欧阳健浙商基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 6.5 年/23 年 | 0元 / 9.65亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 4 / 10 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率3.31% | |
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欧阳健 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国联安增富一年定开债券发起式006495.jj国联安增富一年定期开放纯债债券型发起式证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，中国宏观经济在复杂多变的内外环境中呈现出显著的“外强内弱”分化特征，经济韧性主要依托于出口部门的超预期表现，而内需修复的滞后则构成了经济增长的主要隐忧。从总量数据来看，上半年GDP不变价累计同比增速录得4.7%，呈现出“前高后稳”的运行态势。上半年CPI整体呈现“低位企稳、温和回升”的态势，累计同比从1月的0.2%逐步回升至6月的1.0%，全年通胀水平保持在温和区间。PPI走势呈现出强劲的“V型”反转，从1月的-1.4%快速上行至6月的4.1%，累计同比在上半年成功由负转正至1.5%,主要受国际大宗商品价格上涨和国内工业需求修复的双重驱动，尤其是原材料行业价格涨幅明显。 2026年上半年，中国利率债市场在“外强内弱”的宏观基本面与持续宽松的流动性环境双重驱动下，走出了一轮典型的震荡下行行情。市场核心逻辑围绕经济弱复苏预期与资产荒格局展开，10年期国债收益率中枢较年初显著下移，并确立了低位窄幅震荡的运行区间。 信用债市场在流动性持续宽松与优质资产稀缺的“资产荒”格局双重驱动下，整体呈现出震荡偏强的走势。市场的核心矛盾在于充裕的流动性与有限的高收益资产之间的错配，这一矛盾迫使机构投资者采取“拉久期”与“信用下沉”并行的策略，推动信用利差全面压缩至历史低位。 本基金在报告期内努力寻找具有性价比的高等级信用债，并且择机进行利率波段操作，久期维持中性偏高水平。
展望下半年，货币政策预计将延续“适度宽松”的主基调，但其内涵与操作手法已发生显著变化，央行流动性投放机制正经历一场深刻的范式革命，基础货币投放渠道从传统的MLF主导转向多元化组合，旨在构建一个波动率更低、调控更精准的流动性环境。财政政策方面，预计将在“稳健+积极”的基调下，更加注重支出结构的优化与发行节奏的动态调节，以在稳增长与防风险之间取得平衡。下半年债券市场可能进入“低位窄幅震荡、结构分化加剧”的新阶段。在绝对收益率偏低的状态下，本基金将视市场情况灵活改变久期和杠杆，力争取得稳定的投资收益。
国联安增利债券A253020.jj国联安德盛增利债券证券投资基金2026年中期报告
基本面方面，上半年国内经济整体呈现“前高后低、量增价升”格局。一季度GDP同比增长5.0%，政策前置发力与抢出口效应共同支撑数据表现；二季度GDP同比回落至4.3%，内需修复仍显偏弱，但价格端出现明显拐点——CPI同比由1月0.2%温和回升至6月1.0%，PPI同比由1月-1.4%持续修复至6月+4.1%，三年来首次走出通缩区间，企业盈利边际改善；制造业PMI由1月49.3回升至6月50.3，重回扩张区间。结构上，工业生产与出口保持韧性，地产投资仍处低位，消费修复斜率放缓。货币政策维持宽松取向，7天逆回购利率稳定在1.40%，1年期/5年期LPR分别维持3.0%/3.5%不变，资金面整体宽松。 债券市场方面，10年期国债收益率由年初1.85%下行至半年末1.73%，下行约12bp；信用债表现更优，AAA企业债1年/2年收益率下行约18bp，AAA城投3年下行约25bp，银行二级资本债与永续债收益率下行23bp左右，票息叠加资本利得共同贡献收益。权益市场结构性分化显著，沪深300上半年上涨7.55%，中证1000上涨15.99%，科技成长板块领涨；中证转债指数上涨2.51%，但呈现明显K型分化——高价科技属性转债跟随正股显著上行，低价品种持续走弱。 报告期内，本基金转债组合以低价品种为主要配置方向，受制于市场科技主导的极致风格，上半年未能获得显著超额。纯债端重点增持5年内银行二级资本债，适度信用下沉增厚票息，在收益率下行过程中获得了较好的资本利得贡献。组合久期整体维持中性水平，稳中求进把握利率行情。
下半年宏观环境仍面临外需放缓与内需修复的拉锯，PPI 修复传导至 CPI 的力度有待观察，但货币政策维持宽松取向的确定性较高。三季度政府债放量发行将带来一定的供给压力，但基本面尚需呵护，资金面预计保持稳中偏松。 目前基本面与政策环境对债市仍较为友好，收益率大幅上行的风险可控；但在已有较大下行幅度后，长端收益率突破前低仍需新的催化因素。本基金将继续以票息策略为底仓，重点配置中短久期银行资本债与高等级信用债，久期维持中性，防范尾部信用风险；转债方面将深入研究个券，关注科技产业化与红利国企主线的结构性机会，同时警惕强赎与风格切换风险，力争在稳健运作中增厚收益。
国联安增祺债券A008882.jj国联安增祺纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年1-5月，全国一般公共预算收入100465亿元，同比增长4%，其中税收收入增长4.4%，非税收入亦有所回升。政府性基金收入受土地出让收入大幅下滑（同比下降28.7%）拖累，整体下降19.2%。支出端，一般公共预算支出113877亿元，同比增长0.8%，社保、卫生健康、住房保障及债务付息等重点领域保障有力；政府性基金支出同比下降4.3%，反映专项债资金落地进度有所放缓。 本基金在上半年保持稳健配置。重点持有高等级信用债及利率债，适度拉长久期至中长端，把握利率下行窗口增厚收益。
展望下半年：年内新增专项债剩余额度约2.3万亿元，叠加8000亿元新型政策性金融工具及超长期特别国债的持续发行，基建投资有望逐步企稳回升。土地市场受房企现金流约束仍显低迷，上半年土地出让收入降幅较大，但保障性住房建设加速或部分对冲压力。经济动能或延续制造业升级方向，装备制造税收增长与出口链改善互有体现，消费端受就业数据边际好转支撑或温和复苏。债市方面，流动性合理充裕环境下，收益率曲线陡峭化特征延续，中短端品种仍具配置价值；长端需重点关注财政政策落地及政府债供给节奏带来的扰动，灵活调整久期。
国联安增瑞政金债债券A007371.jj国联安增瑞政策性金融债纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年国内生产总值69.57万亿元，同比增长4.7%，符合全年预期增长目标（4.5%-5%）区间。经济增速前高后低，外需强、内需弱；生产强、需求弱，"K型分化"格局延续。固定资产投资为同比拖累，社零消费弱于市场预期。出口持续高增，6月末人民币汇率较年初升值约3%。国内物价水平整体温和回升，CPI上半年同比上涨1.0%，其中核心CPI上涨1.2%；PPI由一季度的-0.6%转正至二季度的3.6%，为2022年四季度以来首次季度转正。货币政策方面，上半年总量性货币政策缺席，以结构性工具为主，1月中旬下调结构性政策工具25个基点；6月底新增隔夜逆回购操作品种，将临时正逆回购利率区间宽度由70BP收窄至50BP。1-5月份银行间资金面保持合理充裕，6月初央行出手OMO零投放，银行间资金价格向政策利率回摆。10年期国债收益率，从年初1.90%震荡下行至6月底1.73%。非银资金充裕，信用债各品种期限收益率平稳下行，期限利差、品种利差均压缩至历史个位数分位水平。上半年债市整体呈现震荡偏牛格局。
展望下半年，央行隔夜回购工具推出，资金面由"超季节宽松"转向"稳健宽松“，内需经济动能仍在恢复的过程中，资金面大幅收紧的概率偏低，但也难以回到4-5月份的极度宽松状态。下半年经济看点在于财政发力，目前来看广义赤字进度明显落后于去年同期，存量空间充足，7月政治局会议后有望集中发力。在没有政策利率下调的假设下，目前债券收益的绝对点位价值有限。基本面持续弱复苏，叠加资金面持续宽裕的背景下，债券收益率料将维持低位区间波动，期限利差压缩或成为阶段性的交易关注点。
国联安增裕一年定开债券发起式006508.jj国联安增裕一年定期开放纯债债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，中国宏观经济在复杂多变的内外环境中呈现出显著的“外强内弱”分化特征，经济韧性主要依托于出口部门的超预期表现，而内需修复的滞后则构成了经济增长的主要隐忧。从总量数据来看，上半年GDP不变价累计同比增速录得4.7%，呈现出“前高后稳”的运行态势。上半年CPI整体呈现“低位企稳、温和回升”的态势，累计同比从1月的0.2%逐步回升至6月的1.0%，全年通胀水平保持在温和区间。PPI走势呈现出强劲的“V型”反转，从1月的-1.4%快速上行至6月的4.1%，累计同比在上半年成功由负转正至1.5%,主要受国际大宗商品价格上涨和国内工业需求修复的双重驱动，尤其是原材料行业价格涨幅明显。 2026年上半年，中国利率债市场在“外强内弱”的宏观基本面与持续宽松的流动性环境双重驱动下，走出了一轮典型的震荡下行行情。市场核心逻辑围绕经济弱复苏预期与资产荒格局展开，10年期国债收益率中枢较年初显著下移，并确立了低位窄幅震荡的运行区间。 信用债市场在流动性持续宽松与优质资产稀缺的“资产荒”格局双重驱动下，整体呈现出震荡偏强的走势。市场的核心矛盾在于充裕的流动性与有限的高收益资产之间的错配，这一矛盾迫使机构投资者采取“拉久期”与“信用下沉”并行的策略，推动信用利差全面压缩至历史低位。 本基金在报告期内努力寻找具有性价比的高等级信用债，适度增加基金的杠杆水平，并且择机进行利率波段操作，久期维持中性偏高水平。
展望下半年，货币政策预计将延续“适度宽松”的主基调，但其内涵与操作手法已发生显著变化，央行流动性投放机制正经历一场深刻的范式革命，基础货币投放渠道从传统的MLF主导转向多元化组合，旨在构建一个波动率更低、调控更精准的流动性环境。财政政策方面，预计将在“稳健+积极”的基调下，更加注重支出结构的优化与发行节奏的动态调节，以在稳增长与防风险之间取得平衡。下半年债券市场可能进入“低位窄幅震荡、结构分化加剧”的新阶段。在绝对收益率偏低的状态下，本基金将视市场情况灵活改变久期和杠杆，力争取得稳定的投资收益。
浙商惠利纯债 A003220.jj浙商惠利纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，组合以保持流动性为主，围绕久期中枢灵活调整、降低组合波动。 一季度，债市走出修复行情。1月，10年国债收益率在年初上行至1.90%附近后快速回落。年初普遍预期的CPI回升是偏长逻辑，2026年春节错位可能导致1月CPI偏弱在预期内，行情更易受短逻辑和资金行为影响，银行体系资产荒形成债市稳定器。在17连阳后股市迎来盘整，成长风格与美股软件+AI板块共同走弱，黄金波动率达峰后带动有色、黑色多次下杀，风险偏好和价格预期回落，也带动国债30Y-10Y利差收窄。多空交织之下，票息资产的重要性凸显，债市波幅下降。2月长假前，市场流动性边际减弱，票息过节的思路平抑了市场波动，但节后降息预期落空，市场在止盈后重新追逐低波资产，因长假对经济数据容易形成扰动，债市并未对通胀和出口过多定价，全月保持震荡下行。3月，霍尔木兹海峡冲突引发油价上涨，流动性冲击叠加商品通胀预期升温，10年期国债收益率一度上行至1.83%，但银行体系流动性仍较充裕，同业存单收益快速下行，此阶段收益率曲线呈现极致陡峭化，短端收益率下行，长端收益率小幅上行。 二季度，宏观经济整体处于磨底期，核心特征表现为“动能切换”与“内生动能不足”。财政与消费两端弹性有限，经济增长的主要驱动力更多依赖出口链条的传导，但传导的边际效应正在减弱。消费市场总量走弱、结构分化，权益市场的缓慢上行态势可能通过财富效应带来边际增量，但短期内难以扭转消费整体疲软态势。经济的“K型复苏”意味着货币政策难以实质性收紧，构成利率债的基本面支撑。货币政策延续“适度宽松”但重结构性调控——从“推动融资成本下降”转为“促进综合融资成本低位运行”，总量工具空间收窄，结构性工具成主要发力点，债市难以期待大规模降息推动行情，但流动性宽松基调不变，利好票息资产。本报告期内组合保持流动性为主，继续围绕久期中枢灵活调整，控制波动。
展望下半年，财政支出仍有政策空间，增长总量压力预计有限。居民消费与投资替代效应再现，服务消费偏弱，制造业经营体感一般，多数居民和企业预期仅有限改善，内需及信贷走弱。等待国内AI链投资从底部回升，带动多数行业产能利用率回升。出口高景气度有望延续，美欧东南亚等外需来源PMI偏强、运力过剩带动运价下行、份额提升，三重因素构筑出口韧性。 债市方面，当前资金面宽裕与通胀预期修复并存，基本面快速上行的动能还不强，中短债尤其是具备较高票息的信用债更加受到青睐，期限利差倾向于高位震荡，长债缺乏大幅下行的空间。债市长端利率中枢震荡偏多，潜在转折在于制造业经营体感及居民预期的普遍改善，间接触发因素可能是AI链固投的进一步增长。陆家嘴论坛后利率走廊上下限收窄，预计资金窄幅波动。总体而言，短期内行情强度相对有限，建议边走边看，等待基本面数据或进一步的宽货币信号来打开赔率空间。
浙商聚盈纯债债券A686868.jj浙商聚盈纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，本基金主要投资品种为利率债和信用债。其中信用债以高评级的中期票据、企业债、短期融资券、超短期融资券、金融机构债等为主，利率债以国债、政策性银行债为主。实际运作来看，2026年上半年基金组合久期保持稳中有升，未来将视基本面边际变化、资产风险偏好和市场交易情绪，灵活抉择、相机调整。
上半年债市整体表现较强，收益率中枢下移。在年初市场预期普遍谨慎的情况下，利率走出了超预期的下行行情，一方面是配置力量较强，在信贷需求下滑的背景下，机构对债券的配置需求明显增强。另外，基本面的走势也要弱于预期，在AI的支撑下出口一枝独秀，但消费和投资均出现了明显走弱。通胀虽然在油价上涨的带动下有所反弹，但通胀的担忧仍不足为惧。此外，股市虽然在年初气势如虹，但随着估值的走高，也是带来了明显的波动。 展望下半年，债市预计保持区间震荡格局，当前各种利差水平偏低，在政策利率不调整的情况下，压缩的空间有限，但利率上行空间又受到基本面走弱和配置需求的限制。超长端利差高企，随着通胀担忧、供给冲击的依次解除，下半年或存在压缩的机会，保持密切关注和灵活操作。
浙商智多盈债券A013231.jj浙商智多盈债券型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，本基金主要采用股债平衡的配置策略，通过自上而下调整资产占比、自下而上精选投资标的，动态优化组合风险收益比，力争实现基金资产的长期稳定投资回报。实际运作方面，上半年债券久期维持较低水平，股票仓位维持高位。
债券方面，上半年债市的主要行情依旧受到资产荒的影响，一季度受银行配置需求的影响，虽然存在定期存款到期的情况，但利率在1月依旧出现了明显的下行，二季度的主要行情则集中于4月资金面宽松（外汇占款释放、理财放量等因素）带来的利率中枢下移。当前，资金在央行调控下趋于均衡，利率债虽无上行压力，但下行空间亦有限，已连续两个月在1.69%-1.76%区间窄幅震荡。30Y-10Y期限利差维持高位，多次成为市场焦点，但由于配置盘始终未入场，叠加市场对供给压力的担忧，利差难以有效收窄。展望下半年，在政府债供给持续承压的背景下，我们认为利差收窄仍需配置盘的入场推动；而新一轮行情的启动，则需要资金利率进一步下台阶，关键信号在于基本面疲弱背景下，央行是否会出台总量政策，退一步来说，央行是否引导或者容许资金利率下行。风险方面，机构在三季度存在潜在的止盈压力。 权益方面，一季度春季行情之后，受地缘冲突的影响市场出现下跌，二季度则呈现为科技行情持续走强的状态，但全A行业分化显著，宽基指数整体呈宽幅震荡格局。展望下半年，权益市场的主线或为“降波动、调结构”。短期来看，科技股存在过热风险，均衡配置可能更为稳妥；但中期视角下，在筹码充分消化后，科技板块仍有再度上行的空间，依然是市场主线。操作上需降低短期收益预期，以稳健为主。 转债方面，上半年由于股性转债存在较大弹性而深受机构喜爱，估值不断拔高，但其余平价的转债则上涨乏力，正股方面则在微盘股受流动性冲击的影响下，开始逐渐承压。展望下半年，从估值维度看，当前转债指数估值已回到年初以来的中位水平，但股性转债估值仍处于较高位置，需依赖强劲的权益行情和稳定的资金流入作为支撑。此外，微盘股的持续下跌也对其正股构成压力，操作上需多一分耐心。
浙商惠南纯债A003314.jj浙商惠南纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，组合以保持流动性为主，围绕久期中枢灵活调整、降低组合波动。 一季度，债市走出修复行情。1月，10年国债收益率在年初上行至1.90%附近后快速回落。年初普遍预期的CPI回升是偏长逻辑，2026年春节错位可能导致1月CPI偏弱在预期内，行情更易受短逻辑和资金行为影响，银行体系资产荒形成债市稳定器。在17连阳后股市迎来盘整，成长风格与美股软件+AI板块共同走弱，黄金波动率达峰后带动有色、黑色多次下杀，风险偏好和价格预期回落，也带动国债30Y-10Y利差收窄。多空交织之下，票息资产的重要性凸显，债市波幅下降。2月长假前，市场流动性边际减弱，票息过节的思路平抑了市场波动，但节后降息预期落空，市场在止盈后重新追逐低波资产，因长假对经济数据容易形成扰动，债市并未对通胀和出口过多定价，全月保持震荡下行。3月，霍尔木兹海峡冲突引发油价上涨，流动性冲击叠加商品通胀预期升温，10年期国债收益率一度上行至1.83%，但银行体系流动性仍较充裕，同业存单收益快速下行，此阶段收益率曲线呈现极致陡峭化，短端收益率下行，长端收益率小幅上行。 二季度，宏观经济整体处于磨底期，核心特征表现为“动能切换”与“内生动能不足”。财政与消费两端弹性有限，经济增长的主要驱动力更多依赖出口链条的传导，但传导的边际效应正在减弱。消费市场总量走弱、结构分化，权益市场的缓慢上行态势可能通过财富效应带来边际增量，但短期内难以扭转消费整体疲软态势。经济的“K型复苏”意味着货币政策难以实质性收紧，构成利率债的基本面支撑。货币政策延续“适度宽松”但重结构性调控——从“推动融资成本下降”转为“促进综合融资成本低位运行”，总量工具空间收窄，结构性工具成主要发力点，债市难以期待大规模降息推动行情，但流动性宽松基调不变，利好票息资产。本报告期内组合保持流动性为主，继续围绕久期中枢灵活调整，控制波动。
展望下半年，财政支出仍有政策空间，增长总量压力预计有限。居民消费与投资替代效应再现，服务消费偏弱，制造业经营体感一般，多数居民和企业预期仅有限改善，内需及信贷走弱。等待国内AI链投资从底部回升，带动多数行业产能利用率回升。出口高景气度有望延续，美欧东南亚等外需来源PMI偏强、运力过剩带动运价下行、份额提升，三重因素构筑出口韧性。 债市方面，当前资金面宽裕与通胀预期修复并存，基本面快速上行的动能还不强，中短债尤其是具备较高票息的信用债更加受到青睐，期限利差倾向于高位震荡，长债缺乏大幅下行的空间。债市长端利率中枢震荡偏多，潜在转折在于制造业经营体感及居民预期的普遍改善，间接触发因素可能是AI链固投的进一步增长。陆家嘴论坛后利率走廊上下限收窄，预计资金窄幅波动。总体而言，短期内行情强度相对有限，建议边走边看，等待基本面数据或进一步的宽货币信号来打开赔率空间。
国联安增祺债券A008882.jj国联安增祺纯债债券型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度国内债券市场延续震荡格局，利率债收益率波动收窄，长端利率在宏观预期反复中区间运行。海外方面，美联储暂停加息但表态摇摆，全球流动性预期持续调整；国内政策保持定力，央行灵活运用结构性工具维持流动性合理充裕，跨季资金面整体平稳。期内，权益市场风险偏好有所回落，股债跷跷板效应减弱，但理财赎回波动、地方化债推进及季末机构行为仍对市场形成阶段性扰动。 本基金在一季度延续稳健与灵活并重的操作思路。利率债方面，久期保持中性偏防御，在市场调整时适度参与波段交易。信用债方面，继续聚焦江苏、浙江、广东等高资质区域城投债，严控信用风险与久期敞口；产业债以能源、交通等中高等级主体为主，期限控制在3年以内，以票息收益为核心。展望二季度，债券市场预计仍将在政策预期与经济修复节奏的博弈下维持震荡格局。国内经济延续温和修复，物价低位运行对债市仍有支撑，但需关注政府债券供给节奏、海外主要央行政策分化及机构行为变化带来的边际影响。策略上将继续保持组合流动性，灵活调整久期与仓位，在严控信用风险的前提下把握交易性机会。
国联安增富一年定开债券发起式006495.jj国联安增富一年定期开放纯债债券型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
一季度，宏观经济整体表现平稳，物价触底回升，特别是原油等资源品价格上升幅度较大。一季度货币政策维持宽松，短端利率维持低位盘整。长端利率小幅下行，10年国债利率从年初的1.85%下行到1.80%附近，超长端由于机构行为等因素，出现小幅上行。在收益率小幅震荡过程中，本基金在报告期内波段操作中长久期利率债，适度增持中长期信用债，维持组合中性偏高的久期水平。 展望后市，在宽松财政经济政策和出口超预期的刺激下，经济有望小幅回暖，但是叠加宽松的货币政策，后续债券收益率将维持小幅震荡的格局。在绝对收益率偏低的状态下，本基金将灵活改变久期和杠杆，力争取得稳定的投资收益。
国联安增瑞政金债债券A007371.jj国联安增瑞政策性金融债纯债债券型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年第一季度，中国债券市场呈现"短下长上"的收益率曲线陡峭化特征。10年期国债收益率从1月初的1.84%附近震荡下行至3月末的1.81%左右，整体在3-5个基点内箱体震荡。短端利率表现较为强势，1年期国债收益率从1.33%附近下行至1.21%左右，累计下行约12个基点，形成明显的"牛陡"格局。一季度宏观经济数据呈现"内需偏弱、外需稳健"的特征。2月份CPI同比回升至1.3%，较1月的0.2%显著改善；PPI定基指数从100.1升至100.5，显示工业品价格有所回暖。社融数据呈现分化，1月新增社融7.22万亿元，2月回落至2.39万亿元，信贷投放节奏前高后低。银行定存到期回流率高，对债券市场配置偏积极，配置力量推动中短端债市收益率一季度内持续下行。一季度最大的外部冲击来自美伊冲突升级。3月份特朗普发动美伊战争，伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致国际油价大幅上涨，布伦特原油当月累计涨幅达49.1%。3月FOMC会议维持联邦基金利率在3.5%-3.75%不变，但鲍威尔表态偏鹰，表示加息重返委员会讨论范围。展望二季度，未来市场走势将取决于基本面改善程度、通胀压力演变以及国内财政货币的配合情况。债市资金面充裕背景下，建议关注曲线陡峭化修复的交易机会。产品为政金债主题基金，主要投资于政策性金融债，一季度利率曲线整体牛陡，产品保持中长久期，适度杠杆，积极应对市场变化。