李沐阳 - 基金投资策略和运作

截至本报告期末华泰柏瑞东南亚科技ETF发起式联接（QDII）A的基金份额净值为1.0920元，本报告期基金份额净值增长率为0.53%，同期业绩比较基准收益率为0.35%，截至本报告期末华泰柏瑞东南亚科技ETF发起式联接（QDII）C的基金份额净值为1.0830元，本报告期基金份额净值增长率为0.47%，同期业绩比较基准收益率为0.35%。　　2026年第二季度，东南亚科技指数在全球AI算力外溢及区域数字经济政策加码的驱动下，走出"4月盘整—5月回暖—6月温和上行"的震荡攀升行情。4月受美联储降息预期反复及外资阶段性流出压制，指数窄幅整理；5月起美国头部企业继续扩大东南亚数据中心布局，带动新加坡最大电信公司、印尼互联网平台及菲律宾IT服务龙头估值修复；6月随区域货币企稳、外资回流，指数季末温和上扬，跑赢多数新兴宽基，彰显东南亚科技"数字基建+平台经济"的独特韧性。　　展望第三季度，东南亚科技ETF表现取决于"美元流动性转向预期"与"区域数字经济资本开支强度"。积极因素在于跨国云厂商持续加码东南亚数据中心、东盟跨境电商与电子支付渗透率提升支撑成分股盈利高增长，高年轻人口红利构筑长期基本面。风险来自美联储推迟降息引发外资回流发达市场、美元强势抬升新兴市场汇率与融资成本、个别国家加强互联网监管及平台税收政策变动。

2026年第二季度，中证2000指数在流动性宽松与小微盘风格博弈中走出宽幅震荡行情。4月资金沿市值下沉逻辑推升指数创阶段新高；5月受大盘主线虹吸及情绪降温影响出现明显回调；6月政策扶持"专精特新"预期升温叠加减值压力释放，指数企稳反弹。　　展望第三季度，中证2000指数取决于"宽货币环境持续性"与"小微盘风格拥挤度"的博弈。积极因素在于稳健偏宽松的流动性及中小企业扶持政策对成分股盈利修复的支撑，低位估值提供安全垫。风险则来自市场风格阶段性切向大盘价值或红利、监管对异常炒作的监管收紧、以及中报业绩低于预期引发的分化与踩踏。整体看小微盘占优基础未完全破坏，但需警惕高波动与短期风格逆转。

2026年二季度市场结构分化明显，其中电子、通信、建材、机械、基础化工等表现明显较好，涨跌幅分别为89.88%、66.12%、34.75%、17.49%、11.95%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指和科创50的涨跌幅分别为11.90%、18.56%、15.62%、36.35%和75.74%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（-6.87%）跑输沪深300成长指数（23.78%），中证500价值（-4.23%）亦跑输中证500成长（32.23%）。　　二季度，中证沪港深互联网指数呈现弱修复后加速下探的走势，累计下跌16.07%，成份全行业均拖累指数表现，个股层面上互联网应用与消费医药龙头普遍深跌，仅少数A股软硬件标的逆势。复盘来看，指数二季度深调的根源在于其纯互联网应用属性与本轮AI硬件行情的错位：沪港深互联网成份高度集中于社交、电商、数字媒体、游戏、在线医疗、旅游等应用与流量环节，缺乏芯片、光模块等硬件含量的对冲，在资金抱团国产算力全栈的产业主线下被明显冷落。同时，上半年互联网大厂受外卖竞争加剧、资本支出加大、消费需求疲软压制，平台盈利预期承压，科网权重较高的泛科技指数均从阶段高点震荡回落；叠加二季度A股相对港股持续强势、南向资金阶段分流、外资增量受美元偏强制约，指数港股部分缺乏流动性支撑，跌幅因此显著。不过值得注意的是，随着股价深调，指数估值已快速消化——季末PE-TTM回落至36.52倍，远低于2021年以来中位数52.72倍，处于仅约21%的历史低分位。　　展望后市，沪港深互联网指数的修复弹性取决于AI应用商业化兑现与平台盈利拐点。当前AI叙事正从流量逻辑转向Token价值体系，AI应用需求爆发、互联网头部厂商大模型与应用催化密集，有望重塑应用端龙头的估值逻辑。产业趋势上，全球科技巨头2026年AI基础设施支出大幅高于2025年，中国信通院6月底启动“算力Token出海生态计划”，推动算力应用向规范高效发展，互联网龙头作为AI应用的核心载体或将逐步受益。资金面上，市场预期南向资金下半年流入高于上半年，仍有望构成最大增量来源，但港股供给与解禁压力上升构成扰动，资金面整体或维持紧平衡，对应大概率以结构性行情为主。总体而言，沪港深互联网当前估值处于历史低位区间，低估反转的技术属性较突出，不过短期流动性可能仍然承压，需以平台盈利拐点与AI应用落地为催化。或可将其定位为弹性配置，重点跟踪互联网大厂AI资本开支的变现进度、外卖竞争格局的边际改善以及消费需求的企稳信号，一旦盈利预期上修，低估值有望驱动估值修复行情。

截至本报告期末，本基金份额净值为5.8583元，本报告期内基金份额净值增长率为107.99%，本基金的业绩比较基准收益率为115.95%。　　2026年第二季度，中韩半导体指数在AI算力需求持续高增与东亚半导体周期复苏的双重驱动下，走出"4月整固—5月加速—6月冲顶"的上涨行情。4月受A股科技板块季初调整拖累略有滞涨；5月台积电及韩国存储龙头上调资本开支指引、国内前道设备国产化率进一步提升，带动中韩两地半导体权重联袂上扬；6月指数冲高后随获利盘兑现进入高位震荡，全季表现强于多数科技宽基，凸显中韩半导体产业链互补的高Beta属性。　　展望第三季度，中韩半导体ETF表现取决于"全球AI算力Capex持续性"与"存储涨价周期兑现度"。积极因素在于HBM/DRAM涨价延续、先进封装扩产及中韩半导体龙头资本开支维持高位，为指数提供产业基本面支撑。风险则来自美欧对华半导体出口管制边际收紧扰动供应链预期、存储价格涨幅不及预期、以及美股科技龙头调整引发的联动回调。整体看中韩半导体指数在产业景气上行期具较强进攻弹性，但需警惕政策与外围市场波动。

2026年第二季度，油气指数在美伊冲突缓和油价下跌的过程中震荡下行。4月受中东地缘摩擦升级及库存去化超预期推动，油价快速拉升带动油气板块走高；5月因全球经济数据偏弱引发需求担忧、美元阶段走强，油价及能源股明显回调；6月随夏季出行旺季来临、美国商业原油库存持续下降，供需紧平衡预期重现，油气板块企稳反弹，全季呈现典型商品型资产的高波动特征。　　展望第三季度，油气ETF表现取决于"原油供需缺口"与"地缘风险溢价"的博弈。积极因素在于OPEC+延续控产、北半球夏季出行及冬季备库前的炼厂开工率抬升，如地缘局势再度趋紧将放大风险溢价，高股息能源股亦提供一定防御性。风险来自美伊谈判缓和致供给释放、非OPEC+（美/巴西/圭亚那）产量超预期增长压低油价中枢、及美元强势对大宗商品估值的压制。

截至本报告期末华泰柏瑞纳斯达克100ETF发起式联接（QDII）A的基金份额净值为1.6981元，本报告期基金份额净值增长率为24.12%，同期业绩比较基准收益率为24.16%，截至本报告期末华泰柏瑞纳斯达克100ETF发起式联接（QDII）C的基金份额净值为1.6845元，本报告期基金份额净值增长率为24.05%，同期业绩比较基准收益率为24.16%，截至本报告期末华泰柏瑞纳斯达克　100ETF　发起式联接（QDII）I的基金份额净值为1.6962元，本报告期基金份额净值增长率为24.10%，同期业绩比较基准收益率为24.16%。　　2026年第二季度，纳斯达克100指数在AI巨头业绩指引强劲、美伊冲突缓和与美联储降息预期反复中震荡上行。4月受特朗普关税政策不确定性及季初获利了结影响短暂回调；5月美股头部大厂财报确认AI变现能力，大型科技股重获资金青睐，指数震荡盘升；6月科技巨头架构出货超预期叠加非农数据温和提振降息希望，纳斯达克100指数突破前高，季末全季录得较标普500明显的超额收益。　　展望第三季度，纳斯达克100指数表现受"AI资本开支持续性"与"美联储货币政策路径"影响。积极因素在于美股科技巨头Capex维持高位、企业AI应用从训练向推理端渗透支撑盈利增长。风险来自通胀粘性导致美联储降息一再推迟推升分母端贴现率、美债收益率飙升压制高估值成长股、及地缘变化或关税政策突袭引发龙头股剧烈波动。整体看纳斯达克100指数在AI产业趋势未证伪前或仍具较强进攻属性，但需警惕紧缩预期反复带来的高波动回撤。

2026年第二季度，科创半导体设备指数在半导体前道设备国产化率加速提升与晶圆厂扩产节奏加快的驱动下创下历史新高。4月受季初科技板块整体调整影响；5月国内头部晶圆厂招标落地、关键制程设备验证通过消息频出，订单高增预期强化，龙头标的引领指数显著跑赢科创宽基；6月初冲高后获利盘有所兑现，但受益于中报预告暗示营收确认加速与长鑫上市扩产利好影响，指数继续冲高。　　展望第三季度，科创半导体设备ETF表现取决于"下游晶圆厂资本开支强度"与"国产替代政策落地节奏"。积极因素在于先进制程与成熟制程同步扩产带来设备招标大年、大基金三期持续注资及零部件国产化闭环推进，为中报及三季报提供可见的订单收入转化逻辑。风险来自美日荷出口管制边际变动扰动供应链预期、部分标的估值处历史高位易受市场风格切换压制、及晶圆厂capex节奏低于预期引发预期下修。

2026年第二季度，光伏指数在供给侧出清预期升温与抢装退潮、欧盟关税变数的影响下宽幅震荡。4月受头部企业联合限产传闻及多省市地方收储闲置产能消息刺激，板块短暂超跌反弹；5月海外需求分化、部分区域反补贴调查发酵，叠加一季报亏损压制，指数刷新阶段新低；6月硅料硅片价格初现止跌信号、国内大基地项目陆续启动招标，资金开始左侧博弈下半年排产回暖，板块低位企稳微幅收涨。　　​​展望第三季度，光伏表现取决于"产能出清与并购整合进度"和"海外市场准入环境"的双向验证。积极因素在于落后产能持续关停带来供需边际改善、大基地及分布式新国标推动终端装机、产业链价格触底后组件龙头盈利有望环比收窄。风险来自欧盟/美印贸易壁垒升级挤压出口、出清慢于预期导致价格战延续、及中报大面积亏损引发的情绪与估值双杀。整体看，光伏板块仍处于历史低估值区的预期修复阶段。

截至本报告期末，本基金份额净值为0.9084元，本报告期内基金份额净值增长率为-10.32%，本基金的业绩比较基准收益率为-12.05%。　　今年以来，提振消费系列政策深入实施，政策效果持续显现，消费市场呈现平稳运行、向新向优发展态势。1-5月，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%。今年二季度，恒生消费指数下跌10.60%，延续了去年四季度以来的下行走势。指数权重板块中，家电表现最为亮眼，对指数走势形成一定支撑。　　展望后续，随着我国人均GDP突破1.3万美元，消费板块中长期升级方向逐渐明朗，但短期总量温和修复、结构性升级加速的特征也较为突出。当前居民消费已不再仅围绕传统刚需，高品质商品、服务消费、情绪价值消费和AI驱动的新型消费持续扩容，但在收入预期、就业修复和居民资产负债表仍待改善的背景下，消费内生动力仍需进一步增强，消费板块机会或围绕“内需主导、政策托底、结构分化、新型消费崛起、低估值修复”展开​​。具体来看：1）2026年政府工作报告和“十五五”规划纲要草案，分别提出​​深入实施提振消费专项行动、制定实施城乡居民增收计划、统筹促就业增收入稳预期、扩大优质商品和服务供给、加快形成扩大居民消费长效机制​​，消费支持逻辑已从短期刺激升级为收入端、供给端与预期端协同发力；2）我国超大规模市场与丰富应用场景的优势仍在强化，科技产品、数字技术、人工智能持续催生新业态、新模式和新场景，叠加沉浸式、体验式消费场景创新培育，直播电商、即时零售、在线文娱、数字文旅等持续发展，新型消费已成为消费板块最重要的增量来源之一；3）“两新”政策在2026年继续实施并持续优化，国家发改委、财政部等部门发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，并由中央明确安排​​2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新、设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金​​，同时配套个人消费贷款贴息、服务消费新增长点、支持线下实体零售和农村下沉等举措，消费板块或进入“政策驱动+低基数”修复窗口期；4）恒生消费指数当前市盈率为13.63倍，处于基期以来的历史低位区间，估值具备相当吸引力。

2026年第二季度，中证2000指数在流动性宽松与小微盘风格博弈中走出宽幅震荡行情。4月资金沿市值下沉逻辑推升指数创阶段新高；5月受大盘主线虹吸及情绪降温影响出现明显回调；6月政策扶持"专精特新"预期升温叠加减值压力释放，指数企稳反弹。　　展望第三季度，中证2000指数取决于"宽货币环境持续性"与"小微盘风格拥挤度"的博弈。积极因素在于稳健偏宽松的流动性及中小企业扶持政策对成分股盈利修复的支撑，低位估值提供安全垫。风险则来自市场风格阶段性切向大盘价值或红利、监管对异常炒作的监管收紧、以及中报业绩低于预期引发的分化与踩踏。整体看小微盘占优基础未完全破坏，但需警惕高波动与短期风格逆转。

截至本报告期末华泰柏瑞中韩半导体ETF发起式联接（QDII）A的基金份额净值为4.6421元，本报告期基金份额净值增长率为106.26%，同期业绩比较基准收益率为108.31%，截至本报告期末华泰柏瑞中韩半导体ETF发起式联接（QDII）C的基金份额净值为4.6108元，本报告期基金份额净值增长率为106.13%，同期业绩比较基准收益率为108.31%，截至本报告期末华泰柏瑞中韩半导体ETF发起式联接（QDII）I的基金份额净值为4.6356元，本报告期基金份额净值增长率为106.21%，同期业绩比较基准收益率为108.31%。　　2026年第二季度，中韩半导体指数在AI算力需求持续高增与东亚半导体周期复苏的双重驱动下，走出"4月整固—5月加速—6月冲顶"的上涨行情。4月受A股科技板块季初调整拖累略有滞涨；5月台积电及韩国存储龙头上调资本开支指引、国内前道设备国产化率进一步提升，带动中韩两地半导体权重联袂上扬；6月指数冲高后随获利盘兑现进入高位震荡，全季表现强于多数科技宽基，凸显中韩半导体产业链互补的高Beta属性。　　展望第三季度，中韩半导体ETF表现取决于"全球AI算力Capex持续性"与"存储涨价周期兑现度"。积极因素在于HBM/DRAM涨价延续、先进封装扩产及中韩半导体龙头资本开支维持高位，为指数提供产业基本面支撑。风险则来自美欧对华半导体出口管制边际收紧扰动供应链预期、存储价格涨幅不及预期、以及美股科技龙头调整引发的联动回调。整体看中韩半导体指数在产业景气上行期具较强进攻弹性，但需警惕政策与外围市场波动。

截至本报告期末，本基金份额净值为2.3619元，本报告期内基金份额净值增长率为25.21%，本基金的业绩比较基准收益率为25.53%。　　2026年第二季度，纳斯达克100指数在AI巨头业绩指引强劲、美伊冲突缓和与美联储降息预期反复中震荡上行。4月受特朗普关税政策不确定性及季初获利了结影响短暂回调；5月美股头部大厂财报确认AI变现能力，大型科技股重获资金青睐，指数震荡盘升；6月科技巨头架构出货超预期叠加非农数据温和提振降息希望，纳斯达克100指数突破前高，季末全季录得较标普500明显的超额收益。　　展望第三季度，纳斯达克100指数表现受"AI资本开支持续性"与"美联储货币政策路径"影响。积极因素在于美股科技巨头Capex维持高位、企业AI应用从训练向推理端渗透支撑盈利增长。风险来自通胀粘性导致美联储降息一再推迟推升分母端贴现率、美债收益率飙升压制高估值成长股、及地缘变化或关税政策突袭引发龙头股剧烈波动。整体看纳斯达克100指数在AI产业趋势未证伪前或仍具较强进攻属性，但需警惕紧缩预期反复带来的高波动回撤。