俞科进 - 基金投资策略和运作

二季度市场风格较为极致，以通信、电子等行业为代表的算力硬件板块大幅上涨，而其他所有板块均有明显的下跌，科技板块对其他板块形成了明显的抽水效应，造成了历史上最极致的抱团和割裂行情。　　本基金是跟踪基准指数的指数增强型基金，主要应用量化投资模型，力求使基金净值增长超越基准指数，并严格控制跟踪误差，降低对基准指数的偏离风险。今年以来，本基金沿用量化多因子选股模型，并对因子的选择和权重配置进行了优化，通过分散持仓控制股票组合的风格暴露，降低股票组合与基准指数的跟踪误差；后续本基金将不断改进现有量化选股模型，在满足基金投资要求的条件下适当拓宽股票池，提升多因子选股模型的有效性，提高基金的超额收益。

二季度，权益市场修复地缘政治带来的波动来到年内高位，但结构化行情特征明显，科技尤其是AI算力链条持续轮动式上行，而其他行业则相对承压；而债市方面，总体平稳，跟随资金面变化而震荡。组合方面，权益方面，主动增加科技敞口，增强组合弹性；债券方面，可转债跟随正股表现适当增加偏股型可转债仓位，超长利率债继续持有。　　二季度，本基金投资策略继续沿用之前的量化多因子选股模型，以基本面因子为主，主要从沪深300、中证500和中证1000指数成分股中精选股票组成投资组合；股指期货对冲方面，本基金根据不同股指期货合约的基差水平，灵活选择合适的股指期货合约和进行对冲，灵活调整对冲比例，力求整体对冲组合的收益最大化。另外本基金亦会根据市场环境，精选估值低、风险小的可转债进行投资，通过灵活控制仓位水平，在控制整体波动的情况下力求提高基金的整体收益。

一季度市场先扬后抑，元旦之后市场比较躁动，主要指数快速上涨，商业航天、贵金属、工业金属、光通信等景气热门板块快速上涨，市场赚钱效应较高，大多数中小市值个股表现较好，而大盘股及价值风格表现一般；春节之后尤其是进入3月份，受到中东战争影响，市场风险偏好下降，资金流出，市场快速下跌，商业航天、工业金属等板块跌幅较多，多数中小股票也波动较大，而大盘价值股具有一定的相对优势，但也迎来了明显调整，除部分避险性质的能源主题以外多数板块都经历了一次系统性回调，风险也得到了一定的释放。　　本基金是跟踪基准指数的指数增强型基金，主要应用量化投资模型，力求使基金净值增长超越基准指数，并严格控制跟踪误差，降低对基准指数的偏离风险。今年以来，本基金沿用量化多因子选股模型，并对因子的选择和权重配置进行了优化，通过分散持仓控制股票组合的风格暴露，降低股票组合与基准指数的跟踪误差；后续本基金将不断改进现有量化选股模型，在满足基金投资要求的条件下适当拓宽股票池，提升多因子选股模型的有效性，提高基金的超额收益。

一季度，权益市场先扬后抑，年初延续去年底的资金流入态势，一月中下旬在监管的引导下市场有所降温，三月则因外部地缘因素扰动情绪整体承压，市场活跃度有所回落；而债市方面，一季度整体窄幅震荡，年初赎回压力释放后叠加资金面平衡偏松，配置盘有所回归，但三月油价快速上行扰动通胀预期，超长端波动率小幅上行。组合方面，权益方面，随着市场降温，权益仓位逐步下降，降低组合波动；债券方面，可转债跟随正股降低仓位，利率债继续持有。　　一季度，本基金投资策略继续沿用之前的量化多因子选股模型，基本面因子为主，主要从沪深300、中证500和中证1000指数成分股中精选股票组成投资组合；股指期货对冲方面，本基金根据不同股指期货合约的基差水平，灵活选择合适的股指期货合约和进行对冲，灵活调整对冲比例，力求整体对冲组合的收益最大化。另外本基金亦会根据市场环境，精选估值低、风险小的可转债进行投资，通过灵活控制仓位水平，控制整体波动的情况下力求提高基金的整体收益。　　展望2026年二季度，权益方面，地缘政治风波扰动下，资金以防御和观望为主，基本面获得支撑或者加强的板块获得青睐，而流动性受益品种则改善性价比，后续继续保持中低仓位灵活调仓的策略风格，寻找基本面稳定或收益的板块的交易机会，并辅以中性套保水平防范市场出现波动放大或风格反转。固收方面，目前供给侧对价格的扰动尚未触发货币政策转向，基准情形下，货币政策宽松基调不变，但节奏放缓，债券收益率或仍处于窄幅震荡区间以内，维持标配，而可转债受制于资金面和正股市场震荡的扰动，保持中性仓位但会更加注意高溢价风险的控制。

回顾2025年，权益市场在快速消化关税战的扰动后，走出结构性牛市行情，市场活跃度显著提升，板块轮动与分化特征突出，其中科技与资源主线在人工智能技术突破、“全面人工智能+"行动深入推进及全球产业链重构背景下持续领涨，资金体现出了向“新质生产力”领域集中的趋势。而债市则在经济数据波动、货币政策灵活调节与外部环境扰动中维持震荡格局，全年经历“调整—修复—再平衡”的多轮拉锯，央行通过降准降息、重启国债买卖等操作平滑流动性，随着股市赚钱效应恢复，股债跷跷板效应较为显著；可转债市场在股市结构性机会与债市震荡环境中展现出良好韧性和弹性，另外受益于供需错配，估值得到拉升，同样展现出较强的赚钱效应。　　本基金投资策略采用自上而下的大类资产配置思路，跟踪各类资产的胜率和赔率变化，权益方面，主动择时+均衡配置主要宽基指数成分股，主要从沪深300、中证500和中证1000指数成分股中精选股票组成投资组合，力求股票组合与指数保持较小的跟踪误差，以降低超额收益的波动；股指期货对冲方面，本基金根据不同股指期货合约的基差水平，灵活选择合适的股指期货合约和进行对冲，灵活调整对冲比例，力求整体对冲组合的收益最大化。另外本基金亦会根据市场环境，精选估值低、风险小的可转债进行投资，通过灵活控制仓位水平，控制整体波动的情况下力求提高基金的整体收益，同时通过配置纯债适当对冲可转债波动。

2025年市场整体表现较好。一季度市场火热，行情偏向主题炒作，二季度市场先跌后涨，4月初因为贸易摩擦影响，市场大幅下跌，5到9月份市场反转上涨，各主要指数均有较大涨幅，算力、有色、医药、机器人、储能等景气赛道领涨，主题扩散，多数中小市值股票也跟随上涨。四季度市场先抑后扬，10月到11月中旬表现较弱，12月以来表现较强，市场聚焦在有色、算力、商业航天等几条主线赛道进行演绎，其他板块表现一般。全年来看，主要指数都实现了不小的涨幅，但市场风格分化仍较大，以算力、有色等景气赛道为引领，成长板块整体表现较好，价值风格表现较弱，尤其是消费板块全年表现较差。市场整体以拔估值行情为主，盈利增长驱动的比例较低。　　本基金是跟踪基准指数的指数增强型基金，主要应用量化投资模型，力求使基金净值增长超越基准指数，并严格控制跟踪误差，降低对基准指数的偏离风险。2025年本基金沿用量化多因子选股模型，并对因子的选择和权重配置进行了优化，通过分散持仓控制股票组合的风格暴露，降低股票组合与基准指数的跟踪误差；后续本基金将不断改进现有量化选股模型，在满足基金投资要求的条件下适当拓宽股票池，提升多因子选股模型的有效性，提高基金的超额收益。

三季度权益和可转债市场整体延续二季度以来的上行走势，市场在中美关系相对缓和、全球流动性趋松的环境下，以科技为主线，多个投资主题得到轮动机会。利率债方面，在权益市场风险偏好回升的背景下，债市整体承压，叠加赎回新规的因素，长久期债券表现更弱，期限利差走廓。　　三季度，本基金投资策略继续沿用之前的量化多因子选股模型，基本面因子为主，主要从沪深300、中证500和中证1000指数成分股中精选股票组成投资组合；股指期货对冲方面，本基金根据不同股指期货合约的基差水平，灵活选择合适的股指期货合约和进行对冲，灵活调整对冲比例，力求整体对冲组合的收益最大化。另外本基金亦会根据市场环境，精选估值低、风险小的可转债进行投资，通过灵活控制仓位水平，控制整体波动的情况下力求提高基金的整体收益。　　展望2025年四季度，中美博弈再起，关注双方出牌力度对通胀路径、产业结构等方面的影响，市场或在博弈期间波动加大，但考虑到在国内有大资金托底的情况下，权益以及可转债市场或更多体现宽幅震荡，另外，外部不确定性增加以及内需仍需进一步提振的环境下，货币政策易松难紧，债市存在配置机会。

三季度市场整体较为火热，分化较为严重，市场围绕算力、医药、机器人、固态电池几条主线进行演绎，板块龙头个股涨幅较大，中小股票表现一般；除了上述热门赛道之外，其他板块表现平淡，价值板块尤其表现较弱。整体上看，三季度行情偏向主题炒作，相关板块也以拔估值行情为主，基本面变化较为平淡。成长板块大幅跑赢价值板块，成长板块内部则是大盘风格强于小盘风格。　　本基金是跟踪基准指数的指数增强型基金，主要应用量化投资模型，力求使基金净值增长超越基准指数，并严格控制跟踪误差，降低对基准指数的偏离风险。今年以来，本基金沿用量化多因子选股模型，并对因子的选择和权重配置进行了优化，通过分散持仓控制股票组合的风格暴露，降低股票组合与基准指数的跟踪误差；后续本基金将不断改进现有量化选股模型，在满足基金投资要求的条件下适当拓宽股票池，提升多因子选股模型的有效性，提高基金的超额收益。

一季度市场整体较为火热，围绕“AI+”和“机器人”两条主线进行演绎，行情偏向主题炒作，相关个股涨幅较大，多数股票和板块表现一般，进入二季度，市场先跌后涨，4月初市场大幅下跌，5到6月各主要指数均已收回季初的跌幅。整个上半年，市场分化较大，大盘风格表现较弱，小盘风格表现突出，题材频出，以AI、机器人、创新药、新消费等为代表，市场保持了较好的赚钱效应。　　本基金是跟踪基准指数的指数增强型基金，主要应用量化投资模型，力求使基金净值增长超越基准指数，并严格控制跟踪误差，降低对基准指数的偏离风险。今年本基金沿用量化多因子选股模型，并对因子的选择和权重配置进行了优化，通过分散持仓控制股票组合的风格暴露，降低股票组合与基准指数的跟踪误差；后续本基金将不断改进现有量化选股模型，在满足基金投资要求的条件下适当拓宽股票池，提升多因子选股模型的有效性，提高基金的超额收益。

25年年初市场延续去年底调整的节奏，在一月中Deepseek、人形机器人等题材发酵后，开启一段科技为主线的主题驱动的行情，两会期间市场在政策面未有超预期的情况下震荡加剧，但总体延续上行，市场直至三月中下旬才出现一定的止盈调整。四月初对等关税加征幅度超预期，带动资本市场风险偏好快速降低，但随着大资金托底和关税战快速缓和，市场持续反弹，中间伊以战争对市场造成一定扰动，但官宣言和后市场风险偏好得到修正。　　本基金投资策略继续沿用之前的量化多因子选股模型，基本面因子为主，主要从沪深300、中证500和中证1000指数成分股中精选股票组成投资组合，力求股票组合与指数保持较小的跟踪误差，以降低超额收益的波动；股指期货对冲方面，本基金根据不同股指期货合约的基差水平，灵活选择合适的股指期货合约和进行对冲，灵活调整对冲比例，力求整体对冲组合的收益最大化。另外本基金亦会根据市场环境，精选估值低、风险小的可转债进行投资，通过灵活控制仓位水平，控制整体波动的情况下力求提高基金的整体收益。

2025年一季度，市场整体较为火热，行情结构分化严重，大盘指数表现较弱，小盘指数表现较好。一季度，市场围绕“AI+”和“机器人”两条主线进行演绎，行情偏向主题炒作，相关个股涨幅较大，多数股票和板块表现一般。　　展望二季度，从外围环境看，美国新政府上台，贸易摩擦带来全球市场震动，未来仍将反复，可能会时常对市场进行冲击。从国内基本面来看，提高居民收入、提振社会消费等政策会不断出台并可能加码，有效对冲外围冲击，经济有望整体保持平稳。综合起来看，我们认为二季度权益市场将会保持震荡局面，市场会更关注公司的业绩边际变化及稳健性。　　本基金是跟踪中证500指数的指数增强型基金，主要应用量化模型进行指数产品的收益增强和风险控制。　　一季度，本基金投资策略未作大幅调整，沿用去年以来的以基本面因子选股为主的投资思路，并结合一定权重的人工智能选股因子，严格控制股票组合与基准指数的风格偏离。一季度中证500指数成分股内呈现明显的结构分化，具备主题概念加持的股票涨幅较大，多数优质股票涨幅较弱，基本面因子表现不佳，本基金净值小幅跑输基准指数，后续我们将根据市场环境变化，继续优化现有量化选股模型，力求基金净值增长能稳定超越基准指数。

一季度市场整体先抑后扬。年初市场延续去年底调整的节奏，在一月中Deepseek、人形机器人等题材发酵后，开启一段科技为主线的主题驱动的行情，两会期间市场在政策面未有超预期的情况下震荡加剧，但总体延续上行，市场直至三月中下旬才出现一定的止盈调整。　　展望2025年二季度，从外围环境看，超预期的对等关税政策冲击全球市场的整体风险偏好，美股盈利预期受挫的情况下，货币政策也将受制于关税带来的通胀预期抬升，除非金融市场发生流动性风险，使得美联储或有一定对冲政策出台，否则联储的框架下，政策利率可能继续处在高位。从国内基本面来看，若关税对出口的冲击显性化，今年对于内需刺激的诉求将进一步提升，出发点仍可能是财政发力以及机构上的调整如提高居民收入、提振社会消费等方向。综合起来看，我们认为二季度权益市场有更宽幅的区间震荡，受关税影响小、业绩能保持稳健、估值有安全垫的的资产将会表现相对较好。　　一季度，本基金投资策略继续沿用之前的量化多因子选股模型，基本面因子为主，主要从沪深300指数成分股中精选股票组成投资组合，力求股票组合与指数保持较小的跟踪误差，以降低超额收益的波动；股指期货对冲方面，本基金根据不同股指期货合约的基差水平，灵活选择合适的股指期货合约进行对冲，力求整体对冲组合的收益最大化。另外本基金亦会根据市场环境，精选估值低、风险小的可转债进行投资，在控制整体波动的情况下力求提高基金的整体收益。