唐雪倩 - 基金投资策略和运作

二季度债券市场收益率整体震荡下行，受宏观数据结构性分化、政府债净供给节奏偏慢和流动性充裕等因素共同驱动，长短端收益率整体同步下行。经济数据方面，4-6月制造业PMI分别为50.3%、50.0%和50.3%，连续三个月位于扩张区间，但扩张力度较缓。生产端，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，1-5月累计同比增长5.4%，制造业设备更新持续推进，铁路船舶航空航天等运输设备制造业保持23%以上的高速增长。投资端，1-5月固定资产投资同比下降4.1%，其中制造业投资由正转负，1-5月下降0.4%，设备工器具购置投资仍保持9.3%的正增长；1-5月房地产开发投资同比下降16.2%，降幅较1-4月扩大2.5个百分点，新开工面积下降22.6%，投资端整体仍在深度调整。消费端，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，为2023年以来首次单月负增长，1-5月累计增长1.4%；汽车消费骤降是最大拖累项，5月汽车类零售额同比下降16.1%，剔除汽车后其他消费品零售额仍保持正增长。通胀方面，CPI总体平稳，5月同比上涨1.2%，核心CPI维持在1.1%-1.2%的温和水平；PPI涨幅扩大后趋缓，5月同比上涨3.9%，主要受国际原油价格上涨及有色金属涨价驱动，但往后看涨幅有望收窄，上游涨价向中下游传导存在梗阻。金融数据方面，5月新增人民币贷款5200亿元，新增社融2.03万亿元，同比增速均小幅回落，显示实体经济融资需求仍有待恢复。货币政策维持适度宽松，央行通过MLF超额投放、公开市场精准操作等方式灵活调节流动性，5月初买断式逆回购大额净回笼引发短端短暂调整，但资金面整体保持均衡宽松。整体来看，无风险收益率曲线下行，且呈现陡峭化特征，1年国债、国开较一季度末分别下行10BP、9BP至1.12%、1.35%；10年国债、国开较一季度末分别下行8BP、17BP至1.73%和1.78%。　　权益方面，二季度权益市场高度分化，呈现极端的一九行情，科技及成长赛道上涨，其余板块整体下行。31个申万一级行业中仅4个行业上涨，2个行业基本持平在0附近，其它25个行业均出现不同程度的下跌，首尾行业季度收益差超过110%，处于2015年初以来过去十一年半的历史极值水平。从风格板块来看，仅成长风格呈持续估值扩张态势，金融、周期、公用事业/稳定和消费板块均下跌，科技特别是AI链条对于其它市场板块的虹吸效应明显，前20%的股票占据了全市场75%的流动性。从宽基指数的层面，由于沪深300基准指数并非聚焦单一风格和主题的指数，指数层面的估值在各方向均衡后整体扩张稳健，截止二季度末，沪深300指数的PE为14.34倍，PB为1.45倍，整体估值相对可控；但指数层面可控的同时不可掩盖其内部的高度结构分化，随着估值的拔升，科技股票对于边际信息的反应相对敏感，进入财报季后，业绩的验证性仍将成为估值的重要支撑，投资端将继续关注业绩边际态势在选股中的重要作用。　　华宝安睿基金在二季度维持了较高的债券投资比例和适度的组合久期，在市场大幅波动中，尽可能地降低组合净值回撤。本基金将继续保持较高的债券投资比例，始终坚持绝对收益的投资目标。

二季度债券市场收益率整体震荡下行，受宏观数据结构性分化、政府债净供给节奏偏慢和流动性充裕等因素共同驱动，长短端收益率整体同步下行。经济数据方面，4-6月制造业PMI分别为50.3%、50.0%和50.3%，连续三个月位于扩张区间，但扩张力度较缓。生产端，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，1-5月累计同比增长5.4%，制造业设备更新持续推进，铁路船舶航空航天等运输设备制造业保持23%以上的高速增长。投资端，1-5月固定资产投资同比下降4.1%，其中制造业投资由正转负，1-5月下降0.4%，设备工器具购置投资仍保持9.3%的正增长；1-5月房地产开发投资同比下降16.2%，降幅较1-4月扩大2.5个百分点，新开工面积下降22.6%，投资端整体仍在深度调整。消费端，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，为2023年以来首次单月负增长，1-5月累计增长1.4%；汽车消费骤降是最大拖累项，5月汽车类零售额同比下降16.1%，剔除汽车后其他消费品零售额仍保持正增长。通胀方面，CPI总体平稳，5月同比上涨1.2%，核心CPI维持在1.1%-1.2%的温和水平；PPI涨幅扩大后趋缓，5月同比上涨3.9%，主要受国际原油价格上涨及有色金属涨价驱动，但往后看涨幅有望收窄，上游涨价向中下游传导存在梗阻。金融数据方面，5月新增人民币贷款5200亿元，新增社融2.03万亿元，同比增速均小幅回落，显示实体经济融资需求仍有待恢复。货币政策维持适度宽松，央行通过MLF超额投放、公开市场精准操作等方式灵活调节流动性，5月初买断式逆回购大额净回笼引发短端短暂调整，但资金面整体保持均衡宽松。整体来看，无风险收益率曲线下行，且呈现陡峭化特征，1年国债、国开较一季度末分别下行10BP、9BP至1.12%、1.35%；10年国债、国开较一季度末分别下行8BP、17BP至1.73%和1.78%。　　权益方面，二季度权益市场高度分化，呈现极端的一九行情，科技及成长赛道上涨，其余板块整体下行。31个申万一级行业中仅4个行业上涨，2个行业基本持平在0附近，其它25个行业均出现不同程度的下跌，首尾行业季度收益差超过110%，处于2015年初以来过去十一年半的历史极值水平。从风格板块来看，仅成长风格呈持续估值扩张态势，金融、周期、公用事业/稳定和消费板块均下跌，科技特别是AI链条对于其它市场板块的虹吸效应明显，前20%的股票占据了全市场75%的流动性。从宽基指数的层面，由于沪深300基准指数并非聚焦单一风格和主题的指数，指数层面的估值在各方向均衡后整体扩张稳健，截止二季度末，沪深300指数的PE为14.34倍，PB为1.45倍，整体估值相对可控；但指数层面可控的同时不可掩盖其内部的高度结构分化，随着估值的拔升，科技股票对于边际信息的反应相对敏感，进入财报季后，业绩的验证性仍将成为估值的重要支撑，投资端将继续关注业绩边际态势在选股中的重要作用。　　华宝新机遇基金在二季度维持了适度的债券投资比例和较高的组合久期，在权益市场大幅波动中，尽可能地通过股债平衡策略降低组合净值波动。本基金将继续保持较高的债券投资比例，始终坚持绝对收益的投资目标。

中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以来各地区各部门靠前发力、综合施策，我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力。同时，也面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固。要增强信心，以更大力度和更实举措抓好经济工作。会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，推动科技自立自强、产业链自主可控，精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，增强经济发展内生动力，进一步做强国内大循环，做优国内国际双循环，努力实现“十五五”良好开局。会议强调，要用好用足宏观政策。持续优化财政支出结构，增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。做好宏观政策取向一致性评估。1—5月份，全国固定资产投资178512亿元，同比下降4.1%；扣除房地产开发的固定资产投资同比下降1.2%。1—5月份，社会消费品零售总额突破20万亿元，达到206031亿元，同比增长1.4%；扣除汽车类商品后，消费品零售额增长2.7%。1—5月份，规模以上工业增加值同比增长5.4%。1—5月份，货物进出口总额206827亿元，同比增长15.3%。其中，出口119137亿元，增长11.8%；进口87691亿元，增长20.5%。2季度以来的单月经济数据有所下滑。2季度债券市场整体上涨，4到5月份资金相对宽松，债券收益率震荡下行。可转债市场4月份上涨，5月份以来可转债持续分化，大部分品种震荡下跌，少数品种波动中上涨。股票市场出现明显分化，AI相关的行业表现较好，其他行业持续下跌。　　　　　　　　基金维持了股票的投资比例，降低了转债的投资比例，提高了组合的久期和债券配置比例。

2026年二季度权益市场高度分化，呈现极端的一九行情，科技及成长赛道上涨，其余板块整体下行。31个申万一级行业中仅4个行业上涨，2个行业基本持平在0附近，其它25个行业均出现不同程度的下跌，首尾行业季度收益差超过110%，处于2015年初以来过去十一年半的历史极值水平。从风格板块来看，仅成长风格呈持续估值扩张态势，金融、周期、公用事业/稳定和消费板块均下跌，科技特别是AI链条对于其它市场板块的虹吸效应明显，前20%的股票占据了全市场75%的流动性。从宽基指数的层面，由于沪深300基准指数并非聚焦单一风格和主题的指数，指数层面的估值在各方向均衡后整体扩张稳健，截止二季度末，沪深300指数的PE为14.34倍，PB为1.45倍，整体估值相对可控；但指数层面可控的同时不可掩盖其内部的高度结构分化，随着估值的拔升，科技股票对于边际信息的反应相对敏感，进入半年报季，业绩的验证性仍将成为估值的重要支撑，投资端将更加重视业绩边际态势在选股中的重要作用。　　新价值基金自去年二季度完成转型，目前为高仓位权益型产品，整体策略延续不变。未来在长期中仍将恪守投资边际，在A股市场中寻找具有较高盈利质量、行业代表性、且估值具备长期合理性的股票进行组合配置，以期在长期中为持有人寻找和实现可以满足资产配置收益需求的长期收益。

二季度债券市场收益率整体震荡下行，受宏观数据结构性分化、政府债净供给节奏偏慢和流动性充裕等因素共同驱动，长短端收益率整体同步下行。经济数据方面，4-6月制造业PMI分别为50.3%、50.0%和50.3%，连续三个月位于扩张区间，但扩张力度较缓。生产端，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，1-5月累计同比增长5.4%，制造业设备更新持续推进，铁路船舶航空航天等运输设备制造业保持23%以上的高速增长。投资端，1-5月固定资产投资同比下降4.1%，其中制造业投资由正转负，1-5月下降0.4%，设备工器具购置投资仍保持9.3%的正增长；1-5月房地产开发投资同比下降16.2%，降幅较1-4月扩大2.5个百分点，新开工面积下降22.6%，投资端整体仍在深度调整。消费端，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，为2023年以来首次单月负增长，1-5月累计增长1.4%；汽车消费骤降是最大拖累项，5月汽车类零售额同比下降16.1%，剔除汽车后其他消费品零售额仍保持正增长。通胀方面，CPI总体平稳，5月同比上涨1.2%，核心CPI维持在1.1%-1.2%的温和水平；PPI涨幅扩大后趋缓，5月同比上涨3.9%，主要受国际原油价格上涨及有色金属涨价驱动，但往后看涨幅有望收窄，上游涨价向中下游传导存在梗阻。金融数据方面，5月新增人民币贷款5200亿元，新增社融2.03万亿元，同比增速均小幅回落，显示实体经济融资需求仍有待恢复。货币政策维持适度宽松，央行通过MLF超额投放、公开市场精准操作等方式灵活调节流动性，5月初买断式逆回购大额净回笼引发短端短暂调整，但资金面整体保持均衡宽松。整体来看，无风险收益率曲线下行，且呈现陡峭化特征，1年国债、国开较一季度末分别下行10BP、9BP至1.12%、1.35%；10年国债、国开较一季度末分别下行8BP、17BP至1.73%和1.78%。　　权益方面，二季度权益市场高度分化，呈现极端的一九行情，科技及成长赛道上涨，其余板块整体下行。31个申万一级行业中仅4个行业上涨，2个行业基本持平在0附近，其它25个行业均出现不同程度的下跌，首尾行业季度收益差超过110%，处于2015年初以来过去十一年半的历史极值水平。从风格板块来看，仅成长风格呈持续估值扩张态势，金融、周期、公用事业/稳定和消费板块均下跌，科技特别是AI链条对于其它市场板块的虹吸效应明显，前20%的股票占据了全市场75%的流动性。从宽基指数的层面，由于沪深300基准指数并非聚焦单一风格和主题的指数，指数层面的估值在各方向均衡后整体扩张稳健，截止二季度末，沪深300指数的PE为14.34倍，PB为1.45倍，整体估值相对可控；但指数层面可控的同时不可掩盖其内部的高度结构分化，随着估值的拔升，科技股票对于边际信息的反应相对敏感，进入财报季后，业绩的验证性仍将成为估值的重要支撑，投资端将继续关注业绩边际态势在选股中的重要作用。　　华宝安润基金在二季度维持了较高的债券投资比例和适度的组合久期，在市场大幅波动中，尽可能地降低组合净值回撤。本基金将继续保持较高的债券投资比例，始终坚持绝对收益的投资目标。

二季度债券市场收益率整体震荡下行，受宏观数据结构性分化、政府债净供给节奏偏慢和流动性充裕等因素共同驱动，长短端收益率整体同步下行。经济数据方面，4-6月制造业PMI分别为50.3%、50.0%和50.3%，连续三个月位于扩张区间，但扩张力度较缓。生产端，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，1-5月累计同比增长5.4%，制造业设备更新持续推进，铁路船舶航空航天等运输设备制造业保持23%以上的高速增长。投资端，1-5月固定资产投资同比下降4.1%，其中制造业投资由正转负，1-5月下降0.4%，设备工器具购置投资仍保持9.3%的正增长；1-5月房地产开发投资同比下降16.2%，降幅较1-4月扩大2.5个百分点，新开工面积下降22.6%，投资端整体仍在深度调整。消费端，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，为2023年以来首次单月负增长，1-5月累计增长1.4%；汽车消费骤降是最大拖累项，5月汽车类零售额同比下降16.1%，剔除汽车后其他消费品零售额仍保持正增长。通胀方面，CPI总体平稳，5月同比上涨1.2%，核心CPI维持在1.1%-1.2%的温和水平；PPI涨幅扩大后趋缓，5月同比上涨3.9%，主要受国际原油价格上涨及有色金属涨价驱动，但往后看涨幅有望收窄，上游涨价向中下游传导存在梗阻。金融数据方面，5月新增人民币贷款5200亿元，新增社融2.03万亿元，同比增速均小幅回落，显示实体经济融资需求仍有待恢复。货币政策维持适度宽松，央行通过MLF超额投放、公开市场精准操作等方式灵活调节流动性，5月初买断式逆回购大额净回笼引发短端短暂调整，但资金面整体保持均衡宽松。整体来看，无风险收益率曲线下行，且呈现陡峭化特征，1年国债、国开较一季度末分别下行10BP、9BP至1.12%、1.35%；10年国债、国开较一季度末分别下行8BP、17BP至1.73%和1.78%。　　权益方面，二季度权益市场高度分化，呈现极端的一九行情，科技及成长赛道上涨，其余板块整体下行。31个申万一级行业中仅4个行业上涨，2个行业基本持平在0附近，其它25个行业均出现不同程度的下跌，首尾行业季度收益差超过110%，处于2015年初以来过去十一年半的历史极值水平。从风格板块来看，仅成长风格呈持续估值扩张态势，金融、周期、公用事业/稳定和消费板块均下跌，科技特别是AI链条对于其它市场板块的虹吸效应明显，前20%的股票占据了全市场75%的流动性。但与此同时，价值板块经历二季度的快速下行后，整体回撤幅度触及过去六年的年度最大回撤阈值，部分股票的股息率重回5%以上，指数和风格板块的整体股息率恢复至5%左右的水平，在不发生过度虹吸的情况下，价值资产整体的安全底线相对稳定，短期的波动更多关注后续流动性的变化。随着市场剪刀差的加剧，进入财报季后，业绩的验证性仍将成为估值的重要支撑，投资端将继续关注业绩边际态势在选股中的重要作用。　　华宝安享基金在二季度维持了适度的债券投资比例和较高的组合久期，在权益市场大幅波动中，尽可能地通过债券部分降低组合净值波动。本基金将继续保持较高的债券投资比例，始终坚持绝对收益的投资目标。

2026年二季度权益市场高度分化，呈现极端的一九行情，科技及成长赛道单边上行，其余板块整体下跌。31个申万一级行业中仅4个行业上涨，2个行业基本持平在0附近，其它25个行业均出现不同程度的下跌，首尾行业季度收益差超过110%，处于2015年初以来过去十一年半的历史极值水平。从风格板块来看，仅成长风格呈持续估值扩张态势，金融、周期、公用事业/稳定和消费板块均下跌，科技特别是AI链条对于其它市场板块的虹吸效应明显，前20%的股票占据了全市场75%的流动性，其中前18只股票的季度成交额占两市5200只股票总成交额的比例超过10%。　　华宝红利精选基金定位为价值策略产品，对于估值匹配度和盈利确定性的要求相对较为明确，对于投资范围和持股风格有明确的合同约束。二季度红利和价值风格整体回撤，在科技股强势的行情中呈现出明显的弱势。但与此同时，从回调后的结果来看，截止6月末的低点，部分股票的股息率重新回到5%以上，指数和风格板块的整体股息率恢复至5%左右的水平，而其中可以通过选股获得的部分股票，其远期的一致预期净利润增速相较于2025年实际是向上改善的；在不发生过度虹吸的情况下，红利资产整体的安全底线是相对稳定的，短期的波动更多关注后续流动性的变化，长期的安全边际则取决于底仓资产的置地和保持稳定的基本面现金衍生和净资产回报的能力。基金将在全市场具备较高股息率和分红可持续性的股票中，选择经营质地优质、现金流表现良好的公司构建分散化的股票组合，维持风格的连贯和清晰，以期在长期中恪守投资边际，做好相应的股票选择和策略管理。

一季度债券市场收益率呈现震荡下行、期限利差扩大的走势，春节前债市表现为急跌缓修复的特征，春节后逆风因素逐步累积，叠加地缘因素扰动与通胀抬升预期升温，推动超长端收益率上行。经济数据方面，前3个月制造业PMI分别为49.3%、49.0%和50.4%，3月新订单指数大幅回升至51.6%，生产指数升至51.4%，产需两端同步扩张，装备制造业、高技术制造业和消费品行业均较快扩张，小型企业景气水平明显改善。生产端，1-2月规模以上工业增加值同比增6.3%，高技术制造业增长13.1%，受益于产业升级和两新政策，计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.2%，铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业增长13.7%。投资端，1-2月固定资产投资同比增1.8%，增速由负转正，基础设施投资增长11.4%，制造业投资增长3.1%，设备工器具购置投资增长11.5%；1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较上年全年收窄6.1个百分点，但新开工面积仍下降23.1%，销售面积下降13.5%，投资端整体仍在筑底。1-2月出口（以美元计）同比增长21.8%，进口增长19.8%，贸易顺差2136.2亿美元，外贸实现开门红。1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，餐饮收入增长4.8%，通讯器材类、金银珠宝类商品销售增长较快。通胀温和回升，1月CPI同比上涨0.2%，2月涨幅扩大至1.3%，核心CPI保持温和上涨；PPI同比降幅连续收窄，1月下降1.4%，2月降幅收窄至0.9%，部分行业供需结构改善。金融数据方面，1月信贷投放季节性强劲，新增人民币贷款4.71万亿元，2月受春节等因素影响回落至1.01万亿元左右，1-2月累计信贷投放仍处较高水平，对实体经济保持较强支持力度。货币政策维持适度宽松，资金面整体保持平稳偏松，央行通过公开市场操作灵活调节流动性。整体来看，收益率曲线呈现牛陡形态，1Y国债和国开较去年底分别下行12BP、11BP至1.22%和1.44%；10Y国债、10Y国开较去年底分别下行3BP、5BP至1.82%和1.95%。　　权益方面，一季度权益市场受外部地缘冲突的影响而波动放大，整体市场先扬后抑，上证指数在3月初达到阶段性高点，后因地缘冲突扰动风险，油价居高不下导致市场对美联储年内降息预期大幅回落，全球市场出现明显震荡调整和风险偏好的相对回落。整体而言，上证50、沪深300、中证500、中证1000、微盘股指数分别涨跌-6.76%、-3.89%、2.03%、0.32%、8.84%，微盘股受此前累积收益的影响整体收益仍高于大盘指数，但在回调过程中的回撤幅度也高于大盘板块；成长板块年初表现较好，油价大幅上涨之后成长板块调整，转为能源板块上行，同时防御性板块自市场调整以来相对更具韧性。客观而言，部分板块及宽基指数在外部不确定的环境下波动幅度放大，也是由于经过一年半的上涨后市场所处的位置已经与此前不同；估值分位空间的压缩带来波动性和对风险偏好要求的放大，因而在不确定的环境中，对业绩边际信息增量和估值匹配度的观察是短期震荡环境中抱持仓位的重点。　　华宝安睿基金在一季度维持了适度的债券投资比例和组合久期，在市场变化中，尽可能地降低组合净值波动。本基金将继续保持较高的债券投资比例，始终坚持绝对收益的投资目标。

2026年一季度，权益市场受外部地缘冲突的影响而波动放大，整体市场先扬后抑，上证指数在3月初达到阶段性高点，后因地缘冲突扰动风险，油价居高不下导致市场对美联储年内降息预期大幅回落，全球市场出现明显震荡调整和风险偏好的相对回落。整体而言，上证50、沪深300、中证500、中证1000、微盘股指数分别涨跌-6.76%、-3.89%、2.03%、0.32%、8.84%，微盘股受此前累积收益的影响整体收益仍高于大盘指数，但在回调过程中的回撤幅度也高于大盘板块；成长板块年初表现较好，油价大幅上涨之后成长板块调整，转为能源板块上行，同时防御性板块自市场调整以来相对更具韧性。　　新价值基金自去年二季度完成转型，目前为高仓位权益型产品，整体策略延续不变。未来在长期中仍将恪守投资边际，在A股市场中寻找具有较高盈利质量、行业代表性、且估值具备长期合理性的股票进行组合配置，以期在长期中为持有人寻找和实现可以满足资产配置收益需求的长期收益。

一季度债券市场收益率呈现震荡下行、期限利差扩大的走势，春节前债市表现为急跌缓修复的特征，春节后逆风因素逐步累积，叠加地缘因素扰动与通胀抬升预期升温，推动超长端收益率上行。经济数据方面，前3个月制造业PMI分别为49.3%、49.0%和50.4%，3月新订单指数大幅回升至51.6%，生产指数升至51.4%，产需两端同步扩张，装备制造业、高技术制造业和消费品行业均较快扩张，小型企业景气水平明显改善。生产端，1-2月规模以上工业增加值同比增6.3%，高技术制造业增长13.1%，受益于产业升级和两新政策，计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.2%，铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业增长13.7%。投资端，1-2月固定资产投资同比增1.8%，增速由负转正，基础设施投资增长11.4%，制造业投资增长3.1%，设备工器具购置投资增长11.5%；1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较上年全年收窄6.1个百分点，但新开工面积仍下降23.1%，销售面积下降13.5%，投资端整体仍在筑底。1-2月出口（以美元计）同比增长21.8%，进口增长19.8%，贸易顺差2136.2亿美元，外贸实现开门红。1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，餐饮收入增长4.8%，通讯器材类、金银珠宝类商品销售增长较快。通胀温和回升，1月CPI同比上涨0.2%，2月涨幅扩大至1.3%，核心CPI保持温和上涨；PPI同比降幅连续收窄，1月下降1.4%，2月降幅收窄至0.9%，部分行业供需结构改善。金融数据方面，1月信贷投放季节性强劲，新增人民币贷款4.71万亿元，2月受春节等因素影响回落至1.01万亿元左右，1-2月累计信贷投放仍处较高水平，对实体经济保持较强支持力度。货币政策维持适度宽松，资金面整体保持平稳偏松，央行通过公开市场操作灵活调节流动性。整体来看，收益率曲线呈现牛陡形态，1Y国债和国开较去年底分别下行12BP、11BP至1.22%和1.44%；10Y国债、10Y国开较去年底分别下行3BP、5BP至1.82%和1.95%。　　权益方面，一季度权益市场受外部地缘冲突的影响而波动放大，整体市场先扬后抑，上证指数在3月初达到阶段性高点，后因地缘冲突扰动风险，油价居高不下导致市场对美联储年内降息预期大幅回落，全球市场出现明显震荡调整和风险偏好的相对回落。整体而言，上证50、沪深300、中证500、中证1000、微盘股指数分别涨跌-6.76%、-3.89%、2.03%、0.32%、8.84%，微盘股受此前累积收益的影响整体收益仍高于大盘指数，但在回调过程中的回撤幅度也高于大盘板块；成长板块年初表现较好，油价大幅上涨之后成长板块调整，转为能源板块上行，同时防御性板块自市场调整以来相对更具韧性。客观而言，部分板块及宽基指数在外部不确定的环境下波动幅度放大，也是由于经过一年半的上涨后市场所处的位置已经与此前不同；估值分位空间的压缩带来波动性和对风险偏好要求的放大，因而在不确定的环境中，对业绩边际信息增量和估值匹配度的观察是短期震荡环境中抱持仓位的重点。　　新机遇混合型基金在一季度维持了适度的债券投资比例和组合久期，在市场变化中，尽可能地降低组合净值波动。本基金将继续保持较高的债券投资比例，始终坚持绝对收益的投资目标。

一季度债券市场收益率呈现震荡下行、期限利差扩大的走势，春节前债市表现为急跌缓修复的特征，春节后逆风因素逐步累积，叠加地缘因素扰动与通胀抬升预期升温，推动超长端收益率上行。经济数据方面，前3个月制造业PMI分别为49.3%、49.0%和50.4%，3月新订单指数大幅回升至51.6%，生产指数升至51.4%，产需两端同步扩张，装备制造业、高技术制造业和消费品行业均较快扩张，小型企业景气水平明显改善。生产端，1-2月规模以上工业增加值同比增6.3%，高技术制造业增长13.1%，受益于产业升级和两新政策，计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.2%，铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业增长13.7%。投资端，1-2月固定资产投资同比增1.8%，增速由负转正，基础设施投资增长11.4%，制造业投资增长3.1%，设备工器具购置投资增长11.5%；1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较上年全年收窄6.1个百分点，但新开工面积仍下降23.1%，销售面积下降13.5%，投资端整体仍在筑底。1-2月出口（以美元计）同比增长21.8%，进口增长19.8%，贸易顺差2136.2亿美元，外贸实现开门红。1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，餐饮收入增长4.8%，通讯器材类、金银珠宝类商品销售增长较快。通胀温和回升，1月CPI同比上涨0.2%，2月涨幅扩大至1.3%，核心CPI保持温和上涨；PPI同比降幅连续收窄，1月下降1.4%，2月降幅收窄至0.9%，部分行业供需结构改善。金融数据方面，1月信贷投放季节性强劲，新增人民币贷款4.71万亿元，2月受春节等因素影响回落至1.01万亿元左右，1-2月累计信贷投放仍处较高水平，对实体经济保持较强支持力度。货币政策维持适度宽松，资金面整体保持平稳偏松，央行通过公开市场操作灵活调节流动性。整体来看，收益率曲线呈现牛陡形态，1Y国债和国开较去年底分别下行12BP、11BP至1.22%和1.44%；10Y国债、10Y国开较去年底分别下行3BP、5BP至1.82%和1.95%。　　权益方面，一季度权益市场受外部地缘冲突的影响而波动放大，整体市场先扬后抑，上证指数在3月初达到阶段性高点，后因地缘冲突扰动风险，油价居高不下导致市场对美联储年内降息预期大幅回落，全球市场出现明显震荡调整和风险偏好的相对回落。整体而言，上证50、沪深300、中证500、中证1000、微盘股指数分别涨跌-6.76%、-3.89%、2.03%、0.32%、8.84%，微盘股受此前累积收益的影响整体收益仍高于大盘指数，但在回调过程中的回撤幅度也高于大盘板块；成长板块年初表现较好，油价大幅上涨之后成长板块调整，转为能源板块上行，同时防御性板块自市场调整以来相对更具韧性。客观而言，部分板块及宽基指数在外部不确定的环境下波动幅度放大，也是由于经过一年半的上涨后市场所处的位置已经与此前不同；估值分位空间的压缩带来波动性和对风险偏好要求的放大，因而在不确定的环境中，对业绩边际信息增量和估值匹配度的观察是短期震荡环境中抱持仓位的重点。　　华宝安享基金在一季度维持了适度的债券投资比例和组合久期，在市场变化中，尽可能地降低组合净值波动。本基金将继续保持较高的债券投资比例，始终坚持绝对收益的投资目标。

2025年12月中央经济工作会议召开，会议指出2026年要坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要增强宏观政策取向一致性和有效性。将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估。健全预期管理机制，提振社会信心。　　2026年名义GDP增速有望回升，名义GDP增速回升的幅度取决于GDP增速和物价水平的上升幅度。1到2月份国内经济数据较好，出口超预期，投资增速转正。春节以来油价大幅上涨，推升了通胀预期，油价的大幅上涨也可能抑制需求，油气等能源行业相对受益，中下游可能小幅受损，导致利润在不同行业之间重新分配。海外通胀水平的上升可能导致主要央行的货币政策转向。　　1季度债券市场中短端表现较好，收益率微幅下行，长债收益率先下后上，长债收益率主要受到海外油价大幅上涨的影响。1季度股票市场先上涨后调整，成长板块年初表现较好，油价大幅上涨之后成长板块调整，能源板块上涨。转债和股票的走势基本一致，年初新增资金推升了转债的估值，随着股票市场的调整和少数个券的赎回，转债整体的价格水平下降，估值水平压缩。　　基金维持了股票的投资比例，纯债以中短久期的信用债配置为主。