柯海东景顺长城基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 9.7 年/15 年 | 74.69亿元 / 77.85亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 16 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率7.67% | |
| 备注 (0): | 双击编辑备注 |
柯海东 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国联兴鸿优选混合A014961.jj国联兴鸿优选混合型证券投资基金2026年中期报告 
从十四五到十五五，顶层设计明确机器人的未来发展前景，其意义非凡。一方面，机器人下游应用领域广阔，涵盖消费、制造、医疗、科研等；另一方面，从国际竞争力角度，海外头部高科技公司将机器人视为AI产业落地方向，未来几年本体机将陆续面世。随着特斯拉Optimus V3、宇树科技R1等标杆产品完成技术收敛，政策支持与产业突破形成共振。产业端来看，随着大语言模型的发展，物理AI已成为未来技术进步的方向之一，而机器人也成为物理AI最优、最通用的落地载体。我们认为人形机器人行业可以类比新能源汽车行业，都具备远期较大的行业空间与较快的起步增速。复盘新能源汽车的行情，2010-2014年是0-1的主题投资，驱动因素主要为消息催化；2015-2017年是1-10初期放量行情，政策推动放量，供应紧缺环节领涨；2019底-2021年底是10-N确定性放量大行情：车型推动放量，格局好、壁垒高的龙头成长为大市值公司。0-1阶段主要由低渗透率、政策预期和主题投资推动，当前更接近1-10阶段，投资重点切换到“看订单、看客户、看成本、看盈利能力”，未来进入10-N阶段后，行业格局会进一步收敛。站在当前时点，展望未来两个季度，特斯拉Optimus V3订单陆续下达，周产计划逐渐抬升，国内头部企业的出货量也预计从数千台跨越到数万台。三季度是量产爬坡的关键验证期，若进度符合或超预期，将成为行情重要的催化剂。报告期内，我们沿着头部整机+关键零部件龙头的脉络展开布局，不断寻找量产能力、订单质量与成本等方面持续获得验证的企业。长期空间决定方向，中期兑现决定赔率，短期验证决定节奏，行业长期空间大，同时也要识别哪些环节先落地、哪些公司先兑现，因此我们也更加注重了产业路径+兑现顺序+配置节奏的有机结合。
2026年上半年，A股总体呈现“指数温和抬升、结构极致分化”的格局，风格上双创独秀，个股层面赚钱效应高度集中，分化显著。行业层面，半导体、通信、硬件设备等科技硬制造领跑，消费、金融等传统板块相对承压，成长风格显著跑赢价值。从节奏看，1-2月市场平稳向上；3-5月受地缘与油价扰动，长久期资产承压、波动加大，随后风险缓和、科技主线再度占优；6月以来流动性预期再校准，美元走强与季末资金面扰动抬升波动率。宏观背景上，国内呈生产强于需求、外需强于内需的非对称复苏，新动能亮点映射为市场“成长领跑、权重托底”的K型结构性行情。综合来看，上半年行情的主线清晰、分化极致，成交与杠杆维持高位，科技成长成为指数与资金的核心锚点，传统板块修复仍需观察政策与盈利共振。展望下半年，宏观与权益的主线是“弱修复+政策托底、结构分化内收敛外扩张”。三季度将进入了外部滞后冲击观察期+存量政策落地期+增量政策酝酿期+“十五五”项目推进期的四期叠加窗口。财政端，上半年广义财政支出进度明显慢于往年；三季度支出节奏有望提速，水网、算力网等“六张网”有望成为扩内需的重要抓手。在此情景下，权益市场中枢有望在政策与流动性支撑下温和抬升，但节奏更依赖政策执行与中报、三季报业绩兑现，风格或由单一主线转向更均衡。本基金定位重点投资在新兴科技赛道，关注这一更为突出的结构性机会，同时保持灵活性以应对市场波动。
国联价值成长6个月持有混合A009347.jj国联价值成长6个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场总体呈现震荡上行、结构分化显著的特征。上半年上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，市场风险偏好在科技创新、产业升级和部分景气改善方向带动下有所修复；与此同时，宏观数据与行业基本面的分化也使估值扩张的可持续性受到更严格检验。面对市场波动，本基金坚持以基本面研究为基础、以风险收益比为约束，围绕企业长期竞争力、盈利质量和估值安全边际进行个股筛选，并根据产业趋势、公司经营进展及估值变化动态优化组合结构。本基金延续GARP（以合理估值买入稳定增长企业）投资框架，重点关注三类机会：一是受益于数字化、人工智能应用和商业模式优化、且现金流与竞争壁垒能够验证的互联网平台企业；二是需求韧性较强、渠道和品牌能力持续改善的泛消费领域公司；三是在全球产业链竞争中具备技术、成本或客户优势，并能通过出海拓展成长空间的优质制造企业。组合构建中，既重视处于盈利上行阶段、估值仍具匹配度的核心资产，也持续跟踪部分处于周期底部、经营拐点逐步显现的公司。对于主要依赖短期主题催化、未来两年盈利路径尚不清晰的投资机会，保持审慎参与。后续将继续在适度集中与风险分散之间寻求平衡，力争为持有人获取可持续的长期回报。
展望下半年，国内经济仍处于转型升级和新旧动能转换过程中。上半年国内生产总值同比增长4.7%，服务业对增长的支撑较强，新动能继续成长；但外部环境复杂多变、全球贸易和需求的不确定性仍在，内需修复的斜率及企业盈利兑现仍需持续观察。我们认为，更加积极有为的宏观政策、消费环境的逐步改善以及制造业和科技领域的创新投入，有望共同支撑经济运行；市场对增长、政策和流动性的预期变化，仍将带来阶段性波动。证券市场方面，在经历前期估值修复后，后续收益更需要由盈利增长和企业经营质量支撑，市场或将延续结构性机会与行业轮动并存的格局。我们重点关注：科技创新从资本开支向收入和利润转化的进程；消费领域在收入预期改善、供给优化后的结构性复苏；以及具备全球竞争力的中国企业在海外市场拓展中的长期价值。对于部分高景气方向，将更加重视估值与预期的匹配，避免以短期叙事替代盈利验证；对于低估值、低预期但基本面存在改善空间的领域，将积极寻找风险收益比较优的逆向机会。
前海开源沪港深农业混合（LOF）A164403.sz前海开源沪港深农业主题精选灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2026年中期报告
2026年上半年，生猪养殖行业依旧维持着产能过剩的格局，生猪价格低位震荡，同时大幅低于行业平均成本线，养殖户进入现金亏损阶段，预计部分上市公司上半年可能录得较大亏损。牛肉方面，随着全球同步进入产能下降周期，牛肉价格开始企稳回升，但随着海外进口配额大幅提升，长期价格预期再次回落。由于总量预期下行明显，A股除了AI相关的板块，二季度均呈现大幅度下跌，农业板块亦不可避免。
生猪养殖方面，当前猪价虽然仍然在反弹进程当中，但属于季节性反弹的概率较大，主要受益于季节性需求增加，同时叠加广西水灾导致部分存栏损失。目前能繁母猪存栏依然较大，猪肉消费需求偏弱，猪价底部震荡的概率偏大，后续需要关注政府主导的生猪行业去产能的进展，预计四季度到2027年生猪价格中枢有望抬升。牛肉方面，由于进口放开，价格中枢有望下滑。本基金属于行业主题性基金，主要在养殖产业链把握周期和成长性机会。
国联高股息混合A006123.jj国联高股息精选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，股票市场整体呈现震荡与结构分化并存的格局，行业轮动明显加快，科技成长、高端制造及部分周期方向成为市场关注主线。在产业趋势、政策支持和流动性环境改善的共同推动下，市场风险偏好逐步修复，结构性投资机会持续涌现。与此同时，传统消费、地产等板块仍面临一定压力，市场更加注重产业景气度和企业盈利兑现能力。我们在银行、交运、煤炭、电力及公用事业等高股息行业进行重点配置。从组合构建的角度来看，我们仍然希望尽量选择那些具有长期稳定业绩增长的标的进行投资，争取获得较好的投资回报。
2026年上半年，中国经济延续“弱复苏、强结构”的运行特征，经济仍处于新旧动能转换阶段。内需逐步修复，但恢复节奏相对温和；外需保持较强韧性，制造业、高技术产业及优势出口领域表现较好，为经济增长提供支撑。政策端持续保持稳定，围绕科技创新、产业升级和实体经济发展提供支持，经济整体展现出较强韧性，但行业间分化仍较明显。外部环境方面，全球经济复苏仍面临不确定性，地缘政治风险、海外政策变化等因素可能对市场形成扰动。不过，中国制造业体系完善，产业链供应链优势持续体现，高端制造和科技创新领域竞争力不断提升，为经济长期发展提供支撑。证券市场方面，市场整体呈现结构性行情特征，流动性环境和风险偏好有所改善，投资机会主要集中于产业趋势明确、景气度较高的方向。科技创新、高端制造、新能源及部分周期领域受到市场关注，资本市场改革持续推进，长期资金参与度提升，为市场稳定运行提供支持。展望未来，国内经济有望继续保持稳定修复态势，产业升级和科技创新仍将成为重要发展方向。权益市场预计仍将呈现结构性机会，投资者需关注行业景气变化和企业盈利改善情况，坚持均衡配置和精选优质资产，把握经济转型升级过程中带来的长期投资机会。
前海开源中证军工指数A000596.jj前海开源中证军工指数型证券投资基金2026年中期报告
上半年中证军工指数波动较大，年初军工内部商业航天、燃气轮机、军贸等细分方向交替演绎。后续指数震荡走弱，仅军工电子部分标的受AI催化表现亮眼，其余细分方向表现乏善可陈。 本基金采用定量方式复制指数收益，力争在紧密跟踪业绩比较基准的同时，通过新股申购、风险股剔除等多种方式为持有人贡献一定的业绩正偏离。上半年组合相对业绩比较基准偏离较小且取得一定正超额。
展望未来，军工行业基本面向好的预期并未改变，内需筑底改善，部分高端制造板块技术突破，商业航天、燃气轮机、外贸等细分板块维持景气。综上，我们认为军工板块仍具备较好的投资价值。
国联竞争优势003145.jj国联竞争优势股票型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场在内外部因素交织下呈现先抑后扬、结构分化的特征。一季度市场在年初上涨后受到中东地缘冲突、能源价格及全球风险偏好回落影响出现调整；二季度随着外部冲击阶段性缓和、国内流动性保持合理充裕以及科技和制造业景气线索增强，市场明显修复。报告期内，本基金份额净值增长率为39.18%，同期业绩比较基准收益率为6.25%。本基金延续以出海相关资产为核心的配置思路，主要投资于制造业中具备全球竞争力、成长空间与合理估值的公司，并辅以科技和消费领域中成长与估值相匹配的资产。我们认为，中国制造业依托完整产业链、工程师红利、持续研发投入和快速响应能力，正在由产品出口逐步走向品牌、渠道和产能全球化；部分细分行业龙头及全球竞争者仍处于份额提升阶段，其盈利增长具有较好的中期可见度。具体运作上，第一，我们重点配置了具备海外份额提升能力的先进制造企业，关注其海外收入质量、区域分散度、本地化产能和现金流表现，并通过估值纪律控制贸易摩擦与汇率波动带来的风险。第二，我们配置了与AI发展及算力需求相关的制造业公司，重点选择技术壁垒较高、下游空间较大且估值能够由盈利增长消化的标的。第三，我们关注部分估值较低、处于盈利上行周期或接近景气拐点的传统先进制造企业。二季度组合取得较好收益，主要来自出海制造及AI算力相关制造的基本面和估值共同贡献。期末组合仍保持较高股票仓位，制造业配置比例较高。我们没有因短期表现改变自下而上、重视竞争优势与估值匹配的原则，同时对涨幅较大、估值透支中期成长空间的标的保持审慎，并持续优化个股集中度和组合流动性。
展望2026年下半年，国内经济仍处于结构转型与动能转换过程中。出口和高技术制造有望继续发挥支撑作用，内需修复的斜率则取决于居民收入预期、房地产企稳程度及扩内需政策的落地效果。政策层面，“十五五”开局、科技创新、扩大内需和治理低效内卷仍将是重要方向，有利于改善部分行业的供需格局和企业盈利质量。海外方面，地缘冲突、能源价格、主要经济体货币政策、汇率及贸易政策仍可能反复，市场波动或高于上半年。我们对A股中长期投资机会保持积极，但在市场经历显著修复后，将更加重视盈利兑现和估值约束。结构上重点关注三个方向。第一，出海制造。中国企业全球化仍处于中长期进程中，我们将关注具备技术、成本、品牌或渠道优势，并能够通过区域多元化和海外本地化经营降低贸易风险的公司，重点考察订单、份额、利润率、现金流和资本开支回报。第二，AI算力及其与制造业结合的机会。AI基础设施投入、推理需求增长和端侧应用扩散将持续带来硬件升级，但产业链各环节的供需和估值分化可能加大。我们更倾向于竞争格局清晰、技术壁垒较高、客户结构健康且盈利能够验证的公司，避免仅依赖远期叙事。第三，低估值先进制造和内需中的结构性机会。对于经历汇率、库存或行业周期压力，但全球竞争力未受损的企业，若下半年经营恢复，其盈利与估值可能形成共振；消费领域则关注产品创新、渠道效率和全球化能力。组合管理上，我们将持续跟踪中东局势、能源与运价、人民币汇率及主要贸易伙伴政策变化，控制行业和个股集中风险，在保持进攻性的同时提高组合应对外部冲击的韧性。
前海开源沪港深景气行业精选混合004099.jj前海开源沪港深景气行业精选灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，本基金明显增加了持仓中对科技硬件的配置，但因港股市场整体处于熊市，本基金因偏重对香港市场的配置，给持有人带来了负收益。因为市场的极度分化，持仓中基本面没有瑕疵的、低估值的、偏稳健的标的未能走势稳定，而基本面或者叙事有逆风的标的更因港股的流动性压力而剧烈下跌。最终导致我们本意构建成稳健均衡的投资组合在收益率和回撤的表现上不及预期。虽然目前市场极度分化，未来我们的投资还是会继续从长期角度出发，而非短期股票涨跌视角，仔细筛选长期经营表现好的公司。同时我们会在认可市场有效性的同时，趁着市场调整，积极寻找市场短暂失效的机会和低估的个股，并在存在机会时逆势甚至逆共识投资，以此作为取得超额收益的方法之一。 在未来的组合配置方面，预计本基金会适当调整投资思路，在偏重对香港市场的配置的同时更多的寻找A股科技类资产的投资机会。在选股思路上继续坚持以下条件：1、商业模式简单清晰，受竞争压力较小；2、基本面表现较好，盈利增长空间较大或抵抗经济波动能力较强；3、估值处于相对甚至历史低位。在后续运作中，我们将继续以企业研究为基础，辅以市场因素、政策因素分析，动态调整投资组合，争取为持有人带来可持续的长期回报。
回顾2026年上半年，港股整体表现不佳，和全世界主要权益市场快速从战争阴影中走出乃至创下新高不同，港股甚至已经跌穿了美伊战争时的最低点。年初至今，恒生指数涨幅约为-11%，恒生科技指数则走势更弱，约为-20%，考虑到人民币对港币升值幅度已经接近3%，港股市场或已正式处于熊市区间。春节前AI主题带动港股科技板块活跃，同时国内经济复苏预期带动市场顺周期板块也有不错表现；春节后To C AI模型应用风头快速下降，叠加美股软件崩盘，商业化能力又被To B的coding agent挑战，市场快速回调，恒生科技指数和AI相关股票开始跑输市场整体和指数。3月地缘扰动显著加剧，全球笼罩避险情绪，市场风险偏好快速下行。港股作为离岸市场，受外部冲击更直接，影响也更大。随后，4月全世界权益市场随着战事缓解而反弹，但随即分化，几乎唯一的主线就是AI相关的半导体、通信等硬件板块，硬件权重较高的日韩台等指数都表现亮眼，中美偏科技的纳斯达克、科创等指数也远远跑赢大盘，但香港市场在其他市场反弹的途中时就开始了下跌。除去港股硬件股较少的因素，流动性因素影响应该更大。美元实际利率和通胀预期都拉动了利率的走强，美元指数也在战争环境中强势，而同属EM市场的日韩台等又表现太过抢眼，更加吸走了香港的配置外资；人民币南下资金明显降温，单季度仅有小幅流入，而且还有相当部分流入了配置海外资产的ETF；再加上IPO在数量和融资额暴增的同时，截至目前的新股首日表现又格外强，使得新股套利需求又额外吸收了一部分资金，最终造成港股除了硬件相关个股和新股外缺少适合的做多机会。 展望下半年，我们基于流动性的压力再降低对香港市场的期待。中国的宏观叙事从2023年至今一直未变，虽然战争因素和出口的强势使得PPI时隔多年回正，利好企业盈利，但是消费端的数据还有压力，内需目前还只能在量价中选择一个，而除去出口外的宏观数据压力也还在上升。流动性方面，全世界AI、供应链重构和其他基建等需求实在的拉动了资金需求，美联储目前的加息预期会影响现有宏观分析框架下的所有资产类目，少有的例外可能就是有望重塑生产从而定义未来宏观框架的AI相关资产；南向资金没有赚钱效应后，2026年全年预期净流入可能较2025年大幅降低，而IPO、解禁、再融资规模却都可能有同比翻倍以上的增长。最终的合力使得流动性压力可能是港股下半年的主题。恒指目前已经跌回去年同期水平，估值水平较低，但在流动性有压力时，香港作为离岸市场的不利一面可能充分展现，只有资金趋势性的买入可以扭转这个势头，可如果短期内美元利率、AI投资热潮、中国宏观环境等没有根本性改变，很难据此断定是否已经触底。在认清挑战后，冷静而又不悲观的观察市场会是我们下半年的主要工作。
前海开源优势蓝筹股票A001162.jj前海开源优势蓝筹股票型证券投资基金2026年中期报告
2026上半年，投资面临的核心矛盾几经变化，2月底开始的美伊战争，以及由此引发的能源危机一度成为市场关注的焦点，在交战双方连续数月的极限拉扯之后，紧张局势得以缓解，能源危机暂时解除。而与此同时，AI产业趋势仍在加速，几乎不受战局的影响，接替能源危机成为二季度之后资本市场的主旋律。 市场方面，上半年最值得关注的是AI板块与非AI板块呈现出的极致分化行情，期间沪深300指数上涨约7.5%，其中AI含量高的创业板指和科创综指分别上涨35.6%和54.0%，而代表传统经济的非AI板块则出现了大面积的下跌，比如红利低波指数下跌11.1%。 整体而言，上半年AI与非AI的极致分化是基本面、政策面和资金面等因素共同形成的结果。AI板块无论在基本面、政策面还是资金面上，都占据着显著的优势，而与此相比，其他板块景气度显得相形见绌，不得不面临资金持续被虹吸的局面。 本基金的投资范围是A股市场中的优质蓝筹标的，上半年面对快速切换的市场核心矛盾和极致分化的市场格局，本基金采取的策略是以低估价值类资产为底仓，辅以部分成长类资产作为收益增强，通过构建哑铃型结构的组合，以期实现收益与回撤的平衡。
展望未来，就宏观环境而言，我们认为K型分化的格局在短期内难以改变，AI仍然是经济和市场的重要驱动力。但是就市场而言，截至上半年末，我们认为AI与非AI板块行情分化程度或已达到历史极值，后续或有分化收敛的机会。AI基本面趋势固然强势，但也面临高估值、高预期、高交易拥挤度的问题；非AI的很多领域在经过上半年的下跌之后，投资性价比反而有所提升。 因此，在接下来的操作中，我们将根据投资性价比的相对变化，择机对组合配置进行再平衡，以期为投资者带来稳健、可持续的回报。
国联策略优选混合A006314.jj国联策略优选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026 年上半年A 股结构性分化明显，科创成长领涨，AI 算力、半导体依托产业高景气持续走强；内需地产、消费板块走弱。风格上，中盘价值股与中盘成长股显著跑赢大盘权重股，中小盘风格整体占优，而大盘蓝筹则出现较大幅度回撤。流动性宽松，行情由题材转向业绩驱动，市场呈新产业强、传统板块弱的 K 型格局。年初在政策与流动性双重驱动下一度冲高至相对高位，但进入3月受海外地缘因素扰动出现明显回调。二季度海外美伊冲突降温，也进一步使得资金聚焦硬科技，成长迎来阶段性行情。本基金作为权益产品，持续聚焦“景气投资方法论”，紧扣二季报业绩窗口，将核心仓位捕捉业绩潜伏增速大、二级市场认可度高、高景气个股，通过掘金盈利超预期黑马，捕捉成长先机。组合重点配置了具备“业绩加速释放”特征的个股，特别是展现出强劲盈利弹性的标的，对冲了市场波动。行业上，持续高配电子、通信、有色、机械、汽车等成长板块，保持产品锐度。
针对本轮成长极致风格，压制价值、红利、小盘等资产，估值处于历史低位。本阶段我们重点关注行业均衡、回撤控制。同时，进入7月财报期，我们将持续捕捉业绩潜伏增速大的高成长股票，戴维斯双击。展望下半年，本轮成长行情并未结束，如果存储等AI板块有所回调，我们将积极左侧布局，等待下一波成长主升浪。
国联医药消费混合A015032.jj国联医药消费混合型证券投资基金2026年中期报告
医药消费领域创新药产业链仍是重点关注的产业趋势方向。2026年上半年中国创新药对外授权（海外BD）总金额同比2025年同期呈现高速增长趋势。中国药企交易金额占全球比例大幅提升，显示了中国创新药在全球产业链竞争力持续增强。医保谈判机制优化，商保创新药目录推进剂药品价格形成机制改革，有望改善创新药的长期支付和回报环境。全球投融资回暖带动创新药配套产业链研发服务（CXO）及生命科学上游延续修复，订单和需求改善。我们更重视具备全球竞争力的相关企业。其他子行业中，器械、中药、药房和医疗服务等在经历了调整和格局优化，有望迎来景气恢复。消费板块方面，我们维持弱复苏，重结构的判断。上半年服务零售数据优于社零数据，体验型服务消费相对较好。在农业消费链中，生猪养殖仍然是值得跟中的左侧方向，市场往往在猪价左侧底部区域和去产能加速阶段提前布局反转。结构上看好消费龙头和供给优化的细分赛道。本产品聚焦医药生物、消费品领域，以医药生物为核心配置。组合配置方向包括创新药产业链、创新器械、生物制品、中药、医疗服务、医药商业、消费品等。我们顺应产业趋势经过行业比较选择高景气领域，结合投资框架、调研、分析精选个股，以中长期视角构建组合。努力为持有人创造长期回报。
2026年上半年全球经济仍然受能源价格扰动，主要经济体货币政策相应调整。美国经济增长体现出较强韧性，制造业、服务消费和AI产业链资本开支仍然是重要支撑项。美联储对联邦基金利率位置不变，降息预期后移。欧元区处于增长偏弱，通胀偏高，政策空间有限的约束环境中。中国财政政策有效支持了出口和新兴产业发展。消费修复仍然偏温和，房地产调整仍对内需构成拖累。价格层面，CPI温和回升，PPI修复较快。总体来说，中国经济体现较强韧性和政策自主性，内需修复是后续观察重点。展望2026年下半年，医药消费更多细分领域值得关注，创新药产业链中我们将看到更多重要临床数据更新以增强市场对中国源头创新产品在全球市场体系定价和估值的信心，CXO和生命科学上游持续改善带来的业绩兑现，AI技术在医疗领域的应用等。医药和消费其他子行业的高频数据和边际变化亦值得密切跟踪。
国联匠心优选混合A013561.jj国联匠心优选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，股票市场整体呈现震荡与结构分化并存的格局，行业轮动明显加快，科技成长、高端制造及部分周期方向成为市场关注主线。在产业趋势、政策支持和流动性环境改善的共同推动下，市场风险偏好逐步修复，结构性投资机会持续涌现。与此同时，传统消费、地产等板块仍面临一定压力，市场更加注重产业景气度和企业盈利兑现能力。我们在行业层面上使用自上而下的配置思路，把握结构性机会与政策主线；在个股层面自下而上严格筛选，重点关注兼具成长性、财务质量与估值性价比的标的。从组合构建出发，优先配置具备长期、可持续业绩增长能力的公司，争取获得较好的投资回报。
2026年上半年，中国经济延续“弱复苏、强结构”的运行特征，经济仍处于新旧动能转换阶段。内需逐步修复，但恢复节奏相对温和；外需保持较强韧性，制造业、高技术产业及优势出口领域表现较好，为经济增长提供支撑。政策端持续保持稳定，围绕科技创新、产业升级和实体经济发展提供支持，经济整体展现出较强韧性，但行业间分化仍较明显。外部环境方面，全球经济复苏仍面临不确定性，地缘政治风险、海外政策变化等因素可能对市场形成扰动。不过，中国制造业体系完善，产业链供应链优势持续体现，高端制造和科技创新领域竞争力不断提升，为经济长期发展提供支撑。证券市场方面，市场整体呈现结构性行情特征，流动性环境和风险偏好有所改善，投资机会主要集中于产业趋势明确、景气度较高的方向。科技创新、高端制造、新能源及部分周期领域受到市场关注，资本市场改革持续推进，长期资金参与度提升，为市场稳定运行提供支持。展望未来，国内经济有望继续保持稳定修复态势，产业升级和科技创新仍将成为重要发展方向。权益市场预计仍将呈现结构性机会，投资者需关注行业景气变化和企业盈利改善情况，坚持均衡配置和精选优质资产，把握经济转型升级过程中带来的长期投资机会。
国联品牌优选混合A008424.jj国联品牌优选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年消费基本面先扬后抑。一季度地产销售企稳，居民资产预期修复，高端白酒、酒店出行板块迎来阶段性行情，不少消费企业一季报超预期。二季度多重负面因素叠加：油价波动冲击出行消费，大宗商品与电子产业链涨价抬升成本，消费刺激补贴退坡拖累耐用消费品销量，社零数据走弱，消费板块持续遭遇资金流出，权益投资承压。本基金一季度末大幅调仓，核心思路是降低新消费板块配置。线上渠道加剧内卷，美容个护竞争格局恶化，遂大幅减仓；增仓方向聚焦养殖产业链，逻辑在于春节后猪价跌至二十年低位，行业深度亏损将倒逼能繁母猪加速出清，肉牛供给持续收缩，年末进口配额耗尽后价格存在向上修复空间，奶业供需格局同步改善。但二季度养殖板块表现不及预期，一方面受消费板块整体资金流出拖累，另一方面行业基本面出现分歧：南非口蹄疫干扰肉牛调运，牛肉价格高位滞涨，低价猪肉形成蛋白替代；生猪端能繁母猪去化节奏加快，但幅度不及历史峰值，市场担忧周期上行力度减弱。消费走弱环境下，行业细微瑕疵被放大，拖累组合收益。但动物蛋白大周期上行的核心逻辑并未破坏，我们仍长期看好2027年的动物蛋白的上行周期，组合同时配置竞争壁垒突出的休闲零食与白酒龙头，持仓以必选消费为基底。
展望下半年，压制消费的两大因素有望边际缓解：油价难以长期维持高位，缓解出行与制造成本压力；多地地产销售持续企稳，居民资产预期逐步改善，中长期利好大众消费回暖。海外制造业订单景气延续，汇率扰动仅为短期影响，消费行业整体处于底部向上通道，但本轮复苏力度偏温和。细分赛道上，养殖依旧是核心主线，操作节奏更审慎。生猪板块持续跟踪能繁母猪去化速度，若下半年产能去化提速，明年猪价有望迎来拐点，当前养殖个股头均市值处于历史中低位，安全边际充足；肉牛长期成长逻辑不变，年末进口配额耗尽后国内供给缺口显现，叠加消费升级，价格中枢有望稳步上移；奶业供需持续优化，下游需求温和回暖，龙头盈利弹性高度挂钩原料奶价与高端肉制品价格。为平滑周期波动，增持了估值低位、现金流稳健的休闲食品龙头，构建“周期养殖+必选消费”均衡持仓，通过行业分散降低波动，把握消费温和复苏与养殖周期上行双重机遇。