蒋利娟 - 基金投资策略和运作

宏观经济方面，上半年，地缘冲突局势加剧，霍尔木兹海峡历史性封锁，全球能源供应混乱，油价大幅波动，国内经济分化严重，消费投资出现负增长，而工业产出和出口表现强劲。　　债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。　　权益市场方面，上半年也出现了比较极致的分化，以人工智能为代表的科技板块一枝独秀，而其他板块则出现了明显回调，从公募基金披露的持仓情况看，整体配置科技行业的比例也来到了历史极值。　　上半年本基金在股票操作上积极把握科技行业的趋势行情，同时对可转债进行了波段操作，纯债部分则以配置中高等级信用债和长久期利率债为主。上半年本产品转债投资的核心思路是“高估值主动降仓、低估值逐步布局”。年初1、2月份采用可转债等权增强策略并保持满仓运作，较好把握了市场主升浪，超额收益显著；3月初随着转债估值攀升至历史高位、上行动能减弱，我们果断大幅减持估值创新高的转债，有效规避了3月下旬的大幅回撤，保留了前期收益。二季度延续低仓位策略，在转债持续承压阶段相对占优。随着转债价格中位数大幅回落、前期拥挤资金明显出清、整体性价比显著修复，二季度末我们对转债的态度由谨慎转向乐观，并已开始逐步加仓。

宏观经济方面，上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。　　权益市场方面，2026年上半年A股表现分化，截至6月末，科创50、创业板指、中证500、深成指分别上涨约64%、36%、21%、20%；沪深300、上证综指分别上涨约+8%、+3%，上证50下跌约-1%。结构上看，科技和成长遥遥领先于传统消费与大盘价值。港股层面，恒指、恒生国企、恒生科技上半年分别下跌约-11%、-15%、-19%，互联网、周期板块承压，仅部分科技标的存有修复行情。　　权益投资方面，国内经济继续呈现内冷外热的态势，上半年GDP同比增长4.7%，二季度增速放缓至4.3%，外贸、数字新动能支撑经济修复，地产、传统投资仍偏弱，居民消费复苏节奏偏缓。海外经济同样呈现AI产业火热、传统需求低迷的K型格局，同时地缘层面整体扰动不断，美伊短暂停火并未消除海峡关闭风险，中东局势持续扰动全球大宗商品价格与跨境资本流动。我们认为2026年上半年机构集中抱团AI基础设施的极端结构或将逐步均衡，不过现阶段可承接资金外溢、具备明确景气度的板块仍较为稀缺，我们在消费赛道优先布局拥有估值安全垫与稳定股息收益的优质个股，重点把握消费出海这条成长主线。

宏观经济方面，上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。　　权益市场方面，2026年上半年整体呈现显著分化格局。从大盘指数整体表现上来看，上半年上证指数上涨3.16%，创业板指上涨35.58%，科创综指上涨53.99%，恒生指数下跌10.73%。A股主要指数中，科创综指表现最为亮眼，创业板指紧随其后，而港股表现相对疲弱。申万一级行业表现来看，电子、通信、建筑材料、机械设备等行业表现相对较好，其中电子涨幅86.29%，通信上涨73.59%，建筑材料上涨46.26%，机械设备上涨22.60%。表现相对落后的行业方面，商贸零售、农林牧渔、美容护理等行业跌幅居前。　　权益投资方面，年初，本基金的持仓分布于科技，有色和红利三个方向。美伊战争后，本基金判断，高启的油价在当前的经济环境下不可持续，会出现需求负反馈。因此，对于有强产业趋势的AI板块没有进行减仓，减少了受损于战争的商品标的，切换至新能源进行对冲。5月起，AI的基本面优势更为明显，本基金增加了科技板块的持仓。7月初，市场开始担心AI的需求，本基金减持了部分依赖价格上涨的AI相关标的，以降低波动率。

上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。　　固收市场方面，上半年经济K型分化，出口较好，消费维持低迷，债市收益率震荡中有所下行。期限上，中短期限表现优于超长债；品种上，信用债表现略好于利率债。　　固收投资方面，宏观基本面角度内需偏弱、市场配置需求仍偏强、资金面维持宽松，有利于债市，但估值角度债市收益率仍处于历史偏低水平，因此收益率可能上行下行空间都不大。操作上，上半年久期整体维持在中性附近，辅以波段操作。　　权益市场方面，2026年上半年整体呈现显著分化格局。从大盘指数整体表现上来看，上半年上证指数上涨3.16%，创业板指上涨35.58%，科创综指上涨53.99%，恒生指数下跌10.73%。A股主要指数中，科创综指表现最为亮眼，创业板指紧随其后，而港股表现相对疲弱。申万一级行业表现来看，电子、通信、建筑材料、机械设备等行业表现相对较好，其中电子涨幅86.29%，通信上涨73.59%，建筑材料上涨46.26%，机械设备上涨22.60%。表现相对落后的行业方面，商贸零售、农林牧渔、美容护理等行业跌幅居前。　　转债投资方面，上半年受权益结构性行情影响，转债市场结构分化明显。操作上，仓位结合转债指数进行仓位调整，主要持仓为中低价标的，减持剩余期限短、转股可能性下降的转债标的，规避高价、高溢价率标的。　　权益投资方面，报告期内权益市场行业分化巨大，操作上，适当增配电子等行业，行业配置分散。

上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。　　债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。　　固收投资方面，宏观经济分化显著，新旧动能表现迥异，出口增速好于内需，对债券整体偏友好，因此在利率债方面，积极调整久期和仓位获取收益。信用债方面，继续以信用债为底仓获取票息收益，持续跟踪并防范行业和个体信用风险与估值风险。　　权益市场方面，进入二季度，国内经济呈现缓慢复苏态势，内需表现偏弱，出口与AI相关产业链增长动能较强。美伊冲突的影响持续发酵，推动油价上行，叠加AI发展带动需求提升，促使PPI快速上升。随着美伊冲突逐步趋于缓和，市场行情开始走强，整体表现偏强，其中科技行业涨幅尤为显著。从大盘与板块表现来看，二季度上证综指上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，创业板指大涨36.35%。板块间波动幅度较大，通信和电子板块涨幅居前，消费者服务、农林牧渔、传媒和食品饮料等板块下跌较多；主题投资层面，AI产业链涨幅领先，表现尤为突出。　　权益投资方面，本报告期内，基金对权益仓位采取相机调整的策略，仓位整体呈现先低后高的态势，始终维持在较高水平。行业配置层面，基金以配置通信、电子等板块为主，二季度美伊冲突趋于缓和后，调仓方向聚焦于能够实现涨价的科技子行业，涨价也包括产品结构升级带动均价提升的情况。AI产业的快速发展，推动PCB产业链、光通信产业链、MLCC、存储等行业供求关系发生逆转：常规环境下，科技和制造行业普遍供过于求，行业产品往往存在年度降价，当前行业逐步进入供不应求状态，带动产业链各相关环节价格陆续上涨，叠加经营杠杆效应，推动对应行业企业盈利快速提升，进而驱动相关公司股价上涨。

上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。　　固收市场方面，上半年经济K型分化，出口较好，消费维持低迷，债市收益率震荡中有所下行。期限上，中短期限表现优于超长债；品种上，信用债表现略好于利率债。　　固收投资方面，宏观基本面角度内需偏弱、市场配置需求仍偏强、资金面维持宽松，有利于债市，但估值角度债市收益率仍处于历史偏低水平，因此收益率可能上行下行空间都不大。操作上，上半年久期整体维持在中性附近，辅以波段操作。　　权益市场方面，2026年上半年整体呈现显著分化格局。从大盘指数整体表现上来看，上半年上证指数上涨3.16%，创业板指上涨35.58%，科创综指上涨53.99%，恒生指数下跌10.73%。A股主要指数中，科创综指表现最为亮眼，创业板指紧随其后，而港股表现相对疲弱。申万一级行业表现来看，电子、通信、建筑材料、机械设备等行业表现相对较好，其中电子涨幅86.29%，通信上涨73.59%，建筑材料上涨46.26%，机械设备上涨22.60%。表现相对落后的行业方面，商贸零售、农林牧渔、美容护理等行业跌幅居前。　　转债投资方面，上半年受权益结构性行情影响，转债市场结构分化明显。操作上，仓位结合转债指数进行仓位调整，主要持仓为中低价标的，减持剩余期限短、转股可能性下降的转债标的，规避高价、高溢价率标的。　　权益投资方面，报告期内权益市场行业分化巨大，操作上，适当增配电子等行业，行业配置分散。

上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。　　债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。　　固收投资方面，1月初在股市开门红屡创新高的影响下，收益率出现几个交易日的上行，后股市转震荡，债市开始摆脱股市影响进入资金宽松、配置盘主导的慢牛行情。2月底美以伊战争爆发，原油价格暴涨，通胀预期有所上升，长端特别是超长端受影响较大，中短端则在资金推动下持续下行，收益率曲线明显陡峭化。从机构行为来看，银行的居民存款续作较多，再加上人民币升值带来的外汇流入，央行态度也比较友好，银行配置盘资金较为充裕，成为一季度影响债市的主要因素之一。一季度本基金配置集中在中短端，久期变化不大。进入二季度，资金延续一季度的充裕状态，回购利率、CD利率及中短端的品种收益率都创下年内新低，央行从3月份就开始多渠道逐渐回笼基础货币，但资金面在5月中旬之后才开始有所反应，短端债券利率随资金利率有所反弹，长端利率受到资金和内需较弱的影响而震荡下行。资金充裕的背景下，信用债表现更强，信用利差持续压缩。二季度本基金的久期在中性附近，券种配置以中短端二级资本债为主、中短端信用债为辅，阶段性参与利率债的买卖交易。信用债方面，精挑细选优质主体，严防信用尾部风险。　　权益市场方面，二季度A股整体表现极致分化，上证指数季度上涨5.20%，创业板大涨36.35%；电子、通信板块涨幅领跑，公募普遍加仓AI相关板块，市场结构性行情突出。港股表现偏弱，机构配置比例明显下滑，互联网、周期板块承压，仅部分科技标的存有修复行情。国内经济继续呈现内冷外热的态势，7月15日统计局发布上半年GDP同比增长4.7%，二季度增速4.3%，外贸、数字新动能支撑经济修复，地产、传统投资仍偏弱，居民消费复苏节奏偏缓。海外经济低速运行，全球增速预期被下调，美联储降息时点延后，欧美高利率压制实体需求；美股AI企业营收向好，但巨额算力资本开支挤压现金流，全球经济呈现AI产业火热、传统需求低迷的割裂格局。地缘层面整体扰动不断，中东美伊对峙反复，短暂停火并未消解对抗风险，持续扰动全球大宗商品价格与跨境资本流动，放大资本市场外部波动风险。我们判断，2026年二季度机构集中抱团AI硬件上游的格局或将逐步缓和，不过现阶段可承接资金外溢、具备明确景气度的板块较为稀缺。

上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。　　固收市场方面，上半年经济K型分化，出口较好，消费维持低迷，债市收益率震荡中有所下行。期限上，中短期限表现优于超长债；品种上，信用债表现略好于利率债。　　固收投资方面，宏观基本面角度内需偏弱、市场配置需求仍偏强、资金面维持宽松，有利于债市，但估值角度债市收益率仍处于历史偏低水平，因此收益率可能上行下行空间都不大。操作上，上半年久期整体维持在中性附近，辅以波段操作。　　权益市场方面，2026年上半年整体呈现显著分化格局。从大盘指数整体表现上来看，上半年上证指数上涨3.16%，创业板指上涨35.58%，科创综指上涨53.99%，恒生指数下跌10.73%。A股主要指数中，科创综指表现最为亮眼，创业板指紧随其后，而港股表现相对疲弱。申万一级行业表现来看，电子、通信、建筑材料、机械设备等行业表现相对较好，其中电子涨幅86.29%，通信上涨73.59%，建筑材料上涨46.26%，机械设备上涨22.60%。表现相对落后的行业方面，商贸零售、农林牧渔、美容护理等行业跌幅居前。　　转债投资方面，上半年受权益结构性行情影响，转债市场结构分化明显。操作上，仓位结合转债指数进行仓位调整，主要持仓为中低价标的，减持剩余期限短、转股可能性下降的转债标的，规避高价、高溢价率标的。　　权益投资方面，报告期内权益市场行业分化巨大，操作上，适当增配电子等行业，行业配置分散。

上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。　　固收市场方面，上半年经济K型分化，出口较好，消费维持低迷，债市收益率震荡中有所下行。期限上，中短期限表现优于超长债；品种上，信用债表现略好于利率债。　　固收投资方面，宏观基本面角度内需偏弱、市场配置需求仍偏强、资金面维持宽松，有利于债市，但估值角度债市收益率仍处于历史偏低水平，因此收益率可能上行下行空间都不大。操作上，上半年久期整体维持在中性附近，辅以波段操作。　　权益市场方面，2026年上半年整体呈现显著分化格局。从大盘指数整体表现上来看，上半年上证指数上涨3.16%，创业板指上涨35.58%，科创综指上涨53.99%，恒生指数下跌10.73%。A股主要指数中，科创综指表现最为亮眼，创业板指紧随其后，而港股表现相对疲弱。申万一级行业表现来看，电子、通信、建筑材料、机械设备等行业表现相对较好，其中电子涨幅86.29%，通信上涨73.59%，建筑材料上涨46.26%，机械设备上涨22.60%。表现相对落后的行业方面，商贸零售、农林牧渔、美容护理等行业跌幅居前。　　转债投资方面，上半年受权益结构性行情影响，转债市场结构分化明显。操作上，仓位结合转债指数进行仓位调整，主要持仓为中低价标的，减持剩余期限短、转股可能性下降的转债标的，规避高价、高溢价率标的。　　权益投资方面，报告期内权益市场行业分化巨大，操作上，适当增配电子等行业，行业配置分散。

上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。　　固收市场方面，上半年经济K型分化，出口较好，消费维持低迷，债市收益率震荡中有所下行。期限上，中短期限表现优于超长债；品种上，信用债表现略好于利率债。　　固收投资方面，宏观基本面角度内需偏弱、市场配置需求仍偏强、资金面维持宽松，有利于债市，但估值角度债市收益率仍处于历史偏低水平，因此收益率可能上行下行空间都不大。操作上，上半年久期整体维持在中性附近，辅以波段操作。

上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。　　债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。　　一季度本基金基本完成建仓，二季度以持有到期为主，主要根据银行间融资利率的变化而灵活管理融资期限，以最优化融资成本。

宏观经济方面，上半年宏观经济结构分化特征显著：出口增速持续抬升，科技产业营收与利润持续向好；但内需端消费、投资进一步下滑，这种现象一方面源于经济周期仍处于底部筑底阶段，另一方面受国补同比退坡、财政投放节奏调整等阶段性因素拖累。受有色金属、国际油价及AI产业链价格上行带动，PPI同比显著回升，推动GDP平减指数由负转正。总体来看，实际GDP增速维持低位、名义增速边际修复、行业结构分化持续加深，是上半年的主要特征。　　权益市场方面，2026年上半年，市场以"指数温和、结构极端分化"的方式演绎——上证指数仅温和收红，通信、电子等AI产业链涨幅逾20%，而食品饮料、商贸零售、农林牧渔等内需消费板块跌幅逾20%，"K型分化"取代了传统的牛熊叙事。　　权益投资方面，上半年组合的操作围绕两条主线展开。其一，应对宏观叙事的快速切换，动态优化持仓结构。一季度市场经历了从"AI应用与商业航天"到"反内卷与PPI回升"、再到"类滞胀担忧"的三阶段轮动；本产品在资源品领域超配石油产业链，把握了部分价格弹性，但在环境转向"滞胀交易"时，持仓中的港股金融、工业金属等顺周期公司在衰退预期下出现回撤，构成拖累。我们审视偏差，在季末提升了持仓的集中度与防御性，将仓位更集中于现金流极其稳健的龙头公司。其二，在资源与能源板块内部进行基于性价比的再平衡。二季度初，中东地缘冲突推动铝价因供应中断触及历史高位，短期价格已充分反映供给冲击；而同期油价自高位回落、美联储货币条件预期收紧，能源板块的估值安全边际重新扩大。基于上述判断，本产品对铝等已处高位的有色金属品种适度获利了结，将仓位向煤炭、电力基础设施做倾斜。在框架层面，本产品始终锚定企业自由现金流的创造能力与分配纪律，而非简单追逐静态股息率。上半年金融、资源能源、制造三大板块的配置比例保持整体稳定，组合的核心是具备穿越周期内生现金流生成能力的优质企业。选股细节上，上半年加大对中游制造板块中具备长期现金回报、估值合理的优质公司的关注——这些企业在资本开支见顶后进入现金流收获期，叠加全球制造业复苏与AI基础设施建设的结构性需求，其股东总回报率具备持续提升的潜力。　　债券市场方面，上半年利率经历了先下行、再震荡的走势。融资需求的超预期回落，是上半年债券震荡走强的核心原因，背后则是经济转型过程中，新经济对信贷的拉动作用明显不及旧经济的自然结果。不过，资金利率保持平稳、名义经济增速有所改善，一定程度上限制了利率的下行幅度，也导致债券收益率在二季度后半段进入到低位窄波动的状态。　　固收投资方面，1月初在股市开门红屡创新高的影响下，收益率出现几个交易日的上行，后股市转震荡，债市开始摆脱股市影响进入资金宽松、配置盘主导的慢牛行情。2月底美以伊战争爆发，原油价格暴涨，通胀预期有所上升，长端特别是超长端受影响较大，中短端则在资金推动下持续下行，收益率曲线明显陡峭化。从机构行为来看，银行的居民存款续作较多，再加上人民币升值带来的外汇流入，央行态度也比较友好，银行配置盘资金较为充裕，成为一季度影响债市的主要因素之一。一季度本基金配置集中在中短端，久期变化不大。进入二季度，资金延续一季度的充裕状态，回购利率、CD利率及中短端的品种收益率都创下年内新低，央行从3月份就开始多渠道逐渐回笼基础货币，但资金面在5月中旬之后才开始有所反应，短端债券利率随资金利率有所反弹，长端利率受到资金和内需较弱的影响而震荡下行。资金充裕的背景下，信用债表现更强，信用利差持续压缩。二季度本基金的久期在中性附近，券种配置以中短端二级资本债为主、中短端信用债为辅，阶段性参与利率债的买卖交易。信用债方面，精挑细选优质主体，严防信用尾部风险。注重组合资产的流动性。