JINYA - 基金投资策略和运作

2025年4季度，全球资产表现分化较大，海外权益市场小幅上涨，而国内权益市场整体出现震荡的走势，沪深300指数下跌0.23%，偏股基金指数下跌1.6%，商品资产中黄金和铜涨幅较大，原油则出现一定幅度的下跌，而债券资产仍然表现较为一般。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。在权益持仓结构上，综合考虑到经济周期、估值等因素，本基金维持超配权益。在品种选择方面，本基金整体坚持以alpha来源的多样化为配置思路，精选优质的均衡类基金，重点投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金，通过定期换仓获得超额收益，并以ETF等交易型基金作为辅助，通过适应市场的战术性策略进一步提升本基金的风险收益比。展望2026年1季度，在全球政策周期和流动性周期的背景下，我们对于权益市场的表现仍然抱有乐观的预期，但是较好的估值状态，也提醒我们需要注意市场的投资风险，合理分配好仓位。债券整体的收益率预计仍然较低。从资产配置上看，我们会继续超配权益，低配固收，并且在全球维度寻找更多较为确定的机会。在权益资产上面我们仍然坚持alpha多元化的配置思路，从资产配置、优选标的、行业配置多个维度，积极地捕捉超额，提升组合风险收益比。

2025年四季度，从大类资产表现来看，黄金、美股均延续强势表现。美股延续二季度态势，受益于关税政策的缓和，叠加财政扩张以及特朗普政策不确定性下降，继续创历史新高。黄金则走出长牛行情，尽管10月中下旬因关税、地缘政治等风险缓和，使黄金出现一波调整。但在全球尤其美国大财政下，对美债和美元信用的担忧，全球央行和主权基金结构性增配黄金，叠加周期性的鸽派降息周期开启，长期和中期逻辑共振向上，对黄金的配置需求凸显，黄金四季度整体表现依然强势。A股整体处于震荡盘整，在国内经济系统性风险下降、政策对股市更为支持的背景下，风险相对可控。结构上，表现好的方向依然集中在AI产业链、资源品部分出海链。从申万一级行业表现来看，有色金属、石油石化、通信涨幅靠前，而医药生物、房地产、美容护理表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金继续超配权益类资产，结构上会注重组合各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。

2025年四季度，国内经济延续复苏态势，政策持续加力稳增长，“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策深化落地，叠加央行维持流动性合理充裕，资金面整体平稳偏松。海外方面，美联储于9月重启降息25bp后，于10月份以及12月份各降息25bp，全球金融条件进一步宽松，风险偏好维持高位。在此背景下，国内权益市场震荡上行，结构性行情仍较显著。本季度上证指数收涨2.22%，深证成指收跌0.01%。结构方面，有色金属、AI算力、石油石化、商业航天等方向涨幅居前，消费等顺周期板块以及高股息板块表现相对较弱。国内债券市场方面，受股市情绪回暖、政府债供给放量预期及货币政策预期变化等影响，利率债继续震荡调整，曲线结构趋于陡峭化。全球资产方面，美股受美联储降息预期摆动以及市场对AI投资“泡沫化”的担忧影响，波动率较三季度有所提升，标普500指数收涨2.35%、纳斯达克指数收涨2.57%。商品市场分化显著，黄金在降息周期推动及地缘风险扰动下，一度强势突破4500美元/盎司，创历史新高，白银铜铝等也有较好表现，原油则受供需双弱影响较为疲弱。美债方面，美联储重启降息落地后，短端2年期美国国债收益率震荡下行，长端10年期美债收益率则呈区间震荡行情，期限利差走阔，美债收益率曲线继续陡峭化。报告期内，本基金采用全球多元资产配置策略，注重收益来源的多样化，在传统的境内权益和债券之外，配置了投资于美国、欧洲等市场的权益基金和债券基金，并进一步增加了商品基金的配置比例，组合维持超配风险资产。在策略配置上，本基金注重跨资产策略的比价和配置。境内债券部分，本基金底仓配置以优质债券型基金为主，增配了部分二级债基，减持了转债基金。境内权益部分，本基金整体配置风格均衡偏成长，并积极把握板块的结构性机会，增加了科技、制造等成长板块的配置，同时对稳健的价值和质量策略也有部分配置。境外权益部分，本基金配置ETF为主，减持了部分高溢价品种。商品基金部分，本基金维持黄金的配置，增持了有色相关的标的。资源品的涨价，除了供给因素之外，主要反应了2026年美国货币和财政双宽松以及AI资本开支继续偏强的预期，而财政扩张既能带动美国传统制造业复苏，这有利于工业金属，但也会因市场担心美国财政的可持续性而追逐黄金。本基金始终坚持稳健的目标风险策略，力争在回撤可控的基础上实现净值的长期平稳增长。

2025年四季度，国内经济延续复苏态势，政策持续加力稳增长，“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策深化落地，叠加央行维持流动性合理充裕，资金面整体平稳偏松。海外方面，美联储于9月重启降息25bp后，于10月份以及12月份各降息25bp，全球金融条件进一步宽松，风险偏好维持高位。在此背景下，国内权益市场震荡上行，结构性行情仍较显著。本季度上证指数收涨2.22%，深证成指收跌0.01%。结构方面，有色金属、AI算力、石油石化、商业航天等方向涨幅居前，消费等顺周期板块以及高股息板块表现相对较弱。国内债券市场方面，受股市情绪回暖、政府债供给放量预期及货币政策预期变化等影响，利率债继续震荡调整，曲线结构趋于陡峭化。全球资产方面，美股受美联储降息预期摆动以及市场对AI投资“泡沫化”的担忧影响，波动率较三季度有所提升，标普500指数收涨2.35%、纳斯达克指数收涨2.57%。商品市场分化显著，黄金在降息周期推动及地缘风险扰动下，一度强势突破4500美元/盎司，创历史新高，白银铜铝等也有较好表现，原油则受供需双弱影响较为疲弱。美债方面，美联储重启降息落地后，短端2年期美国国债收益率震荡下行，长端10年期美债收益率则呈区间震荡行情，期限利差走阔，美债收益率曲线继续陡峭化。报告期内，本基金主要采用自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合的策略。本基金底仓配置以优质的债券型基金为主，增配了部分二级债基，减持了转债。本基金维持了权益类资产的超配。品种选择方面，本基金通过定量与定性相结合的方式优选各类型绩优基金，并积极把握板块和风格的结构性机会，增加了科技、制造等成长板块的配置。本基金始终坚持稳健的目标风险策略，力争实现良好的长期回报。

2025年三季度处于经济预期向好和政策宽松阶段，权益市场表现亮眼。风格上，大小盘相对均衡，但成长风格显著占优。其中，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证1000指数上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。行业层面，全球定价的资源品和以AI、机器人为代表的科技板块轮番表现，而银行等防御板块则逆势下跌。债市方面，受经济预期改善及赎回影响，利率持续上行，十年国债收益率再度触及1.8%。境外市场方面，在美联储开启预防式降息背景下，港股和美股均创下近年来新高。商品方面，美国债务、央行持续购金、美元走弱等因素共同支撑黄金创下历史新高。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合。我们优选债券型基金进行底仓配置，考虑到转债溢价率处于高位，减持了转债基金，增配了部分二级债基。在大类资产配置上，本基金报告期内对风险资产保持超配，按穿透后的底层资产计算，主要超配了A股、港股和黄金。在基金品种选择上，本基金通过定量与定性相结合方式优选各类型绩优基金，并积极把握板块和风格的结构性机会，增加了半导体、军工、机器人等成长板块的配置。本基金始终以稳健的目标风险策略进行管理，力争实现净值的长期平稳增长。

2025年3季度，在良好的经济政策预期以及流动性的推动下，全球股市都出现较好的上涨，其中新兴市场优于发达市场，A股权益资产出现了较大幅度的上涨，成长风险明显优于价值风格；债券市场出现较为明显的震荡；商品较为分化，黄金上涨明显，原油小幅下跌。本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。在权益持仓结构上，综合考虑到经济周期、估值等因素，组合超配权益，在品种选择方面，组合整体坚持以alpha来源的多样化配置为主，组合品种选择以精选优质的均衡类基金、ETF以及行业主题基金为卫星仓位，我们重点投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金进行投资，并通过定期换仓来提升组合的风险收益比。展望2025年4季度，在全球流动性的大背景下与政策的呵护下，我们对于权益市场的表现仍然抱有乐观的预期，但是基本面的弱现实也提醒我们不要过于盲目地乐观，合理分配好仓位，提升组合的风险收益比；而债券整体的收益率仍然较低，从资产配置上看，我们会继续超配权益，低配固收，并且在全球维度寻找更多较为确定的机会。在权益资产上面我们仍然坚持alpha多元化的配置方案，从资产配置、优选标的、行业配置多个维度，积极地捕捉超额，提升组合风险收益比；在债基方面，我们仍然会着重投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金进行配置。

2025年三季度以来，从大类资产表现来看，A股、黄金、美股均表现强势。美股延续二季度态势，受益于关税政策的缓和，叠加下半年财政扩张及特朗普政策不确定性下降，继续创历史新高。黄金则走出长牛行情，在财政扩张和债券需求不足的环境中，利率易上难下，资金对美元资产信任下降，对黄金的配置需求突显。叠加近期地缘政治风险爆发，黄金三季度表现依然强势。A股三季度表现尤为突出，在国内经济系统性风险下降、政策对股市更为支持的背景下，叠加全球股市共振，risk on(即“追逐风险”)驱动了A股的强势反弹。结构上，表现好的方向集中在AI产业链、资源品部分出海链。从申万一级行业表现来看，通信、电子、电力设备涨幅靠前。而银行、交通运输、石油石化表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。权益类资产配置方面，本基金继续超配权益类资产，结构上会注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。展望四季度，我们维持原有观点。外部环境的不确定性依然存在，故大类资产配置的重要性尤为重要。结构上，国内政策支持方向较为明确，可重点关注科技应用的发展，以及国内宏观政策落地的效果。相对而言，与经济低相关、产业趋势较为确定的AI，依然需要重点关注。债券市场方面，由于抗通缩压力仍在，基本面趋势是否反转仍有待观察，但受流动性影响，需要警惕交易拥挤的风险，当前维持中性配置。综上，我们将继续严选优质资产，为持有人持续创造收益。

2025年三季度处于经济预期向好和政策宽松阶段，权益市场表现亮眼。风格上，大小盘相对均衡，但成长风格显著占优。其中，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证1000指数上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。行业层面，全球定价的资源品和以AI、机器人为代表的科技板块轮番表现，而银行等防御板块则逆势下跌。债市方面，受经济预期改善及赎回影响，利率持续上行，十年国债收益率再度触及1.8%。境外市场方面，在美联储开启预防式降息背景下，港股和美股均创下近年来新高。商品方面，美国债务、央行持续购金、美元走弱等因素共同支撑黄金创下历史新高。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合，优选债券型基金进行底仓配置，考虑到转债溢价率处于高位，减持了转债基金，增配了部分二级债基。权益资产方面，比例略高于中枢，主要超配了港股。在基金品种选择上，本基金通过定量与定性相结合方式优选各类型绩优基金，并积极把握板块和风格的结构性机会，增加了半导体、军工等成长板块的配置。本基金始终以稳健的目标风险策略进行管理，力争实现良好的长期回报。

2025年上半年，A股市场整体呈现震荡上行走势，主要宽基指数均取得正收益。受中美贸易冲突影响，市场波动有所加大。风格上小盘强于大盘，成长优于价值，其中沪深300指数上涨0.03%，中证800指数上涨0.87%，中证1000指数上涨6.69%。行业层面显著分化，受益于大宗商品涨价的有色金属板块、具有防御属性的银行、受DeepSeek催化的TMT板块，以及创新药、军工等均轮番有较好表现；与此同时，食品饮料、煤炭、房地产等与经济相关性强的板块表现相对欠佳。债市方面，国债收益率在一季度大幅波动后继续震荡下行，十年期国债收益率收于1.65%附近。大类资产方面，港股和欧洲市场均录得正收益，美股虽波动加大但继续创历史新高，黄金在不确定性增加的背景下继续保持强势。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合。我们优选债券型基金进行底仓配置，年初减持了部分纯债基金和偏债混合型基金，在利率调整后增持了部分长久期利率债基金。在大类资产配置上，本基金大部分时间保持了对风险资产的超配，按穿透后的底层资产计算，主要超配了A股、港股和黄金，并增加了对欧洲市场的配置。在基金品种选择上，本基金通过定量与定性相结合方式优选各类型绩优基金，并积极把握板块和风格的结构性机会，风格上保持整体均衡偏价值。本基金始终以稳健的目标风险策略进行管理，力争实现净值的长期平稳增长。

2025年以来，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股表现不错。特朗普上台之后，政策不确定较大，市场对其政策博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着2月份DeepSeek问世之后，各大厂也进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备等板块涨幅靠前，煤炭、商贸零售、石油石化等板块表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性。基金选择上，本基金的配置以优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。

2025年上半年，A股市场整体呈现震荡上行走势，主要宽基指数均取得正收益。受中美贸易冲突影响，市场波动有所加大。风格上小盘强于大盘，成长优于价值，其中沪深300指数上涨0.03%，中证800指数上涨0.87%，中证1000指数上涨6.69%。行业层面显著分化，受益于大宗商品涨价的有色金属板块、具有防御属性的银行、受DeepSeek催化的TMT板块，以及创新药、军工等均轮番有较好表现；与此同时，食品饮料、煤炭、房地产等与经济相关性强的板块表现相对欠佳。债市方面，国债收益率在一季度大幅波动后继续震荡下行，十年期国债收益率收于1.65%附近。大类资产方面，港股和欧洲市场均录得正收益，美股虽波动加大但继续创历史新高，黄金在不确定性增加的背景下继续保持强势。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合，优选债券型基金进行底仓配置，年初减持了部分纯债基金和偏债混合基金，在利率调整后增持了部分长久期利率债基金。权益资产方面，本基金的权益比例略高于中枢，结构上均衡偏价值，主要超配了港股基金。在大类资产配置上，本基金增加了黄金和美债基金的配置。在基金品种选择上，本基金通过定量与定性相结合方式优选各类型绩优基金，并积极把握板块和风格的结构性机会。本基金始终以稳健的目标风险策略进行管理，力争实现良好的长期回报。

2025年以来，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股表现不错。特朗普上台之后，政策不确定较大，市场对其政策博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着2月份DeepSeek问世之后，各大厂也进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备等板块涨幅靠前，煤炭、商贸零售、石油石化等板块表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性。基金选择上，本基金的配置以优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。