叶乐天 - 基金投资策略和运作

报告期间，基金管理人主要利用量化模型进行个券选择和风险管理。二季度大盘呈震荡走势，但双创指数持续创新高，结构性科技行情凸显。债市方面，转债特点与股票类似，整体震荡，但内部结构极致分化。利率震荡慢牛、收益率中枢持续下移，区间波动有所放大。本基金报告期间，权益仓位保持适中水平，运用量化多因子模型投资股票和转债，剩余仓位投资于流动性较好的利率债以及回购，力争获取稳定且较为良好的收益。

在报告期内，本基金根据基金合同规定，采取了对指数的被动复制策略，尽力控制跟踪误差和日均跟踪偏离度，并买入少量股指期货，以进行套期保值并加强流动性管理。　　报告期内，本基金跟踪误差主要来自基金参与新股申购带来的净值相对指数的正向偏离。本基金管理人在被动复制策略基础上，通过量化分析，采取了适当的组合调整与优化策略，以尽量控制基金的跟踪误差，并尽量减少不必要的换手。

2026年二季度，宏观经济整体运行平稳。在地缘冲突影响下，商品价格涨幅较大，海外需求持续走强，但内需仍然偏弱。二季度制造业采购经理人指数（PMI）均位于荣枯线以上，其中高技术分项与装备制造分项大幅增长。投资方面，受到专项债发行进度偏慢等影响，季度内固定资产投资增速出现较大幅度下滑，1-5月累计同比增速相较于一季度回落5.8个百分点。消费方面，1-5月社会消费品零售总额同比增长1.4%，较一季度回落1个百分点。进出口方面，1-5月出口同比增速15.5%，而进口同比增速则升至24.5%。总体看，二季度宏观经济运行平稳，延续了出口强，内需弱的特征。货币政策方面，二季度人民银行整体维持宽松的货币环境，资金利率整体维持低位。从资金利率中枢来看，7天质押回购利率（R007）在1.3%-1.5%的区间内波动，仅在6月资金价格上行突破1.4%。汇率方面，二季度人民币汇率总体偏升值，6月末人民币兑美元即期汇率收于6.7852，较一季度末升值1.78%。债券市场方面，二季度长短端债券收益率均有所下行。二季度内，10年期国开债收益率下行至1.78%，而1年期国开债收益率则下行至1.35%。权益市场方面，二季度权益市场维持上涨趋势，科技股带领A股走出了结构性牛市，季度内沪深300指数上行11.90%至4979.43点。科技板块的快速上涨从某种程度上导致了其他板块的抽水效应。这种此消彼长的效应导致了A股的行业结构上出现了较大的变化，沪深300、中证500、中证1000等主要指数中电子、通信行业的权重达到30%左右。回顾二季度的基金管理工作，组合维持各类资产的灵活交易，力求净值增长的同时控制好回撤。债券投资方面，组合主要投向利率债。权益投资方面，组合跟随市场结构的变化，在行业配置上跟随市场进行紧密调整，逐步增加电子、通信仓位同时精选个股以获得超越市场的收益。

二季度A股呈极致的结构性行情，上证震荡走平，科创板、创业板持续新高，算力半导体领涨，地产、消费持续走弱，个股、行业分化严重。在此背景下，市场各指数增强基金超额收益的波动和分化程度均有所放大。本基金主要目标是在跟踪指数的基础上，获取较为稳健的超额收益。本基金严格按照合同，依靠量化模型进行指数增强。运作过程中模型严格控制行业和风格偏离，主要依靠精选个股来获取持续稳定的超额收益，二季度超额有所恢复。接下来，我们会继续深挖模型、因子和算法，努力达成相对跟踪指数更为持续稳定的超额收益。

本基金为指数增强型基金，管理人以量化分析研究为基础，利用量化模型进行指数增强和风险管理。本基金从成立以来一直严格控制与标的指数的行业偏离和风格偏离，主要在个股选择上进行了一定的主动暴露，以控制跟踪误差并争取获取较稳定的超额收益。在本报告周期内，本基金获取一定的超额收益。　　由于基金规模相对较大，基金管理人采用分散持仓、算法交易等方式尽量降低交易成本，同时对风险事件进行实时监控，以尽量减少极端负面事件的风险。在目前市场结构分化较大、风格较为极致的环境下，本基金积极改进量化模型以适应市场的最新情况，并积极探索采用深度学习的方法挖掘新因子，以尽量获取超额收益并尽量减少回撤。报告期间，基金份额基本稳定，基金管理人采用股指期货尽可能降低申赎带来的额外交易成本。

上证社会责任指数权重集中于银行、保险、煤炭、公用等高股息低估值标的，二季度全程受AI科技资金虹吸压制，整体震荡走弱。当前指数估值处于历史较低水平、股息具备防御属性。本基金完全被动跟踪对应指数，绝大部分仓位投资对应的建信上证社会责任ETF，运作中努力降低跟踪误差。本基金跟踪的对应指数是上证社会责任指数，契合ESG主题，它从上证公司治理板块中选取社会责任的履行方面表现良好的100只上市公司证券作为指数样本，以反映上证公司治理板块上市公司证券的整体表现。

2026年二季度基本面继续修复，但结构有所分化，外需相对而言更加强劲，AI等新质生产力优于传统产业，上游物价动能强于下游。供给侧，工业增加值与服务业生产指数同比较一季度略有回落；需求侧则受到前期补贴商品的拖累，社零增速转负；投资整体仍处于筑底过程，房地产、基建、制造业等分项的表现均较为一般；出口方面则同比延续高增，以集成电路等代表的机电产品继续维持高景气。政策方面，人民银行优化了临时隔夜正逆回购工具，并通过隔夜逆回购工具投放流动性；证监会积极支持人工智能、量子科技、生物制造、具身智能等硬科技企业在科创板上市。　　二季度A股市场经历4月持续反弹、5月冲顶回落、6月触底修复的过程。市场交易重心从地缘扰动逐步转回产业主线，全A成交量从季初的2万亿元左右抬升到3万亿元以上。不同板块分化更为明显，AI产业链和科技成长显著领涨，而资源、消费等表现偏弱。整体来看，二季度上证指数上涨5.2%，深成指上涨20.2%，创业板指上涨36.4%。分行业看，电子、通信、建筑材料等新兴产业相关板块的表现较好，石油石化、农林牧渔、钢铁涨幅落后。　　回顾本季度的基金管理工作，基金仍采用主动与量化相结合的投资策略，高配景气和动量因子权重，减持部分资源股和消费股，增加了科技股的配置权重，主要从景气延续方向、全球紧缺环节、边际改善提升三个维度选择投资标的，通过积极选股获取超额收益。

本基金为指数增强型产品，投资目标是在跟踪标的指数的前提下，力争获取稳健超额收益。2026年二季度中证500指数整体震荡上行，呈波段分化走势。4月随AI主线稳步抬升，中盘制造、电子板块贡献主要涨幅；5月区间窄幅震荡，资金博弈加剧、板块轮动加快；6月先冲高后因季末止盈出现剧烈波动，下旬探底回升，季度收官大幅收涨，结构性机会集中于科技制造赛道。基金管理人主要以多因子量化模型，从各维度数据提取因子搭建模型，选择预期收益高的股票，在保持行业中性、风格中性的同时构建投资组合，在严控跟踪误差的基础上，重点布局高预期收益标的，兼顾指数增强增效与组合风险管控双重目标。同时，管理人灵活运用股指期货工具动态调节组合仓位，辅以基差交易策略增厚收益，进一步强化指数增强效果。

本基金是以量化策略运作的产品。在报告期内，基金保持以小市值指数增强策略为主、绝对收益目标策略为辅的管理方法。基金管理人持续迭代多因子模型，并以此来精选个股、构建组合与管理风险，力争获得较为持续的超额收益。　　在报告期内，市场交投热度集中在“硬科技”板块，小市值风格整体较弱，受此影响，基金规模也相应有所波动。基金积极参与新股网下申购，力争进一步增厚产品收益。

报告期间，本基金基准指数MSCI中国A股指数呈现上行而后整理的走势。期间本基金稳健开展投资运作，并成功跑赢基准。　　本基金是指数增强产品，其主要目标是在保持跟踪基准指数的前提下，尽可能跑赢指数。产品主要通过量化多因子模型来实现前述目标。具体来说，风险管理方面，产品通过量化模型管理股票组合和基准指数之间在行业、风格等方面的暴露，使得产品和基准指数之间的偏离尽可能降低；同时，超额收益方面，产品通过以多因子模型为主的量化选股模型进行个股选择，在保持规定的成分股比例下，通过股票权重的不同配置，优选股票形成投资组合，力争战胜指数。

上证社会责任指数权重集中于银行、保险、煤炭、公用等高股息低估值标的，二季度全程受AI科技资金虹吸压制，整体震荡走弱。当前指数估值处于历史较低水平、股息具备防御属性。本基金完全被动跟踪对应指数，力争跟踪误差的最小化。本基金跟踪的对应指数是上证社会责任指数，契合ESG主题，它从上证公司治理板块中选取社会责任的履行方面表现良好的100只上市公司证券作为指数样本，以反映上证公司治理板块上市公司证券的整体表现。

本基金是以量化模型管理的指数增强基金，管理人利用多因子量化模型进行日常的组合调仓和风险管理。通过严格控制与标的指数的行业偏离程度和风格偏离程度，以将跟踪误差控制在合适的水平；通过在个股权重上进行一定的主动暴露，以争取获取较稳定的超额收益。此外，基金管理人采用股指期货部分替代现货的方法，提高资金使用效率，以尽可能降低日常申赎带来的额外交易成本。