罗英宇 - 基金投资策略和运作

二季度制造业PMI连续三个月处于扩张区间，展现出经济稳健向上的动能。在外部市场强劲拓展动能的坚实支撑下，我国出口表现亮眼，同时国内超大规模市场正处于结构优化与蓄力阶段，蕴含着深厚的消费与投资升级潜能。产业升级进程中，AI产业链实现高景气扩张，不仅带动电子、半导体等相关行业利润高增，更在资本市场上引领科技板块大幅领涨，推动市场整体上行。展望下半年，随着财政政策逐步发力、宏观资金面维持相对宽松，以及全球经济基本面边际改善，中国经济持续复苏的态势有望进一步巩固。  二季度半导体与电子板块在AI基建和存储涨价双重驱动下表现强劲。基本面呈现显著的结构性分化：云端算力、高带宽内存及先进封装需求井喷，存储芯片因产能挤压价格大涨，传统消费电子复苏偏弱，但国产半导体设备稼动率持续稳步提升。投资逻辑上，仍然坚持“AI算力与存储”核心主线，逢低布局有真实业绩支撑的国产替代龙头。同时鉴于当前板块估值较高且多头交易拥挤，需警惕海外大厂资本开支放缓引发的短期回调风险，避免追高纯概念炒作，聚焦高确定性的优质资产。

2026年是“十五五”规划开局之年，“十五五”规划将高质量共建“一带一路”作为对外开放核心任务，政策连续性明确。  当前，全球经济温和复苏，为“一带一路”合作提供有利外部环境。“一带一路”投资将延续“政策驱动+产业出海”主线，“一带一路”合作从传统基建向高端制造、数字经济、绿色能源转型，新兴国家成为中国企业区域总部和研发中心聚集地。  在全球产业链重构的大环境下，中国企业出海从“可选项”变为“必答题”，一带一路沿线国家成为产能合作、市场拓展的关键区域。  今年以来，受益于全球人工智能基础设施投资浪潮，以及光通讯、电力设备等板块的上涨，一带一路指数基金（LOF）的业绩表现较为亮眼，先期逐步上涨，而后有所回调（主要受科技板块回调影响）。随着专项债发行加快以及项目建设落地，基建投资方向呈现良好态势。从中长期来看，我们仍然看好该指数的表现。  在报告期内，本基金采用完全复制的方法跟踪中证一带一路主题指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购与赎回，以及成分股调整等工作，并通过遵从严格的风险与合规管理流程，努力确保本基金的安全运作。

二季度制造业PMI连续三个月处于扩张区间，展现出经济稳健向上的动能。在外部市场强劲拓展动能的坚实支撑下，我国出口表现亮眼，同时国内超大规模市场正处于结构优化与蓄力阶段，蕴含着深厚的消费与投资升级潜能。产业升级进程中，AI产业链实现高景气扩张，不仅带动电子、半导体等相关行业利润高增，更在资本市场上引领科技板块大幅领涨，推动市场整体上行。展望下半年，随着财政政策逐步发力、宏观资金面维持相对宽松，以及全球经济基本面边际改善，中国经济持续复苏的态势有望进一步巩固。  二季度工业互联网板块稳健修复。基本面上，固定资产投资受政策催化，设备更新需求加速释放；工业软件深化国产替代，业绩韧性较强；AI应用加速向垂直工业场景渗透，大模型赋能带来降本增效刚需，订单边际改善。核心投资逻辑在于“政策驱动+技术共振”：数字化转型政策夯实了长期成长的确定性，而“AI+工业”的深度融合则全面打开了板块的估值弹性和想象空间。

二季度制造业PMI连续三个月处于扩张区间，展现出经济稳健向上的动能。在外部市场强劲拓展动能的坚实支撑下，我国出口表现亮眼，同时国内超大规模市场正处于结构优化与蓄力阶段，蕴含着深厚的消费与投资升级潜能。产业升级进程中，AI产业链实现高景气扩张，不仅带动电子、半导体等相关行业利润高增，更在资本市场上引领科技板块大幅领涨，推动市场整体上行。展望下半年，随着财政政策逐步发力、宏观资金面维持相对宽松，以及全球经济基本面边际改善，中国经济持续复苏的态势有望进一步巩固。  云计算板块景气度上行，AI服务器与算力基建景气度高企，核心厂商订单充足、业绩加速兑现，算力租赁亦随应用拓展稳步升温。基本面上，科技巨头资本开支加码，供应链瓶颈仍然紧张，板块呈现出高成长与高确定性特征。AI大模型迭代对算力消耗具长期刚性，算力基础设施作为AI时代的“水电煤”率先且持续受益，高增长的业绩将有效消化估值，兼具确定性与成长红利，具备较高的配置价值。

二季度制造业PMI连续三个月处于扩张区间，展现出经济稳健向上的动能。在外部市场强劲拓展动能的坚实支撑下，我国出口表现亮眼，同时国内超大规模市场正处于结构优化与蓄力阶段，蕴含着深厚的消费与投资升级潜能。产业升级进程中，AI产业链实现高景气扩张，不仅带动电子、半导体等相关行业利润高增，更在资本市场上引领科技板块大幅领涨，推动市场整体上行。展望下半年，随着财政政策逐步发力、宏观资金面维持相对宽松，以及全球经济基本面边际改善，中国经济持续复苏的态势有望进一步巩固。  二季度传媒板块表现呈结构性分化，基本面在宏观复苏与技术创新中筑底企稳。出版发行靠稳健现金流与高股息彰显防御价值；影视和广告随消费修复蓄势弹性；动漫游戏与电商则受益于AI降本增效及全球化出海。板块短期关注宏观复苏下的业绩弹性与红利资产的避险属性，中长期坚守“AI+应用”的估值重塑，以及出海红利开辟的第二增长曲线，看好技术落地驱动的产业效率双提升。

二季度制造业PMI连续三个月处于扩张区间，展现出经济稳健向上的动能。在外部市场强劲拓展动能的坚实支撑下，我国出口表现亮眼，同时国内超大规模市场正处于结构优化与蓄力阶段，蕴含着深厚的消费与投资升级潜能。产业升级进程中，AI产业链实现高景气扩张，不仅带动电子、半导体等相关行业利润高增，更在资本市场上引领科技板块大幅领涨，推动市场整体上行。展望下半年，随着财政政策逐步发力、宏观资金面维持相对宽松，以及全球经济基本面边际改善，中国经济持续复苏的态势有望进一步巩固。  AI板块延续高景气。算力基建受海内外大厂资本开支高增驱动，业绩兑现度较高，基本面坚实；AI应用端仍处商业化探索期，估值波动较大，但正伴随模型迭代加速向垂直场景与端侧创新渗透。核心投资逻辑已由估值驱动转向业绩与产品落地：短期聚焦算力链高增长的确定性，精选光模块、先进封装等供应链关键卡位；中长期则布局商业化路径清晰、具备高粘性的现象级AI应用及核心壁垒深厚的各细分龙头。

二季度制造业PMI连续三个月处于扩张区间，展现出经济稳健向上的动能。在外部市场强劲拓展动能的坚实支撑下，我国出口表现亮眼，同时国内超大规模市场正处于结构优化与蓄力阶段，蕴含着深厚的消费与投资升级潜能。产业升级进程中，AI产业链实现高景气扩张，不仅带动电子、半导体等相关行业利润高增，更在资本市场上引领科技板块大幅领涨，推动市场整体上行。展望下半年，随着财政政策逐步发力、宏观资金面维持相对宽松，以及全球经济基本面边际改善，中国经济持续复苏的态势有望进一步巩固。  二季度半导体与电子板块在AI基建和存储涨价双重驱动下表现强劲。基本面呈现显著的结构性分化：云端算力、高带宽内存及先进封装需求井喷，存储芯片因产能挤压价格大涨，传统消费电子复苏偏弱，但国产半导体设备稼动率持续稳步提升。投资逻辑上，仍然坚持“AI算力与存储”核心主线，逢低布局有真实业绩支撑的国产替代龙头。同时鉴于当前板块估值较高且多头交易拥挤，需警惕海外大厂资本开支放缓引发的短期回调风险，避免追高纯概念炒作，聚焦高确定性的优质资产。

2026年是“十五五”规划开局之年，中国交通强国战略将持续推进，中国高铁产业迎来技术突破与网络扩容双轮驱动。政策支持力度持续加码，核心装备升级、新建线路建设及智能化运维成为三大聚焦领域，中国高铁产业已从“规模扩张”阶段迈入“高质量发展”新周期。  截至2025年底，中国高铁运营里程达5.04万公里，占全球总量70%以上，复兴号动车组国产化率达84%。根据国铁集团“十五五”规划，到2030年全国铁路运营里程将达18万公里，其中高铁6万公里，这意味着2026-2030年年均新增高铁里程约2000公里。  另一方面，我国与周边国家在铁路领域的合作逐步深化，高铁装备出海为行业打开新的成长空间：从单一工程承包转向“技术+标准+服务”综合输出。  当前，高铁产业板块的头部央企估值处于历史低位（PE为7-12倍、PB为0.3-0.9倍），2026年“十五五”规划落地、标志性项目加速推进、智能化与绿色化技术突破等提供多重催化，综合来看，高铁产业指数及其代表的板块仍然具备一定的配置价值。  在报告期内，本基金采用完全复制的方法跟踪中证高铁产业指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购与赎回，以及成分股调整等工作，并通过遵从严格的风险与合规管理流程，努力确保本基金的安全运作。

二季度制造业PMI连续三个月处于扩张区间，展现出经济稳健向上的动能。在外部市场强劲拓展动能的坚实支撑下，我国出口表现亮眼，同时国内超大规模市场正处于结构优化与蓄力阶段，蕴含着深厚的消费与投资升级潜能。产业升级进程中，AI产业链实现高景气扩张，不仅带动电子、半导体等相关行业利润高增，更在资本市场上引领科技板块大幅领涨，推动市场整体上行。展望下半年，随着财政政策逐步发力、宏观资金面维持相对宽松，以及全球经济基本面边际改善，中国经济持续复苏的态势有望进一步巩固。  云计算板块景气度上行，AI服务器与算力基建景气度高企，核心厂商订单充足、业绩加速兑现，算力租赁亦随应用拓展稳步升温。基本面上，科技巨头资本开支加码，供应链瓶颈仍然紧张，板块呈现出高成长与高确定性特征。AI大模型迭代对算力消耗具长期刚性，算力基础设施作为AI时代的“水电煤”率先且持续受益，高增长的业绩将有效消化估值，兼具确定性与成长红利，具备较高的配置价值。

作为道琼斯工业平均ETF，本基金旨在为看好道琼斯工业平均指数的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。本基金跟踪误差主要来源于日常申赎交易带来的汇差和仓位影响，包括申赎汇差影响、成分股仓位调整、股票分红、ETF的管理费/托管费/交易佣金/税费损耗以及风险股票处置等，其中，汇差和仓位对QDIIETF的跟踪误差影响最为直接和明显。为进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的ETF跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦。在仓位控制上，我们在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。汇差控制上，我们将选择好的换汇时机，以尽可能压低换汇成本，并建立了现金流管理体系，对资金进出和汇兑进行管理和预测。  2026年二季度，美伊冲突未发生进一步激化，中东地缘扰动带来的滞胀悲观预期持续降温，全球成长资产流动性环境边际改善，美股整体迎来修复行情，市场由“地缘滞胀担忧”切换至“经济韧性+AI产业红利”，传统蓝筹企业二季度财报盈利稳健，消费、工业龙头营收韧性验证经济企稳逻辑，多重利好共振下，鹏华道琼斯工业平均ETF在二季度震荡上行11.32%。  展望2026年三季度，市场不确定性仍处高位，美伊地缘谈判进展、美国通胀与美联储货币政策节奏、AI盈利持续性是决定美股表现的核心影响变量。新任美联储主席沃什对通胀维持偏谨慎态度，三季度通胀、就业月度数据将直接指引政策路径：若油价回落能够推动核心通胀持续下行，之前市场交易的紧缩预期将有所回摆，推动美股估值抬升；若就业持续强劲、核心通胀粘性超预期，美联储将维持高利率甚至释放加息信号，高股息蓝筹股相对科技成长股的防御优势也将进一步凸显。  截至本报告期末，本报告期份额净值增长率为11.32%，同期业绩比较基准增长率为11.13%。

二季度制造业PMI连续三个月处于扩张区间，展现出经济稳健向上的动能。在外部市场强劲拓展动能的坚实支撑下，我国出口表现亮眼，同时国内超大规模市场正处于结构优化与蓄力阶段，蕴含着深厚的消费与投资升级潜能。产业升级进程中，AI产业链实现高景气扩张，不仅带动电子、半导体等相关行业利润高增，更在资本市场上引领科技板块大幅领涨，推动市场整体上行。展望下半年，随着财政政策逐步发力、宏观资金面维持相对宽松，以及全球经济基本面边际改善，中国经济持续复苏的态势有望进一步巩固。  季度维度来看，移动互联网方向同样受到AI板块高景气驱动。算力基建受海内外大厂资本开支高增驱动，业绩兑现度极高，基本面最为坚实；AI应用端仍处商业化探索期，估值波动较大，但正伴随模型迭代加速向垂直场景与端侧创新渗透。核心投资逻辑已由估值驱动转向业绩与产品落地：短期聚焦算力链高增长的确定性，精选光模块、先进封装等供应链关键卡位；中长期则布局商业化路径清晰、具备高粘性的现象级AI应用及核心壁垒深厚的各细分龙头。

二季度制造业PMI连续三个月处于扩张区间，展现出经济稳健向上的动能。在外部市场强劲拓展动能的坚实支撑下，我国出口表现亮眼，同时国内超大规模市场正处于结构优化与蓄力阶段，蕴含着深厚的消费与投资升级潜能。产业升级进程中，AI产业链实现高景气扩张，不仅带动电子、半导体等相关行业利润高增，更在资本市场上引领科技板块大幅领涨，推动市场整体上行。展望下半年，随着财政政策逐步发力、宏观资金面维持相对宽松，以及全球经济基本面边际改善，中国经济持续复苏的态势有望进一步巩固。  二季度智能网联汽车板块呈政策与技术共振态势。基本面上，端到端模型驱动高阶智驾渗透率继续爬升，车端芯片与传感器加速放量，同时“车路云一体化”落地催化路侧基建订单兑现。投资逻辑上，短期捕捉政策红利带来的路侧弹性增量；中长期聚焦智能化升级，重点布局高算力平台、核心硬件的国产替代，以及兼具智驾壁垒与出海能力的头部整车和零部件龙头。