韩冬 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
东方红睿元混合(000970)000970.jj东方红睿元三年定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金2026年第2季度报告 
国内经济延续平稳增长态势，二季度以来出口继续保持较强韧性，制造业景气度整体稳健，为权益市场提供了较为坚实的基本面支撑。海外方面，AI相关资本开支维持高景气，北美主要云厂商对AI基础设施的投入仍处高位，且多数厂商2026年资本开支继续上修，产业需求侧未见明显缩减迹象。与此同时，美以伊冲突逐步接近尾声，能源价格波动对全球供需的冲击将逐步消退。 报告期内，整体组合股票仓位保持在较高水位。相较一季度，我按照细分领域的景气度结合远期市值空间，基于预期收益率对组合进行了再均衡，增加了半导体、国产算力等板块的配置，重点配置方向仍然聚焦在AI、新能源、高端制造业出海等科技成长板块。展望2026年后半年，我对科技成长行情仍然保持乐观，将继续聚焦中长期逻辑好的赛道和龙头公司，持续在成长类资产中寻找中长期投资回报。
东方红中国优势混合(001112)001112.jj东方红中国优势灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
2026年二季度，市场震荡上行，一改三月份对于中东危机的担忧，对其变化逐渐免疫，而事实证明了市场的选择是正确的，全季度沪深300上涨11.9%，创业板指上涨36.3%，科创综指上涨55%，港股下跌，恒生科技下跌3.8%。行业表现相对好的是电子、通信、建材；较弱的是石油石化、农林牧渔、钢铁。二季度最大的市场特征是极致的分化，反映AI等新兴经济的电子、通信等行业大幅度上涨，而反映内需的行业如钢铁、食品饮料、汽车还明显下跌，这些公司在市场转强且估值处于历史低位的情况下仍然累计涨幅很低。 本基金的投资组合注重选择行业发展前景良好、公司竞争力强大、未来预计能够带来较好回报的公司。当前，我国的经济转型体现出良好的趋势，虽然传统行业仍有压力，但是更多的代表未来发展方向的高科技和先进制造领域的亮点层出不穷。我们当前看好的投资方向主要包括：具有强技术壁垒的自主可控行业、具有稀缺属性的资源。从去年下半年开始，组合增加了对于国家重点发展尤其是自主可控方向、有利于促进社会科技进步的行业的配置。在一季度的市场调整中，我们增加了这个方向的持仓，我们认为，国内一些被卡脖子的环节，正受益于国家的大力支持以及中国强大的工程师红利优势，从“自主做出来”阶段向“自主做得好”阶段迈进，对应产业需求也从零星的替代迈向体系化全面替代，相应企业处于机遇期，我们将进一步挖掘该领域的投资机会。 对于市场当前的极致分化，我们不认为会长期维持；对于AI革命受益的行业，固然有许多受益的方向，但是在极端乐观的情绪下，上涨公司中必然会出现鱼龙混杂、估值的相对吸引力显著下降的标的，我们唯有对相关标的优中选优，保留真正的长期优秀公司而对估值过多透支的部分品种获利了结。对于非AI的行业，实际上当前并不处于牛市，这类行业和公司中会出现越来越多的风险收益比具有吸引力的品种，我们认为可以开始深耕、适度布局。
东方红睿丰混合(169101)169101.sz东方红睿丰灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2026年第2季度报告
2026年二季度，A股市场的结构性特征比较明显。一方面，以人工智能为代表的新兴产业出现了较大幅度的上涨。而另一方面，与传统经济密切相关的产业和公司股价则出现了明显的下跌。资本市场在投资方向的选择上，出现了极致的分化，并引发了市场广泛的讨论。面对这样显著分化的结构性行情，经过审慎、深入的研究后，本基金依然选择了继续坚持重点投资以AI为代表的新兴产业。我认为，行情结构性分化的背后其实隐含着深层次的基本面原因。具体来看，在面对贸易壁垒和关税干扰的前提下，很多制造业公司选择了海外建厂和产能转移，这会在一定程度上减少其对于国内产能的投放和订单生产，进而一定会影响相关内需产业的需求。其次，面对科技产业的创新性发展，大量的社会资本涌入该领域，进而激发了很大的投资热情。我认为在外在条件没有发生明显改变的前提下，上述的结构性变化很有可能是未来的常态。事实上，纵观海外美股的近些年走势，K型分化不仅体现在宏观里，也在其资本市场得以长期演绎。因此，尽管未来股市可能会出现阶段性的再平衡，但是我目前依然选择继续对以AI为代表的新兴产业进行重点投资和布局，希望可以取得相对较好的投资回报。 宏观展望上，虽然美以伊冲突何时能够真正结束，以何种具体方式结束还难以预判。同时全球贸易壁垒和格局会不会出现明显的改变，我不得而知。但是我还是希望以一个更长周期的视角来看待投资本身，以期在这样的投资框架下，能够成功穿越周期波动，最终可以收获一定的投资果实。在具体投资方向上，我仍坚持看好人工智能行业的长期发展前景，认为AI将会深刻改变人类社会的发展进程。若干年后，人工智能必将会渗透到我们工作和生活的方方面面，而这将注定会是人类社会不可逆的发展趋势。虽然产业发展的进程中必然会出现一些波折或者干扰的因素，但是我判断，伴随着AI智能体的渗透率逐步提升，我们必将会对此有着更加清晰的认知。最后，在AI领域之外，本基金依然会继续坚持投资于具备广阔成长空间的细分领域，力争为持有人取得相对较好的投资回报。
东方红中国优势混合(001112)001112.jj东方红中国优势灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，市场在前两月保持强势，但是进入3月份后，由于中东风险爆发，引发了明显调整，全季度沪深300下跌3.9%，创业板指下跌0.57%，科创综指下跌1.1%，港股下跌较多，恒生科技下跌15.7%。行业表现相对好的是煤炭、石油、公用事业；较弱的是非银、商贸、美容护理。市场经历了去年和一季度前两月的上涨后，近期经过一轮调整，估值更合理，我认为后市可以继续看好。 本基金的投资组合注重选择行业发展前景良好、公司竞争力强大且未来能够带来较好回报的公司。当前，我国的经济转型体现出良好的趋势，虽然传统行业仍有压力，但是更多的代表未来发展方向的高科技和先进制造领域的亮点层出不穷，我当前看好的投资方向主要包括：具有强技术壁垒的自主可控行业、具有稀缺属性的资源。从去年下半年开始，组合增加了对于国家重点发展尤其是自主可控方向有利于促进社会科技进步行业的配置。在近期市场调整中，我增加了这个方向的持仓。我认为，国内一些被卡脖子的环节，正受益于国家的大力支持以及中国强大的工程师红利优势，从自主做出来阶段向自主做得好阶段迈进，对应产业需求也从零星的替代迈向体系化全面替代，相应企业处于机遇期，我们将进一步挖掘该领域的投资机会。
东方红睿丰混合(169101)169101.sz东方红睿丰灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2026年第1季度报告
2026年一季度，A股市场经历了较大的波动。这主要体现在一季度的前半段，资本市场预期美国仍处于降息周期之中，彼时以有色金属为代表的大宗商品市场出现了明显的上涨，涨价预期一度成为全市场的投资主线之一。然而，美以伊冲突的出现彻底打破了这一判断，伴随着霍尔木兹海峡的全面封锁，全球能源供给面临着严重短缺的威胁，资本市场的风险偏好出现快速下降，市场一度陷入极度的防御状态，投资难度增大。面对地缘冲突黑天鹅的出现，本基金在坚持长期看好投资方向不动摇的前提下，对于投资结构和标的选择上进行了适度地微调，以应对新的宏观形势变化。具体体现在，本基金适度增持了因短期流动性影响而下跌的黄金，适度增持了可能会长期受益于高油价影响下的可替代能源产业。 展望二季度，虽然美以伊冲突何时真正结束，以何种具体方式结束还难以预判，但是我们还是希望可以一个更长周期的视角来看待投资本身，以期在这样的投资框架下，能够成功穿越周期波动，最终可以收获一定的投资成果。在具体投资方向上，我们坚持看好人工智能行业的长期发展前景。经过不断地深入研究和思考，我们坚持认为AI将会深刻改变人类社会的发展进程。若干年后，人工智能必将会渗透到我们工作和生活的方方面面，而这将注定会是人类社会不可逆的发展趋势。同时，我们坚定地认为，在国际秩序重塑的过程中，尽管当下黄金的价格会受到流动性短期影响，但是其长期投资价值是非常明确的。此外，我们可以预期的是，在经历本次能源危机冲击下，全球主权国家必然会大力推动非化石能源产业的发展进程，进而可能会带来相应的投资机会。最后，本基金依然会坚持投资于具备广阔成长空间的细分领域，力争为持有人取得相对较好的投资回报。
东方红睿元混合(000970)000970.jj东方红睿元三年定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
国内来看，一季度经济平稳增长，出口继续保持较强韧性，国外来看，AI相关资本开支维持高景气，但美以伊冲突对通胀预期带来了巨大扰动。我们无法对战争的进程和结果进行预判，但我们认为中国制造业的供应链比较优势在继续增强，同时，随着OpenClaw等AI Agent爆发，国产AI的全球竞争力也在加大，因此，我们对中国的AI和新能源信心在加强。 报告期内，整体组合股票仓位保持在较高水位。相较四季度，我按照细分领域的景气度结合远期市值空间，基于预期收益率对组合进行了再均衡，增加了锂矿、锂电材料、电动车、创新药、国产AI等板块的配置，重点配置方向仍然聚焦在AI、新能源、创新药等科技成长板块。展望2026年，我对科技成长行情仍然保持乐观，将继续聚焦中长期逻辑好的赛道和龙头公司，持续在成长类资产中寻找中长期投资回报的机会。
东方红中国优势混合(001112)001112.jj东方红中国优势灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年全年，市场在经历了上半年的大幅度震荡后，在三季度出现了明显的上升，四季度再次进入震荡区间，全年来看，沪深300上涨17.7%，创业板指上涨49.6%。行业表现较好的是有色、通信、电子；较弱的是食品饮料、煤炭、公用事业。市场经历了二三季度的上涨后，对后市看好的信心较强。 上半年的资本市场波动较大，面临外部冲击，政策端采取了一系列稳定资本市场的举措，优化市场监管政策、鼓励长期资金入市，有效地提升了市场信心，这些措施对于下半年的市场表现起到了很大作用。值得一提的是，经历了2025年冲击后，中国展现出来的应对策略、应对能力和事态后续的发展均使得市场对中国经济实力及未来发展的空间更有信心。展望后市，虽然外部冲击仍会不断带来挑战，但中国经济的韧性很强，投资者信心已然恢复，市场有望保持向上趋势。 本基金的投资组合注重选择行业发展前景良好，公司竞争力强大未来能够带来较好回报的公司。当前，我国的经济转型体现出良好的趋势，虽然传统行业仍有压力，但是更多的代表未来发展方向的高科技和先进制造领域的亮点层出不穷，当前看好的投资方向主要包括：具有强技术壁垒的自主可控行业、具有稀缺属性的资源。在下半年组合增加了对于国家重点发展、尤其是自主可控方向、有利于促进社会科技进步行业的配置。
对于中国经济长期发展潜力巨大以及强大的竞争优势，在前几年市场较弱时，我们就有过详细分析，中国经济发展潜力巨大，制造业竞争优势明显，且近年在科技领域进步飞快，面临外部打压的过程中，中国依靠自身发展不断突破国际封锁，发展自主可控能力，这更加坚定了我们对于中长期的发展信心。虽有百年未有之大变局的冲击，未来经济发展空间、资本市场机会始终存在。 回顾2025年，我国经济整体需求层面受到房地产市场的影响而表现偏弱。房地产市场的调整不仅影响了房地产投资增速，还对上下游产业链相关产品的需求，如钢铁、水泥等建材，以及家电、家具等耐用消费品的需求产生了连锁反应，进而在一定程度上影响了整体经济需求的扩张。然而在地产链条以外，我国经济展现出较强的韧性。 2025年社会消费品零售总额超过50万亿元，同比增长3.7%。消费品以旧换新政策全年成效突出，带动汽车、家电、手机等相关产品需求。工业生产和制造业升级方面，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业增加值增长6.4%，装备制造业、高技术制造业增加值分别增长9.2%、9.4%，工业经济向优向新发展，新质生产力加快形成，整体呈现向好态势。 宏观经济的韧性尤其是二季度遭受美国关税巨大冲击后的企稳行情，使得市场信心得到较大提升。对于2026年市场行情，持谨慎乐观态度，预计市场有望维持震荡向上的发展趋势。首先，从政策层面分析，市场整体流动性相对充裕，决策层对资本市场予以积极支持；同时，居民部门财富再配置的趋势将为市场提供持续的资金增量。第二，从估值角度考量，市场局部尤其是中小市值公司存在一定估值偏高现象，但市场整体估值仍处于合理区间，沪深300的估值水平仅略高于历史均值，仍有提升空间，与消费、传统行业相关行业公司估值仍处于低位，市场整体风险不大。从产业景气度角度观察，以AI、自主可控、半导体为代表的新兴行业在2026年预计将保持较高增速，结构性投资机会将持续存在。 未来将重点关注的行业包括：以自主可控为核心的科技与制造业、AI应用落地、贵金属等领域；同时将持续关注估值较低的传统行业中具有高竞争优势、高资产质量、高股东回报的公司。
东方红睿丰混合(169101)169101.sz东方红睿丰灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2025年年度报告
四季度，A股市场的走势总体保持平稳。在经过三季度的大幅上涨之后，A股海外算力相关公司的股价在四季度进入了震荡盘整的阶段。在此期间，资本市场上在AI投资是否具有泡沫以及未来的资本支出是否可持续的问题上出现了明显的分歧，成为市场关注的焦点之一，并引发了相关公司股价的震荡调整。四季度，面对资本市场的形势变化，本基金在投资结构上依然没有做出较大的调整和布局。核心原因在于，经过不断地深入研究和思考，我坚持认为AI将会深刻改变人类社会的发展进程。若干年后，人工智能必将会渗透到我们工作和生活的方方面面，这一定会是人类社会不可逆的发展趋势。 展望2026年，尽管局部国际争端与冲突偶有出现，但是仍处于发展可控的范围内，因此从投资的外在大环境来看，仍然可以对资本市场的表现有所期待。从宏观经济的角度来看，美国和欧洲的货币政策仍处于宽松区间，而中国的货币政策也存在适度调整的空间。在此基础上，我认为具备业绩可持续增长能力的优秀公司将会继续取得良好的市场表现。我依然坚持看好AI产业带来的广泛的投资机会，同时也新增看好受益于供给侧改革的相关产业机会。在此基础上，本基金将会积极地进行相关布局。同时会继续加大对于AI应用侧和人形机器人领域的研究力度，力求可以寻找出未来具备较大增长潜力的优质公司，并积极纳入投资组合。
东方红睿元混合(000970)000970.jj东方红睿元三年定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
国内来看，四季度经济平稳增长，出口继续保持较强韧性，国外来看，美国降息落地，以铜、黄金为代表的商品价格上涨，AI产业发展带来的资本开支维持景气趋势。中美贸易谈判达成初步成果，预计未来很长一段时间，贸易摩擦大概率不再是股票市场的核心影响因素。在新的中美经济和政治博弈背景下，国内会是持续发力的宽财政+宽货币环境，而美国随着降息周期开启，也是宽财政+宽货币，对于全球权益市场应该是有利的。 报告期内，整体组合股票仓位保持在较高水位。相较三季度，按照细分领域的景气度，结合远期市值空间，基于预期收益率对组合进行了再均衡，增加了锂矿、有色金属、存储半导体等板块的配置，重点配置方向仍然聚焦在AI、半导体先进制程、储能、创新药等科技成长板块。展望2026年，我对科技成长行情仍然保持乐观，将继续聚焦中长期逻辑好的赛道和龙头公司，持续在成长类资产中寻找中长期投资回报。
东方红中国优势混合(001112)001112.jj东方红中国优势灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度，整个A股市场表现较好，其中沪深300上涨17.9%，创业板指大涨50%。结构性行情特征显著，通信、电子、电气设备表现较好，而公用事业、石油石化、银行等表现较弱。市场信心在二季度之后经历了进一步上修，风险偏好显著提升，市场的整体表现和结构性表现都很强。 今年上半年的资本市场波动较大，曾面临外部冲击，而政策端采取了一系列稳定资本市场的举措，优化市场监管政策、鼓励长期资金入市，有效地提升了市场信心。这些措施对于三季度的市场表现起到了很大作用。展望后市，虽然外部冲击仍会不断带来挑战，但中国经济的韧性很强，投资者信心已然恢复，市场有望保持向上趋势。 本基金的投资组合保持均衡性，选择行业发展前景良好、公司竞争力强大、能给投资者提供持续回报的公司，力争在估值合理或者较低水平时买入。当前看好的投资方向主要包括：具有强技术壁垒的自主可控行业、具有稀缺属性的资源、由于市场结构性风格原因被压制具有强竞争力的高回报类公司。在三季度组合增加了国家重点发展、尤其是自主可控方向、有利于促进社会科技进步行业的配置。
东方红睿元混合(000970)000970.jj东方红睿元三年定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
国内来看，三季度经济平稳增长，出口仍然保持较强韧性，国外来看，美国降息落地，AI产业发展带来的资本开支预期持续超预期。中美贸易谈判仍处于僵持阶段，尚未明确落地，在新的中美经济和政治博弈背景下，国内会是持续发力的宽财政+宽货币环境，而美国会是边际下降的宽财政+宽货币，对于全球权益市场应该是有利的。 报告期内，整体组合股票仓位保持在较高水位。相较二季度，我们按照细分领域的景气度结合远期市值空间，基于预期收益率对组合进行了再均衡，增加了储能、国产算力、半导体等板块的配置，重点配置方向仍然聚焦在AI、半导体先进制程、储能、军工等科技成长板块。展望未来，我们对科技成长行情仍然保持乐观，将继续聚焦中长期逻辑好的赛道和龙头公司，持续在科技类资产中寻找中长期投资回报。
东方红睿丰混合(169101)169101.sz东方红睿丰灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2025年第3季度报告
三季度，A股市场的走势出现了全面上涨，其中值得注意的是创业板指数的上涨幅度相对较大，市场表现更为亮眼。重要的原因之一是，在三季度国务院正式印发了《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，作为继“互联网+”之后国家推动技术革命和产业融合的又一战略部署，标志着我国人工智能发展实现从技术突破向全要素赋能的关键跃升。与此相对应，在市场上涨的行情当中，表现出了一些较为突出的结构性行情。具体来看，首先在涉及到AI产业的发展趋势方面，尤其是处于AI应用侧的相关公司得到了较好的资本市场表现。其次，人形机器人产业的发展也同样得到了市场的重点关注。此外，一些本身具备良好成长性的优质公司也同样得到了市场的青睐。总体而言，A股市场在三季度体现出了比较明显的成长风格偏好。三季度，面对资本市场的形势变化，本基金在投资结构上并没有做出较大的调整和布局。核心原因在于，经过不断地深入研究和思考，我们坚持认为AI将会深刻改变人类社会的发展进程。若干年后，人工智能必将会渗透到我们工作和生活的方方面面，这将一定会是人类社会不可逆的发展趋势。 展望四季度，尽管从宏观角度来看，资本市场仍然有可能会继续受到国际贸易摩擦以及关税预期变化的影响，进而导致全球资本市场都可能出现一定程度的波动。但是我们有理由相信，我国在货币政策上存在着较大的可调节空间，这样有利于补充实体经济以及资本市场的流动性。而从产业发展的角度来看，虽然面临着外部环境的不利影响，但是在下游需求增速存在波动的情况下，各个行业内的优质企业可能会由于其自身较强的竞争力，从而实现市场份额的扩张。因此我们同样有理由相信，未来中国优质的长期成长型公司将会逐步兑现其优秀的经营业绩。在此基础上，本基金将会积极地进行相关布局。同时会继续加大对于AI应用侧和人形机器人领域的研究力度，力求可以寻找出未来具备较大增长潜力的优质公司，并积极纳入投资组合。