。　　下半年，随着中美关系暂时缓和，在国内反内卷和一系列政策催化下，商品、权益市场涨势较好，风险偏好显著抬升，同时债券市场低收益、高波动的情况引发资金流出并转向含权产品，进一步加剧了股强债弱的资产格局。此外，公募基金销售新规征求意见稿的出台使得市场对公募偏好品种进行重新定价，使得部分品种的波动进一步放大。虽然四季度权益市场涨势有所放缓，但债市仍延续弱势，与政策性工具年末投放对基本面形成支持有关，其中PMI经历了10月份的回落后，于年末重回扩张区间；而货币政策在四季度整体偏中性，虽然央行四季度重启国债买卖，但实际操作量不及预期，债市止盈情绪强烈；市场对来年财政前置、超长债供需失衡的担忧与日俱增，年末抢跑卖出，加剧了收益率的上行。　　组合的债券部分在一季度维持了偏低的仓位有效控制了回撤，二季度随着流动性环境好转以及外部形势变化，组合适当提升了仓位，下半年组合整体维持了偏低的仓位，在弱势市场中获取稳定的票息收益。　　权益部分：　　本产品含权部分策略包含两块：一是股票部分的投资策略，为主动量化选股策略，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益。本基金的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。二是量化可转债策略，通过量化模型对可转债进行优选，以期提升产品收益的稳健性。

债券部分：　　宏观经济方面，尽管整体经济数据尚未全部公布，但是结合四季度前两个月数据以及12月份中观和微观数据看，我们预计四季度国内经济整体大概率呈现偏弱态势。对于这种短期的弱势表现，我们认为不宜过度线性外推，因为四季度宏观经济的偏弱表现与政策跨周期调节安排以及经济自身季节性有较大关系，预计进入2026年一季度后，相关因素都有改善的可能，我们对一季度的宏观经济维持中性偏乐观判断。　　四季度国内债市整体震荡偏弱，且结构分化明显，其中信用债表现好于利率债，中短期限债券好于中长期限债券，超长债表现最弱，收益率曲线出现陡峭化变化。资金方面，四季度银行间市场资金面总体平稳，资金价格稳定于较低水平，DR001创年内新低，跨年资金面也呈现低波动和低水平的特征。操作上，本基金按照寻找最受益于资金确定性宽松的逻辑重点配置中短期限高评级信用债，并维持中性偏高杠杆，取得较好投资回报。　　展望2026年一季度，经济基本面走势仍需要观察，如前所述，我们认为在年初季节性效应和十五五开局之年诉求较强的推动下，对于一季度宏观经济可以给与中性偏乐观的判断和预期。对于债券市场，我们继续认为最为确定的是资金面会继续维持宽松，这对中短信用债形成确定性利好，策略上继续看好中短信用债。考虑到2025年下半年债券收益率曲线已经出现了明显的陡峭化，站在当下我们预计未来期限利差可能会维持稳定。　　权益部分：　　2025年四季度，A股呈现窄幅震荡走势，10月份至11月中旬延续三季度上涨态势，随后市场小幅调整，而进入12月中旬后，上证指数十一日连阳收尾。四季度A股日均成交金额在2万亿以上，市场交易活跃。整体来看，四季度A股权益市场呈现大盘稳健、中小盘占优、结构分化的特征，顺周期与科技成长板块共同主导市场行情。　　展望后市，A股市场的核心逻辑将从2025年的估值扩张转向盈利与估值双轮驱动，整体有望呈现震荡向上格局。海外方面，美联储货币政策转向明确，通胀压力持续缓和，为全球流动性宽松提供基础。美元指数走弱、人民币汇率保持坚挺。国内方面，12月官方制造业PMI为50.1，重回扩张区间，CPI温和修复，经济动能有望由“政策托底”转向“内生修复”，2026年为“十五五”规划开局之年，宏观政策将围绕“稳增长、促转型、强创新、优结构”四大主线协同发力，财政与货币双轮驱动，资本市场改革纵深推进，为A股市场构建长期向好的制度基础。整体来看，“十五五”规划下国内内需政策适度加力、人民币升值等多重积极因素带动下，市场流动性和风险偏好同步改善，A股市场有望震荡向上。　　本产品含权部分策略包含两块：一是股票部分的投资策略，为主动量化选股策略，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益。本基金的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。二是量化可转债策略，通过量化模型对可转债进行优选，以期提升产品收益的稳健性。

债券部分：　　三季度国内宏观经济继续保持平稳运行，整体情况与上半年相比变化不大。具体看，进出口总体稳定，在世界贸易环境不确定性增加的情况下，进出口体现出十足的韧性；国内消费有所恢复但整体仍然偏弱，受居民收入预期难有显著改善影响，内需不足的情况仍然较为明显。房地产继续走弱，地产销售和投资延续底部徘徊状态，另外，房价环比下行压力在三季度逐步体现。值得一提的是，三季度国内权益市场表现较好，某种程度上改善了全社会预期，这在近年社会预期持续走弱的背景下，较为难得。　　政策方面，三季度宏观政策延续积极态势，资金面较为宽松，金融对实体的支持力度不减，债券利率水平尽管有所反弹，但仍处于较低水平。　　操作层面，考虑到宏观层面的稳定性和前述预期层面的变化，三季度本基金在债券方面维持中性看法，以中短期限、高评级信用债作为核心配置，同时考虑到货币环境较为宽松的情况，本基金维持中性杠杆水平。　　展望后市，我们认为国内宏观经济大概率将延续上半年的表现，尽管四季度外部环境更加复杂多变，但是我们仍然看好经济自身的韧性以及宏观政策的积极性。在经济结构上，我们维持此前的看法，国内经济转型将更加明确，人工智能、机器人、自动驾驶、创新药、军工以及其他高端制造等将持续出现更大的产业进步，并给经济赋予新的动能和竞争力。　　市场层面，我们认为债券市场将延续低位震荡走势，银行间资金面预计继续宽松，这更加有利于中短端债券的表现，考虑到三季度债券收益率曲线已经出现了一定程度的陡峭化，站在当下我们预计四季度期限利差可能会维持稳定。　　权益部分：　　2025年三季度，A股市场放量上涨，呈现较好的赚钱效应，其中以科技成长板块表现强势，而高股息板块表现较弱。7月以来，随着“反内卷”系列政策逐步落地，部分行业的竞争生态与定价秩序得到优化，尤其在政策重点扶持的传统基建领域，企业盈利预期有所改善。外部方面，继二季度中美互降关税后，三季度双方进一步举行高层经贸磋商，推动外部环境持续缓和。与此同时，9月美联储调降基准利率25bps，有利于国内宽松的货币政策。从市场风格来看，7月到8月中小盘与成长风格显著占优，进入9月份，大市值风格占优。行业方面，申万一级行业指数涨跌幅排行中，通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅居前，而银行板块则为唯一收跌的行业。　　展望后市，本轮市场上涨的基础有望得到巩固。在政策支持实体经济持续修复、市场流动性保持宽松、以及机构资金稳步入场的多重因素共振下，A股有望呈现震荡上行走势。海外方面，美联储货币政策在9月实施了降息，叠加国内“反内卷”政策、以旧换新对居民消费意愿的提振，共同营造了良好的宏观环境。从资金面看，居民存款搬家，个人投资者还在进场过程之中，主动性外资仍对中国股票配置不足，赚钱效应可能与资金流入继续正向循环，有助于提升整体市场活跃度和赚钱效应。　　本产品含权部分策略包含两块：一是股票部分的投资策略，为主动量化选股策略，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益。本基金的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。二是量化可转债策略，通过量化模型对可转债进行优选，以期提升产品收益的稳健性。

债券部分:　　基本面方面，三季度，在政策端维持定力的情况下，地产和投资数据开始呈现一定压力，但进出口维持韧性，支撑整体经济增速，预计全年经济目标实现压力不大。但10月中美贸易摩擦有升级态势，且基本面数据环比已经有所下行的情况下，后续需要观察政策端的可能增量。政策面上，三季度财政政策持续提前发力，货币政策延续二季度以来的支持性基调，在关键时点央行对于短期资金面扰动和银行中长期流动性需求分别采用不同工具进行充分满足。海外方面，9月美联储议息会议如期降息25bp，但市场预期的全年降息路径和幅度还存在分歧。后续若关税出现升级，美联储对于通胀的评估可能发生变化，四季度的议息会议还存在较大不确定性。　　三季度外部局势出现缓和，权益市场不断上涨提升风险偏好，且基金费率新规、政府债券利息取消免税等因素持续出现，债券收益率整个季度承压，整体呈现震荡上行，以十年国债为例，估值收益率上行约14bp。三季度受收益率整体上行影响，信用债同样承压，且由于前期信用利差处于低位，三季度有所拉大。信用债收益率变动中，长短分化明显，三年期中债隐含AA+城投债估值收益率上行约22bp，而一年期中债隐含AA+城投债估值收益率上行仅3bp。　　组合运作方面，本组合债券部分在三季度维持中性仓位，适度参与长久期利率品种交易。2025年四季度基本面、政策面、外部环境对国内债券市场可能形成的新影响，本基金将予以持续关注。本基金将继续做好信用风险管理和流动性管理，积极关注市场机会，为持有人获取较好的投资回报。　　权益部分：　　2025年三季度，A股市场放量上涨，呈现较好的赚钱效应，其中以科技成长板块表现强势，而高股息板块表现较弱。7月以来，随着“反内卷”系列政策逐步落地，部分行业的竞争生态与定价秩序得到优化，尤其在政策重点扶持的传统基建领域，企业盈利预期有所改善。外部方面，继二季度中美互降关税后，三季度双方进一步举行高层经贸磋商，推动外部环境持续缓和。与此同时，9月美联储调降基准利率25bps，有利于国内宽松的货币政策。从市场风格来看，7月到8月中小盘与成长风格显著占优，进入9月份，大市值风格占优。行业方面，申万一级行业指数涨跌幅排行中，通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅居前，而银行板块则为唯一收跌的行业。　　展望后市，本轮市场上涨的基础有望得到巩固。在政策支持实体经济持续修复、市场流动性保持宽松、以及机构资金稳步入场的多重因素共振下，A股有望呈现震荡上行走势。海外方面，美联储货币政策在9月实施了降息，叠加国内“反内卷”政策、以旧换新对居民消费意愿的提振，共同营造了良好的宏观环境。从资金面看，居民存款搬家，个人投资者还在进场过程之中，主动性外资仍对中国股票配置不足，赚钱效应可能与资金流入继续正向循环，有助于提升整体市场活跃度和赚钱效应。　　本产品含权部分策略包含两块：一是股票部分的投资策略，为主动量化选股策略，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益。本基金的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。二是量化可转债策略，通过量化模型对可转债进行优选，以期提升产品收益的稳健性。

2025年三季度，A股市场表现亮眼，主要宽基指数都有不错涨幅，呈现出放量上涨态势，主要受益于以下几个方面：一是宏观环境改善，中美关系出现缓和迹象，美联储货币政策在9月实施了降息，为全球市场创造了相对宽松的环境；二是低利率环境下，市场出现赚钱效应，资金逐步入市推动市场上涨。总体来看，A股三季度成交活跃，呈现结构性行情特征，在AI算力热潮的推动下，以创业板和科创板为代表的“双创”板块表现较好，而红利资产表现相对较弱。　　展望后市，随着市场风险偏好提升，在低利率市场环境下，资金逐步加配权益，有望带动市场整体上移。海外方面，随着美联储9月议息会议降息落地，时隔9个月后降息周期再度开启，有利于国内实施宽松的货币政策。国内方面，从供给侧看，未来重点行业“反内卷”政策细节有待加码落地，当前国内财政货币等政策空间依然较大，7月政治局会议表示今年以来主要经济指标表现良好，强调宏观政策要持续发力、适时加力、落实落细，有望使促进经济平稳回升。在经济高质量发展要求及政策支持下，科技创新和研发投入将不断加大，新兴产业有望加速发展。总体来看，考虑当前国内潜在的财政货币等政策空间依然较大，当前主要指数的估值在经历上行后，依然处于相对合理中枢区间，赚钱效应扩散下中长期资金逐步入市，A股市场有望呈现震荡向上趋势。　　本基金为指数增强型股票基金，采取量化方法进行积极的指数组合管理与风险控制，在力求有效跟踪标的指数基础上，力争在控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%、年跟踪误差不超过7.75%的基础上，实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。　　万家创业板指数增强基金采用量化多因子选股策略，控制行业权重偏离度、个股集中度，通过量化多因子选股的方式选取一篮子股票组合。在行业和风格配置相对于业绩基准指数相对均衡，无重仓行业或具体风格，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。采用量化风险模型合理控制组合风险，保证较小的跟踪误差，投资目标是获取在既定跟踪误差下的超额收益最大化。本基金股票组合中80%以上权重为创业板指数成分股，保持了跟标的指数的风格基本一致。　　后续投资运作继续坚持以量化多因子选股为策略基础，积极参与科创、创业板打新等事件性机会，追求长期稳健的超额收益。

债券部分：　　三季度国内宏观经济继续保持平稳运行，整体情况与上半年相比变化不大。具体看，进出口总体稳定，在世界贸易环境不确定性增加的情况下，进出口体现出十足的韧性；国内消费有所恢复但整体仍然偏弱，受居民收入预期难有显著改善影响，内需不足的情况仍然较为明显。房地产继续走弱，地产销售和投资延续底部徘徊状态，另外，房价环比下行压力在三季度逐步体现。值得一提的是，三季度国内权益市场表现较好，某种程度上改善了全社会预期，这在近年社会预期持续走弱的背景下，较为难得。　　政策方面，三季度宏观政策延续积极态势，资金面较为宽松，金融对实体的支持力度不减，债券利率水平尽管有所反弹，但仍处于较低水平。　　操作层面，考虑到宏观层面的稳定性和前述预期层面的变化，三季度本基金在债券方面维持中性看法，以中短期限、高评级信用债作为核心配置，同时考虑到货币环境较为宽松的情况，本基金维持中性杠杆水平。　　展望后市，我们认为国内宏观经济大概率将延续上半年的表现，尽管四季度外部环境更加复杂多变，但是我们仍然看好经济自身的韧性以及宏观政策的积极性。在经济结构上，我们维持此前的看法，国内经济转型将更加明确，人工智能、机器人、自动驾驶、创新药、军工以及其他高端制造等将持续出现更大的产业进步，并给经济赋予新的动能和竞争力。　　市场层面，我们认为债券市场将延续低位震荡走势，银行间资金面预计继续宽松，这更加有利于中短端债券的表现，考虑到三季度债券收益率曲线已经出现了一定程度的陡峭化，站在当下我们预计四季度期限利差可能会维持稳定。　　权益部分：　　2025年三季度，A股市场放量上涨，呈现较好的赚钱效应，其中以科技成长板块表现强势，而高股息板块表现较弱。7月以来，随着“反内卷”系列政策逐步落地，部分行业的竞争生态与定价秩序得到优化，尤其在政策重点扶持的传统基建领域，企业盈利预期有所改善。外部方面，继二季度中美互降关税后，三季度双方进一步举行高层经贸磋商，推动外部环境持续缓和。与此同时，9月美联储调降基准利率25bps，有利于国内宽松的货币政策。从市场风格来看，7月到8月中小盘与成长风格显著占优，进入9月份，大市值风格占优。行业方面，申万一级行业指数涨跌幅排行中，通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅居前，而银行板块则为唯一收跌的行业。　　展望后市，本轮市场上涨的基础有望得到巩固。在政策支持实体经济持续修复、市场流动性保持宽松、以及机构资金稳步入场的多重因素共振下，A股有望呈现震荡上行走势。海外方面，美联储货币政策在9月实施了降息，叠加国内“反内卷”政策、以旧换新对居民消费意愿的提振，共同营造了良好的宏观环境。从资金面看，居民存款搬家，个人投资者还在进场过程之中，主动性外资仍对中国股票配置不足，赚钱效应可能与资金流入继续正向循环，有助于提升整体市场活跃度和赚钱效应。　　本产品含权部分策略包含两块：一是股票部分的投资策略，为主动量化选股策略，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益。本基金的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。二是量化可转债策略，通过量化模型对可转债进行优选，以期提升产品收益的稳健性。