叶乐天 - 基金投资策略和运作

报告期间，本基金基准指数MSCI中国A股指数保持区间震荡。期间本基金稳健开展投资运作，并成功跑赢基准。　　作为指数增强基金，本基金的主要目标是在跟踪基准指数波动的前提下，尽可能超越指数的收益。产品主要通过量化多因子模型来实现前述目标。具体来说，相对指数的风险方面，产品通过量化风险模型管理股票组合和基准指数之间在行业、风格等方面的差异，使得产品和基准指数之间的跟踪误差尽可能降低；同时，相对指数的收益方面，产品通过以多因子模型为主的量化选股模型进行个股选择，在保持规定的成分股比例下，通过股票权重的不同配置，优选股票形成投资组合，力争战胜指数。

本基金是以量化策略运作的灵活配置型基金。在报告期内，基金继续保持以指数增强策略为主、绝对收益目标策略为辅的管理方法，风格上维持偏小市值。基金管理人持续迭代多因子量化模型，并以此来精选个股、构建组合与管理风险，力争获得较为稳定的超额收益。　　在报告期内，基金积极参与新股申购力争进一步增厚产品收益。

四季度，A股市场高位震荡，仍呈现较强的结构性行情。本基金主要目标是在跟踪指数的基础上，获取稳健的超额收益。本基金严格按照合同，依靠量化模型进行指数增强。运作过程中模型在努力获取超额的同时严格控制行业、风格的敞口。接下来，我们会继续深挖模型与因子，努力达成相对跟踪指数更为持续稳定的超额收益。

本基金为指数增强型基金，管理人以量化分析研究为基础，利用量化模型进行指数增强和风险管理。本基金从成立以来一直严格控制与标的指数的行业偏离和风格偏离，在个股选择上进行了一定的主动暴露。由于基金规模相对较大，基金管理人采用分散持仓、适当降低换手率、采用算法交易等方式尽量降低交易成本，同时对风险事件进行实时监控，以尽量避免负面事件影响。报告期内市场环境变化较大，市场波动和风格变动都较为明显，基金较好的跟上了指数的收益。

本基金是以量化方法管理的指数增强型基金，基金管理人利用多因子模型进行组合构建和风险管理。基金通过严格控制与标的指数的行业偏离和风格偏离，以控制跟踪误差；通过在个股选择上进行一定的主动暴露，以争取获取较稳定的超额收益。基金管理人采用股指期货尽可能降低日常申赎带来的额外交易成本。

四季度，A股市场高位震荡，结构性行情明显。传统行业有所回暖，非银、消费表现强势，带动本基金在四季度震荡上行。运作方面，本基金为被动指数基金，完全被动跟踪相应指数，运作中尽力降低ETF的跟踪误差。

本基金为被动指数基金，在报告期内，本基金根据基金合同规定，采取了对指数的被动复制策略，尽力控制年化跟踪误差和日均跟踪偏离度。报告期间指数表现较为平稳。　　报告期内，本基金规模相对比较稳定，跟踪误差主要来自个别股票分红再投资后与指数权重之间的细微差别，以及本基金积极参与新股认购，新股上市后上涨带来额外超额收益等两方面原因。　　本基金管理人在量化分析基础上，采取了适当的组合调整与优化策略，尽量控制基金的跟踪误差与偏离度。

报告期间，基金管理人主要利用量化模型进行个券选择和风险管理。四季度股市呈高位震荡态势，局部如卫星、光模块等产业持续走强。债市方面，利率尤其是长久期波动较大，十年期国债收益率维持在1.8-1.9%附近。本基金报告期间，权益仓位保持适中，运用量化多因子模型投资股票和转债，剩余仓位投资于流动性较好的利率债以及回购，力争获取较为稳定的收益。

四季度，A股市场高位震荡，结构性行情明显。传统行业有所回暖，非银、消费表现强势，带动本基金在四季度震荡上行。运作方面，本基金完全被动跟踪对应指数，绝大部分仓位投资对应的建信上证社会责任ETF，运作中努力控制仓位及降低跟踪误差。

股票市场方面：经过三季度的市场躁动，受到年底绝对收益资金获利了结的影响，权益资产在四季度迎来休整。债券市场方面：债券的波动率增大，并呈现和权益市场极大的负相关性。整体来看，在四季度股票市场休整的情况下，阶段性地降低了股票仓位，调整了股票的整体配置，提高了价值股票的占比以提高持仓的防御性；债券市场收益率波动加大，基于前期的市场判断，本季度债券部分的久期维持中性的配置。　　报告期间，本基金在股票组合的配置上以量化分析研究为基础，结合宏观经济走势和对市场风格的判断，利用量化模型精选股票，以“核心+卫星”的配置思路构建投资组合，相较于上季度，在坚持股债合理配置中枢的基础上，阶段性降低了权益敞口，调整了权益持仓结构，提高了权益持仓的防御属性；随着12月份市场情绪的改善，阶段性提高权益持仓比重并灵活调整权益结构以提升组合的收益获取能力。本基金在债券组合的配置上，主要投向利率债以及国有股份制银行以及一类城商行的存款，不做信用下沉。 　　本基金将继续保持股债平衡的配置思路，积极参与利率、权益波段交易，在多变的市场环境下不断优化股票配置底仓的收益获取能力，灵活进行持仓的结构调整。

四季度国内经济仍处于筑底回升过程中，消费相对平稳，其中餐饮旅游等服务消费保持一定韧性；地产投资目前仍未见起色，投资主要仍依靠制造业和基建拉动；出口整体保持较好增速，结构向“去美化”和“区域化”方向优化。政策方面，10月底国内召开二十届四中全会，十五五规划建议明确了中长期发展方向；12月政治局会议和中央经济工作会议相继召开，政策基调整体维持积极。　　股票市场四季度宽幅震荡，市场主要围绕地缘局势、流动性变化、政策预期等内容进行交易，热点轮换更加频繁。中日地缘紧张的影响下，航天军工和对日反制等题材出现结构性机会；后续消费政策刺激预期下，海南概念等板块也出现了阶段性行情。整体来看，四季度上证指数上涨2.22%，深证成指下跌0.01%，创业板指下跌1.08%。分行业看，有色金属、石油石化、通信表现较好，医药生物、房地产、美容护理表现较差。　　回顾本季度的基金管理工作，基金仍采用主动与量化相结合的投资策略，高配景气和动量因子权重，持仓行业相对均衡，主要配置了具备产业趋势和核心竞争力的科技公司、供给受限且受益流动性宽松趋势的资源品，以及需求端出现一些新变化的标的，通过积极选股获取超额收益。

本基金为指数增强型基金，基准指数主要由工业和通信业的股票构成，投资目标是在紧密跟踪标的指数的基础上，力争实现超越指数的超额收益。基金管理人主要采用量化投资的方法框架，对本基金进行专业化管理。　　在报告期内，指数呈现震荡后上行。本基金依托量化模型开展投资运作，在保持投资组合与标的指数风格特征、行业分布基本一致的前提下，深度挖掘各类数据中蕴含的个股上涨信号因子，精选预期涨幅更具优势的标的构建投资组合，力求在控制较低跟踪误差的基础上，实现超越业绩比较基准的收益目标。与此同时，管理人灵活运用股指期货工具动态调整基金仓位，并辅以基差交易策略，进一步提升指数增强效果。