罗英宇 - 基金投资策略和运作

2026年一季度内，全球经济延续温和复苏态势。美国货币政策或呈“前紧后松”，逆全球化加剧资源供给约束。国内作为“十五五”开局之年，宏观政策将保持连续稳定，财政积极、货币宽松，流动性充裕。政策聚焦扩大内需与新质生产力，预计经济平稳开局，物价温和回升。  A股市场在政策红利与内需复苏共振下，有望延续震荡上行。市场主导逻辑将从估值修复转向业绩兑现，盈利驱动成为核心，微观流动性基础坚实，有望支撑慢牛行情。  2026年是ESG制度深化与价值凸显的关键年。随着强制、统一、可比的ESG信息披露新阶段到来，ESG因素将更深融入企业估值。具备优秀ESG实践的企业融资成本更低、竞争力更强，将更受资本青睐。  行业方面，三大方向动能强劲：一是绿色制造与碳市场扩容，碳市场扩容及欧盟CBAM倒逼企业转型，利好节能降碳技术及服务商；二是新质生产力，AI、固态电池等前沿技术获政策倾斜，看好具备核心技术且注重环境影响的科技企业；三是能源转型与循环经济，零碳园区建设带动产业链协同，绿色消费推广提升具备透明供应链企业的竞争力。  本产品主要投资于ESGETF(159717)，通过该部分资产跟踪国证ESG300指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作，并通过严格的风险、合规管理流程，确保了本基金的安全运作。

2026年一季度中国宏观经济展现出超预期的复苏韧性，1至2月在内外需共振与高技术产业强劲动能的带动下强势开局，3月虽遇中东冲突等外部扰动，但宽松的资金面与回升至50.4%的制造业PMI印证了经济稳步复苏的趋势不改。映射至股票市场，上证指数呈现因复苏预期先涨、因地缘冲突后跌的震荡走势。展望二季度，外部情绪扰动难阻国内基本面复苏与流动性宽松预期，继续重点把握在政策加持下有望再起行情的科技板块主线。  一季度初，受AI应用上进入实质性落地阶段，及中东地缘局势升级引发市场情绪影响，板块行情整体呈现先扬后抑的特征。硬件端，消费电子受价格冲击影响，表现疲弱，而AI产业发展推动智算中心大规模扩容，整体产业链高景气。软件端，产业正加快向AI应用创新转化，信创软件与企业级SaaS在业绩兑现期表现出更强韧性。  展望二季度，板块有望在自主可控与数字化转型双重驱动下迎来业绩与估值的共振修复。

报告期内，基金运作严格按照基金合同的各项要求，依据被动化指数投资方法进行投资管理。基金跟踪指数为国证钢铁指数，主要投资沪深两市按国证行业分类标准划分钢铁行业上市公司的整体收益表现。报告期内，上证指数涨幅-1.94%，沪深300指数涨幅-3.89%，深证成指涨幅-0.35%，申万一级行业中以煤炭、石油石化等资源周期板块领涨，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机领跌。钢铁板块年初随沟内宏观预期反弹，但3月受地缘冲突影响，需求预期扰动以及成本高企拖累板块回调。本基金业绩与主要宽基指数基本持平。  跟踪误差主要受到基金仓位、大额申赎、成分股分红、成分股停牌以及成分股定期调整等因素影响，通过完善的日常跟踪交易机制，以及成分股调整期事前制定的调仓方案，基金日均跟踪偏离度和跟踪误差都有较好的控制，较好地实现了基金运作目标。

2026年一季度中国宏观经济展现出超预期的复苏韧性，1至2月在内外需共振与高技术产业强劲动能的带动下强势开局，3月虽遇中东冲突等外部扰动，但宽松的资金面与回升至50.4%的制造业PMI印证了经济稳步复苏的趋势不改。映射至股票市场，上证指数呈现因复苏预期先涨、因地缘冲突后跌的震荡走势。展望二季度，外部情绪扰动难阻国内基本面复苏与流动性宽松预期，继续重点把握在政策加持下有望再起行情的科技板块主线。  半导体板块的演绎逻辑围绕着涨价周期蔓延、AI高景气驱动与国产替代提速的三个维度展开，同时深刻折射出下游终端冷热不均的分化现状。在价格与盈利修复维度，本轮围绕着AI产业发展引发的涨价潮正沿着产业链横向与纵向快速传导，逐步扩散至CPU、模拟芯片、分立器件及MCU等广泛品类，并直接带动了上游晶圆代工与封测环节的报价回升及盈利改善。在AI产业维度，海内外科技巨头资本支出的持续超预期加码，不仅维系了算力产业链的极高景气度，更全面加速了底层硬件架构的迭代演进，显著拉动了配套的PCB高频高速板、光通信模块以及液冷散热等核心环节的技术规格升级与需求放量。在自主可控维度，伴随外部供应链扰动的常态化，国产替代红利正加速兑现，海外转单国内趋势愈发明确，本土代工与封测大厂的稼动率因而被持续推升至高位运行。

2026年一季度中国宏观经济展现出超预期的复苏韧性，1至2月在内外需共振与高技术产业强劲动能的带动下强势开局，3月虽遇中东冲突等外部扰动，但宽松的资金面与回升至50.4%的制造业PMI印证了经济稳步复苏的趋势不改。映射至股票市场，上证指数呈现因复苏预期先涨、因地缘冲突后跌的震荡走势。展望二季度，外部情绪扰动难阻国内基本面复苏与流动性宽松预期，继续重点把握在政策加持下有望再起行情的科技板块主线。  受年初汽车市场进入高基数、消费政策变动期间的影响，一季度国内汽车零售销量环比季节性回落，导致板块初期承压；但随着3月下旬政策面常态化精准发力，市场情绪逐步回暖。产业投资逻辑已从单纯的销量扩张转向智能化突破与全球化深度扎根双轮驱动。无人出租车业务迎来商业化拐点，首批全无人运营车辆在核心城市及海外特定市场的落地，确立了从技术验证向规模运营过渡。  展望二季度，随着车企一季度筑底完成，产业链有望在出海模式升级（从贸易出口转向本地化产能）与人形机器人产业链融合的预期下，迎来盈利能力与估值的双重修复。

2026年一季度中国宏观经济展现出超预期的复苏韧性，1至2月在内外需共振与高技术产业强劲动能的带动下强势开局，3月虽遇中东冲突等外部扰动，但宽松的资金面与回升至50.4%的制造业PMI印证了经济稳步复苏的趋势不改。映射至股票市场，上证指数呈现因复苏预期先涨、因地缘冲突后跌的震荡走势。展望二季度，外部情绪扰动难阻国内基本面复苏与流动性宽松预期，继续重点把握在政策加持下有望再起行情的科技板块主线。  半导体板块的演绎逻辑围绕着涨价周期蔓延、AI高景气驱动与国产替代提速的三个维度展开，同时深刻折射出下游终端冷热不均的分化现状。在价格与盈利修复维度，本轮围绕着AI产业发展引发的涨价潮正沿着产业链横向与纵向快速传导，逐步扩散至CPU、模拟芯片、分立器件及MCU等广泛品类，并直接带动了上游晶圆代工与封测环节的报价回升及盈利改善。在AI产业维度，海内外科技巨头资本支出的持续超预期加码，不仅维系了算力产业链的极高景气度，更全面加速了底层硬件架构的迭代演进，显著拉动了配套的PCB高频高速板、光通信模块以及液冷散热等核心环节的技术规格升级与需求放量。在自主可控维度，伴随外部供应链扰动的常态化，国产替代红利正加速兑现，海外转单国内趋势愈发明确，本土代工与封测大厂的稼动率因而被持续推升至高位运行。

2026年一季度中国宏观经济展现出超预期的复苏韧性，1至2月在内外需共振与高技术产业强劲动能的带动下强势开局，3月虽遇中东冲突等外部扰动，但宽松的资金面与回升至50.4%的制造业PMI印证了经济稳步复苏的趋势不改。映射至股票市场，上证指数呈现因复苏预期先涨、因地缘冲突后跌的震荡走势。展望二季度，外部情绪扰动难阻国内基本面复苏与流动性宽松预期，继续重点把握在政策加持下有望再起行情的科技板块主线。  一季度，工业互联板块在政策与技术双重驱动下呈现震荡上行态势，整体跑赢大盘。行情走势上，板块在年初经历政策预期升温带来的估值修复，工信部印发的《工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》的正式发布为板块提供了助力，市场重点关注多智能体协同对生产效率的实质性提升，以及数字化解决方案在中小企业中的渗透率突破。  展望二季度，随着“十五五”规划前期调研及制造业投资触底回升，产业重心将向垂直行业数智化解决方案及跨行业协作平台转移，预计板块将在政策红利持续释放与业绩兑现的支撑下，有望维持高景气度震荡格局。

一季度权益市场整体波动较大，从一月初市场快速上行、拥堵度快速提升，二月随着商品市场和海外科技股进入调整和再平衡；三月随着美伊战争冲突以及冲突加剧，越来越多的负面消息扩散，海外权益和商品市场均进入了深度调整状态，国内权益市场也难独善其身。市场结构层面，中证500、中证1000等周期、成长占比较高的宽基表现出较大的弹性，而质量风格的现金流策略则在成长和周期同时出现波动性的过程中，表现出其压舱石属性。  尽管国内并非受到中东石油禁运问题冲击最大的国家，但绝对的进口体量仍然引发了市场的焦虑。市场完成了从“犹豫中试图修复”到“弱势震荡确认”、再到“恐慌释放”的演变。市场在三月中旬进入了较为恐慌的阶段，高波动板块包括双创、中小盘都出现了深度调整。从调整幅度来看，我们认为市场调整幅度已经较为充分，虽然目前市场仍处于偏空状态，但市场随时可能在事件驱动效应例如战争缓和或石油禁运部分放开的催化下出现快速修复。市场风险都有一定程度的释放、上述板块重新出现了一定估值性价比。后续我们仍然看好“成长+周期”的轮动行情。  报告期内，本基金在控制相对基准指数中证1000指数跟踪误差的基础上，采用量化模型选股，力争稳健地获取相对基准的超额收益。量化选股模型继续坚持动态配置不同预测收益来源、不同预测周期的因子;并继续加大对低相关性、有效投资因子的研发力度。与此同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响。通过在策略端、风控端两个维度的优化来提升组合的收益风险比。我们继续以稳健均衡、动态适应市场环境的风格、在模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性中寻找平衡。

2026年一季度中国宏观经济展现出超预期的复苏韧性，1至2月在内外需共振与高技术产业强劲动能的带动下强势开局，3月虽遇中东冲突等外部扰动，但宽松的资金面与回升至50.4%的制造业PMI印证了经济稳步复苏的趋势不改。映射至股票市场，上证指数呈现因复苏预期先涨、因地缘冲突后跌的震荡走势。展望二季度，外部情绪扰动难阻国内基本面复苏与流动性宽松预期，继续重点把握在政策加持下有望再起行情的科技板块主线。  半导体板块的演绎逻辑围绕着涨价周期蔓延、AI高景气驱动与国产替代提速的三个维度展开，同时深刻折射出下游终端冷热不均的分化现状。在价格与盈利修复维度，本轮围绕着AI产业发展引发的涨价潮正沿着产业链横向与纵向快速传导，逐步扩散至CPU、模拟芯片、分立器件及MCU等广泛品类，并直接带动了上游晶圆代工与封测环节的报价回升及盈利改善。在AI产业维度，海内外科技巨头资本支出的持续超预期加码，不仅维系了算力产业链的极高景气度，更全面加速了底层硬件架构的迭代演进，显著拉动了配套的PCB高频高速板、光通信模块以及液冷散热等核心环节的技术规格升级与需求放量。在自主可控维度，伴随外部供应链扰动的常态化，国产替代红利正加速兑现，海外转单国内趋势愈发明确，本土代工与封测大厂的稼动率因而被持续推升至高位运行。

2026年一季度中国宏观经济展现出超预期的复苏韧性，1至2月在内外需共振与高技术产业强劲动能的带动下强势开局，3月虽遇中东冲突等外部扰动，但宽松的资金面与回升至50.4%的制造业PMI印证了经济稳步复苏的趋势不改。映射至股票市场，上证指数呈现因复苏预期先涨、因地缘冲突后跌的震荡走势。展望二季度，外部情绪扰动难阻国内基本面复苏与流动性宽松预期，继续重点把握在政策加持下有望再起行情的科技板块主线。  一季度，云计算与大数据板块冲高回落，主要受产业基本面引领，以及全球地缘政治冲突对市场风险偏好的影响。从基本面来看，云计算产业已步入涨价周期与全链通胀阶段，国际巨头打破长期降价惯例首次上调AI服务价格，国内头部云厂商也因多模态模型带来Token调用量暴涨，宣布对AI算力与存储产品进行实质性提价，产业竞争内核已从基础设施的规模经济转向智能算力的价值经济。当前正值国内算力需求从云端训练向训练与推理双轮驱动转型的关键节点，头部互联网云厂商为抢占AI云市场的新增份额，在资本支出上保持了极为明确且激进的扩张趋势，为深度绑定云厂商的上游硬件与服务供应链提供了极高的业绩确定性，并推动云端业务首次实现规模化盈利的拐点。  展望二季度，在宏观端两新政策及超长期特别国债等资金的支撑下，云计算产业链的盈利探底回升趋势有望进一步强化；产业博弈焦点将集中于云厂商在涨价后的核心客户留存能力以及算力供给瓶颈的突破进度，行业的高景气度预计将从核心算力端全面向智算中心、配套电力设备及高附加值MaaS云服务等全链条加速外溢。

2026年是“十五五”规划开局之年，中国交通强国战略将持续推进，中国高铁产业迎来技术突破与网络扩容双轮驱动。政策支持力度持续加码，核心装备升级、新建线路建设及智能化运维成为三大聚焦领域。  2026年，国家铁路集团明确全年铁路基建计划投产新线2,000公里以上，其中高铁线路为建设核心。其中，“十五五”重大工程“沿江高铁”，总投资超过5000亿。  此外，我国与周边国家在铁路领域的合作逐步深化，高铁装备出海为行业打开新的成长空间。综合来看，高铁产业指数及其代表的板块仍然具备一定的配置价值。  报告期内，本产品采用完全复制的方法跟踪中证高铁产业指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购与赎回，以及成份股调整等工作，并通过遵从严格的风险与合规管理流程，努力确保本基金的安全运作。

2026年一季度中国宏观经济展现出超预期的复苏韧性，1至2月在内外需共振与高技术产业强劲动能的带动下强势开局，3月虽遇中东冲突等外部扰动，但宽松的资金面与回升至50.4%的制造业PMI印证了经济稳步复苏的趋势不改。映射至股票市场，上证指数呈现因复苏预期先涨、因地缘冲突后跌的震荡走势。展望二季度，外部情绪扰动难阻国内基本面复苏与流动性宽松预期，继续重点把握在政策加持下有望再起行情的科技板块主线。  一季度，移动互联网板块冲高回落，产业正从流量红利转向移动端AI赋能。期内各平台打响AI入口流量战，在线娱乐借多模态大模型实现移动交互升级与降本增效。移动电商亦凭即时零售下沉与AI导购优化转化率企稳修复。  展望二季度，行业博弈焦点将从移动应用拉新转向AI商业变现与用户留存验证，板块有望在移动AI生态闭环加速成型下，实质性迈向由盈利驱动的稳健行情。