范妍 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，市场无风险收益率整体呈现先上后下的走势，10年及以下国债收益率整体下行，但30年国债收益率进一步上行，整体国债收益率曲线呈现陡峭化变动，长端的期限利差基本处于年内高点。从行情走势来看，2026年一季度可分为三个阶段：1月初至春节前，央行维持稳健货币政策，资金价格相对平稳，短债收益率小幅下行，长端利率在配置需求支撑下表现稳定；春节后至2月底，随着经济数据回暖预期增强，市场对货币政策进一步宽松的预期有所收敛，叠加部分机构获利了结，收益率出现阶段性上行；3月份以来，央行通过公开市场操作适度呵护资金面，债券收益率高位震荡后小幅回落，市场情绪逐步修复。信用债方面，信用市场风险维持低位，在票息策略占优大背景下，信用债配置需求维持旺盛，中短期限信用债收益率基本处于近2年低位，信用利差整体压缩至较低的水平。转债方面，市场先扬后抑，整体跟随权益节奏，截止一季度末，中证转债指数年内小幅收跌，其中高价转债跌幅较大，估值方面，一季度初受权益市场风险偏好提升影响，转债估值有所扩张，但随着债券市场收益率下行和权益市场波动加剧，转债估值在3月份出现明显压缩，但仍处于较高的水平。A股市场一季度呈现冲高后回落的走势：1月市场延续12月的乐观趋势，市场继续走高，2月A股市场出现分化，指数整体维持高位震荡，3月份受中东局势影响，市场风险偏好下降，市场下跌。一季度整体市场风格表现差异较大，红利和小微盘表现较好，大盘权重表现较差。行业方面，煤炭，石油石化，通信，建材，公用表现较好，非银，消费服务，商贸零售，地产等表现较差。产品方面，一季度债券维持中等久期，随着信用利差持续走低，债券组合杠杆回落到较低水平；由于转债整体估值较高，转债仓位维持在较低水平；股票方面，持续看好自主可控和中游制造板块，半导体，机械，有色等板块持仓占比相对较高。

2026年第一季度上证综指下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，创业板指下跌0.57%。年初市场延续了春季躁动行情，商业航天、国产大飞机、存储、贵金属等板块表现强势，3月份美以伊战争爆发，市场风险偏好下降，科技题材股普遍调整，相关战争受益品种化工、煤炭等有较好的表现，随后市场震荡下行。一季度煤炭、石油石化等板块涨幅可观，非银金融、商贸零售等板块下跌明显。本基金在目标企业的选择上，主要分成三类，一是偏向于在各自领域具有较强竞争力，可以持续超越行业和对手的企业，这部分股票长期跟踪，期望可以提供超额收益；二是偏向于业绩长期稳定，估值较低，分红稳定的企业，这部分股票期望可以提供长期稳定的收益；三是偏向于受益行业景气度向上的企业，这部分股票期望为组合提供一定的弹性。一季度本基金整体持仓保持稳定，适当加仓了新能源、化工和农业等行业，美以伊战争爆发以来，适当降低了整体持仓的估值。受战争影响，一季度市场调整较多，在外部环境承压的情况下，预计国内政策保持积极稳定，市场有支撑。长期看科技、高端制造等新质生产力仍是国家发展重点，而宏观经济预计在政策支持下有望逐渐企稳，因此本基金行业配置上比较均衡，主要配置了科技、军工、大金融、消费、新能源、高端制造等领域。

2026年一季度，权益市场先扬后抑，中东地缘冲突成为一季度最重要的外部影响因素，市场交易能源主线，能源相关板块涨幅居前，同时避险需求增加，市场风险偏好下降，最终，一季度万得全A下跌1.15%，沪深300下跌3.89%。顺周期板块方面，内需消费表现依然逊色。基金运作方面，本季度仓位变化不大，依然保持较高仓位；配置上总体变化也不大，在调整中优化持仓，仍然以科技创新为主线，在基金总体持仓偏分散的基础上，往赔率或者胜率更高的标的做适当集中，力求使组合持续保持较好的性价比。

一季度市场波动较大，美伊战争炒的爆发超出市场预期。操作上，相应减少组合中流动性弱、估值高的部分持仓，增加市值大，低估值股票的持仓比例。在去年基础上继续增加油气开发、天然气、煤炭等中上游配置比例；减配偏下游，盈利与量增相关的行业配置，减配能源价格上涨受损的航空板块。行业配置上，相对看好电力设备及新能源、创新药、能源、非银、快递等板块，保持地产、钢铁、水泥等行业的基础配置。

2026年第一季度，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。主要指数在报告期先升后降，板块方面，煤炭、石油石化、公用事业等行业涨幅靠前，非银金融、商贸零售等行业表现较差。本基金一季度投资策略保持稳定。报告期内基金的股票仓位保持在高位，行业配置方面，基金重仓持有电力设备、食品饮料、有色金属、电子、机械设备等行业。报告期内，国内经济开局良好，为“十五五”开局之年的经济增长打下良好基础；国际局势风云突变，美以伊冲突升级，对全球经济增长和商品价格趋势带来极大变数。展望2026年，预计国内宏观经济延续复苏态势，我们对今年国内权益市场不悲观，相对更加关注企业盈利增长带来的投资收益。我们将继续保持核心价值观不变，坚守价值投资思路，坚持深度研究和长期视角，始终注重风险和收益的关系，并以此追求长期、可持续、高质量、高胜率的成长。投资策略上，本基金在配置策略上仍将以股票资产为主且权益仓位较高，关注中国经济结构转型等制度红利所带来的相关产业投资机会，兼顾投资基本面良好，有稳定分红政策或高分红预期的上市公司来均衡组合风险。

2026年第一季度，上证指数下跌1.94%。从上市公司的业绩来看，景气度较高的方向主要分布在海外AI和资源品。沪指在触及4000点后，受到局部战争的影响，市场出现了流动性的恐慌抛盘，A股调整力度较大。从自身出发，2026年是“十五五”规划开局之年，在完成经济增长目标要求下并伴随着投资项目逐渐落地，从外部视角，国际环境有扰动，但是主观上倾向于外部环境可控。考虑到经济复苏的节奏，组合配置做了一些调整，看好复苏的持续性。组合配置上，仍然以均衡配置为主，辅以景气度和估值的考虑，主要配置在电子、新能源、有色、军工、化工、机械等行业。当前时点展望2026年我们的观点仍然维持：我们继续对市场保持乐观，关注后续政策加码与国内经济数据改善共振的机会。中长期来看，看好中国经济的长期发展前景，中国制造业的出口优势很难被取代，同时国内的进口替代正在加速，珍惜每一次短期利空带来的股价回调后的买入机会。

一季度国内对宏观经济、流动性的预期经历了比较大的波动，转折点在地缘政治的变化，市场风险偏好大幅下降，A股也相应的经历了上涨后调整。一季度科技成长、国产替代、AI应用、能源及替代能源等表现仍然相对较好。本基金一季度维持了较高的仓位，降低传媒互联网、医药等消费类公司的配置，加大了国内自主可控、新能源、化工的持仓，分散地缘冲突带来的影响。我们仍然对2026年的市场维持比较乐观的预期，看好消费的回升，继续看好电子、国产替代、AI的新技术应用、高端制造的出口等方向。

2026年一季度，权益市场先扬后抑，中东地缘冲突成为一季度最重要的外部影响因素，市场交易能源主线，能源相关板块涨幅居前，同时避险需求增加，市场风险偏好下降，最终，一季度万得全A下跌1.15%，沪深300下跌3.89%。顺周期板块方面，内需消费表现依然逊色。基金运作方面，本季度仓位变化不大，依然保持较高仓位；配置上总体变化也不大，在调整中优化持仓，仍然以科技创新为主线，在基金总体持仓偏分散的基础上，往赔率或者胜率更高的标的做适当集中，力求使组合持续保持较好的性价比。

一季度市场波动较大，美伊战争的爆发超出市场预期。操作上，相应减少了组合中流动性弱、估值高的部分持仓，增加市值大，低估值股票的持仓比例。在去年基础上继续增加油气开发、天然气、煤炭等中上游配置比例；减配偏下游，盈利与量增相关的行业配置，减配能源价格上涨受损的航空板块。行业配置上，相对看好电力设备及新能源、创新药、能源、非银、快递等板块，保持地产、钢铁、水泥等行业的基础配置。

2026年第一季度，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。主要指数在报告期先升后降，板块方面，煤炭、石油石化、公用事业等行业涨幅靠前，非银金融、商贸零售等行业表现较差。本基金一季度投资策略保持稳定。报告期内基金的股票仓位保持在高位，行业配置方面，基金重仓持有电力设备、食品饮料、有色金属、电子、机械设备等行业。报告期内，国内经济开局良好，为“十五五”开局之年的经济增长打下良好基础；国际局势风云突变，美以伊冲突升级，对全球经济增长和商品价格趋势带来极大变数。展望2026年，预计国内宏观经济延续复苏态势，我们对今年国内权益市场不悲观，相对更加关注企业盈利增长带来的投资收益。我们将继续保持核心价值观不变，坚守价值投资思路，坚持深度研究和长期视角，始终注重风险和收益的关系，并以此追求长期、可持续、高质量、高胜率的成长。投资策略上，本基金在配置策略上仍将以股票资产为主且权益仓位较高，并保持投资策略的稳定。

2026年第一季度，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。主要指数在报告期先升后降，板块方面，煤炭、石油石化、公用事业等行业涨幅靠前，非银金融、商贸零售等行业表现较差。本基金一季度投资策略保持稳定。报告期内基金的股票仓位保持在高位，行业配置方面，基金重仓持有电力设备、食品饮料、有色金属、电子、机械设备等行业。报告期内，国内经济开局良好，为“十五五”开局之年的经济增长打下良好基础；国际局势风云突变，美以伊冲突升级，对全球经济增长和商品价格趋势带来极大变数。展望2026年，预计国内宏观经济延续复苏态势，我们对今年国内权益市场不悲观，相对更加关注企业盈利增长带来的投资收益。我们将继续保持核心价值观不变，坚守价值投资思路，坚持深度研究和长期视角，始终注重风险和收益的关系，并以此追求长期、可持续、高质量、高胜率的成长。投资策略上，本基金在配置策略上仍将以股票资产为主且权益仓位较高，并保持投资策略的稳定。

2026年第一季度，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。主要指数在报告期先升后降，板块方面，煤炭、石油石化、公用事业等行业涨幅靠前，非银金融、商贸零售等行业表现较差。本基金一季度投资策略保持稳定。报告期内基金的股票仓位保持在高位，行业配置方面，基金重仓持有电力设备、食品饮料、有色金属、电子、机械设备等行业。报告期内，国内经济开局良好，为“十五五”开局之年的经济增长打下良好基础；国际局势风云突变，美以伊冲突升级，对全球经济增长和商品价格趋势带来极大变数。展望2026年，预计国内宏观经济延续复苏态势，我们对今年国内权益市场不悲观，相对更加关注企业盈利增长带来的投资收益。我们将继续保持核心价值观不变，坚守价值投资思路，坚持深度研究和长期视角，始终注重风险和收益的关系，并以此追求长期、可持续、高质量、高胜率的成长。投资策略上，本基金将维持现有高权益仓位比重，主要投资于有利于引领和提升居民生活水平的上市公司，把握经济增长过程中居民需求升级蕴含的投资机会，力求为投资者创造持续稳定的长期价值。