杜国昊 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，我国供需问题有所改善。与此同时，外部环境更趋复杂多变，油价上涨带动通胀预期抬升。在基本面与通胀预期共同影响下，债券长短端走势进一步分化。截止2026年3月末，30年期国债收益率较年初上行约10bp，10年期国债收益率较年初下行约2bp，1年期AAA中票较年初下行约11bp。　　报告期内，本基金主要投向短久期票息资产，并在此基础上灵活运用久期与杠杆策略，积极把握市场波动带来的交易性机会，在控回撤的基础上，力争为投资人创造收益。　　展望后市，我国经济总体稳中有进，但同时也面临外部环境变化影响加深等一系列挑战，需时刻关注油价对经济和通胀造成的影响。虽然央行未来保持适度宽松的货币政策是大概率事件，但由于短端资产与资金利差已处较低水平，杠杆策略的性价比降低。中期维度来看，降准降息的可能性依旧存在，债券资产仍具备价值。　　未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

2026年一季度，中国债券市场整体呈现温和回暖态势，主要受宏观经济政策微调、流动性环境改善以及投资者情绪修复等多重因素驱动。机构配债资金都相对充裕，债券市场收益率整体呈现一个下行态势。　　具体来看，今年1-2月宏观数据超预期，已经为一季度增长打下了很好的基础。投资方面，用于建设项目的新增专项债加速发行和重大工程项目加速落地使得基建投资有一定支撑，尽管地产投资端依旧偏弱，但制造业投资继续好转，企业经营预期边际改善。同时，在当今较为复杂的地缘政治格局下，外需仍在回暖，出口表现略超预期。　　一季度资金面整体，在货币当局的呵护下整体保持平稳，在春节因素的扰动下，DR007整体与去年四季度持平，维持在1.47%附近，R007小幅上行0.2bp至1.5319%。春节因素消退后，资金利率下行速度较快，预计后期将进一步围绕政策利率附近小幅波动。　　同业存单方面，一季度受存贷差较大的影响，银行整体呈现负债较为充裕的状态，整体尤其是大行发行意愿较低，供需失衡形成的需求大于供给现象，同业存单利率单边下行，叠加2月末非银自律机制2.0相关政策的进一步出台，1Y期国股同业存单从1.62%下行至1.53%，其他品种短期资产同频下行。　　展望后续，预计整个二、三季度都将呈现出一个清除冗余资金的过程，短端资产难以进一步下行。具体来看，货币当局在公开市场操作会相当谨慎，买断式回购及中期借贷便利的投放量将相较于去年明显下降，银行间杠杆降逐步下降。在适度宽松货币政策的大方针下，精准滴灌，实体惠民可能是未来货币政策一个主攻的方向，这也于货币年初结构性降息的初衷相呼应。后续将持续关注PPI和CPI的联动效应。　　基于对经济基本面、货币政策及资金面的预判，本基金在2026年一季度灵活调整配置策略，并充分运用杠杆和久期策略，在类属配置方面以利率债、同业存单、高等级信用债为主，分析适当时机，配置收益率较高的短期资产，力争在组合良好流动性的基础上，提高组合整体收益。

2026年一季度，我国供需问题有所改善。与此同时，外部环境更趋复杂多变，油价上涨带动通胀预期抬升。在基本面与通胀预期共同影响下，债券长短端走势进一步分化。截止2026年3月末，30年期国债收益率较年初上行约10bp，10年期国债收益率较年初下行约2bp，1年期AAA中票较年初下行约11bp。　　本基金持续秉承稳健投资原则谨慎操作，采取短久期票息策略，在维持低风险、低波动的前提下，力争获取了一定的回报。　　展望后市，我国经济总体稳中有进，但同时也面临外部环境变化影响加深等一系列挑战，需时刻关注油价对经济和通胀造成的影响。虽然央行未来保持适度宽松的货币政策是大概率事件，但由于短端资产与资金利差已处较低水平，杠杆策略的性价比降低。中期维度来看，降准降息的可能性依旧存在，债券资产仍具备价值。未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

2026年一季度，国内宏观经济平稳运行，美伊战争对全球经济造成较大的影响，通胀预期抬头，全球风险资产波动加大。国内风险资产波澜不惊，权益市场窄幅震荡，债券收益率曲线陡峭化变动，中短期更受资金追捧。　　本基金在一季度维持了组合久期和仓位在较低水平，在风险资产上进行了积极操作。

回顾2026年一季度，国内经济呈复苏态势，国外地缘风险加剧，外部通胀预期上升，市场风险偏好下降，流动性维持宽松，银行负债成本下行，政府债供给压力不大，债市整体呈现中短端表现好、长端偏震荡的分化行情。　　操作上，本基金在一季度，动态调整组合久期和杠杠水平，择机进行资产结构调整，保持组合流动性。　　展望2026年二季度，地缘风险影响扩散，经济复苏可能会受到一定影响，资金面保持适度宽松，政府债季节性供给上升，受理财、保险等配置资金增加作用，债市供需整体压力不大，债市预计震荡偏多行情。我们将根据市场变化，动态调整组合久期和资产结构，择机进行波段操作，控制回撤，加强组合流动性管理。

一季度国内经济开局良好，各方面数据有所回升。内部经济和对外出口差距继续拉大，出口对经济的贡献度上升。旧经济也有一定回稳，基建投资回升、部分城市地产出现止跌态势。财政和货币政策保持了连续性和稳定性。人民银行以足够的流动性投放力度对冲跨春节等时点的资金季节性紧张，银行间资金价格在一个狭窄的区间运行，对一季度债券市场的总体稳定起到了积极作用。一季度地缘冲突是绕不开的话题，对债券市场运行节奏造成了一定影响，对全市场风险偏好、通胀预期和资金流动等关键因素也造成了较大影响。在通胀预期回升+避险情绪升温的环境下，短端成为宏观逻辑最好的避险品种，客观上加速了资金在短端的拥挤。另一方面，流动性在短端债券和银行间市场的相对淤积，也反映出实体经济运行基础仍有进一步稳固空间，外需明显强于内需的经济格局或将持续。通胀预期影响期限利差，地缘冲突又影响短期通胀预期，因此二季度长端仍然面临一定的不确定性。　　本基金在2026年一季度采用了中短久期信用债的投资策略，同时保持组合投资杠杆在适度的水平。二季度将重点关注内外部宏观、政策和资本市场环境变化。中短久期信用债仍是主要配置标的，组合杠杆水平预计维持在适度水平。

2026年一季度，国内经济延续温和复苏态势，内需修复节奏平稳，制造业PMI维持在扩张区间。货币政策延续适度宽松基调，强化逆周期与跨周期调节，资金面保持合理充裕。一季度政府债券供给逐步放量，叠加风险偏好阶段性回升，债市呈区间震荡、期限分化格局，10年期国债收益率围绕1.85%中枢波动，收益率曲线维持陡峭化运行。　　报告期内，本基金坚持稳健审慎、灵活操作思路，以控制回撤、筑牢收益安全垫、把握结构性机会为核心，优化久期、杠杆与品种结构。

一季度国内经济开局良好，各方面数据有所回升。内部经济和对外出口差距继续拉大，出口对经济的贡献度上升。旧经济也有一定回稳，基建投资回升、部分城市地产出现止跌态势。财政和货币政策保持了连续性和稳定性。人民银行以足够的流动性投放力度对冲跨春节等时点的资金季节性紧张，银行间资金价格在一个狭窄的区间运行，对一季度债券市场的总体稳定起到了积极作用。一季度地缘冲突是绕不开的话题，对债券市场运行节奏造成了一定影响，对全市场风险偏好、通胀预期和资金流动等关键因素也造成了较大影响。在通胀预期回升+避险情绪升温的环境下，短端成为宏观逻辑最好的避险品种，客观上加速了资金在短端的拥挤。另一方面，流动性在短端债券和银行间市场的相对淤积，也反映出实体经济运行基础仍有进一步稳固空间，外需明显强于内需的经济格局或将持续。通胀预期影响期限利差，地缘冲突又影响短期通胀预期，因此二季度长端仍然面临一定的不确定性。　　本基金在2026年一季度采用了中短久期信用债的投资策略，同时保持组合投资杠杆在适度的水平。二季度将重点关注内外部宏观、政策和资本市场环境变化。中短久期信用债仍是主要配置标的，组合杠杆水平预计维持在适度水平。

一季度国内经济开局良好，各方面数据有所回升。内部经济和对外出口差距继续拉大，出口对经济的贡献度上升。旧经济也有一定回稳，基建投资回升、部分城市地产出现止跌态势。财政和货币政策保持了连续性和稳定性。人民银行以足够的流动性投放力度对冲跨春节等时点的资金季节性紧张，银行间资金价格在一个狭窄的区间运行，对一季度债券市场的总体稳定起到了积极作用。一季度地缘冲突是绕不开的话题，对债券市场运行节奏造成了一定影响，对全市场风险偏好、通胀预期和资金流动等关键因素也造成了较大影响。在通胀预期回升+避险情绪升温的环境下，短端成为宏观逻辑最好的避险品种，客观上加速了资金在短端的拥挤。另一方面，流动性在短端债券和银行间市场的相对淤积，也反映出实体经济运行基础仍有进一步稳固空间，外需明显强于内需的经济格局或将持续。通胀预期影响期限利差，地缘冲突又影响短期通胀预期，因此二季度长端仍然面临一定的不确定性。　　本基金在2026年一季度季度主要配置中短久期信用债，并增配了部分转债，同时保持组合投资杠杆在适度的水平。二季度将重点关注内外部宏观、政策和资本市场环境变化。中短久期信用债和转债是主要配置标的，组合杠杆水平预计维持在适度水平。

2026年一季度，我国供需问题有所改善。与此同时，外部环境更趋复杂多变，油价上涨带动通胀预期抬升。在基本面与通胀预期共同影响下，债券长短端走势进一步分化。截止2026年3月末，30年期国债收益率较年初上行约10bp，10年期国债收益率较年初下行约2bp，1年期AAA中票较年初下行约11bp。　　本基金在报告期内采用短久期杠杆策略。在央行维持流动性充裕的背景下，持续投向短久期票息资产，优化配置节奏，在控回撤的基础上，力争为投资人创造收益。　　展望后市，我国经济总体稳中有进，但同时也面临外部环境变化影响加深等一系列挑战，需时刻关注油价对经济和通胀造成的影响。虽然央行未来保持适度宽松的货币政策是大概率事件，但由于短端资产与资金利差已处较低水平，杠杆策略的性价比降低。中期维度来看，降准降息的可能性依旧存在，债券资产仍具备价值。未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

2026年一季度，我国供需问题有所改善。与此同时，外部环境更趋复杂多变，油价上涨带动通胀预期抬升。在基本面与通胀预期共同影响下，债券长短端走势进一步分化。截止2026年3月末，30年期国债收益率较年初上行约10bp，10年期国债收益率较年初下行约2bp，1年期AAA中票较年初下行约11bp。　　本基金在报告期内采用短久期杠杆策略。在央行维持流动性充裕的背景下，持续投向短久期票息资产，优化配置节奏，在控回撤的基础上，力争为投资人创造收益。　　展望后市，我国经济总体稳中有进，但同时也面临外部环境变化影响加深等一系列挑战，需时刻关注油价对经济和通胀造成的影响。虽然央行未来保持适度宽松的货币政策是大概率事件，但由于短端资产与资金利差已处较低水平，杠杆策略的性价比降低。中期维度来看，降准降息的可能性依旧存在，债券资产仍具备价值。　　未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

一季度国内经济开局良好，各方面数据有所回升。内部经济和对外出口差距继续拉大，出口对经济的贡献度上升。旧经济也有一定回稳，基建投资回升、部分城市地产出现止跌态势。财政和货币政策保持了连续性和稳定性。人民银行以足够的流动性投放力度对冲跨春节等时点的资金季节性紧张，银行间资金价格在一个狭窄的区间运行，对一季度债券市场的总体稳定起到了积极作用。一季度地缘冲突是绕不开的话题，对债券市场运行节奏造成了一定影响，对全市场风险偏好、通胀预期和资金流动等关键因素也造成了较大影响。在通胀预期回升+避险情绪升温的环境下，短端成为宏观逻辑最好的避险品种，客观上加速了资金在短端的拥挤。另一方面，流动性在短端债券和银行间市场的相对淤积，也反映出实体经济运行基础仍有进一步稳固空间，外需明显强于内需的经济格局或将持续。通胀预期影响期限利差，地缘冲突又影响短期通胀预期，因此二季度长端仍然面临一定的不确定性。　　本基金在2026年一季度采用了中长久期信用债的投资策略，同时保持组合投资杠杆在适度的水平。二季度将重点关注内外部宏观、政策和资本市场环境变化。中长久期信用债仍是主要配置标的，组合杠杆水平预计维持在适度水平。