高永 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内大类资产呈现股债双轮驱动的良好格局。债市在流动性宽松、内需偏弱、资产稀缺延续的环境下震荡走牛，长端利率持续下行，配置与交易资金共振发力；A股市场结构性行情显著，AI科技主线领涨市场，科创、成长板块表现亮眼。 本季度基金灵活调整大类资产配置，固收端顺势把握利率下行机遇，适度拉长久期，重点增配超长期限国债，灵活波段操作，底仓坚守AAA级低风险信用债，筑牢组合安全边际。转债投资层面，本季度优化转债持仓结构，投资策略由分散布局转向聚焦集中，逐步减持传统低弹性、稳态类板块转债，聚焦布局契合产业趋势、成长性突出的科技类转债，进一步强化组合科技成长属性。权益端维持较高仓位，紧扣AI科技高景气主线优化持仓结构，重点深耕光通信、高速连接、半导体设备与材料、存储芯片、高端电子元器件等核心细分板块，聚焦产业链具备技术壁垒与成长确定性的优质标的。同时阶段性兑现收益，调出商业航天、有色金属等景气度偏弱板块。后续本基金将动态调整持仓结构，平衡收益与风险，力争为投资者创造持续回报。

二季度，银行间市场流动性整体维持超宽松格局，资金中枢持续低位运行，机构配置意愿强，整体震荡下行。4 月初超长特别国债集中发行引发供给担忧，叠加海外地缘冲突反复、油价高位震荡带来输入性通胀预期扰动，长端收益率阶段性上行调整，4 月中下旬至 5 月内需数据持续偏弱、海外通胀预期边际缓和，长端再度迎来持续下行行情，6 月资金面由紧至松，利率上跳后于季末逐步回落。点位来看，1 年国债全季度下行 11BP，10 年国债下行 9BP，利率曲线维持陡峭化形态，远端凹凸程度略有收敛；信用方面，全市场增量配置资金持续充裕，资产稀缺逻辑延续带动信用收益率中枢同步下移，信用利差整体保持易下难上格局，高等级城投、产业债配置需求旺盛，低评级尾部个体风险偶发但未扩散，信用市场整体运行平稳。 本基金在报告期内整体维持灵活久期和杠杆的投资策略，报告期内积极排布组合负债结构，基金净值合理增长，获取较好的投资业绩。

二季度权益市场回暖，地缘政治紧张对市场的冲击逐步减弱，科技仍是市场的主线，特别是数据中心建设带动的硬件相关产业链表现亮眼，消费、金融等板块整体疲弱，市场表现分化。债券市场利率窄幅波动，较难提供久期资本利得机会。大类资产配置上，组合逢高降低转债仓位，股票总体持仓保持不变，但结构上卖出科技获利，增持食品饮料、资源、机械制造、航空等顺周期品种。纯债部分仍以票息策略为主。展望下半年，关注消费能否企稳，科技板块如果出现较大的下跌修正，也会提供比较好的中长线布局机会。

2026 年二季度债市整体维持宽松驱动下的震荡走牛格局，行情呈现明显阶段性分化。4 月外汇占款持续投放叠加信贷走弱，银行间资金面达到全年最宽松区间，DR007 持续低位运行，长端利率快速下行；5 月央行通过公开市场适度回笼流动性，短端品种率先调整，长端随内需不足、资产稀缺延续再度修复；6 月市场多空博弈加剧，十年国债收益率围绕 1.70%-1.75% 窄幅震荡，超长债期限利差仍维持高位，季末配置盘由银行逐步向基金、理财等非银机构传导。操作来看，2季度产品平均久期较1季度略上升，4月下旬开始拉长久期，5-6月久期变化不大，主要增加了中段期限的政金债，同时降低了短期性品种，超长期国债以波段操作为主，曲线交易聚焦期限利差压缩，动态灵活应对震荡波动。

二季度，银行间市场流动性整体维持超宽松格局，资金中枢持续低位运行，机构配置意愿强，整体震荡下行。4 月初超长特别国债集中发行引发供给担忧，叠加海外地缘冲突反复、油价高位震荡带来输入性通胀预期扰动，长端收益率阶段性上行调整，4 月中下旬至 5 月内需数据持续偏弱、海外通胀预期边际缓和，长端再度迎来持续下行行情，6 月资金面由紧至松，利率上跳后于季末逐步回落。点位来看，1 年国债全季度下行 11BP，10 年国债下行 9BP，利率曲线维持陡峭化形态，远端凹凸程度略有收敛；信用方面，全市场增量配置资金持续充裕，资产稀缺逻辑延续带动信用收益率中枢同步下移，信用利差整体保持易下难上格局，高等级城投、产业债配置需求旺盛，低评级尾部个体风险偶发但未扩散，信用市场整体运行平稳。 本基金在报告期内整体维持谨慎的久期和杠杆的投资策略，报告期内积极排布组合负债结构，基金净值合理增长，获取较好的投资业绩。

2026年二季度债市收益率整体呈现震荡下行走势，多数期限国债收益率普遍回落，长端品种下行幅度显著大于短端，收益率曲线呈现明显的平坦化特征，信用利差方面，3年期和5年期各评级信用债利差普遍收窄，仅1年期短端高等级品种利差小幅走阔。 4月上旬，随着地缘冲突出现阶段性缓和，国际油价从高位明显回落，国内输入型通胀风险快速缓释，叠加资金面持续维持宽松态势，DR007持续运行在7天逆回购政策利率下方，长端利率开启快速下行行情，10年期国债收益率从1.82%附近一路下探至1.74%下方，30年期超长国债收益率单月下行幅度接近16BP。4月下旬，随着10年期国债收益率触及年内低位，市场多空力量进入短暂均衡，收益率由快速下行转入区间震荡阶段。进入5月，月初大额买断式逆回购引发短端资金利率阶段性调整，1年期国债收益率短暂上行至1.21%附近，但中下旬基本面边际走弱叠加MLF超额投放，债市再度迎来走强动力，10年期国债收益率进一步下探至1.71%附近，长端品种的行情表现显著优于短端。6月市场进入多空交织的震荡格局，10年期国债收益率在1.70%-1.75%的极窄区间内运行，交易热度大幅升温，全月现券成交额同比增长超20%，信用债细分品种成交同步扩容，产业债、城投债成交规模环比增幅均超三成，市场交易利差整体震荡收窄，计算机、电力设备等成长相关行业信用利差压缩幅度领先。 本基金以中高等级信用债及利率债投资为主，同时通过波段交易、品种轮动等策略进行收益增厚，获取了合理的投资回报。

2026年二季度，债市整体呈现下行趋势。其中，4月受资金宽松和资金价格低位运行等因素推动，债市稳步下行，10Y国债活跃券下行至最低1.725%，此后回弹至1.75%附近震荡；5月中上旬，市场担忧货币政策边际收敛，10年国债围绕1.75%小幅震荡，月末公布的经济数据表现有所走弱，债市回归定价内需修复动能减弱，叠加月末央行超量续做MLF释放宽松信号，10年国债下破1.7%至最低1.695%；6月受季末资金边际趋紧、资金价格抬升，叠加美伊趋于缓和和以半导体为主的权益行情推动风险偏好抬升，债市小幅回调，10Y国债活跃券围绕1.75%窄幅震荡。 二季度，本基金在严控流动性、信用风险的前提下，灵活调整资产结构和组合久期，适当运用杠杆和久期策略，获取合理回报。整体来看，二季度产品收益和波动符合预期。

二季度，银行间市场流动性整体维持超宽松格局，资金中枢持续低位运行，机构配置意愿强，整体震荡下行。4 月初超长特别国债集中发行引发供给担忧，叠加海外地缘冲突反复、油价高位震荡带来输入性通胀预期扰动，长端收益率阶段性上行调整，4 月中下旬至 5 月内需数据持续偏弱、海外通胀预期边际缓和，长端再度迎来持续下行行情，6 月资金面由紧至松，利率上跳后于季末逐步回落。点位来看，1 年国债全季度下行 11BP，10 年国债下行 9BP，利率曲线维持陡峭化形态，远端凹凸程度略有收敛；信用方面，全市场增量配置资金持续充裕，资产稀缺逻辑延续带动信用收益率中枢同步下移，信用利差整体保持易下难上格局，高等级城投、产业债配置需求旺盛，低评级尾部个体风险偶发但未扩散，信用市场整体运行平稳。 本基金在报告期内整体维持拟合跟踪指数的久期和灵活杠杆的投资策略，报告期内积极排布组合负债结构，基金净值合理增长，获取较好的投资业绩。

2026年一季度债市收益率先下后上，多数期限国债收益率普遍下行，超长端国债收益率有所上行，信用利差方面，各期限、各评级信用债利差普遍有所收窄。其中春节前债市表现为“急跌缓修复”的特征，股债跷跷板效应较为明显，而春节后债市逆风因素逐步累积，叠加地缘因素扰动不断，通胀抬升预期不断升温，使得长债、超长债表现较为一般，收益率震荡上行。本基金以中高等级信用债及利率债投资为主，同时通过波段交易、品种轮动等策略进行收益增厚，获取了合理的投资回报。

一季度中，在央行支持性货币政策的大框架下，市场流动性保持合理充裕。故资金预期稳定，机构配置力量持续发力，中短端债券品种整体稳中有降，走势平稳。长端至春节后还表现尚可，但二月底地缘局势变化剧烈，市场通胀担忧渐起，使得长端利率有所抬升，但整季度来看表现为宽幅震荡。点位来看，1年国债下行12BP，10年国债下行3BP，30年国债上行8BP，利率曲线整体变陡变凹；信用方面，充裕的入场资金使得信用端利率易下难上，信用利差持续收窄，并有明显由短及长压缩的态势。 本基金在报告期内整体维持灵活久期和杠杆的投资策略，报告期内积极排布组合负债结构，基金净值合理增长，获取较好的投资业绩。

一季度海外地缘政治紧张，全球风险偏好下降，权益资产波动较大，油价高企引发输入性通胀担忧。国内经济基本面较好，股票市场先涨后跌，债券市场利率整体小幅上行，赚钱效应较差。大类资产配置上，组合临近季末逢低增加转债仓位，股票仓位变化不大。纯债部分坚持票息策略，主要投资高评级短期限品种。股票组合减持了顺周期的资源品种，因为地缘政治冲突对全球经济增长产生负面影响。股票组合增加了医药和新能源品种的持仓。人工智能产业革命短期有负面影响，但长期逻辑仍在，科技股仍有较好的业绩基本面支撑。展望二季度，预计冲突对市场的影响将逐步减弱，市场会更关注上市公司一季报情况。

2026年第一季度，利率债市场呈现明显“短降长升”结构性分化特征，股票与转债市场则呈现先扬后抑、震荡调整的态势，市场在货币政策宽松、财政政策预期、地缘政治冲击及全球风险偏好变动等多重因素交织下震荡运行。债券投资方面，保持灵活的久期弹性，主要投资高等级信用债和长久期国债，对产品净值有较多正贡献。权益投资方面，年初保持了较高的权益仓位，主要布局科技成长和资源类行业，随着海外冲突超预期演化，压降了权益仓位。考虑到冲突的不确定性较高，为降低产品风险，3月底将权益仓位压降至1季度较低水平，同时拉长久期至较高水平。股票行业方面，主要配置了算力相关、商业航天、医药、有色等行业，个股持仓较为分散，科技成长仍是投资的主方向。转债投资以攻守皆备的可转债为核心配置，主要配置了较高比例的高收益率纯债品种、行业景气度较高且短期内无强赎风险的高股性转债和部分防御性低价转债。