阳桦 - 基金投资策略和运作

四季度市场整体宽幅震荡，中证500指数小幅上涨0.7%，高于沪深300、中证1000、创业板指，低于万得全A等指数。报告期内对指数涨幅正贡献最大的三大成分行业为国防军工、有色金属、通信，负贡献最大的三大成分行业为医药、非银金融、电子。截至12月底，中证500指数滚动市盈率34倍，处于过去五年99%左右分位。报告期内标的指数完成一次成分股定期调整，电子、通信行业占比小幅提升，汽车、电力设备及新能源占比小幅下降。　　本基金作为一只投资于中证500的指数型产品，将继续秉承指数化投资策略，严格遵守基金合同，积极应对基金申购赎回、成分调整等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低本基金跟踪误差，为投资者提供一个标准化的中证500指数投资工具。

四季度指数震荡为主，先扬后抑，期间指数一度向上突破。四季度从行业上看石油石化、军工、有色和通信等涨幅靠前，地产、医药、计算机和传媒等行业落后，主题轮动较为明显，人工智能方向中光模块板块反弹较多，一些热门主题板块表现较好，如商业航天、锂电中上游等。　　投资策略上我们更注重成长空间大且有基本面支撑的行业和公司的投资价值，同时本轮以人工智能为代表的新一轮科技进步具备较好的持续性且在多个领域都有广阔的应用空间，能够带来相关产业景气的持续和未来业绩的兑现，因此报告期内，我们持续围绕成长方向进行深度研究和挖掘，并结合上市公司情况通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持科技股投资策略不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势、国际环境和产业格局，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取当前成长空间广阔且确定性高、在国际或国内市场竞争优势明显的一些重要科技创新行业作为组合的核心持仓，例如海内外人工智能算力、人工智能应用、国产半导体、人形机器人、医药创新药等，并结合市场热点优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来长期成长。

2025年四季度市场各个指数涨跌互现，其中创成长、中证2000与上证红利领先于其他指数；行业方面，石化、军工、有色金属与通信涨幅居前，三季度表现较好的电子与计算机涨幅落后，市场行业轮动与风格切换持续，以主题驱动与资源涨价品种占优。当下国际局势更加动荡，地缘冲突的上升，使得不确定性增加。在这过程中，我们组合持仓有色金属与化工表现较好；与此同时，国内积极推进内需政策的落地，组合持仓中服务消费表现较好。展望一季度，金属矿业体现的战略持续矿产资源价值重估或将在地缘冲突不确定性仍大与资源禀赋日益衰竭下，供应端扰动将成为常态；需求侧中长期稳步释放，供需趋势或持续趋严。此外，随着 “反内卷” 政策推进，传统行业盈利有望持续改善，例如顺周期中游行业。站在中长期的维度看，当下海外情况不确定性仍存与国内促内需政策不断，寻找估值底部特征明显的行业与标的是本产品的主要方向，例如顺周期、内需消费等，并优选各行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来良好的长期成长。

四季度市场整体宽幅震荡，中证500指数小幅上涨0.7%，高于沪深300、中证1000、创业板指，低于万得全A等指数。报告期内对指数涨幅正贡献最大的三大成分行业为国防军工、有色金属、通信，负贡献最大的三大成分行业为医药、非银金融、电子。截至12月底，中证500指数滚动市盈率34倍，处于过去五年99%左右分位。报告期内标的指数完成一次成分股定期调整，电子、通信行业占比小幅提升，汽车、电力设备及新能源占比小幅下降。　　本基金作为一只投资于中证500的指数型产品，将继续秉承指数化投资策略，采用完全复制法跟踪标的指数，严格遵守基金合同，积极应对基金申购赎回、成分调整等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低本基金跟踪误差，为投资者提供一个标准化的中证500指数投资工具。

四季度市场整体宽幅震荡，创业板指下跌1.1%，较弱于沪深300、中证500，中证1000、万得全A等指数。报告期内对指数涨幅正贡献最大的三大成分行业为通信、机械、国防军工，负贡献最大的三大成分行业为电力设备及新能源、非银金融、医药。截至12月底，创业板指滚动市盈率42倍，处于过去五年61%左右分位。报告期内标的指数完成一次成分股定期调整，医药行业占比小幅提升，并新增覆盖汽车行业，电力设备及新能源占比小幅下降。　　本基金作为一只投资于创业板指的指数型产品，将继续秉承指数化投资策略，采用完全复制法跟踪标的指数，严格遵守基金合同，积极应对基金申购赎回、成分调整等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低本基金跟踪误差，为投资者提供一个标准化的创业板指投资工具。

三季度市场显著上行且波动率有所放大，中证500指数上涨25.31%，高于沪深300、中证1000、万得全A，低于创业板指等指数。报告期内对指数涨幅正贡献最大的三大成分行业为电子、机械、有色金属，产生负贡献的成分行业为银行、纺织服装。截至9月底，中证500指数滚动市盈率35倍，处于过去五年99%左右分位。　　本基金作为一只投资于中证500的指数型产品，将继续秉承指数化投资策略，采用完全复制法跟踪标的指数，严格遵守基金合同，积极应对基金申购赎回、成分调整等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低本基金跟踪误差，为投资者提供一个标准化的中证500指数投资工具。

三季度市场显著上行且波动率有所放大，创业板指上涨50.4%，显著高于沪深300、中证500，中证1000、万得全A等指数。报告期内对指数涨幅正贡献最大的三大成分行业为通信、电力设备及新能源、电子，产生负贡献的成分行业为电力及公用事业、纺织服装。截至9月底，创业板指滚动市盈率59倍，处于过去五年59%左右分位。　　本基金作为一只投资于创业板指的指数型产品，将继续秉承指数化投资策略，采用完全复制法跟踪标的指数，严格遵守基金合同，积极应对基金申购赎回、成分调整等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低本基金跟踪误差，为投资者提供一个标准化的创业板指投资工具。

2025年三季度市场各个指数均有表现，其中创业板与科创50分别涨幅达50.40%与49.02%，领先于其他指数；行业方面，通信、电子、有色金属与电力设备涨幅居前，二季度表现较好的综合金融与银行涨幅落后，市场行业轮动与风格切换明显，以偏科技成长类的大市值公司更为占优。当下国际局势更加动荡，地缘冲突的上升与关税博弈，使得不确定性增加。在这过程中，我们组合持仓有色金属与化工表现较好，而公用事业、交运、煤炭等受到市场风格与情绪的影响较为显著。期间我们根据行业基本面趋势、市场预期并结合上市公司业绩情况进行了相应的持仓调整，降低了地产产业链与公用事业等的配置，加配了有色金属与化工等板块。展望四季度，金属矿业体现的战略矿产资源价值重估或将持续，在地缘冲突不确定性仍大与资源禀赋日益衰竭下，供应端扰动将成为常态；需求侧中长期稳步释放，供需趋势或持续趋严。此外，随着 “反内卷” 政策推进，传统行业盈利有望持续改善，例如顺周期中游行业。站在未来一年和中长期的维度看，我们相信有扎实基本面支撑的行业和公司具备良好的投资价值，因此报告期内，我们站在长期投资回报的角度，坚持组合的价值投资的选股策略，选取了估值与基本面匹配、性价比较高或者中长期高股息回报率的行业与公司作为组合的核心持仓，例如有色金属与化工等，并优选各行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来良好的长期成长。

三季度市场显著上行且波动率有所放大，中证500指数上涨25.31%，高于沪深300、中证1000、万得全A，低于创业板指等指数。报告期内对指数涨幅正贡献最大的三大成分行业为电子、机械、有色金属，产生负贡献的成分行业为银行、纺织服装。截至9月底，中证500指数滚动市盈率35倍，处于过去五年99%左右分位。　　本基金作为一只投资于中证500的指数型产品，将继续秉承指数化投资策略，严格遵守基金合同，积极应对基金申购赎回、成分调整等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低本基金跟踪误差，为投资者提供一个标准化的中证500指数投资工具。

三季度指数上涨，市场交易量放大，信心增强。三季度市场热门板块轮动，成长板块表现较好，海外算力快速上行后进入阶段性调整，人形机器人和国产算力反弹，新能源中的固态电池、储能等上涨，二季度表现较好的创新药、新消费等有所走弱。　　站在中长期的维度看，我们相信成长空间大且有基本面支撑的行业和公司的投资价值，同时本轮以人工智能为代表的新一轮科技进步具备较好的持续性，且在多个领域都有广阔的应用空间，能够带来相关产业景气的持续和未来业绩的兑现，因此报告期内，我们持续围绕成长方向进行深度研究和挖掘，并结合上市公司情况通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持成长股投资策略不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势和国际环境，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取当前成长空间广阔且确定性高、在国际或国内市场竞争优势明显的一些重要行业作为组合的核心持仓，例如海内外人工智能算力、人工智能应用、国产半导体、人形机器人、医药创新药等，并优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来长期成长。

2025年上半年市场波动较大，年初快速下跌后，监管部门多次通过表态和行动释放稳定市场的信号，同时积极引导中长期资金进入资本市场，随后市场开启月线级别反弹，人工智能（AI）与机器人相关板块表现颇为亮眼。随之而来的特朗普政府对各国大幅提高关税税率的冲击下，市场出现了较大的调整。随着央行明确提供流动性支持等政策发力下，市场企稳修复，大金融与科技推动指数走向阶段性高点。期间我们根据行业基本面趋势、市场预期并结合上市公司业绩情况进行了相应的持仓调整，提升有色、能源、公用事业等板块的配置，整体投资策略保持均衡，以动态低估值行业与公司为主。　　　　近期，政策端对于“反内卷”关注度上升，政策影响可能会因行业而异，在中高端制造业领域，市场需求仍有增长空间，相关政策或能产生阶段性效果。而对于传统产能占比更高，产能利用率处于高位，而产品价格又处于低位，叠加头部企业更加集中的行业，通过限制产能利用率就能对企业盈利产生明显作用。上述所描述的传统行业当下盈利处于近年低位，后续我们将保持持续关注并挖掘相关机会。　　　　站在中长期的维度看，当下海外情况不确定性仍存，内需始终等待政策催化，寻找估值底部特征明显的行业与标的是本产品的主要方向，例如顺周期、内需消费、地产产业链等，并优选各行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来良好的长期成长。

一季度市场横盘震荡，走势上经历了开年的下行后进入阶段性反弹，在三月中下旬开始进入回调。期间市场热点轮动较快，整体看国产人工智能和机器人方向的产业趋势和格局逐渐清晰，医药政策回暖，国内相关行业中的部分细分领域阶段性表现较佳。我们核心持仓的科技板块表现有一定分化，前期机器人、国产AI、端侧芯片等表现较好，后期市场风格切换至价值红利等低位补涨品种，TMT整体有所回调。二季度市场先抑后扬，走势上四月初受中美贸易关系的影响快速下行，此后逐步反弹。二季度市场热点轮动仍然较快，我们核心持仓的成长板块表现分化较为显著，一季度表现较好的机器人、国产AI和端侧芯片走弱，创新药、新消费、固态电池等方向整体表现强势，海外算力在4月中旬后持续反弹。　　　　站在中期的维度看，本轮人工智能带来的新一轮科技进步具备较好的持续性且在多个领域都有广阔的应用空间，确定性也在逐步增强，海外大厂持续加码，国产人工智能在快速发展，因此报告期内，我们持续围绕科技创新主题方向进行深度研究和挖掘，并结合上市公司情况通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持科技成长投资策略不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势和国际环境，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取当前成长空间广阔且确定性高、在国际或国内市场竞争优势明显的一些重要行业作为组合的核心持仓，例如海内外人工智能算力、人工智能应用、国产半导体、人形机器人、医药创新药等，并优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来长期成长。