阳桦 - 基金投资策略和运作

上半年A股整体震荡上行、板块间分化加剧。科技成长板块显著领跑全市场，电子、通信板块上半年的涨幅分别为85.49%、74.54%，远超其他行业。涨幅排第3的建材行业上半年的涨幅为43.70%，其主要权重股同样受益于AI产业，AI服务器对高频高速高多层PCB需求激增带来的电子布消耗量上升。沪深300、上证指数温和上行，上半年涨幅分别为7.55%、3.16%。一季度中东冲突、海外流动性预期的扰动压制了风险偏好，引发市场行情阶段性回调。二季度以来，随着冲突有所缓和，加上AI产业高景气带动，A股市场主线集中在科技成长方向。电子、通信行业二季度单季度的涨幅分别达到89.88%、66.12%。A股市场成交活跃度维持在相对高位、交易集中度抬升，科技板块成交占比上升。基本面方面，科技、资源品相关的上市公司盈利增速较高，但国内需求修复仍呈结构性分化，内需修复力度不足。　　预计下半年全球AI产业的需求有望持续，对我国出口的支撑较强。全球AI产业的发展将继续带动我国科技产业贡献增量，产业链相关企业的盈利有望继续上行。消费端受制于收入预期、就业率以及房地产价格低迷等因素影响，整体修复预计有限。展望A股后市，我们认为在稳定和增强资本市场信心的政策基调与适度宽松的货币环境下，市场行情向好的基础仍在。　　中证500指数作为中小盘成长风格的宽基指数，在流动性相对宽松的环境下相较大盘指数具有一定弹性优势，同时均衡分散的行业结构能够更从容地应对市场行业主题轮动。本基金作为一只投资于中证500的指数产品，将继续秉承指数化投资策略，严格遵守基金合同，积极应对基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低本基金的跟踪误差，为投资者提供一个标准化的中证500指数投资工具。

展望2026年下半年，海外方面，需核心关注美联储货币政策的推进节奏与全球地缘博弈演变，两者将持续影响全球市场风险偏好。国内方面，需重点关注内需修复力度，“反内卷”相关政策落地执行情况，以及高端制造产业升级带来结构性投资机会。我们认为在当下环境中，金属矿产等泛资源类板块战略价值持续强化，优选供给刚性或持续出清、需求具备支撑、且估值处于合理区间的标的。从长周期视角来看，当下国内正处于新旧经济动能迭代转型的关键时期，中长期经济增长动能充足。未来我们将持续跟踪产业政策与景气度变化，动态调整行业与个股布局。

上半年A股整体震荡上行、板块间分化加剧。科技成长板块显著领跑全市场，电子、通信板块上半年的涨幅分别为85.49%、74.54%，远超其他行业。涨幅排第3的建材行业上半年的涨幅为43.70%，其主要权重股同样受益于AI产业，AI服务器对高频高速高多层PCB需求激增带来的电子布消耗量上升。沪深300、上证指数温和上行，上半年涨幅分别为7.55%、3.16%。一季度中东冲突、海外流动性预期的扰动压制了风险偏好，引发市场行情阶段性回调。二季度以来，随着冲突有所缓和，加上AI产业高景气带动，A股市场主线集中在科技成长方向。电子、通信行业二季度单季度的涨幅分别达到89.88%、66.12%。A股市场成交活跃度维持在相对高位、交易集中度抬升，科技板块成交占比上升。基本面方面，科技、资源品相关的上市公司盈利增速较高，但国内需求修复仍呈结构性分化，内需修复力度不足。　　预计下半年全球AI产业的需求有望持续，对我国出口的支撑较强。全球AI产业的发展将继续带动我国科技产业贡献增量，产业链相关企业的盈利有望继续上行。消费端受制于收入预期、就业率以及房地产价格低迷等因素影响，整体修复预计有限。展望A股后市，我们认为在稳定和增强资本市场信心的政策基调与适度宽松的货币环境下，市场行情向好的基础仍在。　　中证500指数作为中小盘成长风格的宽基指数，在流动性相对宽松的环境下相较大盘指数具有一定弹性优势，同时均衡分散的行业结构能够更从容地应对市场行业主题轮动。本基金作为一只投资于中证500的指数产品，将继续秉承指数化投资策略，严格遵守基金合同，积极应对基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低本基金的跟踪误差，为投资者提供一个标准化的中证500指数投资工具。

上半年A股整体震荡上行、板块间分化加剧。科技成长板块显著领跑全市场，电子、通信板块上半年的涨幅分别为85.49%、74.54%，远超其他行业。涨幅排第3的建材行业上半年的涨幅为43.70%，其主要权重股同样受益于AI产业，AI服务器对高频高速高多层PCB需求激增带来的电子布消耗量上升。沪深300、上证指数温和上行，上半年涨幅分别为7.55%、3.16%。一季度中东冲突、海外流动性预期的扰动压制了风险偏好，引发市场行情阶段性回调。二季度以来，随着冲突有所缓和，加上AI产业高景气带动，A股市场主线集中在科技成长方向。电子、通信行业二季度单季度的涨幅分别达到89.88%、66.12%。A股市场成交活跃度维持在相对高位、交易集中度抬升，科技板块成交占比上升。基本面方面，科技、资源品相关的上市公司盈利增速较高，但国内需求修复仍呈结构性分化，内需修复力度不足。　　预计下半年全球AI产业的需求有望持续，对我国出口的支撑较强。全球AI产业的发展将继续带动我国科技产业贡献增量，产业链相关企业的盈利有望继续上行。消费端受制于收入预期、就业率以及房地产价格低迷等因素影响，整体修复预计有限。展望A股后市，我们认为在稳定和增强资本市场信心的政策基调与适度宽松的货币环境下，市场行情向好的基础仍在。　　创业板指具有较显著的成长风格和较大的弹性。本基金作为一只投资于创业板的指数产品，将继续秉承指数化投资策略，严格遵守基金合同，积极应对基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低本基金的跟踪误差，为投资者提供一个标准化的创业板指投资工具。

展望2026年下半年，市场各个板块的表现或将更加均衡，但人工智能方向的投资机会仍然值得期待，随着技术的快速进步，海内外的人工智能算力平台和软硬件应用有望维持高速发展，或将在不远的未来继续涌现出新的现象级应用或产品，持续引领本轮科技周期，能够有效带动产业链的相关细分领域的高速增长，虽然市场对人工智能基础设施投资的持续性存在一定分歧，此外科技和成长领域的其他方向发展空间也很广阔，如创新药、新能源、太空科技等。从宏观经济层面看，国内财政货币政策维持稳健，海外主要关注点除了技术进步外则仍然更多的在于地缘政策形势的变化和主要经济体的货币政策走向上。与此前一致的是从大的宏观经济周期看，中国正处于新老经济交替的重要发展时刻，新方向新产业是中国未来经济基本盘的核心部分，国家重点规划和布局的很多代表新质生产力的方向都已进入快速增长期，逐渐形成产业优势，国产化替代进度加快。因此从全年角度和更长期的时间维度看，我们在根据产业政策和景气变化进行相关行业和公司布局的同时，也看好科技创新方向上的优质成长行业和业绩优异的公司将带来良好的长期回报。

我们看到过去一年全年维度市场走出较好的表现，但大部分涨幅集中在三季度。指数层面中证500虽然成份公司营收整体已出现改善的迹象，但涨幅更多来自于估值的提升，并且除创业板指以外的大部分核心宽基指数近五年的滚动估值都到了80%以上分位数的水平，这一方面受到统计区间的影响，以及随着科技类成长企业市值占比的逐步提升，传统宽基指数的估值中枢也在上升，另一方面指数绝对估值水平较历史同期尚有显著差距。同时，我们也看到过去一年市场呈现出较为极致的结构化行情，30个中信一级行业指数年度涨幅的首尾差距达到104%，创下近5年新高，市场波动性及脆弱性也在同步加大。得益于中证500较为均衡的行业结构、对泛科技及顺周期产业的广泛覆盖，指数本身能够较为从容地应对市场主题轮动，过去一年的指数表现跑赢了74%的一级行业指数，走出了近10年来的最好水平。展望未来，对于A股市场积极的政策导向并没有发生变化，企业盈利的改善已有结构性亮点出现，12月召开的中央经济工作会议及“十五五规划”已为后续的经济工作指明了初步方向。中证500能够较好捕捉大行业里的中游企业及小行业里的头部企业的成长潜力，在流动性相对宽松的环境下相较大盘指数具有一定弹性优势。本基金作为一只投资于中证 500 的指数产品，将继续秉承指数化投资策略，严格遵守基金合同，积极应对基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低本基金的跟踪误差，为投资者提供一个标准化的中证 500 指数投资工具。

展望2026年，海外主要关注点仍然在美联储的降息节奏上以及地缘格局的变化，或将对市场整体风险偏好形成持续影响，国内主要关注点是内需与“反内卷”政策对相关行业影响以及产业升级趋势愈发明朗下的投资机会。此外，在当下环境中，以金属矿业为代表泛资源类企业将持续体现战略矿产资源的价值，因此我们看好供给收缩或刚性，需求有支撑，估值合理的顺周期类品种。综合以上，从宏观经济历史背景看，中国正处于新老经济交替的重要发展时刻，未来增长潜力仍大，我们将继续根据产业政策和景气变化进行相关行业和公司的布局。