刘含 - 基金投资策略和运作

站在这个时点，中华民族伟大复兴才刚刚开始。中国的消费品企业，在激烈的商业竞争环境下，不断提升自身实力，不断想办法让自己升维来应对同质化竞争，寻找良性循环。中国年轻一代的消费者，更加重视“做自己”，更加深入得去探求内心真实需求，提升人生价值。在这个供需不断升级的共振下，中国的消费人群有望催生出广阔而细分化的需求，并在其中成长且不断演化出一批穿越周期的好公司。中国市场内部广阔的分层和多样化的结构性机会，为诞生好的消费投资机会提供了富饶的土壤。这里面，有摸透了互联网爆品营销方法论，把商业模式从简单的代运营转变为自有品牌的公司；也有在同质化竞争中大力转变营销模式，靠自身力量搭建自播团队，改善盈利能力的公司；有不断做好下沉市场，构建出较高线下壁垒的公司；也有靠做好服务、为自身品牌提供独特产品力加持的公司。如果以单一眼光看待消费品公司，只以自己的生活经验来理解，可能会看不到个体在中国这个庞大市场上的局限性。只有认知到中国消费品广阔的人群分层，和中国商业社会不同细分行业的不同发展阶段，只有认知到消费品领域同一个细分行业公司与公司间的不同，才有可能深入挖掘，优中选优。目前整个中国内部环境显著的变化，是国家开始在各个工业领域推进“良性竞争”。虽然这个变化才刚刚开始，但必然会在长周期里，带来整体中国消费者收入预期的改变。过去一年里，我们看到的消费品行业里部分公司经营情况的积极改善，是根植于人口结构和社会心理变迁这样的结构化因素，是在消费者对于整体收入预期没有大幅变化的前提下。如果未来整个宏观周期向上，消费领域里有结构性机会的好公司，有望体现出更为持久的盈利能力。当前资本市场对于这个前景的认知存在一定差异，而这可能是消费领域中长期重要的机会所在。放眼全球经济和消费市场，中国的消费品公司，有望以强产品力去满足更广阔消费者需求。从今年开始，我们看到重要的变化，是在于中国公司不再简单以性价比去获取市场，而开始用较高毛利的有独特设计的产品，去满足不同文化背景下消费者的需求。这样产品力升维的时代，或才刚刚开始，未来的机会可能也不仅仅局限于一个行业的单个公司里。同时，如何评估科技变化对消费品投资的影响。众所周知的是，科技改变生产力，也改变消费者心智和商业版图。当前，以AI为代表的信息化技术，已经在部分的消费品公司里为其赋能，帮助企业更好更长久得把握消费者千人千面的个性化需求，帮助企业利用科技手段，打磨出一套适合市场快速变化的组织架构。这样的消费品公司，已经在产品矩阵和公司业绩上体现出了自己的优势，未来，本基金也会持续寻找利用科技赋能不断成长的消费品公司。本基金的运作主旨，就是要跟随时代的变化，书写出真正反映时代变化的组合产品。本基金重点布局的细分行业和资产，也是按照这样的标准来筛选，以期实现组合长周期的稳健收益率。

站在这个时点，中华民族伟大复兴才刚刚开始。中国的消费品企业，在激烈的商业竞争环境下，不断提升自身实力，不断想办法让自己升维来应对同质化竞争，寻找良性循环。中国年轻一代的消费者，更加重视“做自己”，更加深入得去探求内心真实需求，提升人生价值。在这个供需不断升级的共振下，中国的消费人群有望催生出广阔而细分化的需求，并在其中成长且不断演化出一批穿越周期的好公司。中国市场内部广阔的分层和多样化的结构性机会，为诞生好的消费投资机会提供了富饶的土壤。这里面，有摸透了互联网爆品营销方法论，把商业模式从简单的代运营转变为自有品牌的公司；也有在同质化竞争中大力转变营销模式，靠自身力量搭建自播团队，改善盈利能力的公司；有不断做好下沉市场，构建出较高线下壁垒的公司；也有靠做好服务、为自身品牌提供独特产品力加持的公司。如果以单一眼光看待消费品公司，只以自己的生活经验来理解，可能会看不到个体在中国这个庞大市场上的局限性。只有认知到中国消费品广阔的人群分层，和中国商业社会不同细分行业的不同发展阶段，只有认知到消费品领域同一个细分行业公司与公司间的不同，才有可能深入挖掘，优中选优。目前整个中国内部环境显著的变化，是国家开始在各个工业领域推进“良性竞争”。虽然这个变化才刚刚开始，但必然会在长周期里，带来整体中国消费者收入预期的改变。过去一年里，我们看到的消费品行业里部分公司经营情况的积极改善，是根植于人口结构和社会心理变迁这样的结构化因素，是在消费者对于整体收入预期没有大幅变化的前提下。如果未来整个宏观周期向上，消费领域里有结构性机会的好公司，有望体现出更为持久的盈利能力。当前资本市场对于这个前景的认知存在一定差异，而这可能是消费领域中长期重要的机会所在。放眼全球经济和消费市场，中国的消费品公司，有望以强产品力去满足更广阔消费者需求。从今年开始，我们看到重要的变化，是在于中国公司不再简单以性价比去获取市场，而开始用较高毛利的有独特设计的产品，去满足不同文化背景下消费者的需求。这样产品力升维的时代，或才刚刚开始，未来的机会可能也不仅仅局限于一个行业的单个公司里。同时，如何评估科技变化对消费品投资的影响。众所周知的是，科技改变生产力，也改变消费者心智和商业版图。当前，以AI为代表的信息化技术，已经在部分的消费品公司里为其赋能，帮助企业更好更长久得把握消费者千人千面的个性化需求，帮助企业利用科技手段，打磨出一套适合市场快速变化的组织架构。这样的消费品公司，已经在产品矩阵和公司业绩上体现出了自己的优势，未来，本基金也会持续寻找利用科技赋能不断成长的消费品公司。本基金的运作主旨，就是要跟随时代的变化，书写出真正反映时代变化的组合产品。本基金重点布局的细分行业和资产，也是按照这样的标准来筛选，以期实现组合长周期的稳健收益率。

未来本基金将总结过去几年消费品投资的经验及教训，不断深挖当前消费市场的结构性特征，挖掘未来真正好的领域和公司的机会。选择市场尚未充分认知的时间窗口以及有性价比的好资产，作为组合构建资产的核心准绳。随着80-00后逐步登上消费的主流舞台，随着社会产业结构的调整，随着人们对于生活品质特别是精神追求的不断升级，随着科技进步带来的民族自信心的提升，消费品的投资应当与时俱进得反射出这些结构的重要变化。本基金未来重点关注以下几个重要的结构性方向——包括内需里的潮玩、IP变现、宠物经济、零食量贩、AI消费品，外需里有望不断获取全球市场份额、有效抵御关税风险的各类消费品。本基金旨在尽可能得把握A+H股里消费品优质的成长股机会，兼顾具有一定稀缺性的好的非消费品资产，以期构建一个稳健的组合收益率。

未来本基金将总结过去几年消费品投资的经验及教训，不断深挖当前消费市场的结构性特征，挖掘未来真正好的领域和公司的机会。选择市场尚未充分认知的时间窗口以及有性价比的好资产，作为组合构建资产的核心准绳。随着80-00后逐步登上消费的主流舞台，随着社会产业结构的调整，随着人们对于生活品质特别是精神追求的不断升级，随着科技进步带来的民族自信心的提升，消费品的投资应当与时俱进得反射出这些结构的重要变化。本基金未来重点关注以下几个重要的结构性方向——包括内需里的潮玩、IP变现、宠物经济、零食量贩、AI消费品，外需里有望不断获取全球市场份额、有效抵御关税风险的各类消费品，以此来力争获得稳健的组合收益率。

由于海运费和关税影响，出口相关资产估值可能受到影响；但长期来看，考虑到各国人口出生率水平的差异，中国公司在全球市场获取增量是大势所趋。中国公司产品竞争力的优势会让部分的优秀公司穿越周期，克服关税等不利因素，适时关注该类资产的机会。国内偏内需资产出现了基本面的压力，但是估值水平回落到了相对低位，从2020年开始，消费品的估值收缩已经进行了第四个年头，本基金会审慎地在较低估值水平下谋求长期有稳健经营能力以及出现基本面环比改善的消费品资产。本组合会做好板块的平衡，力求在长期正确的方向上稳健运营。

由于海运费和关税影响，出口相关资产估值可能受到影响；但长期来看，考虑到各国人口出生率水平的差异，中国公司在全球市场获取增量是大势所趋。中国公司产品竞争力的优势会让部分的优秀公司穿越周期，克服关税等不利因素，适时关注该类资产的机会。出口类资产的选择上要规避可能面临潜在地缘政治风险的资产，事实上消费品领域满足这一标准的资产更多。本基金后续会密切关注制造以及科技领域里外需积极变化所对应的国内优质资产的机会。国内偏内需资产出现了基本面的压力，但是估值水平回落到了相对低位，从2020年开始，消费品的估值收缩已经进行了第四个年头，本基金会审慎地在较低估值水平下谋求长期有稳健经营能力以及出现基本面环比改善的消费品资产。同时类似底层逻辑的非消费类资产，也是本基金密切关注的投资标的。本组合会做好板块的平衡，力求在长期正确的方向上稳健运营。