杜国昊长信基金管理有限责任公司 | 管理/从业年限 | 6.1 年/11 年 | 0元 / 223.69亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 9 / 15 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率2.60% | |
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杜国昊 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长信稳丰债券A013648.jj长信稳丰债券型证券投资基金2025年年度报告 
2025 年全年，广义货币供应量 M2 同比增长 8.5%，增速较上年有所提升，整体保持合理充裕，与央行全年坚持适度宽松货币政策、强化逆周期与跨周期调节紧密相关。年内央行持续加大政策力度，5 月推出一揽子货币金融政策，包括降准以增强中长期流动性供给、下调政策利率及结构性货币政策工具利率、下调个人住房公积金贷款利率等，多措并举推动社会综合融资成本稳步下行，依托政策协同效应促进供需匹配，为实体经济、物价回升及债券市场营造适宜环境。 在债券市场方面，全年发行各类债券 54.69 万亿元，同比增长 14%，政府债券发行力度加大、占比进一步提升，市场供给持续扩容。国债收益率呈现N字型震荡上行走势，10 年期国债收益率年初由低位逐步上行，年末收于 1.85% 附近，曲线整体陡峭化运行。在投资组合管理方面，本基金紧密跟踪宏观形势与债市波动，根据收益率与流动性变化灵活实施久期与杠杆策略。上半年适度降杠杆、优化组合风险结构；下半年把握震荡配置机会，增配高流动性、高性价比品种。本基金将坚守流动性底线，优化收益风险配比，力争为投资者创造长期稳定回报。
当下我们仍处于一个地缘摩擦常态化、全球债务高企等多因素导致的高波环境中，各国央行货币政策也有所分化，美联储降息节奏谨慎、欧洲央行维持利率稳定、日本央行推进政策正常化，部分资源国货币政策呈现调整态势。国内方面，货币政策或延续宽松，但是促进物价合理回升，强化逆周期调节机制或更为政策核心，地产在2026年对于经济的影响边际降低，若政策持续发力，或有阶段性量价企稳。权益市场自2024年924以来指数已累计上涨超50%，时间跨度达到18个月，市场风险偏好提升对债券的压制或在今年下半年有所减缓。债券市场依然是受到市场流动性、债券供应、风险偏好、通胀预期等多因素的交织影响。本基金将紧密跟踪市场流动性变化、政策变化及权益市场波动，物价指数变化以及房地产市场动向。
长信富瑞两年定开债券A005718.jj长信富瑞两年定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年全年，广义货币供应量M2同比增长8.5%，增速较上年有所提升，整体保持合理充裕，与央行全年坚持适度宽松货币政策、强化逆周期与跨周期调节紧密相关。年内央行持续加大政策力度，5月推出一揽子货币金融政策，包括降准以增强中长期流动性供给、下调政策利率及结构性货币政策工具利率、下调个人住房公积金贷款利率等，多措并举推动社会综合融资成本稳步下行，依托政策协同效应促进供需匹配，为实体经济、物价回升及债券市场营造适宜环境。 在债券市场方面，全年发行各类债券54.69万亿元，同比增长14%，政府债券发行力度加大、占比进一步提升，市场供给持续扩容。国债收益率呈现N字型震荡上行走势，10年期国债收益率年初由低位逐步上行，年末收于1.85%附近，曲线整体陡峭化运行。在投资组合管理方面，本基金紧密跟踪宏观形势与债市波动，根据收益率与流动性变化灵活实施久期与杠杆策略。上半年适度降杠杆、优化组合风险结构；下半年把握震荡配置机会，增配高流动性、高性价比品种。本基金将坚守流动性底线，优化收益风险配比，力争为投资者创造长期稳定回报。
当下我们仍处于一个地缘摩擦常态化、全球债务高企等多因素导致的高波环境中，各国央行货币政策也有所分化，美联储降息节奏谨慎、欧洲央行维持利率稳定、日本央行推进政策正常化，部分资源国货币政策呈现调整态势。国内方面，货币政策或延续宽松，但是促进物价合理回升，强化逆周期调节机制或更为政策核心，地产在2026年对于经济的影响边际降低，若政策持续发力，或有阶段性量价企稳。权益市场自2024年924以来指数已累计上涨超50%，时间跨度达到18个月，市场风险偏好提升对债券的压制或在今年下半年有所减缓。债券市场依然是受到市场流动性、债券供应、风险偏好、通胀预期等多因素的交织影响。本基金将紧密跟踪市场流动性变化、政策变化及权益市场波动，物价指数变化以及房地产市场动向。
长信富安纯债180天持有债券A519945.jj长信富安纯债180天持有期债券型证券投资基金2025年年度报告
本基金在2025年采用了中长久期信用债的投资策略，同时保持组合投资杠杆在适度的水平。2026年将重点关注内外部宏观、政策和资本市场环境变化。中长久期信用债仍是主要配置标的，组合杠杆水平预计维持在适度水平。
2025年，中国债券市场结束了单边行情，步入高波动的震荡调整期。10年期国债收益率从年初约1.60%的低点震荡上行至1.85%附近。驱动因素主要在于：货币政策宽松预期修正、财政扩张带来债券供给压力，以及国内“反内卷”政策和股市走强引发的“股债相关性”效应。信用债市场呈现结构性分化，产业债强于城投债，信用利差整体收窄。展望2026年，市场预计将在“低利率、高波动”的格局中延续宽幅震荡。10年期国债收益率核心波动区间预计在1.6%-2.0%。经济温和修复、通胀预期回升与积极的财政政策构成利率上行约束，而融资需求偏弱和稳健的货币政策（预计或有降准降息）则形成下行支撑。投资策略需从博取资本利得转向精细化的票息挖掘。
长信纯债一年定开债券A519973.jj长信纯债一年定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告
本基金在2025年采用了中长久期信用债的投资策略，同时保持组合投资杠杆在适度的水平。2026年将重点关注内外部宏观、政策和资本市场环境变化。中长久期信用债仍是主要配置标的，组合杠杆水平预计维持在适度水平。
2025年，中国债券市场结束了单边行情，步入高波动的震荡调整期。10年期国债收益率从年初约1.60%的低点震荡上行至1.85%附近。驱动因素主要在于：货币政策宽松预期修正、财政扩张带来债券供给压力，以及国内“反内卷”政策和股市走强引发的“股债相关性”效应。信用债市场呈现结构性分化，产业债强于城投债，信用利差整体收窄。展望2026年，市场预计将在“低利率、高波动”的格局中延续宽幅震荡。10年期国债收益率核心波动区间预计在1.6%-2.0%。经济温和修复、通胀预期回升与积极的财政政策构成利率上行约束，而融资需求偏弱和稳健的货币政策（预计或有降准降息）则形成下行支撑。投资策略需从博取资本利得转向精细化的票息挖掘。
长信稳势纯债债券003869.jj长信稳势纯债债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年全年，广义货币供应量M2同比增长8.5%，增速较上年有所提升，整体保持合理充裕，与央行全年坚持适度宽松货币政策、强化逆周期与跨周期调节紧密相关。年内央行持续加大政策力度，5月推出一揽子货币金融政策，包括降准以增强中长期流动性供给、下调政策利率及结构性货币政策工具利率、下调个人住房公积金贷款利率等，多措并举推动社会综合融资成本稳步下行，依托政策协同效应促进供需匹配，为实体经济、物价回升及债券市场营造适宜环境。 在债券市场方面，全年发行各类债券54.69万亿元，同比增长14%，政府债券发行力度加大、占比进一步提升，市场供给持续扩容。国债收益率呈现N字型震荡上行走势，10年期国债收益率年初由低位逐步上行，年末收于1.85%附近，曲线整体陡峭化运行。在投资组合管理方面，本基金紧密跟踪宏观形势与债市波动，根据收益率与流动性变化灵活实施久期与杠杆策略。上半年适度降杠杆、优化组合风险结构；下半年把握震荡配置机会，增配高流动性、高性价比品种。本基金将坚守流动性底线，优化收益风险配比，力争为投资者创造长期稳定回报。
当下我们仍处于一个地缘摩擦常态化、全球债务高企等多因素导致的高波环境中，各国央行货币政策也有所分化，美联储降息节奏谨慎、欧洲央行维持利率稳定、日本央行推进政策正常化，部分资源国货币政策呈现调整态势。国内方面，货币政策或延续宽松，但是促进物价合理回升，强化逆周期调节机制或更为政策核心，地产在2026年对于经济的影响边际降低，若政策持续发力，或有阶段性量价企稳。权益市场自2024年924以来指数已累计上涨超50%，时间跨度达到18个月，市场风险偏好提升对债券的压制或在今年下半年有所减缓。债券市场依然是受到市场流动性、债券供应、风险偏好、通胀预期等多因素的交织影响。本基金将紧密跟踪市场流动性变化、政策变化及权益市场波动，物价指数变化以及房地产市场动向。
长信中证同业存单AAA指数7天持有018809.jj长信中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金2025年年度报告
作为十四五的收官之年，2025年我国宏观经济在政策支撑与外部环境变化挑战的交织下，依然保持稳中有进，显示出了一定的韧性。总体来看“稳增速、适通胀、强政策”是我国过去意见宏观经济的典型特点。货币与财政政策双轮驱动，货币政策以“适度宽松”为主基调，通过降准、降息及结构性工具释放流动性，2025年累计下调存款准备金率0.5个百分点并降低存量房贷利率约0.5个百分点；财政政策首次明确实施“更加积极有为”的导向，突出稳增长、防风险、促转型三重目标。根据中央经济工作会议精神，政策发力呈现“力度适度、结构优化、节奏前置”的特点。 2025年债券市场在流动性充裕与风险偏好收敛的博弈中震荡运行，整体收益率呈下行趋势，但结构分化加剧。利率债方面，受益于货币政策宽松，国债及政策性金融债收益率中枢下移，尤其在2024年末至2025年初出现超调式下行，随后因贸易摩擦等因素阶段性反弹。信用债收益率则呈现“冰火两重天”格局：高等级信用利差收窄，而低评级债券风险溢价走阔。城投债因化债政策推进风险缓释，违约案例较少，但区域分化显著——经济发达地区的省级、市级平台受青睐，而欠发达区域仍承压。同业存单方面，一季度后货币当局增强了对DR007的掌控能力，同业存单收益率整体呈下行态势，国股大行与城商行的利差进一步压缩。 基于对经济基本面、货币政策及资金面的预判，本基金在2025年灵活调整配置策略，并充分运用杠杆和久期策略，在类属配置方面以利率债、同业存单、高等级信用债为主，分析适当时机，配置收益率较高的短期资产，在保证组合良好流动性的基础上，提高组合整体收益。
展望2026年，作为是十五五的开局之年，中国经济预计在“稳中求进、提质增效”的总基调下保持平稳增长，财政政策的发力以及刺激内需的政策何时出台值得关注，后续重点关注是否有降准降息的落地以及财政前置力度与信用扩张效果。在全球地缘政治较为动荡的外部环境下，通胀方面需关注输入性通胀对我国经济指标的影响。 在经济温和复苏的大环境下，预计短端市场大幅回调概率不高，因此短端市场需关注回调机会及时配置。长端市场方面，由于利率债的供给依然处于一个上升通道，因此在信用利差修复的市场中，如何找到适合的信用债进行建仓是值得探索的，增加信用债配置，利率债做好止盈止损也反映了在震荡市中寻求收益增强的策略倾向。
长信180天持有债券A020881.jj长信180天持有期债券型证券投资基金2025年年度报告
本基金在2025年主要配置中短久期信用债，并增配了部分转债，同时保持组合投资杠杆在适度的水平。2025年四季度将重点关注内外部宏观、政策和资本市场环境变化。中短久期信用债和转债是主要配置标的，组合杠杆水平预计维持在适度水平。
2025年，中国债券市场结束了单边行情，步入高波动的震荡调整期。10年期国债收益率从年初约1.60%的低点震荡上行至1.85%附近。驱动因素主要在于：货币政策宽松预期修正、财政扩张带来债券供给压力，以及国内“反内卷”政策和股市走强引发的“股债相关性”效应。信用债市场呈现结构性分化，产业债强于城投债，信用利差整体收窄。展望2026年，市场预计将在“低利率、高波动”的格局中延续宽幅震荡。10年期国债收益率核心波动区间预计在1.6%-2.0%。经济温和修复、通胀预期回升与积极的财政政策构成利率上行约束，而融资需求偏弱和稳健的货币政策（预计或有降准降息）则形成下行支撑。投资策略需从博取资本利得转向精细化的票息挖掘。
长信易进混合A003126.jj长信易进混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，宏观经济继续平稳运行，美联储进入降息周期，中美博弈进入缓和阶段。回顾全年，债券收益率在经历2024的大幅下行后，2025年进入震荡调整，全年收益率曲线陡峭化上行。相对的，权益市场则走出了以科技制造为代表的行情。2025年，本基金在纯债方面继续维持中性偏谨慎的操作，维持组合久期在中性偏低水平；在权益资产操作方面，随着行情的深入，逐步增加了股票的持仓水平。在控制组合回撤风险的同时，获取了相应的投资收益。
展望2026年，宏观经济或将继续波澜不惊，通缩压力有望缓解，对于风险资产，更多的需要关注上涨后的波动风险。对于无风险资产，在维持基础配置的同时，则需要关注由于风险偏好上升带来的冲击机会。
长信纯债壹号债券A519985.jj长信纯债壹号债券型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，外部环境复杂多变。在此期间，我国经济与汇率均展现出较强韧性。下半年，在权益带动下市场风险偏好显著抬升，债券类资产承压，期限利差走阔。截止2025年末，30年期国债收益率较年初上行约43bp，10年期国债收益率较年初上行约24bp，1年期AAA中票较年初上行约8bp。 本基金在报告期内持续秉承稳健投资原则谨慎操作，采取短久期票息策略，在维持低风险、低波动的前提下，力争稳健且持续的回报。
展望2026年，我国经济运行总体平稳、稳中有进，但同时也面临需求不足、外部环境变化影响加深等一系列挑战。未来保持适度宽松的货币政策是大概率事件，届时将继续对短端资产形成有力支撑。全年维度来看，降准降息的可能性仍然存在，债券资产仍具备吸引力，但不同品种间走势可能出现分化。 未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。
长信稳航30天持有中短债债券A016812.jj长信稳航30天持有期中短债债券型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，外部环境复杂多变。在此期间，我国经济与汇率均展现出较强韧性。下半年，在权益带动下市场风险偏好显著抬升，债券类资产承压，期限利差走阔。截止2025年末，30年期国债收益率较年初上行约43bp，10年期国债收益率较年初上行约24bp，1年期AAA中票较年初上行约8bp。 本基金在报告期内持续秉持稳健投资原则，采取短久期票息策略。在央行维持流动性充裕的背景下，持续投向短久期票息资产，灵活运用杠杆，优化配置节奏，在控回撤的基础上，力争为投资人创造收益。
展望2026年，我国经济运行总体平稳、稳中有进，但同时也面临需求不足、外部环境变化影响加深等一系列挑战。未来保持适度宽松的货币政策是大概率事件，届时将继续对短端资产形成有力支撑。全年维度来看，降准降息的可能性仍然存在，债券资产仍具备吸引力，但不同品种间走势可能出现分化。 未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。
长信稳固60天滚动持有债券A018568.jj长信稳固60天滚动持有债券型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，外部环境复杂多变。在此期间，我国经济与汇率均展现出较强韧性。下半年，在权益带动下市场风险偏好显著抬升，债券类资产承压，期限利差走阔。截止2025年末，30年期国债收益率较年初上行约43bp，10年期国债收益率较年初上行约24bp，1年期AAA中票较年初上行约8bp。 报告期内，本基金主要投向短久期票息资产，并在此基础上灵活运用久期与杠杆策略，积极参与波段操作，把握市场波动带来的交易性机会，在控回撤的基础上，力争为投资人创造收益。
展望2026年，我国经济运行总体平稳、稳中有进，但同时也面临需求不足、外部环境变化影响加深等一系列挑战。未来保持适度宽松的货币政策是大概率事件，届时将继续对短端资产形成有力支撑。全年维度来看，降准降息的可能性仍然存在，债券资产仍具备吸引力，但不同品种间走势可能出现分化。 未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。
长信稳通三个月定开债券发起式004887.jj长信稳通三个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，债市整体呈现震荡上行行情。一季度，宏观经济预期有所好转，开年资金面偏紧，市场风险偏好上升，债市显著调整。二季度，市场资金利率中枢下移，债券收益率先下行后震荡。三季度，随着国内反内卷政策出台，市场风险偏好上升，股市和商品表现强劲，叠加政府债供给压力等影响，债市持续调整，信用利差走阔。四季度，央行重启国债买卖提振债市情绪，但随着市场对基金赎回、信用风险和供需压力的担忧增加，债市情绪有所回落，收益率震荡上行。 操作上，我们根据市场变化，动态调整组合久期和资产结构，择机进行波段操作，控制回撤，加强组合流动性管理。
展望2026年，国内外宏观经济仍存不确定性，国内通胀指标有望逐步好转，央行货币政策的支持性立场不变，银行负债成本下行和存款搬家影响机构配置需求和结构偏好，债市预计维持整体震荡，利率中枢较上年可能会小幅上升。 我们将继续秉承谨慎原则，加强组合的流动性管理，加大对信用风险的审慎判断。适时调整组合久期，密切关注经济走势和政策动向，优化资产配置，争取在流动安全的前提下，为投资者获取更好的收益。