曹建文 - 基金投资策略和运作

2025年三季度处于经济预期向好和政策宽松阶段，权益市场表现亮眼。风格上，大小盘相对均衡，但成长风格显著占优。其中，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证1000指数上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。行业层面，全球定价的资源品和以AI、机器人为代表的科技板块轮番表现，而银行等防御板块则逆势下跌。债市方面，受经济预期改善及赎回影响，利率持续上行，十年国债收益率再度触及1.8%。境外市场方面，在美联储开启预防式降息背景下，港股和美股均创下近年来新高。商品方面，美国债务、央行持续购金、美元走弱等因素共同支撑黄金创下历史新高。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合，优选债券型基金进行底仓配置，考虑到转债溢价率处于高位，减持了转债基金，增配了部分二级债基。权益资产方面，比例略高于中枢，主要超配了港股。在基金品种选择上，本基金通过定量与定性相结合方式优选各类型绩优基金，并积极把握板块和风格的结构性机会，增加了半导体、军工等成长板块的配置。本基金始终以稳健的目标风险策略进行管理，力争实现良好的长期回报。

2025年三季度A股市场表现出色，其中创业板和科创板领涨，两市成交持续维持在2万亿以上，融资余额创下历史新高。7月，受雅江水电工程政策和中美谈判缓和刺激，大盘蓝筹有所表现，8-9月以后，市场主线集中在科技、高端制造上，大盘成长风格相对占优。债市方面，长债收益率持续震荡上行。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合，减持部分股票和转债，增加了均衡型基金配置比例，从而提升组合分散度，权益类资产配置比例略高于中枢。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式，优选各类型绩优基金进行配置，并积极把握板块和风格的结构性机会。三季度期间，本基金保持相对积极的权益配置仓位，适当加仓大盘成长风格基金、黄金基金，减仓了红利价值风格基金。展望后市，短期市场获利了结压力增加，但下行风险有限，具备较强韧性，中期美降息周期对中国权益资产影响仍偏积极。

2025年三季度以来，从大类资产表现来看，A股、黄金、美股均表现强势。美股延续二季度态势，受益于关税政策的缓和，叠加下半年财政扩张及特朗普政策不确定性下降，继续创历史新高。黄金则走出长牛行情，在财政扩张和债券需求不足的环境中，利率易上难下，资金对美元资产信任下降，对黄金的配置需求突显。叠加近期地缘政治风险爆发，黄金三季度表现依然强势。A股三季度表现尤为突出，在国内经济系统性风险下降、政策对股市更为支持的背景下，叠加全球股市共振，risk on(即“追逐风险”)驱动了A股的强势反弹。结构上，表现好的方向集中在AI产业链、资源品部分出海链。从申万一级行业表现来看，通信、电子、电力设备涨幅靠前。而银行、交通运输、石油石化表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。权益类资产配置方面，本基金继续超配权益类资产，结构上会注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。展望四季度，我们维持原有观点。外部环境的不确定性依然存在，故大类资产配置的重要性尤为重要。结构上，国内政策支持方向较为明确，可重点关注科技应用的发展，以及国内宏观政策落地的效果。相对而言，与经济低相关、产业趋势较为确定的AI，依然需要重点关注。债券市场方面，由于抗通缩压力仍在，基本面趋势是否反转仍有待观察，但受流动性影响，需要警惕交易拥挤的风险，当前维持中性配置。综上，我们将继续严选优质资产，为持有人持续创造收益。

2025年三季度处于经济预期向好和政策宽松阶段，权益市场表现亮眼。风格上，大小盘相对均衡，但成长风格显著占优。其中，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证1000指数上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。行业层面，全球定价的资源品和以AI、机器人为代表的科技板块轮番表现，而银行等防御板块则逆势下跌。债市方面，受经济预期改善及赎回影响，利率持续上行，十年国债收益率再度触及1.8%。境外市场方面，在美联储开启预防式降息背景下，港股和美股均创下近年来新高。商品方面，美国债务、央行持续购金、美元走弱等因素共同支撑黄金创下历史新高。报告期内，本基金保持了相对较高的权益仓位，主要通过定量与定性相结合方式优选各类型权益类基金进行配置。我们减持了偏价值型的主动基金，增加了场内指数类产品的配置，并通过板块和风格的战术配置把握市场的结构性机会。板块和行业配置上适度分散，以偏股基金整体配置为基准，穿透计算行业板块的配置，主要超配了港股、军工、电力设备等。另类资产方面，维持了对美股和黄金的稳定配置，以实现组合风险适度分散的效果。

2025年三季度处于经济预期向好和政策宽松阶段，权益市场表现亮眼。风格上，大小盘相对均衡，但成长风格显著占优。其中，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证1000指数上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。行业层面，全球定价的资源品和以AI、机器人为代表的科技板块轮番表现，而银行等防御板块则逆势下跌。债市方面，受经济预期改善及赎回影响，利率持续上行，十年国债收益率再度触及1.8%。境外市场方面，在美联储开启预防式降息背景下，港股和美股均创下近年来新高。商品方面，美国债务、央行持续购金、美元走弱等因素共同支撑黄金创下历史新高。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合。我们优选债券型基金进行底仓配置，考虑到转债溢价率处于高位，减持了转债基金，增配了部分二级债基。在大类资产配置上，本基金报告期内对风险资产保持超配，按穿透后的底层资产计算，主要超配了A股、港股和黄金。在基金品种选择上，本基金通过定量与定性相结合方式优选各类型绩优基金，并积极把握板块和风格的结构性机会，增加了半导体、军工、机器人等成长板块的配置。本基金始终以稳健的目标风险策略进行管理，力争实现净值的长期平稳增长。

2025年三季度处于经济预期向好和政策宽松阶段，权益市场表现亮眼。风格上，大小盘相对均衡，但成长风格显著占优。其中，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证1000指数上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。行业层面，全球定价的资源品和以AI、机器人为代表的科技板块轮番表现，而银行等防御板块则逆势下跌。债市方面，受经济预期改善及赎回影响，利率持续上行，十年国债收益率再度触及1.8%。境外市场方面，在美联储开启预防式降息背景下，港股和美股均创下近年来新高。商品方面，美国债务、央行持续购金、美元走弱等因素共同支撑黄金创下历史新高。报告期内，本基金动态调整各类资产配置比例，增加了黄金、港股等相关基金的配置。结构上，本基金配置的板块和行业适度分散，并积极把握结构性机会，报告期内主要增持了半导体、军工、非银、资源等板块。本基金通过定量与定性相结合的方式精选基金品种，始终以积极的目标风险策略进行管理，力争实现良好的长期回报。

2025年三季度处于经济预期向好和政策宽松阶段，权益市场表现亮眼。风格上，大小盘相对均衡，但成长风格显著占优。其中，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证1000指数上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。行业层面，全球定价的资源品和以AI、机器人为代表的科技板块轮番表现，而银行等防御板块则逆势下跌。债市方面，受经济预期改善及赎回影响，利率持续上行，十年国债收益率再度触及1.8%。境外市场方面，在美联储开启预防式降息背景下，港股和美股均创下近年来新高。商品方面，美国债务、央行持续购金、美元走弱等因素共同支撑黄金创下历史新高。报告期内，本基金围绕下滑曲线的目标日期策略进行仓位管理，权益资产比例略高于中枢，大类资产配置上增加了对黄金、港股等相关基金的配置，减持了转债基金。结构上，本基金配置的板块和行业适度分散，报告期内主要超配了军工、非银等板块。本基金通过定量与定性相结合的方式精选基金品种，力争实现良好的长期回报。

2025年三季度处于经济预期向好和政策宽松阶段，权益市场表现亮眼。风格上，大小盘相对均衡，但成长风格显著占优。其中，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证1000指数上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。行业层面，全球定价的资源品和以AI、机器人为代表的科技板块轮番表现，而银行等防御板块则逆势下跌。债市方面，受经济预期改善及赎回影响，利率持续上行，十年国债收益率再度触及1.8%。境外市场方面，在美联储开启预防式降息背景下，港股和美股均创下近年来新高。商品方面，美国债务、央行持续购金、美元走弱等因素共同支撑黄金创下历史新高。报告期内，本基金围绕下滑曲线的目标日期策略进行仓位管理，大类资产配置上增加了对黄金、港股等相关基金的配置。结构上，配置的板块和行业适度分散，报告期内主要增持了半导体、军工、非银等板块。本基金通过定量与定性相结合的方式精选基金品种，力争实现良好的长期回报。

2025年三季度处于经济预期向好和政策宽松阶段，权益市场表现亮眼。风格上，大小盘相对均衡，但成长风格显著占优。其中，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证1000指数上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。行业层面，全球定价的资源品和以AI、机器人为代表的科技板块轮番表现，而银行等防御板块则逆势下跌。债市方面，受经济预期改善及赎回影响，利率持续上行，十年国债收益率再度触及1.8%。境外市场方面，在美联储开启预防式降息背景下，港股和美股均创下近年来新高。商品方面，美国债务、央行持续购金、美元走弱等因素共同支撑黄金创下历史新高。报告期内，本基金保持了较高的权益仓位，持仓主要以指数基金和ETF为主。结构上，配置的板块和行业适度分散，整体持仓偏成长风格。本季度主要增持了人工智能、机器人、非银、资源等板块的ETF，维持了黄金和境外权益的稳定配置，以实现组合收益来源的多元化。本基金通过定量与定性相结合的方式精选基金品种，力争实现良好的长期回报。

2025年三季度处于经济预期向好和政策宽松阶段，权益市场表现亮眼。风格上，大小盘相对均衡，但成长风格显著占优。其中，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证1000指数上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。行业层面，全球定价的资源品和以AI、机器人为代表的科技板块轮番表现，而银行等防御板块则逆势下跌。债市方面，受经济预期改善及赎回影响，利率持续上行，十年国债收益率再度触及1.8%。境外市场方面，在美联储开启预防式降息背景下，港股和美股均创下近年来新高。商品方面，美国债务、央行持续购金、美元走弱等因素共同支撑黄金创下历史新高。报告期内，本基金处于建仓期，建仓节奏相对较快，较好地把握了三季度市场的上涨行情。结构上，配置的板块和行业适度分散，整体持仓偏成长风格，主要超配了半导体、军工、机器人、非银等板块。本基金通过定量与定性相结合的方式精选基金品种，力争实现良好的长期回报。

2025年三季度处于经济预期向好和政策宽松阶段，权益市场表现亮眼。风格上，大小盘相对均衡，但成长风格显著占优。其中，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证1000指数上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。行业层面，全球定价的资源品和以AI、机器人为代表的科技板块轮番表现，而银行等防御板块则逆势下跌。债市方面，受经济预期改善及赎回影响，利率持续上行，十年国债收益率再度触及1.8%。境外市场方面，在美联储开启预防式降息背景下，港股和美股均创下近年来新高。商品方面，美国债务、央行持续购金、美元走弱等因素共同支撑黄金创下历史新高。报告期内，本基金处于建仓期，我们采取"择机加仓风险资产、权益风格偏成长、注重资产间对冲效果"的操作思路，把握市场的结构性机会，同时较好地控制了建仓期内净值的波动。大类资产配置上，本基金适度超配商品，标配权益，低配债券久期。本基金采用多资产多策略的思路平滑波动，通过战术配置动态调整各类资产及策略，并精选基金构建投资组合。组合构建保持均衡配置，结合市场趋势判断和风险管理技术有效控制组合风险。

2025年上半年，A股市场整体呈现震荡上行走势，主要宽基指数均取得正收益。受中美贸易冲突影响，市场波动有所加大。风格上小盘强于大盘，成长优于价值，其中沪深300指数上涨0.03%，中证800指数上涨0.87%，中证1000指数上涨6.69%。行业层面显著分化，受益于大宗商品涨价的有色金属板块、具有防御属性的银行、受DeepSeek催化的TMT板块，以及创新药、军工等均轮番有较好表现；与此同时，食品饮料、煤炭、房地产等与经济相关性强的板块表现相对欠佳。债市方面，国债收益率在一季度大幅波动后继续震荡下行，十年期国债收益率收于1.65%附近。大类资产方面，港股和欧洲市场均录得正收益，美股虽波动加大但继续创历史新高，黄金在不确定性增加的背景下继续保持强势。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合，优选债券型基金进行底仓配置，年初减持了部分纯债基金和偏债混合基金，在利率调整后增持了部分长久期利率债基金。权益资产方面，本基金的权益比例略高于中枢，结构上均衡偏价值，主要超配了港股基金。在大类资产配置上，本基金增加了黄金和美债基金的配置。在基金品种选择上，本基金通过定量与定性相结合方式优选各类型绩优基金，并积极把握板块和风格的结构性机会。本基金始终以稳健的目标风险策略进行管理，力争实现良好的长期回报。