李文君 - 基金投资策略和运作

2026年二季度国内经济呈现出口强、投资和消费偏弱格局，社会融资规模存量同比增速有所下行，CPI相对平稳，PPI在油价上涨拉动下冲高。二季度货币政策基调维持适度宽松，央行操作“削峰填谷”，并推出隔夜逆回购公开市场操作工具。二季度债券收益率总体下行，资金面成为交易主线。　　在报告期内，本基金灵活调整组合久期及杠杆率，为投资人取得较为稳健的回报。

2026年二季度，债券市场震荡慢牛曲线延续陡峭，影响市场的主线是资金面，期间表现为先松后紧，至季末时略微缓和。4月资金价格大幅低于政策利率，信贷投放位于低点，财政缴税压力不大，结汇流入增加等因素共同导致债市情绪较好，收益率整体下行。4月末央行减量续作MLF，开始纠偏市场的宽松预期，5月市场的流动性边际收敛，资金价格回升至略低于政策利率水平，债市转为震荡整理。6月资金面扰动增大，半年末的监管考核、国债和地方债集中缴款、银行信贷边际改善等因素提升资金需求，上旬时资金价格突破政策利率且部分时间高于1.5%，债市情绪转弱，收益率整体上行。纠偏后央行态度恢复呵护，加量续做了MLF并推出隔夜逆回购，下旬带动市场情绪缓和。2026年二季度基金以信用债和利率债投资为主。减持了临近到期和收益率偏低的信用债，增持了利率债，参与交易行情，组合杠杆降低久期提升。

二季度国内经济继续呈现转型期结构分化的特点，新经济表现亮眼，出口持续超预期，企业盈利改善。债券市场方面，社会融资需求相对较弱，资金面较为宽松，配置需求旺盛，收益率震荡下行。股票市场风险偏好快速修复，指数回升，成交活跃，结构分化非常突出，科技方向涨幅较大，传统行业表现低迷。转债估值高位震荡，波动较大。　　组合以信用债配置为主，少量配置可转债，并进行了可转债波段操作。

2026年二季度经济运行平稳，高技术产业发展动力较强。从生产看，全国规模以上工业增加值同比增速由4月的4.1%回升至5月的4.5%，其中高技术制造业同比增长较快，体现新动能成长壮大。从出口看，海外制造业维持高景气度，我国优势产品竞争力较强，以人民币计价的出口金额同比增速由4月的9.7%回升至5月的13.8%，均显著好于去年末水平。从投资看，1-5月固定资产投资同比下降4.1%，扣除房地产开发以后的投资同比下降1.2%，较去年末水平大体持平，部分受到海外地缘导致的输入型通胀的负面影响。物价方面，5月PPI同比增长3.9%，较去年末抬升5.8个百分点；CPI同比1.2%，较去年末小幅提升0.4个百分点；剔除食品和能源的核心CPI同比1.1%，较去年12月大体持平。　　货币政策适度宽松，延续对经济的支持性立场。5月央行发布一季度货币政策执行报告指出，下一阶段将把握好货币政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。6月17日，央行优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制，将操作时间调整为工作日下午三点至三点半，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp。6月25日，央行宣布为更好匹配银行体系短期流动性需求，在6月末公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，6月29日首日投放规模为3000亿元。　　2026年二季度，债券市场震荡偏强，利率中枢较一季度进一步下移。4月结汇需求持续补充流动性，信贷需求偏弱，银行间隔夜利率一度下行至1.25%附近，债券收益率曲线陡峭化下移，10年期国债利率一度下行至1.7%左右。随后央行灵活开展买断式逆回购操作，引导资金中枢回归政策利率，中短端利率震荡回调，带动10年期国债利率上行至1.75%-1.8%的区间。进入6月，央行开展隔夜逆回购呵护季末资金面。海外地缘冲突事件基本结束，通胀预期大幅回落，国内消费、信贷表现边际弱化，10年期国债震荡区间下移至1.70%-1.75%的区间。　　2026年二季度，本基金根据指数成分券的比例适度调整3-5年政金债，灵活调节久期，4月和5月组合维持较高杠杆率，6月将杠杆率降低至较低水平。控制跟踪误差。

今年一季度经济增势较好，GDP增长5%。二季度以来，受到国际环境复杂变化、国内结构调整压力等影响，部分经济指标出现了增速减缓，但从经济发展大势看，我国经济运行总体平稳、稳中有进的态势没有改变，动能向新、结构向优的特征依然明显。具体来看，4月、5月、6月PMI分别是50.3%、50.0%、50.3%，宏观经济呈现企稳回升态势。1-5月份，规模以上工业增加值、服务业生产指数同比分别增长5.4%、4.8%，均保持了较快增长；全国城镇调查失业率平均值为5.2%，居民消费价格同比上涨1%，均保持了总体平稳；外贸增长较快，我国货物进出口总额同比增长15.3%；人民币汇率稳中有升，5月末外汇储备稳定在3.4万亿美元以上。我国经济的韧性和活力持续彰显，为经济平稳运行打下了良好的基础。　　从投资看，1-5月份全国固定资产投资同比下降4.1%，，既有局部地区高温多雨因素的影响，也是新旧发展动能转换、投资由总量扩张向质量提升转变的客观反映。在固定资产投资中，基础设施投资增速明显加快。从消费看，社会消费商品和服务零售总额1-5月份增长2.8%。今年以来，各方面深入实施提振消费专项行动，创新消费场景，激发消费潜力，促进消费提质升级。从进出口看，4月、5月货物进出口额同比增长14.2%、16.9%，其中出口和进口均实现了两位数增长。我国货物贸易较快增长，为世界经贸发展和全球产业链供应链稳定作出了积极贡献。　　实体融资需求保持平稳，4月、5月社会融资规模存量同比增长7.8%、7.7%。财政支出加快叠加企业结售汇增多推动M1增速边际上行，4月、5月M1同比增速分别为5.0%、5.5%。上游工业品价格受国际大宗商品价格影响较为直接，4月、5月PPI同比分别上涨2.8%、3.9%。CPI运行总体平稳，民生商品价格保持稳定，4月和5月CPI当月同比上涨1.2%。　　二季度利率债延续慢牛、震荡偏强格局，全期限收益率温和下行，超长端领跑，其中10年期从1.82%下行约9BP至1.73%、30年期从2.35%下行约12BP至2.23%。具体看，3月至5月上旬受地缘、油价及供给预期扰动震荡偏弱，资金面持续宽松，收益率曲线陡峭化；5月下旬起美伊停火缓和再通胀预期，配置需求由短及长传导，重启下行。二季度资金面适度宽松，季末央行在公开市场操作中首次常态化引入隔夜逆回购品种以维护宽松的流动性环境和稳定预期，更精准地实现流动性“削峰填谷”。具体看，4月、5月、6月DR007均值分别为1.35%、1.34%、1.44%。二季度1年AAA存单收益率从1.51%下行4BP至1.47%，1年国开收益率从1.44%下行9BP至1.35%。　　报告期内，本基金主要采取持有到期策略，为投资人获取较为稳健的回报。

今年一季度经济增势较好，GDP增长5%。二季度以来，受到国际环境复杂变化、国内结构调整压力等影响，部分经济指标增速减缓，但从经济发展大势看，我国经济运行总体平稳、稳中有进的态势没有改变，动能向新、结构向优的特征依然明显。具体来看，4月、5月、6月PMI分别是50.3%、50.0%、50.3%，宏观经济呈现企稳回升态势。1-5月份，规模以上工业增加值、服务业生产指数同比分别增长5.4%、4.8%，均保持了较快增长；全国城镇调查失业率平均值为5.2%，居民消费价格同比上涨1%，均保持了总体平稳；外贸增长较快，我国货物进出口总额同比增长15.3%；人民币汇率稳中有升，5月末外汇储备稳定在3.4万亿美元以上。我国经济的韧性和活力持续彰显，为经济平稳运行打下了良好的基础。　　从投资看，1-5月份全国固定资产投资同比下降4.1%，既有局部地区高温多雨因素的影响，也是新旧发展动能转换、投资由总量扩张向质量提升转变的客观反映。在固定资产投资中，基础设施投资增速明显加快。从消费看，社会消费商品和服务零售总额1-5月份增长2.8%。今年以来，各方面深入实施提振消费专项行动，创新消费场景，激发消费潜力，促进消费提质升级。从进出口看，4月、5月货物进出口额同比增长14.2%、16.9%，其中出口和进口均实现了两位数增长。我国货物贸易较快增长，为世界经贸发展和全球产业链供应链稳定作出了积极贡献。　　实体融资需求保持平稳，4月、5月社会融资规模存量同比增长7.8%、7.7%。财政支出加快叠加企业结售汇增多推动M1增速边际上行，4月、5月M1同比增速分别为5.0%、5.5%。上游工业品价格受国际大宗商品价格影响较为直接，4月、5月PPI同比分别上涨2.8%、3.9%。CPI运行总体平稳，民生商品价格保持稳定，4月和5月CPI当月同比上涨1.2%。　　二季度利率债延续慢牛、震荡偏强格局，全期限收益率温和下行，超长端领跑，其中10年期收益率从1.82%下行约9BP至1.73%、30年期收益率从2.35%下行约12BP至2.23%。具体看，3月至5月上旬受地缘、油价及供给预期扰动震荡偏弱，资金面持续宽松，收益率曲线陡峭化；5月下旬起美伊停火缓和再通胀预期，配置需求由短及长传导，重启下行。二季度资金面适度宽松，季末央行在公开市场操作中首次常态化引入隔夜逆回购品种以维护宽松的流动性环境和稳定预期，更精准地实现流动性削峰填谷。具体看，4月、5月、6月DR007均值分别为1.35%、1.34%、1.44%。二季度1年期AAA存单收益率从1.51%下行4BP至1.47%，1年期国开收益率从1.44%下行9BP至1.35%。　　在报告期内，本基金持仓以AAA高等级短久期信用债为主，实现了较为稳健的收益。

2026年二季度，债券市场震荡慢牛曲线延续陡峭，影响市场的主线是资金面，期间表现为先松后紧，至季末时略微缓和。4月资金价格大幅低于政策利率，信贷投放位于低点，财政缴税压力不大，结汇流入增加等因素共同导致，债市情绪较好，收益率整体下行。4月末央行减量续作MLF，开始纠偏市场的宽松预期，5月市场的流动性边际收敛，资金价格回升至略低于政策利率水平，债市转为震荡整理。6月资金面扰动增大，半年末的监管考核，国债和地方债集中缴款，银行信贷边际改善等因素提升资金需求，上旬时资金价格突破政策利率且部分时间高于1.5%，债市情绪转弱，收益率整体上行。纠偏后央行态度恢复呵护，加量续做了MLF，以及推出隔夜逆回购，下旬带动市场情绪缓和。2026年二季度基金以绿色商金债和利率债投资为主。增持了利率债，积极参与交易行情，组合杠杆维持久期提升。

今年一季度经济增势较好，GDP增长5%。二季度以来，受到国际环境复杂变化、国内结构调整压力等影响，部分经济指标增速减缓，但从经济发展大势看，我国经济运行总体平稳、稳中有进的态势没有改变，动能向新、结构向优的特征依然明显。具体来看，4月、5月、6月PMI分别是50.3%、50.0%、50.3%，宏观经济呈现企稳回升态势。1-5月份，规模以上工业增加值、服务业生产指数同比分别增长5.4%、4.8%，均保持了较快增长；全国城镇调查失业率平均值为5.2%，居民消费价格同比上涨1%，均保持了总体平稳；外贸增长较快，我国货物进出口总额同比增长15.3%；人民币汇率稳中有升，5月末外汇储备稳定在3.4万亿美元以上。我国经济的韧性和活力持续彰显，为经济平稳运行打下了良好的基础。　　从投资看，1-5月份全国固定资产投资同比下降4.1%，既有局部地区高温多雨因素的影响，也是新旧发展动能转换、投资由总量扩张向质量提升转变的客观反映。在固定资产投资中，基础设施投资增速明显加快。从消费看，社会消费商品和服务零售总额1-5月份增长2.8%。今年以来，各方面深入实施提振消费专项行动，创新消费场景，激发消费潜力，促进消费提质升级。从进出口看，4月、5月货物进出口额同比增长14.2%、16.9%，其中出口和进口均实现了两位数增长。我国货物贸易较快增长，为世界经贸发展和全球产业链供应链稳定作出了积极贡献。　　实体融资需求保持平稳，4月、5月社会融资规模存量同比增长7.8%、7.7%。财政支出加快叠加企业结售汇增多推动M1增速边际上行，4月、5月M1同比增速分别为5.0%、5.5%。上游工业品价格受国际大宗商品价格影响较为直接，4月、5月PPI同比分别上涨2.8%、3.9%。CPI运行总体平稳，民生商品价格保持稳定，4月和5月CPI当月同比上涨1.2%。　　二季度利率债延续慢牛、震荡偏强格局，全期限收益率温和下行，超长端领跑，其中10年期收益率从1.82%下行约9BP至1.73%、30年期收益率从2.35%下行约12BP至2.23%。具体看，3月至5月上旬受地缘、油价及供给预期扰动震荡偏弱，资金面持续宽松，收益率曲线陡峭化；5月下旬起美伊停火缓和再通胀预期，配置需求由短及长传导，重启下行。二季度资金面适度宽松，季末央行在公开市场操作中首次常态化引入隔夜逆回购品种以维护宽松的流动性环境和稳定预期，更精准地实现流动性“削峰填谷”。具体看，4月、5月、6月DR007均值分别为1.35%、1.34%、1.44%。二季度1年期AAA存单收益率从1.51%下行4BP至1.47%，1年期国开收益率从1.44%下行9BP至1.35%。　　在报告期内，本基金主要采用抽样复制和动态最优化的方法，投资于标的指数中具有代表性和流动性的成份券和备选成份券，或选择非成份券作为替代，构造与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪，为投资人获取了较稳健的回报。

2026年二季度经济运行平稳，高技术产业发展动力较强。从生产看，全国规模以上工业增加值同比增速由4月的4.1%回升至5月的4.5%，其中高技术制造业同比增长较快，体现新动能成长壮大。从出口看，海外制造业维持高景气度，我国优势产品竞争力较强，以人民币计价的出口金额同比增速由4月的9.7%回升至5月的13.8%，均显著好于去年末水平。从投资看，1-5月固定资产投资同比下降4.1%，扣除房地产开发以后的投资同比下降1.2%，较去年末水平大体持平，部分受到海外地缘因素导致的输入型通胀的负面影响。物价方面，5月PPI同比增长3.9%，较去年末抬升5.8个百分点；CPI同比1.2%，较去年末小幅提升0.4个百分点；剔除食品和能源的核心CPI同比1.1%，较去年12月大体持平。　　货币政策适度宽松，延续对经济的支持性立场。5月央行发布一季度货币政策执行报告指出，下一阶段将把握好货币政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。6月17日，央行优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制，将操作时间调整为工作日下午三点至三点半，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp。6月25日，央行宣布为更好匹配银行体系短期流动性需求，在6月末公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，6月29日首日投放规模为3000亿元。　　2026年二季度，债券市场震荡偏强，利率中枢较一季度进一步下移。4月结汇需求持续补充流动性，信贷需求偏弱，银行间隔夜利率一度下行至1.25%附近，债券收益率曲线陡峭化下移，10年国债利率一度下行至1.7%左右。随后央行灵活开展买断式逆回购操作，引导资金中枢回归政策利率，中短端利率震荡回调，带动10年国债利率上行至1.75%-1.8%的区间。进入6月，央行开展隔夜逆回购呵护季末资金面。海外地缘冲突事件基本结束，通胀预期大幅回落，国内消费、信贷表现边际弱化，10年国债震荡区间下移至1.70%-1.75%的区间。　　本基金2026年二季度持仓主要以利率债和同业存单为主，4月和5月组合维持较高杠杆率，6月将杠杆率降低至较低水平。组合久期整体维持中性水平。

2026年二季度经济运行平稳，高技术产业发展动力较强。从生产看，全国规模以上工业增加值同比增速由4月的4.1%回升至5月的4.5%，其中高技术制造业同比增长较快，体现新动能成长壮大。从出口看，海外制造业维持高景气度，我国优势产品竞争力较强，以人民币计价的出口金额同比增速由4月的9.7%回升至5月的13.8%，均显著好于去年末水平。从投资看，1-5月固定资产投资同比下降4.1%，扣除房地产开发以后的投资同比下降1.2%，较去年末水平大体持平，部分受到海外地缘导致的输入型通胀的负面影响。物价方面，5月PPI同比增长3.9%，较去年末抬升5.8个百分点；CPI同比1.2%，较去年末小幅提升0.4个百分点；剔除食品和能源的核心CPI同比1.1%，较去年12月大体持平。　　货币政策适度宽松，延续对经济的支持性立场。5月央行发布一季度货币政策执行报告指出，下一阶段将把握好货币政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。6月17日，央行优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制，将操作时间调整为工作日下午三点至三点半，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp。6月25日，央行宣布为更好匹配银行体系短期流动性需求，在6月末公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，6月29日首日投放规模为3000亿元。　　2026年二季度，债券市场震荡偏强，利率中枢较一季度进一步下移。4月结汇需求持续补充流动性，信贷需求偏弱，银行间隔夜利率一度下行至1.25%附近，债券收益率曲线陡峭化下移，10年国债利率一度下行至1.7%左右。随后央行灵活开展买断式逆回购操作，引导资金中枢回归政策利率，中短端利率震荡回调，带动10年国债利率上行至1.75%-1.8%的区间。进入6月，央行开展隔夜逆回购呵护季末资金面。海外地缘冲突事件基本结束，通胀预期大幅回落，国内消费、信贷表现边际弱化，10年国债震荡区间下移至1.70%-1.75%的区间。　　本基金2026年二季度，配置以利率债和高等级商金债为主，增加了同业存单配置，组合杠杆率下降。

2026年二季度，债券市场震荡慢牛曲线延续陡峭，影响市场的主线是资金面，期间表现为先松后紧，至季末时略微缓和。4月资金价格大幅低于政策利率，信贷投放位于低点，财政缴税压力不大，结汇流入增加等因素共同导致，债市情绪较好，收益率整体下行。4月末央行减量续作MLF，开始纠偏市场的宽松预期，5月市场的流动性边际收敛，资金价格回升至略低于政策利率水平，债市转为震荡整理。6月资金面扰动增大，半年末的监管考核，国债和地方债集中缴款，银行信贷边际改善等因素提升资金需求，上旬时资金价格突破政策利率且部分时间高于1.5%，债市情绪转弱，收益率整体上行。纠偏后央行态度恢复呵护，加量续做了MLF，以及推出隔夜逆回购，下旬带动市场情绪缓和。2026年二季度基金以中短久期信用债和利率债投资为主。组合减持临近到期和收益率偏低的信用债，增持利率债，小仓位参与交易行情，组合的杠杆和久期基本维持。

2026年二季度国内经济呈现出口强、投资和消费偏弱格局，社会融资规模存量同比增速有所下行，CPI相对平稳，PPI在油价上涨拉动下冲高。二季度货币政策基调维持适度宽松，央行操作“削峰填谷”，并推出隔夜逆回购公开市场操作工具。二季度债券收益率总体下行，资金面成为交易主线。　　在报告期内，本基金灵活调整组合久期及杠杆率，为投资人取得较为稳健的回报。