韩冬 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
东方红睿元混合(000970)000970.jj东方红睿元三年定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告 
国内来看，一季度经济平稳增长，出口继续保持较强韧性，国外来看，AI相关资本开支维持高景气，但美以伊冲突对通胀预期带来了巨大扰动。我们无法对战争的进程和结果进行预判，但我们认为中国制造业的供应链比较优势在继续增强，同时，随着OpenClaw等AI Agent爆发，国产AI的全球竞争力也在加大，因此，我们对中国的AI和新能源信心在加强。 报告期内，整体组合股票仓位保持在较高水位。相较四季度，我按照细分领域的景气度结合远期市值空间，基于预期收益率对组合进行了再均衡，增加了锂矿、锂电材料、电动车、创新药、国产AI等板块的配置，重点配置方向仍然聚焦在AI、新能源、创新药等科技成长板块。展望2026年，我对科技成长行情仍然保持乐观，将继续聚焦中长期逻辑好的赛道和龙头公司，持续在成长类资产中寻找中长期投资回报的机会。
东方红睿丰混合(169101)169101.sz东方红睿丰灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2026年第1季度报告
2026年一季度，A股市场经历了较大的波动。这主要体现在一季度的前半段，资本市场预期美国仍处于降息周期之中，彼时以有色金属为代表的大宗商品市场出现了明显的上涨，涨价预期一度成为全市场的投资主线之一。然而，美以伊冲突的出现彻底打破了这一判断，伴随着霍尔木兹海峡的全面封锁，全球能源供给面临着严重短缺的威胁，资本市场的风险偏好出现快速下降，市场一度陷入极度的防御状态，投资难度增大。面对地缘冲突黑天鹅的出现，本基金在坚持长期看好投资方向不动摇的前提下，对于投资结构和标的选择上进行了适度地微调，以应对新的宏观形势变化。具体体现在，本基金适度增持了因短期流动性影响而下跌的黄金，适度增持了可能会长期受益于高油价影响下的可替代能源产业。 展望二季度，虽然美以伊冲突何时真正结束，以何种具体方式结束还难以预判，但是我们还是希望可以一个更长周期的视角来看待投资本身，以期在这样的投资框架下，能够成功穿越周期波动，最终可以收获一定的投资成果。在具体投资方向上，我们坚持看好人工智能行业的长期发展前景。经过不断地深入研究和思考，我们坚持认为AI将会深刻改变人类社会的发展进程。若干年后，人工智能必将会渗透到我们工作和生活的方方面面，而这将注定会是人类社会不可逆的发展趋势。同时，我们坚定地认为，在国际秩序重塑的过程中，尽管当下黄金的价格会受到流动性短期影响，但是其长期投资价值是非常明确的。此外，我们可以预期的是，在经历本次能源危机冲击下，全球主权国家必然会大力推动非化石能源产业的发展进程，进而可能会带来相应的投资机会。最后，本基金依然会坚持投资于具备广阔成长空间的细分领域，力争为持有人取得相对较好的投资回报。
东方红中国优势混合(001112)001112.jj东方红中国优势灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，市场在前两月保持强势，但是进入3月份后，由于中东风险爆发，引发了明显调整，全季度沪深300下跌3.9%，创业板指下跌0.57%，科创综指下跌1.1%，港股下跌较多，恒生科技下跌15.7%。行业表现相对好的是煤炭、石油、公用事业；较弱的是非银、商贸、美容护理。市场经历了去年和一季度前两月的上涨后，近期经过一轮调整，估值更合理，我认为后市可以继续看好。 本基金的投资组合注重选择行业发展前景良好、公司竞争力强大且未来能够带来较好回报的公司。当前，我国的经济转型体现出良好的趋势，虽然传统行业仍有压力，但是更多的代表未来发展方向的高科技和先进制造领域的亮点层出不穷，我当前看好的投资方向主要包括：具有强技术壁垒的自主可控行业、具有稀缺属性的资源。从去年下半年开始，组合增加了对于国家重点发展尤其是自主可控方向有利于促进社会科技进步行业的配置。在近期市场调整中，我增加了这个方向的持仓。我认为，国内一些被卡脖子的环节，正受益于国家的大力支持以及中国强大的工程师红利优势，从自主做出来阶段向自主做得好阶段迈进，对应产业需求也从零星的替代迈向体系化全面替代，相应企业处于机遇期，我们将进一步挖掘该领域的投资机会。
东方红中国优势混合(001112)001112.jj东方红中国优势灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年全年，市场在经历了上半年的大幅度震荡后，在三季度出现了明显的上升，四季度再次进入震荡区间，全年来看，沪深300上涨17.7%，创业板指上涨49.6%。行业表现较好的是有色、通信、电子；较弱的是食品饮料、煤炭、公用事业。市场经历了二三季度的上涨后，对后市看好的信心较强。 上半年的资本市场波动较大，面临外部冲击，政策端采取了一系列稳定资本市场的举措，优化市场监管政策、鼓励长期资金入市，有效地提升了市场信心，这些措施对于下半年的市场表现起到了很大作用。值得一提的是，经历了2025年冲击后，中国展现出来的应对策略、应对能力和事态后续的发展均使得市场对中国经济实力及未来发展的空间更有信心。展望后市，虽然外部冲击仍会不断带来挑战，但中国经济的韧性很强，投资者信心已然恢复，市场有望保持向上趋势。 本基金的投资组合注重选择行业发展前景良好，公司竞争力强大未来能够带来较好回报的公司。当前，我国的经济转型体现出良好的趋势，虽然传统行业仍有压力，但是更多的代表未来发展方向的高科技和先进制造领域的亮点层出不穷，当前看好的投资方向主要包括：具有强技术壁垒的自主可控行业、具有稀缺属性的资源。在下半年组合增加了对于国家重点发展、尤其是自主可控方向、有利于促进社会科技进步行业的配置。
对于中国经济长期发展潜力巨大以及强大的竞争优势，在前几年市场较弱时，我们就有过详细分析，中国经济发展潜力巨大，制造业竞争优势明显，且近年在科技领域进步飞快，面临外部打压的过程中，中国依靠自身发展不断突破国际封锁，发展自主可控能力，这更加坚定了我们对于中长期的发展信心。虽有百年未有之大变局的冲击，未来经济发展空间、资本市场机会始终存在。 回顾2025年，我国经济整体需求层面受到房地产市场的影响而表现偏弱。房地产市场的调整不仅影响了房地产投资增速，还对上下游产业链相关产品的需求，如钢铁、水泥等建材，以及家电、家具等耐用消费品的需求产生了连锁反应，进而在一定程度上影响了整体经济需求的扩张。然而在地产链条以外，我国经济展现出较强的韧性。 2025年社会消费品零售总额超过50万亿元，同比增长3.7%。消费品以旧换新政策全年成效突出，带动汽车、家电、手机等相关产品需求。工业生产和制造业升级方面，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业增加值增长6.4%，装备制造业、高技术制造业增加值分别增长9.2%、9.4%，工业经济向优向新发展，新质生产力加快形成，整体呈现向好态势。 宏观经济的韧性尤其是二季度遭受美国关税巨大冲击后的企稳行情，使得市场信心得到较大提升。对于2026年市场行情，持谨慎乐观态度，预计市场有望维持震荡向上的发展趋势。首先，从政策层面分析，市场整体流动性相对充裕，决策层对资本市场予以积极支持；同时，居民部门财富再配置的趋势将为市场提供持续的资金增量。第二，从估值角度考量，市场局部尤其是中小市值公司存在一定估值偏高现象，但市场整体估值仍处于合理区间，沪深300的估值水平仅略高于历史均值，仍有提升空间，与消费、传统行业相关行业公司估值仍处于低位，市场整体风险不大。从产业景气度角度观察，以AI、自主可控、半导体为代表的新兴行业在2026年预计将保持较高增速，结构性投资机会将持续存在。 未来将重点关注的行业包括：以自主可控为核心的科技与制造业、AI应用落地、贵金属等领域；同时将持续关注估值较低的传统行业中具有高竞争优势、高资产质量、高股东回报的公司。
东方红睿元混合(000970)000970.jj东方红睿元三年定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
国内来看，四季度经济平稳增长，出口继续保持较强韧性，国外来看，美国降息落地，以铜、黄金为代表的商品价格上涨，AI产业发展带来的资本开支维持景气趋势。中美贸易谈判达成初步成果，预计未来很长一段时间，贸易摩擦大概率不再是股票市场的核心影响因素。在新的中美经济和政治博弈背景下，国内会是持续发力的宽财政+宽货币环境，而美国随着降息周期开启，也是宽财政+宽货币，对于全球权益市场应该是有利的。 报告期内，整体组合股票仓位保持在较高水位。相较三季度，按照细分领域的景气度，结合远期市值空间，基于预期收益率对组合进行了再均衡，增加了锂矿、有色金属、存储半导体等板块的配置，重点配置方向仍然聚焦在AI、半导体先进制程、储能、创新药等科技成长板块。展望2026年，我对科技成长行情仍然保持乐观，将继续聚焦中长期逻辑好的赛道和龙头公司，持续在成长类资产中寻找中长期投资回报。
东方红睿丰混合(169101)169101.sz东方红睿丰灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2025年年度报告
四季度，A股市场的走势总体保持平稳。在经过三季度的大幅上涨之后，A股海外算力相关公司的股价在四季度进入了震荡盘整的阶段。在此期间，资本市场上在AI投资是否具有泡沫以及未来的资本支出是否可持续的问题上出现了明显的分歧，成为市场关注的焦点之一，并引发了相关公司股价的震荡调整。四季度，面对资本市场的形势变化，本基金在投资结构上依然没有做出较大的调整和布局。核心原因在于，经过不断地深入研究和思考，我坚持认为AI将会深刻改变人类社会的发展进程。若干年后，人工智能必将会渗透到我们工作和生活的方方面面，这一定会是人类社会不可逆的发展趋势。 展望2026年，尽管局部国际争端与冲突偶有出现，但是仍处于发展可控的范围内，因此从投资的外在大环境来看，仍然可以对资本市场的表现有所期待。从宏观经济的角度来看，美国和欧洲的货币政策仍处于宽松区间，而中国的货币政策也存在适度调整的空间。在此基础上，我认为具备业绩可持续增长能力的优秀公司将会继续取得良好的市场表现。我依然坚持看好AI产业带来的广泛的投资机会，同时也新增看好受益于供给侧改革的相关产业机会。在此基础上，本基金将会积极地进行相关布局。同时会继续加大对于AI应用侧和人形机器人领域的研究力度，力求可以寻找出未来具备较大增长潜力的优质公司，并积极纳入投资组合。
东方红中国优势混合(001112)001112.jj东方红中国优势灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度，整个A股市场表现较好，其中沪深300上涨17.9%，创业板指大涨50%。结构性行情特征显著，通信、电子、电气设备表现较好，而公用事业、石油石化、银行等表现较弱。市场信心在二季度之后经历了进一步上修，风险偏好显著提升，市场的整体表现和结构性表现都很强。 今年上半年的资本市场波动较大，曾面临外部冲击，而政策端采取了一系列稳定资本市场的举措，优化市场监管政策、鼓励长期资金入市，有效地提升了市场信心。这些措施对于三季度的市场表现起到了很大作用。展望后市，虽然外部冲击仍会不断带来挑战，但中国经济的韧性很强，投资者信心已然恢复，市场有望保持向上趋势。 本基金的投资组合保持均衡性，选择行业发展前景良好、公司竞争力强大、能给投资者提供持续回报的公司，力争在估值合理或者较低水平时买入。当前看好的投资方向主要包括：具有强技术壁垒的自主可控行业、具有稀缺属性的资源、由于市场结构性风格原因被压制具有强竞争力的高回报类公司。在三季度组合增加了国家重点发展、尤其是自主可控方向、有利于促进社会科技进步行业的配置。
东方红睿丰混合(169101)169101.sz东方红睿丰灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2025年第3季度报告
三季度，A股市场的走势出现了全面上涨，其中值得注意的是创业板指数的上涨幅度相对较大，市场表现更为亮眼。重要的原因之一是，在三季度国务院正式印发了《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，作为继“互联网+”之后国家推动技术革命和产业融合的又一战略部署，标志着我国人工智能发展实现从技术突破向全要素赋能的关键跃升。与此相对应，在市场上涨的行情当中，表现出了一些较为突出的结构性行情。具体来看，首先在涉及到AI产业的发展趋势方面，尤其是处于AI应用侧的相关公司得到了较好的资本市场表现。其次，人形机器人产业的发展也同样得到了市场的重点关注。此外，一些本身具备良好成长性的优质公司也同样得到了市场的青睐。总体而言，A股市场在三季度体现出了比较明显的成长风格偏好。三季度，面对资本市场的形势变化，本基金在投资结构上并没有做出较大的调整和布局。核心原因在于，经过不断地深入研究和思考，我们坚持认为AI将会深刻改变人类社会的发展进程。若干年后，人工智能必将会渗透到我们工作和生活的方方面面，这将一定会是人类社会不可逆的发展趋势。 展望四季度，尽管从宏观角度来看，资本市场仍然有可能会继续受到国际贸易摩擦以及关税预期变化的影响，进而导致全球资本市场都可能出现一定程度的波动。但是我们有理由相信，我国在货币政策上存在着较大的可调节空间，这样有利于补充实体经济以及资本市场的流动性。而从产业发展的角度来看，虽然面临着外部环境的不利影响，但是在下游需求增速存在波动的情况下，各个行业内的优质企业可能会由于其自身较强的竞争力，从而实现市场份额的扩张。因此我们同样有理由相信，未来中国优质的长期成长型公司将会逐步兑现其优秀的经营业绩。在此基础上，本基金将会积极地进行相关布局。同时会继续加大对于AI应用侧和人形机器人领域的研究力度，力求可以寻找出未来具备较大增长潜力的优质公司，并积极纳入投资组合。
东方红睿元混合(000970)000970.jj东方红睿元三年定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
国内来看，三季度经济平稳增长，出口仍然保持较强韧性，国外来看，美国降息落地，AI产业发展带来的资本开支预期持续超预期。中美贸易谈判仍处于僵持阶段，尚未明确落地，在新的中美经济和政治博弈背景下，国内会是持续发力的宽财政+宽货币环境，而美国会是边际下降的宽财政+宽货币，对于全球权益市场应该是有利的。 报告期内，整体组合股票仓位保持在较高水位。相较二季度，我们按照细分领域的景气度结合远期市值空间，基于预期收益率对组合进行了再均衡，增加了储能、国产算力、半导体等板块的配置，重点配置方向仍然聚焦在AI、半导体先进制程、储能、军工等科技成长板块。展望未来，我们对科技成长行情仍然保持乐观，将继续聚焦中长期逻辑好的赛道和龙头公司，持续在科技类资产中寻找中长期投资回报。
东方红睿元混合(000970)000970.jj东方红睿元三年定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年中国股票市场表现亮眼，本基金也取得了相对满意的正收益，我们在2024年年报中的判断得到了验证，整个投资组合也是建立在对市场乐观的基础上，获得了相对不错的收益。对后续的股票市场我们仍然保持乐观，接下来我们想重点讲讲后续怎么做和本基金的主要投资特点。 正如2024年年报中的判断，整个中国股票市场在2024年迎来拐点，2025年将站在一个新起点。那接下来组合怎么做？整体的投资框架不会发生变化，在过往接近5年的投资经历中，我们认为投资框架的表现是相对稳定的。但基于对市场的乐观假设，我们在组合构建上会更倾向于提高进攻性。具体来讲，计划进行三方面调整：1、组合行业集中度进一步提升，适当的在行业上做减法，将产业景气趋势好的行业配置比例提高；2、个股集中度进一步提升，尤其是好行业中的龙头公司，通过提高集中度来争取获得更多的超额收益；3、通过中股息成长型资产替代原有的高股息底仓品种，努力在控制回撤的基础上获取更多超额。同时，考虑到市场波动性也在加大，我们也会通过配置行业的适当轮动，来尽量控制组合的回撤，力求把盈利真正落袋为安。 接下来再讲讲本基金的投资特点，回顾市场来看，成长股投资一直呈现高波动特点，尤其是科技股。这里面最重要的其实是回撤控制，本基金希望能在科技成长领域，争取在市场调整过程中通过行业均衡和一定的轮动控制好回撤，同时，也希望在科技成长有机会的时候能抓住超额收益。 最后，祝愿本基金的持有人能在今年的市场上涨中获得好的收益。
对2025年后半年的市场，我们仍然保持乐观，尤其是对于科技成长行业，新的产业变化预计会层出不穷。从组合配置上，会持续保持较高的仓位运作，聚焦在AI、半导体国产替代、创新药、军工等科技成长板块的龙头公司，同时，我们会对全球科技产业的变化更加关注和敏感，整体组合将继续动态调整，聚焦产业逻辑好的赛道和龙头公司，持续在科技类资产中寻找中长期投资回报。
东方红睿丰混合(169101)169101.sz东方红睿丰灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2025年中期报告
上半年，A股市场走势存在着显著的波动性特征。其中一季度，A股市场总体走势相对平稳，体现在指数层面的波动并不大，值得注意的是，其中出现了一些细分的结构性行情。具体来看，首先在涉及到AI产业的发展趋势方面，尤其是处于AI应用侧的相关公司有较好的资本市场表现。其次，人形机器人产业的发展同样得到了市场的重点关注。此外，一些本身具备良好成长性的优质公司也同样得到了市场的青睐。总体而言，A股市场在一季度体现出了比较明显的成长性风格偏好。但是到了二季度，受到国际贸易争端不断加剧导致关税预期变化的影响，全球资本市场都出现了较大的向下波动。在这种情况下，国内的出口导向型行业及公司，无论是身处高科技领域还是处在传统的制造业，无不经历了较大的政策预期上负面的影响以及投资心理上的冲击，这才是问题的核心。 上半年，面对资本市场的形势变化，本基金在投资结构上并没有做出较大的调整和布局。 核心原因在于，经过不断地深入研究和思考，我们坚持认为AI将会深刻改变人类社会的发展进程。若干年后，人工智能必将会渗透到我们工作和生活的方方面面，这将一定会是人类社会不可逆的发展趋势。在这样的背景下，全球各个国家都必然会加大相关基础设施的布局，进而带动AI相关产业的蓬勃发展，这就是我们能够看到的未来，也是在投资上的确定性所在。因此相应地，尽管资本市场曾存在投资信心略显不足的状态，但是本基金仍然选择了继续坚持，甚至当合适价格出现的时候，亦进行了一定幅度的主动增持。
展望下半年，从宏观经济的角度来看，我们有理由相信，我国在货币政策上存在着较大的可调节空间，这样有利于补充实体经济以及资本市场的流动性。而从产业发展的角度来看，虽然面临着外部环境的不利影响，但是在下游需求增速存在波动的情况下，各个行业内的优质企业可能会由于其自身较强的竞争力，从而实现市场份额的扩张。因此我们同样有理由相信，未来中国优质的长期成长型公司将会逐步兑现其优秀的经营业绩。在此基础上，本基金将会积极地进行相关布局。一方面继续持有那些能够穿越宏观经济波动的细分领域投资品种，并且仍然会加大相关方向的投资布局。另一方面，本基金亦会继续加大对于AI应用侧和人形机器人领域的研究力度，力求可以寻找出未来具备较大增长潜力的优质公司，并积极纳入投资组合。
东方红中国优势混合(001112)001112.jj东方红中国优势灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
今年上半年，市场整体展现出较强韧性，尤其在4月美国关税冲击后呈现了较强的向上趋势。沪深300小升0.03%，创业板指上升0.53%。分板块看，有色、银行、国防军工表现较好；煤炭、石油石化、食品饮料表现较差。市场经历了两三年弱势后，今年上半年尤其在信心方面的修复非常明显。 上半年的资本市场波动较大，主要在4月受到外部冲击阶段。政策端积极作为，通过一系列稳定资本市场的举措，优化市场监管政策、鼓励长期资金入市，有效地提升了市场信心。这些政策措施对于稳定市场预期、促进资本市场的平稳健康发展起到了关键作用，使得资本市场在波动中依然能够维持活力和韧性，为实体经济的发展提供资源配置功能 。 本基金保持组合的均衡性，选择行业发展前景良好，公司竞争力强大能给投资者提供持续回报的公司，在估值合理或者较低水平时加大买入。中短期内，对于前几年处于调整期的行业，行业竞争秩序趋于改善，对利润率可能出现较大弹性的优质公司加大关注。在策略上也增加对于国家重点发展、有利于促进社会科技进步行业的研究配置。
2025年上半年，我国经济整体需求层面仍受到房地产市场的明显制约而表现偏弱。房地产市场的调整不仅影响了房地产投资增速，还对上下游产业链相关产品的需求，如钢铁、水泥等建材，以及家电、家具等耐用消费品的需求产生了连锁反应，进而在一定程度上抑制了整体经济需求的扩张。然而在地产链条以外，我国经济展现出较强的韧性。 社会消费品零售总额在上半年达24.55万亿元，同比增长5.0%。消费品以旧换新政策效果显著，消费市场活力正逐步恢复，消费对于经济增长的基础性作用在不断增强。工业生产和制造业投资方面，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，高于去年，呈现向好趋势。 宏观经济的韧性尤其是二季度遭受美国关税巨大冲击后的企稳行情，使得市场的信心得到了较大的提升。我认为，当前市场具有很好的投资基础，沪深300股息率近年来呈震荡上升趋势，当前整体股息率水平在3%左右，尤其是今年二季度较低位置时高达3.6%以上，而当前一年期定存利率仅有1%左右，居民部门的存款达160多万亿元，理财规模达30万亿，股票市场当前相对存款而言有明显的投资价值，估值吸引力较强；从经济环境来看，虽然逆全球化冲击和房地产行业的冲击仍然存在，但是从实际边际影响和心理层面的冲击来看都明显减弱，市场对这类信息的反应逐渐钝化；政策层面，去年四季度以来，政府对于资本市场的呵护不断，不断引入长期资本、耐心资本，坚决大力维护资本市场的稳定性，有利于市场形成长牛、慢牛格局；趋势上，主要指数已经从前几年的低点企稳回升形成多头排列趋势，赚钱效应逐步显现，有利于吸引居民的资金再配置。 结构上看，我倾向于选择高竞争优势、高资产质量、高股东回报的公司，这类公司的长期回报会更佳。此外，国家重点发展、有利于促进社会科技进步行业、有进口替代和出海的制造业、能够抵御经济波动的稳定行业未来均有投资机会。