刘含 - 基金投资策略和运作

资本市场对于消费品行业的质疑引发了2025年年末消费品行业的估值收缩，这背后或是对消费品的偏见和误区。这也代表着进入2026年，消费品行业仍面临一定挑战。常见的误区包括但不限于以下几点：1、认为消费品行业靠政策。事实上，政策会对于整体宏观经济产生影响，但不同公司之间，并非雨露均沾式得受益。消费品行业更看中的是细分行业的结构性机会。观察这些长久期的结构性机会，更需要深入到一个行业最根本的商业模式和消费者内心的真实诉求上。2、认为消费品行业成长性不强。事实上，成长的本质在于经历住时间的考验。技术的进步有其爆发性，固然能在某个阶段带来市值的大幅提升，但投资争的不是一城一池的得失，而是长久期的稳健向上。因为目前处在技术大爆发的历史阶段，认为消费品成长没有“弹性”，甚至忽视技术进步带给消费品行业的机遇，也是目前一个重大误区。3、认为消费品行业就靠看数据。消费品公司因为面向广大消费者，天然有更加高频的数据。但是高频数据的背后，是产业趋势。不理解产业趋势，简单去看数据，无法成为消费品行业真正的专业定价人。挑战的背后是机遇。本基金会积极抓住资本市场对于消费品行业定价误区所带来的机会。立足于长期中国市场人口结构、社会心理变化、技术变革所带来的2c端各个细分行业领域里的结构性机会，立足于在中国激烈商业竞争下跑出来的好公司在全球市场做生意的时代机遇，积极筛选好公司的好价格，力争构建出长期稳定的投资组合。同时，在消费品之外，稳步扩展C端领域非消费品领域的机会，以在一个更加宏观的视角下，看待整体消费品的机会。

站在这个时点，中华民族伟大复兴才刚刚开始。中国的消费品企业，在激烈的商业竞争环境下，不断提升自身实力，不断想办法让自己升维来应对同质化竞争，寻找良性循环。中国年轻一代的消费者，更加重视“做自己”，更加深入得去探求内心真实需求，提升人生价值。在这个供需不断升级的共振下，中国的消费人群有望催生出广阔而细分化的需求，并在其中成长且不断演化出一批穿越周期的好公司。中国市场内部广阔的分层和多样化的结构性机会，为诞生好的消费投资机会提供了富饶的土壤。这里面，有摸透了互联网爆品营销方法论，把商业模式从简单的代运营转变为自有品牌的公司；也有在同质化竞争中大力转变营销模式，靠自身力量搭建自播团队，改善盈利能力的公司；有不断做好下沉市场，构建出较高线下壁垒的公司；也有靠做好服务、为自身品牌提供独特产品力加持的公司。如果以单一眼光看待消费品公司，只以自己的生活经验来理解，可能会看不到个体在中国这个庞大市场上的局限性。只有认知到中国消费品广阔的人群分层，和中国商业社会不同细分行业的不同发展阶段，只有认知到消费品领域同一个细分行业公司与公司间的不同，才有可能深入挖掘，优中选优。目前整个中国内部环境显著的变化，是国家开始在各个工业领域推进“良性竞争”。虽然这个变化才刚刚开始，但必然会在长周期里，带来整体中国消费者收入预期的改变。过去一年里，我们看到的消费品行业里部分公司经营情况的积极改善，是根植于人口结构和社会心理变迁这样的结构化因素，是在消费者对于整体收入预期没有大幅变化的前提下。如果未来整个宏观周期向上，消费领域里有结构性机会的好公司，有望体现出更为持久的盈利能力。当前资本市场对于这个前景的认知存在一定差异，而这可能是消费领域中长期重要的机会所在。放眼全球经济和消费市场，中国的消费品公司，有望以强产品力去满足更广阔消费者需求。从今年开始，我们看到重要的变化，是在于中国公司不再简单以性价比去获取市场，而开始用较高毛利的有独特设计的产品，去满足不同文化背景下消费者的需求。这样产品力升维的时代，或才刚刚开始，未来的机会可能也不仅仅局限于一个行业的单个公司里。同时，如何评估科技变化对消费品投资的影响。众所周知的是，科技改变生产力，也改变消费者心智和商业版图。当前，以AI为代表的信息化技术，已经在部分的消费品公司里为其赋能，帮助企业更好更长久得把握消费者千人千面的个性化需求，帮助企业利用科技手段，打磨出一套适合市场快速变化的组织架构。这样的消费品公司，已经在产品矩阵和公司业绩上体现出了自己的优势，未来，本基金也会持续寻找利用科技赋能不断成长的消费品公司。本基金的运作主旨，就是要跟随时代的变化，书写出真正反映时代变化的组合产品。本基金重点布局的细分行业和资产，也是按照这样的标准来筛选，以期实现组合长周期的稳健收益率。

站在这个时点，中华民族伟大复兴才刚刚开始。中国的消费品企业，在激烈的商业竞争环境下，不断提升自身实力，不断想办法让自己升维来应对同质化竞争，寻找良性循环。中国年轻一代的消费者，更加重视“做自己”，更加深入得去探求内心真实需求，提升人生价值。在这个供需不断升级的共振下，中国的消费人群有望催生出广阔而细分化的需求，并在其中成长且不断演化出一批穿越周期的好公司。中国市场内部广阔的分层和多样化的结构性机会，为诞生好的消费投资机会提供了富饶的土壤。这里面，有摸透了互联网爆品营销方法论，把商业模式从简单的代运营转变为自有品牌的公司；也有在同质化竞争中大力转变营销模式，靠自身力量搭建自播团队，改善盈利能力的公司；有不断做好下沉市场，构建出较高线下壁垒的公司；也有靠做好服务、为自身品牌提供独特产品力加持的公司。如果以单一眼光看待消费品公司，只以自己的生活经验来理解，可能会看不到个体在中国这个庞大市场上的局限性。只有认知到中国消费品广阔的人群分层，和中国商业社会不同细分行业的不同发展阶段，只有认知到消费品领域同一个细分行业公司与公司间的不同，才有可能深入挖掘，优中选优。目前整个中国内部环境显著的变化，是国家开始在各个工业领域推进“良性竞争”。虽然这个变化才刚刚开始，但必然会在长周期里，带来整体中国消费者收入预期的改变。过去一年里，我们看到的消费品行业里部分公司经营情况的积极改善，是根植于人口结构和社会心理变迁这样的结构化因素，是在消费者对于整体收入预期没有大幅变化的前提下。如果未来整个宏观周期向上，消费领域里有结构性机会的好公司，有望体现出更为持久的盈利能力。当前资本市场对于这个前景的认知存在一定差异，而这可能是消费领域中长期重要的机会所在。放眼全球经济和消费市场，中国的消费品公司，有望以强产品力去满足更广阔消费者需求。从今年开始，我们看到重要的变化，是在于中国公司不再简单以性价比去获取市场，而开始用较高毛利的有独特设计的产品，去满足不同文化背景下消费者的需求。这样产品力升维的时代，或才刚刚开始，未来的机会可能也不仅仅局限于一个行业的单个公司里。同时，如何评估科技变化对消费品投资的影响。众所周知的是，科技改变生产力，也改变消费者心智和商业版图。当前，以AI为代表的信息化技术，已经在部分的消费品公司里为其赋能，帮助企业更好更长久得把握消费者千人千面的个性化需求，帮助企业利用科技手段，打磨出一套适合市场快速变化的组织架构。这样的消费品公司，已经在产品矩阵和公司业绩上体现出了自己的优势，未来，本基金也会持续寻找利用科技赋能不断成长的消费品公司。本基金的运作主旨，就是要跟随时代的变化，书写出真正反映时代变化的组合产品。本基金重点布局的细分行业和资产，也是按照这样的标准来筛选，以期实现组合长周期的稳健收益率。

未来本基金将总结过去几年消费品投资的经验及教训，不断深挖当前消费市场的结构性特征，挖掘未来真正好的领域和公司的机会。选择市场尚未充分认知的时间窗口以及有性价比的好资产，作为组合构建资产的核心准绳。随着80-00后逐步登上消费的主流舞台，随着社会产业结构的调整，随着人们对于生活品质特别是精神追求的不断升级，随着科技进步带来的民族自信心的提升，消费品的投资应当与时俱进得反射出这些结构的重要变化。本基金未来重点关注以下几个重要的结构性方向——包括内需里的潮玩、IP变现、宠物经济、零食量贩、AI消费品，外需里有望不断获取全球市场份额、有效抵御关税风险的各类消费品。本基金旨在尽可能得把握A+H股里消费品优质的成长股机会，兼顾具有一定稀缺性的好的非消费品资产，以期构建一个稳健的组合收益率。

未来本基金将总结过去几年消费品投资的经验及教训，不断深挖当前消费市场的结构性特征，挖掘未来真正好的领域和公司的机会。选择市场尚未充分认知的时间窗口以及有性价比的好资产，作为组合构建资产的核心准绳。随着80-00后逐步登上消费的主流舞台，随着社会产业结构的调整，随着人们对于生活品质特别是精神追求的不断升级，随着科技进步带来的民族自信心的提升，消费品的投资应当与时俱进得反射出这些结构的重要变化。本基金未来重点关注以下几个重要的结构性方向——包括内需里的潮玩、IP变现、宠物经济、零食量贩、AI消费品，外需里有望不断获取全球市场份额、有效抵御关税风险的各类消费品，以此来力争获得稳健的组合收益率。