胡永青 - 基金投资策略和运作

四季度国内经济基本面数据偏弱，但由于流动性充裕，资本市场仍延续了此前股强债弱的趋势，本组合四季度降低债券仓位，同时积极把握权益资产中资源品、电子等结构机会，实现了较好收益。　　四季度经济表现为生产端较为平稳、内需较弱。尽管10月份中美贸易冲突再起，但整个四季度出口持续偏强，支撑工业产值稳定增长，工业增加值增速表现较好。内需中新兴产业和服务业也相对较强，但社会消费品零售总额、固定资产投资回落明显，除了受房地产的影响之外，与上年同期高基数也有关；物价中CPI已企稳，PPI降幅连续多月收窄。总体上，经济继续朝着高质量发展方向稳步推进。　　资本市场走势表明市场对未来经济的信心仍在继续修复，债券市场反应更为突出，债市收益率曲线陡峭化，长端利率震荡上行，隐含了市场对中期名义GDP增速上移的预期，短端债券则由于流动性整体宽裕，基本稳定。本组合四季度继续减持纯债资产，以中短期利率债为主，剩余资金用于逆回购。　　权益资产四季度维持慢牛，结构有所分化，科技与有色为最强主线。整个四季度上证指数上涨2.2%，创业板和科创50指数小幅调整。科技中AI算力和国产半导体相关板块表现较强，国产半导体领域技术突破，弱化海外封锁，国产替代逻辑顺畅。美联储降息周期推动全球定价的贵金属和部分基本金属价格上涨，有色金属板块造好；保险保费增长、中证A500指数基金规模扩张，长期资金配置需求释放，推动了基本面较好的保险板块、低估值的部分服务消费等蓝筹上涨，中证A500指数收于年内高点。转债市场跟随股票震荡走强，转债估值重新进入扩张区，表明投资者对短期转债资产的乐观情绪。本组合四季度转债继续以量化策略进行非AAA个券的投资，仓位中等，股票方面侧重于涨价逻辑的有色、化工等周期板块，以及科技成长中国产替代逻辑的半导体设备、存储等，整体效果较好。

宏观经济方面，2025年第四季度国内经济整体呈现“温和复苏、结构分化”的特征，全年GDP增长目标（约5%）大概率实现，但四季度单季增速有所放缓。其中工业生产保持韧性：1-11月规模以上工业企业工业增加值同比增长约6%，高技术制造业表现亮眼，增加值同比增长9.2%，新质生产力相关产业保持高速增长。消费市场温和复苏：1-11月社会消费品零售总额同比增长约4%，服务消费表现优于商品消费，服务零售额同比增长5.4%。以旧换新政策带动家电、汽车等消费升级类商品增长，但居民消费信心修复仍需时间。投资结构持续优化：1-11月固定资产投资同比下降2.6%，其中房地产投资降幅较大，但制造业投资仍保持同比正增长，投资结构向高端化、智能化转型趋势明显。物价水平温和回升：11月CPI同比涨幅扩大至0.7%，PPI同比降幅收窄至-2.2%。　　债券市场方面，在经历三季度单边上行后，债券收益率呈现“弱修复震荡”的走势。10月末央行宣布恢复国债买卖操作一度提振市场信心，收益率迎来较大幅度下行。权益及大宗商品上涨带来风险偏好扰动，债券基金（尤其是中长期利率债基）遭遇大规模赎回压力，债券收益率尤其是30年国债呈现宽幅震荡，整体先下后上的走势。货币政策方面继续维持适度宽松，央行通过买断式逆回购、MLF、国债买卖等工具维持流动性合理充裕，以2年国债收益率为代表的短端收益率四季度下行超10bp，整体曲线呈熊陡走势。　　报告期内，本基金坚持组合久期与封闭期基本匹配的原则，采用买入并持有到期策略构建投资组合。

2025年四季度以来，中国宏观政策协同发力稳增长，结构性导向明确，经济增速方面，受需求端收缩（投资、消费、外贸增速均放缓）及高基数效应影响呈现阶段性回调，不过全年实现实际GDP增速5%左右目标无忧，且高技术产业保持较快增长形成支撑。价格端逐步企稳，12月CPI同比0.7%与前月持平，PPI同比降幅收窄至1.8%，主因落后产能退出缓解供需过剩叠加低基数效应。政策层面延续“货币适度宽松+财政积极有为”协同基调，央行四季度例会强调“供强需弱”格局，聚焦“优化供给、做优增量、盘活存量”，重点支持高科技创新领域；财政端超长期特别国债与地方政府专项债协同发力，全年地方债发行突破10万亿元，政策删除“防范资金空转”表述，预留灵活加码空间，核心目标指向促进物价回升与经济循环改善。A股市场呈现震荡分化的结构性特征，截至12月末，上证指数收于3968.84点，四季度整体震荡上行但波动加剧；深证成指收于13525.02点，期间呈现区间波动态势。板块方面，人工智能、机器人等科技成长主线受益于政策对科技创新的支持延续强势，有色金属和贵金属在美联储降息周期启动与国际格局重塑影响下表现领先，但沪深300等权重指数表现偏弱，反映市场对基本面的关注度提升。港股依托估值低位优势，叠加全球降息周期下外资回流预期，呈现补涨态势，但受海外不确定性扰动，波动仍存。市场转向聚焦基本面与安全边际，股债夏普比率差值仍显示股票具备配置优势。四季度债券收益率高波动震荡，利率债方面，10年期国债收益率在1.75%-1.85%区间震荡，月末徘徊于1.83%附近，核心驱动逻辑为：央行未释放超预期宽松信号，市场预期收益率突破前低需非常规宽松支撑，经济循环改善背景下，2%以下区间上行压力犹存。信用债市场呈现“风险偏好分层”特征，中高等级、中短期限品种因票息与流动性优势受青睐，成交活跃度升温；长期限、弱资质品种持续承压，利差边际走阔。　　结合管理层对于行业高质量发展的要求，组合定位于中低波动的混合型产品，秉持长期稳健投资理念，围绕大类资产配置创造基础收益，战术结构调整创造超额的思路对组合进行管理。中性配置债券，保持中等久期，以高等级中短信用债为核心配置，少量增加长久期利率债，寻找波段收益；超配权益资产，重点围绕有色、电子、生物医药、机械设备、电力设备等行业进行投资，这些行业共性特点在于需求稳定，供给端格局优化已经接近完成，且很多具备全球出海和定价能力的龙头企业。在市场宽幅震荡的过程中维持了较低的波动，给投资者提供了较好的持有体验。

国际方面，全球主要经济体经济情况分化，欧元区面临较大压力，日本展现出较强韧性，12月欧元区制造业PMI下降至48.8%，日本制造业PMI小幅上行至50.0%。反观美国经济，11月ISM制造业PMI48.2%，在9月小幅修复后再度回落，同时11月新增非农新增就业人数6.4万人，失业率环比上升至4.6%，失业率创新高。在美国国内经济基本面和就业下行压力下，美联储9月开启降息周期并首次降息，随后在10月、12月再次分别降息25bp，后续美联储人事变动也加强降息的不确定性，是否降息和落地节奏仍取决于美国经济和就业改善情况，后续需持续关注国际形势对我国内经济和大类资产影响。　　国内方面，国内经济进入年末收尾阶段和政策真空期，经济数据有所下滑，但年末中央经济工作会传达积极信号，显示当前政策面对于经济预期增强，短期需求担忧减弱，坚定了市场信心。生产方面，1-11月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%。内需方面，1-11月份社会消费品零售总额同比增长4.0%。投资方面，1-11月固定资产投资累计同比-2.6%，其中基建投资累计同比增长0.1%，制造业投资1.9%，房地产开发投资-16.0%。出口呈现一定韧性，1-11月出口金额累计同比上升5.4%，进口同比-0.6%。物价水平较为温和，10月和11月，CPI同比分别增长0.2%和0.7%，PPI同比分别-2.1%和-2.2%。金融指标方面，信贷投放弱化规模关注度，投放质量和结构调整成效初显，10月和11月份社融规模均同比增长8.5%，贷款新增量分别为2200亿和3900亿。　　债券市场方面，四季度以来债券市场受权益市场震荡影响，长端收益率几经反复，波动进一步加大，同时央行货币政策延续稳健基调，银行间市场流动性维持平衡充裕，对短端资产形成一定保护，但受银行资负行为约束，短端资产收益率维持区间震荡。整体来看，1年期AAA存单收益率从9月30日的1.67%下行至12月31日的1.63%；10年期国债收益率从9月30日的1.86%下行至12月31日的1.85%。长端下行弱于短端，收益率曲线陡峭化下行。　　权益市场方面，四季度市场整体偏震荡，其中上证指数上涨2.22%，深证成指基本持平，创业板指下跌1.08%，而恒生指数下跌4.56%。行业方面：A股四季度资源品和科技板块依然维持领涨的态势，房地产及消费医药板块相对落后；港股四季度红利板块相对涨幅领先。　　报告期间，固收部分，我们充分分析国内外经济形势变化，紧跟政策风向，合理应对市场波动，在保证流动性安全的同时，把握时点性收益率相对高点，积极调整组合，保持了基金的流动性安全和收益平稳增长。权益部分，以嘉实基金的红利股票池作为基础，四季度在行业上略有变动，前期是以金融、周期（有色、化工、钢铁）、新质生产力（电子、通信、电力设备）为主，临近年底大幅降低了涨幅较高的有色/钢铁比例，年底行业配置上主要为金融及新质生产力。

四季度国内经济基本面数据偏弱，但由于流动性充裕，资本市场仍延续了此前股强债弱的趋势，本组合积极把握权益资产中资源品、电子等结构机会，实现了较好收益。　　四季度经济表现为生产端较为平稳、内需较弱。尽管10月份中美贸易冲突再起，但整个四季度出口持续偏强，支撑工业产值稳定增长，工业增加值增速表现较好。内需中新兴产业和服务业也相对较强，但社会消费品零售总额、固定资产投资回落明显，除了受房地产的影响之外，与上年同期高基数也有关；物价中CPI已企稳，PPI降幅连续多月收窄。总体上，经济继续朝着高质量发展方向稳步推进。　　资本市场走势表明市场对未来经济的信心仍在继续修复，债券市场反应更为突出，债市收益率曲线陡峭化，长端利率震荡上行，隐含了市场对中期名义GDP增速上移的预期，短端债券则由于流动性整体宽裕，基本稳定。本组合四季度维持低债券仓位，严格控制久期风险暴露。　　权益资产四季度维持慢牛，结构有所分化，科技与有色为最强主线。整个四季度上证指数上涨2.2%，创业板和科创50指数小幅调整。科技中AI算力和国产半导体相关板块表现较强，国产半导体领域技术突破，弱化海外封锁，国产替代逻辑顺畅。美联储降息周期推动全球定价的贵金属和部分基本金属价格上涨，有色金属板块造好；保险保费增长、中证A500指数基金规模扩张，长期资金配置需求释放，推动了基本面较好的保险板块、低估值的部分服务消费等蓝筹上涨，中证A500指数收于年内高点。转债市场跟随股票震荡走强，转债估值重新进入扩张区，表明投资者对短期转债资产的乐观情绪。本组合四季度权益资产在结构上侧重与涨价逻辑的有色、化工等周期板块，以及科技成长中国产替代逻辑的半导体设备、存储、国产算力等板块，转债则维持双低量化策略，整体仓位继续高位。

2025年四季度全球整体市场都处于相对平稳的状态，各类指数的季度表现都比较平稳，但结构上来看逐步出现一些从高位资产向低位资产切换的状态。中国资产总体估值并不高，但确实存在了明显的结构性高估和低估，因此后续分化可能会进一步加剧。　　新能源产业链在三季度明显超额表现后，四季度进入了盘整状态，更多原因是前期涨幅相对较大后的休整，根据目前已经披露业绩预告的一些龙头公司来看，基本面仍处于加速上行的阶段。此轮的锂电周期，与过去几轮锂电周期呈现高度的相似性，14-16年的周期来自于客车电动化大趋势，19-21年来自于乘用车的加速电动化，每一轮都是通过价格下降驱动全新需求产生，然后在产品价格上行期完成股价的大幅超额。我们认为可能新能源行情将不局限于之前的龙头公司的业绩估值共振修复机会，而是随着需求持续超预期和龙头企业的全面满产，将走向全面扩散，这也是过去几轮的规律。　　自动驾驶继续出现一定的波动，但产业的进展已然在加速。海外车企正式落地由纯视觉量产车直接运行的RoboTaxi，并且已经开始由车端安全员改为远程安全员，代表着从经济性来看，商业模式已经成型。后续我们有希望看到更持续的模型能力提升，以及大规模的区域拓展，这将带来一次重大的技术革命，以及对应的是整个出行市场的冲击与重构。　　展望后续，我们认为市场将逐步回归均值，宏观的讨论会进一步去减少，而相对更关注于中观和个股的自身趋势。操作层面，目前我们持仓方向以锂电池产业链和智能汽车产业链为主，其中新能源产业链逐步增加了上游的配置。个股选择中，依然匹配我们方法论中的估值分位，长期增长趋势等关键因素。

四季度国内经济基本面数据偏弱，但由于流动性充裕，资本市场仍延续了此前股强债弱的趋势，本组合积极把握权益资产中资源品、电子等结构机会，实现了较好收益。　　四季度经济表现为生产端较为平稳、内需较弱。尽管10月份中美贸易冲突再起，但整个四季度出口持续偏强，支撑工业产值稳定增长，工业增加值增速表现较好。内需中新兴产业和服务业也相对较强，但社会消费品零售总额、固定资产投资回落明显，除了受房地产的影响之外，与上年同期高基数也有关；物价中CPI已企稳，PPI降幅连续多月收窄。总体上，经济继续朝着高质量发展方向稳步推进。　　资本市场走势表明市场对未来经济的信心仍在继续修复，债券市场反应更为突出，债市收益率曲线陡峭化，长端利率震荡上行，隐含了市场对中期名义GDP增速上移的预期，短端债券则由于流动性整体宽裕，基本稳定。本组合四季度维持低债券仓位，严格控制久期风险暴露。　　权益资产四季度维持慢牛，结构有所分化，科技与有色为最强主线。整个四季度上证指数上涨2.2%，创业板和科创50指数小幅调整。科技中AI算力和国产半导体相关板块表现较强，国产半导体领域技术突破，弱化海外封锁，国产替代逻辑顺畅。美联储降息周期推动全球定价的贵金属和部分基本金属价格上涨，有色金属板块造好；保险保费增长、中证A500指数基金规模扩张，长期资金配置需求释放，推动了基本面较好的保险板块、低估值的部分服务消费等蓝筹上涨，中证A500指数收于年内高点。转债市场跟随股票震荡走强，转债估值重新进入扩张区，表明投资者对短期转债资产的乐观情绪。本组合四季度权益资产在结构上侧重与涨价逻辑的有色、化工等周期板块，以及科技成长中国产替代逻辑的半导体设备、基本面改善的电力设备和部分机械设备，减持了股息率优势有所弱化的银行，整体仓位维持高位。

四季度消费板块表现乏善可陈，年底中央经济工作会议延续2025年定调，部分市场乐观的政策预期落空，造成内需资产波动加大。但与资本市场的短期震荡不同，四季度内需基本面上开始观察到结构性亮点：　　1、商品类消费：过去四年消费降级成为市场共识，价格带下移、去品牌化、必选刚需、下沉市场是该阶段的主要特征，但三季度以来，在国家以资本市场为抓手通过财富效应提振居民消费的战略下，持续低迷的高端消费呈现了以点带面式的企稳迹象，奢侈品、高端美护等细分赛道，高净值、高线城市等细分人群，均在三季度结束了多年下滑的趋势。回顾历轮周期，高端消费作为流动性、消费者信心等驱动力的同向指标，通常领先于大内需的拐点，其后续改善的持续性将是消费板块反转的重要衡量指标，我们也将保持重点跟踪。　　2、服务类消费：免税、航空、酒店等消费服务业自10月以来出现了较显著的景气改善，供给约束+政策支持+消费力结构改善成为主要驱动力，作为2026年较确定的政策加码方向，服务消费及相关中上游产业链将成为重要的景气复苏方向。　　正如我们在三季报中所阐述的，此轮内需资产定位为趋势性反转而非反弹，2024年9月以来，政策端先后在人口生育、消费信心、财富效应等多个方向持续发力，2025年已经看到了结构性企稳复苏的迹象，而2026年将是决定消费板块能否从结构性转向全面性拐点的关键一年，通缩能否结束、地产价格能否企稳这两个最重要的变量都有望在2026年迎来变化，如果兑现，则内需板块将成为明年最核心的投资方向。我们不改变2025年初以来的观点，持续四年的消费熊市已经结束，2026年的内需资产拥有丰富多彩的投资机会，从历史规律来看，作为财富效应、宏观经济的中后周期板块，牛市背景下消费赛道的行情只会迟到不会缺席。

四季度，市场担心超长债供给压力，本基金适当降低组合久期。权益方面，我们布局了股息率高、经营稳健的公司，适当提高了股票仓位。四季度，在各类资产波动较大的情况下，本基金净值走势平稳，回撤控制较好。本组合保持良好的流动性安全。

2025年四季度以来，中国宏观政策协同发力稳增长，结构性导向明确，经济增速方面，受需求端收缩（投资、消费、外贸增速均放缓）及高基数效应影响呈现阶段性回调，不过全年实现实际GDP增速5%左右目标无忧，且高技术产业保持较快增长形成支撑。价格端逐步企稳，12月CPI同比0.7%与前月持平，PPI同比降幅收窄至1.8%，主因落后产能退出缓解供需过剩叠加低基数效应。政策层面延续“货币适度宽松+财政积极有为”协同基调，央行四季度例会强调“供强需弱”格局，聚焦“优化供给、做优增量、盘活存量”，重点支持高科技创新领域；财政端超长期特别国债与地方政府专项债协同发力，全年地方债发行突破10万亿元，政策删除“防范资金空转”表述，预留灵活加码空间，核心目标指向促进物价回升与经济循环改善。A股市场呈现震荡分化的结构性特征，截至12月末，上证指数收于3968.84点，四季度整体震荡上行但波动加剧；深证成指收于13525.02点，期间呈现区间波动态势。板块方面，人工智能、机器人等科技成长主线受益于政策对科技创新的支持延续强势，有色金属和贵金属在美联储降息周期启动与国际格局重塑影响下表现领先，但沪深300等权重指数表现偏弱，反映市场对基本面的关注度提升。港股依托估值低位优势，叠加全球降息周期下外资回流预期，呈现补涨态势，但受海外不确定性扰动，波动仍存。市场转向聚焦基本面与安全边际，股债夏普比率差值仍显示股票具备配置优势。四季度债券收益率高波动震荡，利率债方面，10年期国债收益率在1.75%-1.85%区间震荡，月末徘徊于1.83%附近，核心驱动逻辑为：央行未释放超预期宽松信号，市场预期收益率突破前低需非常规宽松支撑，经济循环改善背景下，2%以下区间上行压力犹存。信用债市场呈现“风险偏好分层”特征，中高等级、中短期限品种因票息与流动性优势受青睐，成交活跃度升温；长期限、弱资质品种持续承压，利差边际走阔。　　结合管理层对于行业高质量发展的要求，组合定位于中低波动的混合型产品，秉持长期稳健投资理念，围绕大类资产配置创造基础收益，战术结构调整创造超额的思路对组合进行管理。中性配置债券，保持中等久期，以高等级中短信用债为核心配置，少量增加长久期利率债，寻找波段收益；超配权益资产，重点围绕有色、电子、生物医药、机械设备、电力设备等行业进行投资，这些行业共性特点在于需求稳定，供给端格局优化已经接近完成，且很多具备全球出海和定价能力的龙头企业。在市场宽幅震荡的过程中维持了较低的波动，给投资者提供了较好的持有体验。

2025年四季度以来，中国宏观政策协同发力稳增长，结构性导向明确，经济增速方面，受需求端收缩（投资、消费、外贸增速均放缓）及高基数效应影响呈现阶段性回调，不过全年实现实际GDP增速5%左右目标无忧，且高技术产业保持较快增长形成支撑。价格端逐步企稳，12月CPI同比0.7%与前月持平，PPI同比降幅收窄至1.8%，主因落后产能退出缓解供需过剩叠加低基数效应。政策层面延续“货币适度宽松+财政积极有为”协同基调，央行四季度例会强调“供强需弱”格局，聚焦“优化供给、做优增量、盘活存量”，重点支持高科技创新领域；财政端超长期特别国债与地方政府专项债协同发力，全年地方债发行突破10万亿元，政策删除“防范资金空转”表述，预留灵活加码空间，核心目标指向促进物价回升与经济循环改善。A股市场呈现震荡分化的结构性特征，截至12月末，上证指数收于3968.84点，四季度整体震荡上行但波动加剧；深证成指收于13525.02点，期间呈现区间波动态势。板块方面，人工智能、机器人等科技成长主线受益于政策对科技创新的支持延续强势，有色金属和贵金属在美联储降息周期启动与国际格局重塑影响下表现领先，但沪深300等权重指数表现偏弱，反映市场对基本面的关注度提升。港股依托估值低位优势，叠加全球降息周期下外资回流预期，呈现补涨态势，但受海外不确定性扰动，波动仍存。市场转向聚焦基本面与安全边际，股债夏普比率差值仍显示股票具备配置优势。四季度债券收益率高波动震荡，利率债方面，10年期国债收益率在1.75%-1.85%区间震荡，月末徘徊于1.83%附近，核心驱动逻辑为：央行未释放超预期宽松信号，市场预期收益率突破前低需非常规宽松支撑，经济循环改善背景下，2%以下区间上行压力犹存。信用债市场呈现“风险偏好分层”特征，中高等级、中短期限品种因票息与流动性优势受青睐，成交活跃度升温；长期限、弱资质品种持续承压，利差边际走阔。　　结合管理层对于行业高质量发展的要求，组合定位于中低波动的混合型产品，秉持长期稳健投资理念，围绕大类资产配置创造基础收益，战术结构调整创造超额的思路对组合进行管理。中性配置债券，保持中等久期，以高等级中短信用债为核心配置，少量增加长久期利率债，寻找波段收益；超配权益资产，重点围绕有色、电子、生物医药、机械设备、电力设备等行业进行投资，这些行业共性特点在于需求稳定，供给端格局优化已经接近完成，且很多具备全球出海和定价能力的龙头企业。在市场宽幅震荡的过程中维持了较低的波动，给投资者提供了较好的持有体验。

2025年四季度以来，中国宏观政策协同发力稳增长，结构性导向明确，经济增速方面，受需求端收缩（投资、消费、外贸增速均放缓）及高基数效应影响呈现阶段性回调，不过全年实现实际GDP增速5%左右目标无忧，且高技术产业保持较快增长形成支撑。价格端逐步企稳，12月CPI同比0.7%与前月持平，PPI同比降幅收窄至1.8%，主因落后产能退出缓解供需过剩叠加低基数效应。政策层面延续“货币适度宽松+财政积极有为”协同基调，央行四季度例会强调“供强需弱”格局，聚焦“优化供给、做优增量、盘活存量”，重点支持高科技创新领域；财政端超长期特别国债与地方政府专项债协同发力，全年地方债发行突破10万亿元，政策删除“防范资金空转”表述，预留灵活加码空间，核心目标指向促进物价回升与经济循环改善。A股市场呈现震荡分化的结构性特征，截至12月末，上证指数收于3968.84点，四季度整体震荡上行但波动加剧；深证成指收于13525.02点，期间呈现区间波动态势。板块方面，人工智能、机器人等科技成长主线受益于政策对科技创新的支持延续强势，有色金属和贵金属在美联储降息周期启动与国际格局重塑影响下表现领先，但沪深300等权重指数表现偏弱，反映市场对基本面的关注度提升。港股依托估值低位优势，叠加全球降息周期下外资回流预期，呈现补涨态势，但受海外不确定性扰动，波动仍存。市场转向聚焦基本面与安全边际，股债夏普比率差值仍显示股票具备配置优势。四季度债券收益率高波动震荡，利率债方面，10年期国债收益率在1.75%-1.85%区间震荡，月末徘徊于1.83%附近，核心驱动逻辑为：央行未释放超预期宽松信号，市场预期收益率突破前低需非常规宽松支撑，经济循环改善背景下，2%以下区间上行压力犹存。信用债市场呈现“风险偏好分层”特征，中高等级、中短期限品种因票息与流动性优势受青睐，成交活跃度升温；长期限、弱资质品种持续承压，利差边际走阔。　　结合管理层对于行业高质量发展的要求，组合定位于中低波动的混合型产品，秉持长期稳健投资理念，围绕大类资产配置创造基础收益，战术结构调整创造超额的思路对组合进行管理。中性配置债券，保持中等久期，以高等级中短信用债为核心配置，少量增加长久期利率债，寻找波段收益；超配权益资产，重点围绕有色、电子、生物医药、机械设备、电力设备等行业进行投资，这些行业共性特点在于需求稳定，供给端格局优化已经接近完成，且很多具备全球出海和定价能力的龙头企业。在市场宽幅震荡的过程中维持了较低的波动，给投资者提供了较好的持有体验。