楼华锋 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，市场在经历前期的上涨后，虽然多数宽基指数表现依然坚挺，但行业结构则呈现震荡分化格局。主要指数中，沪深300指数微跌0.23%，上证180指数下跌约1.2%，中证500、A500指数分别上涨0.72%和0.43%，科创板整体表现较弱，科创50指数下跌超10%。从行业角度来看，矿产资源和金融保险行业在四季度表现较强，而三季度表现较好的部分科技成长行业，则在高估值的影响下有所下调，显示市场在年末收官阶段对于权益资产估值和盈利的匹配度更加重视。本基金被动指数基金，跟踪华证沪港深红利指数，根据基金产品合同复制跟踪华证沪港深红利指数的成股份权重和行业配置，该指数为兴业基金与华证指数公司合作研发，遵循价值投资为核心原则，以为投资者提供较好的回报率与胜率为目标进行编制。指数聚焦于沪港深三地市场的高股息资产，通过股息率加权等方式筛选出具备稳定高股息特征的资产，并通过多样化的因子策略来强化指数收益特征。

经过上一季度的指数大幅上涨后，四季度指数维持高位震荡，虽然市场趋势走弱，各类风格相对均衡，整体而言价值风格略占优。本基金组合以全市场指数作为基准，行业上均衡配置，风格上略偏向价值，小市值风格暴露较小，在市场波动中不断积累超额收益，四季度结构性机会较多，组合通过捕捉交易型机会录得一定超额收益。

本基金为被动指数基金，跟踪中证港股通互联网指数，根据基金产品合同复制跟踪港股通互联网指数的成股份权重和行业配置。四季度港股走势受多重因素影响走势弱于A股，估值优势显著，随着人民币汇率不断走强，港股互联网有望迎来显著反弹。

2025年四季度，市场在经历前期的上涨后，虽然多数宽基指数表现依然坚挺，但行业结构则呈现震荡分化格局。主要指数中，沪深300指数微跌0.23%，上证180指数下跌约1.2%，中证500、A500指数分别上涨0.72%和0.43%，科创板整体表现较弱，科创50指数下跌超10%。从行业角度来看，矿产资源和金融保险行业在四季度表现较强，而三季度表现较好的部分科技成长行业，则在高估值的影响下有所下调，显示市场在年末收官阶段对于权益资产估值和盈利的匹配度更加重视。上证180指数由沪市规模大、流动性好的最具代表性的180 只证券组成，可以反映沪市头部大市值上市公司证券的整体表现。指数于2024年12月进行了修订，修订后上证180指数行业分布更为均衡，金融、主要消费的比例有所下降，信息技术、医药卫生、工业等“新经济”相关行业的权重提升，优化后的指数进一步提升了对上海市场的覆盖度和代表性。本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，拟合指数收益表现，在确保基金产品平稳运行的前提下，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平，以达成投资人的投资目标。

本基金是指数增强基金，在日常运作阶段本基金以追求相对指数的超额收益为主要投资目标，组合配置目前以多因子模型为基础，辅以事件驱动的子策略获取超额收益，因子配置上各类因子配置较为分散，根据因子历史绩效水平确定权重，组合相对基准的预期跟踪误差5%左右，目前组合风格上略偏向价值，小市值风格暴露较小。经过上一季度的指数大幅上涨后，四季度指数维持高位震荡，虽然市场趋势走弱，但是结构性机会较多，组合通过捕捉交易型机会录得一定超额收益。

本基金为被动指数基金，跟踪上证科创板人工智能指数，根据基金产品合同复制跟踪上证科创板人工智能指数成分股权重和行业配置。成长板块经过上一季度的指数大幅上涨后，四季度迎来高位震荡后的调整，当前人工智能产业链的上市公司基本面维持高景气，经过调整后上证科创人工智能指数估值有所回落。

本基金为被动指数基金，跟踪中证红利指数，根据基金产品合同复制跟踪中证红利成分股权重和行业配置。经过上一季度的指数大幅上涨后，四季度指数维持高位震荡，红利板块相对表现则强于前期走势，随着市场风格走向均衡，红利价值风格有望继续走强。

2025年四季度，市场在经历前期的上涨后，虽然多数宽基指数表现依然坚挺，但行业结构则呈现震荡分化格局。主要指数中，沪深300指数微跌0.23%，上证180指数下跌约1.2%，中证500、A500指数分别上涨0.72%和0.43%，科创板整体表现较弱，科创50指数下跌超10%。从行业角度来看，矿产资源和金融保险行业在四季度表现较强，而三季度表现较好的部分科技成长行业，则在高估值的影响下有所下调，显示市场在年末收官阶段对于权益资产估值和盈利的匹配度更加重视。中证A500指数从沪深两市选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，拟合指数收益表现，在确保基金产品平稳运行的前提下，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平，以达成投资人的投资目标。

本基金是指数增强基金，在日常运作阶段本基金以追求相对指数的超额收益为主要投资目标，组合配置目前以多因子模型为基础，辅以事件驱动的子策略获取超额收益，因子配置上各类因子配置较为分散，根据因子历史绩效水平确定权重，组合相对基准的预期跟踪误差5%左右，目前组合风格上略偏向价值，小市值风格暴露较小。经过上一季度的指数大幅上涨后，四季度指数维持高位震荡，虽然市场趋势走弱，但是结构性机会较多，组合通过捕捉交易型机会录得显著超额收益。

报告期内，收益率整体呈现先下行，再震荡，最后上行的节奏，其中超长债、中长端二级资本债因配置需求较弱表现稍弱，普通信用债、中短端利率债受益于资金价格稳定表现较好，中长端利率债表现缺乏弹性。分阶段看，10月，在央行宣布重启国债买卖、地缘博弈、股市进入盘整等事件带动下，10Y国债下行至1.8%。11月，央行买债不及预期，市场趋势方向不明，机构交易热情不足，债市窄幅震荡。12月，市场对超长债的承接出现担忧，叠加股市表现较好，机构赎回扰动增加，债市出现较宽幅震荡，30Y国债与10Y国债利差突破40BP。报告期内，组合以控制波动、抓交易机会为主，组合久期和杠杆中枢保持在中性水平，预留仓位应对市场变化。权益市场经过三季度大幅上涨后，四季度指数维持高位震荡，虽然市场趋势走弱，但是结构性机会较多，组合通过捕捉交易性机会录得显著超额收益。下一阶段，将继续关注财政供给节奏、股债跷跷板、机构行为等扰动因素，仓位维持中性，预留弹性仓位应对波动，通过动态调仓提升胜率和赔率，力争组合净值稳步增长。

本基金的选股，主要依托机器学习技术，运用神经网络的深度学习方法从股票市场上涨的范式中，寻找有效的投资模式，运用的数据库有万得数据和朝阳永续一致预期数据库，结合中期和长期的学习机制，构建投资组合，动态适应股票市场的变化。

配置主要是科技应用领域，目前主要是AI领域。　　四季度适当增加了电子产业链配置比例，对后续AI应用及国产产业链的发展保持乐观态度。