范妍 - 基金投资策略和运作

二季度经济数据分化较大，行业配置上，尽可能偏向基本面处于右侧或者行业处于左侧但接近拐点的板块。二季度前期，在估值预期相对合理的情况下，降低了锂电行业的配置比例。对于AI板块，调研反馈的景气度非常高，但市场对于未来几年的大模型预期和资本开支周期的预期也非常饱满，投资者对于各类上市公司给的估值预期、净利润率预期、市场份额假设并不算低，因此，二季度通讯、电子等板块维持了之前的仓位，没有进一步提升配置比例。

2026年第二季度上证综指上涨5.2%，沪深300指数上涨11.9%，创业板指上涨36.35%，科创综指上涨55.71%。第二季度A股市场走势比较极致，分化非常严重，科技股一骑绝尘。仅有个别行业取得了正收益，绝大多数行业都在下跌，首尾行业涨跌幅相差超过110%。AI含量高的电子、通信等行业涨幅巨大，美伊战争缓和，原油价格回调使得石油石化板块收益垫底，市场风格因素导致价值板块整体下跌较多。本基金在目标企业的选择上，主要分成三类，一是偏向于在各自领域具有较强竞争力，可以持续超越行业和对手的企业，这部分股票长期跟踪，期望可以提供超额收益；二是偏向于业绩长期稳定，估值较低，分红稳定的企业，这部分股票期望可以提供长期稳定的收益；三是偏向于受益行业景气度向上的企业，这部分股票期望为组合提供一定的弹性。二季度本基金整体持仓保持稳定，加仓了新能源、农业、有色等行业，减仓了电子、军工等行业，主要是从估值以及相对涨跌幅考虑，降低了整体持仓的估值水平，持仓结构更加均衡。二季度科技股涨幅较大，预计整体市场偏震荡。长期看科技、高端制造等新质生产力仍是国家发展重点，而宏观经济预计在政策支持下有望逐渐企稳，因此本基金行业配置上比较均衡，主要配置了军工、科技、新能源、大金融、消费、农业、高端制造等领域。

2026年第二季度，上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指上涨36.35%。主要指数在报告期内均呈上涨走势，板块方面，电子、通信、建材等行业涨幅较大，石油石化、农林牧渔、钢铁等行业跌幅较大。本基金二季度投资策略保持稳定。报告期内基金的股票仓位保持在高位，行业配置方面，基金重仓持有电力设备、电子、有色、机械、食品饮料等行业。报告期内，国内经济数据结构分化加大，出口维持较好的增长，而投资和消费数据走弱。海外方面，受战争局势影响，全球通胀预期和增长预期有所波动。报告期内，国内权益市场虽有波动，但市场风险偏好仍然较高，热门板块的估值水平继续提升，而不同板块间的股价表现和估值水平分化快速拉大。我们认为，虽然科技板块的表现存在其产业和基本面方面的逻辑，但我们在组合管理上对预期饱满的高估值板块持相对谨慎态度，相反在极致行情下，越来越多非热门行业的个股所隐含的预期回报率逐渐具有吸引力。在此大背景下，我们在个股选择上将更加注重风险和收益间、长期空间和短期估值间的平衡，以期望获得合理稳定的长期回报。本产品将继续保持核心价值观不变，坚守价值投资思路，坚持深度研究和长期视角，追求长期、可持续、高质量、高胜率的成长。投资策略上，本基金在配置策略上仍将以股票资产为主且权益仓位较高并保持投资策略的稳定。

2026年第二季度，上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指上涨36.35%。主要指数在报告期内均呈上涨走势，板块方面，电子、通信、建材等行业涨幅较大，石油石化、农林牧渔、钢铁等行业跌幅较大。本基金二季度投资策略保持稳定。报告期内基金的股票仓位保持在高位，行业配置方面，基金重仓持有电力设备、电子、有色、机械、食品饮料等行业。报告期内，国内经济数据结构分化加大，出口维持较好的增长，而投资和消费数据走弱。海外方面，受战争局势影响，全球通胀预期和增长预期有所波动。报告期内，国内权益市场虽有波动，但市场风险偏好仍然较高，热门板块的估值水平继续提升，而不同板块间的股价表现和估值水平分化快速拉大。我们认为，虽然科技板块的表现存在其产业和基本面方面的逻辑，但我们在组合管理上对预期饱满的高估值板块持相对谨慎态度，相反在极致行情下，越来越多非热门行业的个股所隐含的预期回报率逐渐具有吸引力。在此大背景下，我们在个股选择上将更加注重风险和收益间、长期空间和短期估值间的平衡，以期望获得合理稳定的长期回报。本产品将继续保持核心价值观不变，坚守价值投资思路，坚持深度研究和长期视角，追求长期、可持续、高质量、高胜率的成长。投资策略上，本基金在配置策略上仍将以股票资产为主且权益仓位较高，关注中国经济结构转型等制度红利所带来的相关产业投资机会，兼顾投资基本面良好，有稳定分红政策或高分红预期的上市公司来均衡组合风险。

2026年二季度，中东地缘冲突缓和之后，市场总体上行，主要宽基指数都有不错涨幅，但内部结构分化严重，以电子、通信行业为代表的科技板块大涨，市场交易的集中度较高，市场风险偏好大幅提高，融资买入较一季度增加超4000亿元，与此同时，顺周期行业、内需消费等表现依然低迷。基金运作方面，本季度仓位变化不大，依然保持较高仓位；本季度基金规模有所减少，持仓集中度有所上升；在基金总体持仓偏分散的基础上，往赔率或者胜率更高的标的做适当集中，力求使组合持续保持较好的性价比。

2026年上半年科技行业表现突出，国内大模型持续迭代创新，以Token（词元）出海的模式服务全球。当前多数科技板块个股上涨具备扎实的基本面支撑。AI高端需求一方面打开增量市场空间，另一方面挤压中低端市场供给，多个细分赛道全面供给紧缺，相关产品价格持续大幅上行。市场行情围绕供需偏紧的环节持续定价、轮动。本轮科技股行情主要由EPS驱动，投资者也以更审慎的视角审视各家企业的盈利前景与估值中枢。即便如此，不可否认的是，即便进入业绩爆发式增长，不少企业当前估值仍处于历史高位。同时需警惕：短期供需错配带来的价格弹性，会通过通胀效应大幅抬升企业盈利弹性；一旦供需格局缓和、产品价格回落，企业盈利将承受显著压力。因此，对待本轮科技股行情仍需保持审慎。面对全球科技浪潮、动荡变革的国际环境，唯有坚守初心：在瞬息万变的市场中持续学习迭代，从科技、周期、高盈利质量等维度精选标的，动态调整组合的风险敞口与收益特征，力求获取超额收益。

2026年第二季度，上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指上涨36.35%。主要指数在报告期内均呈上涨走势，板块方面，电子、通信、建材等行业涨幅较大，石油石化、农林牧渔、钢铁等行业跌幅较大。本基金二季度投资策略保持稳定。报告期内基金的股票仓位保持在高位，行业配置方面，基金重仓持有电力设备、电子、有色、机械、食品饮料等行业。报告期内，国内经济数据结构分化加大，出口维持较好的增长，而投资和消费数据走弱。海外方面，受战争局势影响，全球通胀预期和增长预期有所波动。报告期内，国内权益市场虽有波动，但市场风险偏好仍然较高，热门板块的估值水平继续提升，而不同板块间的股价表现和估值水平分化快速拉大。我们认为，虽然科技板块的表现存在其产业和基本面方面的逻辑，但我们在组合管理上对预期饱满的高估值板块持相对谨慎态度，相反在极致行情下，越来越多非热门行业的个股所隐含的预期回报率逐渐具有吸引力。在此大背景下，我们在个股选择上将更加注重风险和收益间、长期空间和短期估值间的平衡，以期望获得合理稳定的长期回报。本产品将继续保持核心价值观不变，坚守价值投资思路，坚持深度研究和长期视角，追求长期、可持续、高质量、高胜率的成长。投资策略上，本基金将维持现有高权益仓位比重，主要投资于有利于引领和提升居民生活水平的上市公司，把握经济增长过程中居民需求升级蕴含的投资机会，力争为投资者创造持续稳定的长期价值。

二季度A股市场极致分化，以科技成长为主的创业板指数涨36.35%，创历史新高，红利指数则下跌11.88%，甚至科技成长内部也有很大分化，市场对未来科技极度追逐。本基金二季度维持了电子行业的持仓，减少了业绩预期下修的传媒互联网大厂的持仓，少量加仓了机械、前期跌幅比较多的机器人产业链。原则上，我们长期仍然看好科技成长的新方向，AI大模型、半导体的国产替代、机器人、新能源等，不过相关公司很多短期涨幅已经非常大且对其未来净利率的预期已经在历史上非常高的位置，这些都使得我们对继续加仓保持审慎态度。同时，考虑到国内出口数据强劲，我们加仓了机械、电力设备等高端制造中具有极强国际竞争力的公司。加仓了前期跌幅比较大且看好未来空间的机器人产业链的公司。长期看，未来科学技术演进的方向，国内具备强有力国际竞争力的企业仍然是我们关注的重点。

2026年二季度，债市整体收益率呈现震荡下行，季末调整的特征。10年期国债收益率从3月末1.82%左右下行至季末1.73%，全季下行约9bp；30年期从2.35%下行至2.24%，下行约11bp，具体走势如下：4月，资金面宽松驱动，收益率大幅下行。10Y国债月间下行7.0bp至1.75%附近，30Y下行13.4bp至2.22%，曲线呈现“牛平”，PMI从50.4%小幅回落至50.3%，DR001运行在1.3%-1.4%低位，资金面超预期宽松是核心驱动。保险欠配压力集中释放，纯债基金净申购持续为正；5月，基本面转弱与利差压缩共振：10Y国债月间下行3.8bp至1.71%，5月PMI降至50.0%临界点，4月社融信贷走弱，信用扩张明显放缓，资产荒逻辑从利率向信用传导，机构“卷利差”推动信用债利差显著压缩；6月，流动性冲击与修复，收益率先上后下。月初资金收紧触发理财预防性赎回，收益率上行，6月下旬央行推出隔夜逆回购工具并加大MLF投放，资金面缓和后收益率回落。月末10Y国债收于1.733%，月间微升2.4bp。信用债方面，二季度信用利差整体压缩，其中3Y AAA城投利差压缩最为显著，银行普通债和永续债利差同步收窄。二永债在5月成为“卷利差”核心标的，但6月赎回冲击中调整幅度最大，流动性风险凸显。可转债方面，中证转债指数全季上涨3.70%，但风格分化剧烈：AAA转债指数下跌4.51%，AA-及以下上涨6.06%；高价转债暴涨17.66%，低价转债下跌4.46%；大盘转债下跌5.39%，小盘上涨7.33%（以上指数都是Wind转债系列指数）。转股溢价率中位数大幅抬升至历史极值附近，破面转债余额大幅上升，估值和信用担忧同时上升。A股市场二季度呈现先扬后抑、极致分化的结构性行情：4月市场各指数普涨，上证指数上涨5.66%，沪深300上涨8.03%，创业板指大涨15.45%，科创50指数涨幅超25%；5月市场开始出现显著分化，科创50、创业板指均大幅上涨并创历史新高，而上证指数则下跌1.06%，全月仅约三成个股实现上涨，资金高度集中于科技赛道，半导体、存储芯片、光模块等AI算力产业链；6月市场高位宽幅震荡，分化进一步走向极端化，电子行业单月大涨超27%，而公用事业、商贸零售、汽车等板块跌幅均超10%。二季度整体市场风格极度偏向科技成长，科创50全季暴涨75.74%，创业板指涨36.35%，其他宽基指数涨幅在5%至20%区间，红利风格和权重蓝筹持续跑输，全市场仅约三成个股上半年录得正收益。产品方面，二季度债券继续维持中等久期，在资金面整体宽松背景下，以票息为主，阶段久期调整为辅，为组合获取相对稳定的固定收益；由于转债整体估值较高，转债仓位整体维持在较低水平；股票方面，以景气度为导向，估值为指引进行配置，维持相对分散的持仓风格，整体上机械，有色，电子，电力设备新能源配置行业占比相对靠前， 5-6月，由于市场持续极致分化，产品组合和市场风格出现了较大背离。

二季度A股市场极致分化，以科技成长为主的创业板指数涨36.35%，创历史新高，红利指数则下跌11.88%，甚至科技成长内部也有很大分化，市场对未来科技极度追逐。本基金二季度维持了电子行业的持仓，减少了业绩预期下修的传媒互联网大厂的持仓，减少了轻工和消费建材的持仓，少量加仓了食品饮料和农业等传统消费。原则上，我们长期仍然看好科技成长的新方向，AI大模型、半导体的国产替代、机器人等，不过相关公司很多短期涨幅已经非常大且对其未来净利率的预期已经在历史上非常高的位置，这些都使得我们对继续加仓保持审慎态度。同时，很多消费公司1季报低于预期且5、6月份国内社零数据低于预期，也导致了传统消费又有了一波较大幅度的下跌，很多公司创了“924”以后的新低，在悲观预期下，部分公司的股息率仍然有了吸引力。考虑到国内消费可能已经是非常弱的状态且随着未来经济的好转，消费下半年可能在旺季回升，我们少量加仓了传统消费，等待消费的好转和估值的修复。

2026年第二季度，上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指上涨36.35%。主要指数在报告期内均呈上涨走势，板块方面，电子、通信、建材等行业涨幅较大，石油石化、农林牧渔、钢铁等行业跌幅较大。本基金二季度投资策略保持稳定。报告期内基金的股票仓位保持在高位，行业配置方面，基金重仓持有电力设备、电子、有色、机械、食品饮料等行业。报告期内，国内经济数据结构分化加大，出口维持较好的增长，而投资和消费数据走弱。海外方面，受战争局势影响，全球通胀预期和增长预期有所波动。报告期内，国内权益市场虽有波动，但市场风险偏好仍然较高，热门板块的估值水平继续提升，而不同板块间的股价表现和估值水平分化快速拉大。我们认为，虽然科技板块的表现存在其产业和基本面方面的逻辑，但我们在组合管理上对预期饱满的高估值板块持相对谨慎态度，相反在极致行情下，越来越多非热门行业的个股所隐含的预期回报率逐渐具有吸引力。在此大背景下，我们在个股选择上将更加注重风险和收益间、长期空间和短期估值间的平衡，以期望获得合理稳定的长期回报。本产品将继续保持核心价值观不变，坚守价值投资思路，坚持深度研究和长期视角，追求长期、可持续、高质量、高胜率的成长。投资策略上，本基金在配置策略上仍将以股票资产为主且权益仓位较高并保持投资策略的稳定。

二季度经济数据分化较大，行业配置上，尽可能偏向基本面处于右侧或者行业处于左侧但接近拐点的板块。二季度前期，在估值预期相对合理的情况下，降低了锂电行业的配置比例。对于AI板块，调研反馈的景气度非常高，但市场对于未来几年的大模型预期和资本开支周期的预期也非常饱满，投资者对于各类上市公司给的估值预期、净利润率预期、市场份额假设并不算低，因此，二季度通讯、电子等板块整体维持了之前的仓位。