伍方方 - 基金投资策略和运作

报告期内，一季度债市震荡偏强，曲线陡峭化，中短端表现明显优于长端和超长端利率。在央行维护流动性充裕、银行负债成本降低、风险偏好降低的环境下，债市表现超预期，票息资产表现最优。美伊战争带来油价暴涨，通胀问题上升为市场关注的焦点，全球资本市场剧烈波动，中国资产表现相对稳健。1年期国债收益率从去年末的1.34%下行至3月末的1.22%，累计下行12bp；3年期国债收益率从去年末的1.38%下行至3月末的1.29%，累计下行9bp；5年期国债收益率从去年末的1.63%下行至3月末的1.53%，累计下行10bp；10年期国债收益率从去年末的1.85%下行至3月末的1.81%，累计下行4bp；而30年期国债收益率从去年末的2.27%上行至3月末的2.33%，累计上行6bp。报告期内，本组合严格把握债券的信用风险，配置上仍以中高评级信用债为主，保持中性久期和杠杆水平，积极把握利率债波段交易机会。下一阶段将在严防信用风险的前提下，灵活调整组合久期，优化持仓结构，力争组合安全性和流动性的有机结合，为投资者带来良好的投资体验。

报告期内，一季度债市震荡偏强，曲线陡峭化，中短端表现明显优于长端和超长端利率。在央行维护流动性充裕、银行负债成本降低、风险偏好降低的环境下，债市表现超预期，票息资产表现最优。美伊战争带来油价暴涨，通胀问题上升为市场关注的焦点，全球资本市场剧烈波动，中国资产表现相对稳健。1年期国债收益率从去年末的1.34%下行至3月末的1.22%，累计下行12bp；3年期国债收益率从去年末的1.38%下行至3月末的1.29%，累计下行9bp；5年期国债收益率从去年末的1.63%下行至3月末的1.53%，累计下行10bp；10年期国债收益率从去年末的1.85%下行至3月末的1.81%，累计下行4bp；而30年期国债收益率从去年末的2.27%上行至3月末的2.33%，累计上行6bp。报告期内，本组合严格把握债券的信用风险，配置上以中高评级信用债为底仓，抓住利率债波段机会，总体上根据市场情况和负债端情况相应调整组合持仓结构、久期和杠杆水平。下一阶段将密切关注地缘政治变化、经济基本面、政策面和风险偏好边际变化，在严防信用风险的前提下，力争组合安全性和流动性的有机结合，为投资者带来良好的投资体验。

报告期内，一季度债市震荡偏强，曲线陡峭化，中短端表现明显优于长端和超长端利率。在央行维护流动性充裕、银行负债成本降低、风险偏好降低的环境下，债市表现超预期，票息资产表现最优。美伊战争带来油价暴涨，通胀问题上升为市场关注的焦点，全球资本市场剧烈波动，中国资产表现相对稳健。1年期国债收益率从去年末的1.34%下行至3月末的1.22%，累计下行12bp；3年期国债收益率从去年末的1.38%下行至3月末的1.29%，累计下行9bp；5年期国债收益率从去年末的1.63%下行至3月末的1.53%，累计下行10bp；10年期国债收益率从去年末的1.85%下行至3月末的1.81%，累计下行4bp；而30年期国债收益率从去年末的2.27%上行至3月末的2.33%，累计上行6bp。报告期内，本组合严格把握债券的信用风险，根据市场情况灵活调整持仓结构、久期和杠杆水平，总体上以10年及以内的利率债配置和交易为主。下一阶段将密切关注经济基本面、政策面和风险偏好边际变化，灵活调整组合久期和持仓结构，力争组合安全性和流动性的有机结合，为投资者带来良好的投资体验。

报告期内，一季度债市震荡偏强，曲线陡峭化，中短端表现明显优于长端和超长端利率。在央行维护流动性充裕、银行负债成本降低、风险偏好降低的环境下，债市表现超预期，票息资产表现最优。美伊战争带来油价暴涨，通胀问题上升为市场关注的焦点，全球资本市场剧烈波动，中国资产表现相对稳健。1年期国债收益率从去年末的1.34%下行至3月末的1.22%，累计下行12bp；3年期国债收益率从去年末的1.38%下行至3月末的1.29%，累计下行9bp；5年期国债收益率从去年末的1.63%下行至3月末的1.53%，累计下行10bp；10年期国债收益率从去年末的1.85%下行至3月末的1.81%，累计下行4bp；而30年期国债收益率从去年末的2.27%上行至3月末的2.33%，累计上行6bp。报告期内，本组合严格把握债券的信用风险，配置上以中高评级信用债为底仓，抓住利率债波段机会，总体上根据市场情况和负债端情况相应调整组合持仓结构、久期和杠杆水平。下一阶段将密切关注地缘政治变化、经济基本面、政策面和风险偏好边际变化，在严防信用风险的前提下，力争组合安全性和流动性的有机结合，为投资者带来良好的投资体验。

报告期内，一季度债市震荡偏强，曲线陡峭化，中短端表现明显优于长端和超长端利率。在央行维护流动性充裕、银行负债成本降低、风险偏好降低的环境下，债市表现超预期，票息资产表现最优。美伊战争带来油价暴涨，通胀问题上升为市场关注的焦点，全球资本市场剧烈波动，中国资产表现相对稳健。1年期国债收益率从去年末的1.34%下行至3月末的1.22%，累计下行12bp；3年期国债收益率从去年末的1.38%下行至3月末的1.29%，累计下行9bp；5年期国债收益率从去年末的1.63%下行至3月末的1.53%，累计下行10bp；10年期国债收益率从去年末的1.85%下行至3月末的1.81%，累计下行4bp；而30年期国债收益率从去年末的2.27%上行至3月末的2.33%，累计上行6bp。报告期内，本组合严格把握债券的信用风险，配置上仍以中高评级信用债为主，根据市场情况灵活调整持仓结构、久期和杠杆水平，积极参与利率债和银行二级资本债交易。下一阶段将在严防信用风险的前提下，力争组合安全性和流动性的有机结合，为投资者带来良好的投资体验。

报告期内，一季度债市震荡偏强，曲线陡峭化，中短端表现明显优于长端和超长端利率。在央行维护流动性充裕、银行负债成本降低、风险偏好降低的环境下，债市表现超预期，票息资产表现最优。美伊战争带来油价暴涨，通胀问题上升为市场关注的焦点，全球资本市场剧烈波动，中国资产表现相对稳健。1年期国债收益率从去年末的1.34%下行至3月末的1.22%，累计下行12bp；3年期国债收益率从去年末的1.38%下行至3月末的1.29%，累计下行9bp；5年期国债收益率从去年末的1.63%下行至3月末的1.53%，累计下行10bp；10年期国债收益率从去年末的1.85%下行至3月末的1.81%，累计下行4bp；而30年期国债收益率从去年末的2.27%上行至3月末的2.33%，累计上行6bp。报告期内，本组合严格把握债券的信用风险，配置上仍以利率债和中高评级金融机构债为主，灵活调整持仓结构、久期和杠杆水平。下一阶段将密切关注地缘政治变化、经济基本面、政策面和风险偏好边际变化，在严防信用风险和流动性风险的前提下，力争组合安全性和流动性的有机结合，为投资者带来良好的投资体验。

报告期内，一季度债市震荡偏强，曲线陡峭化，中短端表现明显优于长端和超长端利率。在央行维护流动性充裕、银行负债成本降低、风险偏好降低的环境下，债市表现超预期，票息资产表现最优。美伊战争带来油价暴涨，通胀问题上升为市场关注的焦点，全球资本市场剧烈波动，中国资产表现相对稳健。1年期国债收益率从去年末的1.34%下行至3月末的1.22%，累计下行12bp；3年期国债收益率从去年末的1.38%下行至3月末的1.29%，累计下行9bp；5年期国债收益率从去年末的1.63%下行至3月末的1.53%，累计下行10bp；10年期国债收益率从去年末的1.85%下行至3月末的1.81%，累计下行4bp；而30年期国债收益率从去年末的2.27%上行至3月末的2.33%，累计上行6bp。报告期内，本组合严格把握债券的信用风险，全部配置利率债，根据市场情况灵活调整持仓结构、久期和杠杆水平。下一阶段将密切关注地缘政治变化、经济基本面、政策面和风险偏好边际变化，灵活调整组合久期和持仓结构，力争组合安全性和流动性的有机结合，为投资者带来良好的投资体验。

报告期内，一季度债市震荡偏强，曲线陡峭化，中短端表现明显优于长端和超长端利率。在央行维护流动性充裕、银行负债成本降低、风险偏好降低的环境下，债市表现超预期，票息资产表现最优。美伊战争带来油价暴涨，通胀问题上升为市场关注的焦点，全球资本市场剧烈波动，中国资产表现相对稳健。1年期国债收益率从去年末的1.34%下行至3月末的1.22%，累计下行12bp；3年期国债收益率从去年末的1.38%下行至3月末的1.29%，累计下行9bp；5年期国债收益率从去年末的1.63%下行至3月末的1.53%，累计下行10bp；10年期国债收益率从去年末的1.85%下行至3月末的1.81%，累计下行4bp；而30年期国债收益率从去年末的2.27%上行至3月末的2.33%，累计上行6bp。报告期内，本组合严格把握债券的信用风险，配置上以中高评级信用债为底仓，抓住利率债波段机会，总体上根据市场情况和负债端情况相应调整组合持仓结构、久期和杠杆水平。下一阶段将密切关注地缘政治变化、经济基本面、政策面和风险偏好边际变化，在严防信用风险的前提下，力争组合安全性和流动性的有机结合，为投资者带来良好的投资体验。

报告期内，一季度债市震荡偏强，曲线陡峭化，中短端表现明显优于长端和超长端利率。在央行维护流动性充裕、银行负债成本降低、风险偏好降低的环境下，债市表现超预期，票息资产表现最优。美伊战争带来油价暴涨，通胀问题上升为市场关注的焦点，全球资本市场剧烈波动，中国资产表现相对稳健。1年期国债收益率从去年末的1.34%下行至3月末的1.22%，累计下行12bp；3年期国债收益率从去年末的1.38%下行至3月末的1.29%，累计下行9bp；5年期国债收益率从去年末的1.63%下行至3月末的1.53%，累计下行10bp；10年期国债收益率从去年末的1.85%下行至3月末的1.81%，累计下行4bp；而30年期国债收益率从去年末的2.27%上行至3月末的2.33%，累计上行6bp。报告期内，本组合严格把握债券的信用风险，全部配置利率债，根据市场情况灵活调整持仓结构、久期和杠杆水平。下一阶段将密切关注地缘政治变化、经济基本面、政策面和风险偏好边际变化，灵活调整组合久期和持仓结构，力争组合安全性和流动性的有机结合，为投资者带来良好的投资体验。

2025年债市总体震荡偏弱。一季度为市场对央行适度宽松政策预期的纠偏，央行暂停国债买卖，抬升资金价格中枢，降息预期收敛，另外春节后DeepSeek带来国产人工智能热度，市场风险偏好抬升，对债市形成一定压制。二季度受外部冲击，风险偏好急剧下挫，5月初央行一揽子宽松政策落地，债券收益率下行。三季度经济下行压力增大，但风险偏好提振及“反内卷”带来通胀修复预期，债市与基本面背离加剧。四季度抑制债市表现的因素减弱，央行重启国债买卖，宽松预期升温，逐步回归基本面交易。政策预期、风险偏好和机构行为等因素共同影响，债市呈现低利率、高波动特征。报告期内，本基金主要采取信用债策略，通过研究分析品种轮动、信用利差、收益率曲线、个券精选、骑乘、久期和杠杆等策略，获取稳定的票息和资本利得收入。未来组合将一如既往的坚持稳中求进的投资理念，严控信用风险，保持杠杆及久期的灵活性，加强交易，争取为持有人创造良好的收益。

2025年债市总体震荡偏弱。一季度为市场对央行适度宽松政策预期的纠偏，央行暂停国债买卖，抬升资金价格中枢，降息预期收敛，另外春节后DeepSeek带来国产人工智能热度，市场风险偏好抬升，对债市形成一定压制。二季度受外部冲击，风险偏好急剧下挫，5月初央行一揽子宽松政策落地，债券收益率下行。三季度经济下行压力增大，但风险偏好提振及“反内卷”带来通胀修复预期，债市与基本面背离加剧。四季度抑制债市表现的因素减弱，央行重启国债买卖，宽松预期升温，逐步回归基本面交易。政策预期、风险偏好和机构行为等因素共同影响，债市呈现低利率、高波动特征。报告期内，本基金采取利率债策略，通过对宏观经济基本面、货币政策和机构行为等研究分析，灵活调整组合久期，运用收益率曲线分析、个券精选、骑乘、久期和杠杆等策略，获取票息和资本利得收入。未来组合将一如既往的坚持稳中求进的投资理念，严控信用风险，保持杠杆及久期的灵活性，为持有人创造更大的收益。

2025年债市总体震荡偏弱。一季度为市场对央行适度宽松政策预期的纠偏，央行暂停国债买卖，抬升资金价格中枢，降息预期收敛，另外春节后DeepSeek带来国产人工智能热度，市场风险偏好抬升，对债市形成一定压制。二季度受外部冲击，风险偏好急剧下挫，5月初央行一揽子宽松政策落地，债券收益率下行。三季度经济下行压力增大，但风险偏好提振及“反内卷”带来通胀修复预期，债市与基本面背离加剧。四季度抑制债市表现的因素减弱，央行重启国债买卖，宽松预期升温，逐步回归基本面交易。政策预期、风险偏好和机构行为等因素共同影响，债市呈现低利率、高波动特征。报告期内，本基金采取利率债+金融债策略，通过研究分析收益率曲线、品种对比、个券精选、骑乘、久期和杠杆等策略，获取稳定的票息和资本利得收入。未来组合将一如既往的坚持稳中求进的投资理念，严控信用风险，保持杠杆及久期的灵活性，加强交易，争取为持有人创造良好的收益。